从“内卷折价”到“安全溢价”新能源与未来能源蓄势待发

目录引言 5地缘冲叠加AI求崛起能源结构重构 5地缘冲突引爆油高位，引发供应链连锁反应 5霍尔木兹海峡锁叠加供应链修复缓慢，高油价或成新常态 5油价风险外溢全球供应链安全面临挑战 6AI算电协同打开需求新空间 8新能与未源成为球认代方案 9新能源加速替代石能源 9油电平价加速：C端需求端产生刚性替代 9新能源已成为球能源战略安全重要角色 9新能源价值重估：“从内卷折价”到“安全溢价” 12新能源产业链本构筑全球竞争优势 13新能源有望进新一轮景气周期 15政策定调、资本振，未来能源有望成为全年主题行情 17风险示 19图表目录图1：投资视角下能源结构划分 5图2：布伦特原油期货结算价 6图3：美伊冲突对各工业链条的冲击影响 7图4：全球数据中心用电预测-分设备 8图5：全球数据中心用电预测-分地区 8图6：IMF对于全球用电需求预测 8图7：新能源汽车出口 9图8：比亚迪2026年三月海外销售同比增长65.2% 9图9：全球各国新能源政策梳理 10图10：全球储能需求预测 11图11：电力设备出口增速 11图12：我国能源消费结构 11图13：我国发电结构 11图14：我国太阳能新增设备容量 12图15：我国风电新增设备容量 12图16：光伏估值走势 12图17：风电估值走势 12图18：电池估值走势 13图19：储能估值走势 13图20：新能源汽车估值走势 13图21：电网设备估值走势 13图：工业电价世界地图（2023数据；备注：白色区域为没有统计区域 图23：汽车产业全球劳动力成本对比 14图24：全球工业电价对比 14图25：新能源各领域规模情况 15图26：新能源产业趋势有望开启新一轮上行周期 16图27：电力设备PB-ROE趋势图 16图28：电池PB-ROE趋势图 17图：风电设备PB-ROE趋势图.....................................................................图30：光伏设备PB-ROE趋势图 17图31：电网设备PB-ROE趋势图 17图32：历次五年规划及二十大关于“核”的表述 18图33：海外核能相关政策 18图34：全球核能发电投资额 19图35：全球核电在建容量 19图36：全球核电计划新增容量 19图37：海外科技大厂对核电领域的投资情况 19引言2026228日美以对伊联合军事行动以来，中东地缘冲突已从地区性危机演变为一场波及全球能源供应链的连锁反应危机。冲突直接导致全球能源咽喉——霍100美元/传统化石2022AI算电协同所带来的新增需求，新能源产业链有望迎来全面的价值重估。待后续A股市场企稳后，新能源板块有望领涨市场。而未来能源受益化石能源新能源未来能源氢能和核聚变能等能源结构图1：投视化石能源新能源未来能源氢能和核聚变能等能源结构申万宏源研究需求崛起，能源需求结构重构霍尔木兹海峡封锁叠加供应链修复缓慢，高油价或成新常态2026年2月28日美以（20%20%的液化天然气海运贸易布油期货结算价从爆发冲突前60-70美元/桶运行区间快速飙升100美元/桶以上，并持续高位震荡。目前，地缘冲突仍在持续中，原油的地缘溢价损（如伊朗的南帕尔斯3至6期天然气炼厂遭美以无人机袭击等）等诸多环节，无法一蹴而就。325衡。图2：布特油货算价 160140160140120100806040200油价风险外溢，全球供应链安全面临挑战安全与稳定。2026年2月28日美以伊战事爆发以来，冲突影响已从军事层面迅速蔓冲突呈现两大特征：其一，霍尔木兹海峡近乎全面封锁，阻断全球约20%（油价3预计全球原油日供应缺口一度高达800万桶，布伦特油价在3月单月40%100美元上方，全球输入性通胀压力骤增。液化天然气：1280LNG产能停摆，修0.25%3%同样未能幸免，燃油价格暴涨近60%，美国航空等承运人利润被大幅侵蚀，高端制造业的物流时效面临挑战。