宠物食品行业系列深度报告之八：2025年宠物食品行业回顾及2026年展望行业景气依旧迎接科学养宠时代-申万宏源

行业景气依旧，迎接科学养宠时代——2025年宠物食品行业回顾及2026年展望——宠物食品行业系列深度报告之八证券分析师：盛瀚A0230522080006证券分析师：盛瀚A0230522080006胡静航A02305240900022026.2.9投资案件n引言：2025年为中国宠物行业变化之年，行业景气依旧，但不同品牌表现分化明显，头部品牌和中小品牌领先身位进一步拉大。本文从长期、中期、短期三个维度，讨论宠物行业量价变化的中长期趋势，同时总结25年行业新变化，探究中国宠物食品行业未n（1）长期：“新晋宠物主”量增无忧，客单价长周期韧性增长，共同驱动行业扩容。20-35岁为国内主力养宠人群，2016年中国新生人口数见顶回落，预计2025-2038年中国应届生毕业数量持续增长，往后看15-20年，“新晋宠物主”数量仍有强支撑。（日本新生人口数量于1973年见顶，犬猫数量于2004年左右达峰）。20世纪90年代期间，日本宠物食品价格复合增速远跑赢CPI，长期价格韧性（当前中国宠均消费金额占人均可支配收入的比例仍明显低于日本）。参考美国，通常环境下，犬猫单宠消n（2）中期：产品革新引领消费升级、需求升级有望接力。宠物食品行业正在进行消费升级。24-25年，猫粮、犬粮中高端价格带（60-100元/kg）GMV增速均领先于行业。产品端：工艺革新、原材料进阶助推消费升级。中国宠物市场主粮变迁历程是国产品牌竞争和进步的缩影，宠物行业的“卷”，体现为生产商不断进行工艺创新和原材料升级，去提供更好的产品。膨化粮（皇家：早期占据消费者心智）→冻干粮（2009年朗诺公司推出中国首款宠物冻干食品，2017年在国内推出自有品牌“朗诺”）→鲜肉膨化粮（弗列加特：20年推出0肉粉高鲜肉膨化粮；麦富迪：21年推出barf天然粮）→烘焙粮（鲜朗：鲜肉烘焙粮开创者，20年推出国内首款鲜肉烘焙粮产品；弗列加特：23年推出首款烘焙粮单品；领先：23年推出首款低温烘焙粮）→酥化粮。需求端：科学养宠观念、宠物老龄化将继续助推消费升级。中国宠物喂养正逐步步入科学喂养时代，专宠专用需求（1.全生命周期分阶段精细化护理；2.分品种专用粮；3.分体型/毛长）、主粮功能化（提高免疫力、肠胃养护、毛发护理结构改变—湿粮占比提高，将接力助推消费升级。同时，中国宠物处于老龄化起步阶段，据宠物行业蓝皮书，2024年23%的犬和12%的猫步入老龄化阶段（7岁+老龄宠物单月消费更高，偏好烘焙粮等单价较贵的品类，宠物主对于购买老年宠物专用粮、处方粮的需求较高，随着宠物老龄化率的提升，宠物消费有望进一步22投资案件n（3）短期：行业景气犹在，头部企业领先身位扩大。整体消费承压的背景下，宠物食品依然延续较强的增长韧性，据久谦，2025n年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2%（2024年为13.5%）。淘天份额超半数，抖音增速领先。淘天平台25年GMV占比达51.4%。据抖音电商数据，25年抖音宠物行业市场规模同比+88%。行业集中度加速提升，头部集中化趋势明显。25年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct。25年Top10品牌线上合计GMV增速为27%，11-20名为8%，21-50名为0%（其中有16个品牌负增长行业平均为10%。重归“两周期约为3-4年。2018-2021年：比瑞吉、疯狂小狗、凯锐思等；2023-2025年：网易严选、蓝氏、鲜朗、诚实一口、弗列加特。行业未来展望1）消费升级趋势将延续。2025年以来中高头部外资品牌市占率有望继续提高。