餐饮行业市场前景及投资研究报告：秉承长期主义格局边际向好

证券研究报告日期：2026年3月12日餐饮行业：秉承长期主义，格局边际向好1投资摘要◼

步入提质增效新周期，品类表现分化。餐饮行业经过近三年的调整，已进入“精耕细作+存量整合+多元抗风险”的新周期，从2025年10月以来社零餐饮收入同比增速持续高于社零增速，2026年受益于最长春节假期及消费场景修复，餐饮行业呈现明显回暖态势，基本面边际向好。需求角度来看，消费者倾向于高频、强体验与强社交的品类集中，火锅、烧烤及西式快餐等品类整体增速优于行业平均水平。◼

政策支持强化，下沉市场值得关注。政策端，复盘近三年政策服务消费导向持续强化，2026年《政府工作报告》也明确提出指定实施城乡居民增收计划，活跃线下消费，激发下沉市场消费活力等，我们认为餐饮业有望受政策刺激带动，头部连锁企业下沉或将带动份额提升。◼

投资建议：受宏观经济影响，叠加市场需求持续变化、市场结构进一步调整、餐饮行业经历了一轮快速洗牌，自25Q4出现企稳回升态势后，有望推动餐饮品牌连锁化率提升，利好龙头企业份额扩容。建议关注：➢

1）快餐：门店规模数量领先、供应链体系完备、研发创新能力优异、具备多种门店模型的西式快餐龙头；➢

2）火锅供应链：颐海国际、安井食品、锅圈；➢

3）方便食品/半成品预制食材：千味央厨、三全食品、味知香；◼

风险提示：消费需求疲弱，原料成本大幅上升，新品动销不及预期，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。2政策支持推动，服务消费兴起，餐饮有望受益更国加激,培商9部《关》贯

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。国家层面地方及产业层面◼

国家发展改革委等《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》2024.06◼

江苏《关于巩固增强经济回升向好态势进一步推动高质量发展的若干政策措施》2024.09➢

更好发挥消费对经济发展的基础性作用，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，紧密围绕居民吃穿住用行等传统消费和服务消费。➢

激发有潜能的消费,加力推动消费品以旧换新,发展壮大服务消费,多渠道增加居民收入.◼

黑龙江《关于促进服务消费高质量发展的实施意见》◼

国务院《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》2024.082024.09➢挖掘基础型消费潜力，激发改善型消费活力，培育壮大新型消费，增强服务消费动能，优化服务消费环境，加大政策支持力度。➢

加快构建新发展格局，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，扩大服务业开放，着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境，以创新激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点，为经济高质量发展提供有力支撑。挖掘基础型消费潜力,激发改善型消费活力,培育壮大新型消费。◼

商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》2025.09➢

贯彻落实党中央、国务院决策部署，更大力度提振消费、扩大内需。培育服务消费促进平台，丰富高品质服务供给，激发服务消费新增量。◼

江苏举行促进服务消费高质量发展和家政服务消费新2024.11闻发布会➢

服务消费市场规模不断扩大的同时，新业态新模式不断涌现，新技术加快应用，为服务消费发展注入新动力。一是明确重点方向，贴合省情。二是强化问题导向，综合施策。三是聚焦民生关切，细化举措。◼

第十四届全国人大四次会议经济主题记者会2026.03➢

中国证监会主席吴清表示将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。3目

录1、中西式快餐1.1快餐市场重焕生机1.2中西式快餐发展的三个趋势：门店更下沉、产品更多元、运营时长更长2、火锅3、炒菜机器人4、一人食41.1快餐市场重焕生机，产品创新增时运营◼

中西式快餐共同构成中国餐饮半壁江山。图表：2024年中国餐饮结构中式快餐

西式快餐

中式餐馆

轻餐厅

中式休闲

火锅

异国美食2.3%➢

门店规模达到近400万家，其中中式快餐占比超过47.0%，西式快餐门店占2.1%。7.1%➢

从门店数目角度拆分：中西式快餐近年均呈现“先降后缓升”的波动特征。中式快餐门店自2023年的324万家预计2025年增长至349万家，西式快餐门店自2023Q3跌至29.2万家后逐步攀升至2025Q1的32.5万家。7.7%47.0%13.6%20.3%2.1%：辰智大数据、中泰证券研究所图表：中式快餐门店数变化（单位：万家，%）图表：西式快餐门店数变化（单位：万家）3433.23332313029282732.531.731.730.530.430.129.929.223Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1：《2026中国中式餐饮白皮书》，中泰证券研究所：红餐大数据，企查查，中泰证券研究所51.1快餐市场重焕生机，产品创新增时运营◼

