江南布衣设计驱动、粉丝经济筑牢优势多品牌打开成长空间

目录本土质设品牌集，穿期稳健长 6深耕行业30年打造优质的设计师品牌集团 6业绩整体稳定增，费用管控优秀 8股权结构集中，管团队行业经验丰富 9女装业量升，格分散表现分化 行业从规模扩张质量提升转型，中高端市场增速更快 竞争格局分散，牌中市占率表现分化 13独特计及经济强粘性品牌延客群 14以设计为核心，特的品牌个性吸引追求差异的中产群体 14多品牌矩阵包揽产家庭购衣需求，形成跨代际持续消费 16粉丝运营带来强牌粘性，高价值会员持续提升 17财务表行业，兼具长性盈利能力 20体量规模位居第梯队，成长性及盈利能力优势显著 20存货和应收账款转持续改善，运营效率处于高水平 22资产负债率高于行，偿债能力有保障 23盈利测与24盈利预测 24估值分析 26风提示 26图表目录图1：江南布衣发展历程 6图2：江南布衣品牌矩阵 7图3：江南布衣品牌收入占比超5成 7图4：女装品牌LESS、JNBY的毛利率相对更高 7图5：按销售渠道划分的收入占比 8图6：公司各个渠道的毛利率均呈上升趋势 8图7：FY25年营收上升4.6%至55.5亿 8图8：FY25年归母净利润上升5.3%至8.9亿 8图9：公司近年来利润率趋势稳中有升 9图10：销售及管理费用率基本保持稳定趋势 9图江南布衣股权结构图（截止到2026年1月30日） 10图12：2025年全球女装市场预计为7013亿美元 11图13：2025年中国女装市场预计为10592亿人民币 11图14：中高端女装市场占比持续提升 12图15：中高端女装市场增速持续领跑大众女装 12图16：中国消费人口的收入结构 12图17：江南布衣及其可比公司研发费用率 14图18：江南布衣研发费用绝对额领先同行 14图19：江南布衣天目里总部 15图20：江南布衣总部内部办公环境 15图21：布尽其用项目传统面料工艺探索纪录片 15图22：芝麻实验室以废旧面料制作手提袋 15图23：江南布衣品牌矩阵 16图24：江南布衣的多品牌增长曲线 16图25：高价值会员数量稳步增长 17图26：高价值会员对于线下零售额产生重要贡献 17图27：江南布衣给予会员丰富的权益 18图28：江南布衣会员可用积分兑换丰富的产品及服务 18图：江南布衣会员体系及积分规则.................................................................图30：公司线下同店保持增长，仅疫情期间有所扰动 19图31：不止盒子和存货管理系统近几年销售增速 19图32：江南布衣门店数量稳步增长 19图33：店铺规模和零售规模城市占比图 19图34：江南布衣的收入体量在行业处于第一梯队 20图35：江南布衣的利润体量在同行中大幅领先 20图36：销售毛利率对比同业较低 21图37：净利率处于中上水平 21图38：江南布衣销售费用率显著低于可比公司 21图39：江南布衣管理费用率（含研发）处于行业中游 21图40：江南布衣存货周转天数显著低于同行 23图41：江南布衣存货周转率持续改善 23图42：江南布衣应收账款周转天数显著快于同行 23图43：江南布衣应付账款周转天数低于同行 23图44：江南布衣资产负债率相对较高 24图45：江南布衣近年流动比率、速动比率在1倍以上 24表1：管理层服装行业经验丰富 10表2：江南布衣历年分红明细 11表3：中国女装市场公司及品牌口径销量占比（%） 13表4：江南布衣在各个女装公司收入保持稀缺的双位数增长 16表5：江南布衣在各个女装公司中利润增长持续领先 17表6：江南布衣ROE显著高于其他竞争品牌 22表7：江南布衣盈利预测表 25表8：可比公司估值表 26本土优质设计师品牌集团，穿越周期稳健增长30年，打造优质的设计师品牌集团30余年，多品牌矩阵布局完善。1994年，主营设计及2个中高端女装品牌JNBY及LESS；中高端男装速写；中高端童装jnbybyJNBY以及蓬马（POMMEDETERRE）、onmygameJNBYHOMERE;RE;RE;LAB（以采样时的闲置面料生B1OCKFY25（247125630日）55.54.6%8.95.3%，均创历史FY26H1公司收入为33.8，归母净利润6.7202512312163家位于中国内地、中国香港和中国台湾，门店覆盖国内所有省份、直辖市以及全球其他9个国家及地区。