飞机租赁行业市场前景及投资研究报告：飞机积压订单高位宽体机市场走强

行业评级：优于大市评级变动：维持证券研究报告2026年3月19日飞机积压订单仍居高位，宽体机市场走强——飞机租赁行业跟踪报告核心要点•

飞机制造商产能在缓慢恢复，积压订单飞机数量仍维持高位。受供应链及劳动力短缺等因素影响延续，飞机制造商产能受限、交付延迟问题依然严峻。2026年2月，波音飞机交付量为51架，空客飞机交付量为35架。飞机订单需求持续火热，积压订单量继续维持在历史高位水平。•

根据IBA，宽体机市场走强的核心原因之一是市场上机龄在15年以下、可供出售或租赁的宽体机严重匮乏。由于前所未有的交付延迟，运营商不得不保留现有机队或选择延长租约。以波音为例，目前波音787的月产量仅约8架，远不足以满足全球机队更新需求。随着波音777X的首架交付时间推迟至2027年，我们届时才可能看到第一批777-300ER退出客运转而进入租赁或货改市场。在此之前，从再营销角度来看，市场趋势非常明确：需求水平和资产价值预计仍将维持在历史高位。•

总体来看，飞机制造商产能虽有所恢复，但仍难以满足持续扩张的飞机需求。整体来看，市场对于飞机的需求仍然十分旺盛，飞机租赁行业将持续受益于飞机供需紧张带来的机遇。亚太地区航空市场增长潜力较大，将为中资飞机租赁公司提供更广阔的发展空间。对比全球飞机租赁龙头AerCap而言，目前中资飞机租赁公司估值仍相对较低，且拥有较高的订单弹性，值得重点关注。2目录一、飞机供给持续紧张二、民航客运需求近况更新三、飞机租赁商动态跟踪3一、飞机供给持续紧张42026年以来，波音飞机交付数量有所加速•

2026年以来，波音飞机交付量较去年同期有所改善，空客飞机交付量略不及去年同期水平。•

2026年2月，波音飞机交付量为51架，空客飞机交付量为35架；今年以来，波音飞机月度平均交付量为49架，空客飞机月度平均交付量为27架。各年份空客月度飞机交付数量（架）各年份波音月度飞机交付数量（架）2019

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12月5资料：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部飞机订单积压量仍处于历史高位•

2026年2月，波音和空客新订单数量分别为21架和28架。•

由于供给持续受限，叠加需求稳健扩张，波音和空客的订单积压量仍在历史高位，截至2026年2月底，波音和空客订单积压量合计为15517架。各年份波音月度飞机订单数量（架）2019

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2025各年份空客月度飞机订单数量（架）2024

20252018202620263503002502001501005025020015010050001月

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10月11月12月6资料：Boeing、Airbus。麦高证券研究发展部2026年春运第6周中国民航全机队飞机利用率约7.9小时/天，比25年下降约0.4小时/天•

2026年春运第6周中国民航全机队飞机利用率约7.9小时/天，比25年下降约0.4小时/天，其中宽体机利用率8.6小时/天，比25年下降约0.7小时/天，窄体机利用率8.0小时/天，比25年下降约0.3小时/天，支线客机利用率5.1小时/天，比25年下降约0.3小时/天。7资料：航班管家DAST、麦高证券研究发展部二、民航客运需求近况更新8受春节错位影响，2026年1月客运增速放缓•

据IATA，2026年1月，全行业客运量同比增长3.8%，较12月的5.8%有所回落。•

全行业客座率为82.0%，创1月历史新高；国际与国内航线客座率均创同期历史最高。全球航空客运量(RPK)全球及主要航线客座率（%）全球亚太航线欧洲航线北美航线10090807060504030201009资料：IATA、Wind、麦高证券研究发展部2026年1月全球民航客运量增速有所放缓•

