《财务管理》-1.3筹资决策之资金成本的计算

子项目一华强实业股份有限公司筹资方案设计任务1.5筹资决策之最佳资本结构决策任务1.1公司创建方案设计任务1.2筹资方案设计任务1.3筹资决策之资金成本的计算任务1.4筹资决策之杠杆原理的运用教学目标

知识目标

能力目标熟悉资金成本的概念及作用;掌握个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本的计算。能运用资金成本知识进行筹资决策，选择成本低的筹资方案。问题引入免费的“午餐”在哪里？企业从各种渠道筹集的资金的代价是什么？能够计量吗？结论：世界上没有免费的“午餐”；筹集资金要付出代价——资金成本。教学设计布置任务归纳总结任务分析任务操作布置任务华强实业股份有限公司2012年初资金结构如下表所示：单位：万元资金来源金额备注普通股800发行100万股，每股发行价8元，筹资费率2%，上年每股股利0.3元，股利增长率5%债券200按面值发行，年利率8%，筹资费率1%，所得税率25%合计1000学习情境布置任务该公司计划扩大规模，需要追加一部分资金投入。经财务人员测算后，拟追加筹集资金500万元，有两个备选方案：方案一方案二按面值发行5年期债券500万元，年利率10%，筹资费率1%，普通股股利分配政策不变，但风险加大，普通股市价降至每股6元。以每股10元发行普通股50万股，筹资费率3%，普通股每股股利将增加到0.5元⁄股，以后每年股利增长率5%请问：哪个方案更好？（使华强实业股份有限公司的综合资金成本最低）布置任务阅读教材P64_P69，回答下面的问题，完成并上交一份课堂读书笔记。（一）资金成本由哪几部分构成？（二）个别资金成本的通用计算公式是什么？（三）债务资本成本和权益资本成本，哪个更高？理由是什么？（四）综合资金成本怎样计算？资金成本的作用资本成本的构成资金成本的计算任务分析

—、资本成本的构成资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费和用资费。1.筹资费筹资费是指企业在筹措资本过程中为获得资本而付出的代价，比如借款手续费、证券发行费等。其特点是筹资开始时一次性支付。可视为筹资数额的一项扣除。2.用资费用资费是企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等。这是资本成本的主要内容。其特点是与资金的使用时间长短有关。任务分析它是选择资金来源、拟定筹资方案的重要依据；它是评价项目投资可行性的主要经济标准；它是衡量企业经营成果的最低标准。二、资金成本的作用任务分析三、资金成本的计算

（一）个别资金成本的计算1、资本成本的通用计算公式资本成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务管理中，一般是用相对数表示，即：或者任务分析重要提示分子的“年资金占用费”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费。对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，具有抵税作用，因此：实际承担的年资金占用费=年支付的资金占用费×（1-所得税税率）对于权益筹资而言，由于股利等是在税后支付，不具有抵税效应，所以实际承担的占用费用与实际支付的占用费用相等。任务分析2、个别资本成本的计算1)银行借款资金成本

银行借款的利息可在税前扣除，具有抵税作用。长期借款的筹资费用主要是银行借款手续费，通常很低，因此，上式中的f可以忽略不计，则上式可进一步简化为：任务分析

2）公司债券资本成本的计算由于债券利息在税前支付，具有抵税效应，所以债券利息的处理与长期借款利息相同。发行债券的筹资费用一般较高，必须予以考虑。其计算公式为：注意：上式中的债券筹资总额应以实际发行价格作为债券筹资金额。债券利息是按票面金额乘以票面利率计算的。债券的资金成本一般高于银行借款的资金成本。任务分析3）普通股资本成本的计算（1）固定股利模型若公司实行固定股利政策，则普通股资本成本的计算公式为：任务分析

（2）固定股利增长模型若公司发放的股利以固定的年增长率递增，则普通股资本成本的计算公式为：任务分析4）留存收益资本成本的计算（1）留存收益的成本是一种机会成本。（2）留存收益的资本成本与普通股资本成本相同，唯一的差别就是留存收益没有筹资费用。（3）留存收益成本可以参照普通股资本成本的固定股利模型和固定增长股利模型来计算，但需要调整筹资费的影响。固定股利模型：固定增长股利模型：任务分析3.债务资本成本和权益资本成本的比较1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。2）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。3）对于权益资金，留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。

即：长期借款＜公司债券＜留存收益＜普通股任务分析（二）加权平均资本成本的计算加权平均资本成本是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，也称为综合资本成本。上述计算中的个别资本占全部资本的比重，可以按账面价值确定，也可以按照市场价值确定。任务分析加权平均资本成本的计算步骤：

计算个别资金成本计算各种资金所占的比重计算加权平均资金成本第一步第二步第三步任务操作采用方案一后资金构成采用方案二后资金构成旧债券：200⁄1500新债券：500⁄1500普通股：800⁄1500旧普通股：800⁄1500新普通股：500⁄1500债券：200⁄1500任务操作方案一个别资金成本旧债券新债券普通股8%×（1-25%）——————1-1%=6.06%10%×（1-25%）——————1-1%=7.58%0.3×（1+5%）——————+5%6×（1-2%）=10.36%任务操作方案二个别资金成本旧普通股新普通股0.5——————+5%8×（1-2%）=11.38%0.5——————+5%10×（1-3%）=10.15%8%×（1-25%）——————1-1%=6.06%债券任务操作采用方案一加权资金成本采用方案二加权资金成本200⁄1500×6.06%+500⁄1500×7.58%+800⁄1500×10.36%=8.86%800⁄1500×11.38%+500⁄1500×10.15%+200⁄1500×6.06%=10.26%从综合资金成本的角度分析：采用方案一筹资好任务小结

本次课，通过华强实业股份有限公司筹资决策任务的学习，了解了资金成本的计算，为中小企业的筹资管理打了良好的基础。不同的筹资方式有不同的成本，因此，资金成本的计算是决定企业良好的资本结构的前提，所以，需重点掌握企业筹资时资金成本的计算方法及在筹资决策中的运用。课后任务1、某公司拟筹资4000万元。其中，按面值