分品类来看，西式快餐规模增速领跑小吃快餐赛道。据红餐大数据显示，2024年全国西式快餐市场规模达到2,975亿元，同比增长11.0%，增速居小吃快餐各细分赛道之首，2025年规模有望突破三千亿。◼

从消费区间分布来看，中式快餐人均消费超八成在30元及以下，24年呈现K形分布特点（≤15元与>30元区间占比小幅升高），西式快餐人均消费七成在30元及以下，24年客单价略有下降，25Q1已趋于平稳。这一消费趋势反应消费者在选择品牌时，最重要的考虑因素是在预算不变的情况下，享受到更多样性的选择、更丰富的用餐体验，不再将目光只聚焦于价格，而是更强调品质与价格的平衡。图表：2024年小吃快餐领域细分赛道市场规模增速（单位：%）图表：2020-2025E西式快餐市场规模情况（单位：亿元，%）11.0%市场规模（亿元）YOY297512%10%8%10.1%32808.4%35003000250020001500100050040%30%20%10%0%7.5%26805.5%5.3%5.1%23046%218320683.7%4%2%0%-10%-20%0202020212022202320242025E：红餐大数据，中泰证券研究所：红餐大数据，中泰证券研究所图表：2019-2024年中式快餐人均消费区间分布（单位：%）图表：2023-2025Q1西式快餐人均消费区间分布（单位：%）≤15元15.1%16-30元15.7%＞30元13.6%48.2%≤15元15-30元31-50元＞50元100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%100%80%60%40%20%0%7.4%7.5%22.5%13.6%45.5%16.0%50.8%11.8%17.8%48.5%21.8%49.3%24.2%46.3%46.2%46.7%49.9%：《西式快餐品类发展报告2025》，中泰证券研究所40.9%201938.7%202037.6%202138.2%202221.5%202433.2%202333.7%202417.7%202320.1%2025Q16：辰智大数据，中泰证券研究所1.2中西式快餐发展的三个趋势◼

趋势1：门店下沉趋势凸显：根据《2026中国中式餐饮白皮书》，高线城市淘汰速度加快，中式餐饮市场门店分布正进一步向三线及以下城市下沉，2025年预计三线及以下城市占比可达65%。据红餐大数据显示，截至2025年3月，三线及以下城市的门店数量占比持续提升，其中三线城市、四线城市和五线及以下城市的门店数占比分别较2024年提升了1.6、1.5和0.7个百分点，表明西式快餐品牌也正加速向下沉市场渗透。图表：中国餐饮各城市线级门店数占比图表：各城市线级开关店率：高岩餐观大数据，中泰证券研究所：《2026中国中式餐饮白皮书》，中泰证券研究所图表：2023-2025Q1全国各线级城市西式快餐门店数占比分布图表：2025Q1全国各趋于西式快餐门店数占比情况，西北和西南地区发展潜力较大：《西式快餐品类发展报告2025》，中泰证券研究所7：红餐大数据，中泰证券研究所1.2中西式快餐发展的三个趋势◼

趋势2：产品创新加速迭代，呈现融合化与健康化趋势。据红餐大数据，2024年1月至图表：2024年至2025年一季度西式快餐品类主要2025年2月，监测的45个西式快餐样本品牌累计推出新品超1,000款，其中，肯德基以平均每月7.5款的上新速度领跑赛道。从产品类别方面，中西融合趋势、“餐+饮”模式、营养健康产品广受关注。比如肯德基推出了中式早点、米饭和夜宵炸串等产品；达美乐、尊宝比萨等品牌推出了炒饭、卤肉饭等产品；饮品端上新如红苹果热美式、湖盐雪顶咖啡、芒果百香果雪、冰莉芝士轻乳茶等；为打破消费者对西式快餐“不健康”的固有印象，肯德基荤素多多卷系列产品，并推出轻食子品牌“KPRO”、必胜客推出暖食能量碗系列产品，并标注每份的能量、达美乐推出全素食的什锦荟萃比萨等。消费时段订单量占比早餐午餐下午茶晚餐夜宵100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%11.6%37.9%12.4%12.6%13.5%14.5%36.6%36.6%36.8%38.3%◼

