锂电行业2026年投资策略分析报告：景气向上迈入新周期储能

证券研究报告电池2026年02月05日锂电2026年度投资策略：景气向上，迈入新周期最近一年走势83%63%42%21%1%电池沪深300-20%2025/02/052025/05/062025/08/042025/11/022026/01/31相对沪深300表现表现1M3M12M电池-4.8%-1.0%-6.4%0.9%52.5%23.1%沪深3002重点关注公司及盈利预测2026/2/5EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价20242025E2026E20242025E2026E300750.SZ300014.SZ300207.SZ002812.SZ300568.SZ301358.SZ300432.SZ603799.SH688778.SH001301.SZ300035.SZ603659.SH002709.SZ002407.SZ002759.SZ688388.SH301511.SZ301217.SZ603876.SH688707.SH688779.SH300174.SZ920522.BJ宁德时代亿纬锂能欣旺达362.9461.5823.3452.2213.5961.3017.8170.9082.6975.1520.4727.5839.3528.0436.6341.7128.4429.9216.1513.989.6711.581.9915.092.241.160.150.221.620.363.221.563.920.911.120.590.20-19.133.581.591.280.383.520.824.202.015.241.261.452.451.27-31.3430.9429.54-24.0527.4920.20351.8963.2137.9249.5722.0353.0919.1622.5824.5566.92140.20-18.9717.2114.6640.7835.4817.3921.6816.8841.1214.3516.2519.0316.0622.17-53.1860.0983.1116.6558.25101.7918.1660.18买入买入0.79未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级未评级恩捷股份星源材质湖南裕能富临精工华友钴业厦钨新能尚太科技中科电气璞泰来(0.57)0.2750.1378.5954.7028.3670.0823.3446.6149.25157.40-0.780.332.501.183.220.440.56天赐材料多氟多0.25(0.26)(2.71)(0.56)(0.39)(0.19)0.34天际股份嘉元科技德福科技铜冠铜箔鼎胜新材振华新材五矿新能元力股份纳科诺尔-0.240.170.140.56(0.17)0.040.710.720.780.470.360.970.240.100.891.23-171.72164.11220.8128.84---47.50-(1.05)(0.26)0.79-276.2922.76103.0216.1673.9520.5549.971.48资料

：iFind，国海证券研究所注：未评级标的预测

于iFind3核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、对锂电产业链需求进行分析与展望；2、对于锂电产业链各主要环节及新技术产业化进度进行梳理与展望；3、基于展望进行投资标的推荐。u

动储多场景共振，行业需求持续向上ü

政策支撑、带电量提升及新场景新市场驱动背景下，动力需求具备韧性。2025年高景气兑现，动力装机增长强劲。展望2026年，“两新”政策延续，国内需求具备支撑；驾乘体验优化背景下单车带电量提升，构成结构性拉动；经济性驱动电动重卡起量，打造新需求增长极；同时海外欧洲市场驱动逻辑仍在，新车型带动下预计动力需求维持高增。ü

电力市场化推进、电网强化及新兴应用拉动，储能需求有望维持强劲增长。电力市场化改革叠加容量电价推行打开经济性空间，国内储能装机需求有望持续高增；大储收益机制趋于完善背景下，欧洲市场增长空间可期；2025年内订单先行，新兴市场潜在增量有望陆续释放，新兴应用方面，AIDC配储市场空间广阔，全球潜在空间达百GWh级别。u

供需关系改善下产业链价格持续回升，修复空间可期ü

需求驱动储能电芯市场进入紧平衡，2025年内价格回升显著，展望2026年主要材料价格均有进一步修复空间。六氟磷酸锂产业周期已然反转，向上弹性逐步体现；湿法隔膜价格端积极信号涌现，有望实现进一步修复；磷酸铁锂反内卷举措托底，开工率上行有望驱动盈利持续改善；负极头部厂商维持较优盈利能力，海外项目推进落地背景下盈利能力优化可期，铜箔环节基本已完成磨底，供需好转叠加产品高端化有望打开新空间。u

新技术产业化：电池提质增效主线不变，期待更多“从1到10”时刻ü

路径逐步明晰背景下，固态电池产业化有望加速。硫化物电解质路径逐步明晰，材料端配套趋于完善；设备端持续跟进，逐步打开工程化瓶颈；多路线并行，产业化进程有望加速。ü

龙头发力及新兴场景打开，钠电增长空间可期。龙头再度发力钠电，剑指多项主流应用场景，产业化起量可期；新兴应用方面，国内厂商已布局AIDC配储市场等领域。ü

车型逐步量产叠加供应链配套日趋完善，大圆柱产业化放量在即。4核心提要u

投资建议及风险提示ü

行业评级：随2026年行业需求维持高景气增长，锂电中游主要材料环节价格修复有望持续演绎、锂电新技术产业化持续推进，行业基本面预计向好，维持“推荐”评级。ü

投资建议：ü

供需格局优化、价利持续修复的中游材料环节龙头：

6F【天赐材料、多氟多、天际股份】、锂电隔膜【恩捷股份、星源材质、佛塑科技】、铁锂正极【湖南裕能、富临精工、万润新能】、负极【尚太科技、中科电气】、锂电铜箔【嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔】。ü

依靠研发优势推进产品结构升级的电池龙头：动储电池【宁德时代、亿纬锂能、欣旺达】。ü

基本面稳健，受益于新技术产业化的电池龙头及材料厂商：固态电池材料及设备龙头【厦钨新能、纳科诺尔、璞泰来】、钠电产业链龙头【鼎胜新材、五矿新能、振华新材、中科电气、元力股份、容百科技】、大圆柱产业链龙头【亿纬锂能、多氟多、华友钴业】。ü

