建材行业分析：地产链建材C端战略奏效涨价与竞争格局优化促盈利修复

内容目录手成持回区域建求景，给侧化进期 5需端销面体企，域建求景气 5产政维松基，手成持回暖 5建西投持高气带区建需求放 7政定供侧“内卷”，行盈有底改善 8费材竞格化+格涨盈能部修，C端海创求 9需收营仍，渠变龙业分化 9优龙持发力C端，业争于性 11龙企出启全球布拓需市场 14资议地链材C战奏，价争格优促利复 15险示 16图表目录图1.商房售积累计及比亿㎡,） 5图2.商房售积住宅累值同（㎡,） 5图3.重点30城手售面及比万，） 5图4.重点30城一/线城二房售积同比万，） 5图5.房产发资成额计及比（亿，） 6图6.房新工积计值同（㎡，） 6图7.房竣面累值及比亿，） 7图8.全国:交地用地及yoy（㎡） 7图9.2010-2025月和广基投累增（） 7图10.2024-2025基投资月及速亿，） 7图11.2018-2025全新疆西固增（） 8图12.2018-2025全新疆西藏基投增） 8图13.国家层面反内卷定调 9图14.2020-2025.3Q建材块收增（元，） 10图15.2020-2025.3Q建材块母利及速（元，） 10图16.2023Q1-2025Q3费建板单度收增速亿，） 10图17.2023Q1-2025Q3费建板单度母利润增（元） 10图18.2025Q1-Q3费材板重公营及速（元） 11图19.2025Q1-Q3消材板重公归净润及速亿，） 11图20.2025Q3消建块重公营及速亿元） 11图21.2025Q3消建块重公归净润增速亿，） 11图22.2021-2025.1-9棵树装面销收、占及速亿，） 12图23.2022-2025H1东雨虹售道收占及增（元） 12图24.2022-2025.3Q建材头营现流亿元） 12图25.2024Q1-2025Q3费建龙经性金（亿，） 12图26.2022-2025.3Q建材头售利（） 14图27.2024Q1-2025Q3费建龙销毛率） 14表1：国屋住销售积算亿，） 6表2：部大目设 8表3：2021年-2025H1费建龙渠营占比 12表4：2024Q4以消材企提函 13表5：2022-2025H1消建材业外务营况 15表6：费材业并购例 15表7：点注的预测 15需求端：销售面积整体企稳，区域基建需求高景气2017-2021年我国商品房销售面积平均在17亿㎡上下波动，2022年受地产行业调控影响，2022-202424.3、-8.5和-12.9。20259环有收，2025年品销面约8.81亿，比-8.7环比2024降幅4.2pct。，20212022、20232024+1.026.0.20-1410205.3320244.9pct。图1.商品房销售面积：计及同比（亿㎡,图2.商品房销售面积：宅累计值及同比（亿㎡,商品房销售面积:累计值 商品房销售面积:累计同201510502013201420152016201720182019202020212022202320242025

30%20%10%0%-10%-20%-30%

商品房销售面积:住宅:累计值 商品房销售面积:住宅：累计同比20 20%1510%10 -10%5-20%0 -30%2013201420152016201720182019202020212022202320242025国投券证研究所 国投券证研究所2023202420251.812.132.14yoy+33.0、0.2其，城市2023-2025各手房交积别比+18、18、二线市2023年2024和2025二房交合计比长38262026年1-2图3.重点30城二手房销售面及同比（万㎡图4.重点30城中一二线城市二手房销售面积及比万㎡，%）22000210002000019000180001700016000

