智微智能智联网整体解决方案提供商强化AI算力服务能力

智微智能：智联网整体解决方案提供商 5专注智能制造，产品覆盖多元应用场景 5营收规模稳健增长，智算业务贡献突出 7AI资本开支增长，AI端侧及AI服务器需求快速增长 9AI算力需求激增，海内外头部厂商加大AI资金投入 9AI端侧新品竞相涌现，AI服务器需求快速增长 11强势布局AI算力，全面覆盖云、边、端三大方向 13成立子公司腾云智算，强化AI算力服务能力 13全面覆盖云、边、端三大层级，推动AI+落地 15盈利预测与评级 17风险提示 18图表1：行业终端业务主要产品 5图表2：ICT基础设施业务主要产品 5图表3：工业物联网业务主要产品 6图表4：公司发展历程 6图表5：公司股权结构 7图表6：公司营业收入 7图表7：公司归母净利润 7图表8：2024年公司营收构成 8图表9：2024年公司各业务毛利率 8图表10：公司毛利率及净利率 8图表11：期间费用率 9图表12：2021-2026全球八大CSP厂商资本开支总额 9图表13：海外CSP头部厂商资本开支（亿美元） 10图表14：阿里巴巴、腾讯资本开支（亿元） 11图表15：2024-2029年中国GenAIIaaS服务市场（训练推理）预测 11图表16：2025-2030年全球企业活跃Agent关键数据预测 12图表17：2020-2024年中国AI服务器出货量变化（万台） 13图表18：海光信息及寒武纪的收入、库存（亿元） 13图表19：腾云智算是AI算力全生命周期综合服务商 14图表20：腾云智算股权结构 14图表21：腾云HAT云平台 15图表22：智微智能算力一体机 16图表23：智微智能视觉AI边缘 16图表24：智微智能生成式AIBOX 16图表25：智微智能具身智能控制器 16图表26：智微智能产品创新矩阵 17图表27：可比公司估值表 18智微智能：智联网整体解决方案提供商专注智能制造，产品覆盖多元应用场景“ODM+OBM双轮驱动”战略，深耕智联网硬件领域，构建起涵盖多场景产品定义、多形态研发、柔性制造及数智化管理的综合能力体系。依托自主研发与前沿技术融合创新，公司持续推动产品迭代与方案优化，目前已形成行业终端、CT基础设施、工业物联网及智能计算四大核心业务板块的完整布局。公司以多元化产品矩阵深入赋能智慧教育、办公、金融、医疗及工业等垂直领域，同时积极拓展具身智能与I智算等前沿赛道，前瞻构建“+”创新生态，致力于为各行业的智能化转型提供全栈式技术支撑与场景化服务。行业终端：行业终端业务基于Intel、NVIDIA、AMD、Rockchip、海光、龙芯、飞腾等主流芯片平台，推出覆盖智慧教育、办公、医疗、金融、政务、家庭、商业等多场景的物联网智能终端，并通过部署开源模型进行全面AI升级。图表1：行业终端业务主要产品产品类别 具体产品 主要特点 应用领域产品类别 具体产品 主要特点 应用领域PC产品

消费级台式机及主板、一体机、INIP泛信创整机、平板等

形态多样，覆盖通用及信创需求即插即用、协作交互

游戏、教育等教育、广告、交通、媒体、OPS产品 开放式可插拔规范电脑模块（

系统模块可扩展性

医疗、金融等场景政企办公、教育教学、医疗、云终端产品

端服务器桌面的解决方案）所

单、数据存储便捷、能耗低

安全领域ICT基础设施：公司CT基础设施包括数据通信产品、服务器、网络安全产品，主要应用于数据中心、数据库、企业园区、政企办公、云计算、金融机构等领域。图表2：ICT基础设施业务主要产品产品类别 产品细分及特点 应用领域产品类别 产品细分及特点 应用领域数据通信产品服务器产品线网络安全产品