图1：江南布衣发展历程 公司官网公司旗下众多品牌主要分为三大矩阵：199025-40岁的知识女性，为主要收入来源。FY25营收30.1亿元，同比上升2%，占总营收的54%，毛利率同比提升0.4pct68.6%。FY26H1营收同比增长6%18.669.4%。2）3个成长品牌：CROQUIS（速写）jnbybyJNBYlessFY25%3%13%15%66.2%57.9%69.0%FY26H1less恢16%jnbybyJNBY4%，毛利率均有提升。4onmygameJNBYHOMEB1OCK。FY253.6107%7%。FY26H122%。图2：江布品矩阵 公司公告成熟品牌贡献稳定收益，成长及新兴品牌快速发展。公司品牌矩阵中成熟品牌JNBYFY16-25年品牌收入复合增速为11%，收入占比超5成，毛利率较高且稳步提升，FY26H1为69.4%。成长品牌FY16-25年收入CAGR为13%，LESS毛利率最高，FY26H1为70.5%。新兴品牌FY17-25年收入CAGR为49%，成长性优异，FY26H1毛利率为48.8%。新兴品牌因处于业务扩张、投入加大导致毛利率有一定波动，但未对整体盈利造成显著影响。图3：江布品收占超5成 图4：女品牌LESS、毛率对高FY2521（70%FY2523（占FY168%FY26H11250%-60%61%66%。图5：按售道分收入比 图6：公各渠的利率呈升势公司公告 公司公告10年业绩保持快速增长，盈利能力稳步提升。FY14-FY2513.855.5亿元，11CAGR13%1.58.9亿元，11CAGR18%10FY20、FY22受疫情影响，线下零售受阻导致业绩波动。图7：FY25营上升4.6%至55.5亿 图8：FY25归净上升5.3%至8.9亿FY14-FY2567%FY19-FY20略有所回落，FY19主要因毛利率较低的线上和线下16%。费用率整体稳定35-38%7-10%FY20FY22-FY23销售费用率增加主FY26H10.10.6pct32%9%。图9：司年利趋势中升 图10：售管费基本持定势公司财报 公司财报59.72%1.54%的股权，整体股权集中度较高。管理层服装行业经验丰富。创始人在服装业从业多年，高管团队在行业均拥有丰富积30女士拥有超过20年的零售、互联网行业的运营、管理及投资经验，负责集团的战略制定、业务发展等。图南衣权图（到2026年1月30日） 公司公告简介持股比例（%简介持股比例（%）年龄 持股数量（亿股）职务姓名吴健 董事会主席 57 1.54 28.97

负责为集团制定整体发展策略及监督其营运，在时装行业拥有3030.75 设计与创新。30.75 设计与创新。在服装设计与零售业务上有超30年的经验。1.64李琳 执行董事、创意总监 54吴华婷执行董事、行政总裁500.081.54 VisionKnightCapitalGeneralPartnersLtd人。20062011资深总监。范永奎副总裁、首席财务官41-2015年加入，主要负责会计财务、融资、投资者关系、物流、- 曾任浙江大华技术股份有限公司财务分职核数师。方磊首席信息官432014- - 15理经验。黄盛首席营销官502019- - JNBYB1OCK20年工作经验。注：高管年龄为FY 年年披露，时间计算截止到年月日； 公司告10FY202490%FY2017FY2018FY2019FY2020FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025FY2026H1每股分红（港币）0.550.710.800.541.110.960.971.321.380.52每股特别股息（港币）每股基本盈利（人民0.391.300.390.710.800.950.671.741.32分红率 68%75%75%73%96%73%72%93%75%35%港币兑人民币汇率 0.870.840.880.910.830.860.920.910.910.90币）注：派息率若当年公司年报披露则直接用当年数据，否则根据汇率自行计算； 公司公告女装行业量稳质升，格局分散品牌表现分化105921%图12：2025年球市场为7013亿元 图13：2025年国市场为10592亿币 Euromonitor（欧） Euromonitor（欧）1059210%，中端女装（中等价位）（大众价位58%图14：高女市比持提升 图15：高女市速持领大女装Euromonitor（欧） Euromonitor（欧）大众市场总量仍占主导，重奢、轻奢与中高端市场相较成熟市场仍有明显提升空间。