基础材料／能源行业月报：供给持续优化下26年景气有望上行

正文目录出口逐步为需求重要增长引擎，资本开支降速助力供需拐点临近 3需求侧：2月PMI为49，出口逐步成为需求增长的重要来源 3供给侧：25年行业资本开支累计同比增速为负，供给侧拐点临近 4原油：中东地缘紧张局势加剧，油价或迎来阶段性显著上涨 4投资策略：26年景气有望上行，关注大宗品复苏弹性和新技术成长性 6化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾 7重点子行业月度回顾 8烯烃及衍生品：成本端支撑偏强，节后部分产品景气有所修复 8化纤：2月PX价差小幅回落，长丝利润修复显著 9煤化工：甲醇/醋酸价格受地缘冲突支撑，尿素需求回暖助力价格改善 纯碱和氯碱：氯化铵上涨助力联碱价差扩大，PVC抢出口支撑价格上升 12钛白粉：钛矿价格延续承压，成本硫磺上涨压缩盈利空间 13有机硅/工业硅：DMC企业挺价叠加需求增量预期，26年或迎景气改善 14制冷剂：印度新产能不及预期，R134a有望接替R32成为涨价品种 15煤化工：甲醇/醋酸价格受地缘冲突支撑，尿素需求回暖助力价格改善 15纯碱和氯碱：氯化铵上涨助力联碱价差扩大，PVC抢出口支撑价格上升 16钛白粉：钛矿价格延续承压，成本硫磺上涨压缩盈利空间 18有机硅/工业硅：DMC企业挺价叠加需求增量预期，26年或迎景气改善 18制冷剂：印度新产能不及预期，R134a有望接替R32成为涨价品种 19聚氨酯：中东局势紧张下聚氨酯海外供给不确定性加剧，有望催化价格上行 19塑料树脂：原油推动下多数产品改善 20轮胎：2月轮胎成本保持高位，半钢库存快速消化 21聚氨酯：中东局势紧张下聚氨酯海外供给不确定性加剧，有望催化价格上行 21塑料树脂：原油推动下多数产品改善 22轮胎：2月轮胎成本保持高位，半钢库存快速消化 22农药：行业仍在底部盘整，部分产品价格上涨 23化肥：氮肥、钾肥2月价格小幅上涨 24氨基酸：2月赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸价格有所上涨 25维生素：2月维生素E价格上涨，关注需求端变化 26代糖：2月三氯蔗糖价格稳定 26风险提示 29出口逐步为需求重要增长引擎，资本开支降速助力供需拐点临近20262月在中东局势紧张、美国原油库存显著下降等因素影响下，油价中枢环比上升；2CCPI-原料价差为2470，处于2012年以来15%分位数水平。受全球宏观需求放缓，以及25H1化工行业26年以来化学原料与制品制造业PPI同比下滑，行业仍在补库，伴随“反内卷”主题下供给端的逐步修复，以及内需与出口的复苏拉动，我们认为大宗化工有望迎来景气复苏。图表1：化工CCPI价格指数与原油期货格和价差走势 图表2：化学原料及化学制品制造业库存期变化13-0113-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

CCPI-原料价差 CCPI

(%)403020100(10)06-0907-0906-0907-0908-0909-0910-0911-0912-0913-0914-0915-0916-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-0924-0925-09

PPI同比 产成品存货额同-PPI同比注：存货额同比-PPI同比近似于存货量同比，可表征库存周期中的库存水平需求侧：2月PMI为49，出口逐步成为需求增长的重要来源2PMI全年国内房屋新开工面积/竣工面积/商品房销售面积累计同比-20.4%/-18.1%/-8.7%车、空调、冰箱等终端产品受益于国内消费刺激政策以及抢出口影响下，25累计同比保持正增长。我们认为化工品需求引擎已由地产链驱动逐步切换至消费品、大基建、新兴科技等领域，且国内多数化工品拥有全球成本优势，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长、国内下游制造业持续出海等中长期趋势下，我们认为大宗化工品需求增长空间广阔。图表3：PMI指数走势 图表4：国内房屋新开工竣工和商品房销售面积累计同比变化5550 45405550 454035

房屋新开工面积:房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 :累计同比09-0110-0111-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0124-0125-0126-0114-0514-1115-0515-1116-0516-1117-0517-1118-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0524-1125-0525-11，国家统计局 ，国家统计局6年-2月整体出口金额累计为6%，出口仍维持正增长。由于近年来国内化工行业的稳定性、规模化、产业链配套、产品性价比等较全球具备较好优势，在欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长的背景下，我们认为出口将成为国内化工行业的重要增长引擎。图表5：国内出口金额累计和累计同比数据 图表6：国内PPI走势(亿美元)出口金额累计 累计同比-右轴40,00011-0111-1111-0111-1112-0913-0714-0515-0316-0116-1117-0918-0719-0520-0321-0121-1122-0923-0724-0525-0326-01

