野村-全球经济洞察：中东冲突：暂时缓和-Economic Insights：The Middle East conflict：The reprieve-20260409

YesterdaytheUSandIranagreebyIran’sMinisterofForenotedthat,“foraperiodoftwillbepossibleviaco-ordinationtechnicallimitationandhowquicklythechokepointsaidtheceasefirewascontingeopening”ofHormuz.Thenthereistheque10-pointproposalfromIransidesappearfarapart,withlitthelagsinvolved(tinfrastructure,countriesrebuildingoilrtheimpactoftheenergypriceshseveralmoremonths.Theworseoutcomeassessmentonwhichcountriesa1.Heterogeneousimpact.speaking,beforetheannouncedceasefire,ourspecifically,oftheeconomieswecoverthemost(andhencetheonesthatinsulatedeconomiesinclu2.GuaranteedheadlihouseholdsthroughfiscalfuelsubsidesaretheonPoland,euroarea,Vietnamreportspikes,includingtheUSProductionComplete:20SeeAppendixA-1foranalystcertification,importantdisclos2Note:ForCPIweights,energyrepresentsthedirewellasindirectweightsintheforofpetroleumandpetroleum-relatedproductsareused.NetoilandgasimpSweden,Switzerland,Thailand,TurkiyeandtheUSFig.2:Tableofcount%y-o-yFeb-26Mar-26BelgiumEuroArea1.92.5France0.91.7Germany1.92.7Indonesia4.83.5ItalyNetherlands2.42.7Philippines2.44.1Poland2.13.0SouthKorea2.02.2Spain2.33.3Sweden0.50.6Switzerland0.10.3TaiwanThailand-0.9-0.1Turkiye31.530.9Vietnam3.44.7Thecounter-argumentisthatfirm2022-23surge,butwitjudgethatthepricingpoweroffirmsandbargainingpowersignificantly.Forexample,forCanada,France,Turkiye,Japan,China,4.Limitedfiscalspace.constrainedthanduringthepandemicbecausgovernmentswithnoeasandelectricitypricesviaendiscretionaryspendinginotherareas,fiscalsupportpackages.However,excessiveflistofcountrieswithlimitedfiscalspace,ipermanenttrucethesbutiftheenergyshockre-intensifies5.Currencyshockabsorber.Allowingmanagedcameliorateworseningtradepositionsforcomcompetitiveness,thoughtheaggregatedemand(seepoint6).Also,currencydepreciation,notablyT3 