趋势3：

加码全时段运营，最大化提升门店利用率。中式快餐“以盈利为核心”调整产品和模型，通过全时段、多品类的结合，试图打造能通吃所有客群的“全能店”。西式快餐品牌也通过延长门店营业时间，并针对不同时段、不同消费场景推出特定的产品与套餐，以覆盖更多的消费人群。例如，肯德基、麦当劳、必胜客、汉堡王等品牌推出了限时早餐产品、下午茶限定套餐等产品；肯德基还在晚上8点以后推出了灵魂夜宵系列，主打炸串、炸鸡架等产品，吸引了众多夜宵时段的消费，下午茶时段与夜宵时段订单量占比有所上升。14.2%31.6%14.0%32.3%13.7%32.0%14.3%29.2%15.3%28.9%4.7%24Q14.7%24Q24.9%24Q34.7%24Q44.7%25Q1：红餐大数据，中泰证券研究所图表：西式快餐样本品牌月度上新情况（单位：款）图表：部分西式快餐样本品牌月度平均上新情况（单位：款/月）7.5876543210新品数量98平均每个品牌上新数量76.110912010080604020010632.521.510.5099887673695854515146

472.71.11肯德基必胜客麦当劳赛百味塔斯汀华莱士：红餐大数据，中泰证券研究所8：红餐大数据，中泰证券研究所目

录1、中西式快餐2、火锅行业：全面转向价值增长，地域风味及小火锅带动新增量2.1消费需求多元，细分品类崛起2.2孤独经济盛兴，小火锅成新增长极2.3预制食材适度渗透，中央厨房提升效率3、炒菜机器人4、一人食92.1消费需求多元，细分品类崛起◼

行业规模稳健扩容，门店数量小幅收缩。火锅行业作为引领着餐饮创新与增长的第一大品类，行业规模持续稳健扩容。据Frost&Sullivan数据，2024年火锅行业规模约6199亿元，预计2025年增长至6599亿元，2029年突破8000亿元。门店数量角度来看，过去3年市场内卷式竞争加剧行业淘汰，门店数2024年达峰值54.5万家后，2025年预计回落至47万家。图表：火锅市场行业规模（单位：亿元，%）图表：火锅渠道门店数（单位：万家）605040302010054.548.9474645.120212022202320242025E：弗罗斯特沙利文，中泰证券研究所：高岩餐观大数据，中泰证券研究所102.1消费需求多元，细分品类崛起图表：细分火锅门店数占比变化（单位：%）◼

细分品类涌现，注入新动能。从派系角度来看，历史上依地域和风味分为川渝系、北方系及粤系等主要几派。近年火锅品类进一步细分，继潮汕牛肉火锅、海南椰子鸡火锅品类后，2025年涌现出云贵山野现舂火锅、海鲜市场火锅等细分品类，传统川渝火锅占比受细分品类分流影响下降3%至57.8%。◼

客单价下移，消费趋于理性。整体来看，火锅消费的客单价重心持续向中低价位集中，餐里眼数据显示，大众价位（61–100元）始终为消费主流，占比持续上升，预计2025年达51%；60元以下消费占比有所回升，中高端与高端消费占比收窄，反映消费更趋理性。◼

“情价比”成消费核心驱动力，新食材、新锅底带动新增量。所谓“情价比”，本质是商品或服务所承载的情感体验和心理满足感，与其价格之间的衡量。餐里眼研究院数据显示，火锅消费需求中，“食材丰富、口味多样”占比50.45%；“解压放松”占比39.54%；“寻求新体验”占比24.76%。基于此消费需求，供给端出现两大变化：1）锅底有料化：如以五指毛桃鸡、猪肚鸡为代表的有料锅底包含丰富食材，“先吃菜后涮菜”给食客带来较强价值感与参与感。2）食材地域化。如贵州酸汤用当地小番茄发酵180天，云南山野火锅现舂高山菌菇，形成“非本地不可复制”的壁垒。图表：2020-2025年火锅消费客单价分布（单位：%）：餐里眼研究院，中泰证券研究所（数据截至2025年11月）11：餐里眼研究院，中泰证券研究所2.2孤独经济盛兴，小火锅成新增长极◼

