大公信用2026年1月债券市场分析报告

债券市场分析报告20261分析报告摘要宏观动态PPI宏观政策：财政政策强调总量增加、结构更优、效益更好、动能更强，1定增长筑牢政策支撑。货币政策结构工具先行，下调各类结构性工具利率0.25域予以扩容，精准助力经济高质量发展。回落。人民币汇率：1改善支撑。债券市场2,2834.501.28,63419.4954.84%2,028只、1.738.39%、18.66%。376,780.29。违约与评级调整违约：1内评级机构上调；1评级下调：1月，级别下调方面，2均为交通运输企业，2企业评级展望被国内或国际评级机构下调。债市展望，展望226.95宏观动态进表表1 核宏经指汇总注：从浅到深表示同行内部比较从低到高。生产：工业生产保持中速增长，高技术制造业引领。12月规模以上工业增加值同比1155.7%125.4%消费：社零增速保持正增长，核心增长动能转换。12月社会消费品零售总额同比增0.12（1—123.80.6%，18%1828.4%1.5%17.2123,577.86.6%（Wind2.2%）122,436.4温和改善。金融：社融增速稳定，流动性较为充裕。2025年社融总量增长明显，全年累计增量35.63.34442.128.3%。，202512，M111110.5分点。M2M14.7物价：CPI同比上涨，PPI降幅收窄。12月CPI同比增长0.8%，受前期北方异常天1.1CPI1.241%12PPI1.90.3PPI货币政策结构工具先行，精准助力经济高质量发展2026120261229364,5004,600205017,0001,6781,000（PSL）1,7441,00010.255（LPR）3.5基调，推动政策利率向市场利率顺畅传导，引导社会综合融资成本维持低位运行。基准利率方面，110图1 2026年1月10Y国债期益复（位：%）110图1 2026年1月10Y国债期益复（位：%）数据来源：中央国债登记结算有限公司，大公国际整理图图2 2026年1月利率市利走（位：%），1202516.98066.9486PMI8.15708.28214.5324.5113图3 2026年1月变动况 债券一级市场发行方面，14.5023.17%12,28345,006.5112.3519,920.2225527,731.7058.39%、26.161312,170.00规模同比增长19.49%，净融资4,267.50亿元；地方政府债发行135只，发行规模8,633.5060.71%、54.84%；1076,928.2022.18%，1,501.20 表2 2026年1月市场行况单：、亿、%）券种发行数量发行数量同比发行规模发行规模同比净融资额利率债25558.39%27,731.7026.16%13,311.51其中：国债130.00%12,170.0019.49%4,267.50地方政府债13560.71%8,633.5054.84%7,542.81央行票据--100.00%--100.00%-政策银行债10769.84%6,928.2022.18%1,501.20信用债2,0288.39%17,274.8218.66%6,608.71合计2,28312.35%45,006.5123.17%19,920.2254.84%，新增专项债表现突出1月，地方政府债发行规模8,633.50亿元，同比增长54.84%；净融资7,542.81亿表3 2026年1月政府发情（位亿元、%）类型发行规模发行规模环比发行规模同比地方政府债券合计8,633.50表3 2026年1月政府发情（位亿元、%）类型发行规模发行规模环比发行规模同比地方政府债券合计8,633.50204.27%54.84%一般债券1,874.9869.19%59.10%专项债券6,758.51290.84%53.70%一、新增债券小计4,284.55147.30%40.33%一般债券607.7658.45%-39.54%专项债券3,676.79172.57%79.53%二、再融资债券小计4,348.94293.59%72.41%一般债券1,267.2274.87%631.08%专项债券3,081.72710.36%31.18%信用债发行规模同比增长18.66%，下行12,02817,274.8218.66%10,666.106,608.712,938.513,740.95图4 债行净资情（元） 3,727.861,949.504,766.131,980.23流动性合理充裕的环境中得以充分发挥。