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

(%)10中国:PPI:中国:PPI:全部工业品:累计同比009-0110-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0124-0125-0126-01，海关总署 ，国家统计局供给侧：25年行业资本开支累计同比增速为负，供给侧拐点临近据国家统计局数据，25年化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-8.0%，行业资25620212012年资本开支高位阶段，竞争程度的加剧22H2降低，行业供给侧有望加快自我调整，26年行业景气有望迎来上行。图表7：化工子行业固定资产投资完成额计同比变化 图表8：A股化工行业上市公司在建工程化情况石油、煤炭及其他燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 化学纤维制造业(亿元石油、煤炭及其他燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 化学纤维制造业70%50%30%

6,0005,0004,000

90%70%50%10%-10%-30%15-0215-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-08

0

30%10%-10%10Q110Q410Q110Q411Q312Q213Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q1，国家统计局 注：范围为华泰化工团队分类的502家化工上市企业（不含三桶油）原油：中东地缘紧张局势加剧，油价或迎来阶段性显著上涨262月以来，中东地缘紧张局势蔓延，俄罗斯、委内瑞拉等受制裁影响出口受限，叠加27日WTI/Brent67.02/72.48美元/1月2.8%/2.5%2Kpler，25年通过该海峡出口的商品33%32%31%NGLs23%、LNG19%80%突下霍尔木兹海峡持续封锁，或导致中东部分国家原油储罐容量受限引发油田停产，致中26Brent78美元桶（此前3470美元/桶26Brent95美元/桶。图表9：国际原油价格走势 图表10：IEA全球石油供需平衡预测(百万桶/天）115库存变动-右供给11010510095(百万桶/天）115库存变动-右供给1101051009590（百万桶天）543210((1401301201101009080706050 1)21-0521-0821-1122-0222-0522-0821-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-02202220231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25E1Q26E2Q26E3Q26E4Q26EIEA图表11：26年1-2月霍尔木兹海峡原油量占全球海运量的34% 图表12：2026年1-2月霍尔木兹海峡原运输来源地伊朗,1.8,11%霍尔木兹,15.6,34%

卡塔尔,4%科威特1.2,8%

沙特,6.3,40%其他,30.1,66%

阿联酋,2.3,15%伊拉克,3.4,22%注：单位为百万桶/天KPLER

注：单位为百万桶/天KPLER图表13：冲突爆发后霍尔木兹海峡油轮通受阻 图表14：中东地区原油管线分布(个7060504030201025/09/0825/09/2225/10/0625/10/2025/11/0325/11/1725/12/0125/12/1525/12/2926/01/1226/01/2626/02/0926/02/23025/09/0825/09/2225/10/0625/10/2025/11/0325/11/1725/12/0125/12/1525/12/2926/01/1226/01/2626/02/0926/02/23VLCC、Suezmax/LR3Aframax/LR2KPLER

EnergyIntelligence投资策略：26年景气有望上行，关注大宗品复苏弹性和新技术成长性2025协同及落后产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏。我们建议关注：（H；大宗化工品：端或助力大宗品价格价差加快磨底回升，油价中枢抬升下煤化工企业有望受益，推荐鲁西化工华鲁恒升/皖维高新；下游制品提升，同时避开国内制造竞争性内卷，全球同步提升关税利好中国品牌性价比优势扩大，推荐赛轮轮胎/森麒麟；3学。化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾从产品价格表现看，受供给端偏紧、头部企业提价意愿较强等因素驱动，主要提价产品为分散黑、烟酸、尿素等。而在需求淡季、供给仍较多等影响下，主要跌价产品为海外天然气、乙烷、丁辛醇等。图表15：产品价格、价差月度涨跌情况表（截至日期：2025年2月27日）价格涨幅排名产品名称单位最新价格月涨跌价差产品名称单位最新价差月涨跌1分散黑元/吨2500032%四氯乙烯-电石-液氯价差元/吨191113772四氯乙烯元/吨370028%脂肪醇-棕榈油价差元/吨1094313003氟橡胶(FKM26)元/千克6525%丙烯酸甲酯-丙烯酸价差元/吨317410704氯乙烯VCM:CFR远东美元/吨49118%固体蛋氨酸价差元/吨480010515丙烯酸甲酯元/吨835017%PVA-电石价差元/吨53229586烟酸元/千克4616%黄磷-磷矿石价差元/吨139509007尿素(小颗粒):FOB中国美元/吨48114%脂肪醇-棕榈仁油价差元/吨53658058工业级碳酸锂元/吨17000010%PVDF-电石-AHF-氯气价差元/吨412178029尿素(小颗粒):CFR巴西美元/吨47010%气相白炭黑-三甲价差元/吨922079410尿素(大颗粒):FOB美湾美元/吨4749%三氯乙烯-电石-液氯价差元/吨2683756跌幅排名产品名称单位最新价格月涨跌产品名称单位最新价差月涨跌1液氯元/吨-84-139%R125-四氯乙烯-AHF价差元/吨33154-14702NYMEX：天然气：主力合约美元/百万英热3-34%辛醇-丙烯价差元/吨1849-13243乙烷换算价格元/吨1057-25%正丁醇-丙烯价差元/吨2057-6834乙烷美分/加仑22-24%PVC糊树脂价差元/吨2692-5665荷兰TTF基准美元/百万英热11-19%R134a-三氯乙烯-AHF价差元/吨41054-4526辛醇元/吨6507-16%LLDPE-乙烯价差元/吨1098-4397氮气元/吨350-11%锦纶长丝-CPL价差元/吨6424-4128异丁醇元/吨5900-10%丁二烯-醚后碳四价差元/吨4808-3869正丁醇元/吨6068-10%MTBE-原料C4价差元/吨733-38310盐酸31%合成酸元/吨166-9%PX-石脑油价差元/吨2620-334，百川盈孚，隆众资讯，金联创，中农立华从二级市场表现来看，21.09%2.04%300指数0.09%1.08%。板块方面，SW5.73%、SW石油石化指数上涨%5（%电子化学品（%、磷肥及磷化工（1.7%）涨幅靠前，锦纶（-%、塑料制品（-%、油气产销（-08%）跌幅靠前。图表16：基础化工、石油石化子行业表现25%20%15%10%5%0%-5%

