化学原料行业煤-油交集产品或在油价上行中实现价差扩大

内容目录石油化工和煤化工产品交集 3重要化工品的煤-油产品交集 3下游产品与原油、煤炭相关性分析 5国内重要煤化工企业重点产品产能 7重要化工产品在美伊冲突背景下已出现较大幅度上行 9风险提示 地缘政治因素带来的原料价格大幅上涨风险 14原料供应不足的停产风险 14安全生产和环境污染风险 14图表目录图1：原油产业链主要产品 3图2：煤化工产业链主要产品 3表1：重要化工产品的煤-油产品交集 4表2：重要化工品与原油、煤炭价格相关性表 6表3：重要化工品与原油、煤炭价格相关性表 6表4：重要化工品与原油、煤炭价格相关性表 6表5：重要上市公司重点化工产品统计（2024年报） 7表6：重要化工品价格2月28日至3月13日价格变动（单位：元/吨） 9原油即石油，习惯上称直接从油井中开采出来未加工的石油为原油，它由不同的碳氢化合物混合组成，其主要组成成分是烷烃，此外石油中还含硫、氧、氮、磷、钒等元素。石油主要被用来作为燃油和汽油，燃料油和汽油组成世界上最重要的一次能源之一；石油也是许多化学工业产品的重要原料：根据百川盈孚产业链数据，原油下游产品包括燃料（汽油、柴油、煤油等，占比80、溶剂和化工原料（溶剂油、石脑油、甲苯等，占比10、滑油（占比5、石蜡（占比2、石油沥青（占比2）和石油焦（占比1其中石脑油（naphtha）是石油产品之一，又叫化工轻油，是以原油或其他原料加工生产的用于化工原料的轻质油，主要用作重整和化工原料。石油生产装置中，重整装置（产品甲苯、二甲苯等，占比约60、裂解装置（产品乙烯、丙烯等，占比约30）和抽余油置（产品溶剂油等，占比10）生产不同化工产品。图1：原产业链要产品 图2：煤工产业主要品煤化工是以煤为原料生产油料、气料和各种化工产品的产业。面对石油短缺及由此引发的能源安全等问题，采用先进的煤转化技术，建设环境友好、经济效益显著、主导产品为可替代石油的燃料和化工品的新型煤化工产业，对中国实施石油替代战略、实现可持续发展具有重要意义。以煤炭作为原料，传统煤化工炼焦工艺可生产焦炭（用于高炉冶炼、铸造和气化、煤焦（洗油、酚油、炭黑等）等产品；煤气化技术是煤与氧气、蒸汽在高温下发生气化反应，生成含氢气和一氧化碳的合成气的工艺技术，下游产品体系极为丰富。其生产的甲醇、乙二醇、乙烯、丙烯等基础化工原料，作为下游化工品的起点，直接或间接与石油化工产生了产品交集。重要化工品的煤-油产品交集我们统计了从C1-C4以及苯产品的煤油工艺及下游应用MTBE、苯等重要化工原料，均有煤、油工艺路线，其中：乙烯工艺路线中，石脑油（原油）占中国产能比例为63.14，MTO（甲醇为原料占比为4.34，CTO（煤炭直接制烯烃）占比为10.78，乙烷裂解、轻烃裂解和混合裂解（天然或液化石油气组分）21。乙二醇工艺路线中，乙烯氧化法占比59，其原料取决于乙烯原料工艺，煤炭为原料的39，MTO（甲醇为原料）2。丙烯工艺路线中，石脑油（原油）占比26，PDH（丙烷，液化石油气）占比31，原常规精馏占比煤炭占比甲醇占比（3。我国苯生产路线分为纯苯（催化重整、甲苯歧化、乙烯裂解、催化脱烷基、裂解抽提等工艺（煤焦油-粗苯加氢，其2025年中国产能分别为2652万吨和613万吨，占比8218。煤（煤制甲醇）77.63MTO（54）煤（焦炉煤气制甲醇）13.15醋酸（7）煤（煤制甲醇）77.63MTO（54）煤（焦炉煤气制甲醇）13.15醋酸（7）BE（）甲醛氢（4）产业链 化工产品 主要工艺 工艺占比（2025年） 下游产品（2025年甲醇天然气 8.79C1醋酸 煤（甲醇羰基合成法）

燃料有机硅甲烷氯化物（1）F（）PA(2)醋酸乙烯醋酸乙酯双乙烯酮醋酐（5）氯乙酸（5）醋酸丁酯环己酮（2）其他醋酸酯（7）其他（15）煤（流化床）77.00天然气 23.00 农业用肥复合肥煤（流化床）77.00尿素 车用（7）三聚氰胺煤炭（MTO-甲醇）4.34原油（石脑油） 63.14 PE（55煤炭（MTO-甲醇）4.34乙二醇（14）煤炭煤炭） 10.78天然气（乙烷裂解）9.65天然气（乙烷裂解）9.65天然气（轻烃+混合裂解） 11.74C2

