外汇管制与外汇储备课件

*

外汇管制与国际储备定义俄国家新体制的主要特征实施部门手段利弊一、外汇管制的内容第一节外汇管制背景对象★外汇管制是政府为稳定货币金融秩序、改善国际收支而对外汇买卖、国际资金流动实施的限制。☆例如：对居民和非居民外汇买卖的数量加以行政控制控制汇率集中外汇资金根据政策加以分配（一）外汇管制的定义◆始于一战：战争支出的增加，大量的黄金流出，导致金本位制无法实施．

一战前，由于各国普遍实行金本位货币制度，在黄金输送点的自动调节机制约束下，各国货币汇率基本稳定，国际收支也能自动调节平衡，无须外汇管制。

一战爆发后，英、德、意等参战国发生了巨额国际收支逆差，引起其货币汇率暴跌，资本大量外逃。为防止国际收支继续恶化和黄金流失，这些国家纷纷取消了金本位制，实行纸币流通，并禁止外汇自由买卖和黄金输出。（二）实施外汇管制的背景*★政府授权的政府机构和中央银行指定的商业银行：一是中央银行行使外管权利，如荷兰、瑞典等；二是由政府的某一职能部门行使管汇权，如法国的经济部财政司是主管外汇工作的机构；三是由政府几个职能部门在适当分工的基础上共同管汇，如日本是由大藏省、通产省和日本银行合作行使管汇职能；四是由政府设置专门机构负责，如我国的外汇管理局、意大利的外汇管制署。（三）外汇管制实施部门１.自然人和法人买卖和持有外汇要受到控制。２.出口商出口所得外汇必须按规定全部或者部分向中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行兑换成本国货币。进口所需外汇，则须申请进口许可证，中央银行或政府指定的经营外汇业务的银行根据许可证上所载的金额供应外汇。３.自然人和法人所得非贸易外汇收入，必须全部卖给国家或存入国家指定银行；向外汇出学费、旅游费等必须得到外汇管理部门批准方能汇出。４.对资本输出入以及输入资本所获得的收益，进行不同程度的管制。５.国家公布和调控汇率。６.对非本国的自然人和法人在本国的外汇存款帐户实行不同程度的管制。

（四）外汇管制内容及对象*阅读材料当前中国的外汇管制：一则报道中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲表示，外界对中国外汇管制、结汇强制存在误解，企业和百姓用汇、结汇都非常方便。中国是在全球一体化的经济中高度融入了世界经济。在这样的开放经济下，从外管的角度看，必须要给经济提供便利，提供贸易上的便放回原处利、投资上的便利以及经济活动的便利。他指出，很多朋友有一个印象，好象中国是外汇管制的，结汇是强制的。实际上这个印象是不对的。强制结售汇已经是一个完全过时的概念了，现在我们企业出口收汇可以根据企业的需要保留外汇或者是结汇成人民币，这是根据企业的需要决定的。易纲表示，中国企业进口用汇、购汇，也是在真实背景下敞开供应的。*根据各国管制的宽严程度，可分为：※一是严格的外汇管制，即对贸易收支、非贸易收支和资本项目收支都加以限制；※二是部分的外汇管制，对中国非居民的经常性收支都不加限制，只限制资本项目的收支；*（五）外汇管制的手段即对进口商品按不同种类配给用汇限额外汇限额制，即对外汇支出规定限额；外汇留成制，即规定一定比例的外汇收入可归出口换汇者自行支配*外汇管制的作用：◆改善国际收支状况。◆稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇风险。◆防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市场的稳定。增强金融安全。◆有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展。（六）外汇管制的利弊*外汇管制的弊端：◆破坏国际分工，阻碍国际贸易的发展。◆破坏外汇市场机制，限制市场调节作用的发挥。◆手续繁多，交易成本上升。什么是货币自由兑换人民币经常项目自由兑换人民币资本项目自由兑换的条件第二节人民币自由兑换问题*

(一)货币的自由兑换定义

相对于外汇管制而言的，指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其它货币。实行本国货币的自由兑换，意味着外汇管制的放松和取消。

货币自由兑换金融帐户下自由兑换经常帐户下自由兑换*根据《国际货币基金协定》第八条的规定，如果一国实现了经常项目下的货币可兑换，便成为国际货币基金组织第八条会员国。第八条会员国所承担的义务是：

