基础化工行业研究：高油气价格持续超预期联动影响开始逐步显现

内容目录一、气“情飙进入预分”态影响间预期 4二、气格涨海运输限化关影扩散显 8煤工煤相势放，由易联产品利明改善 8化：球易，刚需加了突生的响 10碳锶天石依赖较，缘突续或造原短缺 11硫：中地口依度高海供受限动格续行 13三、资议 14四、险示 14图表目录图表1：全油价过初的幅涨开第二段化 4图表2：霍木海体运情况 5图表3：霍木海油运情况 5图表4：日原加已经现显行 5图表5：国大独厂的度工经所行 5图表6：在油格上行，分工节利短受影响 6图表7：全定的类产已开明上价格元公） 6图表8：欧近年续宣关已化产能 7图表9：2024年洲能源费比 7图表10：2024年国次能消占比 7图表11：甲产的工率化 9图表12：甲产价变动元吨） 9图表13：甲的出量变（吨） 9图表14：2025年醇口国分占比 9图表15：不工的烃行开率化 9图表16：不工的烃价变（/9图表17：化是球要的易种资属越强贸占越高 10图表18：国外肥格及费化 10图表19：2025年国肥进国布 10图表20：国外素品价变（/11图表21：2025年素品出国分布 11图表22：磷一产价差化元吨） 11图表23：磷一国外产价变（/11图表24：磁材是酸锶主的游用域 12图表25：3以碳价格速行 12图表26：相上公碳酸产布情况 13图表27：2025年国磺进依度为45 13图表28：2025年国磺进结构 13图表29：25以硫价格续行 14图表30：25H2以硫港口存续行 14一、油气从激情狂飙进入预期分化状态，影响时间超预期油气价格度过前期大幅反应后，进入漫长拉锯阶段。自2.28日伊朗和美以开战以来，10100图表1：全球油气价格经过初期的大幅上涨后开始第二阶段变化04000b/d1/5①②③2120图表2：霍尔木兹海峡整体输况 图表3：霍尔木兹海峡原油输况克克森 克克森EIA83202469①油气下游的炼化环节的开工开始逐步受到上游供给不稳定以及库存持续消耗的影响图表4：日本原油加工量已出明显下行 图表5：国内大型独立炼厂周开工已经有所下行2902702502302101901702024-012024-032024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

日本原油日均加工量（万桶/日）

110%100%90%80%70%60%2024-012024-032024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

中国丙烷及混烷脱氢开工率中国大型独立炼厂原油周度开工率日石协会 卓资讯②图表6：在原油价格大幅上行后，部分加工环节盈利短期受到影响常减压原油税前毛利（元/吨） 二甲苯异构化PX税前毛利（元/吨）120012000806040200-2-4-6-8000卓创资讯③3图表7：全球定价的动保类产品已经开始明显上调价格（元/公斤）固蛋氨酸进口价格（元/公斤） VE市场均价（元/公斤）VA市场均价（元VA市场均价（元/公斤）9080706050403020100百川资讯④全球制造业的供应稳定性和影响出现差异，叠加全球化工东升西落的趋势，这一轮能源波动将明显加速部分地区的产能淘汰。由于国内化工制造业发展时间主要集中于近40年的时间，先进规模化建设主要集中于近20年，国内企业的设备和规模明显领先，伴随国内化工市占率提升至全球首位后，海外的老旧装置开始逐步进入淘汰阶段，欧洲、日韩等国家陆续开始宣布关闭产能。根据欧洲的化工产能统计看，欧洲近几年来，化工产品产能退出明显增多，伴随这一轮的能源价格提升，预估将有更多的化工装置进入到淘汰序列中。这一次的能源价格剧烈波动，已经推动了部分地区的提前审视近期的产能淘汰计划，据《韩国经济日报》报道，韩国乙烯生产商YeochunNCC(YNCC)决定永久关闭位于韩国丽水的第2和第3号石脑油裂解装置，这将使公司乙烯产量减少了60。图表8：欧洲近几年来持续宣布关闭已有化工产能关闭产能的宣布数量 关闭的产能（百万吨）80 2070 1860 161450 1240 1030 820 6410 20 02022 2023 2024 2025YTDCefic⑤/丙烷进口路径，即使在原油进口中，我国也形成了多元化的进口路径，国内管道进图表9：2024年欧洲一次能源消占比 图表10：2024年中国一次能源消占比其他31%煤炭其他31%煤炭10%石油38%天然气21%20%石油18%53%9%欧能局 国统局①②③（二、油气价格大涨，海峡运输受限，化工关联影响扩散明显①②③④从以上的分析来看，我们认为能够需要重点关注的方向主要从量、价两个维度着手：在价上，海外无论是原材料成本还是能源成本提升，都需要向下游产品定价端进行传导，能够形成油气替代性原料或者能够充分或者部分自供原料的企业将享受盈利放大的优势：①煤油联动类产品，原油价格上行，煤炭价格变动有限，联动类产品价差放大，比如煤头甲醇、煤头乙二醇、煤头烯烃、煤制油等；②能够有部分原料自供或者原料来源替代，比如典型的油气生产企业三桶油等；能够从美国购买天然气乙烷、丙烷的生产企业，气价基本稳定或者上行幅度不大，比如卫星石化等；③再生能源链条，由于油气价格大幅提升，原生级产品的定价跟随油气价格大幅增长，再生链条产品的盈利获得改善；④海外能源加工成本大幅上行，国内能源成本抬升相对有限，海外边际产能定价抬升，带动国内企业出口盈利大幅增长，比如动保类产品；在量上，国内供给相对稳定，能够保证产业链的安全稳定：①有望再度复制2021年特殊情形带来的订单转移趋势，建议关注医药、农药产业链中间的加工制造环节；MDI、TDI图表11：甲醇产品的开工率化 图表12：甲醇产品价差变动元/）甲醇开工率 煤头甲醇开工率90%85%80%75%70%65%2024-012024-032024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03卓资讯 卓资讯甲醇的进口依赖度维持在10-15图表13：甲醇的进出口量变（吨） 图表14：2025年甲醇进口国家分占比甲醇产量（万吨） 甲醇进口量（万吨）