一方面，上中产及富裕人群规模持续扩大，到2030年预计人口达2亿人，成为重奢、轻奢与中高端女装的核心客群。中产群体在收入承压与悦己需求的双重影响下，消费更趋理性，服饰消费趋于少而精，既愿意为中高端产品的设计与品质付费，也注重大众基础款的高性价比。中产以下人群则面临子女教育与养老等多重压力，消费更侧重基础刚需，对价格敏感度更高，是大众价位基础品类的核心支撑，推动大众市场维持稳定份额。图16：国费口入结构 BCG波士顿咨询牌多由设计师本人主导，产品风格鲜明体现个人审美，凭借独特的设计感与鲜明的品牌个高品质与独特性的双重追求，既契合上中产群体的时尚表达需求，也适配中产群体少而精的消费理念，成为连接服装高端化与个性化消费的关键载体。（JNBY）在品牌在市场中优势地位明显。根据灼炽咨询数据，JNBYBOX+CR102016年至2024年4.60%3.458.05%，头部品牌在市场中的主导地位逐步增强。2021年2022CR10（20212022年后头部品牌通过策略调整重新巩固份额，2024CR108.05%。10第一大品牌优衣库市场占有率增势明显2016年至2024年间市场份额从0.50%提升0.9pct至1.40%，新锐品牌LululemonVeroModa等时尚品牌份额下降，在新锐品牌竞争及消费者偏好变化下，品牌策略调整节奏未能匹配市场趋势。表3：中国女装市场公司及品牌口径销量占比（%）市场份额品牌口径2016201720182019202020212022202320241优衣库1.1%1.3%1.4%1.6%1.8%1.7%1.8%1.9%2.0%2波司登0.5%0.6%0.6%0.7%0.9%0.9%1.0%1.3%1.4%3Lululemon0.0%0.0%0.1%0.1%0.2%0.3%0.3%0.5%0.8%4李宁0.3%0.3%0.3%0.4%0.4%0.6%0.6%0.6%0.6%5Adidas0.7%0.8%1.0%1.1%1.0%0.9%0.5%0.5%0.6%6UrbanRevivo0.2%0.3%0.4%0.4%0.4%0.5%0.5%0.5%0.6%7安踏0.3%0.3%0.4%0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%0.6%8Fila0.1%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.5%0.5%0.5%9Semir0.5%0.5%0.6%0.7%0.6%0.5%0.5%0.5%0.5%10VeroModa0.9%0.9%0.8%0.8%0.7%0.7%0.6%0.6%0.5%CR104.60%4.6%5.1%5.8%6.6%6.9%7.1%6.8%8.1%欧睿服装行业数据公司的核心竞争力体现在其设计驱动、多品牌规模化发展及粉丝经济三大战略的协同户。不仅增加了品牌与消费者的互动频率，也提高了复购率与客户粘性。创始人本身在艺术领域有较深积累，对艺术审美的追求奠定了公司独特的文化氛围。公司创始人李琳女士本身就走在艺术前沿，与服装设计、艺术、收藏等多个圈子都有交20245月起担任英国泰特美术馆国际理事，2016200强（ArtnewsTopCollector200）。李琳女士在艺术领域的积累和追求，奠定公司独特的文化导向，其主导公司设计，能将其所看到的最前沿的艺术传达给各品牌，每个品牌再根据自身的特点去实践，为产品艺术化设计与表达提供了持续创新的土壤。以设计为核心导向，给予充分的创造自由度，保证品牌独特个性。每支设计团队都保持独立工作室的氛围，首要原则是设计和销售反馈保持一定距离，尤其是前期设计更鼓励设计师以纯粹的、创造性的状态去诠释主题，不过多考虑商业化，到后期再根据外部反馈进行细节调整。为了让设计团队专注于设计和工艺，公司配备多达百人的研发团队，在品类规划、商品货期、工艺研发等方面配合完成。同时设立了由CEO、COO、CMO和CFO等高管组成的创意审核管理小组，从多角度进行审查，确保商业化的合规性。提供有竞争力的薪酬制度，研发投入每年稳定上升，领先同行。公司设计了全方位的薪酬福利保障，设计师薪酬高于行业平均，且可享受股权激励。