高盛-中国医疗保健行业：A股公司2026年一季度业绩前瞻联影医疗在低基数下引领增长疫苗公司仍处于谷底水平-20260414

2026年4月14日|6:09PMCST中国医疗保健:A股公司2026年一季度业绩前瞻：联影医疗在本报告中，我们基于医药魔方和众成医械数据更新了收入预测+86(21)2401-8609|tianyi.yan@部分公司收入增速可能较快：由于医疗设备更新政策尚未完全落地，联影医疗2026年一季度业绩在去年同期的低基数下应能实现增长。加上公司在+852-2978-0526|ziyi.chen@况持续强劲（参见我们的追踪报告我们认为联影医疗在2026年一季度将实现快速+86(21)2401-8928|michael.zheng@好。因此，我们预计公司将在2026年一季度实现较高增长。此外，我们观察到，药店行业的同店销售额增速自2025年三季度以来同比持续改善（参见我们此前的报告），并已逐步扭转了闭店趋势。在药店板块中，我们预计益丰药房将引领），仍表现疲软，因此我们预计片仔癀将维持负增长。此外，我们认为，尽业在医疗反腐过后已开始从底部反弹，但仍受到出生率下降、竞争加豫”等不利因素的制约。因此，我们预计所覆盖的三家疫苗公司（智/沃森生物）2026年一季度收入增速在个位数水平。如我们在此前报告中所述，体外诊断行业仍将在2026年一季度面临显著的降价压力。因此，我们预计两家相关公司迈瑞高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的信息，见信息披露附录，或参阅/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国FINRA的注册/合格研究分析师。2026年4月14日2图表1:2026年一季度收入和盈利增长前瞻Revenue(Rmb,mn)TickerCompany688271.SSUnitedImaging603087.SSGan&LeePharmaceuticalsCo.000963.SZHuadongMedicineCo.2,47827298510,736370903129154551053451,028Lowbaseeffectandstronggrowthmomentum3,0453281,13612,18921%21%688050.SSEyebright35739693101600867.SSTonghuaDongbao652719109113603939.SSYifengPharmacy6,0096,573449492SSSGcontinuetoimprovesince3Q256,0266,5711,0501,178Refractivecontinuetogrowfrom1Q25highbase300244.SZDianDiagnostics2,3652,549159Expectednetprofittoturnpositive.603233.SSDashenlin6,9567,479460470603882.SSKingmed1,4671,562169Expectednetprofittoturnpositive.300003.SZLepu1,7361,8346%3793954624886%3361343%Lowbaseeffect002007.SZHualanBiologicalEngineering868911313314002422.SZSichuanKelunPharmaceuticalCo.4,3904,5985846675,4355,6312512578,2378,4842,6292,217GPMpressurefromVBPandpotentialfx1,1251,154438448600521.SSZhejiangHuahaiPharmaceutical2,3692,4002972876456502257Lowbaseeffect2,3742,3700%(305)600436.SSPienTzeHuang3,1423,114-1%1,0001,049我们上调了以下公司的2026年一季度收入预测：1)甘李药业/片仔癀/华海药业，医药魔方数据显示这些公司的市场份额在2026年一季度有所扩张；2)联影医疗，众成医械数据显示其DSA/LINAC业务运营良好。我们下调了以下公司的2026年一季度收入预测：1)爱尔眼科，部分屈光手术收入或已于2025年四季度确认，因为政府部门已经调整了有关术后多久可从事特定职业的要求；2)迪安诊断/迈瑞医疗/新产业，降价导致体外诊断收入下同时，我们更新了所覆盖公司的季度盈利预测2026年4月14日3图表2:季度预测调整概览Company1Q26Revenue(Rmb,mn)1Q26Netprofit(Rmb,mn)6,7716,5711,2151,1780.130.133283288310528%0.210.2628%65065057570.050Dashenlin7,4797,47930347055%0.270.4155%DianDiagnostics2,6582,5491681590.270.25396396931010.490.53Gan&LeePharmaceuticalsCo.98510.400.5745%HuadongMedicineCo.12,18912,1891,2081,028-15%0.690.59-15%HualanBiologicalEngineering9119112673140.150.171,5621,5621691690.3605,6315,63118125742%0.240.3442%1,8341,8343323950.180.218,6498,4842,2602,2171.861.832,7503,1149251,0491.531.74SichuanKelunPharmaceuticalCo.4,8924,598810667-18%0.510.42-18%1,2341,1544784480.610.57TonghuaDongbao781719179113-37%0.090.06-37%2,7743,0454274550.520.5548848836360.0206,5736,5734184920.340.41ZhejiangHuahaiPharmaceutical2,1352,40017628763%0.120.1963%2,3702,370(0.04)爱尔眼科(300015.SZ,买入,收盘价：人民币9.62元)我们对爱尔眼科的评级为买入，12个月目标价格为人民币15元。