【《M钢铁公司债转股问题分析与对策研究》13000字（论文）】

I1导论选题背景与意义1.1.1背景上世纪90年代，商业银行存在不良贷款率过高的问题，为此，我国实施了一轮债转股，从而缓解了银行债务的压力。时隔多年，在2019年5月，国务院常务会议确定了推进市场化法治化债转股的实施方案，化解企业的经营危机，增强企业发展后劲。会议明确指出，开启本次市场化法治化债转股是支持优质企业缓解债务压力、防范经营风险和促进经济稳定增长的重要举措。据统计，债转股自实施以来已落地超过9000亿元，有效降低了企业的杠杆率，提高了企业的经营能力。面对经济新常态的大背景，通过债转股实现企业降杠杆和银行资产质量提升成为了热点关注问题。新一轮债转股符合经济改革需求，有效防范了经营风险，提高了经济发展的效益和质量，缓解了企业和银行的负担，但在债转股实施过程中也会存在一定的问题，需要采取相应的措施。因此，对企业债转股实施过程中存在的问题及其对策研究就成了促进企业良好发展的重要课题。1.1.2意义（1）理论意义通过对债转股过程中存在问题的探索，补充丰富了债转股市场化中关于大型国有企业在债转股这一转型上的探索模式，着力解决公司经营状况出现的问题。通过参考市场上债转股成功的案例，对债转股模式和路径进行梳理，并就债转股可能出现的一系列问题进行研究和总结，为债转股顺利推进的提供正确的方向。通过分析M公司债转股的一系列操作，丰富了关于债转股这一债务重组金融工具在实际操作中的应用研究。（2）实践意义从公司发展方面来看，通过债转股优化了公司资本结构、降低企业债务风险、减轻公司债务负担，有利于加强对公司的经营管理，减轻公司的债务负担，对促进公司健康、稳定地发展具有重要的意义。通过分析市场化债转股的特点、模式以及可能存在的问题，可以为其他公司是否实施以及如何实施市场化债转股提供思路。从经济改革需求方面来看，新一轮债转股的特点是市场化、法治化，有效防范重大风险，提高经济发展的效益和质量，对于整体经济市场而言，实行债转股有利于推动国家的供给侧改革。国内外文献综述1.2.1关于新一轮债转股特点的研究李定华（2018）、付晓云（2020）、WimbaRespatia（2018）指出债转股是一项机遇与风险、利与弊共存的业务，转股不是目的，转股后盈利退出才是目标。在分析两轮债转股业务面临的监管环境有所差异的基础上，研究了新一轮债转股业务的特征，指出新一轮的债转股实施机构主体更加多元化以及政策性与市场化法治化的差异。另外，蔚青（2019）也表示新一轮的债转股是以解决高杠杆率问题为目的，更多的关注市场化、自主化、法治化和稳定性。1.2.2关于债转股中存在问题的研究蒙嘉蕾（2016）、汪伶荟（2020）指出在供给侧改革背景下，本轮市场化债转股的主要目的是降低杠杆率，区别于上一轮债转股，本轮债转股的显著特点为市场化。由于本轮市场化债转股项目的推进周期较短，发展还不成熟。所以，项目在转换前、转换过程中甚至转换后企业以及实施机构都可能面临各种各样的问题。孙承新（2017）、NurhikmawatyDina（2020）通过对债转股的模式进行研究，分析得出实施债转股的企业可能会存在资本金不足引发再融资困难、市场竞争力弱、产品结构失调、现金流状况吃紧的一系列问题，国有企业希望通过债转股方式去除自身繁重的债务负担，但债转股仅作为一项缓解企业困境的措施并不能从源头解决问题。1.2.3关于如何应对债转股的研究李娜（2019）、朱小斌（2020）通过对企业债转股的实施现状进行分析，面对债转股过程中存在的诸多问题，需要针对性的采取一系列措施，促进债转股的顺利推进。可以通过提高债转股企业选择的门槛，确保债转股企业符合进入标准，对有良好发展前景但暂时面临债务压力的优质企业开展市场化债转股，鼓励企业通过分析市场化债转股的成功案例，结合自身企业的状况，探索适合企业发展的债转股模式，从而减轻企业的债务负担。