第四讲-企业投资管理-李巧丽

第四章企业投资管理李巧丽经过麦太太的一番鼓励，麦兜同学决定开一家QQ餐厅，于是他对他的未来开始思考：店面租金和餐厅餐具及座椅等初始投资要花费10万，营业3年，另外需要0.5万元的流动资金，假定无折旧无残值。每天营业额500元，净利率30%,资金利率6%,*&￥#@....麦兜能赚钱吗，你能帮他算算吗？目录第一节投资管理概述第二节投资决策中的现金流量第三节投资决策指标第一节投资管理概述一、企业投资的意义企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。二、企业投资的分类直接投资与间接投资直接投资：对内直接投资和对外直接投资间接投资：证券投资长期投资与短期投资长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资短期投资：现金、应收账款、存货短期证券投资对内投资与对外投资对内投资：固定资产投资对外投资：对外直接投资和证券投资三、投资管理的基本要求认真进行市场调查，及时捕捉投资机会建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险。第二节投资决策中的现金流量一、现金流量的概念企业投资中的现金流量市值投资决策相关的现金流入和现金流出。一定时期内现金流入量与现金流出量之差，称为净现金流量。（一）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况利润的计算没有一个统一的标准利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。（三）运用现金流量应注意的问题投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，他是建立在“差量”概念的基础之上的。

沉没成本机会成本交叉影响投资决策中的现金流量的计算一定是建立在税后的基础之上的。二、投资现金流量的构成（一）初始现金流量

往往反映为投资现金流量的支出

1.固定资产投资：建造成本、运输成本和安装成本

2.营运资金垫支

3.其他费用：培训费、谈判费、注册费

4.原有固定资产变价收入

……(二)营业现金流量

每年净现金流量(NCF)

＝每年营业收入－付现成本－所得税

＝净利＋折旧付现成本是指不包括折旧的成本，即营业成本减去折旧。（三）终结现金流量

1.固定资产的残值收入或变价收入

2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回

3.停止使用的土地的变价收入

思考：借的钱以及相关利息可以放入现金流量吗？三、现金流量的计算方法1.根据定义直接计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税2.根据税后净利润倒推计算营业现金流量=税后净利+折旧=营业收入-付现成本-所得税3.根据所得税的影响计算营业现金流量=营业收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率推导推导【例4-1】星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙方案可供选择。//甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为60000元，付现成本为20000元。//乙方案需投入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值20000元。5年中每年营业收入80000元，第1年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000元。//假设所得税率40%。012345-10000032000甲方案012345-120000-300003800035600332003080028000乙方案320003200032000320002000030000第三节投资决策指标（一）投资回收期(PP)

投资回收期代表收回投资所需的年限。回收越短，方案越有利。

如果每年净现金流量NCF不相等，那么计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额确定。一、非贴现现金流量指标【例】天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料如下，计算投资回收期。年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额13000700023000400033000100043000053000-投资回收期=3+1000/3000=3.33(年)评价：优点：（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；（2）便于理解，计算比较简单；（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。缺点：（1）没有考虑资金时间价值；（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；（3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。二、贴现现金流量指标（一）净现值（NPV)-计算方法-决策规则：（NPV≥0，方案可行；否则，方案不可行。）012…n-CNCF1NCF2NCFn1/(1+k)1/(1+k)21/(1+k)n【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为-100万元，NCF1～9为19万元，NCF10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。NPV=19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）-100≈20.60（万元）评价：优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。（二）内含报酬率（IRR）

内含报酬率反映了投资项目的真实报酬。-计算方法：-决策规则:资本成本或必要报酬率>【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。求内含报酬率。插值法评价：优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。三、获利指数（PI）-计算方法-决策规则评价：优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。三、指标的对比分析（一）净现值和内含报酬率的比较在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同额。但两种情况例外：

1.互斥项目当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。为什么？2.非常规项目若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。为什么？（二）净现值与获利指数的比较最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。

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