我们的目标价格基于5年退出市盈率估值法（对标全球医疗服务提供商的21.6倍2025年预期市盈率，采用0%的行业调整因子和25%的个股调整因子）计算得出。主要风险：1)白内障手术高端化趋势预期；2)屈光手术价格竞争加剧；3)OK镜相关政策带来的价格压艾德生物(300685.SZ,买入,收盘价：人民币22.86元)我们的评级为买入。我们的12个月目标价格为人民币30元，基于两阶段贴现现金流估值法计算得出，其中假设：1)贴现率为10.5%（与我们所覆盖范围内体外诊断试剂生产商的贴现率一致）；2)永续增长率为3%（估值方法和假设不变）。主要风险：1)行业竞争加剧；2)中国大陆/海外市场监管发生变化；3)集采政策实施。大参林(603233.SS,买入,收盘价：人民币17.25元)我们对大参林的评级为买入，12个月目标价格为人民币24元。我们的目标价格基于5年退出市盈率估值法，加权平均资本成本为8.5%，退出市盈率为21.2倍。主要风险：1)来自电商的竞争较预期更加激烈；2)医保报销政策趋严或带量采购带关风险；4)公司在广东省以外地区（例如广西和河南）难以扩大市场份额。甘李药业(603087.SS,买入,收盘价：人民币63.52元)我们的12个月目标价格为人民币83元，基于部分加总法计算：1)我们对公司的中国及新兴市场业务采用5年退出市盈率估值法，应用全球同业17.9倍的未来一年预期市盈率；2)我们对公司的欧美业务和创新药业务采用贴现现金流估值法（贴现率为10%、永续增长率为2%）。主要风险：胰岛素类似物产品在美国上市进度慢于预期；胰岛素产品2026年4月14日4场放量速度慢于预期；GLP-1和下一代胰岛素华兰生物(002007.SZ,买入,收盘价：人民币14.78元)我们的评级为买入，12个月目标价格为人民币17元。我们用18.1倍的五年退出市盈率乘以2025年预期每股盈利（参照全球同业21倍的预期市盈率），并假设公司未来五年的盈利年均复合增速为10%、A/H股溢价率为37.5%。主要风险：1)新的临床指南对白蛋白的处方控制更加严格；2)由于对生产商的监管限制比经销终端价格涨幅；3)应收账款周转天数增加可能引发资产减值；4)流感疫苗市场竞争加金域医学(603882.SS,买入,收盘价：人民币26.37元)我们对金域医学的评级为买入，12个月目标价格为人民币38元。我们的估值基于5年退出市盈率估值法，其中：1)贴现率为9.5%；2)全球同业的市盈率为21.8倍。主要风险：1)行业外包需求恢复慢于预期；2)高端检测需求持续疲软；3)在带量采购和地方采购政策下价格压力加剧；4)行业整合步伐较慢。迈瑞医疗(300760.SZ,买入,收盘价：人民币157.94元)我们基于两阶段贴现现金流估值法（永续增长率为2%，加权平均资本成本为9.5%；二者均未调整）计算的12个月目标价格为人民币247元。主要下行风险：1)集采政策带来进一步冲击，导致公司部分产品的出厂价下降；2)向国内顶级医院渗透的进展不及预期；3)难以进入北美和欧洲市场；4)专利权相关的诉讼片仔癀(600436.SS,买入,收盘价：人民币148.77元)我们对片仔癀的评级为买入，基于市盈率法估值的12个月目标价格为人民币230元，对应50倍的市盈率。主要下行风险：不可预见事件对公司品牌产生负面影响；新产品和投资的回报低于预期；提价之后销量弱于预期；可选消费支出意愿弱于预期；战效果不达预期；成本上涨和原料安全问题；意外的ESG风险；持续开展的纪检调查带来不新产业(300832.SZ,买入,收盘价：人民币45.29元)我们对新产业的评级为买入，12个月目标价格为人民币72元，基于：1)85%来自贴现现金流估值人民币65元（贴现率为10%、永续增长率为2%）；2)15%来自理论并购估值人民币114元（基于35倍的2026年预期市盈率，估值方法和假设未作调整）。主要风险：1)国产替代进展慢于预期；2)包括集采和DRG/DIP付费改革在内的政策风险；3)竞争加剧；4)经销商模式带来的风险；5)新技术演进。联影医疗(688271.SS,买入,收盘价：人民币112.97元)我们的12个月目标价格为人民币174元，基于两阶段贴现现金流估值1)贴现率为9%；2)永续增长率为2%。主要风险：1)芯片供应链风险；2)原材料（特别是液氦）供应风险；3)国内宏观经济下行；4)潜在集采风险。益丰药房(603939.SS,买入,收盘价：人民币22.46元)我们对益丰药房的评级为买入。我们的12个月目标价格为人民币32元，基于5年退出市盈率估值法，加权平均资本成本为8.5%，退出市盈率为21.2倍。主要风险：1)来自电商的竞争较预期更加激烈；2)医保报销政策趋严或实施带量采购；3)2026年4月14日5关风险；4)在进入新的省级市场（例如福建和山东）时可能遇到障碍。智飞生物(300122.SZ,买入,收盘价：人民币15.48元)我们的12个月目标价格为人民币23元，基于10年期贴现现金流估值法，其中假设贴现率为9%、永续增长率为2%（均不变）。主要风险：1)与默沙东及/或葛兰素史克的合同终止；2)重点新产品表现不及预期；3)现康泰生物(300601.SZ,中性,收盘价：人民币15.48元)我们的评级为中性，12个月目标价格为人民币17元。我们的目标价格基于两阶段贴现现金流估值法计算，其中假设：1)贴现率为9.5%；2)永续增长率为2%。