粉工工

原产制化学磷 学 加 漆学体售 学煤维 胎 料销品学品化 品 剂品及 品化品 工仓工储注：日期范围为2026年2月1日至2026年2月28日重点子行业月度回顾烯烃及衍生品：成本端支撑偏强，节后部分产品景气有所修复2脑油制乙烯利润大幅收窄，煤头利润亦小幅下滑。下游产品来看，出口商谈及装置检修预期支撑苯乙烯价格坚挺上行；春节复工后下游聚酯开工稳步提升，叠加原油成本支撑下乙二醇市场重心有所抬升；宏观因素提振叠加节后补货需求，聚乙烯价格小幅修复。图表17：乙烯价格及不同工艺路径价差 图表18：乙烯不同工艺路径开工率(元/吨) 乙烯不含税价 乙烯-乙烷裂解价差乙烯-乙烯-石脑油裂解价差 乙烯-MTO价差021-0321-0621-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03

(%) 乙烯MTO开工率 乙烯轻烃裂解开工率乙烯石脑油裂解开工率110乙烯石脑油裂解开工率1009080706024-0624-0724-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02，百川盈孚，隆众资讯 ，百川盈孚，隆众资讯图表19：乙烯主要下游产品价格走势 图表20：乙烯主要下游产品价差走势(元/吨) 乙二醇 环氧乙烷 苯乙烯PEPSPEPS14,00012,00010,0008,0006,0004,00021-0321-0621-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03

(元/吨) 乙二醇-乙烯价差 环氧乙烷-乙烯价差苯乙烯-乙烯苯乙烯-乙烯-纯苯价差PS-苯乙烯价差PE-乙烯价差6,0002,000021-0321-0621-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03，百川盈孚，隆众资讯 ，百川盈孚，隆众资讯2PDHMTO货源持续紧张。需求端聚丙烯成本压力凸显导致部分装置降负，但丁辛醇、丙烯腈等下游开工提升及节前备货、节后补仓需求形成支撑。下游产品看，环氧丙烷供应端收紧但需求疲软，价差有所收窄；聚丙烯粉料成本倒挂加剧，价格价差延续走低。图表21：丙烯价格及不同工艺路径价差 图表22：丙烯月度产量和开工率走势CTO价差-右(元/吨) 丙烯不含税价 PDH价差-CTO价差-右

(元/吨)

(万吨/月) 丙烯产量 丙烯开工率-右轴10,0007,0004,0001,000(2,000)21-0321-0721-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-0724-1125-0325-0725-1126-03

蒸汽裂解价差-右 MTO价差-

7,0005,0003,0001,000(1,000)(3,000)(5,000)

6005004003002001000

100%80%60%40%20%21-0321-0621-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-12，百川盈孚，隆众资讯 ，百川盈孚，隆众资讯图表23：丙烯主要下游产品价格走势 图表24：丙烯主要下游产品价差走势(元/吨25,00020,00015,000

(元/吨) PO-丙烯价差 DMC-PO价15,000丙烯酸-丙烯价差 PP-丙烯酸-丙烯价差 PP-丙烯价差 丙烯酸丁酯价差ABS价差5,000环氧丙烷 环氧丙烷 丙烯酸丁酯ABSDMC普通级丙烯腈丙烯酸PP5,000

(5,000)21-0321-0621-0921-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0321-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03，百川盈孚，隆众资讯 ，百川盈孚，隆众资讯化纤：2月PX价差小幅回落，长丝利润修复显著2024-25PX产能增长按下“暂停键”需求稳步提升，叠加全球汽PXPX2626PX聚酯产业链利润全面修复。图表25：PX价格价差走势 图表26：PTA价格价差走势(美元/吨) 价差（右轴） PX（中国

(美元/吨)