独居人口数量攀升，小火锅需求扩容。根据

2023

年中国统计年鉴，2022

年全国家庭户口抽样总数接近

50

万户，其中“一人户”的占比约为

16.77%。随着城市化加速推进、家庭小型化趋势明显、人口老龄化加剧，独居人口数目仍在攀升。根据贝壳研究院发布的《新独居时代报告》，到

2030

年，我国独居人口数量预计将达到

1.5-2

亿人。其中，20-39

岁的独居青年将从

2010

年的1800

万增加到

4000-7000

万人，增长约

1-2

倍。孤独经济催生一人食品类爆发，火锅行业中小火锅热度不断升温。◼

小火锅赛道热度居高不下、市场规模与门店数持续增长。据红餐大数据显示，小火锅市场预计2025年规模将达到400亿，门店数量约占全国火锅总门店数的10%，截至2025年11月，全国小火锅门店数约为4.8万家。图表：独居人口数量（单位：亿人）图表：抖音平台“小火锅”关键词搜索指数1.5-2：抖音，小红书，快手，红餐产业研究院，中泰证券研究所（截至2025年11月）0.920.77：贝壳研究院，中泰证券研究所201820212030E图表：2023-2025年全国小火锅市场规模（单位：亿元）图表：2019-2025年全国小火锅相关企业注册量及存量情况（单位：家）450400注册量

存量400350300250200150100503513000025200

24778

24975296244192441923796232642500020000150001000050000：红餐大数据，企查查，中泰证券研究所：红餐大数据，中泰证券研究所78455109523147934321363830420202320242025E2019202020212022202320242025年1-11月122.2孤独经济盛兴，小火锅成新增长极◼

多品牌入局快速扩张，产品价格带拓宽增加受众面。围辣小火锅主打高性价比，截至2025年11月，其门店数突破了1,000家，覆盖全国100多个城市，在下沉市场表现尤其突出。开创了“一人一锅”模式的呷哺呷哺，在全国共有超700家门店。一围肥牛小火锅、老马扎市井小火锅借差异化定位和特色产品受到消费者青睐，展现出强劲的扩张能力。大火锅赛道中，海底捞部分门店试点“小锅+小份菜”模式、孵化沸派·甄鲜小火锅子品牌并收购举高高自助小火锅品牌；中式正餐赛道中，新荣记在2025年重启小火锅业务；麻辣烫赛道中，杨国福麻辣烫开设了首家自助旋转小火锅门店。从人均消费来看，在过去，小火锅赛道以20～60元区间为主要价格带，近年价格带逐步拓宽，覆盖人群更广。图表：小火锅常见类型一览图表：2024-2025年全国小火锅门店人均消费占比分布（单位：%）小火锅类型主要特征代表品牌2024

2025菜品有大盘、小盘、串串等形式，放在旋转吧台上由顾客自取，按菜品数量和单价收费，或按位收费仟味一鼎自助小火锅、农小锅、龙歌自助小火锅、喜家自助小火锅、串士多回转小火锅、盛香亭转转热卤、一围肥牛小火锅35%旋转小火锅31.2%

30.8%30%25%20%15%10%5%28.5%27.3%25.3%

25.4%将小火锅与米饭结合，一般是固下饭小火锅

定套餐，适合独自用餐或工作餐，主打“下饭菜”功能李坑坑下饭小火锅、呆窝瓜下饭小火锅、渝喜旺下饭小火锅有料火锅的形式，锅底包含丰富市井小火锅

食材，常搭配冒菜、蒸菜、烧卤

老马扎市井小火锅、宋发发市井小火锅等特色小吃6.3%6.3%5.8%5.9%3.9%3.3%点单型小火

与普通火锅的点单模式相同，由呷哺呷哺、健晟星期天0%锅顾客先点单再上菜≤20元21-40元41-60元61-80元81-100元＞100元点菜、自助和自取的组合模式，综合型小火

同一品牌对不同门店实行不同的

围辣小火锅、陈钢串串香、尚百味旋转小：餐里眼研究院，中泰证券研究所锅经营模式，或同一门店实行多种

火锅、苏小北回转小火锅模式13：红餐产业研究院，中泰证券研究所2.3预制食材适度渗透，中央厨房提升效率◼

鉴于火锅消费需求多样，对多食材、多风味的需求高涨，适度使用预制食材有望提升效率，尤其以底料、冻品丸滑、预处理蔬菜（如清洗好的绿叶菜）等预制后品质差异不大的品类适合预制处理，建议重点关注颐海国际、安井食品。另外，据中国烹饪协会数据，头部品牌中央厨房覆盖率已达60%，通过“集中采购+标准化生产”，食材成本降低12%-18%，如海底捞在全国布局8大中央厨房，支撑门店“当日配送”，中小品牌采用“共享中央厨房”，如成都“火锅供应链联盟”，为中小门店提供底料、预制菜代加工，降低单店投入成本30%。中央厨房或将从“成本中心”转变为“利润中心”，2026年将呈现“头部品牌深度渗透，中小品牌轻量化应用”趋势。◼