30个重点城市二手房成交面积 30城2023 2024 2025

35%30%25%20%15%10%5%0%

0

一线城市二手房成交面积合计 二线城市二手房成交面积合一线yoy 二线yoy40%30%20%10%0%-10%2023 2024 2025瑞，投证证研究所 瑞，投证证研究所/2026（：）2062026920265202613.52新房销售面积(亿㎡）yoy二手房成交面积（亿㎡）yoy合计销售面积（亿㎡）yoy202015.493.20%新房销售面积(亿㎡）yoy二手房成交面积（亿㎡）yoy合计销售面积（亿㎡）yoy202015.493.20%3.961.00%19.45202115.651.10%3.60-9.00%19.25-1.03%202211.46-26.80%4.0011.11%15.4619.69%20239.48-8.20%5.7044.00%15.18-1.81%20248.14-14.10%6.107.0%14.24-6.17%20257.33-9.20%6.313.5%13.64-4.22%2026E6.89-6.00%6.635.0%13.52-0.91%壳研究院，中指研究院，国投证券证券研究所2021202120255.88亿㎡，yoy-20208.2817.20202143.9020212-3，20247.37图5.房地产开发投资完额计值及同比（亿元，%） 图6.房屋新开工面积累值同比（亿㎡房地产开发投资:累计值 房地产开发投资:累计16141210864202013201420152016201720182019202020212022202320242025

3020100-10-20

房屋新开工面积:累计值 房屋新开工面积:累计同比25 30%20%20 10%15 0%10 -20%5 -30%0 2013201420152016201720182019202020212022202320242025统计，国证证券研所 统计，国证证券研所自2021年8月起，房屋竣工面积累计值同比增速持续下行，2021年房屋竣工面积同比增长11.20；2022年，竣工面积累计值转为同比下滑15.00；2023年，保交楼为地产行业重点目标，竣工端优先受益，全年竣工面积同比增长17.00。2025202620262025图7.房屋竣工面积累计及比（亿㎡，%） 图8.全国:成交土地建设用积及yoy（亿㎡，%）房屋竣工面积:累计值 房屋竣工面积:累计同比1210864202013201420152016201720182019202020212022202320242025

20%10%0%-10%-20%-30%

全国:成交土地建设用面积亿㎡） 353025201510502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%统计，国证证券研所 统计，国证证券研所2025年，基建投资整体呈现前高后低的态势，Q1基建投资同比增长11.5，增速较为强劲，Q2速均负分同-1.48、-2.20。整体来看，2025年基建投资增速持续回落，传统基建领域投资需求明显承压，或主要由于专项债资金中投向传统领域的比例减少，且有较大一部分为用于化债的特殊新增专项债，化债需求占用部分基建投资资金，2026年财政整体维持积极基调，基建投资仍有望维持低个位数稳健增长。分区域来看，西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动基建投资需求增长，从而驱动区域建材需求释放。图9.2010-2025年月狭义和广义基建投资累计增（%） 图10.2024-2025年基建投资单月值及增速（亿元，%）广义基建投资增速（%） 狭义基建投资增速（%）2520151050-5

0

20%基础设施建设投资：单月值yoy基础设施建设投资：单月值yoy0%-10%2024-022024-032024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12国投券证研究所 国投券证研究所20254，5投景度行2024新疆西固资投资别比长6.9和19.6，2025年疆定产资比长7.3高全国投速11.1pct，着大项建步时间项目时间项目区域投资额项目情况2025.5三峡水运新通道湖北省宜昌市约766亿元5月底发改委批复三峡水运新通道项目可行性研究报告2025.6

中国新疆、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦

45

30445设27条隧道和41座桥梁。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、2025.7

水电工程 西藏 1.2万亿

隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站。7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。新藏铁路包括日和铁路和拉日铁路，是连接新疆和西藏的重要交通要道，北起新疆和田市，南至西藏日喀则市及拉萨市，途径世界闻名的昆仑山、喀喇2025.8 新藏铁路 新疆西藏 950亿资企观，国投证券证券研究所

昆仑山、冈底斯山、喜马拉雅山脉，新建线路全长约2000公里，全线平均4500图11.2018-2025年全国新疆西藏固投增速图12.2018-2025年全国新疆西藏基建投资增速0

固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比新疆:固定资产投资(不含农户):累计同比西藏:固定资产投资:累计同比2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