同时，建立不良资产的市场定价模型和公平竞争的市场环境也是重要的措施，必须以市场为基本依据进行多方面的考量。在政府方面，加大政策扶持力度，落实配套支持政策，增强企业的信心和动力。庞承斌（2020）、KartikaMirawatiTikaMirawati,MeinaWulansari（2018）表示债转股是一个多方参与的复杂项目，存在参与方匹配困难、操作模式不完善、债转股的周期长、参与转换的金额大、股权退出困难等问题，因此，需要企业、市场、政府多方共同发力，健全股权退出机制，深化多层次资本市场建设，拓展非上市公司股权转让平台，便于债转股的股权出让。同时，鼓励商业银行充分利用企业并购重组、行业整合等机会，实现股权的顺利退出。1.2.4文献述评综合国内外学者的相关文献，可以看出国内外研究者都不同程度的表示公司在融资方式的选择上，慢慢开始青睐于可转债融资，市场化债转股是供给侧结构改革的一个重要组成部分，可转债市场规模在再融资市场中所占的比例也在逐渐增大，市场化债转股的显著效果在于降低企业负债率，化解了银行的不良资产，从长远角度来看，市场化债转股推进了企业供给侧改革的进程，促进了国家经济结构的战略性调整；国内外研究中缺少对具体企业债转股过程中可能存在的风险问题研究。本文以M公司为研究对象，通过分析M公司的市场化债转股实施过程，指出本轮市场化债转股存在参与各方匹配难度大、债转股“落地难”、债转股成本过高的问题，通过对问题加以分析，最终给出针对性的政策建议，成功帮助企业优化股权结构，降低杠杆率，减轻经营压力，化解债务风险，促进企业持续健康发展。1.3论文的主要内容本文首先介绍了债转股的的概念、特点及债转股的发展历程，指出本轮债转股市场化、法制化的特点；其次，运用案例分析法对M公司的财务状况及必要性进行分析，通过分析M公司的市场化债转股实施过程，指出本轮市场化债转股存在的问题，通过对问题加以分析，最终给出针对性的政策建议：政府要加大扶持力度，拓宽融资渠道，积极引导，从而推进政策实施；企业要积极推动内部改革，改善企业的治理结构。最后，通过债转股成功帮助企业优化股权结构，降低杠杆率，减轻企业经营压力，化解企业债务风险，促进企业持续健康发展。1.4论文的研究方法（1）文献研究法：通过网络检索国内外债转股的相关文献资料，对文献资料进行学习和分析，了解国内外关于债转股的研究现状，在此基础上形成了本文研究债转股的理论基础，并进一步展开探究。（2）案例分析法：通过研究M公司债转股的整个实施过程，阐述债转股过程中存在的各种问题，提出解决M公司在债转股过程中问题的具体措施，也为其它企业决定是否实施和如何实施市场化债转股提供参考。2债转股理论基础2.1债转股的概念及特点2.1.2债转股概念债转股是指国家设立金融资产管理公司作为银行和企业之间的媒介，用来收购银行的不良资产，把原来银行和企业之间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司和企业之间的控股、被控股关系，由原来的还本付息转变为按股分红。2.1.2债转股特点（1）实施路径市场化此轮债转股是在资本市场发展相对成熟且充分的条件下展开的，强调转股企业的市场化选择。本轮债转股弱化了政府的主导作用，参与债转股的双方在整个过程中自由双向选择，自主协商决定转股对象，政府只提供政策性的指导和法律上的适当约束，可以说债转股双方的实现了“自由恋爱”。首先，在债转股对象上，本轮债转股对象由相关参与方市场化选择，不局限于国有企业；其次，在债转股的运作上，本轮债转股的资金筹集交由参与债转股的银行或者其他金融机构自主承担，主要来源于银行理财资金和吸收社会资本等；最后，在债转股的定价上，本轮债转股充分尊重市场化原则，由专业的评估师进行合理估值，在价格的公允性上更有保障。