交换机：分为企业级、工业级，涵盖接入层、汇聚100M100G网关产品：包括网络安全网关、SDWAN、边缘多业务网关、4G5G工业网关。AIQwen端侧部署的边缘系列服务器等。NAS：容量大、可玩性高、可靠性高、扩展性强、数据安全。Ite/KVPN桌面式、机架式等多种类型。所

企事业单位、工业、个人终端用户等。政企、安防、教育、交通、医疗、数据中心；企业、个人、技术爱好者的私有化存储。入、安全、优化场景。工业物联网：智微工业是公司旗下自主品牌，融合云计算、大模型、边缘计算等技术，提供云网边端硬件及多场景解决方案，涵盖工业计算机、边缘计算终端等产品线。图表3：工业物联网业务主要产品产品类别核心产品主要特点应用领域机器视觉方案4U机架式、可扩展BOXPCBOXPC、导轨式CORE+GPU/ASICARMSOC等多个芯片解决方案锂电、光伏、3C、新能源汽车、食品包装、物流分拣等机器人控制器

机器人控制器产品线（Intel/Nvidia/Roccp）

升级与传统工业控制技术

3C电子、半导体、汽车制造、制药及食品包装新能源行业方案 视觉检测解决方案、"光储充"采集网关 能在高精密生产设备中稳定运行经济益高、降低能耗和维护成本

光伏储能、锂电池检测制造激光行业方案

远距离显示传输的一体化解决方案

AI

激光加工设备PAC自动化控制 IPC软PLC视觉应用整合方案 简化多层架构降低部署难度提升运效率

工厂自动化所智算业务：包括I算力规划与设计、GU及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaS、算力及网络设备售后及置换等，公司为客户提供端到端的智算中心全流程服务，致力于成为GC基础设施全生命周期综合服务商。深耕智联网硬件领域，致力于成为产业数智化转型的硬件基石。公司成立初期设立消费类及物联网事业部，并迅速与英特尔建立核心战略合作伙伴关系，共同发布OPS规范标准，201320142017年成为英特尔OG20212024算切入I算力服务，2025年与深信服达成战略合作。图表4：公司发展历程公司官网 所袁微微直接持股约3956%2724%6680%股份，公司股权结构高度集中。图表5：公司股权结构所（注：股东持股比例截至2026年1月9日，子公司持股比例截至2025年中报）营收规模稳健增长，智算业务贡献突出营业收入稳定增长，归母净利润回升。2021-2024年营业收入从27亿元增长至40.34亿元，CGR14.32%，归母净利润从197亿元减少至125亿元，2023年归母净利润同比下滑72.45%厂房搬迁，导致厂房折旧及长期待摊费用较上期有大幅增加。2025Q1-Q3实现营收29.73689%1315930%，主要系公司智算业务订单增加，同时积极推进主营业务进展，提升运营效率。图表6：公司营业收入 图表7：公司归母净利润所 所公司传统优势业务覆盖行业终端、ICT基础设施及工业物联网三大领域，可充分满足多AI2024GC202490%的营业收入，其中智算业务毛利率高达8189%，显著高于其他业务板块。图表8：2024年公司营收构成 图表9：2024年公司各业务毛利率 所 所2022202320242025年Q1Q32232%456pct815%297pct，或主要系公司智算业务订单增加、主营业务推进。图表10：公司毛利率及净利率所期间费用率保持相对平稳。2025年Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为219%、344%、490%、061%，其中，管理费用同比增长56.58%，或主要系子公司管理人员薪酬增加所致。图表11：期间费用率所AIAIAIAIAIAI算力需求驱动全球云厂商资本开支新周期。2023年以来，I技术创新驱动算力需求激增、数字化转型加速与云计算基础设施广泛扩张，以及全球数据总量的快速增长，共同拉动数据中心基础设施建设需求，进而推动全球云服务提供商（CSP）的资本开支进入高增长TrendForce2025CSPs2026602040%左右的高位。