中期票据发行规模3,260.85亿元，同比下降27.28,30.023,12640137.9%，表表4 2026年1月债各种行况单：只亿、%）券种发行数量发行数量同比发行规模发行规模同比净融资额公司债54529.45%3,727.8625.53%1,949.50资产支持证券4726.79%1,448.866.26%-404.00短期融资券3975.87%4,766.1327.43%1,980.23中期票据381-14.77%3,260.85-27.28%1,330.02金融债119105.17%3,126.40137.93%1,815.17定向工具94-18.26%542.22-2.04%-60.17其他12053.85%402.50202.34%-2.04总计2,0288.39%17,274.8218.66%6,608.7112.128.91个基点（BP）14.71BP，AAA1.99%4.88BP6.12BP，202551其他包含可交换债、可转债、政府支持机构债、国际机构债和企业债。图5 信债均行率（%）202511图5 信债均行率（%）2.3.1行业同比增幅显著1月，产业债共发行596只，发行规模7,174.34亿元，同比增长9.28%；净融资额4,159.6541.201,812.35888.8064844915%12023.1%，47.63%8941.8%，1,142.4220028.50，1 图图6 2026年1月债2各业行模同变化单：元%）2.3.2城投债净融资情况持续转好，区域分化与期限拉长趋势延续17704,823.474,193.56629.90图图7 城债行净资情（元）（按）82%等地表现突出。浙江省城投债发行规模836.31亿元，同比大幅增长89.15583.3532.80287.0338.23%1,022.3720.65153.592产业债统计口径为除城投和金融行业以外的实体产业主体所发行债券。209.1034.00126.84亿元，同比下降19.76%；湖南省发行150.74亿元，净融出21.05亿元。表5 2026年1月债分域行况单：只亿、%）区域发行数量发行数量同比发行规模发行规模同比净融资额江苏省218-12.10%1,022.37-20.65%153.59浙江省10960.29%836.3189.15%331.50山东省8716.00%583.3532.80%207.42安徽省4128.13%287.0338.23%86.50广东省32-13.51%209.10-34.00%54.46四川省3223.08%198.203.36%55.82湖北省31-8.82%179.752.71%-4.88江西省30-6.25%195.555.35%7.73河南省25-13.79%126.84-19.76%50.37湖南省23-8.00%150.74-10.63%-21.05其他142-23.66%1,034.23-15.05%-291.57合计770-2.78%4,823.470.68%629.903-52,332.985.3013.334.779.47表6 城债期表6 城债期发规模比况单：%）发行期限2026-012025-122025-012026-01变化情况环比同比1年以下10.81%20.28%15.59%-9.47%-4.77%1-3年30.79%36.50%32.27%-5.71%-1.48%3-5年48.37%35.04%43.07%13.33%5.30%5-10年7.76%5.10%7.35%2.66%0.41%10年以上2.27%3.09%1.73%-0.82%0.54%2.3.3营企业债券融资回暖11,4429,850.5014.83%；3,668.543315,160.9514.83%；图8 各质业用发行净资图8 各质业用发行净资况亿）（（33.81%）（22.56%），对集中，资产支持证券规模占比最高（34.34%），其次为短融（22.60%）和中期票据（19.66%）。