2026年1月，全球民航客运量（RPK）同比增长3.8%，为2025年6月以来最弱月度增幅，增速放缓主要受春节错期影响。•

全球运力（ASK）同比增长3.5%，全球客座率为82.0%。2026年1月同比变化率全球市场份额占比载客率收入客公里3.8%可用座公里3.5%载客率变化0.2%全球市场合计非洲100.0%2.2%82.0%77.0%83.9%80.2%85.3%83.3%17.9%1.4%16.3%1.8%1.0%亚太34.4%26.7%5.4%-0.3%0.7%欧洲6.0%5.1%拉美8.3%6.0%1.8%中东9.5%7.4%8.0%-0.5%0.5%北美21.8%0.8%0.1%80.2%10资料：IATA、麦高证券研究发展部国际航线增长保持稳健，拉美地区客运量增速相对较高•

2026年1月，全球国际客运RPK同比增长5.9%，全球国际运力ASK同比增长5.8%，客座率为82.5%。•

欧洲地区在全球国际客运量中占比最大，1月表现稳健，国际客运量同比增长6.3%，运力同比增长5.7%；亚太地区的国际客运量占比位居第二，增长势头依然较好，国际客运量同比增长4.4%，运力同比增长5.2%；此外，拉美地区客运量同比增长11.4%，北美地区国际客运量同比增长3.4%。2026年1月同比变化率全球市场份额占比载客率收入客公里5.9%可用座公里5.8%载客率变化0.1%国际市场合计非洲62.8%1.9%82.5%77.4%85.9%79.4%86.5%83.2%11.7%4.4%10.1%5.2%1.1%亚太17.7%23.6%2.9%-0.7%0.5%欧洲6.3%5.7%拉美11.4%7.2%8.9%2.0%中东9.1%7.8%-0.4%0.6%北美7.6%3.4%2.6%82.3%11资料：IATA、麦高证券研究发展部全球国内客运量年初增长乏力，巴西市场表现继续亮眼•

全球国内航空客运RPK在2026年1月同比增长0.1%，全球国内航空客运ASK同比下行0.4%，客座率为81.2%。•

中国国内航空市场因春节错位影响有所放缓，客运量同比下行3.8%，运力同比下行3.8%，客座率为83.1%。巴西国内市场客运量同比上涨10.9%，是主要国内市场中增长最快的。美国作为全球最大的国内市场，客运需求录得-0.7%。2026年1月同比变化率全球市场份额占比载客率收入客公里0.1%可用座公里-0.4%3.4%载客率变化率0.4%国内市场合计澳大利亚巴西37.2%0.8%81.2%75.4%84.9%83.1%87.2%75.9%-1.6%10.9%-3.8%3.4%-3.8%2.0%1.2%8.3%中国11.3%1.7%-3.8%4.5%-0.1%-0.9%2.0%印度日本1.0%0.7%-2.0%-1.2%美国13.6%-0.7%0.4%78.7%12资料：IATA、麦高证券研究发展部国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量显著改善•

2026年2月，国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量均较去年同期大幅改善，主因春节错位影响。浦东、深圳、白云和厦门机场飞机起降架次、旅客吞吐量2月同比分别增长9.4%、12.3%。在国际航线方面，浦东、白云和深圳机场2026年2月旅客吞吐量同比分别为12.4%、25.9%、9.2%。旅客吞吐量:当月值（万人次）160,000155,000150,000145,000140,000135,000130,000125,000120,000115,000110,000飞机起降架次:当月值（架次）2,5002,4002,3002,2002,1002,0001,9001,8001,7001月

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：Wind、麦高证券研究发展部13我国民航以及三大航正班客座率维持相对较高水平•

2026年1月，我国民航正班客座率为84%，维持相对高位，较2025年同期继续改善。•

国航、东航、南航的正班客座率整体较去年同期有所改善，并且均高于2019年同期水平。三大航正班客座率各年度同期民航正班客座率中国东航客座率南方航空客座率中国国航客座率20192022202320242025202691%89%87%85%83%81%79%77%75%90%85%80%75%70%65%60%55%50%1月

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12月14资料：Wind、麦高证券研究发展部三大航全航线ASK、RPK维持同期相对较高水平•