morewillingtousetheircurrenciesasandthePhilippines–andthecurrenciesofthglobaleconomy,astheseverityoftduringthe2022-23inflationsurge,asatthattimethepent-updemand,combinedwithease,susceptibletotighterfinancialconditiothePhilippines.Theseeconomiesshouldshouldtheenergycrisisreihelpkeepinflationexpectatwithratehikes.ForthincreaseourconvictiontTherearesomecentralbanksthaenergypriceshockeasesfinancialriskofApril),SingaporConversely,inaworse-caseoutcome,re-intensifies,wewouldexpectthehigherratesandhighersignificantfinancialstressanddem4 Onlineavailabilityofresearchandconflict-of-interNomuraGroupresearcImportantdisclosuresmaybereadIfyouhaveanydifficultieswiththewebsite,pleaseTheanalystsresponsibleforprepar2241restrictionsoncommunicationswithcovergenerallyengagedinthetradingocontributionsofoneorSingapore(Registrationnumber19(ABN48003032513),regulatedbythgrievanceemail:investorgrievancesra@WebpaintermediaryorproassistancetocertainNomura5 aresearchpartnershipBECONSTRUEDASANOFOtherthandisclosurdocumentisfair,accurate,complete,corrfromuseofthisdocumentandanylosshowsoeverarisingfrominconnectiontherewOpinionsorestimatesexpressedarecurrenttheopinionsandestimatescontainedheobligation,andtherauthor(s)andmaydifferfromviewsinthisreportissuitablefortheirpTheNomuraGroup,anorliquidityprovider(withimarketmakeriscarrbeseparatelydisclosedwithinthespecificissueStandard&Poor’s.TheNomuraGroupherebyexpresslydiaccuracy,completeness,correctness,merchantabilityorfitnessforapartwholeorinpart)foranydirect,indirect,incidental,exobtainedfromthirdpartiescontainedinthismaterialocontentinanyformisprohibitedexorimplied,guaranteethefairness,accuracy,completeness,correctnenotinanywayresponsibleforanyerroormisuseofsuchcontent.Third-wholeorinpart)foranydirect,indirect,incidental,exratings.Creditratingsarestatnotaddressthesuitabilityofsecuritiesocompilingtheinformationherebyexpresslydisclaimallrepresentations,warrantiecompleteness,correctness,merchantabilityorfitnethismaterialorotherwiseusefulness,marketability,merchantnumberofdifferenttypesofresearchproductincluding,amongothercontainedinonetypeofresdifferingtimehorizons,mpostingofproductontheandservicesfromtheresearchdepartmentdependingonlikelyperformance.Wheretheinformationco6 