风险提示：全球需求不及预期、产业链供给释放速度超预期、竞争格局恶化速度超预期、海外政策风险超预期、新技术产业化进度不及预期、新技术产业化技术路径发生重大变化、上游原材料价格大幅波动。5核心提要一、动储多场景共振，行业需求持续向上二、供需关系改善下产业链价格持续回升，修复空间可期三、新技术产业化：电池提质增效主线不变，期待更多“从1到10”时刻四、投资建议及风险提示6目录一、动储多场景共振，行业需求持续向上1.1政策支撑电、量带提升及新场景新市场驱动背景下，动力需求具备韧性1.1.12025年高景气兑现，动力装机增长强劲1.1.2“两新”政策延续，国内需求具备支撑1.1.3驾乘体验优化背景下单车带电量提升，构成结构性拉动1.1.4经济性驱动电动重卡起量，打造新需求增长极1.1.5欧洲市场驱动逻辑仍在，新车型带动驱动下预计动力需求维持高增1.2电力市场化推进、电网强化及新兴应用拉动，储能需求有望维持强劲增长1.2.1电力市场化改革叠加容量电价推行打开经济性空间，国内储能装机需求有望持续高增1.2.2大储收益机制趋于完善背景下，欧洲市场增长空间可期1.2.3订单先行，新兴市场潜在增量有望陆续释放1.2.4AIDC配储市场空间广阔，全球潜在空间达百GWh级别1.3动储多场景共振，行业需求预计持续向上71.1.12025年高景气兑现，动力装机增长强劲图：2025年1-11月全球新能源车销量同比增长2025年动力电池高景气、强现实兑现，国内外装机增长水平强劲。具体看，据中国汽车动力电池产业创新联盟，1-12月，国内动力电池累计装车量769.7GWh,累计同比增长40.4%。其中三元电池累计装车量144.1GWh，占总装车量18.7%，累计同比增长3.7%；磷酸铁锂电池累计装车量625.3GWh，占总装车量81.2%，累计同比增长52.9%。据SNE，2025年1-11月全球新能源车销量实现1916.8万辆，同比+22.9%，实现动力电池装机1046GWh，同比+3。2.6%图：2025年国内动力电池装机水平高增图：2025年1-11月全球动力电池装机同比高增8资料：

中国汽车动力电池产业创新联盟、SNE、国海证券研究所1.1.2“两新”政策延续，国内需求具备支撑2025年底及财政部公告，“两新”政策延续，汽车补贴力度较强，国内需求预计具备支撑。2025年12月30日，、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。具体看：1）《通知》延续汽车报废及置换更新补贴，且上限与2025年持平，对乘用车需求构成支撑。2）《通知》指出继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车。3）推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新。图：2026年消费品以旧换新政策概览表：以旧换新补贴标准对比补贴情况2025年2026年补贴购车价12%（最高不超过2万元）报废更新-新能源乘用车

补贴2万元（固定金额）置换更新-新能源乘用车

补贴1.5万元（固定金额）补贴购车价8%（最高不超过1.5万元）提前报废补贴-中卡提前报废补贴-重卡新购补贴-新能源中卡新购补贴-新能源重卡补贴1.0-2.5万元补贴1.2-4.5万元补贴3.5万元补贴1.0-2.5万元补贴1.2-4.5万元补贴3.5万元补贴7.0-9.5万元补贴7.0-9.5万元9资料：

商务部官网、国家官网、中央人民政府官网、国海证券研究所1.1.3驾乘体验优化背景下单车带电量提升，构成结构性拉动随主流车企竞争，为提升纯电续航，优化驾乘体验，以插混乘用车为代表的场景单车带电量持续提升，形成结构性拉动。据动力电池产业联盟数据，2025年乘用车单车带电量整体呈向上趋势，插混乘用车单车带电量则持续向上。一方面中高端增程式/插混车型配置大电池包以提升纯电续航，优化客户驾乘体验；另一方面以比亚迪为代表的中端车型跟进，在秦PLUSDM-i等10万元以下车型形成推广。后续单车带电量提升有望持续对动力电池需求构成结构性拉动。图：比亚迪主流车型推广大电池插混表：中高端增程式/插混车型配置大电池包图：乘用车单车带电量呈上升趋势车型电池配置及性能极氪9X70kWh电池包，CLTC工况纯电续航里程380公里广汽昊铂HL增程版500Hi4-Z60KWh电池包，纯电续航里程达350公里59KWh电池包，WLTC纯电续航里程超200公里80.3kWh大电池，纯电续航超500km零跑D1910资料：中国动力电池产业创新联盟、36氪、热点科技、新浪科技、国海证券研究所1.1.4经济性驱动电动重卡起量，打造新需求增长极2025年内随以旧换新补贴及电池降价，电动重卡经济性持续提升，年内起量显著。据卡车网，2025年全年我国新能源重卡营运证销量累计销售19.56万辆，累计同比增长190%。图：新能源重卡渗透率持续提升2025年内新能源重卡渗透率持续提升，打造新需求增长极。2025年3月以来，重卡市场新能源渗透率持续高于20%，自6月份起均超过25%，2025年11月份渗透率突破30%，渗透率持续提升。展望后续，除2026年“两新”政策明确支持电动货车外，长途干线运输重卡的新能源渗透率仍较低，有望构成新能源重卡主要增量，电动重卡有望持续构成新需求增长极。图：新能源重卡营运市场近年销量（单位：万辆）图：2025年商用车电池装机高增11资料：