1.居民从国外购买商品和服务所对应的对外支付和资金转移不应受到限制。2.不得实行歧视性的复汇率制。

3.对其他会员国在经常性往来中积存的本国货币，在对方提出要求后，应无条件地使用外汇换回。在1996年底，我国实现人民币经常项目可兑换实行经常账户自由兑换的基本前提*关于金融项目（资本项目）可自由兑换的讨论：一则报道中国官员指出，中国在实现人民币经常项目可兑换以后，能否尽快实现资本项目可兑换，主要取决于中国是否有能力有效消除大规模资本流动给整个国家经济和金融体系带来的冲击，能否防范和化解由此而来的金融风险，确保国际收支平衡。由于中国目前的宏观调控机制有待于进一步完善和提高，微观经济主体的自我约束能力有待于进一步加强，对金融机构的有效监管体系尚不够健全，银行体制也正处于转换之中。因此，现阶段中国在保证人民币经常项目可兑换的前提下，对资本项目仍将保持一定的管制。中国在外汇管理法规中严格区分了经常项目和资本项目交易，避免资本项目外汇混入经常项目结售汇，同时加强对金融机构外汇业务的监管，减少国际资本通过金融体系频繁出入对国内经济造成的冲击。

——《金融风波透析：中国不宜过早放开资本项目的外汇管制》（二）人民币经常项目下可兑换的实现汇率市场化1994年之前，我国基本上实行的是固定汇率制度，其中还曾有过双轨制汇率。1993年11月，党的十四届三中全会要求“改革外汇体制，建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。从1994年1月1日，人民币汇率并轨，取消官方汇报率，以1993年底外汇调剂市场汇率1美元合8.72元人民币作为全国统一的人民币市场汇率，并实行以市场供求为基础的，有管理的浮动汇率制。人民银行按照前一营业日外汇市场形成的加权平均汇率，公布人民币对美元、港元、日元三种货币基准汇率，市场外汇买卖美元可在基准汇率上下3‰的幅度内浮动，港元、日元在基准汇率上下1%的幅度内浮动。外汇指定银行可按规定自行确定挂牌汇率，对客户买卖外汇。各银行挂牌的美元买卖价不得超过基准汇率上下0.15%，港元、日元外汇买卖汇率不超过基准汇率的1%。三种货币以外的其它外币汇率，则按美元基准汇率，参照国际市场外汇行市套算中间汇率，买卖汇率不得超过中间汇率的0.5%。外汇指定银行成为外汇交易的主体，银行间的外汇市场--中国外汇交易中心在上海成立，并1994年4月4日运营，银行间的外汇交易统一由中心进行，人民币汇率由国内外汇市场上的外汇供求决定，中国人民银行在外汇交易中心设立公开市场操作室，根据宏观经济政策目标进行市场干预，调节供求。人民币汇率的确定走向市场化。人民币经常项目下可兑换的实现2．经常项目可兑换人民币实现有管理浮动汇率后，取消外汇留成和上缴，实行银行结售汇制度。1996年7月，国家取消了外商投资企业的经常性用汇限制，允许其保留一定比例的经常性外汇，后来，几次提高居民因私兑换外汇的标准，如一般用汇，每人每次可兑换2000美元。1996年12月1日，我国宣布实现人民币经常项目可兑换。人民币经常项目下可兑换的实现（三）资本项目下可兑换资本项目开放，是一国经济如何真正走向世界，迎接和适应经济全球化、金融自由化不可逆转的潮流。根据国际货币基金组织的定义，资本项目可兑换是指“消除对国际收支资本和金融帐户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴”。70年代，实行资本项目开放的只是一些发达国家，80年代以来，全球货币可兑换进程明显加快。到1995年，几乎所有的发达国家均实现了资本项目的可兑换。在1990年底，国际货币基金组织的155个成员国中，有72个国家实现了经常项目可兑换，1998年182个成员国中，有144个国家实现了经常项目可兑换，不少发展中国家也实现了资本项目可兑换。90年代以来，世界金融正朝着国际化、一体化方向发展。资金要求能够自由地流向回报率最高的地方，为此，扫清一切外汇管制，为国际资本流动创造条件成为国际社会的共识。人民币在1996年实现经常项目可兑换后，当时有不少人认为，人民币在不太长的时间内，可实现资本项目的可兑换，有的把此目标定在2000年前后。然而，1997年东南亚金融危机使得在资本项目开放问题上谨慎起来。有人认为，正因为人民币资本项目没有开放，才抵御了国际资本的冲击。人们币资本项目自由兑换的争论吴敬琏：可以倒计时了目前中国的国际贸易、投资规模迅速增长，金融市场的发展，劳务、技术等其他生产要素的对外交流已经达到了相当高的程度，加入世界贸易组织及加强区域经济合作等，客观上迫切要求人民币尽快实现资本项目下的可兑换。被认为自由兑换时机成熟的因素有：人民币市场汇率机制已经形成；外汇储备增长迅速，储备总量远大于需求规模；以市场供求为基础的价格机制已初步形成。国内市场与国际市场实现接轨，价格信号在资源配置中发挥重要作用。吴敬琏表示：目前人民币汇率并不是联系汇率制或固定汇率制，而是由市场决定的；但在对市场的管理中，当有可能出现大量套汇、逃汇时，便加大管理力度，手续过繁，从而带来不便。这主要是因为人民币资本账户没有放开所致，为了划清界限，便增加了很多规定，来保证资本项目下的外汇处于严格管理之中。为了迎接WTO，中国必须抓紧做好准备工作，人民币资本账户如何放开需要有一个“倒计时”方案。张五常：完全不需要人民币资本项目下的管制，在这方面要孤注一掷，完全放开外汇管制。在人民币经常项目下实现可兑换后，外汇体制改革的速度在加快。但亚洲金融危机之后，我们的想法有所调整，开始重新审视资本项目下可兑换这个问题。有人认为我国之所以受金融危机的冲击比较小，是因为没有实行人民币资本项目下可兑换。我们在宏观管理方面，技术还不发达，没有有效的控制手段。可兑换已是不可逆转的事情，现在要做的是如何在有限的过渡期内提高自己的监管水平。李扬：条件还不成熟张五常：干脆取消管制完全不需要人民币资本项目下的管制，在这方面要孤注一掷，完全放开外汇管制。为什么到今天还要有外汇管制呢？很多中国人都怕，假如外汇不管制的话，人民币会贬值。我倒认为，人民币会贬值就是因为外汇管制的原因。假如今天香港的财政司宣布下个月开始实行外汇管制，可以想象一下，在香港的外汇资金会留下来呢，还是会走呢？当然是都撤走了，港币也会由此跌价。*第三节国际储备涵义构成作用管理我国外汇储备*

