近期市场调整的复盘与应对

内容目录一、略题近市调整复与对 5复：价位美联决，益产冲击 5应：要跌与低行梳理 6势涨向理 6位稳业理 13二、周场现政事件本指3月20周） 18A股盘沪创2026年新，围击主要因 18行情现沪创2026内新，围击主原因 18估值踪指与业位多下行 20全权：遍，亚股相抗跌 21大资：品多数跌中利扩张 22政事：1-2月开局好鲍尔及息可性 24风险示 25图表目录图表1：全权市场2026年3月2至3月20日区涨幅（%） 5图表2：ICE油格历史动率 5图表3：上指日K6图表4：申行业2026年3月2至20区跌幅（%） 6图表5：2026年3月2日至20相抗的热门念 7图表6：中逆器金额同增速 7图表7：光逆器走势 8图表8：光逆器走势 8图表9：中风机口金及比速 8图表10：风发周走势 8图表11：风发日走势 8图表12：中蓄池口金及比速 9图表13：储周走势 9图表14：储日走势 9图表15：ICE布价势 10图表16：油开周走势 10图表17：油开日走势 10图表18：原与品运输数势 10图表19：航周走势 11图表20：航日走势 11图表21：光块线势 11图表22：光块线势 11图表23：动煤格势 12图表24：央煤周走势 12图表25：央煤日走势 12图表26：央银周走势 12图表27：央银日走势 12图表28：电股线势 13图表29：电股线势 13图表30：仿药线势 13图表31：仿药线势 13图表32：2025年4月8日至上较的位业 14图表33：铁公周走势 14图表34：铁公日走势 14图表35：中乘车量及比速 15图表36：乘车线势 15图表37：乘车线势 15图表38：调发品线走势 15图表39：调发品线走势 15图表40：饮乳周走势 16图表41：饮乳日走势 16图表42：飞茅批走势 16图表43：白周走势 16图表44：白日走势 16图表45：非酒线势 17图表46：非酒线势 17图表47：中家零额及比速 17图表48：中家出金额同增速 17图表49：白家周走势 17图表50：白家日走势 17图表51：万全A及其交、手率 18图表52：万全A风险价(ERP)走（%） 18图表53：A核指周涨幅（%） 19图表54：A各风数本涨幅（%） 19图表55：科创50/深300、业指/深30019图表56：中证2000/深300、盘股/深300走势 19图表57：申一行本周跌（%） 20图表58：A市数PE估历史位（2010至今） 20图表59：申一行业PE估历史位（2010至今） 21图表60：全重股本周跌（%） 21图表61：美市与业指本涨幅（%） 22图表62：港市与业指本涨幅（%） 22图表63：布特油伦敦价走势 22图表64：铜比油比走势 22图表65：全大资本周现 23图表66：中美10期债收率利走（%） 23图表67：本政事梳理 24一、策略专题：近期市场调整的复盘与应对复盘：油价高位扰动美联储决策，权益资产受冲击从2月2832日至0.9%0.4%，2025当前最重。图表1202632320（%）（%）0

-6.66-10.66-12.37-11.49-9.31-9.09-8.37-6.66-10.66-12.37-11.49-9.31-9.09-8.37-8.31-7.41-6.94-5.41-5.28-5.08-4.94-4.50-3.05300克 数 生

台标巴湾普西证 IBOV500交 IBOV500所

韩 印 澳 英 日 法 德 国 度 洲 国 经 国 国 孟 标 富 证DAXCAC225UKX20030KOSPI买 普 时 交DAXCAC225UKX20030KOSPI所loomberg图表2：ICE布油价格与历史波动率历史波动（%，轴） ICE布油价格（元/桶11010090807060502025-01-02 2025-04-02 2025-07-02 2025-10-02 2026-01-02

10090807060504030201003月2日至2020262026A股行业亦多数下跌，图表3：上证指数日K走势图表4：申万行业2026年3月2日至20日区间涨跌幅（%）3.2~3.20区间涨跌幅（%）50

664321-1-1-3-3-5-6-6-6-7-7-8-9-9-9-9-9-10-11-11-11-13-13-14-15-20事 设 石牧饮装运生

零化机设材 军 金业 备 化渔料饰输物

融造务饰

售工 备料 工 属应对：重要抗跌方向与低位行业梳理202548A逆势上涨方向梳理3220新老能源括科技股的防御方向。3.2~3.20区间涨跌幅（%）涨跌%）（幅0区间3.22~3.2~3.20区间涨跌幅（%）涨跌%）（幅0区间3.22~3.全A万得20151050-5-10(CPO)逆转块煤 银股(CPO)