卡车网、第一商用车网公众号、中国动力电池产业创新联盟、国海证券研究所1.1.5欧洲市场驱动逻辑仍在，新车型带动下预计动力需求维持高增海外动力端，我们认为以欧洲为代表的重要市场中长期需求仍存。具体看尽管欧洲近年政策出现一定波动，但核心目标应在于新能源车产业的自主可控，旨在保障在技术上对齐当前主流水平、实现本土产业的平稳过渡与升级，绿色转型大方向预计不变，且通过多方面手段如补贴、适度延长碳排过渡周期等方式进一步提振需求，降低车企短期压力。我们认为海外市场政策支持更多起到托底或锦上添花的效果，当前阶段起量更多需依靠主流车企供给端进一步实现多样化，海外主流车企新车型持续推出有望支撑中期需求增长。具体看，以大众、Stellantis、BMW及日韩车企为代表的海外主流车企均将在2025-2026年迎来基于电动化平台新车型的上市，有望通过新能源新车型周期驱动海外销量向上，新车型起量与规模效应显现有望实现正向循环，支持海外市场中长期增长。表：欧洲新能源车近期相关政策表：海外主流车企2025-2026年有望迎来新能源新车型周期，驱动海外销量向上时间政策变化海外主流车企大众新车型规划研发全新紧凑型车平台CMP，基于该平台，2026年将推出4款全新车型；与小鹏合作开发的首批两款全新车型也将在2026年上市，首款产品为SUV车型；计划将现有的MEB电动车平台升级至MEB+，2026年推出新品要求前来欧盟投资建厂的中国内地企业向欧洲企业转让技术产权，以换取享受欧盟补助的资格2024年11月2024年起推出采用STLA平台的下一代车型，平台支持多种动力系统，包括纯电动车、混动车、插混车以及燃油车等（标致3008和5008SUV、欧宝/沃克斯豪尔GrandlandSUV等），Stellantis

在全球范围内推出采用SmartCar平台的经济型多能源车型（e-C3、菲亚特GrandePanda、欧宝/沃克斯豪尔Frontera等）。目标2030年实现欧洲市场纯电动车销量占比100%，美国市场50%欧盟可能通过实施覆盖整个欧盟的补贴计划来提振电动汽车需求2025年1月2025年3月2025H1推出首款基于NeueKlasse平台打造的纯电车型iX3、新款M2CS、新款iX，2025H2推出紧凑型纯电SUViX1，2026至2027年推出包括NeueKlasse车型在内的20余款新车BMW2025年将推出5款车型，2026年再推出5款。包括电动轿车ES90（2025年推出）及电动SUVEX60（2026年推出）计划在2026年于欧洲推出15款零排放汽车，其中包括6款纯电动车，预计新车型将推动丰田在欧洲的电动车销量份额从5%提高到20%。VolvoToyota欧盟委员会主席冯德莱恩宣布，给予汽车制造商额外三年的时间来实现原定于2025年的二氧化碳排放目标2025年在欧洲公开3款新电动汽车起亚EV4、起亚PV5（2025年上市）、概念EV2（预计2026年上市）现代起亚资料：虎嗅、搜狐汽车、新浪财经、财联社、汽车之家、Marklines、IT之家、每日经济新闻、懂车帝、Toyota官网、韩国每日经12济、国海证券研究所1.2.1电力市场化改革叠加容量电价推行打开经济性空间，国内储能装机需求有望持续高增2025年内电力市场化改革推进，多省份迈向电力现货市场运行，叠加容量电价机制逐步推广，有望打开经济性空间。2025年4月发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确电力现货市场建设时间表和路线图，同时明确2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖。2025年内顶层设计驱动下，多省份推出新型储能容量电价/补偿机制，进一步完善储能经济性机制。2025年9月、能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿。2025年10月

、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，指出健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制。2025年内甘肃、宁夏、内蒙等省份已推出对应补偿机制。表：多省份迈向电力现货市场运行表：年内多省份推出容量电价/补偿机制时间运行状态正式运行省份湖北省份湖北发布时间文件名称容量补偿标准《关于建立新型储能价格机制的通知》2025年6月底前2026年1月4日年度容量电价暂按165元/千瓦·年执行2025年底前2025年底前正式运行连续结算试运行正式运行浙江于建立发电侧甘肃

2025年12月31日

可靠容量补偿机制

可靠容量补偿标准暂定为330元/KW·年的通知（试行）》福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海《建立发电侧容量

容量电价标准2025年10月至12月按照100宁夏

2025年9月12日

电价机制的通知

元/千瓦·年执行，2026年1月起按照165（征求意见稿）》元/千瓦·年执行《关于完善独立储能先行先试电价政策有关事项的通知》年度容量电价为100元/千瓦(含税，下同)，月度标准按8.3元/千瓦执行河北2025年3月《关于加快新型储

2025年度独立新型储能电站补偿标准为能建设的通知》内蒙古

2025年3月12日2026年6月底前安徽、陕西0.35元/千瓦时13资料：

人民网、中国储能网、国海证券研究所1.2.1电力市场化改革叠加容量电价推行打开经济性空间，国内储能装机需求有望持续高增图：2025年国内储能装机维持高增2025年国内储能装机量、备案量及中标量均实现高水平，印证政策激励效果并初步奠定高增基础。据中国储能网，2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%（功率）/60%（容量）。据碳索储能网，2025年全国新增储能投资备案项目（不含未审核通过和变更项目）达1.56万起，总规模约1594.59GWh；全国储能中标实现423GWh，其中，12月全国储能中标规模达43.5GWh，环比+104.5%，同比+50.44%。图：2025年国内储能备案量可观图：202