图表12：2021-2026全球八大CSP厂商资本开支总额Trendforce 所海外CP头部厂商加大AI资金投入。为了应对I数据中心与云端运算需求激增，以Googe、Meta、S、Mcosot为代表的海外CP厂商预计将继续加大资金投入。根据endoce在11Googe已上调2025年资本支出至910-930Meta上修2025年资本支出至700-7202026Meta超级智能实验室团队算力需求增长最强烈；Amazon20251250要用于WSIMcosoft预计在2025年投资800亿美元建设I智算中心，全球运营超400个数据中心，以为其I业务扩张奠定2026图表13：海外CSP头部厂商资本开支（亿美元）HoulihanLokeyReport2025等 所CSP2025年前三季度资本开支为94813268%，主要用于云业务、运营移动平台、数据中心建设等。根据公司公告，阿里计划未来三年投入3800亿元用于I2032102025年前三季度资本开支为595664824%，预计全年T2024年I相关投入约80020251500图表14：阿里巴巴、腾讯资本开支（亿元）阿里巴巴公告，腾讯公告 所2024年中国GDP约为1848万亿美元（现价），为美国GDP的63%左右，而从CP厂商资本开支情况来看，综合endorce、HouhanLokey等机构和各大厂商财报的数据，我们预计国内外CSP5图表15：2024-2029年中国GenAIIaaS服务市场（训练推理）预测IDC 所AIAIAI端侧及AI服务器需求有望快速增长。AI加速赋能，在端侧智能化需求的带动下，智能硬件技术迭代，推动人工智能应用落地迈入新阶段。低成本高性能开源模型的轻量化优势使其能更好适配终端设备相对有限的硬件资源，降低模型存储与计算需求，通过模型优化、软硬协同、跨平台适配等技术手段，显著提升设备端侧部署的兼容性，带动整体II服务器市场需求快速增长。AII行边缘I计算的需求也将显著增加，而智能终端则是I应用发展的关键载体。软件层面，Igent产品正重塑人们的工作、生活方式，DC预计，活跃gent的数量将从2025年的约2860万，快速攀升至2030年的2216亿。I端侧应用通过本地化数据处理实现低延迟、高隐私与强交互体验，从单一语音助手拓展至多模态全场景，I手机、IC、I眼镜、AI耳机等端侧I产品不断涌现，人工智能终端产业规模有望迎来“排浪式”增长。图表16：2025-2030年全球企业活跃Agent关键数据预测IDC 所海内外AIIDC2024年全球I服务器市场规模12512025年将增至1587年中国市场I服务器市场规模达到19087%endorce数据，2024年全球I服务器出货量较2023年增长40%达到16552026年将增长至24132022-2026年CGR达288%2022年中国I服务器市场出货量约达28.4万台，2024年超过40万台，2025年将达到48.8万台。图表17：2020-2024年中国AI服务器出货量变化（万台）TrendForce、中投产业研究院，智微智能2025半年度报告 所国产AI算力芯片设计公司货单情况良好。2023II2025纪营收分别达94.90亿元、4607亿元，同比增长约55%、2386%；其库存余额分别65.02亿元、37.29亿元，库存高企主要系因市场需求变化而进行的提前备货，反映下游订单的良好预期。图表18：海光信息及寒武纪的收入、库存（亿元）华源证券研究所AIAI2024AI腾云智算专注于GC高性能基础设施和全生命周期服务，依托稳定的算力供应体系、深厚的行业经验、持续的技术创新能力以及强大的资源整合能力，构建起覆盖智算中心建设与运营的核心竞争力。腾云智算致力于为客户提供GCI2981622025年半年度该公司收入与利润大幅增长主要系智算业务需求旺盛，新客户拓展取得成效，在手订单显著增加。图表19：腾云智算是AI算力全生命周期综合服务商智微智能微信公众号 所公司控股腾云智算51腾云智算注册资本2000.00102051%的股权。