(元/吨) PTA价差（右轴）

(元/吨)0

500石脑油（日本)石脑油（日本)400350300250200150100500

0

PTA价格（华东）PX价格（华东）

7006005004003002001000(100)(200)(300)23-0223-0723-1224-0524-1025-0325-0826-01 23-0223-0723-1224-0524-1025-0325-0826-01，百川盈孚 ，百川盈孚12PPI同比134.1125.82月以来国际油价受地缘因素影响波动上涨，叠加前期利润亏损下主流企业减产挺价，节前保持库存低位，聚酯原料受供需趋紧影响价格重心上移，2月长丝价格价差继续扩大。图表27：2018年以来我国纺织业库存同走势 图表28：中国纺织服装品出口金额纺织服装、服饰业:产成品存货:同比 纺织业纺织服装、服饰业:产成品存货:同比 纺织业:产成品存货:同比PPI:纺织服装、服饰业:同比-右20%15%10%5%0%-5%-10%18-0219-0320-0421-0522-0623-0724-0825-09

10%8%6%4%2%0%-2%-4%

0

服装同比-右 纺织品同比-100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%20-0120-1021-0722-0423-0123-1024-0725-04海关总署图表29：涤纶长丝价格价差走势 图表30：涤纶长丝库存走势(元9,0000

(元/吨1,600吨)吨) 涤纶POY价差（右轴）涤纶POY价格 PTA价格（华东）MEG价格（华东1,2001,0008006004002000

(天) FDY库存天数 DTY库存天数 POY库存天数3530252015105023-0223-0723-1224-0524-1025-0325-0826-01 23-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-0，百川盈孚 ，百川盈孚图表31：CPL价格价差走势 图表32：锦纶丝价格价差走势吨)CPL-纯苯价差吨)CPL-纯苯价差纯苯:华东己内酰胺(片状):华东

(元/吨) 锦纶丝-锦纶切片价差 锦纶切片-CPL价差锦纶切片：华东 己内酰胺(片状):华0

25,0000

锦纶丝DTY:华东

20,00015,00010,0005,000023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-0 23-0223-0723-1224-0524-1025-0325-0826-01，百川盈孚图表33：粘胶短纤价格价差走势 图表34：PVA价格价差走势吨)粘胶短纤价差粘胶短纤价格(吨)粘胶短纤价差粘胶短纤价格14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000023-0223-07 23-12 24-05 24-10 25-03 25-08 26-01

(元/吨30,000PVA-电石价差PVA-电石价差PVA11-0111-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-07，百川盈孚煤化工：甲醇/醋酸价格受地缘冲突支撑，尿素需求回暖助力价格改善2朗局势紧张下，叠加春节前后国内甲醇库存偏低，甲醇价格小幅反弹。醋酸方面，华东地1-2月减产后库存水平偏低，对醋酸价格延续支撑。尿素方面，国内春耕备货需求MTO2扩大下煤制烯烃、乙二醇等产品价差修复，但乙烯由于行业内复产装置较多，价格价差仍有承压。甲醇价格及煤头价差甲醇港口库存季节变化甲醇价格及煤头价差甲醇港口库存季节变化(元/吨) (万甲醇-烟煤价差甲醇烟煤吨甲醇-烟煤价差甲醇烟煤吨) 2021 2024202220252023 20263,000 602,500 502,000401,500301,00020500102022-092022-112022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-0101-0701-2802-1801-0701-2802-1803-1003-3104-2105-1206-0206-2307-1408-0408-2509-1510-0610-2711-1712-0812-29百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据醋酸价格及价差国内尿素价格及价差醋酸价格及价差国内尿素价格及价差(元/吨) 醋酸-甲醇价差 醋酸 甲醇6,0005,000

(元/吨) 尿素-烟煤价差 尿素平均价 烟煤3,0002,5004,000 2,0003,000 1,5000

5002022-092022-112023-012022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据乙烯价格及MTO价差乙烯价格及MTO价差乙二醇价格及煤头价差(元/吨4,0003,0002,0001,00002022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

(元/吨9,000甲醇乙烯甲醇乙烯-CTO价差乙烯-MTO价差乙烯(右)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

(元/吨) 乙二醇-烟煤价差 6,00002022-092022-112022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据纯碱和氯碱：氯化铵上涨助力联碱价差扩大，PVC抢出口支撑价格上升法价差收窄、联碱法价差扩大。供应端由于天然碱新产能处于爬坡阶段，供给仍偏宽松。总体而言，纯碱行业供需错配仍存，天然碱对行业的影响逐步突出，景气延续低位，需关注合成碱企业运营可持续性。轻碱、重碱价格纯碱开工率及库存轻碱、重碱价格纯碱开工率及库存(元/吨) 重碱-轻碱价差(右轴) 轻质纯碱

(元/吨)

纯碱厂内库存/周产量 纯碱开工率(右轴)重质纯碱 Q5500动力煤:秦皇岛

300%

100%3,5005000

原盐(右轴)

450400350300250200150100502022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

95%90%85%80%75%70%65%2022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据PVC方面，由于出口取消退税政策落地，Q1PVCPVC向上。长期仍需关注出口、地产领域景气修复情况。PVC价格 PVC价格PVC开工率及库存 乙烯法PVC电石法PVC 电石乙烯:含税价(元/吨 乙烯法PVC电石法PVC 电石乙烯:含税价2022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

