3-2-刘铁-期货从业-期货投资分析-考点预测-第5章(液晶屏2022.6.27)-副本

期货从业资格期货投资分析考点预测班233网校名师：刘铁

第一页，编辑于星期六：三点五十四分。第五章商品期货及衍生品应用

第二页，编辑于星期六：三点五十四分。第一节基差交易第二节库存风险管理第三节期货仓单串换与质押本章主要内容第三页，编辑于星期六：三点五十四分。考点一、基差交易模式1、基差交易也称为基差贸易，是指现货买卖双方均同意以期货市场上某月份的该商品期货价格为计价基础，再加上买卖双方事先协商同意的升贴水作为最终现货成交价格的交易方式。升贴水的确定与期货价格的点定构成了基差交易中两个不可或缺的要素。第一节基差交易第四页，编辑于星期六：三点五十四分。2、当点价结束时，对升贴水报价一方来说，最终现货价格=期货价格+升贴水；升贴水=最终现货价格一期货价格=基差。因此，升贴水实际上也是基差的一种表现形式，只不过它是事先就人为确定好的。第一节基差交易第五页，编辑于星期六：三点五十四分。3、基差交易的实质是一方卖出升贴水（基差），一方买入升贴水。通常将升贴水报价一方称之为基差卖方，而将接受升贴水报价并拥有点价权利的一方称之为基差买方。第一节基差交易第六页，编辑于星期六：三点五十四分。4、在基差交易中，决定基差卖方套期保值效果的并不是价格的波动，而是基差的变化。因此，对升贴水的定价谈判是基差贸易的关键所在。第一节基差交易第七页，编辑于星期六：三点五十四分。5、按照点价权利的归属划分，基差交易可分为买方叫价交易（又称买方点价）和卖方叫价交易（又称卖方点价）两种模式。如果将确定最终期货价格为计价基础的权利即点价权利归属买方，则称为买方叫价交易；若点价权利归属于卖方，则称为卖方叫价交易。6、采取基差交易的优点在于兼顾公平性与合理性。第一节基差交易第八页，编辑于星期六：三点五十四分。7、对基差卖方来说，基差交易模式是比较有利的。一是可以保证卖方获得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；二是将货物价格波动风险转移给点价的一方；三是加快销售速度。第一节基差交易第九页，编辑于星期六：三点五十四分。8、对基差买方来说，基差交易模式有利有弊。有利方面：一是采购或销售的商品有了确定的上家或下家，可以先提货或先交货，有利于合理安排生产或降低库容；二是拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强，具有降低采购成本或提高销售利润的商机；三是增强企业参与国际市场的竞争能力。第一节基差交易第十页，编辑于星期六：三点五十四分。不利方面：一是由于不知道基差卖方套期保值时的建仓基差，作为升贴水的买方在谈判时处于被动地位，最终在价格上肯定是要付出一定的代价，以换来点价的权利；二是基差贸易合同签订后，面临点价期间价格向不利于自身方向波动的风险，一旦点价策略失误，企业亏损风险有可能会是巨大的，因此必须要有规避风险的防范措施。第一节基差交易第十一页，编辑于星期六：三点五十四分。考点二、基差卖方交易策略1、在基差交易中，对于基差卖方来说，要想获得最大化收益的主要手段：一是使升贴水B2的报价及最终的谈判确定尽可能对自己有利；二是在建立套期保值头寸时的即时基差B1，也要尽可能对自己有利，也就是套期保值的时机选择要讲究。第一节基差交易第十二页，编辑于星期六：三点五十四分。2、为了更好地达到套期保值效果，降低基差出现不利变动的风险，基差卖方应尽量选择有利的初始基差，或者尽量使初始基差小于基差的历史均值。假如是卖出套期保值，则应选择基差未来走强的时机进场。假如是买入套期保值，则应选择基差未来走弱的时机进场。第一节基差交易第十三页，编辑于星期六：三点五十四分。3、基差卖方风险主要集中在与基差买方签订合同前的阶段。规避风险最稳妥的办法是尽量找到基差买方，提供合理的升贴水报价，将基差变动风险尽快转移出去。