assumptionswhichmayoversimplifyandnotreflectthefCertainsecuritiesWithrespecttoFixedIncwhichtypicallylastfrlevelsfortradesarealsoprovided;whtime.ThepricesandyieldsfromtheregistrationentityinyourhomejExchange.Thisdocumentdoesaccounttheparticularinvestmentobjectives,financialwhoare'eligiblecounterparties'oredistributedtopersonswhoare'retailc(BaFin).ThisdocumenthasbInSingapore,thisaffiliatespursuanttoanarrangementundeaccredited,expertorinstitutionaTheentitythatpreparedthisdocumavailabletotheirForreportwithreferenPERSONWITHOUTWRITTENAUTHORecommendingTradesinSecurconnectionwiththeCONSTRUEDASARECOMMENDATIO7 NOMURAGROUP.Ifthisdocumentguaranteedtobesecureocontentsofthisdocument,whichmayMemberassociations:JapanSecuritiesDealersAsofJapan;TypeIIFinancialInstrumenotlimitedto,ConflictsofInteresAdditionalinformationregard/researchCopyright©2026NomuraSingapore经济学——全球视角全球市场研究2026年4月9日中东冲突：暂时的缓和对世界经济来说，这真是千钧一发之际。美国和伊朗同意暂停敌对行动两周。以下是判断这一协议能否得以维持的一些要点。昨天，美国和伊朗同意暂停敌对行动两周，以便继续进行谈判。这一举措让市场暂时松了口气。不过，这种停战协议显得相当脆弱，仍有许多问题需要解决。伊朗外交部长代表最高国家安全委员会发表声明称：“在两周的时间里，只要与伊朗武装部队协调好，并充分考虑各种技术上的限制，船只就能安全地通过霍尔木兹⃞峡。”研究分析师全球经济罗布·苏巴拉曼–NSL目前还不清楚船只凭什么条件才能通过该通道（它们是否需要向伊朗支付通行费？），也不知道这个交通要道何时才能重新开放。鉴于特朗普表示，停火的前提是伊朗“同意立即、完全且安全地开放霍尔木兹⃞峡”，这一点显得尤为重要。另外，由于伊朗领导层在多次人员被杀之后，其决策过程可能不再那么集中和协调，因此停火能否维持下去也是一个未知数，尤其是如果以色列继续攻击伊朗或其代理人机构的话。最后，双方在接下来的两周内能否达成持久的和平协议呢？特朗普称伊朗提出的10点计划“可以作为谈判的基础”，但双方的诉求相差甚远，彼此之间也缺乏信任。看起来，市场所担忧的最不糟糕的情况是：霍尔木兹⃞峡能够重新开放，双方能够达成一项更为长期的停战协议。不过，鉴于各种延迟因素的存在——比如重新开放⃞峡所需的时间、货物运输的延误、受损能源基础设施的修复时间，以及各国为确保能源安全而进行的石油储备重建工作——能源价格冲击对全球经济的影响仍将持续数月之久。最糟糕的情况则是谈判失败，战争升级，伊朗继续关闭霍尔木兹⃞峡，从而导致能源价格冲击进一步加剧，演变成更广泛的商品价格危机。对于这两种情况，我们再次回顾了之前报告中的分析内容（参见2026年3月31日的报告《中东冲突：关键时刻》），并评估了哪些国家将受到最大影响。1.不同地区的受影响程度不同。总体而言，在停火宣布之前，我们的分析表明，受影响最严重的地区将是亚洲地区（因为通过霍尔木兹⃞峡运输的货物大多流向这一地区），其次是欧洲。具体来说，在我们研究的经济体中，那些净能源进口国受到的影响最大，因此如果停火能够持续下去，这些国家将受益最多。这类国家包括泰国、印度、印度尼西亚、菲律宾、德国、意大利和英国。