风险提示：消费需求疲弱，火锅行业竞争加剧，冷链物流配送不及时，预加工原料成本大幅上升，新品牌孵化不及预期，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。14目

录1、中西式快餐2、火锅3、炒菜机器人：渗透率提升，助推餐饮品牌规模化扩张3.1餐饮后厨人才短缺，炒菜机器人释放人效4、一人食153.1餐饮后厨人才短缺，炒菜机器人释放人效◼

餐饮人力成本高企，智能炒菜机器人弥补用工缺口。根据中国烹饪协会最新调研数据显示，2025年餐饮行业用工成本占比已达28.6%，随着全国多地最低工资标准上调以及社保缴纳的进一步规范，合规用工成本占比或将突破35%。同时，厨师等岗位的招聘和培养需要较长的周期，人才短缺制约着餐饮门店的扩张。据中国饭店协会的调研显示，78%的餐饮企业在旺季面临30%以上用工缺口，招聘周期长达15-20天，人力成本激增40%。国家统计局数据也表明，2024年餐饮业员工年均流动率高达65%，新员工培训成本占招聘总成本40%，预计到2025年，厨师人才缺口将达300万人。在此背景下，餐饮品牌纷纷通过引入智能设备、引入半成品产品、加强供应链建设等方式实现降本增效，推动品牌加速扩张。智能炒菜机器人凭借高效、标准、简单等优势成为餐饮品牌实现连锁化扩张与运营提效的重要工具。图表：厨纪AI炒菜机器人-F3图表：锅圈小炒门店智能炒菜机示例：锅圈公众号，中泰证券研究所16：红餐产业研究院，中泰证券研究所3.1餐饮后厨人才短缺，炒菜机器人释放人效◼

炒菜机市场规模快速扩容，初期渗透团餐及快餐场景。根据《世界炒菜机器人产业发展报告》，2024年智能炒菜机器人市场规模达到31.7亿，预计2030年有望达到117亿。目前，炒菜机器人的应用主要集中在社区食堂、团餐、服务区等快餐场景，预计到2028年，炒菜机器人在团餐和快餐的渗透率最高，可达50%左右，其次是湘菜和川菜约35%-45%，而粤菜、浙江菜、鲁菜及小吃类渗透率相对较低。◼

多家餐饮品牌及零售巨头入局，餐饮运营效率有效提升。2025年，随着消费者外出就餐对新鲜烹饪的需求提升，锅圈、京东、正大、小菜园、老乡鸡等企业通过合作、投资等方式布局炒菜机器人产业。科沃斯、橡鹿科技等设备供应商反馈，炒菜机销量持续放量，知名餐饮品牌和连锁酒店均在陆续布局。截至2025年6月，全国已有超3万家餐饮门店完成机器人部署，预计到2027年将突破15万。从运营效率角度来看，炒菜机器人的出餐效率高于人工，出餐速度从以往5-10分钟一道菜提升为平均2-3分钟可出一道菜，出餐效率提升40%以上，人力成本直降40%-60%，菜品调料浪费减少25%-30%。图表：智能炒菜机器人市场规模（单位：亿元）图表：各企业炒菜机器人布局进展企业布局进展14012010080117京东独家投资橡鹿科技，并于2025年7月开设七鲜小厨首店CAGR5=25.89%2025年8月对智能炒菜机企业熊喵大师进行数千万元级战略投资，并于2026年1月在郑州试营业锅圈小炒新项目。锅圈正大正大集团蒙晋区与拓邦股份旗下厨纪签署战略协议，将正大“种植-养殖-加工”全产业链优势与厨纪智能炒菜机技术结合，推动“从农场到餐桌”的数智化转型。60374031.7小菜园

计划投入1.5亿元采购3000台炒菜机器人20老乡鸡

全国388家餐厅已部署自动化设备，计划采购3000台炒菜机器人0202420252030E霸碗全国几百家门店全部配备炒菜机器人17：《世界炒菜机器人产业发展报告》，中泰证券研究所：新食材，中泰证券研究所3.2投资建议◼