（2）实施主体多元化上一轮债转股国有企业和四大金融资产管理公司是主要参与者，随着国家鼓励更多符合条件的各类金融机构参与市场化债转股，本轮市场化债转股在参与主体上呈现出更加多元化的趋势，国有资本投资运营公司、保险资产管理机构、地方资产管理公司以及非银金融机构都可以参与其中。债转股对象上除了政府规定的“四个禁止”外，其他企业都可自由决定是否需要债转股，其中包括了不少民营企业。（3）实施过程法制化相比于政策性债转股，市场化债转股在参与对象、运作模式上更加复杂，没有国家“托底”，各实施机构需自负盈亏，因此需要遵守一定的规则。法治化是市场化的保障，可以充分预防和打击债转股过程中“恶意逃债”的行为，对于防范债转股道德风险具有重要作用。在市场化债转股的整个流程中，必须充分尊重法治化原则，在债权转让、定价、退出模式上做到有法可依、有法必依。同时，债转股企业、债转股业务实施机构遵循法治化的原则对全面推进依法治国也有重要意义。2.2债务重组理论债务重组是指在债务人发生财务困难情况下，可以和债权人经过协商，修改原定的债务偿还条件，改变了原来的债务协议。在M公司债转股的案例中，采用的是债权人将债权转为股权、债务人将债务转为资本的债务重组方式。通过债务重组，企业可以减轻企业的债务负担，促进企业对内部资源的整合和业务结构的调整升级，从而提高企业资产运行效率，推动公司持续稳定发展。2.3风险管理理论风险管理是指企业在一个有风险的环境下运行，可能会造成损失，采取一定的措施将损失降到最低的过程。在企业债转股过程中，尤其要注重风险管理，良好的风险管理有助于降低企业债转股后决策的错误率，减少企业损失，提高企业的经营效率。风险管理首先要识别风险，确定造成企业损失的因素并对因素的风险程度进行评估；其次要进行风险控制，债转股公司对转股过程中面临的风险要采取积极的措施来控制风险，从而有效减少企业的损失，促进资金的良好运转。2.4资本结构理论资本是一个动态的词汇概念，它随着企业的发展而不断发生变化。资本结构是指企业内部各种资本的构成比例关系。企业需要不断探索适合自己的最优资本结构。M公司在债转股后能否保持良好的营运能力、企业的控制权和收益权，关键就在于优化资本结构。在M公司实施债转股后，债权人变为股东，可以参与企业的经营管理，稀释了原股东的控制权，从而导致公司的资本结构发生变化。2.5权衡理论权衡理论就是企业在负债的税收利益和预期破产成本之间权衡。作为企业可以带来价值的债券,债务的不断增加会使企业增加陷入财务困境的风险,因此需要通过权衡利弊,确定债务融资和股权融资的比例。权衡理论为企业是否实施债转股提供了理论依据，有助于破解有关企业债务重组的难题。3公司基本情况介绍3.1M公司的简介M公司是由湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简称“华菱集团”）为主发起人，联合长沙矿冶研究院等单位，经湖南省人民政府批准共同发起成立的股份有限公司，1999年8月在深圳证券交易所上市。上市以来，M公司进行了一次公积金转增股本、一次公开发行、两次非公开发行股份。实施债转股之前，湖南华菱钢铁集团有限责任公司为M公司的控股股东，直接持有M公司60.32%的股权，实际控制人为湖南省人民政府国有资产监督管理委员会。华菱集团是湖南省最具影响力的国有企业，在全国钢铁企业中占有一席之地，集团资产总额近1200亿元。尽管华菱集团有如此雄厚的实力，但是在钢铁行业前所未有的市场变革和严峻的竞争格局中，M公司面临难题，公司负债率高，经营困难。