年国内储能单月中标量（GWh）资料：碳索储能网、中国储能网、国海证券研究所141.2.2大储收益机制趋于完善背景下，欧洲市场增长空间可期据SPE，近年大储成为欧洲储能主要拉动项，各国收益机制趋于完善背景下，欧洲市场增长空间可期。2024年-2025年，大储已构成欧洲储能主要拉动项。截至2025年，欧洲多国大储已具备现货市场、容量市场、调频、平衡机制等多项收益机制，随收益机制趋于完善，欧洲市场增长空间可期。结合SPE预测，2024-2029年欧洲储能装机复合增速有望达40%，增速可观。图：近年大储成为欧洲储能主要拉动项图：欧洲多国大储已具备多项收益机制图：欧洲储能装机有望维持高增15资料：碳索储能网、SPE《EuropeanMarketOutlookforBatteryStorage2025-2029》、国海证券研究所1.2.3订单先行，新兴市场潜在增量有望陆续释放图：2025年澳大利亚储能经济性提升光储平价驱动下，储能需求仍在广泛起量过程中，2025年内新兴市场订单体量实现可观水平，潜在增量有望陆续释放。据Lazard，2025年公用事业级光储LCOE单MWh水平为50-131美金，较部分传统能源具备优势。2025年以澳洲、日本及中东、印度、南美等多区域为代表的新兴市场亦实现可观水平，达百GWh级别，其中澳洲受经济性驱动等因素影响，订单体量达50GWh以上。图：公用事业级光储LCOE较传统能源具备优势图：2025年新兴市场订单体量可观16资料：Lazard、行家说储能、CESA、AEMO、国海证券研究所1.2.4

AIDC配储市场空间广阔，全球潜在空间达百GWh级别Ø

AIDC配储亦构成重要的新增量应用。核心场景为电网市电作为数据中心主路电源，通过配储调节负荷波动+解决低压穿越导致的级联停电风险。Ø

配储解决负荷波动的问题：根据高工储能，例如在训练大语言模型时，数千张GPU会近乎同步执行计算，导致机架的功耗在几毫秒内从约30%的“空闲”状态飙升至100%，再迅速回落。这种剧烈波动不仅会对机柜级配电造成较大压力，也会对公用电网的稳定性构成了直接威胁。通过部署多时间尺度的储能系统（涵盖长时与短时储能），可以实现快速实时功率补偿，进而稳定用电负荷、控制爬坡速率、抑制阶跃性功率突变Ø

配储解决低压穿越的级联停电风险：低压穿越（LVRT）是输入电压可能在30毫秒到5秒之间下降的瞬时现象，在LVRT情况下，数据中心会因为远程故障而电压下降，通过重合器重置恢复电压，但如果重合器反复多次关断，数据中心可能会连续出现电压骤降情况，而配置BESS可以改善对低压穿越的响应。图：储能可以平抑负荷需求图：2-3.6GW级别的负载断开导致频率变化率ROCOF不稳定，产生级联停电风险17资料：《英伟达800Vdc白皮书》、ERCOT、SemiAnalysis1.2.4

AIDC配储市场空间广阔，全球潜在空间达百GWh级别图：全球数据中心储能新增装机容量预测（GWh）Ø

数据中心储能市场空间广阔，其中2025-2030年美国机房侧储能CAGR有望达62%。Ø

全球/中国：为确保数据中心可靠的电力供应以及绿电占比提升，根据弗若斯特沙利文预测，2030年全球/中国数据中心储能市场空间有望分别达212/98.8GWh，2023-2030年CAGR均约49%。25020015010050Ø

美国：受终端算力需求快速增长，SemiAnalysis预计美国数据中心IT侧功耗有望从2025年新增9.44GW提升至2028年16.48GW。根据储能配置经济性，假设2025年-2030年配储比例从20%逐步提升至50%，平均配储时长从4h逐步提升至7h，我们预计，美国机房侧数据中心储能需求有望从2025年的11GWh提升至2030年的116GWh，173.188.242.320.69.300.40.61.11.84.12021

2022

2023

2024E

2025E

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2027E

2028E

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2030E锂电池

铅酸电池

钠电池2025-2030年CAGR为62%。表：美国数据中心机房侧作为调峰功能配置储能需求测算图：中国数据中心储能新增装机容量预测（GWh）20259.4420262027202820292030120100806040200美国数据中心IT侧功耗（GW）13.9215.3116.4819.7823.73PUE1.41.41.41.41.41.4美国数据中心机房供电功耗（GW）13.2219.4921.4423.0727.6933.2372.6配储比例20%425%4.530%535%5.540%650%735.215.6平均配储时长（h）6.82.600.10.10.20.92021

2022

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2030E美国机房侧数据中心储能需求（GWh）10.5721.9332.1644.4266.45116.29锂电池