图表20：腾云智算股权结构,华源证券研究所（注：股东持股比例截至2026年3月）合作开发AI超算5U机架式SY-8043系列。公司与腾云智算合作开发的I超算5U机架式SYS-8043I积极强化AI算力服务能力，全面拥抱AI。根据公司2025年半年报，公司提供从I算力规划与设计、GPU及高性能服务器设备交付、运维调优、算力调度与优化管理平台服务、算力租赁+MaaSHAT云平台，I开发者提供一站式解决方案，将有效解决算力资源匮乏、扩展受限和利用率低三大核心问题。为满足I行业对高性能服务器的多样化需求，公司推出面向专业创作的塔式服务器系列、适配Qwen图表21：腾云HAT云平台智微智能微信公众号 所AI+落地AIAI智微智能提供涵盖算力规划、硬件供应与调度，并支持租赁及MaaS模式，以一站式服务推动I应用与发展，提供I算力全生命周期综合服务，凭借自身优势打造智算中心（DC），为各类I应用提供稳定、高效的算力支持，保障其顺畅运行，助力智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全。推出算力一体机与视觉边缘AIBO，全面赋能ICT与行业应用。公司可为边缘I领域提供一站式解决方案，除了整合计算、存储、GU及网络等多种硬件，满足边侧I需求，X8641016下的多样化算力需求。智微视觉边缘IOX采用NDIAJetson、Rockchp、国产oC等芯片，结合多路摄像头等外设，将高精度图像识别、实时视频分析等能力带到多种传统行业等应用场景，为传统行业实现智能化升级。图表22：智微智能算力一体机 图表23：智微智能视觉AI边缘智微智能微信公众号 所 智微智能微信公众号 所AIAIBOX公司生成式IOXIQwen等主流大模型的本地化部署，覆盖大语言模型（LLM）与视觉语言模型（VLM），具备多传感器支持、丰富的外设支持、高防护等级和高稳定高可靠性，有效适配各类I场景。公司与Nvda全球同步首发的智擎I-6300(Jesonhor)系列具身智能控制器，在端侧实现多模态感知融合与高精度运动控制能力，为机器人提供面向复杂场景的强大算力底座。图表24：智微智能生成式AIBOX 图表25：智微智能具身智能控制器智微智能微信公众号 所 智微智能微信公众号 所公司积极布局AI在I终端方面，根据公司2025年半年报，公司全面推出IO、IC、I边缘网关、I大模型算力一体机、I工控机等多样产品，满足多种+场景的应用需求。成功在端侧产品上实现多类大模型的本地化部署，部署从较小参数量到超大参数量的多个版本，满足不同用户、不同场景下对于计算资源和性能的需求。同时，全力加速产品创新步伐，深度推动主板、整机、行业专用方案与I及大模型的融合。图表26：智微智能产品创新矩阵智微智能2024年年报 所强化“端边云网”的战略布局，逐步向“ODM+OBM+服务”方向升级。公司专注于为客+I、生成式I、GN+RG、物理I（具身智能）全链条的产品线布局，推动业务模式逐步完成从“ODM”到“ODM+OBM+服务”方向的升级。盈利预测与评级预计2025-2027年智微智能营收增速分别为1272%、1354%、12.63%，营收分别为45.47、51.63、5815亿元。COnel共同发布了O-C20252025年至2027年收入增速分别为400%450%和500%2701、2823、2963亿元。CT基础设施业务：公司CT基础设施包括数据通信产品、服务器、网络安全产品，主要应用于数据中心、数据库、企业园区、政企办公、云计算、金融机构等领域。我们预测该业务2025至2027年收入增速分别为200%300%和400%644663690亿元。工业物联网业务：核心产品包括工控主板、工控整机、机器视觉及机器人控制器等。公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等领域的多家头部企业建立了深度合作关系。我们预测该业务2025至2027年收入增速分别为4000%、35.00%和30.00%，营收分别为212、286、371亿元。智算业务：公司已服务多家知名互联网客户、国企客户及DC客户等，在行业内积累较