下行风险：13价肺炎球菌多糖结合疫苗和狂犬病疫苗销售收入低于预期；肺炎球菌多糖围；研发风险。上行风险：mRNA平台可能研发出新疫苗；13价肺炎球菌多糖结合疫苗海迪安诊断(300244.SZ,中性,收盘价：人民币18.48元)我们的12个月目标价格为人民币19元，基于部分加总法估值，其中包含：1)对成熟的ICL和IVD业务采用5年退出市盈率法，贴现率为9.5%，全球同业市盈率为20.7倍；2)对AI业务采用两阶段贴现现金流估值法，贴现率为9.5%，永续增长率为3%。下行风险：1)行业竞争加剧；2)检验项目价格大幅下降；3)应收账款减值损失高于预期；4)体外诊断行业集采政策实施。上行风险：1)自研产品销售高于预期；2)应收账款减值损失小于预期。爱博医疗(688050.SS,中性,收盘价：人民币50.82元)我们对爱博医疗的评级为中性，12个月目标价为人民币68元。我们的目标价基于10年单阶段贴现现金流估值，永续增长率为2%，加权平均资本成本为10%。主要风险包括：上行风险：白内障手术量回升和医保报销恢复正常化快于预期；自费需求推晶体的普及率更高；隐形眼镜业务执行情况和盈利能力改善，或角膜塑形领先。下行风险：医保报销压力持续，白内障手术量回升推迟；隐形眼镜华东医药(000963.SZ,中性,收盘价：人民币34.93元)我们的12个月目标价格为人民币39元，基于部分加总估值法：1)对医药商业和医药工业板块采用5年退出市盈率估值法，2030年预期退出市盈率分别为7.3倍和15.0倍，贴现率分别为8%和9%；2)对医美和创新药业务采用贴现现金流估值法，加权平均资本成本分别为9%和10%，永续增长率均为2%。上行风险：1)创新药监管审批进展和销售放量快于预期；2)关键资产的临床试验数据好于预期；3)公司达成重大产品授权引进交易；4)医美产品研发和营销取得重要进展。下行风险：1)对Corbrin（百令胶囊）的处方管控；2)集老百姓(603883.SS,中性,收盘价：人民币13.36元)我们对老百姓的评级为中性。我们的12个月目标价格为人民币18元，基于5年退出市盈率估值法，加权平均资本成本为8.5%，退出市盈率为18.2倍。下行风险：1)线上竞争影响大于预期；2)政策实施慢于预期或行业整合弱于预期。上行风险：1)并购执行快于预乐普医疗(300003.SZ,中性,收盘价：人民币16.31元)2026年4月14日6我们对乐普医疗的评级为中性，12个月目标价格为人民币19元（仍基于20年两阶段贴现现金流估值，加权平均资本成本为10%，永续增长率为2%）。上行风险：1)医美业务增长强于预期；2)创新药物和医疗设备管线进展快于预期。下行风险：1)成熟业务在带量科伦药业(002422.SZ,中性,收盘价：人民币34.67元)我们的评级为中性。我们基于部分加总法得出的12个月目标价格为人民币39元：1)对输液和仿制药业务按5年退出市盈率估值法进行估值，目标市盈率倍数与全球可比同数一致（即13倍的2025年预期市盈率）；2)对原料药业务按公司对子公司川宁生物（301301.SZ，未覆盖）的持股比例(72.19%)和公司对石四药集团（2005.HK，未覆盖）的股权投资比例(23.07%)计算投资业务市值；3)对创新药业务（即科伦博泰生物，由高盛分析师陈子易覆盖）按贴现现金流估值法进行估值。下行风险：1)原料药价格下降；2)医院对输液更严格的管控导致市场进一步萎缩。上行风险：1)管线产品的交付和销售放量情况好于预期；2)原料药价格上涨。通化东宝(600867.SS,卖出,收盘价：人民币9.84元)我们的12个月目标价格为人民币8元，基于5年退出市盈率估值法计算，其中退出市盈率为20.6倍、未来5年预期每股盈利年均复合增速为12%以及加权平均资本成本为10%。主要风险：1)海外扩张快于预期；2)创新药研发进展快于预期；3)沃森生物(300142.SZ,卖出,收盘价：人民币9.84元)我们的12个月目标价格为人民币8元，基于两阶段贴现现金流估值法计算，其中假设贴现率为9.5%、永续增长率为2%。主要风险：HPV疫苗的潜在市场规模萎缩速度慢于预期；HPV疫苗销售高于预期；mRNA技术平台可能开发出新疫华海药业(600521.SS,卖出,收盘价：人民币9.62元)我们的12个月目标价格为人民币13元，基于19倍的五年退出市盈率估值法（假设未来五年的每股盈利年均复合增速为10%、A/H股溢价率为37.5%）。我们的评级为卖出。上行风险：1)管线产品的交付和销售放量情况好于预期；2)原料药价格上涨；3)美国市场销2026年4月14日7我们，闫天一、郑雪轩，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。贡献作者:闫天一GoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited、陈子易GoldmanSachs(Asia)L.L.C.、郑雪轩GoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited。本报告披露的“贡献作者”为高盛全球投资研究部分析师，除非另有说明。高盛要素概要部分通过将一只股票的主要指标与市场（即我们给予评级的股票范围）和可比同业相比较来评价该股的投资背景。四个主要指标是增长、财务回报、估值倍数（估值）和综合状况（增长、财务回报、估值倍数的综合情况）。增长、财务回报和估值倍数是运用每只股票具体指标的正常化排名计算。随后取这些指标正常化排名的均值并转化为相关指标的百分位。每项指标的具体计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但增长指标是基于一只股票的预期销售增速、EBITDA增速和每股盈利增速（金融股仅采用每股盈利和销售增速），较高的百分位表示公司增长较快。