铅酸电池

钠电池18资料：智研咨询、双登股份招股书、弗若斯特沙利文、川储能公众号、SemiAnalysis、国海证券研究所1.3动储多场景共振，行业需求预计持续向上2025年行业已实现高增，2026年动储多场景共振，行业需求预计持续向上。据EVTank，2025年全球锂离子电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%。其中小型电池出货量133.9GWh，同比增长7.9%；动力电池增长42.2%至1495.2GWh；储能电池总体出货量达651.5GWh，同比增长76.2%。2026年随动储多场景共振，行业需求预计持续向上，我们预计有望实现超过30%的增速水平。图：全球锂电池出货有望维持高增19资料：EVTank、国海证券研究所目录二、供需关系改善下产业链价格持续回升，修复空间可期2.1需求驱动储能电芯市场进入紧平衡，2025年内价格回升显著2.2六氟磷酸锂产业周期已然反转，向上弹性逐步体现2.2.1六氟磷酸锂价格触底回升，向上弹性逐步体现2.2.2锁单保供持续出现，六氟磷酸锂紧平衡有望持续2.3湿法隔膜价格端积极信号涌现，有望实现进一步修复2.4磷酸铁锂反内卷举措托底，开工率上行有望驱动盈利持续改善2.5负极头部厂商维持较优盈利能力，海外项目推进落地下盈利能力优化可期2.6铜箔环节基本已完成磨底，供需好转叠加产品高端化有望打开新空间202.1需求驱动储能电芯市场进入紧平衡，2025年内价格回升显著图：2025年多个储能应用场景均实现高增2025年需求高增驱动下，储能电芯市场进入紧平衡，年内价格回升显著。2025年内受益于储能需求超预期增长，据GGII，9月前后上游电芯供应紧张，一线电芯厂陆续满产，储能缺芯潮催化上游电池产业供需扭转。3月以来储能电池产量环比持续提升，同比亦维持高增水平。整体看2025年表前、工商储及户储&分布式均高增，多重需求驱动下储能电芯市场进入紧平衡，价格端亦有显著修复，据Infolink报价，2025年内314Ah储能电芯价格由低点0.24元/Wh修复至近0.28元/Wh。图：2025年储能电芯产量高增图：2025年内储能电芯价格回升显著资料：则言咨询、Infolink、鑫椤锂电、国海证券研究所212.2.1六氟磷酸锂价格触底回升，向上弹性逐步体现六氟磷酸锂在电解液成本占比高且生产技术复杂，2025年内实现供需反转。据天赐材料港股IPO招股书，六氟磷酸锂占电解液总成本40-50%。具备生产技术复杂，制造流程长的特性。2023-2024年阶段性供过于求下行业处于磨底状态，2025年内随主流厂商新增产能显著放缓、下游需求高增，供需实现反转并进入紧平衡，8月六氟磷酸锂价格开始上涨，行业基本确认进入向上周期。结合产业链龙头2025年业绩预告，六氟磷酸锂价格及盈利弹性已逐步体现。结合天赐材料及天际股份2025年业绩预告区间，2025Q4实现归母净利润均高于2025前三季度累计水平，天际股份Q4单季度实现全年扭亏为盈。盈利弹性已有体现。图：六氟磷酸锂价格近期触底回升表：六氟磷酸锂龙头2025年业绩预告2025年前三季度归母

2025年业绩预告归母

对应2025Q4归母公司净利润（亿元）净利润（亿元）净利润（亿元）天赐材料天际股份4.211至166.8至11.81.7至2.1-1.00.7至1.05资料：百川盈孚、天赐材料公告、天际股份公告、iFind、国海证券研究所222.2.2锁单保供持续出现，六氟磷酸锂紧平衡有望持续2025年六氟磷酸锂行业实现高开工水平，Q3起以天赐材料为代表的龙头保供长单持续出现，紧平衡有望持续。2025年六氟磷酸锂供给增量有限，据鑫椤锂电全球产量为27.9万吨，整体产能利用率达到83%；2025H2多氟多、天际股份、天赐材料、中蓝宏源、宏源药业、永太科技等六氟磷酸锂厂商基本均处于满产状态。以天赐材料为代表的龙头保供长单亦密集落地，验证产业链紧缺预期。2026年预计六氟磷酸锂全年产业链仍保持高开工水平，紧平衡有望持续。且Q3-Q4为需求旺季，价格仍有上涨空间。表：以天赐材料为代表的龙头保供长单密集落地图：2025-2026年六氟磷酸锂有望维持紧平衡客户高科内容时间签订《年度采购合同》，协议约定，高科2026-2028年度向九2025年11月江天赐采购预计总量为87万吨的电解液产品签订《2026-2028年保供框架协议》，公司承诺2026-2028年度向中创新航供应预计总量为72.5万吨的电解液产品中创新航瑞浦兰钧2025年11月2025年9月签订《合作协议》，协议有效期内（自协议生效之日起至2030年12月31日止），瑞浦兰钧向九江天赐采购总量不少于80万吨的电解液产品签订《生产材料采购合作协议》。协议约定，在本协议有效期内楚能新能源