玛氏旗下品牌（皇家、渴望、爱肯拿）增长明显，带动25年外资品牌市占率小幅上行，占比回升。2021-2024年外资品牌占比整体呈下降趋势，25年重新小幅回升。25年线上GMV排名Top50品牌中，国产品牌市占率为49.4%，外资品牌市占率为19.4%。未来随着消费者对品牌认知度的提高和犬猫老龄化的提升，皇家在处方粮领域的超前布局将进象，强化品牌标签。品牌概念引领或成为行业潮流：尊重天性、精准喂养、新鲜/鲜肉、安全安心。（4）功能粮/处方粮或成为行业新趋势。产品趋同、竞争加剧，产品创新为破局之法，功能粮n投资分析意见：看好宠物食品行业品牌集中度继续提升，产品结构高端化趋势延续。头部企业得益于较全面的品牌、产品布局，增n334nn20-35岁是国内养宠的主力人群，“00后”占比快速提升。据宠物行业白皮书数据，2025年90后（24-34岁）宠物主占比43%，00后为26%，初入社会的毕业生养宠率迅速提升。预计2025-2038年中国应届毕业生数量持续增长，2040年后快速下跌。往后看15-20年，“新晋宠物主”数量仍有强支撑。“少子化”驱动养宠量增，时代背景仍在延续。中国出生人口数量2016年数量依然保持增长，据宠物行业白皮书，2025年全国城镇犬猫数量分别为4000全国城镇宠物犬数量全国城镇宠物猫数量犬数量yoy（右轴）猫数量yoy（右轴）前后后后.17.0%0均将维持在1500万以上0EEEEEEEEE5证券研究报告资料来源：宠物行业白皮书，win5n宠均支出：通缩期间，日本宠物食品价格增长韧性；截至24年，中国宠均支出占人均可支配20110198089199099200009201019202023咖啡饮料矿泉水牛奶酸奶食用油牛肉猪肉仁咖啡饮料矿泉水牛奶酸奶食用油牛肉猪肉40.1%3.3%量二11.4%量3.0%5.9%2.3%宠物食品21.2%6.0%7.9%0.0% 0.3% 3.3%0.5% 5.1%1.0%-1.6% 11.2% 7.0% 11.2%0.0%-4.9%-2.8%-1.8%0.1%-0.1%2.4% -1.0% 9.9%1.6% -2.2% 1.9%0.5% 1.2% 1.0%-1.1%3.8%0.5%6.6%198089199099200009201019202023咖啡饮料矿泉水-0.4%-1.5%-1.4%1.5%3.1%牛奶-1.7%-0.6%0.9%44.2%酸奶-2.3%-0.6%l0.4%3.1%价食用油0.7%11.2%11.2%-1.8%-2.5%18.9%18.9%牛肉1.6%0.8% 1.9% 1.9% 1.2% 1.2%l-2.0%猪肉.%.%.%-.%宠物食品-.%.%.%.% .%CPI1.9%1.0%-0.2%0.6%1.8%注：2013年统计口径发生调整，数据均来自宠物食品工业协会6证券研究报告61.3美国：通胀环境下，犬猫单宠消费金额增速仍养宠量增：美国宠物市场，养宠量增主要来自养宠量增：美国宠物市场，养宠量增主要来自人口数量增长。2020-2025年美国人口数量CAGR为0.7%，犬、猫数量CAGR分别为0.6%、1.7%。2009-2025年，人均犬猫数量由0.49只增长至0.52只（25年中国为0.13只）。单宠消费金额：通胀环境下，犬猫单宠消费金额增速仍高于CPI。2014-2024年美国犬单宠年消费金额由258美元增长至453美元，C2012-2024年，除2014年、2018年外，美国犬猫单宠消费金额同比增速均跑赢CPI增速，体现了通胀环境下，宠物食品消费增长依0猫食品市场规模犬食品市场规模亿美元0猫数量犬数量猫数量万只20122013201420152016犬单宠消费金额yoy猫单宠消费金额yoy美国CPIyoy7证券研究报告78n中高端价格（60-100元/kg）带增速领先于行业。