3.2M公司债转股背景及财务状况3.2.1债转股背景M公司在进行市场化债转股之前，在国家供给侧改革得背景下，市场也在不断变革，经济增速放缓，建筑、机械制造等行业对钢材需求逐步下降，钢铁行业环境恶化，导致企业面临严峻的竞争格局，资产负债率上升、债务结构恶化，企业发展低迷，因此，急需采取措施应对市场环境变革迫在眉睫。3.2.1债转股财务状况M公司，在2012-2016年间，长期处于亏损状态：2012年-2014年的净利润分别为-32.54亿元、1.06亿元、0.75亿元，连续几年收益状况不佳；在钢铁行业整体亏损的大背景下，2015年M公司净利润为-29.59亿元、2016年-10.55亿元，公司持续亏损，经营困难，具体数据如下表所示。从2017年开始M公司的经营情况有所好转，但是钢铁企业产品价格受市场需求、相关政策等多方面因素影响，原材料价格的波动使M公司的成本控制难度加大，企业盈利空间有限，以前年度的亏损问题并没有得到很大改善，因此，公司经营仍然面临一定的压力。表3-12012-2017年M公司经营业绩情况时间（年）201220132014201520162017营业总收入（亿元）593.21597.06556.73414.99499.50767.11净利润（亿元）-32.241.060.75-29.59-10.5541.21营业总收入增长幅度（%）-19.680.65-6.75-25.4620.3653.38图3-1M公司经营业绩图3.3M公司债转股实施的必要性分析3.3.1国家持续推进供给侧改革2015年末，市场上的钢铁企业普遍面临负债率高的压力，企业正常资产负债率要控制在40%-60%之间，但钢铁企业资产负债率达到66.70%，甚至有的企业高达100%以上；同年，钢铁行业的利润率处于工业制造行业的末位，部分企业的资不抵债，企业盈利水平低，经营困难，市场机制难以在短期内改变低效率格局。面对这一困境，国家持续推进供给侧结构性改革，加大钢铁行业去产能力度，提高了行业标准，增强了行业竞争力，为钢铁行业健康发展创造了良好的环境。M公司实施市场化债转股，抓住了国家供给侧结构性改革的政策机遇。3.3.2符合市场和企业发展近几年来，改善公司债务结构以及资产负债率高的现状，从而推进公司持续健康发展一直作为M公司的重要工作不断推进。M公司在产能规模、市场竞争力等方面都具有突出优势，但由于近几年供给侧改革大规模推行，各企业不断进行技术改造和产品转型升级，导致M公司经营状况不佳，资产负债率上升，债务压力增大。2012年-2015年，全国钢铁行业面临整体亏损，M公司净利润为负，收入负增长，长期处于亏损状态。面对钢铁行业前所未有的市场变革和严峻的竞争格局中，必须采取措施，改变公司低迷现状，为此，M公司从调整结构和转型升级入手，实施转型发展战略，启动市场化债转股。3.3.3公司股权结构急需优化M公司主要经营传统的钢铁相关产业，债转股之前，截至2017年年底，前十大股东持股比例达到73.76%。控股股东华菱集团占总股本比例为60.32%，在前十大股东持股数量中占比达81.78%，由此可见，M公司股权过于集中化。股权过于高度集中，大股东权力难以制约，可能会导致股东利用其地位优势和手中权力侵害公司中小股东的利益；除此之外，公司的一些重大事项决策可能存在暗箱操作，权力较大的决策者可能会因为决策的一时失误影响到公司的正常运行。面对这一难题，M公司有必要寻找途径改善公司股权结构，通过实施市场化债转股，促进建立相互制约、职责权利分工明确的治理结构，推动公司决策的民主性，促进公司的发展。3.4M公司债转股的实施方案3.4.1交易双方基本情况介绍（1）三家标的公司参与该市场化债转股的标的公司一共三家，分别为华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下简称“三钢”)，作为M公司下属钢铁主业核心子企业，发展实力较强。