的核心厂区先后遭到导弹和无人机袭击，合计年产能322.36126%被迫减产或涨价。卡塔尔供应着全球约三分之一的氦气LNG设施760SK海力士的氦气库存仅能维持4到6个月，低端存储芯片的生产已30%的化肥贸易需要经过霍尔木兹海峡20490750美元。化肥短缺直接推高全球春耕成本，64500图3：美冲对工链条冲影响 受影响领域 具体表现 传导路径 对全球供应链的影响原油与成品油全球石油运输总量五分之一经由霍尔木兹海峡，2026年3月中东冲突导致海峡近乎封锁，IEA800万桶。布伦特原油3月单月涨幅超40%，美原油3月单月涨幅近50%，3月9日最高均突破119美元/桶。运输成本飙升，部分油气供应中断，原油供需缺口持续扩大油价中枢上移，全球输入性通胀压力上升，下游炼化行业承压液化天然气（LNG）伊朗南部全球最大天然气田遭空袭，日产能削减超40%，配套LNG液化工厂全面停产。卡塔尔能源公司拉斯拉凡LNG工厂遭袭后14条生产线中2条永久损毁，年1280万吨LNG产能停摆，修复周期预计3-5年，全球约35%的氦气伴生产能同步停摆。气源供应收缩，航运周期拉长，区域抢货情绪升温天然气价格剧烈波动，欧亚能源保供压力加剧，化工用气成本抬升航运中东相关航线船舶战争险保费普遍上涨300%以上，高危航线保费从战前0.25%最高飙升至3%，涨幅超过10倍，超半数保险公司取消霍尔木兹海峡战争险保障。局势紧张导致多家国际船运公司暂停相关航线订舱，部分船舶绕行好望角，航程延长10至14天。运力成本传导至全球贸易，有效运力大幅收缩亚欧航线运费暴涨，推高国际贸易综合成本，交付周期大幅拉长跨境空运由于燃油成本通常占航空公司运营成本的20%至30%，能源价格上涨将压缩航空公司的利润空间。美以伊战事爆发18天后，美国的喷气燃料价格从每加仑2.5美元升至3月17日的3.93美元，上涨57%。美国航空指出其2026年第一季度的燃油费用增加了约4亿美元。空运运力收缩，航油成本抬升，航班绕行加剧运力紧张跨境物流时效延迟，高端制造供应链稳定性下降，订单交付受阻特种工业气体（氦气）/3的氦气，由于多次遭袭，卡塔尔天然气公司设施遭受严重破坏，修复工作将耗时多年，预计年度氦气出自美以伊冲突爆发以来，氦气现货价格已经翻倍，并可能进一步上涨。韩国氦气进口总量的64.7%依赖卡塔尔，而三星电子与SK海力士目前仅维持约4至6个月的氦气库存。冲突的持续已严重拖累AI基础设施建设进程，并对不受长期合同覆盖的传统DRAMSK海力士的产能被迅速消耗，低端存储芯片生产已遭遇显著冲击。全球氦气供应刚性缺口扩大，价格暴涨，厂商库存快速消耗芯片制造、医疗核磁等高端制造面临断供风险，产能被迫收缩工业金属（电解铝）3月28-29重损毁，全面停产，复产周期预计6至12个月；巴林铝业此前已因霍尔木兹海峡航运受阻宣告“不可抗力”，减产约20%。两家企业合计年产能322.3万吨，占全球电解铝总产能超6%，是全球铝供应链的关键节点。全球电解铝供应缺口扩大，铝价持续跳涨，复产周期漫长汽车、光伏等下游行业成本抬行化肥与农资全球近30%的化肥贸易需经霍尔木兹海峡，航运中断导致中东尿素出口已几乎陷入停滞，海峡内已有超过20艘载有近100吨化肥的货船滞留，主要生产国暂停新订单交付，全球化肥供应短缺的风险持续加剧，此举直接推高全球粮食生产成本。中东化肥出口中断，种植成本抬升，春耕窗口期供应紧张全球春耕农资供应紧张，粮食供应链脆弱性加剧，种植意愿下降粮食生产联合国粮农组织发布报告，若战事持续至6月，或额外导致约4500万人陷入严重饥饿。联合国粮农组织警告称，霍尔木兹通道受阻可能通过“能源-化肥-农业-食品”链条触发新的全球粮食安全风险，全球食品价格指数在2月已结束回落态势出现反弹。