疫情期间推出江南布衣关爱计划，坚持不裁员，不降薪。FY25研发投入同比增长2.9%至2.0亿元，研发费用率3.6%，绝对金额及投入比例在行业均处于较高水平。图17：南衣其公司发用率 图18：南衣发绝对领同行 公司公告 公司公告匠心打造杭州天目里作为总部，面向世界各地的当代艺术创作者开放，成为艺术家创作交流的重要阵地。2012年启动设计，2020年建成开放，建造周期8江南布衣与GOA大象设计联合投资，为意大利著名建筑师伦佐·皮亚诺在中国的首个项目。园区内集合了美术展览、艺术活动（演出季、咖啡节等）、特色零售、餐饮与生活体验等，成为全国现象级文化商业地标。园区内天目里美术馆驻留中心面向世界各地的艺术创作者开放，为其免费提供集生活、创作、展示、分享于一体的平台，不定期举办开放日、工作坊等活动，成为艺术家创作交流的阵地，也为设计师团队提供了国际化视野。图19：南衣目部 图20：南衣部办公境公司官网 天目管家官网面料创新为产品创新提供创意灵感和前瞻企划。公司与融设计图书馆一起开启布尽其用项目，对传统面料及工艺细节进行系统化的记录、研究和总结，尝试结合现代设计和先进的制造技术，让传统面料和工艺得以延续，让非遗传统焕发新生。设立芝麻实验室，将库存闲置面料二次加工、创作，旗下RE;RE;RE;LAB品牌也是以采样时的闲置面料生产，资源再利用，既向大众推广了环保理念，也让废旧面料带来经济效益。图21：布尽其用项目传统面料工艺探索纪录片图22：芝麻实验室以废旧面料制作手提袋 公司官网 每日经济新闻公司以多品牌矩阵跳出单一女装限制，构建出覆盖用户全生命周期的品牌生态圈，包揽整个中产家庭的购衣需求。江南布衣旗下共有8个品牌（含买手制百货品牌B1OCK），覆盖男装、女装、童装、家居生活等各个领域，每个品牌都有独特的设计风格、品牌定位和目标客户，年龄跨度从0岁至45岁，构建了一个覆盖全生命周期的品牌生态圈，包揽整个中产家庭的衣橱需求，让集团旗下的品牌得以跨代际重复消费。同时，依托多品牌整合供应链、渠道资源，凭借规模效应压缩成本费用，进一步提升运营效率。图23：南衣牌阵 图24：南衣多增长线公司公告 注文字描述对象遵循字体颜色与品牌增长曲线颜色对应料 公司公告FY18-21FY22-25表4：江南布衣在各个女装公司收入保持稀缺的双位数增长收入（亿元）FY18FY19FY20FY21FY22FY23FY24FY25FY18-21年CAGRFY22-25CAGR年赢家时尚222542546457696634%1%江南布衣293431414145535513%11%锦泓集团26312933433945449%1%歌力思2124262024242930-1%9%地素时尚192124262924262210%-9%公司公告表5：江南布衣在各个女装公司中利润增长持续领先归母净利润（亿元）FY18FY19FY20FY21FY22FY23FY24FY25FY18-21年CAGRFY22-25年CAGR赢家时尚3345648521%-6%江南布衣4536668916%17%锦泓集团231-62133-249%11%地素时尚566674539%-24%歌力思3444301-314%-201%公司公告公司通过精细化的会员运营策略，带动会员数量及粘性持续提升，贡献8成零售总额。公司活跃会员（121802次及以上消费）FY1619万人增长到F25年的69年复合增速高达13%FY25年活跃会员贡献了超过的零售额。其中年消费额超过5000元的高价值会员增长尤为显著，FY16FY259万个增至近33万个，年复合增速达到16%，对应消费额从11亿元增至48.6亿元，年复合增长率高达18%，超过其数量增速，说明高价值会员的人均消费额仍在提升。核心会员数量及人均消费持续提升，为公司在激烈的竞争中提供了扎实的底盘和强劲的增长动能。图25：价会数步增长 图26：价会对下零额生要献 公司财报 公司财报重视会员资产与粉丝经济，2015年即推出粉丝运营平台。2015年就开始建立微信互动营销服务平台，不仅将其作为客户提供购买产品的另一方式，更重要的是向客户传年到FY23（FY23年后不再披露1206906图27：南衣予丰富权益 江南布衣官方小程序公司给予了会员丰富的权益，包括积分兑换优惠券、下午茶、家居用品等丰富产品及服务、衣物购买后10生日月折扣、不止盒子专人搭配等8大权益，以高感知福利形成拉新与复购。