24-25年，猫粮、犬粮中高端价格带GMV增速均领先于行业。表：分价格带猫粮品牌增速猫粮品牌增速202020212022202320242025202538%135%65%3%24%60-100元/kg55%47%57%28%23%30-60元/kg91%86%76%20%21%21%54%27%34%27%17%-2%宠物食品线上增速41%24%33%猫粮线上增速64%35%39%表：分价格带犬粮品牌增速202020212022202320242025202514%80%26%11%19%0%32%12%35%35%9%12%8%8%2%8%11%2%0%-3%41%24%33%%%%%%%%表：分价格带猫粮品牌GMV占比变化价格带20202021202220232024202560-100元/kg41.3%42.0%40.6%30-60元/kg表：分价格带犬粮品牌GMV占比变化价格带20202021202220232024202560-100元/kg30-60元/kg9证券研究报告注：样本为线上GMVTop50品牌资料来源：久谦9n产品端：工艺革新、原材料升级成为行业趋势，烘焙粮、冻干粮等新品类增速领先。图：不同主粮品类占比（淘宝猫主粮）膨化粮风干/烘焙粮冻干粮n膨化粮：原料熟化→干燥粉碎、搅拌→膨化挤压（温度≥120℃)→干燥成形→喷涂油脂、冻干粉等→冷却装袋。n烘焙粮：原料熟化→干燥粉碎、搅拌→低温烘焙（温度≤100℃)证券研究报告资料来源：宠物营销界，天猫，申万宏源研究n中国市场宠物主粮变迁：膨化粮（1993年玛氏率先进入中国投资建厂，将工业化宠粮引入中国，早期主要为高淀粉谷物膨化粮；皇家：早期占据消费者心智）→冻干粮（2009年朗诺公司推出中国首款宠物冻干食品，2017年在国内推出自有诺”）→鲜肉膨化粮（弗列加特：20年推出0肉粉高鲜肉膨化粮；麦富迪：21年推出barf天然粮；顽皮等国产品牌陆续推出鲜肉粮）→烘焙粮（鲜朗：鲜肉烘焙粮开创者，20年推出国内首款鲜肉烘焙粮产品；弗列加特：23年推出首款烘焙粮单品；领先：23年推出首款低温烘焙粮）→酥化粮（24年中誉宠食、有鱼、中国农业大学共同推出首款酥化粮——有鱼鲜肉酥化粮）证券研究报告资料来源：天猫，宠业家，申万宏源研究n（2）原材料升级：鸡肉、鸭肉→三文鱼、鳕鱼、鳗鱼、乳鸽、猎兔、鸵鸟肉。证券研究报告资料n需求端：科学养宠时代来临，精细化、分阶段喂养成为趋势，消费者对专业宠粮认知度的提升和对宠物需求关注度的提高将继续助推消费升级。n（1）养宠2.0时代（精致养宠、一切顶配食材要顶级2）养宠3.0时代（科学喂养、以宠物为先食材要合适。①专宠专用需求（1.全生命周期分阶段精细化护理；2.分品种专用粮；3.分体型/毛长②主粮功能化、保健化成为趋势——提高免疫力、肠胃养护、毛发护理、骨骼强健等；③喂养结构改变—湿粮占比提高：2025年京东猫、狗湿粮成交量同比+260%以上，主食罐单价高于干粮。（3）养宠4.0时代（宠物友好、人宠和谐原材料追求野外食谱，健康养护，功在日常。图：供给端专宠专用主粮不断发力，分年龄、品种、体型等细分需求图：25年京东宠物湿粮成交量占比及35%35%猫湿粮同比+274%狗湿粮54%同比+262%证券研究报告资料来源：《2025年淘宝天猫宠物消费趋势洞察白皮书》，京东，天猫，申万宏源研究nnn中国宠物处于老龄化起步阶段，犬老龄化程度高于猫。据犬和12%的猫步入老龄化阶段（7岁+）、66%的犬和80%的猫处于青年期和成年期，即将陆续进入老龄化。对比成熟养宠市场，美国、日本7岁以上的宠物占比约为40%-50%。老龄宠物单月消费更高，偏好烘焙粮等单价较贵的品类。据亚宠研究院，约60%的犬主人和53%的猫主人单宠月消费＞300元，且53%的老龄宠物主表明近一年增加了养宠相关消费。