而那些受影响较小的经济体则包括世界上两个最大的经济体——美国和中国，此外还有加拿大、挪威、西班牙、韩国、台湾地区、马来西亚和新加坡。2.总体通胀率必将出现大幅上升为期六周的能源价格暴涨已经足以导致总体CPI通胀率出现显著上升，这一趋势将从3月份的数据中体现出来。那些大量进口石油和天然气、且能源类商品在CPI中所占权重较高的国家（见图1），如果不能通过财政补贴来缓解物价上涨对民众的影响，那么这些国家的整体通胀率很可能会出现大幅上升（见图2）。在那些已经公布3月份CPI数据的国家中，德国、法国、西班牙、波兰、欧元区国家、越南和菲律宾的通胀率都出现了大幅上升。我们预计，本周晚些时候，包括美国在内的更多国家也会报告类似的通胀率上升情况，而这种上升趋势在4月份还将持续下去。生产完成时间：2026年4月9日07:49（世界协调时）有关分析师的资质认证信息、重要披露事项以及非美国籍分析师的详细情况，请参阅附录A-1。2图1：石油和天然气净进口量与CPI构成中各类能源所占比重的关系石油和天然气净进口额占石油和天然气净进口额占GDP的百分比：8.0%油价上涨带来的负新加坡爱尔兰Y葡萄牙斯威茨•马来西亚油价上涨带来的加拿大新西兰兰墨西哥荷兰•土耳其澳大利亚↓挪威（权重：8.5，进口额下降幅度：-19.2%）CPI构成项目中能源所占的比重（百分比），最新数据面影响最为严重。●波兰哥伦比亚注：在CPI权重中，能源相关项目包括了电力、天然气等各类燃料的直接使用成本，同时也包含了运输过程中所消耗的燃料和润滑剂所带来的间接成本。净石油进口量是指石油及石油制品的进口总量减去出口总量。中国的CPI权重数据并未向公众公开，因此这里采用野村证券的估算数据。除奥地利、加拿大、中国、哥伦比亚、法国、德国、希腊、香港、印度、爱尔兰、以色列、意大利、菲律宾、波兰、韩国、新加坡、西班牙、瑞典、瑞士、泰国、土耳其和美国外，其他国家的净石油和天然气进口数据均为2025年的数据；而上述国家的数据则为2024年的数据。数据来源：联合国商品贸易统计数据库、CEIC、野村全球经济学部门图2：已公布3月CPI数据的各国列表%y-o-y%y-o-yFeb-26Mar-261.92.50.91.71.92.74.83.52.42.72.44.12.13.02.02.22.33.30.50.60.10.3-0.9-0.131.530.93.44.7欧元区法国德国印度尼西亚意大利荷兰波兰韩国瑞典西班牙瑞典西班牙瑞士瑞士泰国泰国土耳其越南来源：CEIC来源：CEIC、野村全球经济研究院3.…不过，核心通胀可能仍然处于较低水平。尽管整体CPI有所上升，但这种上升趋势对核心CPI的影响可能较为有限，其幅度很可能远远低于疫情后的通胀飙升情况。与2022-2023年不同，目前没有大规模的财政刺激措施，货币政策也不过于宽松，而且企业也不会像过去那样囤积劳动力（由于人工智能的发展，如今的工人讨价还价的能力也有所下降）。不过，也有观点认为，企业和工人在2022-2023年的通胀高峰之后仍保留着一定的定价能力。但由于消费者需求不足，对劳动力的需求也减少了，因此我们认为企业和工人的定价能力及讨价还价能力都大幅下降了。例如，就美国而言，我们预计2月整体CPI同比涨幅将为2.4%，3月升至3.4%，4月则达到4.5%。而核心CPI的涨幅则预计会更低，分别为2.5%、2.7%和2.8%。除了美国之外，我们预计加拿大、法国、土耳其、日本、中国、台湾地区、泰国和印度的核心CPI涨幅也会远远低于整体CPI的涨4.财政空间有限。由于预算赤字持续存在，许多国家的公共债务比率已超过GDP的100%，因此，此次能源价格冲击带来的财政压力比疫情期间更为严峻。这使得各国政府很难找到合适的应对措施。如果政府选择通过提供补贴或降低消费税来减轻民众因燃料和电力价格上涨而承受的压力，那么就不得不削减其他领域的开支，从而影响经济增长。全球范围内民粹主义政府的崛起（或者民粹主义政党在反对派中掌权），可能会导致大规模的财政刺激措施。不过，过度的财政刺激可能会带来负面后果：如果市场认为公共债务难以持续，就会更加担心财政风险，进而推高政府债券收益率，引发资本外流。有很多国家的财政空间十分有限，过度财政刺激可能会适得其反，这些国家包括英国、法国、日本、南非、泰国、印度、印度尼西亚和菲律宾。在最好的情况下，如果这种暂时的缓和能转化为长期的稳定局面，那么这些国家的债券收益率可能会下降。但如果能源危机再次加剧，一些国家将面临更高的主权借贷成本。5.货币缓冲机制。允许货币有适度贬值，有助于提升出口竞争力，从而缓解那些进口大宗商品的国家日益恶化的贸易状况。不过，如果能源价格波动导致总需求下降，那么这种效果可能会大打折扣（见第6点）。此外，货币大幅贬值还会进一步推高本已上升的进口通胀压力。