苯乙烯（9）环氧乙烷PVC（6）涤纶长丝涤纶长丝聚酯瓶片聚酯切片涤纶短纤其他（7）2.00煤炭（MTO-甲醇）39.00乙二醇59.00取决于乙烯原料（乙烯氧化）煤炭（合成气）环氧乙烷

取决于原料乙烯工艺（乙烯氧化法）

聚羧酸减水剂单体非离子表面活性剂聚醚（14）乙醇胺聚乙二醇醇醚（4）PDH（丙烷） 原油（石脑油） PP&PP粉（PDH（丙烷） 环氧丙烷（8）丙烯C3丙烯酸环氧丙烷

原油（常规精馏） 天然气（混合裂解） 煤炭煤炭） 天然气（混合裂解） 煤炭煤炭） 取决于丙烯原料工艺（丙烯氧化法）取决于原料工艺(乙苯共氧化法、直接氧化法、异丙异丁烷共氧化法）

丙烯腈丙烯酸辛醇（4）丙酮（4）正丁醇异丙醇环氧氯丙烷丙烯酸酯精酸（33）其他（11）软泡聚醚弹性体（12）POP聚醚硬泡聚醚丙二醇其他聚醚丁二烯C4

原油（碳四抽提工艺） 顺丁橡胶丁苯橡胶原油（丁烯氧化脱氢） ABS（18原油（丁烯氧化脱氢） 合成乳胶SBS（10）SEBS（4）丁腈橡胶其他（5）MTBE芳烃 苯