（协议有效期限为自本协议生效之日起至2030年12月31日止），九江天赐向楚能新能源预计供应电解液系列产品总量不少于55万吨2025年7月2024年6月签订《物料供货协议》。协议约定，在本协议有效期内（自协议生宁德时代效之日起至2025年12月31日止），宁德凯欣向宁德时代预计供应固体六氟磷酸锂使用量为58600吨的对应数量电解液产品资料：天赐材料公告、鑫椤锂电、国海证券研究所232.3湿法隔膜价格端积极信号涌现，有望实现进一步修复2025年内锂电隔膜总体出货实现高增，湿法隔膜占比继续提升，价格端积极信号涌现，随2026年行业开工率进一步提升，价格有望实现进一步修复。据EVTank，2025年国内锂电隔膜出货量实现328.5亿平，同增44.4%，其中湿法隔膜出货265.2亿平，同比+51.6%，实现占比80.7%，同比+3.8pct，主要源于：1）性价比优势凸显，主流湿法与干法基膜价差收窄；2）下游需求升级，如储能领域314Ah锂电池占比超70%，其对隔膜稳定性、一致性要求更高，推动湿法隔膜应用占比提升。湿法隔膜2025H2已实现反弹。据GGII，2025年隔膜行业产能利用率逐步攀升。9月起头部湿法企业满产满销，部分启动委外代加工，但行业集中度高、中小企业少，委外需求转向二线湿法企业。2025年Q4湿法隔膜产能利用率突破80%，逼近2022年高点，行业全面进入紧平衡，预计2026年产能利用率持续攀升，全年提升7~10pct，H2湿法峰值超85%。同时头部企业5μm高穿刺湿法隔膜应用占比有望突破50%，储能高平整、快充高孔隙率产品加速普及，随供需关系进一步好转、产品升级等因素，预计隔膜环节龙头价格及盈利持续向好。图：2025年内隔膜总体出货实现高增表：锂电隔膜性能要求持续提升性能参数性能要求/应用高穿刺强度5μm湿法隔膜应用占比逐月上升，2025Q4头部电池企业应用超30%，二线企业加速验证厚度及强度平整性孔隙率500/600Ah+储能电芯推动隔膜平整性要求提升快充趋势下，动力电池用隔膜孔隙率从＜50%升至50-55%，提升锂离子传导效率新型硅碳负极推动高热收缩性能隔膜需求，不同正负极材料对其要求差异显著热收缩性能资料：EVTank、GGII公众号、国海证券研究所242.4磷酸铁锂反内卷举措托底，开工率上行有望驱动盈利持续改善2025年内磷酸铁锂产能利用率持续提升，反内卷举措托底下，盈利有望持续改善。据则言咨询，2025年内铁锂产能利用率年底已提升至75%以上。反内卷举措持续推进提供托底。中国化学与物理电源行业协会11月18日举行《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会，披露磷酸铁锂成本，同时协会11月20日《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》指出，磷酸铁锂企业不得突破成本红线开展低价倾销，坚决遏制行业恶性低价竞争，构成托底。供需改善叠加成本上行，提价逐步落地。2025年12月已有铁锂龙头企业进行提价，拟自2026年1月1日起，公司全系列铁锂产品加工费在现有基础上，上调3000元／吨（未税）。2026年我们预计铁锂产能利用率有望进一步提升，盈利预计进一步实现修复。图：2026年铁锂产能利用率有望进一步提升图：2025年内铁锂产能利用率持续提升资料：则言咨询、国海证券研究所252.5负极头部厂商维持较优盈利能力，海外项目推进落地下盈利能力优化可期2025年负极环节头部厂商维持较优盈利能力（以扣非销售净利率表征），同时厂商积极推进海外项目，海外项目价格等商务条件更优，逐步落地下盈利增厚可期。2025年内贝特瑞、尚太科技持续推进东南亚新产能建设，预计2026年形成有效增量，中科电气亦公告中东项目规划，有望优化盈利能力。表：负极头部厂商海外项目积极推进厂商海外项目进展印尼基地年产8万吨负极材料项目（一期）满产满销，印尼二期项目已于2025年8月份完成建设，进行客户验证和产能爬坡阶段，后续根据客户的需求情况和产线的验证进度逐步释放产能贝特瑞马来西亚建设年产5万吨锂电池负极材料项目推进，预计2026Q3进入投产阶段尚太科技中科电气2026年预计随需求持续增长，负极产能利用率有望实现稳中有升，对应价格具有修复空间。2025年6月公告拟投建阿曼锂电池负极一体化项目，第一部分和第二部分产能规划各为10万吨/年，建设周期预计各为36个月图：负极头部厂商维持较优盈利能力图：2026年负极产能利用率有望实现稳中有升资料海证券研究所：iFind、GGII、鑫椤锂电、EVTank、智通财经、澎湃新闻、杉杉股份公告、贝特瑞公告、尚太科技公告、中科电气公告、国262.6铜箔环节基本已完成磨底，供需好转叠加产品高端化有望打开新空间2025年内铜箔环节基本已完成磨底，多家厂商经营性盈利回正，2026年随供需进一步好转叠加产品高端化有望打开新空间。随2026年行业扩产放缓，年内铜箔供需预计维持紧平衡状态；2025-2026年随铜价高位震荡，产品高端化方面：1）据鑫椤资讯，4.5/5微米铜箔产品对于电池厂商具备性价比优势，加工费高于6微米产品，渗透率有望进一步提升；2）龙头均积极布局高频高速铜箔、固态电池用铜箔等高端应用领域，2025年内已有成效。表：铜箔龙头积极布局高频高速/固态电池铜箔厂商高频高速铜箔布局进展固态电池铜箔布局进展截至2025年9月，已具备HVLP1-4代铜箔生产能力，HVLP4铜箔在多家CCL厂商认证中，HVLP5代铜箔已突破关键性能指标，IC封装载体铜箔目前在推进新产品的技术研发及产业化工作铜冠铜箔未公开披露截至2025年7月，RTF-3已实现对多家CCL客户实现

已自主研发出多孔铜箔、雾德福科技

批量供货，HVLP1-2已批量供货，HVLP3已通过日系

化铜箔、芯箔等多款新型铜覆铜板认证；自主研发的超薄载体铜箔(C-IC1)已

箔解决方案，部分产品在年通过国内存储芯片龙头可靠性验证和工厂制造审核

内已实现批量出货2025年公司固态电池铜箔出截至2025年11月，RTF已通过头部企业认证测试并

货量预计为100吨左右。与多嘉元科技具备量产能力家客户达成战略协议，按客户要求开发定制化铜箔产品截至2025年12月，RTF-3及HVLP-1/2产品已进入国诺德股份

