风险投资的起源与发展

风险投资学

制作人：孙晓娟胡炜童主讲人：孙晓娟郭三化韩妍1引言风险投资是一个能发明奇迹的天使，又是一种能消亡奇迹的撒旦．在人们眼中，它一如出生的婴儿，刚刚与世人相识，然而回想往昔，在历史的长河中，它已蹒跚了千百年。2风险投资的研究内容风险投资的来源与发展——风云乍起风险投资的参加者——谁主沉浮风险投资的运作程序——循规蹈矩风险投资的进入机制——精挑细选风险投资的管理机制——悉心哺育风险投资的退出机制——衣锦还乡,喜忧参半风险投资案例分析——是非成败中国风险投资战略——指点迷津3第一章风险投资的来源与解析风险投资的来源风险投资的解析风险投资的发展41.1风险投资的来源回想---历史是一本教科书反思----发展的理论背景

51.1.1回想---历史是一本教科书

世纪之交．全球经济风云叠起．新名词、新事物满天飞的时代已来到眼前，风险投资，一种并不陌生的名词，它似乎与财富和神话有着不解之缘。它是一种能发明奇迹的天使，又是一种能消亡奇迹的撒旦．在人们眼中，它一如出生的婴儿，刚刚与世人相识，然而回想往昔，在历史的长河中，它已蹒跚了千百年。故事与传说早期的风险投资自古英雄多磨难风险投资的发展阶段6故事与传说西方人认为,500年前，当哥伦布乘风破浪，在茫茫无际的海洋中漂泊寻觅时，它已经悄然诞生了。东方人认为，风险投资的来源更为久远、悠长，能够追溯到盛唐的唐僧西天取经。无论是西方的故事，还是东方的传说，都只揭示了风险投资的潜在的本质—高风险与高收益,即承当别人不能忍受的代价，获得别人不能获得的成功。

7可能这只是一种更泛泛的初探，只有神韵而无形似，只是星星之火而未成燎原，但随着时间间的流逝，历经几家欢喜几家愁。一起起倾家荡产的悲剧和少量的转眼万贯家财的神话，使得风险投资再一次走近世人，在现在的新经济时代占据了一席之地．8早期的风险投资当代意义的风险投资的”里程碑”和享誉盛名的“风险投资基金之父”，是1946年成立的美国研究发展公司(ARD）和其刨始人乔治·多里特。开创伊始，ARD和乔治·多里特即使揭开了当代风险投资的序幕，却没有一鸣惊人,没有赢得世人的欢心.它的第一项投资——高庄电工程公司，在默默无闻中淡然出局。1957年,ADR迎来了的第一种春天。它对数字设各公（DEC）的投资获得了不凡的成功。这一成功不仅仅是一种公司的生死存亡问题，而是把一块诱人蛋糕——风险投资推到了世人的面前。这一次成功，给暗淡的经济也带来了一丝光明。9在这十几年内，风险投资虽初具规模，但仍然是零星的，未形成行业、许多人只是望其项背，却迟迟未能涉足。尽管如此、风险投资仍以它倔强的生命力，在默默地成长。终于在60年代，风险投资迎来了它的第一次高潮．政府的支持，新技术的发展给风险投资插上了法律和技术两只翅膀。风险投资在美国开始遍地开花并叱咤风云。一时间，风险投资传遍街头巷尾．成功的案例一种又一种接踵而来。这一时代的风险投资可谓风光初显，似乎刚刚刺眼还会更加灿烂。10自古英雄多磨难1969年，美国经济开始衰退，中小公司投资即使成功倍出，但也屡屡不尽人意，加之1969年美国国会把长久资本收益税率从29％骤增到49.5％。风险投资业面对如此大的沉重打击，1979年的投资规模在近10年的时间肉缩减到仅有1969年的6%．通过60年代辉煌的风险投资随着70年代的到来在宏观与微观的不利条件下无可奈何地受到致命的打击，一蹶不振，开始了近10年的低迷。11风险投资的发展阶段通过几番潮起潮落，新的世纪和新的发展不可阻挡地又把风险投资推到历史的浪尖上。1974年美国通过了退休收入证券法，使得养老金广泛参加投资，美国劳工都决定允许把养老金用于风险投资。1978年，美国国会把长久资本的最高税率从49％降到28％，1981年又把长久资本的最高税率从28%％降到20％，同时,政府主动采用多个优惠税收、政府担保、提供补贴、放宽了限制等等有利条件增进风险投资和高科技的发展,其中最引人注12目的是1982年美国制订的《中小公司技术革新增进法》，该法规定了政府按法定比例对高技术公司提供资助和发展经费，支持高技术公司的发展并且以法律的形式规定有关的优惠政策．并确保政策得以实施。这些政策和法案暗示着一番风险投资的新浪潮又将再度掀起．于是80年代、90年代的风险投资以惊人的速度再次得到发展，风险投资公司纷纷成立，风险投资规模从1958年25亿美元快速增至400～500亿美元、高科枝风险公司也不甘落后，13屡屡上马，风险投资领域中苹果公司、Lntel公司、互联网、微软等信息产业带来的注意力经济彻底变化风险投资。一种个百万、千万富翁的诞生，一种个惊险故事的发生，无不预示着风险投资已逐步地完善和不停地发展，而美国的硅谷则是风险投资中最卓越的地方。硅谷几乎每天都有百万富翁诞生，每天也有人倾家荡产；每天都有公司成立，每天也有公司关门．这里似乎没有平淡，由于硅谷不属于平淡，这里有的只是惊心动魄，这就是硅谷——一种风险投资发明神话最多的地方。14