财务回报是基于一只股票的预期净资产回报率、ROCE和CROCI（金融股仅采用净资产回报率），较高的百分位表示公司的财务回报较高。估值倍数基于一只股票的预期市盈率、市净率、股价/股息、EV/EBITDA、EV/FCF、EV/DACF（EV/经债务调整的现金流金融股仅采用市盈率、市净率和股价/股息较高的百分位表示公司的估值倍数较高。综合状况百分位为增长百分位、财务回报百分位和（100%-估值倍数百分位）的平均值。财务回报和估值倍数使用高盛分析师在财政年度末对未来至少3个季度的预测。增长使用未来至少7个季度的财政年度预测与未来至少3个季度的财政年度预测的比较（所有指标均使用每股数据）。如需了解高盛要素概要更具体的计算，请联络您的高盛代表。在我们的全球覆盖范围中，我们使用并购框架来分析股票，综合考虑定性和定量因素（各行业和地区可能会有所不同）以计入某些公司被收购的可能性。然后我们按照从1到3对公司进行并购评分，其中1分代表公司成为并购标的的概率较高(30%-50%)，2分代表概率为中等(15%-30%)，3分代表概率较低(0%-15%)。对于评分为1或2的公司，我们按照研究部统一标准将并购因素体现在我们的目标价格当中。并购评分为3被认为意义不大，因此不予体现在我们的目标价格当中，分析师在研究报告中可以予以讨论或不予讨论。QuantumQuantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比AierEyeHospital,AmoyDx,BioKangtai,Dashenlin,DianDiagnostics,Eyebright,Gan&LeePharmaceuticalsCo.,HuadongMedicineCo.,HualanBiologicalEngineering,Kingmed,LBXPharmacy,Lepu,Mindray,PienTzeHuang,SNIBE,SichuanKelunPharmaceuticalCo.,TonghuaDongbao,UnitedImaging,Walvax,YifengPharmacy,ZhejiangHuahaiPharmaceutical和Zhifei的股票评级是相对于其所属研究范围内的其他公司的相对评级：AierEyeHospital,AmoyDx,BioKangtai,Dashenlin,DianDiagnostics,Eyebright,Gan&LeePharmaceuticalsCo.,HuadongMedicineCo.,HualanBiologicalEngineering,JiangsuNhwaPharmaceuticalCo.,Kingmed,LBXPharmacy,Lepu,Mindray,PienTzeHuang,SNIBE,SichuanKelunPharmaceuticalCo.,TonghuaDongbao,UnitedImaging,Walvax,YifengPharmacy,ZhejiangHuahaiPharmaceutical,Zhifei信息披露摘要：请参阅/research/hedge.html的披露信息。本摘要中所涉及公司适用的披露信息也可参见最近出版的相关研究报高盛投资研究部的全球研究覆盖范围50%34%16%65%60%45%截至2026年4月1日，高盛全球投资研究部对3,074种股票评定了投资评级。高盛给予股票在各种地区投资名单中的买入和卖出评级；未给予这些评级的股票被视为中性评级，根据FINRA的披露要求，这些评级分别对应买入，持有及卖出。详情见以下“公司评级，研究范围和相关定义”部分。投资银行关系表反映了高盛在过去12个月已提供投资银行服务的公司在各评级类别中所占的比例。信息披露摘要：请参阅/research/hedge.html的披露信息。本摘要中所涉及公司适用的披露信息也可参见最近出版的相关研究报Lepu(300003.SZ)YifengPharmacy(603939.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)27-Oct-2519.0017.7911-Feb-2632.0025.1725-Aug-2518.0020.6203-Nov-2534.0024.5506-Feb-2516.0010.7104-Sep-2536.0025.0028-Oct-2418.0012.4430-Apr-2539.0028.4026-Aug-24200096002-Sep-24400018442026年4月14日8Lepu(300003.SZ)Dateofreport22-Apr-2426-Oct-2328-Aug-2326-Apr-23Targetprice(Rmb)23.0027.0030.0035.00Closingprice(Rmb)13.9016.8516.2923.76YifengPharmacy(603939.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)14-Jun-2443.0029.2030-Apr-2455.0036.6231-Aug-2353.002963ZhejiangHuahaiPharmaceutical(600521.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)27-Jan-2613.0016.4926-Aug-2515.0022.4116-Jul-2514.0021.7501-May-2513.0014.3522-Jan-2514.0015.6405-Jul-2415.0017.7916-Apr-2414.0014.7601-Nov-2315.0015.9131-Aug-2316.0016.80HualanBiologicalEngineering(002007.