一、国际储备的涵义国际储备：一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的资产。国际储备资产特征：可得性：(Availability)金融当局完全有能力获得的资产。流动性：(Liquidity)变为现金的能力强。接受性：(Acceptability)

外汇市场上干预和国际清算时普遍接受。*国际清偿能力国际清偿能力（其内涵>国际储备）它反映了一国货币当局干预外汇市场的总体水平。国际清偿能力=自有储备+借入储备借入储备：一国当局向外借款的能力。从国际金融机构和国际金融市场借款；商业银行持有的外汇资产；在国际收支逆差时，国外持有逆差国货币的意愿；提高利率或改变利率期限结构后，吸引外资流入的程度。*国际清偿力有两部分内容组成：

1.无条件国际清偿力，即国际储备；2.有条件国际清偿力，即筹措对外支付手段的能力。国际清偿力是一个比国际储备更广的概念，能更完整地反映一国的对外支付能力。*黄金储备普通提款权SDRSDRs外汇储备国际储备构成二、国际储备的构成21世纪新型大国关系的特点*1、黄金储备国际储备中的黄金比重在减少。1950(69%)1991(25.7%)2010（11.1%）“黄金非货币化”。各国中央银行仍然保持一定数量的黄金黄金现世分布人类从这个星球上共挖出来约15万吨黄金，目前：40%存在于世界金融流通领域，大约为6万多吨。其中3万多吨的黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备，2万多吨黄金是国际上私人所拥有的民间金融黄金储备；60%左右的黄金是一般性商品状态存在比如存在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业产品中。这其中有一部分可以转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产。*各国黄金官方储备情况（2006年）*各国黄金官方储备情况（2010年）序号国家(地区)组织数量(吨)黄金占