其中，华菱湘钢是中国南方千万吨级的精品钢材生产基地，拥有一流的技术装备，生产和加工工艺在行业内处于领先地位。产品涵盖范围广泛，在国际高端市场占有一席之地;华菱涟钢作为国家重点支持发展的工业企业之一，具有工艺现代化、操作自动化、管理精益化的优势，主体生产装备在国内领先;华菱钢管拥有上百条自动化生产线，是国内产品加工、配套最齐全的企业之一，有望建成世界一流的专业化钢管生产公司。但是，随着国家不断深入推进供给侧改革，市场环境不断变革，三家企业都面临同样的困境。（2）实施机构参与本次市场化债转股的企业一共有六家，包括建信金融、中银金融、中国华融、农银金融、招平穗达、湖南华弘。其中，中银金融、建信金融、农银金融分别是由中国银行、中国建设银行以及中国农业银行成立的金融投资公司，也是银监会批准的国内市场化债转股实施机构，拥有强大的资金实力，是市场化债转股的主力军；中国华融作为上一轮债转股的主要实施机构，经验丰富且定位准确，立足国家对金融资产管理公司的功能定位，服务于实体经济，实现了企业高质量发展；湖南华弘是由地方金融资产管理公司联合基金设立的私募股权基金，积极参与地方企业的股权改革，为地方国企资本运作提供新思路和新方向；招平穗达作为专业管理企业资金运作、促进形成企业良好现金流的专业管理公司，也参与了本次市场化债转股项目。3.4.2增资情况介绍2018年12月，M公司正式发布公告，开启了公司市场化债转股的项目，拟引入六家机构，对下属控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管增资32.8亿元，其中，获得29.8亿元的现金增资，获得来自湖南华弘的3亿元债权增资，各投资者出资情况如下表所示：表3-2投资者出资情况一览表单位：万元华菱湘钢华菱涟钢华菱钢管现金出资：建兴金融336002960016800中银金融252002220012600中国华融210001850010500农银金融16800148008400招平穗达15960140607980湖南华弘12600111006300合计12516011026062580债权出资：湖南华弘12600111006300总计137760121360688803.4.3债转股运作模式（1）入股还债模式在发股还债模式中，首先，引入六家实施机构对“三钢”进行现金增资，增资额为29.8亿元，全部用于偿还债务。增资额直接转化为“三钢”的股权；其次，M公司作为已经上市的公司，按照4.58元/股的发行价格发行股份来收购三家子公司的股权，完成了增股还债模式。（2）收债转股模式在收债转股模式中，湖南华宏收购了浙商银行长沙分行的3亿元债权，首先按照市场公允价值确定了债权的价格，接着再将取得的3亿元债权通过对标市场价格的方式确定股权的定价，即6.41元/股，由于年终分红股票增发股价稀释，最终调整为4.58元/股，也就是说3亿元的债权直接转化为6550.2183万股股份，实现了收债转股。3.4.4债转股实施过程（1）引进投资者对子公司增资2018年底，M公司分别与六家投资机构签署了《债转股协议》，确定以现金或债权对“三钢”增资32.8亿元。其中，现金增资29.8亿元全部用于偿还贷款；湖南华弘的3亿元债权增资均为湖南华弘从浙商银行长沙分行受让的“三钢”银行债权。在六个实施机构实现对“三钢”增资后，获得了“三钢”的少数股权，“三钢”的股权结构也发生了较大的变化。少数股东分别获得华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管13.68%、44.17%和43.42%的股权。