养宠主更加关注老龄宠物的特殊饮食需求与精细化分阶段喂养，约70%的养宠主在宠物进入老年阶段后倾向于购买老年宠物专用粮犬猫老龄化催生功能粮需求。犬：肠胃健康、增强免疫力、骨骼健康；猫：肠胃健康、增老龄犬干粮消费偏好老龄猫干粮消费偏好证券研究报告资料来源：宠物行业蓝皮书，亚nn受加关税影响，高基数下，中国宠物食品对美出口额大幅下滑。据海关总署数据，2025年中国宠物食品出口总额为101亿元，同比-4.36.1万吨，同比+7.8%。其中，对美出口额为13.0亿元，同比-29.7%，出口量为2.6万吨，同比-29.7%。出口业务拖累明显，叠加业绩高基数，25年宠物食品公司季度业绩增速呈下降趋势。25Q3乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份归母净利润同比增速分别为-17%、-7%、-39%。关税政策趋于稳定，26年出口业务增速将边际改善：目前中国宠物食品对美出口关税约为45%，部分东南亚国家出口至美国的关税约为25%-26亿元亿元6543210中宠股份乖宝宠物佩蒂股份（右轴）路表：美国对中国、部分东南亚国家宠物食品关税政策生效时间关税类型税率适用范围2018年起301条款关税25%中国商品(含宠物食品)2025.4.5-至今基准关税所有进口商品(含宠物食品)2025.5.14-至今对等关税中国商品(原125%降至10%)2025.5.14-至今综合税率约45%中国宠物食品(301+基准+对等)生效时间国家基础税率+对等关税总税率2025.7.31-至今越南5%+20%26%2025.7.31-至今马来西亚5%+19%25%2025.7.31-至今泰国5%+19%25%柬埔寨%+%%注：部分越南出口至美国的宠物食品/用品享受零关税政策证券研究报告资料来源：海关总署，中国政府网，wind，申万宏源研究0n汇率变动对宠物食品企业利润影响较大。17-22年汇率变在±40%区间，23年-25H1随着宠物食品企业利润体量整体增长0率稳定、出口额创新高、成本利好；②25年：汇率相对平稳，中宠股份境外业务盈利能力提升+国内自有品牌增速恢复，新消费行情催化；③展望26年：汇率波动可能加大、0万元注：汇兑收益为正值，汇兑亏损为负值，23年佩蒂股份数值过大，未列示7617/1118/1119/1120/1121/1122/1123/1124/1117/1118/1119/1120/1121/1122/1123/1124/1125/11元中宠股份佩蒂股份乖宝宠物美元兑人民币（中间价右轴）元金额连续增长，元金额连续增长，历史新高股份-23%17/1118/1119/1120/1121/1122/1123/1117/1118/1119/1120/1121/1122/1123/1124/1125/110中宠股份佩蒂股份乖宝宠物证券研究报告资料来源：Wind，海关总署，公司3.2宠物食品：行业景气犹在，抖音增速领先n行业景气依旧。据久谦咨询，2025年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2%（2024年为13.5%在整体消费承压的背景下，宠物食品依然延续了较强的增长韧性。n淘天份额超半数，抖音增速领先。淘天平台仍占据半数以上份额，25年GMV占比达51.4%。抖音平台增速领先，据抖音电商数据，25年抖音宠物行业市场规模同比+88%。天猫、京东、抖音合计GMV（亿元）y0抖音宠物行业市场规模yoy证券研究报告资料来源：久3.3集中度：行业集中度加速提升，头部集中化趋势明显n头部集中化趋势明显，行业集中度加速提升。