精测电子半导体量测设备突破3D封装开辟成长新赛道

内容目录精测电子：本土半体检测设备执牛耳者 4发展历程：二十年耕辍，成就检测设备军位 4股权结构：结构稳定 5主营业务：显示、导、新能源三大赛道同进 5公司业绩：短期业波，半导体业务逐渐为长核心驱动力 7量检测设备市场受于企，国产设备亟待力 9前道第四大设备：造率的守护关键 9中国大陆量检测设进规模庞大，国产替前广阔 10矢志突破半导体量测术，打破海外技术篱 11产品布局全面，前道域多管齐下 11掌握量检测核心技，得重要客户订单 12前瞻布局先进封装务辟成长新赛道 14盈利预测 15风险提示 16图表目录图1： 公司发展历程 4图2： 公司股权结构 5图3： 公司半导体光学检设产品 5图4： 公司自动测试设备品 5图5： 中小尺寸LCD查机 6图6： MicroLED/OLED微显模组检测设备 6图7： 公司电池测试设备品 6图8： 公司切叠一体机产品 6图9： 公司各领域营业收变趋势（单位：亿元） 7图10： 公司研发投入变化势 8图11： 公司营收变化趋势 8图12： 公司归母净利润变趋势 8图13： 量检测设备存在多细类 9图14： 量检测示意图（有形测） 9图15： 量检测设备剖面图 9图16： 中国量检测设备市规模 10图17： 2025年中国半导体量测设备市场格局 10图18： 公司产品线齐全 11图19： 公司实验室资质 12图20： 公司研发中心布局 13图21： 公司主要客户 13图22： 江城中试产线建设目 14图23： 江城中试产线 14表1： 公司业务拆分及盈预测 15表2： 公司期间费用率预测 16表3： 可比公司估值 16精测电子：本土半导体量检测设备执牛耳者发展历程：二十年深耕不辍，成就检测设备领军地位图1：公司发展历程

公司成立于2006年，公司总部位于武汉，2016年11月于深交所上市。经过二十年的发展，通过全栈自研光机电算软一体化技术平台，公司构建起从精密检测仪器到智能检测设备到行业解决方案的智能检测生态体系。目前已成为半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的综合服务提供商。公司官网，股权结构：结构稳定.6。图2：公司股权结构25.0625.0664.388.05彭骞 陈凯 胡隽 其他choice，时间截止为2025年9月30日，主营业务：显示、半导体、新能源三大赛道协同并进（ATE）图3：公司半导体光学检设产品 图4：公司自动测试设备品公司官网， 公司官网，公司在显示领域的主营产品涵盖D、LD、niLD、coLD、Micro-LEDAOILEDAI公司紧抓新型显示产业机遇，深化AR/VR全产业链布局，与全球行业龙头达成战略协同，形成了覆盖核心器件-模组-整机的全制程检测解决方案。在AR领域，公司于光引擎、目镜模组及整机组装检测环节保持技术代差，订单持续增长；在VR领域，凭借自主光学检测系统，持续获得全球头部客户的MicroOLED与Pancake光学模组全流程检测订单。公司同时积极拓展合作边界，正推进与海外龙头在光波导检测方面的项目合作，为业务增长注入新动力。这些成果进一步巩固了公司在头显检测设备领域的技术领先地位。图5：中小尺寸LCD查机 图6：MicroLED/OLED微显模组检测设备公司官网， 公司官网，TY系统、CIRBMS针对新能源领域持续亏损的不利局面，公司预计将进一步优化、调整业务结构，聚焦半导体等优势领域。图7：公司电池测试设备品 图8：公司切叠一体机产品公司官网， 公司官网，公司业绩：短期业绩波动，半导体业务逐渐成为增长核心驱动力近年来，公司正处于战略转型的深化期，业绩呈现典型的结构性分化特征。半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。2025年Q3季度，公司半导体领域营收2.67亿元，较上年同期增长48.67%。图9：公司各领域营业收入变化趋势（单位：亿元）6.715.636.715.6315.9117.483.9521.697.681.835.002022

2023显示

2024半导体 新能源 其他业

2025H1

0.00choice，2025LCD2025年Q3示板块实现销售收入5.6514.67%OLED2025Q30.3314%0120251028202534.46其中半导体领域在手订单约17.91亿元、显示领域在手订单约12.41亿元、新能源领域在手订单约4.14亿元。图10：公司研发投入变化趋势7.3141.05%6.67.3141.05%6.65.895.24.54.19%.78%.92%11.70%2911107 40.00%6 35.00%30.00%525.00%420.00%315.00%2 10.00%1 5.00%02021 2022 2023 2024 Q1-Q3