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)30-Mar-2617.0014.6803-Nov-2518.0016.1531-Mar-2519.0015.5330-Oct-2422.0016.5930-Aug-2425.0015.0705-Jun-2428.0018.3601-Apr-2432.0019.9130-Oct-2330.0023.25Dashenlin(603233.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)03-Nov-2524.0018.1528-Apr-2525.0017.7601-Nov-2426.0015.9402-Sep-2430.0012.6514-Jun-2432.0017.3329-Apr-2435.0021.6024-Jan-2436.0023.8630-Aug-2338.0026.8227-Jun-2339.0028.0605-Jun-2347.0027.69DianDiagnostics(300244.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)11-Feb-2619.0024.0327-Jan-2612.0025.9729-Apr-2511.0013.8807-Feb-2512.0012.4024-Oct-2413.0012.7527-Aug-2414.0010.5827-May-2416.0013.6430-Apr-2423.0014.1001-Feb-2427.0017.4201-Nov-2328.0022.7631-Aug-2329002282AierEyeHospital(300015.SZ)Dateofreport28-Jul-2526-Aug-2423-May-2426-Apr-2418-Dec-2310-Jul-23Targetprice(Rmb)15.0014.0015.0018.0020.0035.00Mindray(300760.SZ)Dateofreport31-Mar-2630-Oct-2524-Sep-2528-Aug-2529-Apr-2506-Apr-2510-Dec-2411-Nov-2430-Oct-24Targetprice(Rmb)247.00285.00314.00296.00300.00337.00342.00390.00400.00Closingprice(Rmb)13.059.3612.4512.6315.9518.53Closingprice(Rmb)164.66216.69233.89247.08215.85225.27262.98282.49270.50Kingmed(603882.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)28-Jan-2638.0031.7917-Dec-2537.0027.6503-Nov-2532.0030.4425-Aug-2533.0031.7828-Apr-2531.0027.7431-Oct-2436.0034.0727-May-2441.0035.7630-Apr-2475.0038.3509-Apr-2488.0050.8531-Oct-2385.0061.9030-Aug-2394.0060.9325-Apr-23100.0080.82BioKangtai(300601.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)03-Nov-2517.0017.2621-Apr-2519.0014.1906-Apr-2520.0015.5906-Feb-2521.0014.9629-Oct-2424.0019.2129-Aug-2425.0014.6029-Apr-2429.0020.3728-Nov-2334.0031.7527-Oct-23320029182026年4月14日9Mindray(300760.SZ)BioKangtai(300601.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)23-Sep-24430.00222.3428-Aug-2335.0027.4929-Jul-24450.00257.2021-Jul-2336.0028.6006-May-24460.00313.1624-Apr-2340.0030.8615-Mar-24445.00294.4730-Aug-23470.00269.00Eyebright(688050.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)06-Mar-2668.0056.9617-Dec-2569.0062.1603-Nov-25101.0064.6221-Jul-25111.0070.2923-Apr-25114.0085.9807-Feb-25122.0096.2907-Jan-25133.0096.7521-Aug-24130.0076.1418-Dec-23230.0093.4114-Nov-23258.00104.9121-Aug-23250.0092.4424-May-23260.00121.85PienTzeHuang(600436.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)20-Oct-25230.00187.0901-Sep-25270.00207.3319-Aug-24280.00205.0025-Jul-24290.00207.0031-Jan-24320.00199.4016-Oct-23350.00264.7920-Aug-23370.00282.9007-May-23390.00273.8127-Apr-23350.00269.40AmoyDx(300685.