目前三大航（国航、东航、南航）的可用座公里（ASK）和收入客公里（RPK）均已回升并超过疫情前水平。•

2026年2月，三大航ASK、RPK分别较去年同期变动+13.7%、+15.8%，主因春节错位影响。三大航ASK百万客公里三大航RPK百万人公里110,000105,000100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,00055,00050,0001月

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12月202520182019202420252026201820192024202615资料：Wind、麦高证券研究发展部三大航国内航线ASK、RPK均超疫情前水平•

国内航线运力和需求恢复相对较快，2024年就已超过疫情前水平。•

2026年2月，三大航国内航线ASK、RPK分别较去年同期变动+11.5%、+12.3%，因今年春节在2月，去年春节在1月，春节错位影响下国内航线供需均较去年同期大幅抬升。三大航RPK：国内百万人公里三大航ASK：国内百万客公里75,00070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,0001月

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12月202520182019202420262018201920242025202616资料：Wind、麦高证券研究发展部2026年国际航线运力和需求进一步修复•

2026年国际航线运力和需求进一步恢复。•

运力方面，2026年2月三大航国际航线ASK同比增长19.0%；需求方面，2026年2月国际航线RPK同比增长24.6%，已恢复并超过2019年同期水平。三大航RPK：国际百万人公里三大航ASK：国际百万客公里30,00028,00026,00024,00022,00020,00018,00024,00022,00020,00018,00016,00014,0001月

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12月201820192024202520262018201920242025202617资料：Wind、麦高证券研究发展部三、飞机租赁商动态跟踪18中资与外资飞机租赁商机队组合、估值及盈利能力对比中银航空租赁441渤海租赁628中国飞机租赁151AerCap1443171AirLease495自有飞机管理飞机32353053飞机订单351442114272241机队合计824107670%295188619%789订单/自有飞机机队平均机龄平均剩余租期PB80%75%49%5.06.66.77.64.87.96.86.37.27.21.075.25%1.35%0.96-7.08%-0.46%0.703.36%0.24%1.1510.60%2.62%0.859.25%2.32%ROE(2025H1)ROA(2025H1)注：机队飞机数量、机队平均机龄、平均剩余租期均为2025Q2数据，PB数据截至2026/3/18资料

：Wind、各公司官网等，麦高证券研究发展部19宽体机需求水平和资产价值预计仍将维持在历史高位•

【宽体机市场因多种因素正显著走强】根据IBA，宽体机市场走强的核心原因之一是市场上机龄在15年以下、可供出售或租赁的宽体机严重匮乏。由于前所未有的交付延迟，运营商不得不保留现有机队或选择延长租约。以波音为例，目前波音787的月产量仅约8架，远不足以满足全球机队更新需求。随着波音777X的首架交付时间推迟至2027年，我们届时才可能看到第一批777-300ER退出客运转而进入租赁或货改市场。在此之前，从再营销角度来看，市场趋势非常明确：需求水平和资产价值预计仍将维持在历史高位。•

【飞机再营销市场越来越多的交易围绕发动机剩余可用时间来构建】根据IBA，由于全球半导体及高科技零部件持续短缺，发动机维修厂排队时间大幅延长。在这种情况下，市场参与者越来越多地购买较旧飞机，仅仅为了利用其剩余的发动机价值。“换发”

已经成为常见策略。IBA在近期的再营销项目中就曾遇到买家仅为获取发动机而购买整架飞机，随后将机体立即拆解。即便是已经接近寿命极限的发动机，其零部件仍会被拆解并投入全球供应链。相比等待OEM提供新零件，这种方式更快速且成本更低。20资料：IBA，麦高证券研究发展部渤海租赁订单飞机、自有飞机数量具备优势•

截至2025年6月30日，渤海租赁自有飞机数量最多（628架），中银航空租赁自有飞机数量为441架，机队数量整体呈现稳步攀升的态势；中飞租赁自有机队数量相对较少，为151架。•

在飞机订单方面，截至2025年6月30日，渤海租赁拥有最多的飞机订单（442架），中银航空租赁订单飞机数量为351架，中飞租赁订单飞机数量相对较少，为114架。60050040030020010007006005004003002001000订单飞机自有飞机2017

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