25年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct。n头部品牌增速加快，中小品牌逐步洗牌。23-25年线上Top10品牌GMV增速逐年加快，24-25年增速大幅高于行业平均。25年Top10品牌线上合计GMV增速为27%，11-20名为8%，21-50名为0%（其中有16个品牌负增长行业平均为10%。表：宠物食品品牌线上GMV同比增速品牌2022202320242025123456789%%%.%证券研究报告资料来源：3.3行业集中度持续提升，多品牌策略推升头部企业市占率表：头部宠物食品公司线上GMV及市占率yoyyoy45%yoyyoy42%4.6%yoy4%42%41%4.5%4.3%4.8%41%yoy........yoy41%20证券研究报告资料来源：久谦咨询，各公司官网，申万宏203.4竞争格局：重归“两超多强”格局n重归“两超多强”格局。“两超”较为稳定。2018-2025年麦富迪、皇家连续8年位居线上前两名。“国产多强”存在更迭，强势品牌的顶峰周期约为3-4年。2018-2021年：比瑞吉、疯狂小狗、凯锐思等；2023-2025年：网易严选、蓝氏、鲜朗、诚实一口、弗列加特。外资“双雄”较为稳定。2020-2025年，渴望、爱肯拿持续位居前十。格局优化：（1）头部品牌市占率提升明显。2017-2025年，皇家市占率由2.6%增长至7.6%，麦富迪由1.1%增长至6.7%。Top5品牌由“1亿级+”跃升表：2017年-2025年宠物食品品牌市占率市占率2022市占率1 2 3疯狂小狗 4疯狂小狗疯狂小狗2.2%伯纳天纯爱肯拿5伯纳天纯3.2%伯纳天纯2.8%伯纳天纯6伯纳天纯 7伯纳天纯 8伟嘉9海洋之星疯狂小狗滋益巅峰伟嘉 爱肯拿0.8%滋益巅峰海洋之星天然百利伊纳宝.喵梵思力狼滋益巅峰醇粹.21证券研究报告资料来源：213.5国内宠物食品企业盈利能力尚有较大提升空间n对标海外：美国、日本成熟头部企业，宠物板率约为20%左右，雀巢作为全球第一大宠食企业，2011-n复盘蓝爵：成熟市场的后起之秀，历经8年，实现盈利。成立于2002年，通过差异化品牌定位（高品质天然粮）和发力宠物连锁店等专业渠道（头部品牌主要布局大型商超渠道保持高强度的营销投放，在竞争激烈的美国市场实现突围。2005-2010年营业收入由5百万美元增0注：雀巢等海外企业均采用宠物食品板块营收及营业利润率，三家国内企业采用24年综合营业利润率佩蒂股份20113000百万美元40%2500蓝爵营业收入营业利润率（右轴）注：乖宝宠物23年以前境内业务毛利率为自有品牌毛利率，境外业务毛利率为OEM/ODM毛利率注：2018年后为通用磨坊宠物食品板块营收及利润22证券研究报告2223n消费升级趋势延续。2025年以来，中高端、高端价格带增速仍明显领先于行业，低端价格带出现负增长。n科学养宠观念、宠物老龄化将继续助推消费升级。中国宠物喂养正逐步步入科学喂养时代，专宠专用需求、主粮功能化（肠胃养护、毛发护理等）、喂养结构改变将接力助推消费升级。同时，中国宠物处于老龄化起步阶段，据宠物行业蓝皮书，2024年23%的犬和12%的猫步入老龄化阶段（7岁+老龄宠物单月消费更高，偏好烘焙粮等单价较贵的品类，宠物主对于购买老年宠物专用粮、处方粮的需求较高。