新疆:固定资产投资(不含农户):基础设施:同比2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 202550 西藏:固定资产投资(不含农户):基础设施:同比2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20250-40 -50国投券证研究所 国投券证研究所政策定调供给侧反内卷，行业盈利有望底部改善2024年7月，中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争；2025年3月，政府工作报告提出综合整治内卷式竞争，成为年度重点工作任务之一；2025年7月，中央财经委员会第六次会议，再次强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2025年10月，新修订的《反不当竞争法》正式实施，与此前政治局会议、中央经济工作会议定调一脉相承，为治理内卷式恶性竞争提供了明确的法律依据和执法武器。在建材行业中，根据《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，主要目标之一为2025-2026年，建材行业向好，盈利水平稳步提升。建材反内卷推进涉及水泥、玻纤、消费建材等多个细分行业，措施包括政策推动落后产能出清、龙头企业联合复价等多种方式，在反内卷定调下，供需矛盾有望缓解，进一步改善行业产品价格和盈利水平。图13.国家层面反内卷定调华社、工信部、国家市场监督管理总局、央视新闻，国投证券证券研究所消费建材：竞争格局优化+价格提涨，盈利能力底部修复，C端+海外创造需求消费建材板块（根据附录中样本公司数据统计）整体观点势增长，盈利能力大幅改善，增速优于板块整体表现。20262021BB端和C构向二手房和存量房倾斜的趋势，消费建材龙头业务结构持续优化，将继续带来现金流和盈利能力指标改善。3）竞争格局和涨价：行业收缩和信用风险背景下，小企业经营承压，行业出清驱动龙头企业市占率提升。此外，政策定调供给侧反内卷，叠加上游原材料原油和化道和本地化运营的深度出海模式转变，以期在全球市场构建可持续的竞争力。需求收缩营收仍承压，渠道变革龙头业绩分化/2025，Q1-Q3消费建965-6.20影响，Q1-Q36816.21Q1Q2Q3-3.49，Q3消费建材板块营收和归母净利润降幅均环比大幅收窄。图14.2020-2025.3Q消费建材板块营收及增速（亿，%） 图15.2020-2025.3Q消费建材板块归母净利润及增（亿元，%）0

营业收入（亿元） yoy29204-7-729204-7-7-6

403020100-10

20011

归母净利润（亿元） yoy65.145038.600065.145038.600050-14.85-40.10-35.4706040200(40)(60)2020 2021 2022 2023 2024 2025.3Q国投券证研究所 国投券证研究所图16.2023Q1-2025Q3消费建材板块单季度营收及增速（亿元，%）营业收入（亿元） yoy

图17.2023Q1-2025Q3消费建材板块单季度归母净利润及增速（亿元，%）归母净利润（亿元） yoy5004003002001000

1050-5-10-15

0

2001000-100-200-300-400国投券证研究所 国投券证研究所Q1-Q332.81（+4.15ct和.79（+3.5pc2）025增长Q1-3比-2三度母利比增3044要股悍集若剔非常益响前三度非母利同比-22.04图18.2025Q1-Q3消费建材板块重点公司营收及增速（亿元，%）营业收入（亿元） 营收yoy

图19.2025Q1-Q3消费建材板块重点公司归母净利润及增速（亿元，%）归母净利润（亿元） 归母净利润yoy2502001501000

三棵树 兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股

5%0%-5%-10%-15%

扣非归母净利润yoy3020100三棵树兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份

200%100%0%-100%国投券证研究所 国投券证研究所图20.2025Q3消费建材板块重点公司营收及增速（亿元，%）营业收入（亿元） yoy80

10%

图21.2025Q3消费建材板块重点公司归母净利润及增速（亿元，%）归母净利润（亿元） 归母净利润扣非归母净利润yoy6040200三棵树 兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股国投证券证券研究所