粮价上涨叠加运输成本上升，种植意愿下降，出口限制增多全球粮食安全风险上升，区域供需失衡加剧，人道主义风险抬升利率预期与货币政策美联储政策预期经历反转：冲突初期因油价飙升，市场一度定价2026年底前加息概率达52%；3月30后，市场迅速转向计价年底前存在20%降息可能性，且多家机构认为降息时点可能延后至下半年（即6-12月区间），2年期美债收益率单日下跌超8个基点。欧洲央行3月19日宣布连续第六次维持利率不变，市场隐含定价从预计降息54个基点转为预计加息约102个基点，政策预期油价冲击推高通胀预期导致市场押注加息，使得经济衰退担忧升温，但这可能导致政策预期转向降息主要央行陷入“抗通胀”与“稳增长”两难，政策信号混乱，加剧全球资本流动不确定性与企业融资成本波动人民日报、央视新闻、新华社、经济日报、新京报、财联社、环球网、期货日报、澎湃新闻、申万宏源研究算电协同打开需求新空间AI80%。政策密集落地的背后，是算力需求高速增长对电力保障提出的刚性要求。据中国信息通信研究院数据，2025年我国算力中心用电量196018.1%IEA2024415TWh203015%。其中，由AI其电力消耗预计将以每年约30%的速度快速增长，到2030年将贡献全球数据中心用2024203080%Token出海”的宏大叙事。具备电价优势的新能源、水电等清洁电源，将有望迎来“量价齐升”的黄金发展期。图4：全数中用预测-设备 图5：全数中用预测-地区IEA（国际能源署、申万宏源研究 IEA（国际能源署、申万宏源研究图6：IMF对于全球用电需求预测地区 2023(TWh) 2025(TWh) 2027(TWh) 2030(TWh) 复合年增长率(CAGR)美国60779111322%欧盟+英国1722283613%德国6891214%法国234513%意大利4791215%其他欧盟2739445613%中国14717821526728%全球51363172790016%IMF（国际货币基金组织、OPEC（石油输出国组织、McKinsey（麦肯锡、申万宏源研究新能源与未来能源成为全球认可替代方案油电平价加速：C端需求端产生刚性替代2026258.30107%。20263月多家新能源车企出口增速亮眼，以比CarEdge数据显示，自中东军事行动发生以来三周内，电动车相关搜索量上升了48国在线二手车零售商Aramisauto6.5%12.7%。首席执行官RomainBoscher表示，2022年俄乌冲突爆发时，公司也曾观察到类似变2.2-2.3澳元/升，50%330%；菲律宾马尼拉一家比亚迪门店经销商则图7新源车口 图8比亚迪6三海外售比长2%新能 ，右轴） 新能源汽车出口-累计同比180%

300250200150100502023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01、申万宏源究 华尔街见闻、申万宏源研究新能源已成为全球能源战略安全重要角色20222026伊战事则进一步封锁了霍尔木兹海峡这一全球能源咽喉，并通过军事打击直接损毁了卡塔尔、阿联酋等国的核心能源设施，再次引发全球关于“能源安全”的集体焦虑。新能源已经成为全球认可替代方案欧洲REPowerEU德国在20257012026年通过《气候保护计划》，8012GW英国2030年清洁电力系统的目202527-29GW。20264月宣布重启海上风电招标，计划授出10GW20352GW15GW2030愿景（可再生能源供电占比达50%的能源多元化目标）下，已启动多轮大型光伏和风电招标，仅第六轮就达4.5GW50%的目标，截至2025年底总装机达513.73GW，其中清洁能源占266.79GW（占比过半。日本202572040年将可再生能源发电占比提至40%-50%15.%提升到30%-%韩国、新能源不再是“可选项”，而是保障能源安全、摆脱地缘政治绑架的“必选项”。国家地区 政策国家地区 政策规划提出时间 具体内容划》通过） 国联邦政府通过《2026气候保护计划》，将在未来4年追加80亿欧元资金，核心措施是新增12吉瓦（GW）陆上风电装机。