因此，不少净能源进口大国의中央银行都采取了各种措施来干预外汇市场，以遏制货币贬值趋势，比如土耳其、印度和印度尼西亚。如果这次为期两周的缓和期能够持续下去的话3 这些中央银行可以选择重新补充其已被消耗的外汇储备或黄金储备。相比之下，在一些净能源进口国，我们认为各中央银行更愿意用本国的货币来充当“减震⃞”——比如欧元区、泰国和菲律宾。如果美伊谈判失败，这些国家的货币很可能会再次出现大幅贬值的情况。6.演变成增长危机的风险日益增加。这次为期两周的停摆对全球经济来说正是及时雨，因为当时能源价格危机的严重性已经接近临界点，随时可能演变成增长危机。与2022-2023年的通胀高峰时期相比，当前各经济体更容易受到增长危机的影响。因为在那段时间里，有疫情带来的巨大需求释放，再加上大规模的财政刺激措施。而如今，既没有需求释放的压力，财政空间也极为有限。此外，各国央行已经吸取了教训，不再认为通胀只是暂时的现象，它们纷纷表明，如果核心通胀上升，自己随时准备升息。那些最容易因通胀危机而陷入增长危机的国家包括德国、英国、印度、泰国和菲律宾。这些国家如果能迎来持续的缓和局面，就能获得极大好处。但倘若能源危机再次爆发，那么这些国家就将面临最大的增长风险。7.央行官员的强硬表态往往难以付诸行动。目前，即便有两周的缓和期，央行仍有必要保持强硬立场，以稳定通胀预期，因为总体通胀水平正处于高位。不过，正如第3点所提到的，这种通胀压力对核心通胀的影响应该有限。因此，即使没有负面增长冲击，大多数央行，尤其是美联储，也很可能选择忽略总体通胀的暂时上升趋势。如果能源价格波动带来的负面影响有所缓解，那么央行们就会更有信心认为，总体通胀的上升只是暂时的，不会影响到核心通胀。这样一来，那些最近采取强硬立场的央行——比如欧洲央行、英国央行和挪威央行——也就不太可能真的提高利率了。对于受政治因素影响较大的美联储来说，如果情况有所好转，我们更倾向于认为美联储会在今年9月和12月各加息一次。还有一些央行面临着来自国内的通胀压力，比如澳大利亚央行和日本央行。如果能源价格波动带来的负面影响减轻，金融环境得到改善，经济增长的下行风险降低，那么这些央行就更有可能提前加息。我们预计，澳大利亚、日本、新加坡和菲律宾的央行都可能在短期内加息：澳大利亚在5月，日本在6月（不过4月加息的可能性也很大），新加坡则在4月调整NEER汇率机制。相反，如果在最坏的情况下，谈判失败，能源价格冲击再次加剧，那么总体通胀压力很可能会迅速转化为经济增长方面的威胁。不过，核心通胀水平则可能仍然保持相对稳定（见第3点和第6点）。在这种情况下，我们认为央行更有理由采取温和的货币政策，因为几乎不会有什么央行会提高利率。实际上，如果没有被压抑的需求以及大规模的财政刺激措施，较高的利率和总体通胀水平将会带来双重打击，从而导致严重的金融压力和经济衰退。如果在这种最坏的情况下有些央行真的提高了利率，那么在我看来，它们很可能在年底之前不得不再次降低利率，而且降幅可能会很大。4 本报告由新加坡的野村新加坡有限公司编制。如需了解野村集团各机构的详细信息，请参阅免责声明。分析师认证我，罗伯特·内马拉·苏巴拉曼，特此声明：(1)本研究报告中所表达的观点完全反映了我个人对报告中提及的各类证券或发行人的真实看法；(2)我的薪酬中没有任何一部分与本研究报告中所提出的建议或观点有直接或间接的联系；(3)我的薪酬也与野村证券国际公司、野村国际plc或野村集团其他任何公司所进行的任何具体投资银行交易无关。重要披露事项研究成果及利益冲突披露信息的在线公开情况野村集团的研报可以在/research网站上查看，同时也可以在彭博社、CapitalIQ、Factset和LSEG平台上找到相关内容。重要披露信息可查阅/research/m/Disclosures，或直接联系野村证券国际公司获取。如果您在使用网站时遇到任何困难，请发送邮件至grpsupport@no负责撰写这份报告的分析师们所获得的报酬，是根据多种因素来确定的，其中包括该公司的总营收。而公司总营收中有一部分来自投资银行业务所带来的收入。除非另有说明，否则报告中列出的那些非美国籍分析师并不具备FINRA规定的研究分析师资格，他们也可能不是NSl的关联人员。同时，他们也不受FINRA第2241条规定的约束——该规定限制了研究分析师与所分析的公司进行沟通、公开露面以及使用研究分析师账户买卖证券的行为。货协会（NFA）处注册为掉期交易商。这些公司主要从本出版物中所包含的内容，是由第1页中列出的野村集团各子公司共同编制而成的。