0.00%研发支出(亿元) 研发支出(同比)choice，公司以高强度研发投入作为核心战略基石，持续加码技术创新。2025年前三季度，公司研发投入达5.2亿元，同比增长11.9%，保持在较高水平。公司着眼长远，通过持续深耕技术深水区，虽对当期利润产生一定影响，但进一步强化了核心竞争力，为未来高质量增长积蓄动能。图11：公司营收变化趋势 图12：公司归母净利润变趋势 27.31 24.09 27.31 24.0924.2925.6522.7125201510502021 2022 2023 2024 Q1-Q32025

30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00

2021202220232021202220232024 202521.510.50-0.5-1营业总收入(亿元) 营业总收入(同比)

归母净利润(亿元)choice， choice，05.1.4较快的增长水平；同期，公司实现归母净利润1.0亿元，成功扭亏为盈。量检测设备市场受制于美企，国产设备亟待发力前道第四大设备：制造良率的守护关键图13：量检测设备存在多个细分类中国集成电路检测和测试产业技术创新路线图》（电子工业出版社，雷瑾亮），CMP图14：量检测示意图（有形测） 图15：量检测设备剖面图MKS官网, KLA投资者关系报告，中国大陆量检测设备进口规模庞大，自主开发前景广阔112.3图16：中国量检测设备市场规模华经产业研究院,202445.2图17：2025年中国半导体量检测设备市场格局华经产业研究院,2025KLA5.153矢志突破半导体量检测技术，打破海外技术藩篱产品布局全面，前后道领域多管齐下图18：公司产品线齐全

F（2019W1200WST1200公司公告，在半导体前道量测检测设备领域，公司的设备产品广泛应用于硅片加工、晶圆制造、科研实验室、第三代半导体四大领域。OCDOCD公司产品成熟度与品牌认可度持续提高，产品线日益丰富，在半导体检测领域的市场拓展步伐显著加快。随着未来海外半导体量测设备供应风险逐渐加剧，自主开发的紧迫性日益凸显，公司有望凭借自身优势，进一步赢得市场份额。掌握量检测核心技术，取得重要客户订单图19：公司实验室资质公司官网，截至05年6月0461144045726图20：公司研发中心布局公司官网，OCDOCD半导体单/OCDFIB-SEMRDBICP/FTATE图21：公司主要客户公司官网，凭借出色的技术实力，公司已与中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、广州粤芯等众多客户建立了良好的合作关系。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，有望在后续会成为公司业绩增长的核心驱动力。前瞻布局先进封装业务开辟成长新赛道36的图22：江城中试产线建设目 图23：江城中试产线 中国光谷， 中国光谷，12693AI盈利预测显示领域：202520271.065/.044％。半导体领域：20252027145/.03.15.、5.9%5.6。新能源领域：2025至20277/.0313050%、50。其他业务领域：我们预计公司2025至2027年其他业务营业收入为04/.0.5、99。表1：公司业务拆分及盈利预测202320242025E2026E2027E显示领域收入（百万元）1747.731590.781550.001650.001750.00YOY-19.38-8.98-2.566.456.06毛利率49.7238.3644.0044.0044.00半导体领域收入（百万元）394.52767.941545.002440.003391.00YOY116.0294.65101.1957.9338.98毛利率52.8345.7555.1756.3957.16新能源业务收入（百万元）241.00167.00270.00300.00301.00YOY-29.75-30.7061.6711.110.33毛利率35.5530.8132.0035.0035.00其他业务收入（百万元）46.1039.3545.0050.0055.00YOY27.83-14.6614.3711.1110.00毛利率56.4431.3139.0039.0039.00总收入（百万元）2,429.352,565.073,410.004,440.005,497.00YOY-11.035.5932.9430.2123.81毛利率47.0939.9748.0550.1551.57，综上，我们预计公司2024至2026年的营业收入分别为34.10／44.40／54.974.5515、.7。表2：公司期间费用率预测202320242025E2026E2027E销售费率758%731%720%700%650%管理费率1221201%1200%1150%1100%研发费率263%223%2750%2700%2650%所得税率295%-3.93%1000%1000%1000%，表3：可比公司估值