具体情况如下表所示：表3-3增资前后股权对比股东持有华菱湘钢股权比例持有华菱涟钢股权比例持有华菱钢管股权比例增资前增资后增资前增资后增资前增资后华菱集团5.294.822.742.4425.4421.06涟钢集团——34.7130.71——衡钢集团————6.205.13建兴金融—2.16—2.69—4.20招平穗达—1.03—1.28—2.00农银金融—1.08—1.34—2.10中国华融—1.35—1.68—2.63湖南华弘—1.62—2.02—3.15中银金融—1.62—2.02—3.15合计5.2913.6837.2544.1731.6443.42M公司94.7186.3262.7555.8468.3656.58总计100100100100100100（2）发行股票方式购买股权在六大实施机构通过增资获得少数股权后，M公司通过发行股份的方式购买其所获得的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权和华菱钢管43.42%股权。专业机构根据股权换算，华菱湘钢13.68%股权作价212830.91万元、华菱涟钢44.17%股权作价486761.84万元和华菱钢管43.42%股权作价173889.82万元，合计873482.57万元。M公司按照4.58元/股的发行价格发行股份来收购三家子公司的股权，具体增发股数如下表所示：表3-4M公司增发情况交易双方股份支付的对价（万元）发行股数（万股）华菱集团186365.7140669.37涟钢集团338438.7373894.92衡钢集团20548.864486.65建兴金融80055.7717479.43中信金融60042.0513109.62湖南华弘60042.0513109.62中国华融50034.9410924.66农银金融40027.898739.71招平穗达38026.568302.74总计873482.57190716.72（3）支付现金方式购买股权M公司以发股方式购买股权后，以现金方式购买涟钢集团持有的华菱节能100%股权。经过测算，华菱节能100%股权评估价格为173137.66万元。交易完成后，华菱节能将以M公司的全资子公司身份进入上市公司的管理体系。3.4.5退出机制在市场化债转股项目完成后，证券监管机构对六家债转股实施机构获取的M公司的股票规定了锁定期，自新增股份上市之日起12个月内不得转让，锁定期满后相关股份可依法依规实现退出；在实施机构对子公司股份持有期间至购买资产运作完成前，华菱集团为实施机构支付一定比例预期收益率，通过增加分红的方式提高实施者的期间收益，提高了实施机构参与债转股项目的积极性，兼顾了实施机构的利益要求。同时，M公司也对发行的股份规定了股份锁定期，避免频繁出售股票对华菱钢铁的股价带来不利影响。根据国家政策规定，实施机构的股权应通过多种市场化的方式退出。对于参与M公司债转股项目的实施机构来说，持有上市公司的股份，可以等到锁定期满后协商选择恰当的退出方式，实现市场化的退出。4债转股存在的问题分析4.1债转股参与各方积极性不高对于M公司而言，实施债转股的首要目的是引进权益资金融资以降低资产负债率，通过向实施机构分配股息进而降低财务成本，从而减轻公司负担，但往往公司的财务状况难以满足银行想获得稳定收益的需求，两者的诉求存在天然的冲突。同时，M公司债转股之前银行原本收回本息的可能性不高，但债转股后有可能收回，从这一方面来看，原本能够拖欠的本息，债转股之后却面临按股分红的压力，导致M公司积极性不高，债转股交易很难实施和推进。从当前效益来看，债转股解决了公司的债务危机，但是从长远来看，只是延长了企业债务还款期限，企业的债务问题并没有从根本上得到解决，与公司实施市场化债转股注重降低公司杠杆率的同时着眼提升企业经营能力初衷不符。