环保及公用事业行业专题：紧抓能源安全、算电协同、HALO交易三重共振下的电力公用投资机遇

专精特新小巨人及业绩超预期企业表性指数产品：景顺长城中证全指电力公用事业专精特新小巨人及业绩超预期企业（159158.SZ景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158.SZ）投资价值分析景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158.SZ）紧密跟踪中证全H30199.CSI2026116为投资者提供一键布局高股息、稳健防御型电力行业龙头的投资工ETFETF管理方面具有丰20263139.98从沪深市场中选取业务涉及电力、热力、燃气等公用事业领域的上市公司证券作为指数样本，（占比逐年提升，体现了能源转型的趋势。景顺长城中证全指电力公用事业ETF值得重点关注的原因有以下几点：HALO资产重12501.50100（1.22ROE20212.69持续攀升20248.0419.67于历史估值中枢附近，长期配置价值显现。基金管理人—景顺长城基金20036ETF风险提示内容目录算电协同、HALO资产与能源安全共振下的电力投资机遇 4算电协同：国家战略驱动下的电力需求质变与基础设施升级 4HALO资产重估：电力作为“重资产、低淘汰”的战略核心 4地缘冲突与能源转型：电力资产“安全-低碳”双重价值 5中证全指电力公用事业指数投资价值分析 7中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）介绍 7历史表现：长期收益明显，领先其他主要宽基指数 8权重股集中度分布:集中度适中，前十大成分股权重合计为48。 8市值分布：聚焦中大市值风格企业，龙头企业市值优势显著 9行业分布：行业集中度较高，电力及公用事业权重占绝对主导 10估值水平分析 11基本面表现：股息回报稳健，防御属性突出，盈利能力持续改善。 11景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158.SZ）分析 12景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158.SZ）基本信息 12基金经理简介 12基金管理人简介 13风险提示与免责声明 13图表目录图1.截至20260313电力指近3年累计收益率 8图2.截至20260313电力指近1年累计收益率 8图3.截至20260313电力指数成分股权重分布情况（按权重降序排列） 8图4.截至20260313电力指数成分股集中度情况 8图5.截至20260313电力指数总市前30的标的一览 9图6.截至20260313电力指数自由流通市前30的标的一览 9图7.截至20260313电力指数总市值分布情况 10图8.截至20260313电力指数自由流通市值分布情况 10图9.截至20260313电力指数成分股中信二级行业权重分布 10图10.截至20260313电力指数成分股中信三级行业权重分布 10图11.截至20260313电力指的PE（TTM）情况 11图12.截至20260313电力指数去12个月股息率情况 12图13.电力指数2025Q3净资产收益率 12表1：算电协同相关政策梳理 4表2：电力行业HALO资产特征 5表3：2025年以来储能产业相关政策 5表4：中证全指电力公用事业指数基本信息一览 7表5：截至20260313电力指数前十大权重股基本信息 9表6：截至20260313电力指数成分股中信一级行业权重分布 10表7：景顺长城中证全指电力公用事业ETF基本信息一览 12表8：截至20260313龚丽丽在管公募基金产品一览 12表9：截至20260313景顺长城基金当前管理规前20的ETF产品一览 13算电协同、算电协同：国家战略驱动下的电力需求质变与基础设施升级2026374特高压、智能电网、储能等迎来发展机遇。政策导向从鼓励试点转向系统性布局。时间 政策文时间 政策文件 核心内容2023年 《关于深入实施“东数西算”工程实施意见》2024年 《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027》