05/0/77.070.0计05/06/071/.0102025/2026/2027年的研发费用率分别为7.0/.0/.00506/07101.0/.0。公司市值（亿元）归母净利润（百万元）PE2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E中科飞测571.47140.34-11.53219391594169.71-260.95146.1696.21精智达天准科技229.14112.71115.68215.1780.16124.69159.54160266.36242374.4727172.4733.5685.5167.23143.6370.4486.0346.5761.1941.59PE均值91.9176.37158.3492.9266.33精测电子150.10-97.60167.27379.27570.55162.3—213.294.062.5choice，，中科飞测、天准科技预测数据来自财通证券，精智达数据来自 一致预期，数据截止2026年3月20日，选取同样生产半导体检测设备的中科飞测，精智达、天准科技三家企业作为可比公司。根据可比公司的盈利预测，计算得到可比公司2025-2027年PE的平均值分别为158.34/92.92/66.33倍，考虑到公司半导体领域业务收入增长迅速，多款关键设备产品验证顺利推进，有望为公司未来提供重要增量。首次覆盖，给予增持评级。风险提示产品需求不及预期风险：光学量检测设备的需求量与下游晶圆厂扩产进度密切相关。若晶圆厂削减产能和资本开支，可能拖累国产量检测设备的市场需求。海外供应链风险:公司的半导体量检测设备，有部分零部件来自海外，若海外供应商断供，可能对公司产品生产造成拖累。研发进度不及预期风险：公司所生产的量检测设备涉及到光学、电子学、算法等领域的高难度技术；频谱与缺陷算法和数据库，需要长时间的积累与改进。新产品验证周期长，研发难度大，若研发进度不及预期，会拖累公司未来的业绩。行业竞争加剧风险：目前，更多国内企业开始进入量检测设备领域。若未来竞争加剧，公司的盈利能力将受到影响。股东减持风险：2026235%以股权质押风险：大股东彭骞目前质押股份达3405.5万股，若市场波动导致质押股份市值缩水，或将加剧股价波动。公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入2429.372565.073410.004440.005497.00成长性减:营业成本1285.271539.801771.602213.502662.05营业收入增长率-11.0%5.6%32.9%3.2%23.8%营业税费26.8130.9134.1044.4054.97营业利润增长率-48.2%267.4%—4.7%55.0%销售费用184.17187.49245.52310.80357.31净利润增长率-44.8%65.0%—126.7%5.管理费用298.43308.02409.20510.60604.67EBDA4.9%-80.1%5537%5.3.5%研发费用640.60724.05937.751198.801456.71EBT1.7%-158.1%—91.6%4.7%财务费用51.2878.0982.3593.44103.40NOPLAT27.1%5.6%—91.6%4.7%资产减值损失-10.07-21.29-20.00-20.00-20.00投资资本增长率33.0%7.8%-3.8%0.3%8.7%加:公允价值变动收益-15.20-15.600.000.000.00净资产增长率19.6%.7%1.0%3.9%5.9%投资和汇兑收益9.70-14.6310.2313.3216.49利润率营业利润129.10-216.17128.18309.86480.26毛利率7.1%40.0%48.0%5.5.加:营业外净收支-2.141.760.000.000.00营业利润率5.3%-8.4%3.8%7.0%8.7%利润总额126.97-214.41128.18309.86480.26净利润率3.7%-8.7%3.4%.3%7.9%减:所得税37.498.4212.8230.9948.03EBD14.4%2.7%3.3%5.5%6.3%净利润150.10-97.60167.27379.27570.55EBT7.6%-4.2%.2%9.1%10.6%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金1849.841738.84485.16610.16739.65固定资产周转天数263311270227195交易性金融资产0.000.000.000.000.00流动营业资本周转天数250239202206202应收账款1502.481247.851605.282025.002428.11流动资产周转天数723775573477459应收票据2.221.852.463.213.97应收账款周转天数220193151147146预付账款164.22123.50141.73177.08212.96存货周转天数398399439421399存货1489.191927.542391.342788.363119.67总资产周转天数123713541051847763其他流动资产90.41124.03149.03175.03203.03投资资本周转天数9371053806638564可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE4.1%-2.8%.7%9.9%3.5%长期股权投资302.00826.99826.99826.99826.99ROA1.1%-2.3%.2%2.7%3.7%投资性房地产1.820.000.000.000.00ROIC.-1.4%2.5%4.4%5.9%固定资产2010.732415.972702.062905.383044.04费用率在建工程628.82475.62206.7180.030.03销售费用率7.6%7.3%7.2%7.0%.5%无形资产297.88315.04324.13335.21352.80管理费用率12.3%12.0%12.0%1.5%11.0%其他非流动资产23.4826.8129.3429.3429.34财务费用率2.1%3.0%2.4%2.1%1.9%资产总额9221.3310076.319829.5811068.0412235.85三费/营业收入22.0%22.4%21.6%20.6%19.4%短期债务1159.601199.61596.851201.741655.40偿债能力应付账款869.971000.141082.641291.211478.92资产负债率5.2%58.4%5.0.3%61.9%应付票据84.3784.5193.50116.82140.50负债权益比118.6%4.5%132.3%5.7%162.7%其他流动负债6.959.749.749.749.74流动比率1.861.611.681.531.47长期借款273.00768.85982.32982.32982.32速动比率1.150.870.670.630.63其他非流动负债160.40176.000.000.000.00利息保障倍数2.81-1.312.314.215.48负债总额5002.255886.835597.896671.257577.99分红指标少数股东权益513.52725.66673.75573.35435.04P()0.200.000.180.