会员等级在公司旗下各品牌之间打通，会员可在各个品牌中享受同等权益，从而让用户在各个品牌内产生持续消费的动力，显著提升会员粘性与复购率。图江布会可积分换富产及务 图29：南衣员及积规则 江南布衣官方小程序 江南布衣官方小程序加强全渠道零售网络建设，以不止盒子、存货共享及分配系统等创新零售延展消费场景。公司推出不止盒子搭配寄送服务，用户订阅后，一年内可以享受6次服务，由搭配师根据其需求进行专属搭配后寄送，并给予优惠券、双倍积分、退货包邮等附加权益，让用户先试后买，提升其购物体验与复购意愿。疫情期间FY21-23不止盒子、微商城等新零售渠道发挥重要贡献，增速高达187%/132%/70%，FY25继续推动线上收入增长18%，收入占比达22%。此外，公司自2014年即推出存货共享及分配系统，可实时监察存货库存，门店缺货时可就近调货，最大化促成销售，并优化货品管理和用户购物体验。FY25存货管理系统带来增量销售11.4亿元，同比增长3%。高效的运营管理支撑可比同店持续增长，门店数量稳步扩张。得益于品牌力的持续提升以及粉丝运营管理到位、不止盒子的模式创新以及存货共享及分配系统的体系化管理，公司线下同店过去10年基本都在增长，仅FY20和FY22疫情期间受外部扰动有一定波动，FY25受消费市场分化及线下客流波动影响，可比同店有0.1%的轻微下滑，其余年份均有个位数甚至双位数增长。高效的运营带动门店数量稳步扩张。FY16-25公司门店数量从1316家增至2117家，其中，经销门店占比超75%，是渠道扩张的主力，在店铺形象、运营管理等方面与直营化标准统一，直营渠道则聚焦一二线核心市场。图司下店增长仅情间所动 图31：止子存理系近年售速江南布衣官方小程序 江南布衣官方小程序图32：南衣店稳步长 图33：店规模零规模市比图 江南布衣官方小程序 江南布衣官方小程序财务表现行业领先，兼具成长性及高盈利能力FY25（对应时间2024.7.1-2025.6.30）552024（自然年66（赢家时尚除外20-459公司2024年（自然年）利润在3-5个亿甚至阶段性亏损，可见江南布衣盈利能力更强。就成长性而言，公司FY18-25年7年间收入和利润复合增速分别为10%和12%，是可比公司中唯一收入、利润均保持双位数增长的公司，且利润增速高于收入，彰显增长质量。17-2417%，但利9%。其他女装收入复合增长个位数，利润小幅增长或阶段性下滑。图34：江布的入量在业于一队 图35：江布的润量在行大领先FY2524.7.1-25.6.30，与其他公司自然年的有一定错位，这里F25财年对比的是其他24源：公司财报

注：江南布衣FY25财年对应时间为24.7.1-25.6.30，与其F2524公司财报加盟收入占比4成以上，因此，相较于其他高倍率或高直营占比的女装企业，公司的毛利60%-65%70%-75%，地素时尚因高端定位毛利率在75%左右。但净图36：售利对业较低 图37：利处中平 公司财报 公司财报年为35.6%，同比上升0.6pct。其他女装公司中普遍因为近几年收入下滑，导致销售费用率45%-60%9.6%10%左右，变动较小。图38：南衣售率显低可公司 图39：南衣理率（研）于业游公司财报 公司财报公司ROE显著高于其他竞争品牌FY25年为9.6%-10%。背后不仅是江南布衣的净利率领先，更重要的是资产周转率与权益乘数两个维度都明显更ROE层面形成放大效应。10%4年稳步提升，FY25年总资产周转率：总资产周转率在1次以上，FY25年为1.25，而同期其他女装公司多为0.5-1之（--天（FY250-320天250%，杠杆更高，同期地素为17%30-40%；另一方面分红率也高于锦泓集团、歌力思、赢家时尚，权益增速更慢，权益乘数也会更高。表6：江南布衣ROE显著高于其他竞争品牌FY18FY19FY20FY21FY22FY23FY24FY25ROE（平均）江南布衣32.2%35.9%23.9%40.4%32.9%33.9%40.8%39.6%锦泓集团14.3%15.3%5.4%-28.2%9.9%2.5%9.2%8.7%地素时尚44.0%26.0%19.5%18.7%19.2%10.4%13.4%8.2%歌力思18.6%20.0%19.4%21.6%13.2%2.0%5.7%-9.5%赢家时尚24.3%23.6%18.1%13.3%15.2%9.5%19.4%10.4%净利率江南布衣14.3%14.4%11.2%15.7%