取决于原料工艺（气分醚法、异丁烷脱氢、异构醚化、混合烷烃脱氢、异丁烷共氧化法）纯苯-取决于原料工艺（催己二酸己二酸其他加氢苯-煤炭（煤焦化-苯加氢）

调油化工苯乙烯（45）己内酰胺苯酚（16）

下游产品与原油、煤炭相关性分析我们将乙烯、乙二醇、聚乙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、纯苯、苯国内外主流报价，与英国布伦特原油价格、中国烟煤价格进行相关性分析，得到下列三张表的相关性分析结果：与原油价格相关性系数超过0.5（R²超过0.25）的产品为：聚乙烯、聚苯乙烯、丙烯、聚丙烯、纯苯、苯乙烯、甲苯、二甲苯、对二甲苯、精对苯二甲酸、己内酰胺、甲醇、MTBE。与煤炭价格相关性系数超过0.5（R²超过0.25）的产品为：尿素、MTBE。0.44、0.40、0.39和0.41，但与煤炭价格呈负相关关系，相关系数分别为-0.35、-0.53、-0.19和-0.28，除乙烯相关系数绝对值超过0.5外，其余相关性均不显著；乙炔法聚氯乙烯与原油和煤炭价格相关性均不强。其中MTBE产品价格与原油、煤炭均呈现较强的正相关性。表2原油（英国原油:WTI乙烯:东北乙二醇：中聚乙烯(通聚氯乙烯聚苯乙烯丙烯：中布伦特）亚(CFR)国用)：中国(乙炔法)：(普通料)：国:(CFR,中中国中国间价)与原油（布伦特）相关性1.000.970.440.400.560.290.670.72与煤炭（中国烟煤相关性0.320.25-0.35-0.53-0.360.04-0.16-0.23与原油（布伦特）相关性1.000.940.200.160.310.080.450.51R²与煤炭（中国烟煤相关性R²0.110.060.120.280.130.000.020.05表3聚丙烯(拉丝)：中国丙烯酸：中国纯苯：中国苯乙烯：中国甲苯：中国二甲苯(溶剂级)对二甲苯：中国精对苯二与原油（布伦特）相关性0.550.390.780.600.870.870.790.65（中国烟煤相关性-0.48-0.190.07-0.270.020.06-0.15-0.27与原油（布伦特）相关性0.310.160.610.360.760.760.620.42R²（中国烟煤相关性0.230.040.000.080.000.000.020.08R²表4：重要化工品与原油、煤炭价格相关性表己内酰胺：己二酸：中甲醇:中国中国:醋酸烟煤(优尿素(46)：尿素(小颗MTBE：中中国 国主港:(CFR,混)：中国中国粒,散装)：国中间价)波罗的海:(FOB,中间价)与原油（布伦特）相关性0.530.410.720.190.320.520.520.89（中国烟煤相关性-0.38-0.280.24-0.241.000.690.790.67与原油（布伦特）相关性0.280.170.520.040.110.270.270.79R²（中国烟煤相关性0.150.080.060.061.000.480.620.46R²则收缩。虽然国内甲醇生产工艺主要以煤为主要原料，但甲醇价格与原油价格相关性系数为0.72，较为显著，因此甲醇及相关下游产品也同样满足上述煤-油价格波动而产生的规律。我们根据重要上市煤化工公司2024年年报梳理其2024年重要化工产品产能情况，如下表。表5：重要上市公司重点化工产品统计（2024年报）公司重点产品产能（万吨，2024年报数据）华谊集团甲醇161醋酸210丙烯75丙烯酸32双酚A20丁辛醇（在建）32华鲁恒升尼龙6切片20己二酸52.66碳酸二甲酯60尿素307DMF48醋酸150其他产品：己内酰胺、异辛醇、碳酸甲乙酯、甲胺等鲁西化工己内酰胺70尼龙670有机硅45甲酸40多元醇75其他产品：聚碳酸酯、甲烷氯化物宝丰能源焦炭700宁东-聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯）210内蒙-聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯）300金牛化工甲醇20华昌化工纯碱70尿素40氯化铵77复合肥160合成氨10精甲醇10多元醇34.47新戊二醇6硝酸15金煤科技乙二醇26其他产品：草酸江苏索普醋酸120醋酸乙酯25硫酸90ADC发泡剂4氯碱20氯乙酸5氯化苯3博源化工纯碱680小苏打150合成氨80尿素154泸天化液氨104尿素152.5甲醇70硝酸19.2液体硝酸铵13.5复合肥83二甲醚10北元集团聚氯乙烯树脂110烧碱80电石50新奥股份甲醇（销量）162潞化科技尿素132烧碱40聚氯乙烯30丙烯17.6双氧水20中泰化学聚氯乙烯树脂260烧碱186粘胶纤维88新疆天业电石213烧碱97聚氯乙烯114特种PVC10万吨特种树脂，10万吨糊树脂氯乙烯（乙烯法）22.5乙醇25三友化工纯碱340粘胶短纤维80聚氯乙烯52.5烧碱53有机硅单体40天原股份聚氯乙烯50烧碱48聚苯乙烯10湖北宜化尿素156磷酸二铵126聚氯乙烯842026228313日两日化工品价格涨跌幅，235个化工品价格上涨，其中丙烯酸、二氯甲烷的产品价格涨幅超过二乙二醇、乙醇胺、三氯甲烷、丁二烯、丙烯酸甲酯等产品价格涨幅超过原油的47.28可以看到，原油在美伊冲突两周（2月28日-3月13日）涨幅的基础上，乙烯、丙烯、纯苯、丁二烯等直接产品及丙烯酸等间接产品跟随原油价格出现明显上涨，而动力煤、无烟煤价格无明显波动，与其相关的尿素涨幅也较小，符合上述规律。表6：重要化工品价格2月28日至3月13日价格变动（单位：元/吨）商品名称2026年2月28日价格2026年3月13日价格涨跌幅丙烯酸5941.6711383.3392.67二氯甲烷1715325092.31乙烯5850950062.39丙烯酸丁酯78001230057.69溶剂油5608.75882557.34三羟甲基丙烷125001950056二乙二醇3235490054.94MIBK76001175054.61乙醇胺5525850053.85乙二醇单丁醚77001182553.57三氯甲烷1925290052.63丁二烯101751537552.30丙烯酸甲酯84501240047.62原油71.2398.7147.28顺酐4950725046.46间戊二烯5838.468223.0846.44异丙醇5696.678316.6745.65丙烯腈74501085045.64分散染料202945醋酸乙烯6101.678843.3344.93氯化胆碱3350485044.78BOPA135001950044.44丙烯酸异辛酯93751345043.47双酚A81001150042.41异丁醇5876.678283.3341.64聚羧酸减水剂单体6200870041.46BOPET77101086040.86丙二醇5512.5775040.59丙酮4660656040.02二甲基甲酰胺（DMF）4093.755731.2540EPS8812.512281.2539.56PMMA13283.3318516.6739.40双环戊二烯5487.5740038.64聚酯瓶片（PET瓶级）6350867538.25环氧乙烷5555763038.22甲苯5412.5742037.79异丁烯75501040037.75正丁醛5600770037.50苯酐60508291.6737.24