第一节基差交易第十四页，编辑于星期六：三点五十四分。考点三、基差买方交易策略1、在基差交易中，基差买方的交易策略也是基于利益最大化原则，主要体现在对升贴水谈判和点价两个方面。2、要想获得最大化收益，买方的主要精力应放在何时点定对自己最为有利的期货价格，也就是对点价的时机选择。第一节基差交易第十五页，编辑于星期六：三点五十四分。3、基差买方点价受制于三个条件：一是只能点在规定的期货市场某个期货合约的价；二是点价有期限限制，不能无限期拖延，否则卖方有权按最后时刻的期货价格作为现货交易的计价基准（称为强行点价）；三是点价后不能反悔。为此，点价方在签订合同后，要向基差卖方缴纳一定数量的保证金或抵押物。第一节基差交易第十六页，编辑于星期六：三点五十四分。4、点价模式有多种，既可以是一次性点价，类似于“一口价”模式，也可以是分批点价；既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价或者以合约当月月度结算平均价或收盘平均价等其他约定价格作为所点价格，只要交易双方在合同中事先约定好就行。5、点价的实质是一种投机行为。因此，点价成败的关键，是对期货价格走势的正确判断。第一节基差交易第十七页，编辑于星期六：三点五十四分。5、对基差买方来说，基差交易中所面临的风险主要是敞口风险。一般情况下是不会在签订合同时就到期货市场做套期保值的，否则拥有点价权意义不大。第一节基差交易第十八页，编辑于星期六：三点五十四分。6、基差买方更应该采取有效措施管理敞口风险。主要措施包括：（1）制定当价格向不利方向发展时的止损性点价策略。（2）当价格向不利方向发展时，及时在期货市场进行相应的套期保值交易，锁住敞口风险。（3）运用期权工具对点价策略进行保护。第一节基差交易第十九页，编辑于星期六：三点五十四分。考点一、原材料库存中存在的风险1、原材料库存中的风险性实质上是由原材料价格波动的不确定性造成的。2、不确定性是一切风险的基本特征。这种不确定性所造成的风险主要体现在三个方面：一是价格上涨所带来的无库存导致的生产成本上升的风险；二是价格下跌所带来的库存商品大幅贬值风险；三是价格不涨不跌所带来的库存资金占用成本风险。第二节库存风险管理第二十页，编辑于星期六：三点五十四分。考点二、期货在原材料库存管理中的运用1、利用期货市场规避原材料库存贬值风险2、利用期货市场建立虚拟库存虚拟库存是虚拟经济的一种形式。所谓虚拟库存是指企业根据自身的采购和销售计划、资金及经营规模，在期货市场建立的原材料买入持仓。第二节库存风险管理第二十一页，编辑于星期六：三点五十四分。考点三、利用期货市场规避大宗商品轮库风险1、国家储备库里的粮油物质每年都会有进有出，把质量下降的陈年物质轮出销售掉，重新购入储存新年生产的物质，这个过程也叫轮库。2、储备企业的套期保值操作主要可以分成两个部分：一个是轮出保值，另一个是轮入保值。第二节库存风险管理第二十二页，编辑于星期六：三点五十四分。3、轮出保值，是指在储备企业对大宗商品轮出期间，为防止价格下跌而在期货市场合适的价位抛空需要轮出的数量，并随轮出数量确定的同时平掉期货头寸的做法。4、轮入保值就是在收购过程中，为防止价格上涨而在期货市场买入同等数量的期货合约，并随轮入数量确定的同时平掉期货头寸的做法。第二节库存风险管理第二十三页，编辑于星期六：三点五十四分。考点四、运用期货市场进行库存风险管理的时机选择1、不同经济周期阶段的库存风险管理策略（1）通货膨胀初期：在现货价格上涨前就为生产经营储备充足的生产原材料，以控制成本。（2）通货膨胀高位运行期：不宜在期货市场建立虚拟库存，而是应该考虑降低库存水平，开始去库存，利用期货市场对高企的库存水平做卖出套期保值

第二节库存风险管理第二十四页，编辑于星期六：三点五十四分。（3）通缩初期：严格控制库存水平，规避高库存带给企业的风险。此阶段非常适宜在期货市场进行卖出套期保值。（4）通缩低位运行期：企业采购供应部门可根据生产的需用量组织低价购入，并可以考虑应在期货市场中远期合约上建立虚拟库存，为企业未来生产锁定采购成本早做打算。第二节库存风险管理第二十五页，编辑于星期六：三点五十四分。2、不同库存水平企业的库存风险管理策略在价格上涨阶段，对库存高企的企业来说正是大赚一把的好时机，此时不宜到期货市场去做卖出套期保值锁定价格。对低库存企业来说，则与上述情况相反。第二节库存风险管理第二十六页，编辑于星期六：三点五十四分。考点一、仓单串换1、期货仓单串换，是指作为仓单拥有者代理的期货公司将不同品牌、同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单。2、串换费用由以下三部分组成：期货升贴水、串换价差、仓单串换库生产计划调整费用。第三节期货仓单串换与质押第二十七页，编辑于星期六：三点五十四分。考点二、仓单质押1、仓单质押，是以仓单为标的物而成立的一种质权。借款人（仓单