内和台系的多家头部厂商的供应链体系。HVLP-3/4的产品在送样测试阶段已成功推出固态电池用镀镍合金箔图：2025年内多家铜箔厂商经营性盈利回正图：2026年锂电铜箔超薄产品占比预计继续提升资料：iFind、EVTank、GGII、中电材协电子铜箔分会、鑫椤锂电、各公司公告、国海证券研究所27目录三、新技术产业化：电池提质增效主线不变，期待更多“从1到10”时刻3.1路径逐步明晰，固态电池产业化有望加速3.1.1硫化物电解质路径逐步明晰，材料端配套趋于完善3.1.2设备端持续跟进，逐步打开工程化瓶颈3.1.3多路线并行，产业化进程有望加速3.2龙头发力及新兴场景打开，钠电增长空间可期3.2.1龙头再度发力钠电，剑指多项主流应用场景3.2.2国内厂商已布局AIDC配储市场3.3车型逐步量产叠加供应链配套日趋完善，大圆柱产业化放量在即283.1.1硫化物电解质路径逐步明晰，材料端配套趋于完善2025年内固态电池技术主线有所收敛，硫化物电解质路径逐步明晰。基于产业链反馈，硫化物路线凭借“室温离子电导率高（达10⁻³S/cm）、与现有锂电产业链兼容性好、能量密度潜力大（值理5论00Wh/kg）”三大核心优势已成为行业公认主流方向。头部电池企业如宁德时代、亿纬锂能等明确全固态电池技术路线，电解质环节明确锁定硫化物，正极材料则采用“短期高镍三元过渡、远期富锂锰基升级”的阶梯式方案。表：主要厂商材料技术路线选择关键材料产业化情况硫化物电解质产业链企业已通过固相法、液相法、CVD法并行探索加速降本天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目已在四川眉山动工；2025年8月恩捷股份称其百吨级高纯硫化锂中试线搭建完成；2025年7月，上海洗霸竞得有研稀土硫化锂相关资产，并计划合资扩产硫化锂压延法（成本低、效率高）与蒸镀法（厚度可控性强）两条路线同锂金属负极

步推进，天铁科技、英联股份等企业已对接下游需求，技术对接与样品测试频率显著提升表：硫化物电解质具备电导率、能量密度等优势表：主要厂商材料技术路线选择类别优势劣势公司正极负极主要电解质硫化物宁德时代高镍三元锂金属/硅碳负极1）热稳定性优异；2）适配高电压正极材料；3）制造成本较低。1）界面接触差导致循环寿命短；2）室温电导率低；3）需添加电解液或聚合物改善性能。氧化物比亚迪高镍三元硅碳负极卤化物/硫化物亿纬锂能高科高镍三元高镍三元锰基正极硅碳负极硅碳负极硫化物/卤化物/聚合物硫化物1）加工性能好，兼容当前产线；2）柔性适配消费电子，成本可控。1）室温电导率低；2）能量密度天花板明显（不高于300Wh/kg）清陶能源锂金属/硅碳负极

聚合物/氧化物/卤化物聚合物硫化物卫蓝科技吉利高镍三元高镍三元硅碳负极硅碳负极聚合物/氧化物/卤化物聚合物/硫化物1）离子电导率最高；2）能量密度潜力大（理论1）化学稳定性差（易氧化产生硫化氢），500Wh/kg）；3）适配全固态体系。需无氧环境封装；2）制备成本高。一汽高镍三元高镍三元硅碳负极硅碳负极硫化物硫化物长安汽车资料：高工锂电公众号、国海证券研究所293.1.2设备端持续跟进，逐步打开工程化瓶颈2025年内固态电池设备端亦持续跟进，逐步打开工程化瓶颈。固态电池的产业化突破源于设备与材料环节协同攻坚。除下游材料企业加速降本路径探索，上游设备企业亦针对固态电池的工艺难点定制化研发，共同推动产业从“实验室”走向“生产线”。固态电池生产对设备提出“高压、防腐蚀、高精度”新要求，各年设内备厂商均在产业化层面有所进展。图：全固态电池制程涉及多个关键环节表：2025年各主要设备厂商进展环节整线设备厂商利元亨进展为某头部车企提供的全固态电池整线设备已交付并处于客户现场调试阶段与工艺验证阶段研发或联合研发混合均质一体机、干法研磨机、适用于干法电极的双螺杆挤出机等干法混料设备

宏工科技合资公司清研纳科已推出干法成膜设备4-22辊系干法成膜设备

纳科诺尔

列产品，最大幅宽达1200mm，速度100m/min，客户包括国内及海外多家知名电池生产企业锂带压延设备

纳科诺尔相关设备已交付客户以加快推进量产化进程已与某客户签订固态化成分容设备订单化成分容设备利元亨等静压设备已正式立项并展开研发工作，目前积极推进相关技术研究。同时与行业内多家具备压力容器制造经验的企业开展合作利元亨等静压公司自主研发的温等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，2025年11月加快验证测试纳科诺尔资料：高工锂电公众号、各公司公告、《ChallengesandOpportunitiesofPracticalSulfide-basedAll-Solid-State30Batteries》、国海证券研究所3.1.3多路线并行，产业化进程有望加速2025年内固态电池多路线并行，半固态及全固态在产业化层面均有进展，产业化进程有望加速。整体看，行业采取“半固态过渡+全固态储备”策略。广汽埃安、长安深蓝等车企已通过半固态电池方案，将长续航车型价格下探至20万元以下，验证了产业链配套能力并培育终端市场接受度；同时头部电池厂与车企已形成统一时间规划——2027年实现全固态电池小批量装车，2030年进入规模化量产阶段。厂商集中攻关下，产业化进程有望加速。表：半固态电池已有产业化落地表：各主要厂商全固态电池量产规划厂商应用情况公司量产计划2027年小规模生产宁德时代比亚迪半固态出货量已达GWh级别，半固态电池出货量占比较高。2027年示范，2030年大规模生产2028年推出孚能科技