(元/吨2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

(140)PVC)PVC厂内库存PVC行业开工率(右轴)PVC社会库存100806040202022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

85%80%75%70%65%60%55%百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据1-2月下游氧化铝供需矛盾逐渐突出，累库压力较大，对烧碱仅维持刚需SMMPVC氯端企稳向上，氯碱企业整体盈利能力仍有望保持较好水平。烧碱价格及价差氧化铝库存及开工率烧碱价格及价差氧化铝库存及开工率 原盐片碱:99%(右轴)(元/吨) 烧碱+液氯 原盐片碱:99%(右轴)1,4001,2001,0002022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

(元/吨)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

(万吨) 氧化铝社会库存 氧化铝开工率(右轴50454035302520151052022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

90%85%80%75%70%65%百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，SMM钛白粉：钛矿价格延续承压，成本硫磺上涨压缩盈利空间钛白粉需求方面，下游地产、涂料、造纸、日用塑料等仅维持刚需采购，终端需求仍偏弱运行。成本方面，受下游钛白粉亏损压力影响，攀矿以及进口矿价格均延续承压，对钛白粉价格支撑不足，叠加硫磺/硫酸上涨对钛白粉企业盈利冲击逐步显现，钛白粉盈利空间进一步收窄。我们认为目前钛白粉利润改善空间或较小，行业延续量价承压阶段，国内需求不佳叠加印度、欧盟等国家地区的海外反倾销压制出口量，低端产能运营将进一步受限，静待供给优化后的行业景气回升。硫酸法钛白粉价格及价差 钛白粉开工率及库存硫酸法钛白粉价格及价差钛白粉开工率及库存硫酸法价差 钛白粉：硫酸法金红石

(万吨) 钛白粉工厂库存 钛白粉市场库存 钛白粉开工率(右)/吨) 钛白粉开工率(右)

(元/吨)0

46%钛精矿(右) 硫酸(右)

3,000 70602,500502,000401,500 301,000 20500 102021-042021-072021-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012022-092022-122023-032023-06

90%85%80%75%70%65%60%55%2025-062025-092025-062025-092025-122023-092023-122024-032024-062024-092023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03有机硅/工业硅：DMC企业挺价叠加需求增量预期，26年或迎景气改善有机硅方面，25Q4DMC7成以下开工率的减产协定，而下游硅橡胶密封件等受益于新能源需求旺盛，终端订单有增量预期，我们认为有机硅需求侧将延续高增长，叠加原料工业硅价格大幅回调致价差空间明显扩大，有26织业等，我们认为全球经济复苏大背景叠加有机硅低价下对聚氨酯、改性塑料传统应用场景的渗透率提升，有机硅下游需求将保持稳健增长，伴随海外特诺、陶氏、瓦克等企业高能耗产能逐步退出，我们看好有机硅盈利长期向好。有机硅DMC价格及价差有机硅DMC价格及价差有机硅DMC开工率及库存(元/吨70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

(元/吨30,000DMC价差DMC价差(右) 有机硅D4DMC20,00015,00010,0005,0002021-042021-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

(%) 有机硅库存/周产量 有机硅开工率(右250%2021-042021-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

120%100%80%60%40%20%0%百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据1-2实施减产，对工业硅价格形成部分利好支撑。我们认为工业硅行业将阶段性承压，硅厂格局需等待优化，下游需求仍需进一步关注光伏多晶硅相关政策的实施进度和行业内头部硅企的开工调整。工业硅价格及价差 工业硅库存及开工率工业硅价格及价差工业硅库存及开工率 全煤工艺价差非全煤工艺价差(元/吨) 金属硅421# 金属硅 全煤工艺价差非全煤工艺价差02022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06

(万吨) 工业硅市场库存 工业硅开工率(右轴2520151052022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2025-092025-12百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据2025-092025-12制冷剂：印度新产能不及预期，R134a有望接替R32成为涨价品种26出口利润预计同比改善。由于造船、轨交等场景对R134a制冷剂的需求仍有增长预期，R134aR322627HFCs的主要供给力量，在国内头部企业控产放量的节奏下，三代制冷剂景气度有望延续高位向上。主流三代制冷剂价格 二代制冷剂主流三代制冷剂价格二代制冷剂R22及HFCs出口均价 R32R152aR134aR143aR125 R32R152aR134aR143aR12560,00050,00040,00030,00020,00010,0002019-042019-082019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12