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)03-Nov-2530.0023.2929-Jul-2533.0023.8722-Apr-2534.0021.2016-Apr-2436.0020.1524-Oct-2339.0020.3101-Aug-2342.0025.4617-Apr-2341002897TonghuaDongbao(600867.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)11-Feb-268.008.85UnitedImaging(688271.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)30-Oct-25174.00141.0320-Oct-25175.00141.0501-Sep-25174.00152.1029-Apr-25173.00129.1619-Mar-25175.00129.0727-Feb-25143.00139.3010-Dec-24141.00139.2131-Oct-24127.00122.1802-Sep-24141.00104.2029-Apr-24149.00132.6030-Oct-23150.00119.9921-Aug-23153.00125.0010-May-23154.00146.11Walvax(300142.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)31-Mar-268.0012.3903-Nov-257.0012.1327-Aug-258.0012.8328-Apr-259.009.9914-Apr-2510.0010.7921-Jan-2511.0011.4429-Oct-2412.0015.1128-Aug-2413.0010.5225-Apr-2415.0013.8401-Apr-2417.0016.0530-Jan-2419.0017.2828-Nov-2322.0024.2827-Oct-2321.0022.6328-Aug-2324.0022.8025-Apr-2328003151SichuanKelunPharmaceuticalCo.(002422.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)06-Apr-2639.0035.6229-Aug-2538.0036.4624-Apr-2534.0035.4829-Oct-2439.0032.5829-Aug-2440.0031.4013-Aug-2441.0031.2125-Apr-2439.0031.3009-Apr-2440.0029.6216-Jan-2438.0026.5712-Sep-2336.0027.9430-Aug-2328.0027.3513-Jul-2326.0028.55LBXPharmacy(603883.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)11-Feb-2618.0015.152026年4月14日10TonghuaDongbao(600867.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)05-Nov-2510.009.0826-Aug-259.008.7115-Jul-258.007.9930-Apr-257.007.2325-Oct-248.008.3603-Sep-249.007.5311-Jul-2410.007.6420-May-2411.0010.1029-Apr-2415.0010.1831-Jan-2417.009.3031-Oct-2316.0011.0920-Sep-2315.0010.54LBXPharmacy(603883.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)03-Nov-2521.0016.7626-Aug-2523.0018.6430-Apr-2525.0020.1502-Sep-2427.0012.2414-Jun-2438.0022.8831-Oct-2340.0019.5231-Aug-234400HuadongMedicineCo.(000963.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)29-Oct-2539.0040.8016-Aug-2441.0030.2518-Apr-2443.0031.5205-Mar-2444.0032.8816-Aug-2343.0039.1421-Apr-2344.0041.16Gan&LeePharmaceuticalsCo.(603087.SS)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)20-Jan-2683.0070.2305-Nov-2573.0064.1824-Sep-2577.0079.3410-Jul-2569.0055.4925-Apr-2567.0049.8123-Oct-2468.0050.8929-Aug-2466.0040.5923-Jul-2467.0043.1430-May-2463.0048.4925-Apr-2462.0048.0022-Jan-2460004070SNIBE(300832.SZ)Zhifei(300122.SZ)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)DateofreportTargetprice