家用电器行业定期报告：从新消费业绩看趋势与变化

正文目录行情数据 3本周专题 3新消费密集发布业绩：头部公司延续成长，行业走向质量分化 34月白电排产数据跟踪 3博西家电2025年报业绩跟踪 6本周大事记精选 7板块跟踪 8上游跟踪 8原材料价格走势 8房地产跟踪数据 9风险提示 9图表目录图表1：空调2026年分月度实绩/排产同比情况 4图表2：冰箱2026年分月度实绩/排产同比情况 5图表3：洗衣机2026年分月度实绩/排产同比情况 6图表4：新消费及细分板块周涨跌幅 8图表5：新消费及细分板块指数走势 8图表6：铜铝价格走势（美元/吨） 8图表7：面板价格走势（美元/片） 8图表8：美元对人民币汇率走势 8图表9：长绒棉价格走势（元/吨） 8图表10：当月商品房销售面积及同比 9图表当月房屋竣工面积及同比 9行情数据300指数涨跌幅-1.4%。本周家电板块涨跌幅-1.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-1.8%/-2.8%/+1.2%/-1.2%+1.2%。本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅-0.5%，宠物经济涨跌幅+0.3%，AI眼镜涨跌幅-1.9%，美容护理涨跌幅-0.8%，露营经济涨跌幅+1.1%，IP经济（谷子经济）涨跌幅-0.7%。500指数涨跌幅-2.1%。可选消费板块中，标普可选消费精选行业指数涨跌幅-1.7%。本周恒生指数涨跌幅-1.3%，恒生可选消费指数涨跌幅-1.3%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+0.2%、-1.1%。本周长绒棉137现货26720元/吨（+0.3%）。本周专题 新消费密集发布业绩：头部公司延续成长，行业走向质量分化本周多家新消费公司集中披露年报，整体呈现出较强的共性特征：一是高景气赛道仍在持续兑现成长。从本周披露情况看，无论是潮玩、黄金珠宝还是品牌电商，头部公司仍在通过产品升级、渠道扩张和品牌势能释放推动业绩高增。老铺黄金则借助产品迭代、门店拓展和高端商圈布局，进一步巩固古法黄金+奢侈品化运营的品牌定位。整体来看，高景气赛道在头部集中、品牌强化和渠道深化中继续释放成长弹性。二是经营质量成为新一轮分化核心。本周Keep披露2025年业绩，实现营收2521.6KeepIPIP矩阵化、衍生品扩展和全球化运营体系迈进；KeepAI结构升级，公司商业模式跑顺，AI+4月白电排产数据跟踪437643.6%2132821 8113.7%月行业分化加6.3%、10.5%5—6月分0.3%、-1.6%5—6月分别为-2.0%、-1.2%，需求有望提振。4（1368.81270974.986212.2%。图表1：空调2026年分月度实绩/排产同比情况产业在线16原材料成本高位震荡，厂商排产从抢份额、冲规模的模式切换为控节奏、保现金流的逻辑。12.2%旺季高温需求逐步启动，后续部分区域仍可能迎来补库，出口排产有望从当前的双位数下滑收窄至小幅下降甚至转正。434120254月同期8.2%；出口方面，2026448020254月同期出口实绩增长5.1%。从节奏看，出口延续修复，外需韧性强。图表2：冰箱2026年分月度实绩/排产同比情况产业在线618本轮内销偏弱并非单纯需求问题，还叠加了成本与行业标准切换的双重扰动：受中MDI月新能效标准即将实施，行业进入产品切换期，厂商更倾向优先消化旧库存、等待新国标切换完成。出口成为当前行业的主要支撑。4月出口排产同比增长5.1%，海外渠道库存处

于低位、补库需求释放，也有企业基于原材料涨价预期而提前排产、加快交付的因素。此外，东南亚部分地区能源供应偏紧、供应链稳定性不足，部分海外订单回流国内，也带动了国内排产提升。从区域看，除美国市场外，欧洲受益于本地产能缺口和低库存补单，新兴市场在城镇化和基建推进下也维持了较强刚性需求。因此，当前冰箱行业的结构特征已较为清晰：内销筑底，出口承担主要增量。2026441044013.7%。图表3：洗衣机2026年分月度实绩/排产同比情况产业在线内销需求释放节奏有明显变化，一方面，2026年春节时间偏晚，2月完整落在节中与节后淡季之间，物流停运、门店歇业等因素压制了终端销售，节后市场又呈现明显的慢启动状态；企业对上半年需求更多是在跟随真实销售节奏安排生产，而非主动加库存、抢规模。出口端，洗衣机在年初仍维持较强表现，是出海外需求增长、企业产品力提升以及区域贸易布局优化的阶段性成果；进入3月以后，前期补库周期已逐渐进入尾

声，市场需求重新回归刚需驱动。与此同时，外部扰动开始增多，包括贸易壁垒、关税变化、部分地区冲突导致运输链路受阻、物流成本上升等，都在压缩订单交付效率并影响后续排产。2025年报业绩跟踪博西家电（BSH）3262025150亿欧元，1.6%2.8%。从经营结构看，博西家电最核心的亮点并不在传统大白电，而在高端厨房和嵌入式品类。公司披露，20252.0%2.6%，洗碗2.1%4.0%1.0%。在全球家电需求整体偏弱的阶段，真正具备韧性的是与改善型装修、高端厨房场景和品牌溢价绑定更深的嵌入式与高端厨电。博西家电穿越周期的核心逻辑是依靠产品结构升级与品牌力稳住收入和份额。区域层面同样能看到这种结构改善。欧洲市场在经历前期承压后，2025年重新恢复增长，说明公司在成熟市场的本地化经营和产品组合调整开始见效；北美延续相对更强的增长，则进一步验证高端化路径的有效性。相比之下，大中华区依旧偏弱。20258.47亿欧元，4.63安全及销售服务体系。公司在当前策略是在低景气期继续加码研发、巩固高端品牌与渠道能力，以争取在下一轮周期恢复中获得更强的经营杠杆。本周大事记精选20253023.47195.53亿元，双双创历史新高。公司在复杂外部环境下仍维持稳健增长，说明其全球多品牌、本土化制造与供应链协同能力已进入兑现阶段；同时分红比例提升、回购计划推出，也强化了龙头经营质量与现金流优势。Keep于3月25日公布2025年业绩，实现营收16.37亿元，并录得上市以来首次全年经调整盈利，公司减脂增肌效果显著，得益于AI的发展以及不断优化和战略调整。老铺黄金于3月23日发布2025年度业绩，收入273.03亿元、年内利润48.68亿元，分别同比增长221.0%和230.5%。公司凭借产品迭代、门店扩张和高端商圈卡位，持续强化古法黄金+奢侈品化运营的品牌认知，行业定位进一步上移。若羽臣于3月24日披露2025年年报，实现营收34.32亿元、归母净利润1.94亿元，分别同比增长94.35%和84.03%。自有品牌收入达18.13亿元、占比升至52.83%，已成为核心增长引擎。公司逐步切换为自有品牌+全域运营双轮驱动。泡泡玛特2025年全年收入371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。公司已从单一IP爆发，逐步走向多IP矩阵+全球渠道+供应链协同的新阶段。RokidAIGlassesStyleAmazon（美国、欧洲）同步推AI眼镜厂商开始在全球电商中把促销节奏消费品打法真正跑起来。Sephora官方宣布在美国试点上线ChatGPT内应用，用户可直接在对话界面中获得美妆建议、产品发现