R134aR125&R143(万元/吨) R22 6R134aR125&R143543212023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-1002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10百川盈孚 百川盈孚煤化工：甲醇/醋酸价格受地缘冲突支撑，尿素需求回暖助力价格改善2朗局势紧张下，叠加春节前后国内甲醇库存偏低，甲醇价格小幅反弹。醋酸方面，华东地1-2月减产后库存水平偏低，对醋酸价格延续支撑。尿素方面，国内春耕备货需求MTO2扩大下煤制烯烃、乙二醇等产品价差修复，但乙烯由于行业内复产装置较多，价格价差仍有承压。甲醇价格及煤头价差 甲醇港口库存季节变化甲醇价格及煤头价差甲醇港口库存季节变化甲醇-烟煤价差甲醇烟煤吨) 2021甲醇-烟煤价差甲醇烟煤吨) 2021 2024202220252023 20263,500 703,000 602,500 502,000401,500301,00020500102022-092022-112022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-0101-0701-2801-0701-2802-1803-1003-3104-2105-1206-0206-2307-1408-0408-2509-1510-0610-2711-1712-0812-29百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据醋酸价格及价差国内尿素价格及价差醋酸价格及价差国内尿素价格及价差(元/吨) 醋酸-甲醇价差 醋酸 甲醇6,0005,000

(元/吨) 尿素-烟煤价差 尿素平均价 烟煤3,0002,5004,000 2,0003,000 1,5000

5002022-092022-112023-012022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据乙烯价格及MTO乙烯价格及MTO价差乙二醇价格及煤头价差(元/吨4,0003,0002,0001,00002022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

(元/吨9,000甲醇乙烯甲醇乙烯-CTO价差乙烯-MTO价差乙烯(右)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

(元/吨) 乙二醇-烟煤价差 6,00002022-092022-112022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据纯碱和氯碱：氯化铵上涨助力联碱价差扩大，PVC抢出口支撑价格上升法价差收窄、联碱法价差扩大。供应端由于天然碱新产能处于爬坡阶段，供给仍偏宽松。总体而言，纯碱行业供需错配仍存，天然碱对行业的影响逐步突出，景气延续低位，需关注合成碱企业运营可持续性。轻碱、重碱价格 纯碱开工率及库存轻碱、重碱价格纯碱开工率及库存(元/吨) 重碱-轻碱价差(右轴) 轻质纯碱

(元/吨)

纯碱厂内库存/周产量 纯碱开工率(右轴)重质纯碱 Q5500动力煤:秦皇岛

300%

100%3,5005000

原盐(右轴)

450400350300250200150100502022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

95%90%85%80%75%70%65%2022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据PVC方面，由于出口取消退税政策落地，Q1PVCPVC向上。长期仍需关注出口、地产领域景气修复情况。PVC价格 PVC价格PVC开工率及库存 乙烯法PVC电石法PVC 电石乙烯:含税价(元/吨 乙烯法PVC电石法PVC 电石乙烯:含税价2022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

(元/吨2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

(140)PVC)PVC厂内库存PVC行业开工率(右轴)PVC社会库存100806040202022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

85%80%75%70%65%60%55%百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据1-2月下游氧化铝供需矛盾逐渐突出，累库压力较大，对烧碱仅维持刚需SMMPVC氯端企稳向上，氯碱企业整体盈利能力仍有望保持较好水平。烧碱价格及价差氧化铝库存及开工率烧碱价格及价差氧化铝库存及开工率(元/吨) 烧碱+液氯-原盐价差 液碱:32% 原盐片碱:99%(右轴)6002022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

(元/吨)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

(万吨) 氧化铝社会库存 氧化铝开工率(右轴50454035302520151052022-092022-122022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

90%85%80%75%70%65%百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，SMM钛白粉：钛矿价格延续承压，成本硫磺上涨压缩盈利空间钛白粉需求方面，下游地产、涂料、造纸、日用塑料等仅维持刚需采购，终端需求仍偏弱运行。成本方面，受下游钛白粉亏损压力影响，攀矿以及进口矿价格均延续承压，对钛白粉价格支撑不足，叠加硫磺/硫酸上涨对钛白粉企业盈利冲击逐步显现，钛白粉盈利空间进一步收窄。我们认为目前钛白粉利润改善空间或较小，行业延续量价承压阶段，国内需求不佳叠加印度、欧盟等国家地区的海外反倾销压制出口量，低端产能运营将进一步受限，静待供给优化后的行业景气回升。硫酸法钛白粉价格及价差 钛白粉开工率及库存硫酸法钛白粉价格及价差钛白粉开工率及库存硫酸法价差 钛白粉：硫酸法金红石

(万吨) 钛白粉工厂库存 钛白粉市场库存 钛白粉开工率(右)/吨) 钛白粉开工率(右)

(元/吨)0

46%钛精矿(右) 硫酸(右)

3,000 70602,500502,000401,500 301,000 20500 102021-042021-072021-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012022-092022-122023-032023-06

90%85%80%75%70%65%60%55%2025-062025-092025-062025-092025-122023-092023-122024-032024-062024-092023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03有机硅/工业硅：DMC企业挺价叠加需求增量预期，26年或迎景气改善有机硅方面，25Q4DMC7成以下开工率的减产协定，而下游硅橡胶密封件等受益于新能源需求旺盛，终端订单有增量预期，我们认为有机硅需求侧将延续高增长，叠加原料工业硅价格大幅回调致价差空间明显扩大，有26织业等，我们认为全球经济复苏大背景叠加有机硅低价下对聚氨酯、改性塑料传统应用场景的渗透率提升，有机硅下游需求将保持稳健增长，伴随海外特诺、陶氏、瓦克等企业高能耗产能逐步退出，我们看好有机硅盈利长期向好。有机硅DMC价格及价差有机硅DMC价格及价差有机硅DMC开工率及库存(元/吨70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