首提算力电力一体化融合，到2025年底综合算力基础设施体系初步成型实施一批算力与电力协同项目，提升算力与电力协同运行水平2024

《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》 创新协同机制、提升数据中心可再生能源比例2025

国家能源局将算力负荷纳入可调度资源 算力负荷正式成为电力系统可调节资源2026年3月 政府工作报告首提“算电协同” 将算电协同写入国家战略，作为新基建工程重点推进家发展改革委、国家能源局、国投证券证券研究所2030400026;国家能源局据显示，20251010.4询发布的《算力基础设施产业发展现状与未来趋势》报告指出，未来三年智算算力需求年复2025液冷将成为高密度机柜的必选项。商业模式创新。HALO资产重估：电力作为“重资产、低淘汰”的战略核心HALO（HeavyAsset,LowObsolescence）资产，其本质为高壁垒、长寿命且难以被技术颠覆的实体资产，电力行业因其天然的物理依赖性和不可替代性，成为HALO资产的核心代表。2026HALOHALO交易的核心是，“在AIAI替代风险低、可抵电力行业具备显著的HALO属性：440，历史新高。AI30AI（受技术颠覆风险加剧，AIHALO盖电力、水务等公用事业、铁路等交通基建、管道（能源运输）等七大结构性支柱行业。表2：电力行业HALO资产特征特征维度具体表现投资价值重资产壁垒特高压单线投资超百亿，建设周期长，需国家审批天然进入壁垒，竞争格局稳定长折旧周期电网资产折旧周期普遍超过30年可预测的长期稳定收益低技术替代性物理输电不可绕过，AI无法替代输电铁塔技术变革不影响核心地位稳定现金流依托输电服务收费机制，收入持续可预期类永续经营模式政策审批制约特高压项目需国家层面核准，跨区域协调难度大进一步巩固现有企业优势hoice、国投证券证券研究所地缘冲突与能源转型：电力资产的“安全-低碳”双重价值美伊冲突更加速凸显此问题。20262282025液化天然气31供应。国际能源署（IEA）800/20255.78连续多年处于70的安全警戒线以上。国能”保供，火电通过联合循环技术提升调节能力，储能（如钠离子电池）弥补新能源出力波动；长期以“风光大基地+特高压”实现自主替代，西北风光资源通过特高压外送至负荷中心，降低进口油气依赖，构建内循环能源体系。时间 时间 政策文件 核心内容20251

《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）

明确不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件，取消强制配储政策，推动储能发展模式由行政驱动转向市场驱动2025年2月 《关于支持钠离子电池储能产业发展的若干政策》 对符合条件的钠电储能示范项目给予相关支持2025年2月 《新型储能制造业高质量发展行动方案》

推动新型储能制造业高端化、智能化、绿色化发展，聚焦新型电池、储能技术及相关配套器件制造领域，提出到2027年实现产业创新力与综合竞争力显著提升，培育领军企业，形成集约化产业布局，发展多元化储能技术，拓展电源侧与工商业应用场景2025年2月 《江西省关于支持独立储能健康有序发展的通知

支持独立储能参与电力中长期、现货及辅助服务市场；独立储能每年调用次数原则上不低于不承担输配电价和政府性基金及附加2025年5月 《关于加强电化学储能安全管理有关工作的通知（能综通安全〔2025〕65号）

首次提出电化学储能全链条安全管理体系，要求在项目可行性研究阶段进行安全生产条件综合分析，竣工后检查安全设施，投运后开展安全后评价，确保全生命周期安全可靠2025年5月 《上海市新型电力系统调节能力奖励资金管理办法

对纳入示范目录的新型储能，根据实际放电量给予奖励，每千瓦时储能容3立储能，按超出常规锂电投资部分的40给予一次性奖励，上限2025年6月 《关于促进分布式储能产业高质量发展的建议答复摘（5382）

强调完善分布式储能政策体系，加快电力市场建设，推动省级电力现货市场基本全覆盖，探索爬坡等辅助服务新品种，支持新型储能参与市场交易20256

《关于推进新型储能高质量发展的建议答复摘要（5886）

提出健全新型储能政策“四梁八柱加快标准体系建设，推动《电化学储发布，加强安全管理，推进新型储能参与电力市场和调度运用2025720258

《江苏省关于优化电网侧新型储能项目规划管理工作的通知》（修订版》

鼓励各地出台地方性支持政策，探索风电、光伏项目自愿建设或购买共享储能提高消纳水平；推动高安全、低成本、长时储能发展，探索固态电池、长时液流电池等新技术路线应用站内配建新型储能设备的充电站，按储能设备容量给予一次性建设补贴，标准为100元/千瓦时2025年8月 《重庆市铜梁区支持新型储能发展扶持项目申报工作的通知（铜经信发〔2025〕号）

/0.5年光伏补贴不超过储能放电补贴，连续补贴三年；电源侧与电网侧储能按542025年8月 《新型储能规模化建设专项行动方（2025—2027年》

202712500电网侧多场景应用，鼓励构网型储能储能”联合报价参与电能量市场2025年9月 《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》