13.7%13.9%16.0%16.2%锦泓集团8.7%10.1%4.6%-19.1%5.2%1.8%6.5%7.0%地素时尚24.7%27.3%26.3%24.6%23.8%16.0%18.6%13.7%歌力思17.3%18.0%15.6%22.4%14.1%2.3%5.6%-8.4%赢家时尚11.0%10.8%9.5%8.2%8.8%6.6%12.0%7.2%总资产周转率江南布衣1.421.561.121.261.25锦泓集团0.620.470.430.530.740.640.770.76地素时尚1.260.790.630.640.660.530.590.49歌力思0.670.670.740.560.580.540.650.69赢家时尚1.501.501.140.951.070.911.050.95权益乘数江南布衣1.591.631.772.082.272.172.031.96锦泓集团2.653.272.712.772.612.161.821.65地素时尚1.421.22歌力思1.611.641.691.721.601.591.591.63赢家时尚1.471.451.671.711.621.571.551.53由各公司公告数据计算FY251542.3次/年，可比公司同期存货周转天数基本为250天-320天，存货周转率约为1-1.5次/年。10-15FY2581230-40天。FY25年公司应付账款周转天数为51天，账期显著长于应收账款，表明在产业链上下游的议价权较高。图40：南衣货天数著于行 图41：南衣货率持改善 公司财报 公司财报图42：南衣收周转数著于行 图43：南衣付周转数于行 公司财报 公司财报江南布衣资产负债率高于同行，主要以经营性负债为主。FY25年为49%，FY25年21.24.63.5亿、应付账款2.4亿、应付关联方款项2.4亿、应计费用及其他应付款项7.8低。近几年流动比率、速动比率都保持在1倍以上，FY25年分别为1.6/1.0FY2511.39图44：南衣产率相较高 图45：南衣年比率速比在1上 公司财报 公司财报盈利预测与估值盈利预测盈利预测：我们预计，公司FY26-28年收入增长7%/7%/6%至59.6/63.9/67.8亿元，归母净利润增长9%/7%/7%至9.7/10.4/11.2亿元。具体而言：1）JNBY：JNBY目前收入体量已经超30亿，门店数量900多FY26-28年预计品牌收入同比增长4%/4%/3%至31.2/32.3/33.4亿元，其中，门店数量小幅拓展，预6/5/51%/1%/1%。8%/7%/6%23.5/25.2/26.88%/8%/7%7.8/8.4/9.0亿元，其中，门15/12/101%/2%/2%；jnbybyJNBY收入预计同比增长6%/5%/5%至8.8/9.3/9.8亿元，其中，门店数量预计净增10/10/10家，店效同比提升2%/1%/2%；Less收入预计同比增长10%/9%/7%至6.9/7.4/8.0亿元，其中，门店数量预计净增16/12/10家，店效同比提升2%/2%/2%。FY26-28年仍37%/28%/21%5.0/6.3/7.6亿元。66.3%/66.5%/66.8%FY26-2835.0%/34.7%/34.6%，管理费用（含研发为.5%9.3%/9.3%1.3%/16.%/1.5%。表7：江南布衣盈利预测表单位：亿元人民币FY2023FY2024FY2025FY2026EFY2027EFY2028E公司收入44.752.455.559.663.967.8yoy9.3%17.3%5.9%7.4%7.2%6.2%毛利29.234.736.439.542.545.3毛利率65.4%66.2%65.6%66.3%66.5%66.8%归母净利润9.710.411.2yoy10.7%37.1%4.7%8.8%7.4%7.3%归母净利率13.9%16.2%16.0%16.3%16.3%16.5%成熟品牌（JNBY）25.129.430.131.1732.3133.38yoy9%17%2%4%4%3%门店数量921924961967972977变化0337655平均店效352409402406409413yoy4%16%-2%1%1%1%成长品牌18.6621.8421.7423.525.226.8yoy10%17%-1%8%7%6%CROQUIS（速写）yoy5%12%-5