表：分价格带猫粮品牌增速猫粮品牌增速202020212022202320242025135%135%65%65%3%24%24%38%38%60-100元/kg55%47%57%28%23%30-60元/kg91%86%76%20%21%54%27%34%27%-2%宠物食品线上增速41%24%33%猫粮线上增速64%35%39%表：分价格带犬粮品牌增速20202021202220232024202580%26%0%32%35%9%8%2%8%2%0%-3%%%%%%%8%9%6%7%表：分价格带猫粮品牌GMV占比变化价格带20202021202220232024202560-100元/kg41.3%42.0%40.6%30-60元/kg表：分价格带犬粮品牌GMV占比变化价格带20202021202220232024202560-100元/kg30-60元/kg24证券研究报告注：样本为线上GMVTop50品牌资料来源：久谦244.2趋势二：头部外资品牌市占率有望继续提高n25年部分头部外资品牌增速加快，市占率重新上行，但头部外资品牌增速分化明显。25年皇家、渴望、爱肯拿增速领先，分别同比+36%、+21%、+21%，其余头部外资品牌，除自然光环外，均为负增长。n玛氏旗下品牌增长明显，带动25年外资品牌市占率小幅上行，占比回升。2021-2024年外资品牌占比整体呈下降趋势，25年重新小幅回升。25年线上GMV排名Top50品牌中，国产品牌市占率为49.4%，外资品牌市占率为19.4%。图：2019-2025年线上Top50宠物食品品牌外资品牌国产品牌外资品牌市占率占比表：线上Top50品牌中外资品牌线上GMV（亿元）及市占率yoy爱肯拿yoy43%yoy47%天然百利4%yoy4.3%yoy47%0.7%0.9%滋益巅峰yoy44%0.2%0.9%法米娜yoy0.1%0.6%0.4%0.6%0.6%0.5%yoy0.1%0.4%0.5%0.5%0.3%0.4%yoy0.2%0.5%0.8%0.9%0.9%0.4%0.4%........yoy41%25证券研究报告资料来源：25直播等形式塑造专业的品牌形象。26年1月，推+老年猫粮”，为国内线上首款11岁以上老年猫专属全价粮，牌入华30周年庆典发布会，重磅推出三大战略新品—柯基犬专用品种粮、繁育犬成犬全价粮、小型成犬口腔全价配方粮。据久谦咨询不完全统计，25年皇家天猫平台核心处方粮产品销售额均有增长，GMVTop200单品中，处方粮产品合计表：2023-2025年皇家销量靠前的处方粮产品的销售额及均价皇家成猫泌尿道全价处方粮LP34猫粮3.5KG皇家猫粮成猫优纤易消化全价处方粮FR31便秘皇家成猫肠道全价处方粮GI32猫粮3.5KG呵护肠胃消化47%皇家猫粮成猫减肥全价处方粮SAT34猫咪3.5KG体皇家猫粮成猫泌尿道全价处方粮（情绪舒缓）3.5kg皇家猫粮成猫泌尿道全价处方粮LP34结石40%销售额Top单品中，处方粮（个）合计销售额,,,%%注：数据来自久谦咨询不完全统计，数据总样本为79个26证券研究报告资料来源：久谦咨询，小红书，皇家微信公众号，申万宏源研究26n产品端进入微创新阶段，“弯道超车”难度增大。头部国（稀有食材）、工艺升级（烘焙粮、风干粮、冻干粮）均n品牌概念引领或成为行业潮流。尊重天性、精准喂养、新并且随着消费者对于品牌认知度的加强，品牌标签及卖点日趋重要，多数头部品牌开始进行市场地位认证，并以此表：2024-2026年主要品牌市场地位认证宠物全价处方粮销售额第一，全球宠物品牌好评率高端犬猫爆珠型液态鱼油首创品牌、宠物液态鲜肉烘焙粮开创者，连续三年烘焙猫狗粮全国宠粮销量领先，中国品牌科学养宠专宠专用主.27证券研究报告资料来源：小红书，天猫，各品牌微信公众27证券研究报告资料来源：天猫，申万宏源研究284.4趋势四：功能粮/处方粮或成为行业新趋势n外资品牌在功能粮、处方粮产品布局较为成熟，头部国产品牌已开始初步布局。2026年麦富迪3个犬系列上新7岁+老年粮，4.5趋势五：行业整合增加，中小品牌寻求出路图：24-25年宠物行业融资轮次分布图：25年宠物行业融资赛道分布（个）655864203服图：24-25年宠物行业融资轮次分布图：25年宠物行业融资赛道分布（个）655864203服,2医疗,务,2能食品,4智科技,4n25年宠物行业融资增加，赛道更为聚焦，中后期融资轮次数量提升：据派读宠物，25年1-10月宠物行业公开融资事件约26起，同比+44%，其中宠物医疗14起，占比达54%。