表7 2026年1月型企业所信债量种分（位只%）券种中央国有企业地方国有企业民营企业数量占比数量占比数量占比定向工具20.60%906.24%-0.00%短期融资券9729.31%25117.41%2219.13%公司债216.34%51335.58%10.87%国际机构债-0.00%-0.00%-0.00%金融债4413.29%624.30%32.61%可交换债-0.00%30.21%32.61%可转债-0.00%10.07%43.48%企业债-0.00%30.21%-0.00%政府支持机构债30.91%-0.00%-0.00%中期票据329.67%31922.12%1613.91%资产支持证券13239.88%20013.87%6657.39%合计331100.00%1,442100.00%115100.00%表8 2026年1月型企业所信债模种分（位亿、%）券种中央国有企业地方国有企业民营企业规模占比规模占比规模占比定向工具31.000.60%470.224.77%-0.00%短期融资券2,202.5042.68%1,640.6316.66%155.0022.60%公司债310.206.01%3,330.6633.81%8.001.17%国际机构债-0.00%-0.00%-0.00%金融债1,182.0022.90%1,633.0016.58%55.008.02%可交换债-0.00%20.000.20%49.707.25%可转债-0.00%10.000.10%47.806.97%企业债-0.00%20.000.20%-0.00%政府支持机构债200.003.88%-0.00%-0.00%中期票据809.9015.69%2,222.1522.56%134.8019.66%资产支持证券425.358.24%503.855.11%235.4734.34%合计5,160.95100.00%9,850.50100.00%685.78100.00%2.3.4科创债继续引领增长，绿色主题债在政策推动下扩容显著1月，科技创新债券发行206只，发行规模2,753.60亿元，同比分别增长约74.58%155.3497705.24106.38%10953.52%208.92%，图9 科创类3发行情（位只图9 科创类3发行情（位只亿）1月，绿色债券发行55只，规模375.97亿元，同比分别增长48.65%和47.66%，环1593.3736.36%72.2428119.91180%1247.4020078.87%，1265.002002518.00 3科技创新类债券统计口径包含“科技板”正式推出前交易所市场科技创新公司债券、银行间市场科创票据以及“科技板”正式推出后交易所市场及银行间市场科技创新债券。图102026年1月新券发情（位只、元） 债券二级市场成交量方面，1于信用债376,780.2927.95用债均保持同比大幅增长态势，但环比表现呈现分化。其中，利率债1月成交金额为227,087.3630.40（83,606.0364.88%6.02图11利债信债度成金统（位亿元） 信用利差方面，1动性保持合理充裕，信用利差整体呈现震荡下行态势20252025124.21bp图12 益及信利走（位：%） 产业债方面，124.39bp，18.16bp、10.55bp4.43bp图13 差位及度化单位：bp） 城投债方面，18bp17.29bp16.52bp，图14 差位及度化单位：bp） 违约与评级调整违约方面，1从首次发生违约的主体来看，本月内无企业首次违约，且无首次违约债券。从发生表9 1月次生表9 1月次生及展的券细债券代码违约/展期日期债券简称发行人类型违约(亿元)所属行业所属省份企业性质149358.SZ2026-01-2221万科02万科企业股份有限公司展期否11房地产开发广东省公众企业评级上调方面4，15级别调高方面，155行业来看，522（分析评级调整原因22业。展望调高方面，1月，无企业评级展望被国内评级机构上调。1家企业评级展望被国际评级机构上调，共计上调1次，属非银金融行业。评级下调方面，12通运输企业。分析评级调整原因22展望调低方面，1月，无企业评级展望被国内或国际评级机构下调。展望标预计在5.0%CPIPPI202621.804本文统计评级调整优先于展望调整，若同一发行人同时发生评级调整与展望调整，优先计入评级调整，不重复计入；此外，本文统计国际评级机构调整国内企业评级情况仅含国际三大评级机构调整情况，即穆迪、惠誉、标普调整情况，且评级展望下调部分，国际评级机构信用观察调整不计入展望下调范畴。数据来源：预警通、DM、Wind。汇率方面，随着春节前的结汇高峰结束，支撑人民币快速升值的季节性因素消退。后续美元指数若在美联储政策明朗后有所企稳，人民币兑美元汇率可能在6.95附近震荡。债券发行方面，2228,054.9818,633.5023信用利差方面，展望后市，结合基本面复苏与资金面合理充裕的支撑，债市将呈现CPIPPI附表附表1 2026年1体评上情况序号发行人评级机构评级调整日最新主体评级评级展望上次评级日期上次评级上次展望行业1泸州发展控股集团有限公司联合资信2026/1/5AAA稳定2025/8/1AA+稳定商贸零售2雅安市商业银行股份有限公司中证鹏元2026/1/6AA+稳定