基于以上趋势，我们认为或将利好以下几个方向。➢

1）能够提供标准化净菜、生鲜的供应商，建议关注圣农发展、正大集团、海大集团等；➢

2）拥有自建供应链，能够提供半成品产品的企业，重点关注锅圈、安井食品、千味央厨等；➢

3）厨师从切菜、切肉、斩排骨等粗加工环节中解放出来，更有余力投入菜品设计、口味研发等能动性工作，有利于企业加速迭代上新；➢

4）餐饮品牌连锁化率提升，利好龙头企业份额扩容。◼

风险提示：炒菜机器人稳定性不及预期，炒菜机器人出错率过高，预加工原料成本大幅上升，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。18目

录1、中西式快餐2、火锅3、炒菜机器人4、一人食：从孤独到悦己，“一人食”经济快速扩容4.1宏观经济周期：从高速增长到增速换挡4.2社会现象与心态：消费转变为追求理性、实用与精神满足4.3产品规格重构，“一人食”经济起势194.1宏观经济周期：从高速增长到增速换挡◼

复盘日本及中国的GDP增速与房地产发展周期，我国目前所呈现出的诸多发展特征与日本1991年-2012年的停滞期以及2013年后的复苏期所呈现出来的特征类似，因此本文借日本消费趋势变化，探讨中国逐步进入增速换挡、产业升级与应对老龄化的结构性调整期背景下“一人食经济”的发展前景。◼

日本的经济周期呈现出清晰的“高速增长→泡沫形成→长期停滞→温和复苏”轨迹。1956-1973年，日本以年均9.2%的GDP增速实现产业升级，从纺织业逐步转向重化工、汽车与电子产业，完成经济腾飞；1974-1990年，石油危机后转向节能与高附加值产业，1985年广场协议引发日元升值，催生1986-1991年的泡沫经济，房地产与资产价格大幅攀升；1991-2012年，泡沫破裂后进入“失去的二十年”，GDP年均增速仅0.8%，房地产价格持续下跌，通缩凸显；2013年以来，安倍经济学推动日元贬值和出口复苏，但GDP年均增速仅1.1%，2020年疫情后维持温和复苏态势。图表：日本GDP及房地产业GDP变化情况（单位：十亿日元，%）日本:GDP:现价:房地产业日本:GDP:现价房地产GDPYOY日本GDPYOY700000600000500000400000300000200000100000025%20%15%10%5%0%-5%-10%：日本内阁府，Wind，中泰证券研究所204.1宏观经济周期：从高速增长到增速换挡◼

中国的经济则呈现“高速增长→增速换挡→软着陆调整”的特征。1978-2010年，中国以年均9.8%的GDP增速实现跨越式发展，1978-1992年处于改革起步期，1992-2001年确立市场经济，2001-2012年加入WTO后制造业崛起，依托人口红利、外资引入、出口导向与城镇化实现全产业链布局。2011-2020年，GDP增速由高速转为中高速，房地产泡沫逐步形成，产业升级压力显现；2021年至今，进入了经济软着陆阶段，面临增速放缓、房地产债务风险、中美科技脱钩、产能过剩与人口老龄化等多重压力，未来走向取决于产业升级与地缘政治格局的变化。图表：中国GDP变化情况（单位：亿元，%）图表：中国新建商品房及商业营业用房平均销售价格变化情况（单位：元/平方米，%）中国:GDP:现价中国GDP

YOY新建商品房平均销售价格(元/平方米)商业营业用房平均销售价格(元/平方米)商品房价格YOY营业用房价格YOY1600000140000012000001000000800000600000400000200000040%35%30%25%20%15%10%5%12000100008000600040002000025%20%15%10%5%0%-5%-10%0%：国家统计局，Wind，中泰证券研究所：国家统计局，中泰证券研究所214.2社会现象与心态：消费转变为追求理性、实用与精神满足◼

经济周期直接塑造社会心态与消费心理。日本90年代泡沫破裂、经济迅速下行，整个社会进入了低欲望状态，消费者重构生活方式，寻求性价比、健康、精神慰藉和个体化表达，消费市场从增量扩张转向存量重构，因而出现孤独社会、消费降级、躺平文化、银发经济等社会现象，这些