国际储备%1美国8,133.573.9%2德国3,401.870.3%3国际货币基金组织2,846.74意大利2,451.868.6%5法国2,435.467.2%6中国1,054.11.7%7瑞士1,040.116.4%8俄罗斯775.26.7%9日本765.23.0%10荷兰612.557.5%11印度557.78.1%12欧洲央行501.427.9%13中国台湾423.64.6%14葡萄牙382.581.1%15委内瑞拉363.952.4%序号国家(地区)组织数量(吨)黄金占

外国际储备%16沙特阿拉伯322.93.0%17英国310.316.8%18黎巴嫩286.827.6%19西班牙281.638.6%20奥地利280.056.2%

数量(吨)黄金占国际储备%全球合计30,562.5欧洲地区合计(包括欧洲央行)10,792.660.7%注：数据来源于国际金融统计数据库(IFS)。金价按10月底的每盎司1346.75美元计算(每吨按照32,151盎司)各国官方黄金储备说明：虽然世界黄金总量的很大一部分是储备在各国政府手中，但黄金的价格走势趋势并不由各国政府的意愿所左右，各国政府的售金意愿或买金意愿并不能改变黄金价格走势的大趋势。现在世界黄金市场的参与主角是民间力量。主要是商品市场基金，还有各类黄金投资经纪商下面联结的分布在世界各国的散户黄金投资者。*各国外汇储备结构很不相同美国和欧元区国家在官方储备中黄金比例都很高一些黄金储备比例很高的国家希望能减少黄金持有量，使储备多元化。例如西欧主要国家的央行会在额度控制下继续出售黄金。中国、俄罗斯、印度以及非欧元区一些黄金储备比例偏低的国家会买入黄金。

*

2.外汇储备外汇储备构成国际储备的主要组成部分[1950(27.6%)1991(69.2%)]2010（超过85%）原因：使用频率最高，最方便。普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形成的定价（价值尺度），观念的影响。有国家的经济形象作为后盾，有具体的物质基础。*作为储备货币的三特点：国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳定购买力。总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸易；供给过大世界性通货膨胀。中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接受。

所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？*3.IMF：股份制的储备互助会（普通提款权）

普通提款权（GeneralDrawingRight缩写为GDR)

加入时缴纳份额（入股基金）：25%可兑换货币；75%本国货币；国际收支困难时，可以提款：ReserveTranche(储备部分，占其缴纳份额25%)无条件提取。CreditTranche(信用部分，分四档，每档为其认缴份额的25%)条件也随提款增多而严厉。*4.SDR(SDR)是国际货币基金组织（IMF）创设的一种储备资产和记账单位。是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。不具备真正货币的交易媒介功能，使用时须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向IMF指定的其他会员国换取外汇。操作:在基金组织的SDR的帐户上划拨。政府之间清偿债权债务关系可直接转帐。SDR分配每5年为一个分配SDR基本期。1970年第一次分配期IMF发行95亿SDR按会员国所摊付的基金份额的比例分配，工业占总额的74.05％。其中美国占总额的24.63％。这种分配方法使急需资金的发展中国家分得最少。发展中国家一直要求增加它们在基金组织中的份额，以便可多分得一些SDR。*阅读材料：SDR价值的演变SDR创立初期，与美元等值。每一单位等于0.888克黄金1971年美元第一次贬值，而SDR的含金量未动，1个SDR就上升为1.08571美元。1973年2月美元第二次贬值，SDR含金量仍未变化，1个SDR上升为1.20635美元。1973年西方主要国家的货币与美元脱钩，实行浮动汇率以后，SDR同美元的比价仍固定在每单位等于1.20635美元，SDR对其他货币的比价，都是按美元对其他货币的汇率来套算的，SDR完全失去了独立性。1974年7月，SDR与黄金脱钩，改用“一篮子”16种货币作为定值标准。这16种货币包括截至1972年的前5年中在世界商品和劳务出口总额中占1％以上的成员国的货币。每天依照外汇行市变化，公布SDR的牌价。1980年9月18日，IMF将组成“一篮子”的货币，简化为5种西方国家货币，即美元、联邦德国马克、日元、法国法郎和英镑，它们在SDR中所占比重分别为42％、19％、13％、13％、13％。以后五种货币的权重每5年调整一次，目前：美元45%，日元15%，英镑11%，欧元29%。例如，2004年6月19日，1SDR的价值为1.46221美元。SDR在国际储备中的地位牙买加协定设想把SDR作为主要国际储备资产。特别提款权在国际储备总额中，1971年占4.5％，1976年下降到2.8％，1982年重新增加到4.8％，以后一直在5%左右。而外汇在全部国际储备中的比重多年来都高达80％左右，因而在世界储备资产中主要的储备仍然是外汇，其中主要是美元。报道：卡恩呼吁人民币等新兴经济体货币纳入SDR