如有必要，其中还包含了其他野村集团子公司公司及其旗下的所有子公司和关联企业，具体包括：(a)总部位于日本东京的野村证券有限公司；(b)位于德国的野村金融产品欧洲有限公司；(c)位于英国的野村国际股份有限公司；(d)总部位于美国纽约的野村证券国际公司；(e)位于香港的野村国际(香港)有限公司；(f)位于韩国的野村金融投资(韩国)有限公司。关于在韩国金融投资协会注册的野村分析师的信息，可访问KOFIA的内联网网站：http://dis.kofia.or.kr。此外，还有：(g)总部位于新加坡的野村新加坡有限公司（注册号：197201440E，受新加坡金融管理局监管）；(h)总部位于澳大利亚的野村澳大利亚有限公司（ABN编号：48003032513），受澳大利亚证券和投资委员会监管，拥有澳大利亚金融服务许可证，许可证号为246412；(i)总部位于马来西亚的野村证券马来西亚有限公司；(j)总部位于台湾的野村国际(香港)有限公司台北分公司；(k)总部位于印度孟买的野村金融咨询与证券(印度)私人有限公司。该公司的注册地址为：印度孟买沃利区安妮·贝桑特路希夫萨加尔庄园F区11楼Ceejay大厦，邮编400018。联系电话：912240374037，传真：912240374111。公司的CIN编号为：U74140MH2007PTC169116。其在印度证券交易委员会的注册编号如下：股票经纪业务为INZ000255633，商业银行业务为INM000011419，研究业务为INH000001014。负责合规事务的人员是普拉蒂克莎·通德瓦尔女士，联系方式为：912240374904。如有任对于那些与印度上市公司相关的报告，或是由总部位于印度的NFASL研究分析师撰写的报告而言：(i)在证券市场进行投资时，必须承担相应的市场风险。请在投资前仔细阅读所有相关文件。(ii)印度证券交易委员会颁发的注册许可，以及NISM出具的认证，均不能保证中介机构的业绩表现，也无法为投资者带来任(iii)NFASL关于研究服务的相关条款和条件，请参阅NFASL的官方网站。(m)野村东方国际证券有限公司是由野村集团、东方国际(控股)有限公司以及上⃞黄浦投资控股(集团)有限公司共同出资成立的合资企业。根据中华人民共和国的法律（本文中“中华人民共和国”指香港、澳门和台湾地区以外的地区），野村东方国际证券有限公司获准在中国境内从事证券研究及投资建议业务。该公司独立于野村集团的其它成员机构运作；具体而言，野村东方国际证券有限公司在中国境内的证券持仓情况不会被披露给野村集团的其它机构，而野村集团其它机构的证券持仓情况也不会被披露给野村东方国际证券有限公司。在研究报告的首页上，如果某人的名字旁标有“NSFSPL”，则说明该人是受雇于野村结构金融服务私人有限公司的，负责根据公司间的合作协议为野村集团的某些机构提供协助。如果某人的名字旁标有“Verdhana”，则说明该人是受雇于野村集团的员工，负责为野村集团的某些机构提供相关支持。5 报告显示，该人士受雇于PTVerdhanaSekuritasIndonesia公司，根据双方签订的科研合作协议，其为NIHK提供研究支持。不过，无论是Verdhana公司还是这名员工，都沒有在印度尼西亚以外的地区获得相应的执业许可。本材料仅用于您的个人参考之用，我们并不希望您根据此材料采取任何行动。同时，本材料不应被视为在任何法律禁止此类行为的司法管辖区内出售证券的要约或购买证券的要约邀请。此外，除与野村集团相关的信息外，本材料所包含的内容均基于我们认为可靠的资料来源，但这些资料并未经过野村集团的独立核除与野村集团相关的披露内容外，野村集团不保证、也不作任何明示或暗示的陈述或担保：该文件是公正的、准确的、完整的、正确的、可靠的，或者适合某种特定用途或具有商业价值。在法律和/或规章允许的最大范围内，野村集团拒绝承担一切保证责任及其他承诺。对于因使用、滥用或分发本文件及其所含信息而导致的任何损失，无论何种原因，野村集团均不承担任何责任（无论是由于过失还是其他原因，无论全部还是部分责任）。此处所表达的观点或估计均为截至本文件发布时的最新观点。其中包含的信息、观点和估计都可能随时发生变化，且无需事先通知。不过，野村集团明确声明，没有义务更新或修改本文件的内容。文中所述的任何意见或陈述均仅代表作者个人的观点，可能与野村集团内部其他人的看法有所不同。客户应自行判断本报告中的建议是否适合自身的具体情况；如有需要，应寻求专业建议，包括税务方面的建议。请注意，野村集团不提供税务咨询服务。野村集团及其高管、董事、员工和附属机构可以在法律和规章允许的范围内，以委托人、代理人等方式参与相关交易；同时，他们也可以持有相关证券、商品或金融工具的多头或空头头寸，或者买卖这些证券、商品或金融工具。