资产的信号：美伊冲突“石油美元”黄昏

3%有可能导致美元信用裂痕进一步扩大。4、补救的措施：脱战谈判亟待推进，但不排除短期加大攻势、长期重燃战火在中期选举在即的情况下，特朗普难以接受冲突长期化导致的危机风险，因此“O（特朗普临阵退缩）可能很快到来，但为避免过度冲击“石油美元”（1）对于美国来说，为了争取谈判的条件，并且确保伊朗无法主导中东石油运输，美国可能在短期加大伊朗军事打击力度，（2）对于伊朗来说，要降低谈判后再受打击的风险，因此需要在谈5、美伊冲突的影响：美元信用可能阶段性走强，但中长期走弱趋势反而会加速压（1）争（2）如果特朗普O（）下半年美国或QE，进一步加速去美元化。黄金股、港股等人民币资产也能有效对抗地缘不确定性。行业配置上现阶段关注受益于大宗商品超级周期的大炼化/农业。在流动性拐点前，美债承压，美股或维持震荡，且风格或加速向价值切换。索引索引内容目录一、全球大类资产重点变化 7国内2月通胀全面超预期 72026年前两个月中国出口大超预期 72月国内社融表现平稳 8十五五规划纲要出炉 8美国2月CPI符合预期 9地缘局势：中东局势仍然紧张 10海外经济数据：美元多空因素交织 10二、上周大类资产回顾 国内股市：震荡分化、轮动加速 海外股市：欧美普遍下跌 海外债市：欧美收益率普遍上涨 12商品：油价上涨，金价下跌 13外汇：美元指数上涨，人民币小幅贬值 13三、风险提示 14图表目录图1：美债规模不断扩张，当前美债规模距离法定上限约2.2万亿 5图2：流动性紧张倒逼美联储启动RMP 5图3：伊朗在受美国制裁的情况下原油出口规模持续修复 5图4：委内瑞拉在受美国制裁的情况下原油出口规模企稳回升 5图5：中国对外贸易中美元结算比例趋势性降低 5图6：中国趋势性减持美债 5图7：海湾国家也是美债的重要投资者 5图8：伊拉克战争让美国国防支出占联邦总支出比中枢抬升约3% 5图9：美元信用裂痕扩大时，黄金有望脱离美元的“锚”上涨 6图10：2026年前两个月中国出口大超预期 8图年前两个月保税物流出口对出口同比的贡献仅为3% 8图12：2月社融总体平稳 8图13：美国2月CPI持平前值 9表1：当前市场中位数预期降息时间为9月，众数预期为12月 6表2：2月国内PPI降幅继续收窄 7表3：2月国内CPI快速回升 7表《十五五规划纲要》相比《十五五规划建议》新增篇章内容 9表5：美伊冲突事件（截至20260315） 10表6：海外经济数据（截至20260314） 10表7：境内股票市场表现（截至26/3/14） 表8：境内股票市场行业表现（截至26/3/14） 表9：全球股票市场表现（截至26/3/14） 12表10：债券收益率变化（截至26/3/14） 12表债券市场表现（截至26/3/14） 12表12：大宗商品市场表现（截至26/3/14） 13表13：外汇市场表现（截至26/3/14） 13图美债规模不断扩张前美债规模距离法定上限约2.2万亿 图2：流动性紧张倒逼美联储启动RMP 图3：伊朗在受美国制裁的情况下原油出口规模持续修复 图4：委内瑞拉在受美国制裁的情况下原油出口规模企稳回升 图5：中国对外贸易中美元结算比例趋势性降低 图6：中国趋势性减持美债图7：海湾国家也是美债的重要投资者 图8：伊拉克战争让美国国防支出占联邦总支出比中枢抬升约3% CEIC表1：当前市场中位数预期降息时间为9月，众数预期为12月 图9：美元信用裂痕扩大时，黄金有望脱离美元的“锚”上涨截至2026.3.16一、全球大类资产重点变化国内2月通胀全面超预期PPI修复从上游传导到中游，春节效应驱动CPI快速回升。2月PPI和CPI同比分别为-0.9%/1.3%，高于预期的-1.2%/0.8%，再次确认通胀趋势并且显示出加速的迹象。PPI12CPI13表2：2月国内PPI降幅继收窄 表3：2月国内CPI快速回升2026年前两个月中国出口大超预期强汇率对强出口的抑制作用有限。2026年前两个月出口同比大增21.8%，远超预期的7.33%2025的5.5%3%2026图10：2026年前两个月中出口大超预期 图年前两个月保物流出口对出口同比的贡献仅为3%2月国内社融表现平稳22.3814698.2%2903图12：2月社融总体平稳十五五规划纲要出炉AI应用、服务消费。《纲要》中明确十五五科技创新目标，研发支出增长率要求年均大于7%，每万人口发明专利数量超过22（4中国政府网美国2月CPI符合预期2CPICPI2.4%/2.5%0.3%/0.2%2图13：美国2月CPI持平前值地缘局势：中东局势仍然紧张表5：美伊冲突事件（截至20260315）金十数据海外经济数据：美元多空因素交织GDPGDP1.4%33.4%表6：海外经济数据（截至20260314）金十数据二、上周大类资产回顾国内股市：震荡分化、轮动加速A股承压但具备相对韧性。0.70%50指数下跌0上涨00和中证0分别下跌、0.42%1.43%0.43%，国证0.30%展望：地缘冲突是短期扰动，A股长牛逻辑未变，2026年全年来看，大炼化、农业、恒生科技、白酒这4张“看涨期权”都是具有明确景气改善预期、且位置相对偏低的板块，是当前寻找超额收益的优选路径。表7：境内股票市场表现（截至26/3/14） 表8：境内股票市场行业表现（截至26/3/14） 海外股市：欧美普遍下跌1.26%5001.60%1.99%1000.23%CAC401.03%DAX0.61%。表9：全球股票市场表现（截至26/3/14）Bloomberg海外债市：欧美收益率普遍上涨10年14bp4.28%1.90%。56bp1012bp15bp17bp14bp2.98%3.43%、3.79%3.49%。54bp。表10：债券收益率变化（截至26/3/14） 表债券市场表现（截至26/3/14）Bloomberg Bloomberg商品：油价上涨，金价下跌美伊冲突延续，推动油价暴涨；地缘风险叠加降息预期降温，导致金价先涨后跌。WTI8.59%98.7103.1/EEE，4.67%。表12：大宗商品市场表现（截至26/3