重点研制长寿命、宽温域、低衰减的钠离子电池关键装备2025年12月 《关于促进电网高质量发展的指导意见》

加快建设主配微协同的新型电网平2030网和配电网为基础、智能微电网为补充的新型电网平台，目标包括“西电4.2能源发电量占比达30左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦；提出七方面重点任务，涵盖统一规划建设、新型调度体系、安全治理、技术赋能等2025年12月 《湖北省关于建立新型储能价格机制的通知》

2026211优先按市场出清结果安排调度；未参与市场期间，由电网企业匹配电量来源，价差损益计入系统运行费2026年1月 《关于完善发电侧容量电价机制的通知》

分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制；首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，其水平以当地煤电容量电价为基础，根据顶峰能力按比（折算比例=满功率连续放电时/最高不超过1连续运行后，有序建立可靠容量补偿机制家能源局、工信部、财政部、国投证券证券研究所20254.31.218.439电力资产功能多元化。从单一输配电向调频、备用、绿证交易等辅助服务延伸，提升单位资产收益能力。国家发改委、国家能源局发布的《关于促进电网高质量发展的指导意见》20304.230右。2026130服务市场+容量电价”三元收益体系。中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）介绍中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）20137154中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）基本信息指数名称中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）基本信息指数名称中证全指电力公用事业指数指数代码H30199.CSI指数类型股票类发布机构中证指数有限公司指数基期2004-12-31发布日期2013-07-15采用调整市值加权，调整市值=∑(证券价加权方式 格×调整股本数×权重因子) 成份数量 57样本空间样本空间选择方法同中证全指指数的样本空间（1）将样本空间证券按中证行业分类方法分类；如果行业内证券数量少于或等于50只，则全部证券作为相应全指行业指数的样本；50109850证券作为相应行业指数的样本。指数样本与权重调整指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。hoice、国投证券证券研究所历史表现：长期收益明显，领先其他主要宽基指数中证全指电力公用事业指数收益表现突出，2021年以来相比于其他主要宽基指数均有优势。从历史业绩表现来看，中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）1231指数000001.SH300（000300.SH）800（000906.SH）的累计收益率2021122011.96300800-2.00、16.29326.933008000.14、9.245.2331图1.截至20260313电力指数近3年累计收益率 图2.截至20260313电力指数近1年累计收益率10.00%0.00%

10.00%0.00%电力指数 上证指数 沪深中证

电力指数 上证指数 沪深中证、国证券券研所 、国证券券研所权重股集中度分布:48。中证全指电力公用事业指数权重集中度适中，前十大成分股权重合计为48.38。2026313578.81（600900.SH22.7831.8148.3848.38。图3.截至20260313电力指数成分股权重分布情况（按权重降序排列）10%

图4.截至20260313电力指数成分股集中度情况60%8% 6% 4% 2%

48.38% 31.81%22.78%8.81%31.81%22.78%8.81%太阳能华大唐发电0%第一大 前三大 前五大 前十大、国证券券研所 、国证券券研所5前十大成分股整体集中度适中，主要分布于公用事业板块，48.3817173.54证券代码证券简称权重()总股本自由流通市 总市值 自由流证券代码证券简称权重()总股本自由流通市 总市值 自由流通 申万一级600900.SH长江电力8.81(亿)244.68值(亿元)3,354.59(亿元)6,709.19股本(亿)122.34行业公用事业601985.SH中国核电7.56205.68760.191,900.4882.27公用事业600905.SH三峡能源6.41285.88633.221,266.43142.94公用事业600795.SH国电电力4.72178.36453.92907.8389.18公用事业600157.SH永泰能源4.31218.18423.26423.26218.18煤炭600011.SH华能国际3.43156.98345.331,232.3043.99公用事业600886.SH国投电力3.4380.04354.921,183.0624.01公用事业003816.SZ中国广核3.35504.99340.642,186.6078.67公用事业600021.SH上海电力3.3228.21299.05598.1014.11公用事业600674.SH川投能源3.0448.75306.52766.2919.50公用事业hoice、国投证券证券研究所市值分布：聚焦中大市值风格企业，龙头企业市值优势显著611.55220.053600900.SH（600930.SH）003816.SZ3600900.SH601985.SH（600905.SH图5.截至20260313电力指数总市值前30的标的一览 图6.截至20260313电力指数自由流通市值前的标的一览8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000长江电力华电新能中国广核华能水电中国核电三峡能源华能国际国投电力国电电力大唐发电桂冠电力川投能源浙能电力电投水电华电国际上海电力南网储能申能股份永泰能源华能蒙电陕西能源京能电力协鑫能科湖北能源深圳能源江苏国信福能股份电投绿能节能风电川能动力0长江电力华电新能中国广核华能水电中国核电三峡能源华能国际国投电力国电电力大唐发电桂冠电力川投能源浙能电力电投水电华电国际上海电力南网储能申能股份永泰能源华能蒙电陕西能源京能电力协鑫能科湖北能源深圳能源江苏国信福能股份电投绿能节能风电川能动力