(元/吨30,000DMC价差DMC价差(右) 有机硅D4DMC20,00015,00010,0005,0002021-042021-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

(%) 有机硅库存/周产量 有机硅开工率(右250%2021-042021-072021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

120%100%80%60%40%20%0%百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据1-2实施减产，对工业硅价格形成部分利好支撑。我们认为工业硅行业将阶段性承压，硅厂格局需等待优化，下游需求仍需进一步关注光伏多晶硅相关政策的实施进度和行业内头部硅企的开工调整。工业硅价格及价差 工业硅库存及开工率工业硅价格及价差工业硅库存及开工率 全煤工艺价差非全煤工艺价差(元/吨) 金属硅421# 金属硅 全煤工艺价差非全煤工艺价差02022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06

(万吨) 工业硅市场库存 工业硅开工率(右轴2520151052022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2025-092025-12百川盈孚，钢联数据 百川盈孚，钢联数据2025-092025-12制冷剂：印度新产能不及预期，R134a有望接替R32成为涨价品种26出口利润预计同比改善。由于造船、轨交等场景对R134a制冷剂的需求仍有增长预期，R134aR322627HFCs的主要供给力量，在国内头部企业控产放量的节奏下，三代制冷剂景气度有望延续高位向上。主流三代制冷剂价格 二代制冷剂主流三代制冷剂价格二代制冷剂R22及HFCs出口均价 R32R152aR134aR143aR125 R32R152aR134aR143aR12560,00050,00040,00030,00020,00010,0002019-042019-082019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12

R134aR125&R143(万元/吨) R22 6R134aR125&R143543212023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-1002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10百川盈孚 百川盈孚MDI/MDI均价分别环比-1.4%/-0.7%17575/14075元/吨，MDI综合价差环比-46710212元/MDI弱稳为主，但中东地缘局势紧张下2TDI均价环比+2.7%14650元/吨，价差环比+33810300元/TDITDI2140D23100元/图表75：MDI价格价差 图表76：TDI价格价差（元/吨） 综合价差 纯MDI(桶装) 聚合MDI(桶装50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,00017-0217-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02

（元/吨） TDI-甲苯-煤炭价差 50,00060,00040,00060,00017-0217-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02百川盈孚 百川盈孚图表77：己二酸价格价差 图表78：氨纶价格价差16,000（元/吨） 己二酸-纯苯-硝酸价差 己二酸16,00020-0220-0520-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-02

（元/吨）氨纶价差）氨纶价差 氨纶20-0220-0520-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-02百川盈孚 百川盈孚塑料树脂：原油推动下多数产品改善2月受国际油价偏强影响叠加节前下游备货，多数塑料产品均价同比均有上升。2PPPSABSPC+2.3%+4.5%+4.5%+2.5%、+3.7%、+3.6%ABS受丁二烯与苯乙烯支撑较强影响涨幅居前。我们认为受原油上PC气复苏。图表79：价格价差走势 图表80：PC价格价差走势（元/吨） ABS-苯乙烯-丁二烯-丙烯腈价差 25,00017-0217-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02

（元/吨） PC-双酚A价差 35,00017-0117-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01百川盈孚，隆众资讯 百川盈孚，隆众资讯轮胎：2月轮胎成本保持高位，半钢库存快速消化据百川盈孚、隆众资讯，2月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比+2.8%/%120/121响，中国半钢重获出口窗口期。受出口与节前换胎需求带动轮胎库存得到消化。伴随反倾Q1激增、Q2裕海外产能的头部轮胎企业竞争优势不改。图表81：华泰化工轮胎原材料价格指数 图表82：中国轮胎样本企业库存情况160（点） 半钢 全钢16014012010080604020020-03 21-03 22-03 23-03 24-03 25-03 26-03

（天） 半钢胎 全钢胎60504030201020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02注：2019年4月为基期百川盈孚，隆众资讯

隆众资讯MDI/MDI均价分别环比-1.4%/-0.7%17575/14075元/吨，MDI综合价差环比-46710212元/MDI弱稳为主，但中东地缘局势紧张下2TDI均价环比+2.7%14650元/吨，价差环比+33810300元/TDITDI2140D23100元/图表83：MDI价格价差 图表84：TDI价格价差50,000（元/吨） 综合价差 纯MDI(桶装) 聚合MDI(桶装45,00050,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,00017-0217-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02

（元/吨） TDI-甲苯-煤炭价差 50,00060,00040,00060,00017-0217-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02百川盈孚 百川盈孚图表85：己二酸价格价差 图表86：氨纶价格价差16,000（元/吨） 己二酸-纯苯-硝酸价差 己二酸16,00020-0220-0520-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-02