卡塔尔 其他12000

甲醇出口量（万吨） 进口量占比

20%

俄罗斯6%伊朗

3% 2%

1% 1%沙特阿100008000

15%

6%委内瑞拉6%

拉伯23%400020000

2025

2024

2023

2022

2021

2020

10%5%0%

特立尼达和多巴哥6%马来西亚7%

18%

阿曼21%卓资讯 百资讯2012图表15：不同工艺的烯烃行开率变化 图表16：不同工艺的烯烃价变化（元/吨）115%115%油制开工率煤头开工率105%95%85%75%65%2023-012024-012025-012026-01卓创资讯 百资，创讯图表17：化肥是全球重要的贸易品种，资源属性越强，贸易占比越高贸易量（千万吨） 贸易占比76543210尿素 磷肥 钾

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%国际肥料协会74237，8图表18：国内外钾肥价格及费化 图表19：2025年我国钾肥进口国布3%斯坦1%3%斯坦1%0%加拿大16%俄罗斯37%老挝18%白俄罗斯20%以色列5%

乌兹别克 其他百资讯 百资讯2025500图表20：国内外尿素产品价变（元/吨） 图表21：2025年尿素产品出口国分布新西兰3% 其他

斯里兰卡12%越南4%菲律宾4%

泰国3%缅甸4%印度5%

16%

11%墨西哥10%马来西亚7%

智利8%亚7%，川讯 百资讯图表22：磷酸一铵产品价差化元/吨） 图表23：磷酸一铵国内外产价变化（元/吨）百资讯 百资讯天石（酸原料伊占85国墨西等占15同据新报图表24：磁性材料是碳酸锶最主要的下游应用领域磁性材料 冶金行业 电子元器件 烟花焰火 其他锶盐深加工22%3%22%3%7%66%慧聪化工网328050/3191950011450元/吨，对应涨幅142。截至3月19日，天青石市场价格3300元/吨，相较于321000/21图表25：3月以来碳酸锶价格快速上行碳酸锶98%碳酸锶98%均价,元/吨20000150001000050000百川盈孚20.5（696230选项目及4.5万吨碳酸锶项目。公司产能（万吨/年）新增产能概况红星发展6产能搬迁提升募投项目重庆瑞得思达光电新材料项目在20262锶盐产能提升至6万吨/年。金瑞矿业2拟建的30万吨天青石精选项目及4.5万吨碳酸锶项目前期工作正在有序推进中，尚未开工建设各公司公告，投资者互动问答20251679/11636996045536进总的56，其中朗比为。图表27：2025年我国硫磺进口依度约为45 图表28：2025年我国硫磺进口结构百盈孚 百盈孚SMM8500202580002，20244（30以上（2026年由于中东地缘冲（834万吨（368（121图表29：25年以来硫磺价格持续行 图表30：25H2以来硫磺港口库存续下行百盈孚 百盈孚三、投资建议从以上的分析来看，我们认为能够需要重点关注的方向主要从量、价两个维度着手：在价上，海外无论是原材料成本还是能源成本提升，