铁电负估电路建 胞变 炭 行精

采 选顶

厂交央器 选 精 选

电 换企(OCS)池 机(OCS)结论看：新老能源；光模块；防御方向电力股央企银行日央企煤炭；仿制药22022~20242022线初步突破上涨中继。图表6：中国逆变器出口金额及同比增速中国:出金额:逆器:当月值亿美） 中国:出金额:逆器:当月同（%，右）141210864202021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

200150100500-50-100图表7：光伏逆器周走势 图表光伏逆器日走势2412022~2024年下跌趋势后持续上涨、近期突破2022年高点，日线形成牛旗形态。图表9：中国风电机组出口金额及同比增速中国:出口金额:风力发电机组:当月值（亿美元）3210

中国:出口金额:风力发电机组:当月同比（%，右轴）

5004003002001000-1002021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09图表10：风力发周线势 图表11：风力发日线势2比增速61.70%2022~2024年下跌趋势后持续上涨，但目前仍面临2022年高点阻力压制，日线突破震荡区间后回踩。图表12：中国蓄电池出口金额及同比增速中国:出金额:蓄池:当月值亿美） 中国:出金额:蓄池:当月同（%，右）90807060504030201002021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

120100806040200-20-40图表13：储能周走势 图表14：储能日走势100/高位；技术面看，油气开采周线与周线均在经历上涨窄通道后明显回调，后续转入震荡区间的概率较高。图表15：ICE1401301201101009080706050

ICE布油价格（美元/桶）2021-03-19 2022-03-19 2023-03-19 2024-03-19 2025-03-19 2026-03-19图表16：油气开周线势 图表17：油气开日线势航运景气度提升，技术面处于上涨趋势中。中观景气看，近期原油与成品油运输指数均大幅上涨，其中原油运输指数已突破2023年高点；技术面看，航运周线处于上涨趋势中，日线形成牛旗形态。图表18：原油与成品油运输指数走势原油运输数(BDTI) 成品油运指数(BCTI)（轴0

250020001500100050002021-03-19 2022-03-19 2023-03-19 2024-03-19 2025-03-19 2026-03-19图表19：航运周走势 图表20：航运日走势FeynmanAI70%图表21：光模块线走势 图表22：光模块线走势因防御逻辑；技术面看，央企煤炭周线与日线突破后明显回调，后续可能在高位构建新的箱体。图表23：动力煤价格走势中国:秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)（元/吨）广州港:库提价(含税):神木块(A4%,V28%,S0.2%,Q6100)（元/吨）900850800750700650600550500450

35003000250020001500100050002021-03-19 2022-03-19 2023-03-19 2024-03-19 2025-03-19 2026-03-19图表24：央企煤周线势 图表25：央企煤日线势央企银行周线处于震荡区间中、日线反转突破双底。技术面看，央企银行周线处于高位震荡区间中，日线反转2025年底至2026年初的下跌趋势、初步向上突破双底。图表26：央企银周线势 图表27：央企银日线势电力股景气受产业催化，技术面处于上涨趋势中。2026年，算电协同首次被写入政府工作报告，明确列为新基建工程，或催化电力股景气；技术面看，电力股周线处于上涨趋势中，日线形成牛旗形态。图表28：电力股线走势 图表29：电力股线走势2025图表30：仿制药线走势 图表31：仿制药线走势1.2.2低位企稳行业梳理202548防御类行业，包括制造类消费类。结论看：防御类型银行股份制银行于震区中日反突破底， 铁路公路时有认势反；制造类乘用车；消费类白色家电白酒调味发酵品饮料乳品非白酒2025.4.8~2026.3.20区间涨跌幅（%）3.2~3.20区间涨跌幅（%）%）（2025.4.8~2026.3.20区间涨跌幅（%）3.2~3.20区间涨跌幅（%）%）（03.22~3.全A151050-5-10-15-20ⅡⅡⅡⅡⅡⅡ公酒车乳制连电