（元/吨）氨纶价差）氨纶价差 氨纶20-0220-0520-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-02百川盈孚 百川盈孚塑料树脂：原油推动下多数产品改善2月受国际油价偏强影响叠加节前下游备货，多数塑料产品均价同比均有上升。2PPPSABSPC+2.3%+4.5%+4.5%+2.5%、+3.7%、+3.6%ABS受丁二烯与苯乙烯支撑较强影响涨幅居前。我们认为受原油上PC气复苏。图表87：价格价差走势 图表88：PC价格价差走势（元/吨） ABS-苯乙烯-丁二烯-丙烯腈价差 25,00017-0217-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02

（元/吨） PC-双酚A价差 35,00017-0117-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01百川盈孚，隆众资讯 百川盈孚，隆众资讯轮胎：2月轮胎成本保持高位，半钢库存快速消化据百川盈孚、隆众资讯，2月末半钢/全钢轮胎原材料价格指数月环比+2.8%/%120/121响，中国半钢重获出口窗口期。受出口与节前换胎需求带动轮胎库存得到消化。伴随反倾Q1激增、Q2裕海外产能的头部轮胎企业竞争优势不改。图表89：华泰化工轮胎原材料价格指数 图表90：中国轮胎样本企业库存情况160（点） 半钢 全钢16014012010080604020020-03 21-03 22-03 23-03 24-03 25-03 26-03

（天） 半钢胎 全钢胎60504030201020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02注：2019年4月为基期百川盈孚，隆众资讯

隆众资讯农药：行业仍在底部盘整，部分产品价格上涨据百川盈孚等，262月价格较为稳定，开工率在春耕带动下小幅提高。据中农立华等，敌草快价格在原料上涨下小幅上涨，草铵膦价格较为稳定。图表91：草甘膦参考价格走势 图表92：草甘膦月度开工率（元/吨）08-1209-0908-1209-0910-0611-0311-1212-0913-0614-0314-1215-0916-0617-0317-1218-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1224-0925-06

20-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-07百川盈孚 百川盈孚图表93：敌草快价格走势 图表94：草铵膦价格走势（元/吨）16-0416-1016-0416-1017-0417-1018-0418-1019-0419-1020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-0424-1025-0425-10

（元/吨）17-0818-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02中农立华 中农立华化肥：氮肥、钾肥2月价格小幅上涨据百川盈孚，2622月价格小幅上涨，主要系2月较为稳定，部分装置停车检修下开工率有所下降；氯化钾2月价格小幅上涨，主要系供给端偏紧。图表95：尿素价格及价差 图表96：尿素开工率）尿素-烟煤价差）尿素-烟煤价差尿素 烟煤20-0520-0920-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-0125-0525-0926-01

19-0119-0519-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-0125-0525-0926-01百川盈孚 百川盈孚图表97：磷肥价格及价差 图表98：）二铵价差 ）二铵价差 二铵一铵价差 一铵021-0621-0921-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-12

磷酸二铵开工率 磷酸一铵开工率80%磷酸二铵开工率 磷酸一铵开工率70%60%50%40%30%20%10%19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-010%19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01百川盈孚 百川盈孚图表99：氯化钾国内价格 图表100：（元/吨）20-0921-0120-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-0125-0525-0926-01

90%80%70%60%50%40%30%20%10%19-0119-0519-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-0125-0525-0926-01百川盈孚 百川盈孚氨基酸：2月赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸价格有所上涨酸等价格有所上涨。据海关总署，2512月我国赖氨酸、苏氨酸出口量同比上涨。图表101：赖氨酸价格及价差 图表102：苏氨酸价格及价差(元/kg) 赖氨酸-玉米综合价差 98.5%赖氨酸 70%赖氨酸2015105012-0112-0912-0112-0913-0514-0114-0915-0516-0116-0917-0518-0118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-0923-0524-0124-0925-0526-01

(元/kg)苏氨酸-玉米价差 99%苏氨酸353025201510512-0112-0912-0112-0913-0514-0114-0915-0516-0116-0917-0518-0118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-0923-0524-0124-0925-0526-01博亚和讯 博亚和讯图表103：98.5%赖氨酸出口情况 图表104：苏氨酸出口情况(万吨)120 赖氨酸出口累计 累计同比（右轴18-0518-1018-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-0324-0825-0125-0625-11

(%)吨)苏氨酸出口累计累计同比（右轴）吨)苏氨酸出口累计累计同比（右轴）60 6040 5020 400 20(20) 1019-0119-0619-1119-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1023-0323-0824-0124-0624-1125-0425-09

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%海关总署，百川盈孚 海关总署，百川盈孚图表105：蛋氨酸价格走势 图表106：蛋氨酸出口情况(元353025201516-0116-0917-0516-0116-0917-0518-01

(万吨)蛋氨酸月出口 蛋氨酸月进口99%蛋氨酸 吨)蛋氨酸月出口 蛋氨酸月进口32118-0919-0520-0120-0921-0522-0118-0919-0520-0120-0921-0522-0122-0923-0524-0124-