公司2023年后获得的三元体系产品定点均采用半固态解决方案，覆盖高端商用车、eVTOL等多领域头部客户亿纬锂能高科2027-2030年推出2025年12月全新MG4半固态安芯版正式开启交付，半固态安清陶能源

芯版（锰基锂离子）装配了最大功率为

120千瓦的驱动电机，总扭矩250N・m，CLTC续航里程530km清陶能源卫蓝科技东风2026年量产2027年量产2026年装车，2028年量产2026年装车广汽珠海卫蓝半固态电池产线投产，实现全球首次314Ah大容量珠海卫蓝半固态电池量产丰田2026年量产，2030年大规模31资料：高工锂电公众号、IT之家、中国化工信息、国海证券研究所3.2.1龙头再度发力钠电，剑指多项主流应用场景继2021年发布第一代钠离子电池后，历经沉淀，宁德时代于2025年4月发布钠新电池，再度剑指动力市场。2025年4月21日，宁德时代首个超级科技日发布钠新乘用车动力电池及钠新24V重卡启驻一体蓄电池。两款电池均可实现零下40℃至零上70℃的全温域适配，补足电池在极寒环境下的应用短板，在能量密度、倍率及循环等方面亦实现优秀性能。同时宁德时代基于架构创新，推出骁遥双核电池，结合双核架构及自生成负极技术，推出钠新电池+磷酸铁锂自生成负极电池，充分利用钠新电池低温性能，为用户带来低温+远航极致体验。2025年10月宁德时代表示，公司发布的钠新电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池。2025年12月宁德时代提出在包括动力市场在内的多领域大规模应用钠电池。2025年12月，宁德时代供应商大会举行，公司表示2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。表：2025年4月宁德时代发布钠新电池实现优异性能图：宁德时代结合自生成负极技术，推出钠-铁双核电池电池性能钠新乘用车动力电池钠新24V重卡启驻一体蓄电池能量密度及续航175Wh/kg，500公里续航未说明零下40℃的环境下保持90%可用电量。仅剩10%SOC（剩余电量）极端状态下，零下40℃整车动力基本不衰减低温性能零下40℃一键启动倍率性能支持峰值5C充电速率全电量深度放电使用寿命突破8年，全生命周期总成本较传统铅酸蓄电池降低61%实现超1万个循环寿命，同时大幅降低维护成本循环性能/寿命从材料本征层面消除电池热失控中的助燃因素，实现电池安全从“被动防御”到“本质安全”的跨越式突破安全性能久置一年可启动资料：宁德时代官网、中关村在线、IT之家、国海证券研究所323.2.2国内厂商已布局AIDC配储市场在AIDC（人工智能数据中心）备用电源场景，钠电大电芯可满足毫秒级脉冲响应、极致安全宽温运行、高频长寿命调用及低成本可持续性要求，为备电方案理想选择。基于钠电池倍率性能，海辰储能已针对AIDC场景推出高倍率钠电+锂电的储备一体解决方案，发力布局AIDC配储市场。2025年12月，海辰储能重磅发布全球首款锂钠协同AIDC全时长储能解决方案（∞PowerSolutionsFor

AlDataCenter），由∞Power6.25MWh4h、∞Power6.9MWh8h、∞PowerN2.28MWh1h、∞Power6.25MWh2h

组成，实现瞬时响应与长期备电的双重保障，瞬时响应层面，高倍率钠电系统具备超高倍率放电能力，凭借毫秒级响应速度可瞬间平抑负荷波动，为电网和数据中心筑起第一道动态的“电磁屏障”。基于海辰储能自研钠离子电芯可提供超过25年的超长服务寿命，将系统整体能效提升3%以上，实现了瞬时功率与长期耐用统一。图：海辰储能发布智算中心全时长储能解决方案图：海辰储能针对AIDC场景推出锂钠协同解决方案资料：海辰储能官网、国海证券研究所333.3车型逐步量产叠加供应链配套日趋完善，大圆柱产业化放量在即2025年以亿纬锂能为代表的产业链公司大圆柱产品实现里程碑突破，车型逐步量产叠加供应链配套日趋完善，产业化放量在即。2025年2月宝马宣布大圆柱电池即将上车，搭载第六代车型平台，电池能量密度+20%，续航+30%，充电速度+30%，搭配800V高压平台，充电10分钟续航300km。大圆柱电池预计随新世代车型量产，已在沈阳基地试生产，并开启本土测试与验证。2025年9月5日，宝马在慕尼黑总部正式发布新世代iX3，应用108度大圆柱电池、CLTC续航里程达900公里。图：新世代车型配套电池包下线我们认为随后续宝马集团电动化进程持续推进，叠加新世代车型渗透率提升，对大圆柱电池需求的潜在拉动效应可观。我们预计在宝马集团整体销量稳健增长的前提下，当电动化率/新世代车型渗透率达到45%/70%时，大圆柱需求有望实现近60GWh，示范效应下有望带动大圆柱平台在其余车企应用。表：大圆柱电芯加持下宝马新世代车型性能提升显著表：新世代车型上量对大圆柱电池需求潜在拉动效应可观项目性能水平提升20%项目202320242025E2026E2027E254.7能量密度续航宝马集团销量（万辆）225.2220.0231.0242.6提升30%宝马电动化率宝马集团新能源车销量（万辆）单车带电量假设（KWh）新世代车型渗透率25.1%56.66027.0%59.36330%69.36535%84.96845%114.670充电速度快充性能提升30%800V平台下充电10分钟续航300km能量损耗搭配励磁异同步步电和机新组合，降低40%0010%50%70%整车效率电池管理提升20%大圆柱电池需求（GWh)0.000.004.