2011年2月10日的公开演讲中，IMF总裁卡恩再次敦促改革现行以美元为核心的国际货币体系，以避免下一场危机的到来。他呼吁，应将人民币等新兴经济体货币SDR卡恩表示，增加全球SDR存量并改变其构成，能够减少过度积累储备，从而有助于缓解全球失衡。发行以SDR计值的债券有可能创造新一类储备资产。对于SDR的构成，卡恩建议，应将新兴市场的货币，比如人民币，增添到ＩＭＦSDR货币篮子中，将有助于增强全球金融体系的稳定性。。卡恩的观点也被许多国家认同。俄罗斯总统梅德韦杰夫上月表示，巴西、俄罗斯、印度和中国等“金砖国家”的货币应该被纳入SDR的货币篮子。而G20轮值主席国法国总统萨科齐也多次表达了这一看法。*

三、国际储备的作用在国际收支逆差时，可以维持必要进口和对外支付。减少对国内经济的冲击。2、政府可以动用在外汇市场上对付投机性因素。3、作为国家向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的重要指标之一。4、储备货币国家可以获得“铸币税”。在国际竞争中处于主动地位。*

适度国际储备量:最适度国际储备量:一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的储备量。过多：机会成本上升，利息损失。易遭受汇率风险。过少：易引起国际支付危机，难以对付突发事件。*

四、国际储备管理：适度国际储备量I.比率分析法(RatioApproach)Triffin(1947)经验性强，便于操作，被国际货币基金组织和多数发展中国家所采纳。*◆根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察，形成了所谓的经验法则（ruleofthumb）：即当一国的国际储备与年进口额的比率在40%以上时就具有充分的能力维持其货币的可兑性，当这一比率低于30%时，一国政府就很可能采取管制措施。◆后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足3~4个月的进口支付，即以25~30%的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。“金砖之父”：目前中国外汇储备规模远超实际需求奥尼尔这位最早提出“金砖国家”概念的高盛前首席经济学家，认为目前中国的外汇规模远超实际需求。中国的外汇储备规模两倍于每年的进口总额，而传统经济理论认为，一个国家的外汇储备能够支付3个月的进口就足够了。蓝橡资本分析师詹姆斯·斯图尔特认为中国合理的外汇储备水平在8000亿美元到1．25万亿美元之间。中国外汇储备不仅规模过大，而且增势迅猛。2010年6月突破2万亿美元后，在不到一年的时间里又上涨了1万亿美元。奥尼尔认为，中国外汇储备迅速增加，并不是贸易导致的，而是与人民币的汇率直接相关。中国在2011年第一季度外汇储备同比增加24．4％。由于中国外贸第一季度出现了小额逆差，因此新增外汇储备的主要原因应该是在人民币升值预期带动下，大量的外国直接投资和投机性“热钱”加速流进中国。中国肯定不会坐等财富缩水，这就要求寻找资产管理多样化的途径，比如说加大主权投资基金的投资范围等。过于庞大的外汇储备加大了通胀压力，降低了央行使用货币政策工具解决流动性过剩的效果。奥尼尔提出的解决方式是加快人民币的升值步伐和浮动空间。/mainland/detail_2011_05/16/6413782_0.shtml过多外汇储备的一个解决思路：人民币国际化近日（2011年5月16日），证监会称要“尽快”推小QFII——即香港人民币投资中国内地资本市场的渠道。国际上一旦持有人民币的规模越来越大，其必须和中国经济建立一个资本回路，人民币要成为国际货币，必须有一个人民币投资中国资本市场的一个途径。中国资本市场开放是大趋势。如果