此外，野村集团旗下的公司还可以担任发行人的金融工具的市场做市商或流动性提供者（须符合英国相关法规的要求）。如果市场做市行为符合美国或其他司法管辖区的法律法规所规定的定义，那么相关信息将会在关于该发行人的具体披露中单独说明。本文件可能包含从第三方获取的信息，这些信息包括但不限于标准普尔等信用评级机构所提供的评级数据。野村集团明确声明：对于本文件中来自第三方的任何信息，或因使用这些信息而产生的任何后果，野村集团不承担任何关于其真实性、准确性、完整性、适用性等方面的担保或责任。无论是因为过失还是其他原因，野村集团均不对因使用或滥用这些信息而导致的任何直接、间接、附带性的损失负责，包括收入或利润的损失以及机会成本。未经相关第三方的书面许可，严禁以任何形式复制或传播第三方提供的内容。第三方内容提供者不对信息的真实性、准确性、完整性、及时性或可用性作出任何保证，也不对因使用或滥用这些信息而产生的任何错误或疏漏负责。第三方内容提供者也不提供任何明示或暗示的担保，包括关于产品的适销性或特定用途的适用性的担保。对于因使用或滥用第三方提供的内容而产生的任何损失，野村集团概不负责。信用评级仅是一种意见表达，并非事实陈述，也不是购买、持有或出售证券的建议。信用评级不能作为判断证券是否适合投资的标准，因此不应将其视为投资建议。本文件中来自MSCI的信息属于MSCI公司的专有财产。未经MSCI的书面许可，不得复制、重现、分发或以任何方式使用这些信息，包括用于创建金融产品或指数。本信息按“原样”提供，用户需自行承担使用该信息所带来的所有风险。MSCl及其附属机构，以及所有参与或与信息处理/汇编相关的第三方，均明确放弃一切关于信息的原创性、准确性、公正性等方面的任何声明、保证或承诺。对于本材料中所包含的任何信息，或是与本材料相关的其他信息而言，其完整性、准确性、适用性或是否符合某种特定用途等，均无法得到保证。在不限制前述条款的前提下，MSCI及其子公司，或是那些参与信息处理或汇编工作的第三方，无论是因为过失还是其他原因，都无需对任何形式的损失承担任何责任，无论是全部责任还是部分责任。MSCI以及MSCI指数都是MSCI及其子公司的注册商标。关于“Russell/Nomura日本股票指数”所涉及的知识产权及其他各项权利，均归NomuraFiduciaryResearch&ConsultingCo.,Ltd.（“NFRC”）和FTSERussell（“Russell”）所有。NFRC与Russell不保证该指数的公平性、准确性、完整性、正确性、可靠性、实用性、市场适用性或可销售性，也不对任何指数使用者及其关联方利用该指数进行的相关商业活动或服务负责。投资者应将本文件视为做出投资决策时的一个参考因素而已。因此，不应将本报告视为能够涵盖与任何投资决策相关的所有风险——无论是直接风险还是间接风险。野村集团会提供多种类型的研究报告，包括基本面分析和定量分析等。不同类型的研究报告所给出的建议可能有所不同，这可能是由于研究的时间范围、方法论等因素的不同所致。野村集团通过多种方式发布研究报告，比如在集团网站上公布，或直接将研究报告提供给客户。不同的客户群体根据其具体需求，可能会收到不同的研究报告和服务。此处所列数据可能反映的是过去的表现，或是基于过去表现所做的预测。但这些数据并不能作为未来表现的可靠指标。如果相关信息中包含了对未来表现和业务前景的预期、预测或说明，那么6 预测结果未必能准确反映未来或可能的业绩表现。此外，各种模拟分析都是基于特定的模型和简化后的假设得出的，这些假设可能过于简化了实际情况，因此无法真实反映未来收益的分布情况。本文档中列出的任何数据、策略或指数，仅用于说明目的，并非出于欧洲基准法规所定义的“基准”用途。某些证券的价格可能会因汇率波动而受到影响，进而对投资的价值、价格或投资收益产生不利影响。在固定收益研究方面，所给出的建议可分为两类：一类是战术性建议，其有效期通常为三个月左右；另一类则是战略性建议，其有效期一般为6到12个月。不过，随着形势的变化，这些建议随时都可能被调整。此外，对于每笔交易，都会设定“止损”点位，一旦达到该点位，相应的交易建议就会自动被执行。建议中列出的价格和收益率均为提交时点的数值，这些数据来源于彭博社、LSEG或野村证券提供的当时行情数据。不过，这些价格和收益率并不一定就是实际执行交易时的价格。此处所描述的证券可能尚未根据1933年美国证券法进行注册。在这种情况下，这些证券不得在美国境内或向美国公民出售或提供，除非它们已经根据1933年证券法完成了注册手续，或者符合该法规定的免于注册的条件。除非相关法律另有规定，否则所有交易都应通过您所在司法管辖区内的野村子公司来办理。该文件已获得Nlplc的批准，可在英国作为投