5% 80% 6-5% 4-10% 2-15% 0-2

国投证券证券研究所

100%三棵树兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份0%三棵树兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份-100%-200%优质龙头持续发力C端，行业竞争趋于理性CBCBC2021年的192025Q31312202223.232025H137.28BCBCB表3：2021年-2025H1消费建材龙头渠道营收占比2021年2022年2023年20242025H1东方雨虹零售：23.23工程渠道：32.69直销：41.33零售：28.29工程渠道：38.12直销：31.59零售：36.39工程渠道：47.60直销：15.24零售：37.28工程渠道：46.78直销：15.00三棵树 直销：32.10直销：21.22直销：16.87直销：11.86直销：12.52经销：67.90经销：78.78经销：83.13经销：88.14经销：87.48伟星新材 直销经销直销：23.74经销：76.26直销：22.22经销：77.78直销：24.23经销：75.77兔宝宝 大B：20.10大B：14.38大B：12.66大B：6.64大B：1.46小B和C端：79.90小B和C端：85.62小B和C端：87.34小B和C端：93.36小B和C端：98.54北新建材 终端大分为府和发商但数为经模式近两积极拓装、县等渠道公司年报，国投证券证券研究所图22.2021-2025.1-9三棵树家装墙面漆销售收入、占比及增速（亿元，%）

图23.2022-2025H1东方雨虹零售渠道营收、占比及增速（亿元，%）家装墙面销售收入（亿元） 占比(%) 增速40 150%30100%2050%10

零售渠道营收（亿元） 占比(%) 增速（%）00 0%2021 2022 2023 2024 2025.1-9

02022 2023 2024

-10公告国投券券研究所 年报国投券券研究所消费建材龙头CC，CC图24.2022-2025.3Q消费建材龙头经营性现金流（元图25.2024Q1-2025Q3消费材龙头经营性现金（亿元，%）三棵树 兔宝宝 北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份三棵树 兔宝宝 北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份0

2022 2023 2024 2024.3Q 2025.3Q

2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q350三棵树 兔宝宝三棵树 兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份3020100-10-20-30国投券证研究所 国投券证研究所202620222024Q4内卷政策驱动以及成本压力，防水、涂料、石膏板行业纷纷开启涨价，2026Q1原材料成本大幅上涨，以防水和涂料企业为代表的消费建材企业在1-3月发起多次涨价，传导成本压力，消费建材行业逐步从低价内卷向高质量发展转型。行业时间公司内容2025.03.09东方雨虹自2025年3月31日起，对部分工程防水产品正式上调价格，预计涨价幅度在1-5左右行业时间公司内容2025.03.09东方雨虹自2025年3月31日起，对部分工程防水产品正式上调价格，预计涨价幅度在1-5左右2025.06.16东方雨虹自2025年7月1日起，防水涂料上调3-13；卷材上调4-92025.07.02科顺防水自2025年7月10日起，上调工程防水产品价格，涂料类上调3-13；卷材类上调3-72025.07.04北新防水20257103-102-52-5。2025.12.17东方雨虹自2025年12月18日起，工程端JS-11型防水涂料（44kg）上调5-102026.01.20科顺防水自2026年2月1日起，对旗下KS-988A、KS-906等苯丙体系防水产品价格统一上调5-102026.03.01东方雨虹自2026年3月15日起，工程端沥青类卷材和沥青类涂料产品价格将上调5-102026.03.02北新防水20263155-105-105-10科顺股份自2026年3月15日起，沥青类卷材、沥青类涂料及高分子类卷材产品价格上调5-10防水 大禹防水自2026年3月15日，沥类材上调5-10；涂上调4-8三棵树自2026年3月15日，上工防水产价格沥青水卷上调5-10；高子防卷材调5-15；防水涂料上调5-102026.03.10东方雨虹自2026年3月25日起，防水涂料上调5-10；其他产品上调10-20 2026.03.03 2026.03.11