1.1.2反思----发展的历史背景

技术创新与经济构造的变化经济制度变革金融市场创新政府的参加支持151.2风险投资的解析风险投资的含义风险投资的特点风险投资的作用风险投资的条件

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1.2.1风险投资的含义投资的概念投资概念的理解17风险投资的概念风险投资有广义和狭义之分。广义风险投资泛指把资金投入高风险领域以期获得高收益的行为。狭义风险投资又称创业投资。从动态角度出发，创业投资泛指创业投资家向新兴的、快速发展的、有巨大竞争潜力的公司（重要是高科技公司）投入股权资本，并重要通过资本经营服务，直接参加风险公司创业历程的资本投资行为。从静态角度出发，创业投资泛指创业投资家投入到新兴的、快速发展的、有巨大竞争潜力的公司（重要是高科技公司）中的股权资本。18风险投资概念的理解理解风险投资概念必须把握四层含义：投资主体：职业金融家或风险资本家投资对象：风险公司（萌芽、初创、扩张、成熟阶段）投资目的：追求资本的增殖，而不是长久持有投资公司的私人股权以获得股息收益。投资性质：不是单纯提供资本金支持，而是在提供资本金支持的同时还提供资本经营服务并直接参加公司创业。19

1.2.2风险投资的特点有人说，不是我不明白而是这个世界变化得太快。确实如此，这是一种瞬息万变的世界，一种眼花燎乱的世界，你想理解它，想征服某个领域，请你一定要先看认真。风险投资组合投资长久投资定时投资权益投资专业投资投融资结合201.2.3风险投资的功效集资功效嬗变功效资金匹配功效效益功效增进高新技术产业发展功效激励创业公司家和高新技术研究人员创业功效风险管理功效推动风险公司规模发展功效..\..\音响资料\资我市场\《资我市场》第七、八集.rmback211.2.3风险投资的作用增进研究创新成果的工程化与商业化增进高新技术产业的发展提供了一种有效的投资工具是迎接知识经济时代严峻挑战的必要方法风险投资的根本任务是哺育公司和公司家。风险投资的作用是支持创业者创业，协助投资人投机；如果加点政治内容就是支持创新者创中华之业，协助投资人投高科技之机。——成思危22

1.2.3风险投资的条件任何一粒种子只有落在它适合的土壤中才干生根发芽，世间万物皆是如此，风险投资也不例外，生存的基础是必不可少的。

一群有创新成果的创业者一批优秀的风险投资家充裕的后续资金完善的支持环境back231.3风险投资的发展足迹—印在每一块土地上的足迹都有它的含义趋势——趋势总是从历史中走出并迈向将来24

1.3.1发展足迹风险投资在美国风险投资在欧洲风险投资在亚洲25

风险投资在美国当代风险投资的发祥地是美国。美国的风险投资史几乎能够囊括括了世界风险投资史的绝大部分，20世纪30年代美国惠普公司的创立形成是最初当代意义上的风险投资，1946年成立的美国研究与开发公司（ARD）成为世界风险投资史上的里程碑。70年代美国风险投资衰退，小公司投资公司（SBIC）由于经验、办法，人员等方面的问题，并未能带动风险投资的发展。也未能占据优势．随即出现了私人风险投资公司。26但它的诞生真是生不逢时,时值美国投资业惨受重创，萎靡了近10年。随即而来的是80年代的复苏，90年代的高潮，筹资总额连年上升。风险投资成功率大幅提高。兼并与收购此起彼伏、整个风险投资行业出现了前所未有的景象．购并事件使得风险投资业不停地集中和扩张、许多高新技术公司也同样采用了这样的一条扩张途径。风险投资行业在新世界中的发展将经历一番风雨，再创一片天地。27风险投资在欧洲欧洲的风险投资来源干20世纪60年代末。而其在欧洲真正的兴起是从80年代开始，比起美国要晚得多。但其发展速度却是惊人的，获得的成就也是巨大的．在80～90年代风险投资在欧洲欧共体的推动下，建立了‘欧洲风险投资联合会”，由联合会负责沟通和协调．另外1996年欧洲股票新市场成立，它分别附属于布鲁塞尔、巴黎、阿姆斯特丹、法兰克福四个证券交易所．欧洲新市场的建立为高科技中小公司及风险投资的运作提供了更广阔的舞台与退出渠道。

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风险投资在亚洲亚洲似乎是现在经济中发明奇迹的地方，也是某些但愿破灭的地方，总有点神秘的色彩让经济学家们难以琢磨。亚洲的发展