4.2债转股“落地难”从政策来看，国家释放5000亿元专项基金支持市场化债转股，应该说政策方面面对煤炭企业支持态度较为明确，首先我们从政策面看，面对煤企债转股支持态度较为明确，希望帮助行业中的佼佼者平稳渡过经济下行周期，稳定经济局面，防止发生系统性金融风险。但就煤企市场化债转股的实际落地情况来看，与政策面的支持态度有所背离，真正的落地比重不足15%，从M公司债转股来看，虽然直接的现金增资解决了短期的债务问题，因协议签约金额大，导致债转股推行缓慢。同时现阶段煤炭行业正处于低谷期，市场环境的变化更使M公司债转股的工作推进举步维艰。此外，债务成本较高、公司和金融机构都存在缺失理性预判也导致了M公司债转股落地难得问题。4.3新股东难以参与企业管理M公司在实施债转股后，金融资产管理公司通过股权转换成为公司的新股东，作为公司阶段性持股者，不仅可以参与公司日常的生产经营活动，也可以为公司决定重大事项提出建议。但很大程度上，新股东只是被动持股，不积极行使股东的权利，没有创造出更大的价值。对于公司原有大股东而言，会稀释原有股东的股本，影响原有大股东的控制权，公司原有股东会存在排斥的情绪，不利于公司管理层的构建和优化。另外，当新股东参与公司管理后，这些人员对公司经营状况的了解程度有限，管理公司的专业能力也存在未知性，避免不了在磨合中会产生一些问题，因此，引进新鲜资本对公司后期发展的不确定性是较大的。4.4债转股成本过高按照国家债转股项目的规定，银行不能直接将债权转化为股权，需要成立资产管理公司，通过资产管理公司这一媒介沟通企业与银行进行债权转化股权。在M公司债转股中，建信金融、中银金融、农银金融分别是由中国建设银行、中国银行、中国农业银行成立的金融投资公司，也是银监会批准的国内市场化债转股实施机构。一方面，转股过程中，实施机构的介入，无形中增加了税费负担，当前政府在这一变化中,并未采取相应的税收优惠政策，企业的转股成本过高，打击企业转股积极性；另一方面,债转股项目存在参与方较多、参与项目的金额大以及参与过程较复杂等一系列问题，所以，在转股前，各参与方之间要相互评估，要进行资金审批流程，不可避免的会耗费时间成本，同时还会投入大量的人力、物力以及财力，这无形中也推高了企业的转股成本。5推进债转股实施的建议5.1政府积极引导，提供高效通道针对债转股各参与方积极性不高的问题，政府应积极发挥引导作用，利用大数据资源帮助企业及实施机构进行科学的选择，依据国家政策面向市场提供企业的正面清单或者负面清单，方便企业和实施机构匹配，提高债转股工作的公正度和透明度。在政策上，为了鼓励实施机构以及银行积极参与企业的债转股，在一些关键问题上应制定相应的政策，细化政策标准，对银行和实施机构的职责作出明确规定；在审批程序上，应当在合理的范围内尽量用简单、方便、高效的措施推进实施机构进入市场，简化相关审批程序，打通市场化债转股参与双方的匹配通道，从程序上为债转股顺利推进提供保障，提高实施机构的积极性，从而提高参与各方的匹配效率。5.2相关部门完善法律法规，加大监管力度债转股“落地难”的问题，重要掣肘因素就是资金的到位率低。企业债转股要谨防转股过程中出现名股实债、利益输送等行为。标的企业、金融资产管理公司以及参与的各个主体，必须严格遵循相关市场规则，通过平等、自愿、公开、公正的方式协商开展进行债转股业务，坚持按照市场价格定价，防止债务风险向某一方偏移，切实规避利益冲突和道德风险。通过各参与方遵守规则往往达不到助推企业债转股的良好效果，因此，需要相关监管部门与现行的法律法规相衔接，持续监管项目推进情况，提前计划好风险应对措施，有效防止项目运行中存在的内幕交易或者暗箱操作，加强社会监督体系建设，将相关信用问题实时记录，严厉违法行为，充分化解债转股项目风险，促进企业转型升级，保证债转股项目积极有效的推行。