丁酮6887.5945037.21对二甲苯（PX）999127636.91丙二醇甲醚7987.51090036.46MMA9756.2513262.536.46C94290563035.99茂金属线性聚乙烯8233.3311166.6735.63苯酚6702.59043.7535.08环氧树脂152502057534.92丙二醇甲醚醋酸酯7912.51065034.60PTA5158694034.55ABS95251285034.55液化天然气（LNG）3518.544599.6933.88防老剂165002195033.84PBT79001050033.33聚乙二醇6500860033.33促进剂17966.672395033.30二甲苯5755760032.93C54862.56262.532.89氯化铵46557532.18POP聚醚86251140032.17纯苯6140806532.16C9石油树脂5300700032.08液化气4376.435763.5732.02软泡聚醚84001107531.85苯乙烯7671.671003031.45高回弹聚醚8637.51130031.40SAP86001100030.95碳酸二甲酯3532.5462530.93加氢纯苯6117.57962.530.59环己酮7487.5977530.55醋酸仲丁酯5081.25660029.89异丁烷4650587529.83乙二醇3612.5469029.83异丁醛6400830029.69弹性体聚醚85751110029.64丙烯酸乙酯97001250029.53均聚PP粒65958516.6729.47PP65958516.6729.47DOTP77751005029.12正丁醇60607821.6729.07PP粉6642.298545.8428.84柴油5909.327552.0128.83DBP7412.5952528.39PE6738.33865028.31LLDPE6738.33865028.31邻二甲苯6400820028.13EVA9366.671200028.11丁腈橡胶17136.672193027.87DOP7520961527.86醚后C44154527727.68MTBE5023.576397.1427.52硫酸铵1213.551344.427.44聚丙烯管材原料7271.679283.3327.37粗苯4711.885921.8827.20SBS123501565026.72PC1375017416.6726.67C5石油树脂79001000026.58新戊二醇7283.339116.6726.04BOPP8316.6710466.6725.85氯化聚乙烯（CPE）6000755025.83PA6107251342525.76PS79751002525.71LDPE858010733.3325.17醋酸丁酯57507191.6724.89环氧丙烷8123.7510131.2524.71丙烯6400805024.42DINP80501000024.22丙烷4672.925796.6724.20汽油7363.279103.6124.11工业萘4137.86513023.98纯MDI180002200023.94辛醇6532.5810023.90己内酰胺100401240023.51己二酸8266.6710241.6723.15甲醛1003.13123523.11SEBS148501825022.90间苯二甲酸7575925022.11顺丁橡胶12266.6714966.6722.01硬泡聚醚82001000021.95烷基化油7335.838908.3321.74聚乙烯管材原料6771.678266.6721.72乙烯焦油3337.54062.521.72丁苯橡胶12783.331550021.25PVC4741.435684.2921.24PVC粉4741.435684.2921.24重苯3135380021.21燃料油5050610021船用油5050610021甲醇2082.52497.9520.82普通丁基橡胶1525018166.6720.58丁基橡胶1525018166.6720.58异戊二烯11033.3312933.3320.50沥青3451.864145.4320.47CPP9133.331100020.44醋酸乙酯5150620020.41TDI15091.6718041.6720.41乙二醇乙醚醋酸酯8458.3310133.3319.80正丁烷4525539519.72石油焦2882.53462.519.60硫磺3851.884604.6319.45非离子表面活性剂124001480019.35基础油79659491.6719.17混合芳烃72008578.519.15石脑油6735806819.08溴素395004700018.99聚合MDI142751695018.74农用薄膜9145.4510845.4518.59再生PP4850575018.56再生PA85001005018.24再生PC110001295017.73PA66160001875017.19白油7112.5832516.64高温煤焦油3673.574266.5716.55渣油4200489016.43PVC糊6450745015.50再生EPS5050582515.35不饱和树脂8666.679966.6715炭黑6910793014.76聚乙烯醇117001340014.53丙环唑645007350013.95苯胺92301037513.64再生高压5300600013.21再生PE5300600013.21异戊二烯橡胶152501725013.11草甘膦236502675013.11三聚氰胺5406.25610012.83油浆3965441512.77环氧氯丙烷12533.3314083.3312.74煤沥青4925555012.69碳酸氢铵55562512.61双氧水674.09758.1812.17硫酸1132.51250.9411.92阴离子表面活性剂102001130011.88三氯氧磷6000670011.67磷酸7060787011.63石蜡6695747011.58三氯乙烯4900490011.36甲缩醛2950327511.02醋酐4355483511.02冰醋酸2641.672953.3310.89棕榈油8817.59776.2510.87硬脂酸95001050010.53甘油9558.331055010.37中温煤焦油22102431.6710.36磷酸氢钙4287.54731.2510.35氯化石蜡4150457510.24电石2331.2525609.81氨纶25500280009.80SI78再生PS570062509.65片碱265029009.43三氯化磷622567509.31洗油335036508.96黄磷24433.3326216.678.93蒽油3733.334066.678.93酚油350037258.92戊唑醇48250525008.81POM10666.67116008.75多聚甲醛535058008.41再生ABS655071008.40溴化丁基橡22四氢呋喃10133.3310966.678.22合成氨20902251.077.84环氧大豆油9500102