B轮+IPO轮次融资数量由4起增长至8表：宠物行业部分重点并购事件时间收购公司收购标2021年中宠股份杭州领先宠物/增持股权至90%，标的旗下有“toptrees领先”品牌，主营主粮及零食2022年尤妮佳江苏吉家宠物/交易后尤妮佳持股41.85%，创始人崔佳持股45.34%，双2023年普莱柯生物乐宠健康以2350万元收购乐宠健康100%股权。乐宠健康主营宠物非药字号保健品，与普莱柯旗下宠物疫苗、药品业务豫园股份持有标的89.17%股权。“有鱼”成立于2017年，主打年轻化中高端宠粮，核心产品“七粮”强调配方科学与原料溯源，线上渠道表现突出。此次收购为豫园股份补齐宠物食品研发生产能力，完善2023年源飞宠物杭州肥圆网络科技未披露全资收购，标的主营宠物处方粮电商业务（代理皇家、冠能等收购后推出自有品牌“匹卡噗”“哈乐威”加速国内布局近10亿元（宠物行业交易后安宏资本持股），杭州高爷家有好多猫宠物2025年10月依依股份食品有限责任公司/拟以发行股份+现金方式杭州高爷家有好多猫宠物2025年10月依依股份瑞派29证券研究报告资料来源：公司公告，宠业家，金鼎资本，派读宠物，申万宏源研究29305.风险提示•宠物食品主要原料为鸡胸肉、鸭胸肉、玉米、小麦等农产品，且原材料成本占比较高，原材料价格波动会对宠物食品企业生产成本产生较大影响。•目前A股三家宠物食品企业均有出口代工业务，且中宠股份、佩蒂股份出口代工业务营收及利润占比均较高，出口业务结算主要以美元、欧元为主，外汇结算周期通常为10-90天，期间汇率波动将产生汇兑损益，对公司业绩产生一定影响。积极进行品牌营销、不断推出新品、保证产品高品质等方式来留存和开拓用户，若品牌营销推广效果或新品市场反馈不及预期，将影响公司自有品牌市占率提升。3131重点公司估值表证券代码证券简称证券代码证券简称收盘价(元)总市值（亿元）2024温氏股份神农集团圣农发展仙坛股份益生股份现代牧业//4优然牧业//饲料业宠物食品佩蒂股份动物保健科前生物大北农/登海种业诺普信9众兴菌业农产品加工注：温氏股份、神农集团、圣农发展、仙坛股份、益生股份、立华股份、海大集团、乖宝宠物、科前生物、普莱柯、大北农、隆平高科、登海种业、诺普信、众兴菌业、现代牧业、优然牧业、金龙鱼采用wind一致性预期，牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、圣农发展、益生股份、立华股份、普莱柯、大北农、隆平高科、登海种业、众兴菌业25年EPS采用业绩预告中间值计算32证券研究报告资料来源：Wind32 信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况angweiyu18702179817zhux证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)行业的投资评级：：相对强于市场表现520%;：相对市场表现在－55％之间波动；：相对强于市场表现520%;以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)看淡(Underweight)本报告采用的基准指数：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。：沪深300指数证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：