除此之外，国家要建全和完善相关法律体系，加大监管力度，监督各项配套政策落地，确保债转股过程进行流畅，有效规避利益冲突和道德风险，助推债转股的落地。5.3企业推进改革，改善治理结构参与债转股的企业要调整心态，债权转为股权只是暂时帮助企业渡过财务困境，企业要想真正的扭亏为盈还是要从自身出发，制定正确的经营策略，提高自主创新能力，改善公司治理机制，完善内部分配制度的同时充分利用债转股的优势。通过推进债转股，促进了企业改革，规范企业的治理结构，改善企业的经营管理水平。在实施市场化债转股增资后，金融机构可能会获得企业少数股权并参与企业经营决策活动，在此之后，M公司决策应当充分考虑债转股中的每一位股份持有人的利益，金融管理机构有权知晓、参与其中；同时，在实施重大决策时，金融机构有权对此提出意见，企业要给予回应并参考所提出的意见。在公司治理中公司内部治理最为重要，要进行有效的内部治理，加强企业股权资本管理能力，可以通过建立有效的监督机制，合理的激励机制等方式进行。参与机构要积极参与企业的经营活动，保护自身的权利的同时履行对企业经营进行有效监督的义务，实现债转股项目实施后的效益最大化，从而推动企业的改革，完善企业的治理结构。5.4政府加大扶持力度，拓宽融资渠道为了鼓励债转股的实施，缓解企业债务成本过高的问题，相关税务部门应当进行扶持，加快落实债转股企业可享受的相关财政税收优惠政策，可以在一定程度上进行税务减免，也可以允许部分税额进行抵扣，降低企业的债务负担，确保转股的收益率，从政策上降低企业债转股成本。在企业融资过程中上，政府应允许符合条件的金融类实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券，扩大企业筹资的可用资金范围，鼓励符合条件的各类社会资金投向市场化债转股项目，积极引导社会民间资本和外资等参与股权交易，推动企业债转股筹资的渠道多样化，从拓宽渠道方面为企业融资提供保障，从而减轻企业债务成本过高的负担。除此之外，要研究建立债转股的风险承担机制和资产处置机制，允许根据市场定价折价处置转股股权，对企业的利润、税收的减少有容忍度，缓解企业成本过高带来的经济压力。6研究结论与展望6.1研究结论本文首先运用文献综述法得出债转股的的概念、特点及债转股的发展历程，指出本轮债转股市场化、法制化的特点；其次，运用案例分析法对M公司的财务状况及必要性进行分析，通过分析M公司的市场化债转股实施过程，指出本轮市场化债转股存在的问题，通过对问题加以分析，最终给出针对性的政策建议，即需要企业提高运作和防范风险的同时政府积极发挥重要作用，建立良好的市场环境，从而帮助企业优化股权结构，降低杠杆率，减轻企业经营压力，化解企业债务风险，促进企业持续健康发展。6.2不足与展望本文通过对M公司市场化债转股的研究分析，为后续国有上市企业实施债转股提供了参考。但市场化债转股是个复杂的过程，木文研究尚存在一些不足之处：首先，本文采取的是单案例研究法，研究对象是M公司，研究结果可能对其他民营企业及其他上市企业适用性不强；其次，本文研究视角较为单一，没有全方位多角度的考虑市场化债转股存在的问题及应对措施。因此，在以后的研究过程尽量站在多角度对案例进行全面分析，提高债转股分析的全面性。同时由于时间和精力的限制,且M公司开展市场化债转股的时间不长，导致债转股实施后的数据相对少，因此还需要对M公司后续发展情况保持关注。结语本文首先介绍了关于债转股的背景及发展历程，指出新一轮债转股得特点：（1）实施路径市场化；（2）实施主体多元化；（3）实施过程法制化。其次，以M公司为案例，分析了债转股的实施必要性、债转股的模式以及整个债转股的实施过程，最终指出债转股企业存在的问题：（1）债转股参与各方积极性不高；（2）债转股“落地难”（3）新股东难以参与企业管理；（4）债转股成本过高。根据问题