4,0003,0002,0001,000长江电力中国核电三峡能源国电电力永泰能源国投电力华能国际中国广核川投能源上海电力浙能电力协鑫能科华电国际电投绿能华电新能川能动力华能水电申能股份大唐发电太阳能节能风电华能蒙电晶科科技金开新能南网储能涪陵电力福能股份京能电力桂冠电力0长江电力中国核电三峡能源国电电力永泰能源国投电力华能国际中国广核川投能源上海电力浙能电力协鑫能科华电国际电投绿能华电新能川能动力华能水电申能股份大唐发电太阳能节能风电华能蒙电晶科科技金开新能南网储能涪陵电力福能股份京能电力桂冠电力总市值亿元) 总市值均值（亿元）

自由流通市值亿元) 自由流通市值均值（亿元）、国证券券研所 、国证券券研所从总市值分布来看，总市值在1000亿以上的成分股权重占比为14.04，包括长江电力（600900.SH）等。总市值在500-1000亿的成分股权重占比为14.04，包括华能水电（600025.SH等总市值在300-500亿的成分股权重占比为19.30包括华能国600011.SH）等总市值在100-300亿的成分股权重占比为42.11总市值在100亿以下的成分股占比为10.53从自由流通市值分布来看自由流通市值在500亿以上的成分股权重占比计为5.26自由流通市值在300-500亿的成分股权重占比为10.53包括中国核（601985.SH）等。自由流通市值在100-300亿的成分股权重占比为43.86，自由流通市值在50-100亿的成分股权重占比为26.32，自由流通市值在50亿以下的成分股权重占比为14.04。图7.截至20260313电力指数总市值分布情况 图8.截至20260313电力指数自由流通市值分布情况100亿以下10.53100-300亿42.11

1000亿以上14.04500-1000亿14.04

5下14.04

500亿以上5.26亿26.32

300-500亿10.53100-300亿43.86300-500亿19.301000亿以上500-1000亿300-500亿100-300亿 100亿以下

500亿以上300-500亿100-300亿50-100亿 50亿以下、国证券券研所 、国证券券研所行业分布：行业集中度较高，电力及公用事业权重占绝对主导中证全指电力公用事业指数聚焦电力公用领域投资机会，行业集中度高。31398.3934,297.02江电力600900.SH、中国核电601985.SH）55行业名称成分个数总市值(亿元)行业名称成分个数总市值(亿元)电力及公用事业5534,297.02煤炭1423.26电力设备及新能源1138.24hoice、国投证券证券研究所调度领域。发电及电网中信二级行业为煤炭开采洗选4.315其他发电、水电、电网以及炼焦煤，权重占比分别为40.43、32.93、16.18、4.544.312616661（600011.SH、国电电力（600795.SH）26长江电力、华能水电（600025.SH）等6只核心标的。图9.截至20260313电力指数成分股中信二级行业权重分布

图10.截至20260313电力指数成分股中信三级行业权重分布煤炭开采洗

环保及公用

电网炼焦煤太阳能环保及水务选1.75

1.75

事业

10.53

1.75

1.75

1.75水电10.53

火电45.61发电及电网94.74发电及网 煤炭开洗选 电源设备 环保及用事业

其他发电28.07火电其他发电水电电网炼焦煤太阳能环保及水务、国证券券研所 、国证券券研所估值水平分析20260313PE(TTM19.67）2022-2023主要系2021-2022损，导致指数整体EPSPE2023PE图11.截至20260313电力指数的PE（TTM）情况908070605040302010中位数 75分位 25分位hoice、国投证券证券研究所基本面表现：股息回报稳健，防御属性突出，盈利能力持续改善。中证全指电力公用事业指数高股息特征明显，防御能力较强。12122.66300（3.14，但显著高于中证全指2.30500（1.50水平。可见电力指数在保持相对较高股息回报的同时，为投资者提供了足够的安全垫，具备一定的抵御风险能力。132021产收益变化情况电力指数的ROE从2021年的2.69持续攀升至2024年的20258.04资产运营效率不断提升，指数盈利能力持续增强，反映出在能源结构转型背景下，电力公用图12.截至20260313电力指数过去12个月股息率情况 图13.电力指数2025Q3净资产收益率3210