加商大 媒用Ⅱ路 品银锁器Ⅱ

场电设景务酵

售 品

工业型 体品ⅡⅡⅡ行 区 品 银ⅡⅡⅡⅡ行Ⅱ突破双底。2024图表33：铁路公周线势 图表34：铁路公日线势2-15.41%图表35：中国乘用车销量及同比增速中国:销:乘用车:当月（万） 中国:销:乘用车:当月比（%，轴3503002502001501005002021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

100806040200-20-40-60图表36：乘用车线走势 图表37：乘用车线走势调味发酵品处于窄幅震荡区间中段。技术面看，调味发酵品周线与日线均处于窄幅震荡区间中，当前位置为区间中段，参与性价比不高。图表38：调味发品周走势 调味发品日走势图表40：饮料乳周线势 图表41：饮料乳日线势白酒景气度保持低位，但周线处于重要支撑位上方。中观景气看，飞天茅台批价小幅反弹后保持低位震荡；技术面看，白酒周线在低位区间中弱势震荡，当前处于重要支撑位上方，日线构建短期震荡区间。图表42：飞天茅台批价走势中国:批参考价:飞天茅:当散装元） 中国:批参考:飞天茅台:当原装元）450040003500300025002000150010002021-03-20 2022-03-20 2023-03-20 2024-03-20 2025-03-20 2026-03-20图表43：白酒周走势 图表44：白酒日走势非白酒周线距离箱体下沿较远，日线处于下跌趋势中继。技术面看，非白酒周线处于下跌趋势后的震荡区间，当前位置在箱体中段，日线处于下跌趋势中继，可能会进一步向下突破。图表45：非白酒线走势 图表46：非白酒线走势白色家电景气度修复，技术面处于震荡区间下沿。中观景气看，2026年2月家电零售额同比增速转正，反映以旧换新带来的消费透支或已逐渐改善，同时2026年2月家电出口额同比增速大幅提升创2022年以来新高；技术面看，白色家电周线处于上涨宽通道后构建的窄幅交易区间，日线处于震荡区间下沿。图表47：中国家零售及同增速 图表48：中国家出口额及比增速0

中国:零售额:家用电器和音像器材类:当月值（亿元）中国:零售额:家用电器和音像器材类:当月同比（%，右轴）0

0

中国:出口金额:家用电器:当月值（亿美元）中国:出口金额:家用电器:当月同比（%，右轴）

6050403020100-10-20-302021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2025-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2025-03图表49：白色家周线势 图表50：白色家日线势二、本周市场表现与政策事件（本周指3月20日当周）2.1A股复盘：沪指创2026年内新低，外围冲击是主要原因行情表现：沪指创2026年内新低，外围冲击是主要原因本周沪指创2026AAERP为2.60%，周内变动12.42bp，反映市场风险偏好明显回落。图表51：万得全A走势及其成交额、换手率

成交额（亿元）右轴 万得全A 换手率（%）右

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02025-03-25 2025-05-26 2025-07-22 2025-09-16 2025-11-19 2026-01-16图表52：万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%）万得全A-ERP（%） 均值(2010年至) +1倍标准差 -1倍标准差 万得全A（轴）60004.560004.03.53.02.52.01.5

750070006500550050001.045000.540000.035002025-03-252025-05-252025-07-252025-09-252025-11-252026-01-25本周A股指数普遍下跌。创业板指和沪深300表现居前，周度涨跌幅分别为1.26%和-2.19%；微盘股和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为-7.12%和-5.82%。-4.45%-5.08%（-032（-.1-1.8%（-2.56%）（-0.73%）本周涨跌幅（%）0-1-2-3-4-5-6-7-8-2.1-1.8基陆茅 亏微绩金股指 损利优重通数 股股本周涨跌幅（%）0-1-2-3-4-5-6-7-8-2.1-1.8基陆茅 亏微绩金股指 损利优重通数 股股股仓稳资制消消服定源造费费务--5.5-4.7-4.6-5.1-4.4-4.3-3.9-2.6-2.4-2.8-2.2-0.77.2-0.3本周涨跌幅（%）1.3-2.2-3.2-7.1-5.8-5.8-5.7-5.2-4.0-3.4-2.9-2.5210-1-2-3-4-5-6-7A500-8A50050300创沪上业深证板 50300指

