食品饮料行业深度研究报告：原油大宗上涨的影响及传导机制专题研究

下，行业借机提价，或推动行业高端化升级。投资建议：短期聚焦业绩，中期看通胀传导，长期布局服务消费。鹏。（生物提取（味精（氨基酸、百龙创园（功能糖。海天份颐海中炬推荐蒙牛、新乳业，伊利具备核心配置价值。风险提示：行业竞争加剧、餐饮需求承压、全球地缘政治风险

相关研究报告馈》2026-03-06《食品饮料行业跟踪报告：餐饮供应链：供需改善，有望反转》《需求稳中向好：茅台领衔白酒，零食餐供亮眼——2026年食品饮料春节旺季调研反馈》2026-02-23投资主题报告亮点复盘美国1970s连锁零售/价对食品饮料板块影响，并分版块重点阐述：先上游大宗再到下游产品，短期预计影响幅度有限。考虑国内扩散链条更长、下游集中度较低、近期内需CPI品、乳制品、啤酒等。投资逻辑报窗口期优先布局业绩落地性强、盈利弹性凸显标的，不同品种业绩增井、东鹏。（生物提取（味精星湖科技（氨基酸、百龙创园（功能糖。通胀传导下调味品、乳业成本推动最顺畅，各赛道聚焦龙头与边际改善品种：调味品推荐海天份额加速集中，关注颐海、中炬边际改善机会。乳业弹性与配置价值兼具，推荐蒙牛、新乳业，伊利具备核心配置价值。卡位优质场景、经营效率领先的龙头品种，核心聚焦很忙。目 录一、1970年代美国消品复盘 6（一）代景经入滞，费板同承压 6（二）构会好价值估or新式势长 71、金撑估底，好意迎值估 72、趋和业式样孕新会 9二、原油上涨如何导食品饮料板块？ （一）前国VS1970s美：外境同，体抗险力强 （二）胀响先大宗到游品 121、料&加：端具提动，价望催更动落地 132、味：期响限，超期价行存在价能性 143、制：需衡望加，收正利复可期 144、酒成上叠餐饮复行或入价通道 15三、投资建议：短聚业绩，中期看通胀导长期布局服务消费 16四、风险提示 16图表目录图表1 70代国背景的济现 6图表2 70s股多重击下入地步态漂亮50沫灭 7图表3 亮50心股71-76净润收率走势 8图表4 口乐70-80年代值收率盘 8图表5 口乐红及股率势图 8图表6 口在70代收保双数CAGR 9图表7 口乐本力之缩费投入 9图表8 国70S和本90S费股理 9图表9 尔在内处打强低的语 10图表10 沃玛1968-1998期门数 10图表沃玛业及同（美） 10图表12 沃玛利同比千元） 10图表13 麦劳入比（万元） 图表4 麦劳利同比百美净） 图表15 国目前CPI数维较水（％） 12图表16 美国1970代CPI速持位单：%） 12图表17 当食饮在历较估水平 12图表18 以台例续发营、品化 12图表19 油上对饮料块影路径 13图表20 阜集多品价上调 13图表21 星科旗湖伊节对基提价 13图表22 近大价势 14图表23 近玻价势 14图表24 海味酱价VS内CPI 14图表25 海味上提在21年 14图表26 饲中计、苜等格先到击 15图表27 25下年来散价回明显 15图表28 历四成涨引啤企提价 16图表29 提预下企业利性算 16图表30 全大价势（元/吨） 16图表31 LME现算价走（元/16一、1970年代美国消费品复盘（一）时代背景：经济步入滞涨，消费品板块同样承压美国70年代步入滞胀时期。二战后得益于马歇尔计划及战后世界贸易体系形成、婴儿潮20197319791974-1980GDP2.5%，CPI9.3%（64506070年代初期美国GDP增速CPI19731979节油节电措施，导致工业生产下降。美国居民消费支出下滑，私人部门的生产投资活动亦大幅放缓，消费品企业成本压力无法顺畅传导，盈利端承受巨大压力。5050197242倍500192478570图表1 70年代美国滞背景下的经济表现时期GDP复合增速失业率工业产能利用率通胀水平1971~19734.7%5.5%84.5%4.6%1974~1975-0.4%7.1%80.7%10.1%1976~19785.2%6.9%83.1%6.6%1979~19820.9%7.6%79.5%10.3%图表2 70s美股在多重击下进入原地踏步态漂亮50泡沫破灭（二）结构机会：好生意价值重估or新模式逆势增长1、现金流撑起估值底部，好生意终迎价值重估尽管前期承压，但最终反而能够筛选出真正优秀的好生意。典70年CAGR12%1970-198360%DPS1%6%。当成长溢价消失后，市场倾向于用股息率、现金回报和永续经营给企业定价。197410PE1975-1976图表3 漂亮50核心消费股71-76年净利润和收率走势司年报，彭图表4 可口可乐70-80年代估值与收益率盘图表5 可口可乐分红及股息率走势图司年报，彭图表6 可口可乐在70年代收入保持双位数CAGR 图表7 可口可乐成本力之下缩减费用投入司年 司年2、新趋势和商业模式同样孕育新机会1970S图表8 美国70S和日本90S消费牛股梳理博，相关公司年沃尔玛：低价买入+大量进货+廉价卖出的商业模式，同时通过并购扩大自身规模，1970+971901970-199041%19683.8%，19904.2%。0discountstore门店数山姆会员店数量沃尔玛supercenter数量图表9 沃尔玛在店内处打出强调低价的0discountstore门店数山姆会员店数量沃尔玛supercenter数量司1972年财报 司财80%70%60%50%40%30%20%10%0%100000000800000006000000080%70%60%50%40%30%20%10%0%100000000800000006000000040000000200000000同比增速营业收60%40%20%0%100%同比增速净利润0司财+1972-199414%17%1970s的16%提升至1990s30%8%15%。图表13 麦当劳收入及比（百万美元） 图表14 麦当劳净利润同比（百万美元，利率3000 2000 10%1000 5%0 0%3000 2000 10%1000 5%0 0%45%40%35%30%25%20%增速营业收入90008000700060005000400040010%200 5%0 0%45%40%35%30%25%20%15%12001000800600净利率同比增速净利润1400司财 司财二、原油上涨如何传导至食品饮料板块？（一）当前中国VS1970s美国：内外环境不同，整体抗风险能力更强当前中国VS1970s1970s70值得一提的是，尽管当下中国与70年代美国类似的是消费需求偏弱。差异点则在于：一是通胀背景：CPI水平受损严重，而我国近年来CPI二是估值水平：5021三是企业能力：AI图表15 国内目前CPI指数维持较低水平（％）