(Rmb)Closingprice(Rmb)03-Nov-2572.0062.6814-Jan-2623.0020.0326-Aug-2573.0057.7003-Nov-2524.0020.7121-Jul-2576.0054.3319-Aug-2528.0023.6828-Apr-2580.0052.9722-Apr-2529.0020.2309-Apr-2588.0052.4205-Feb-2534.0024.2918-Nov-2491.0066.0706-Dec-2436.0030.3127-Oct-2439.0032.2730-Aug-2445.0023.0524-Apr-2452.0034.0830-Jan-2460.0046.0809-Oct-2366.0058.4029-Aug-2363.0045.2320-Apr-23100.0052.53任何本报告中研究企业所需的特定公司法定披露见上文：包括即将进行交易的承销商或副承销商，1%或其他股权，特定服务的补偿，客户关系种类，之前担任承销商或副承销商的公开发行，担任董事，担任股票做市及／或专家的角色。高盛担任或可能担任本报告中所涉及发行方的债券（或相关衍生品）以下为额外要求的披露：股权及重大利益冲突:高盛的政策为禁止其分析师、分析师属下专业人员及其家庭成员持有分析师负责研究的任何公司的证券。分析师薪酬:分析师薪酬部分取决于高盛的盈利，其中包括投资银行的收入。分析师担任高级职员或董事:高盛的政策通常禁止其分析师、分析师属下人员及其家庭成员担任分析师负责研究的任何公司的高级职员、董事或顾问。非美国分析师:非美国分析师可能与高盛无关联，因此可以不受FINRA2241条FINRA2242条对于与所研究公司的交流、公开露面及交易分析师所研究证券的限制。评级分布:见上文评级分布披露。价格表:见上文价格表，其中包括之前的评级变化和价格目标的变化，若为电子报告，或本报告分析对象包含多家公司，请参阅高盛网站：/research/hedge.html。以下为除了根据美国法律法规规定作出的上述信息披露之外其他司法管辖区法律所要求的披露。澳大利亚:GoldmanSachsAustraliaPtyLtd及其相关机构不是澳大利亚经授权的存款机构（1959年《银行法》所定义），因此不在澳大利亚境内提供银行服务，也不经营银行业务。本研究报告或本报告的其他形式内容只可分发予根据澳大利亚公司法定义的”批发客户”，在事先获得高盛许可的情况下可以有例外。在撰写研究报告期间，GoldmanSachsAustralia全球投资研究部的职员可能参与本研究报告中所讨论证券的发行公司或其他实体组织的现场调研或会议。在某些情况下，如果视具体情形2026年4月14日11GoldmanSachsAustralia认为恰当或合理，此类调研或会议的成本可能部分或全部由该证券发行人承担。如本报告内容包含任何金融产品建议，则该建议仅为一般建议，且高盛提出该建议时并未考虑客户的目标、财务状况或需求。客户在就此类建议采取行动之前，应结合其自身目标、财务状况和需求来考虑该建议的适当性。高盛澳大利亚和新西兰的利益披露，以及高盛澳大利亚卖方研究独立性制度声明请参见/disclosures/australia-new-zealand/index.html。巴西:与CVMResolutionn.20相关的信息披露请参阅/worldwide/brazil/area/gir/index.html。根据CVMResolutionn.20第20条，在适用的情况下，对本研究报告内容负主要责任的巴西注册分析师为本报告开头部分标明的第一作者，除非报告末另有说明。加拿大:这些信息仅供您参考，在任何情况下都不应被理解为GoldmanSachs&Co.LLC对加拿大证券购买者进行有关任何加拿大证券交易的广告、要约或征求行为。GoldmanSachs&Co.LLC未在适用的加拿大证券法规下注册为任何加拿大司法管辖区内的交易商，通常不被允许交易加拿大证券，并且可能被禁止在加拿大某些司法管辖区内销售某些证券和产品。若您想在加拿大交易任何加拿大证券或其他产品，请联系GoldmanSachsCanadaInc.(高盛集团的关联机构)或其他已注册的加拿大交易商。香港:可从高盛（亚洲）有限责任公司获取有关本报告中所研究公司的证券的额外资料。印度:可从高盛（印度）证券私人有限公司（分析师–印度证券交易委员会(SEBI)编号INH000001493，地址10thFloor,Ascent-Worli,SudamKaluAhireMarg,Worli,Mumbai-400025,India,公司编号U74140MH2006FTC160634,电话+912266169000,传真+912266169001）获取有关本报告中研究对象或所提及公司的额外资料。高盛可能持有本报告中研究对象或所提及公司的证券（1956年印度《证券合同(管理)法》条款2(h)之定义）的1%或更高比例。证券市场投资会受到市场风险的影响。请在投资之前仔细阅读所有相关文件。在SEBI注册并获得NISM认证并非对该中间机构表现的担保，亦不能对投资者回报做出保障。高盛（印度）证券私人有限公司投资者支持部门联系方式请参见/worldwide/india/documents/Grievance-Redressal-and-Escalation-Matrix.pdf，点击此链接/content/site/india-annual-compliance-report.html可获得年度审计合规报告副本。日本:见下文。韩国:除非高盛另行同意，本报告无论以何种方式取得，仅供《金融服务与资本市场法》定义的“专业投资者”使用。可从高盛（亚洲）有限责任公司首尔分公司获取有关本报告所研究公司的额外资料。新西兰:GoldmanSachsNewZealandLimited及其关联机构并非1989年新西兰储备银行法定义的“注册银行”或“存款机构”。