上科中中北中证创证证证证指 TMT50050TMT500502000100050本周科创50/300/3002000/300/300-1.88%、3.53%、-3.59%和-5.04%。图表55：科创50/深300、创板/深300势 图表56：中证2000/深300、盘/深300科创50/沪深300 创业板指/沪300（右轴） 中证2000/沪深300 微盘股/沪深300（轴）0.660.350.660.330.310.290.270.250.230.212025-03-25 2025-07-25 2025-11-25

0.760.710.610.560.510.46

0.800.750.700.650.600.552025-03-252025-06-252025-09-252025-12-25

1401301201101009080702.1%0.36%和-0.48%FeynmanAI70%AA图表570.4-0.50.4-0.5-6.3-6.3-7.9.11.8---5.6-3.82.120-2-4-6-8-10-12-14

本周涨跌幅（%）饮事 金运生

服产 牧零石机护

装设军材 化金料业 融输物

备器造

渔售化 理

饰备工料 工属估值跟踪：指数与行业分位多数下行市场指数估值分位多数下行。（9.5%（8.6（86.86%）PE5050别变动0.73、0.7、-0.79个百分点。2301801308030-2095%科创88%深证成指2301801308030-2095%科创88%深证成指87%85%上证指数中证76%75%沪 上深 证74%69%67%36%98%76%35%中 北证 证中证创业板指陆股通基金重仓茅指数10005050050300200050PE（9.2%（8.7%89.%1.37、1.350.8910005050050300200050图表59：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）020%产机零 石售

全球权益：普遍下跌，亚洲股市相对抗跌KOSPI305.36%、0.43%、-0.04%。图表60：全球重要股指本周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%）-4.55-3.38-3.34-4.55-3.38-3.34-3.11-2.86-2.19-2.19-2.11-2.07-1.90-0.83-0.81-0.74-0.040.43420-6KOSPI国湾证交所KOSPI

印 香 IBOV度 港 IBOV孟 恒30买 生30

日 标 纳 道 沪 经 普 斯 琼 深 300500225达 斯 300500225200克 工 业200

越法英上德南国国证国证富指DAXUKXCAC交时数所DAXUKXCACloomberg2026-2027143210-1-2-3-4-5-6-2.1能金电工信可医房必材43210-1-2-3-4-5-6-2.1能金电工信可医房必材源融信业息选疗地需料服 技消保产消 事务 术费健 费 业罗标纳道素普斯琼达斯克工业-4.5-4.5-4.0-3.0-2.7-1.9-1.8-1.5-2.1-1.9-1.70.42.8420健消业筑性技业-11.3业费业业消业费恒恒恒生生生指中科数国技企业-5.0-2.9-2.1-1.6-1.5-0.8-2.1-1.1-0.7-0.3-0.30.91.82.2本周涨跌（%） 本周涨跌（%）50020005002000大类资产：商品价格多数下跌，中美利差扩张权益方面，1.79%LME铜和CRB8.77%-9.56%-6.65%和汇率方面，0.71%图表63：布伦特油与敦金格走势 图表64：铜金比油金走势

布伦特原（美/桶） 伦敦金（元/盎司右轴）

3.23.13.02.92.82.72.62.52.4

LME铜/伦金 布伦特原油/伦敦金右轴）2025-04-16 2025-08-16 2025-12-16 2025-04-16 2025-08-16 2025-12-16loomberg loomberg.图表65：全球大类资产本周表现.权益涨跌幅（%）本周价格上周价格MSCI全球市场-1.79981.31999.21MSCI发达市场-1.974244.094329.54MSCI新兴市场-0.421463.331469.47大宗商品涨跌幅（%）本周价格上周价格布伦特原油（美元/桶）8.77112.19103.14伦敦金（美元/盎司）-9.564562.555044.60LME铜（美元/吨）-6.6511834.7312677.80CRB商品-1.15555.90562.35利率债变动（bp）本周价格上周价格中国1年期国债收益率-2.001.26%1.28%10年期国债收益率1.561.83%1.81%美国1年期国债收益率17.003.81%3.64%10年期国债收益率10.294.38%4.28%中美利差1年期利差-1900-2.55%-2.36%10年期利差8.73-2.55%-2.46%外汇（%）上周价格美元指数-0.7199.65100.36人民币兑美元0.000.14490.1449可转债涨跌幅（%）本周价格上周价格中证转债指数-3.15492.62508.67信用债变动（bp）本周价格上周价格中国3年期AAA+中票信用利差1.010.17%0.16%5年期AAA+中票信用利差1.010.22%0.21%美国IG债OAS利差-1.040.29%0.30%HY债OAS利差2.963.15%3.12%bloomberg图表66：中美10年期国债收益率及利差走势（%）中美利差（%，右） 中债国债期收率:10年 10年期美国债益率0.050.043212025-04-18 2025-06-18 2025-08-18 2025-10-18 2025-12-18 bloomberg