图表16 美国1970年代CPI增速维持高位位：%）2022-012022-042022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

161412108642019701972197419761978198019821984198619881990图表17 当前食品饮料在历史较低估值水平 图表18 以茅台为例，续发力营销、产品化0区间最高PE 当前估水平 区间最低PE注：区间为2021.3.12-2026.3.12，红点代表当前估值，黑线代表估值上下限

司官网，茅台时（二）通胀影响：先上游大宗再到下游产品预计此次对国内CPI两条路径推升CCI计此次对国内CPI如（。图表19 油价上涨对食饮料板块的影响路径创证券1、原料&添加剂：供给端具备提价动力，油价有望催化更多动作落地供给端已有提价意愿，原油价格提升加速提价落地，部分添加剂节后已有提价更多企业会有提价动作出现。（（。图表20 阜丰集团多款品价格上调 图表21 星湖科技旗下湖伊品节后对氨基提价丰营销有限公司 品生物动物营养事业部2、调味品：短期影响有限，若超预期涨价、行业存在提价可能性大豆价格与原油相关，若后续超预期上涨，行业存在提价可能性。图表22 近期大豆价格势 图表23 近期玻璃价格势8.608.408.208.007.807.607.407.207.006.806.60

中国:批平均:大豆 同

6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%2025-01-172025-02-172025-01-172025-02-172025-03-172025-04-172025-05-172025-06-172025-07-172025-08-172025-09-172025-10-172025-11-172025-12-172026-01-172026-02-17

0中国:市价:浮法板玻璃 同

10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%单位：元/公斤 单位元/吨图表24 海天味业酱油价VS国内CPI 图表25 海天味业上一提价在21年10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%酱油均价yoy 中国:CPI司公告3、乳制品：供需平衡有望加速，营收转正盈利修复可期饲料成本上涨有望加速供需再平衡，龙头增长转正、盈利改善可期。从上游看，饲料中豆粕、苜蓿等进口依赖度高的品类预计其价格最先受到冲击，若成本上涨压力持续向牧升，增长转正确定性强，叠加其他牧业相关减值收敛，盈利修复确定性较强。图表26 饲料中预计豆、苜蓿等价格最先到击 图表27 25年下半年以来散奶价格回涨明显业时报，中国奶业协会，荷斯坦，奶牛微看，乳业道交资讯网，纵横乳业，第一财经，渠道交4、啤酒：成本上行叠加餐饮修复，行业或进入提价通道餐饮修复预期下，成本上行或引导行业步入提价周期。12%/17%2008201820212526盈利弹性收入上涨幅度图表28 历史四次成本涨引导啤酒企业提价 图表29 提价预期下啤企业盈利弹性测算盈利弹性收入上涨幅度测算0.5%测算0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.50.5%1.2%2.8%4.5%6.1%7.7%9.3%10.9%12.61.0%0.1%1.7%3.3%5.0%6.6%8.2%9.81.5%-1.0%0.6%2.2%3.8%5.5%7.12.0%-2.1%-0.5%1.1%2.7%4.4成本上2.5%-3.2%-1.6%0.0%1.6%涨幅度3.0%-4.4%-2.7%-1.13.5%-5.5%-3.9%4.0%-6.6%4.5酒世界

庆啤酒公 算。注：采用重庆啤酒2025年年报数据进行盈利弹测算，假设销量、费用率、税率变，不考虑其他收益、投资净收益、资产处置收益等指标图表30 全球大麦价格势（美元公吨） 图表31 LME铝现货结算价格走势（美元吨）0

全球大市场格

30%20%10%0%-10%21-0221-0521-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-02三、投资建议：短期聚焦业绩，中期看