食品饮料行业海外经验镜鉴与量化测算：糖税风起软饮行业影响几何

内容目录周专题：糖税风起，软饮行业潜在影响几何？ 3引言 3含糖饮料税的定义、全球征收现状 3海外糖税征收后影响几何？ 6替代视角：海外代糖行业发展现状如何？ 6如何看待未来中国糖税征收及潜在影响？ 7风险提示 9附表 9主要饮料单品含糖量一览 9图表目录金融时报称中国正考虑对肥宅快乐水征税 3含糖碳酸饮料价格及税收（每330ml美元） 3含糖饮料征税的三种口径 4含糖饮料税计征方式（从价） 4含糖饮料税计征方式（从量及混合） 5海外糖税征收影响 6可口可乐发布甜菊糖可乐 6美国zevia推出的甜菊糖饮料 6具体假设参数 7征收含糖饮料消费税后价格变化测算 7征收含糖饮料消费税后收入变动测算 8成本变动测算 8税负成本变动测算 8征收含糖饮料消费税后利润变动测算 8国内相关代糖公司基本情况梳理 9常见饮料含糖量一览 9周专题：糖税风起，软饮行业潜在影响几何？引言国食物与营养发展纲要（25—0》明确提出居民控糖核心目标（到0g降至不超过g/无糖产品矩阵及供应链优势的龙头企业，可通过成本转嫁、产税 330ml）英国《金融时报 WHO含糖饮料税的定义、全球征收现状含糖饮料税是指对含糖饮料（ug-SwtndBvges，SB，包括苏打水、运动饮料、能量饮料、果汁饮料、混合榨汁饮料、甜茶和其他含糖饮料开征的消费税或者销售税，目的在于抑制或减少含糖饮料消费从而促进健康消费。2016年，世卫组织在针对非传染性疾病的政策建议中增加了含糖饮料税，并将其确定为解决儿童肥胖问题的若干优先性政策措施之202520247（如柠檬水征100%/目前在全球范围内，糖税的征税范围大致可分为三种口径：1）窄口径：仅对含糖饮料征税，是目前全球主流的模式；2）中口径：对含糖饮料和添加了人工甜味剂的饮料征税，如美国费城；3）宽口径：对全部含糖饮料、人工甜味剂饮料和其他饮料征税，即对所有非酒精饮料征税。图表3：含糖饮料征税的三种口径含糖饮料税制度的国际比较与借鉴 整理从国际特种消费税征收环节看，多数国家在生产环节征收含糖饮料消费税，多采用从量计征方式。3种：（从价计征（从量计征型相结合的复合计税。）含糖饮料税制度的国际比较与借鉴）含糖饮料税制度的国际比较与借鉴海外糖税征收后影响几何？部分国家无糖饮料销量增长，且倒逼龙头通过自我革命，通过改良配方等方式减少负面冲击。国家 影响图表6：海外糖税征收影响国家 影响康饮料。5.5%2.1%11.7%；终端价格平均上涨10%-12%。美国 1）费城与周边城镇的含糖饮料消费量一年内下降了38%52%3.52.7766（据未包含在餐厅的饮料消费31.3%12.1%。含糖饮料税的国际经验借鉴及启示 理替代视角：海外代糖行业发展现状如何？从海外经验来看，含糖饮料税通过“价格杠杆”和“配方倒逼”机制，进而影响饮料行业的成本结构与研发战略，加速了代糖在软饮料领域的渗透（如阿斯巴甜（去苦味乐 zevia料亿欧网 Fooddive如何看待未来中国糖税征收及潜在影响？基于海外模型，结合中国软饮料情况，我们结合进行简单测算糖税征收对价格、营收以及利润可能产生的影响：测算基础假设：假设仅针对添加糖超过一定标准的饮料(主要是碳酸饮料、高糖茶饮料、果汁饮料)，不包含剔除无糖茶、纯净水、天然果汁，具体参数标准制定如下：参数 假设数值图表9：具体假设参数参数 假设数值营收 假设整体收入100亿元，便于计算（其中含糖:无糖=7:3）价格 假设应税饮料出厂价2.5元/瓶(500ml)，零售价为5元/平均含糖量 假设应税饮料平均含糖量为10g/100ml(即50g/瓶)毛利率 参考行业水平，假设为40%净利率 参考行业水平，假设为15%征税门槛 税率形式 从量税税率 0.5元/升纳税主体 生产商/进口商税负转嫁率 0.8（80%转嫁给下游消费者）价格弹性 -0.5（价格涨1%，销量跌0.5%）无糖替代率 