-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5政策事件：1-2月经济开局良好；鲍威尔提及加息可能性图表67：本周政策事件梳理日期政策/事件主要内容影响国内宏观3月16日1-2月经济开局良好、喜大于忧，投资增速明显回升，房地产延续调整2026年1-2月工业增加值同比6.3（前值5.9），社零同比2.8（前值0.9）；1-2月固投同比1.8（前值-3.8），地产投资同比-11.1（前值-17.2），广义基建投资同比9.8（前值-1.5）、狭义同比11.4（前值-2.2），制造业投资同比3.1（前值0.6）。整体看，1-2月经济开局良好、喜大于忧：喜在，进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升；忧在，房地产延续调整，消费有所反弹、但仍属低位。3月19日1-2月财政收入端分化明显，支出端明显加快、财政前置发力特征明显2026年1-2月一般财政收入累计4.42万亿，同比0.7（上年12月同比25）。1-2月一般财政支出累计4.67万亿，同比3.6（上年12月同比-1.8）。与同期经济数据表现一致，1-2月财政收入端分化明显，出口偏强、物价回升等因素支撑下，企业部门相关税收表现好于居民部门；支出端明显加快、财政前置发力特征明显，基建、民生相关支出增速均抬升。金融市场3月19日央行表示，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行中国人民银行党委3月18日召开扩大会议，会议指出，积极稳妥化解重点领域金融风险。在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡。持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。海外宏观3月19日美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50-3.75不变美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50-3.75不变，连续第二次按兵不动，符合市场预期。声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定。美联储理事米兰对本次利率决议持反对意见，主张降息25个基点。声明指出，经济活动以稳固速度扩张；通胀在某种程度上依然高企；经济前景不确定性维持在高位，中东局势对美国经济影响存在不确定性。点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，降息路径更加保守。利空鲍威尔表示，若通胀无进美联储上调通胀及经济增长预期，反映出对经济韧性的信心。美联储主席鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状3月19日展，将不会降息，下一步行动是加息的可能性确实被提态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息。绝大多数人不认为加息是基本预期，但下一步行动是加息的可能性确实被提及。鲍威尔称，在美国司法部调查结束前，自己利空及无意离开美联储理事会。若任期结束时美联储主席人选未获确认，将担任临时代理主席。国际关系中美在法国巴黎举行经贸磋商，双方围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸3月16日中美在法国巴黎举行经贸磋商议题，进行了坦诚、深入、建设性的交流磋商，形成了一些新的共识，并将继续保持磋商。双方同意，研究建立促进双边贸易投资的合作机制。针对美方近期出台有关301调查、企业制裁、市场准入限制等涉华消极举措，国务院副总理何立峰表示，中方将采取必要措施，坚决捍卫自身正当合法权益。中东能源设施遭袭风险骤然升级。伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国3月18日中东能源设施遭袭风险骤然升级和以色列袭击，这是伊朗上游油气设施首次成为攻击目标。伊朗随后宣布，将全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标。伊朗伊斯兰革命卫队发表紧急声明，宣布已对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击。美国总统唐纳德·特朗普当地时间3月20日在其社交媒体真实社交发文表示，随着他们考虑逐步降级在中东3月21日特朗普称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动针对伊朗政权所开展的各项重大军事行动，他们已非常接近实现既定目标：彻底削弱伊朗的导弹能力、发射装置及所有相关设施。摧毁伊朗的国防工业基础。消灭伊朗海空军力量，包括防空武器系统。绝不允许伊朗哪怕是接近拥有核能力。产业动态3月17日英伟达CEO黄仁勋在GTC2026大会上宣布多项重磅技术突破英伟达CEO黄仁勋在GTC2026大会上宣布多项重磅技术突破：DLSS5实时神经渲染模型，为游戏注入"电影级"光照与材质细节；Feynman下一代AI芯片架构，采用