中国海外宏洋集团保持下沉市场优势拿地积极财务稳健

2025369-20仍受2022年以来签约销售规模下降影响归母净利润3.0亿元同比-68，归母净利润占净利润整体的比重为56，同比下降23pct。2025年，公司实现归母净利率0.8同比下降1.3pct；销售费率同比增加0.5pct至3.5管理费率1.7保持平稳但毛利率同比提升0.3pct至8.7随着2022年以来获取的项目逐步进入结算期，预期后续利润率将企稳回升。20250.035，但派息比例提升至36。图公司历年营业收入及同比 图公司历年归母净利润及同比公司告、 公司告、图公司历年归母净利率 图公司历年归母净利润占净利润整体的比重公司告、 公司告、图公司历年毛利率 图公司历年销管费用率公司告、 公司告、图公司历年每股股息及股息率 图公司历年派息比例公司告、 公司告、销售规模下滑但行业排名提升，保持下沉市场优势。2025年，公司实现全口径签约销售额322亿元，同比-20，行业排名第22，同比提升3个名次；其中合联营销售额16亿元，占比下降至5；权益销售额280亿元，占比提升至87，行业排名第20；销售面积294万㎡，同比-16；销售均价10955元/㎡，同比-5，其中住宅销售均价11939元/㎡。2025年，公司坚持中而美发展定位，保持下沉市场优势，凭借运营实力、品牌美誉和产品力，在21个城市的销售额位列当地Top3，在兰州、银川、赣州、泰州和吉林5个城市的市占率超过20。2025年，公司套均交付面积183㎡，同比+6，满足二线和强三线城市改善客群需求。图公司历年全口径销售金额及同比 图公司历年全口径销售额行业排名公司告、 公司告、克瑞图公司历年合联营销售额及占比 图公司历年权益销售额及占比公司告、 公司告、图公司历年销售面积及同比 图公司历年销售均价及同比公司告、 公司告、 公司告、 公司告、投资强度提升，拿地趋于积极。2025年，公司继续坚持主流城市、主流地段、主流产品的投资策略，新增土储建面293万㎡，同比+146，其中底价获取建面占比为73；拿地总价117亿元，同比+124，其中权益地价占比为90；以拿地金额/销售额计算的投资强度为36，同比提升23pct；新增货值335亿元，相对全口径销售额计算货值补充率为104；以当年销售均价/新增土储楼面价计算的2.720251199㎡同比-13但降幅已较2022-2024年收窄且剔除已售未结后也有974万㎡，相对销售面积的覆盖率为3.3倍仍充裕总土储权益比为86同比持续提升。图公司历年新增土储建面及同比 图公司历年总土储建面及同比公司告、 公司告、图公司历年公司历年新增土储总价及投资强度 图公司历年总土（剔除已售未结对销售面积的覆盖率公司告、 公司告、图公司历年新增土储权益地价及权益占比 图公司历年总土储建面权益占比公司告、 公司告、图公司历年新增土储楼面价及同比 图公司历年新增土储房地比 公司告、 公司告、2025336104；商业物业运营业务（含非并表项目）实现收入5.4亿元，同比+7，222025公司总资产为1187亿元同比-8净资产为380亿元同比+1资产负债率自成立以来首次降至70以内货币资金为268亿元占总资产的23现金短债比为1.8，剔除预收的资产负债率为61，净负债率为32，三道红线保持绿档且均持续改善。2025年，公司加权平均融资成本3.4，同比下降0.7pct，其中境内加权平均融资成本降至3.1，境外加权平均融资成本降至3.7。图公司历年总资产及同比 图公司历年净资产及同比公司告、 公司告、图公司历年货币资金及同比 图公司历年经营活动净现金流公司告、 公司告、图公司历年资产负债率 图公司历年净负债率公司告、 公司告、图公司历年现金短债比 图公司历年融资成本 公司告、 公司告、投资建议：考虑到公司房地产开发业务的结算规模和存货价值的下行压力，我们略下调盈利预测，预计公司2026-2027年营业收入分别为306/293亿元（原值为315/320亿元），归母净利润