0.3（高糖流失销量中转向无糖的比例价格端：应税饮料终端零售价预计提升0.2元/瓶，涨幅约4%，出厂价上调0.2元/瓶，涨幅约为8%，具体计算过程如下：图表10：征收含糖饮料消费税后价格变化测算指标 计算结果数值单位税额 0.5元/升×0.5升=0.25元/瓶指标 计算结果数值△出厂价（元） 假设渠道绝对毛利水平保持不变，出厂价同步提价0.2元/瓶△零售价（元） 0.25*80%=0.2元/瓶价格变化 出厂价↑8%、零售价↑4%测算收入端：理论上，收入变动应由涨价增收、销量下滑减收、无糖替代=1×11股票代码 公司名称 基本情况图表11：征收含糖饮料消费税后收入变动测算股票代码 公司名称 基本情况含糖产品无糖产品

销量变动 含糖产品零售价格涨幅*价格弹性≈-2%征税收营收 整体营收*70%占比*（1+▲销量）*（1+▲价格）≈74亿营收变化 ↑5.8%销量变动 含糖产品下滑销量*30%/原无糖产品销量≈↑1.4%征税收营收 原收入30亿元*（1+▲销量）≈30.4亿元（假设无糖价格不变营收变化 ↑1.4%整体销量变化 ↓1%整体营收变化 ↑4.5%测算利润端：利润因税负成本增加有下降，具体来看：指标 计算结果图表12：成本变动测算指标 计算结果原总成本 营收100亿×(1-40%毛利率)=60亿元原单瓶成本 60亿元÷40亿瓶(基准销量)=1.5元/瓶新总销量 40亿瓶×(1-销量净变动)=39.6亿新总成本 59.4亿元成本变动额 ↓0.6亿元测算图表13：税负成本变动测算指标 计算结果新的高糖营收 74亿元(新高糖营收)÷2.7元(新出厂价)=27.4亿瓶指标 计算结果总税额支出 27.4亿瓶×0.25元/瓶=6.9亿元测算（注：其余50%税额已通过涨价由消费者承担）图表14：征收含糖饮料消费税后利润变动测算指标征税前指标征税前征税后变动幅度营业收入100.0亿元104.5亿元+4.5%减：营业成本60.0亿元59.4亿元-1%减：税金及附加&期间费用25亿元31.9亿元新增税额影响净利润15.0亿元13.2亿元-11.8%净利率15.0%12.7%-2.3pct高糖饮料征税相关讨论已久，目前尚无明确政策落地信号，政策出台仍有若未来审慎开征相关税收，有望推动行业格局持续优化、利好代糖赛道发股票代码公司名称基本情况301206.SZ三元生物股票代码公司名称基本情况301206.SZ三元生物公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，自2007年成立以来公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一002286.SZ保龄宝公司创建于1997年，是国内功能糖行业的领军企业。公司始终专注于酶工程、发酵工程等现代生物工程技术，从002597.SZ金禾实业事生物(多)糖的研发、制造及方案服务，是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名企业的战略合作伙伴，专业从事食品配料、大宗及电子化学品和功能性化工中间体的高新技术企业，是甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖和香料麦芽酚的主要生产商。605016.SH百龙创园“中国功能糖城”的旗舰企业、是全球功能糖产品种类较齐全的生产企业，可溶性膳食纤维——抗性糊精及阿洛酮糖生产厂家605077.SH华康股份公司是一家专业从事研发、生产、销售各种功能性糖醇、淀粉糖及健康食品配料的国家高新技术企业，是木糖、木糖醇、麦芽糖醇、淀粉糖等四十余项国家、行业及团体标准的起草单位之一。002166.SZ莱茵生物公司是全球植物提取行业的领军企业，也是国内植物提取行业的第一家上市公司。风险提示附表主要饮料单品含糖量一览图表16：常见饮料含糖量一览网易数读评级说明评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上6~12个月内