2025年Q3、国证券券研所 、国证券券研所景顺长城中证全指电力公用事业E118ZETF（159158.SZ）基本信息ETF（159158.SZETF20261162026127（H30199）为目标，追求日均跟踪偏0.2，2以内，力求实现与标的指数收益相匹配7景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金基金全称表7：景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金基金全称基金代码 159158.SZ 基金简称 电力ETF景顺基金管理基金管理人 景顺长城基金管理有限公司 基金托管人 国投证券股份有限公司投资类型 被动指数型股票基金 投资类型 被动指数型股票基金 基金合计规模 9.98亿元（2026-03-13）管理费率 0.50 托管费率 基金经理 龚丽丽业绩比较基准 中证全指电力公用事业指数收益率hoice、国投证券证券研究所基金经理简介ET（159158.SZ20223ETF202311ETFETF基金代码基金名称投资类型基金代码基金名称投资类型任职日期基金规模(亿元)任职总回报()年化回报()560210.SH景顺长城农牧渔ETF被动指数型股票基金2026-03-117.81-0.26-27.15560290.SH景顺长城中证有色金属矿业主题ETF被动指数型股票基金2026-01-265.25-5.57-35.92159158.SZ景顺长城中证全指电力公用事业ETF被动指数型股票基金2026-01-1616.7212.93117.85023111.OF景顺长城上证科创板200指数A被动指数型股票基金2025-08-261.7416.0231.15023112.OF景顺长城上证科创板200指数C被动指数型股票基金2025-08-260.615.8930.88025200.OF景顺长城国证港股通红利低波动率ETF联接A被动指数型股票基金2025-08-210.1911.1520.7025201.OF景顺长城国证港股通红利低波动率ETF联接C被动指数型股票基金2025-08-210.0611.0120.45023723.OF景顺长城上证科创板综合价格ETF联接A被动指数型股票基金2025-04-010.2643.4946.2023724.OF景顺长城上证科创板综合价格ETF联接C被动指数型股票基金2025-04-010.3843.2245.91589890.SH景顺长城上证科创板综合价格ETF被动指数型股票基金2025-02-264.2737.1435.33588950.SH景顺长城上证科创板50成份ETF被动指数型股票基金2025-01-152.9642.2735.56022894.OF景顺长城中证A500ETF联接Y被动指数型股票基金2024-12-130.2624.2518.98022444.OF景顺长城中证A500ETF联接A被动指数型股票基金2024-11-066.7121.7315.67022445.OF景顺长城中证A500ETF联接C被动指数型股票基金2024-11-0611.2821.4115.45021961.OF景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接A被动指数型股票基金2024-09-272.8621.3414.16021962.OF景顺长城中证国新港股通央企红利ETF联接C被动指数型股票基金2024-09-272.982113.94159353.SZ景顺长城中证A500ETF被动指数型股票基金2024-09-2451.1125.8516.95159569.SZ景顺长城国证港股通红利低波动率ETF被动指数型股票基金2024-08-294.6655.2332.99520990.SH景顺长城中证国新港股通央企红利ETF被动指数型股票基金2024-07-2556.8128.916.76021484.OF景顺长城上证科创板50成份ETF联接A被动指数型股票基金2024-06-290.6187.6344.5021485.OF景顺长城上证科创板50成份ETF联接C被动指数型股票基金2024-06-291.586.9944.21001455.OF景顺长城中证500ETF联接被动指数型股票基金2024-05-300.4752.8926.74159935.SZ景顺长城中证500ETF被动指数型股票基金2024-05-300.6957.1328.68016128.OF景顺长城中证红利低波动100ETF联接A被动指数型股票基金2023-11-153.1421.978.89016129.OF景顺长城中证红利低波动100ETF联接C被动指数型股票基金2023-11-153.2721.698.