本研究报告以及本报告的其他形式内容只可分发给2008年财务顾问法案定义的“批发客户”，在事先获得高盛许可的情况下可以有例外。高盛澳大利亚和新西兰的利益披露请参见/disclosures/australia-new-zealand/index.html。俄罗斯:在俄罗斯联邦分发的研究报告并非俄罗斯法律所定义的广告，而是不以产品推广为主要目的的信息和分析，也不属于俄罗斯法律所界定的评估行为。研究报告不构成俄罗斯法律法规定义的个性化投资建议，并非针对某个具体客户，在报告准备阶段也未分析客户的财务状况、投资特征或风险特征。高盛不对某个客户或任何其他人基于本报告可能做出的任何投资决策承担责任。新加坡:高盛（新加坡）私人公司（公司编号：198602165W）（受新加坡金融管理局监管）为本研究报告承担法律责任，若有由本研究报告所引发或与本研究报告相关的任何事宜，请联系高盛（新加坡）私人公司。台湾:本信息仅供参考，未经允许不得翻印。投资者应当谨慎考虑他们自身的投资风险，投资结果由投资者自行负责。英国:在英国根据金融市场行为监管局的定义可被分类为私人客户的人士参阅本报告的同时应当参阅高盛以往对本报告研究企业的研究报告，并应当参考高盛国际已经发给这些客户的风险警告资料。该风险警告资料复本，以及本报告中采用部分金融辞汇的解释可向高盛国际索取。欧盟和英国:与欧盟委员会实施条例(EU)(2016/958)（欧盟议会和欧盟理事会条例(EU)No596/2014的补充条款,规定了有关投资建议或其他投资策略的推荐或建议之信息的客观陈述,以及对特定利益或利益冲突进行披露的技术安排应达到的监管技术标准；英国脱离欧盟和欧洲经济区之后该实施条例被纳入英国国内法律法规）第6(2)条相关的披露信息可在/disclosures/europeanpolicy.html上获取，该网址介绍在处理和投资研究有关的利益冲突时应参照的欧洲政策。日本:高盛证券株式会社是在关东财务局注册（注册号：No.69）的金融工具交易商，同时也是日本证券业协会日本金融期货业协会、第二类金融工具公司协会、日本投资信托协会以及日本投资顾问协会的成员。股票买卖需要缴纳与客户事先约定的佣金及消费税。关于日本证券交易所、日本证券交易商协会或日本证券金融公司所要求的适用的信息披露，请参见与公司有关的法定披露部分。买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究范围的总体潜在回报决定。任何未获得买入或卖出评级且拥有活跃评级（即不属于暂停评级、暂无评级、处于初期阶段的生物科技公司、暂停研究或没有研究的股票）的股票均被视为中性评级。每个地区管理着地区强力买入名单，该名单选自各地区投资名单上评级为买入的股票，以总体潜在回报规模和/或实现回报的可能性为主要依据确立各自研究范围内的投资建议。将股票加入或移出此类强力买入名单，由各地区的投资评估委员会或其他指定委员会进行管理，并不意味着分析师对这些股票的投资评级发生了改变。总体潜在回报：代表当前股价低于或高于一定时间范围内预测目标价格的幅度，包括所有已付或预期股息。分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。总体潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。研究范围：每个研究范围的所有股票名单可登陆/research/hedge.html通过主要分析师、股票和研究范围进行查询。暂无评级(NR)：在高盛于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时，或由于高盛参加一项交易而存在法律、监管或政策的限制时，并在某些其他情况下，投资评级、目标价格和盈利预测（如相关）根据高盛的政策被移除。处于初期阶段的生物科技公司：在该公司尚未拥有已通过II期临床试验的药品、治疗方案或医疗设备，或者尚未获得经销II期临床试验完成后药品、治疗方案或医疗设备的执照的情况下，根据高盛政策，不给予投资评级和目标价格。暂停评级(RS)：由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标，我们已经暂停对这种股票给予投资评级和目标价格。此前对这种股票作出的投资评级和目标价格(如有的话)将不再有效，因此投资者不应依赖该等资料。暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。没有研究(NC)：我们没有高盛全球投资研究部在全球范围内为高盛的客户制作并分发研究产品。高盛分布在其全球各办事处的分析师提供行业和公司的研究，以及宏观经济、货币、商品及投资组合策略的研究。本研究报告在澳大利亚由GoldmanSachsAustraliaPtyLtd（ABN21006797897）分发；在巴西由GoldmanSachsdoBrasilCorretoradeTítuloseValoresMobiliáriosS.A.分发；PublicCommunicationChannelGoldmanSachsBrazil：08007275764和/或contatogoldmanbrasil@。工作日（假期除外）上午9点至下午6点。CanaldeComunicaçãocomoPúblicoGoldmanSachsBrasil:08007275764e/oucontatogoldmanbrasil@.Horáriodefuncionamento:segunda-feiraàsexta-feira(excetoferiados),das9hàs18h；在加拿大由GoldmanSachs&Co.LLC分发；在香港由高盛（亚洲）有限责任公司分发；在印度由高盛（印度）证券私人有限公司分发；在日本由高盛证券株式会社分发；在韩国由高盛（亚洲）有限责任公司首尔分公司分发；在新西兰由GoldmanSachsNewZealand