东方雨虹（北京）

自2026年3月11日起至3月31日，对部分工程防水进行调价，防水卷材涨价1.5元-4元/平米；非1.52/kg；JS1.5/kg10-15对部分水涂提价1.5元-2元/kg；其他各防水品价按10-15比例上调2026.03.15三棵树自2026年3月25日起，防水涂料上调5-15立邦（州） 自2025年1月1起，流通道的内乳胶对部分水涂提价1.5元-2元/kg；其他各防水品价按10-15比例上调2026.03.15三棵树自2026年3月25日起，防水涂料上调5-15立邦（州） 自2025年1月1起，流通道的内乳胶进行格调1-3；时时丽闪点列木清漆、2024.12.16面漆、底漆产品价格上调6-92025.02.11立邦（广州）自2025年3月15日起，对TUB全线产品价格进行1-5的上调，并将逐步取消产品自提2025.02.25三棵树自2025年3月1日起，三棵树全系列硅酮胶产品在现行价格基础上上调5-102025.03.13立邦（广州）自2025年4月1日起，对专业时丽内墙乳胶漆进行价格调整，预计上调幅度为12026.01.21三棵树自2026年2月1日起，三棵树系列硅酮胶产品价格在现行基础上上调5-10嘉宝莉自2026年3月13日起，陆续调整各品类产品供货价格，上调幅度5-152026.03.13立邦（广州）2026413-103-102026.03.15三棵树20263255-152025350.5/（OEM）2025.02.23泰山石膏元/㎡；装饰石膏板提价0.3元/㎡石膏板20261110.3/0.2/㎡；2026.01.01泰山石膏OEM系列石膏板提价0.2元/㎡；装饰石膏板0.2元/㎡2026.03.04泰山石膏自2026年3月11日起，云贵、川渝地区泰山系列石膏板提价0.3元/㎡涂料 料经、涂界、中外涂料网、中国建筑防水杂志社、石膏建材网、中建研石膏产业分会等公众号，国投证券证券研究所此外，2022-2025CBCBC图26.2022-2025.3Q消费建材龙头销售毛利率图27.2024Q1-2025Q3消费材龙头销售毛利率2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4

2022 2023 2024 2024.3Q 2025.3Q三棵树 兔宝宝 北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份

2025Q1 2025Q2 2025Q3三棵树 兔宝宝北新建材东方雨虹伟星新材科顺股份国投券证研究所 国投券证研究所龙头企业出海启航，全球化布局拓展需求市场龙头企业出海启航，全球化布局对冲国内周期影响。为应对国内地产周期下行带来的需求收缩，消费建材龙头企业积极布局海外市场，寻求新的营收增长点，2022-2025H1海外营收增速和占比呈现明显提升。东方雨虹20221.462025H14.25202510Construmart100售端丰富的专业工人运营能力，并通过线上线下联动和物流配送能力的建设，提升Construmart20262NovakemIndústriaQuímicaLtda.60NovakemNovakem北新建材石膏板领域龙头，海外业务营收基数相对较小，但增速持续亮眼，2024和2025年营收增速分别为87.59和47.30。2025年8月，北新建材公告称，意向收购境外一家建筑材料公司100股权，后续其海外业务高增长潜力十足。科顺股份为国内防水头部企业之一，根据公司公告，公司将国际化作为核心战略，明确提出从产品出海向品牌出海升级的转型目标，明确了未来5～10年的发展规划，致力于显著提升海外业务占比，从依赖单一市场转向全球市场的多元化布局。公司海外业务主要依托一带一路倡议，重点布局沿线国家的基础设施互联互通项目，已在中东、亚洲、北美、欧洲等地区建立业务基础，并将东南亚市场作为重点发展区域。公司海外营收自2024年起迈入高速增长态势，2024、2025H1海外营收分别同比+31.04、48.17，海外营收占比由2022年的1.03提升至2025H1的3.10。表5：2022-2025H1消费建材企业海外业务经营情况2022年2023年2024年2025H1营收（亿元）4.567.038.775.76东方雨虹增速（）28.0954.0424.7342.16占比（）营收（亿元）2.772.833.581.48伟星新材增速（）74.3726.65-12.03占比（）营收（亿元）2.623.093.071.91兔宝宝增速（）占比（）10.1418.01-0.9433.22毛利率（）17.9216.4217.3314.89营收（亿元）1.532.224.173.24北新建材增速（）37.8345.0387.5968.78占比（）营收（亿元）1.021.041.371.00科顺