2026年3月25日（《2026气候保护计在可再生能源支持政策推动下，2025年德国光伏发电量同比增长17.4%，达到701亿千瓦时，创历史新高。为摆脱能源依赖，并实现2030年减排65%的目标，德德国欧洲（欧盟）2022年5月18日（细则公布） 为尽快摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖，欧盟委员会宣布实施“REPowerEU”划》通过） 国联邦政府通过《2026气候保护计划》，将在未来4年追加80亿欧元资金，核心措施是新增12吉瓦（GW）陆上风电装机。2026年3月25日（《2026气候保护计在可再生能源支持政策推动下，2025年德国光伏发电量同比增长17.4%，达到701亿千瓦时，创历史新高。为摆脱能源依赖，并实现2030年减排65%的目标，德德国英国 2025年7月4日（《陆上风电战略》发为实现2030年清洁电力目标并摆脱对全球不稳定天然气市场的依赖，英国政府启动首个《陆上风电战略》，提出40多项激进措施，目标到2030年将陆上风电装布） 机容量翻一番以上，达到27-29吉瓦（GW），并支持该行业创造多达45,000个就业岗位。清洁能源的发展目标是到2035年将海上风电装机容量提升至15吉瓦（GW）（目前仅为约2吉瓦），并希望打造清洁能源的发展目标是到2035年将海上风电装机容量提升至15吉瓦（GW）（目前仅为约2吉瓦），并希望打造“欧洲乃至全球浮式风电的领导者之一”，目标是到2040年实现近6吉瓦的浮式风电装机容量。公布）2026年4月2日（PPE3框架下招标计划为加速能源转型、减少对化石能源依赖，法国政府宣布重启陆上和海上风电以及光伏发电的招标项目，此次海上风电招标总装机容量约为10吉瓦（GW）。法国法国中东（沙特）2016年（"2030愿景"提出）；2025年（招标结果公布）

为实现"2030愿景"中可再生能源供电占比达50%的能源多元化目标，沙特电力采购公司公布国家可再生能源计划（NREP）4.5吉瓦（GW），涵盖1个风电与4个光伏项目。为实现2030年国家自主贡献目标为实现2030年国家自主贡献目标，印度电力部官方宣布，印度已于2025年6月提前实现非化石燃料发电装机占比超50%的目标。截至2025年12月31日，印度发电总装机容量达513.73吉瓦（GW），其中非化石燃料发电装机容量为266.79吉瓦（GW），占比51.93%。2025年全年新增可再生能源装机48,436兆瓦（MW），其中太阳能37,945兆瓦（MW）、风电6,347兆瓦（MW）。20 闻稿发布）2025年6月（达标节点）；印度日本 2025年2月18日（第7次能源基本计划为提升能源自给率并实现2050年碳中和目标，日本政府发布第7次中长期能源基本规划，明确提出到2040年将可再生能源在电力供应中占比提升至40%-50%，为推动工业、交通、建筑领域低碳转型并强化可再生能源利用，韩国产业通商资源部国家技术标准院发布了“碳中和与绿色增长标准化战略3.0”为推动工业、交通、建筑领域低碳转型并强化可再生能源利用，韩国产业通商资源部国家技术标准院发布了“碳中和与绿色增长标准化战略3.0”括四部分内容：①应对碳排放规制；②推动工业、交通、建筑领域的低碳实施；③以可再生能源为核心的能源转型；④企业、国民共同参与的循环经济。2025年12月（发布）韩国越南 2025年4月15日（PDP8修订版） 为应对可再生能源并网冲击、加速清洁能源转型，越南在PDP8修订版中首次将储能纳入国家级发展蓝图，2030年电池储能目标由原300MW大幅上调至10,000–16,300MW。此外，集中式光伏项目需强制配套不低于装机容量10%、放电时长2小时的储能系统。2025年12月3日（皇家公报发布） 2025年12月3日（皇家公报发布） 为降低家庭用电成本、加速能源结构转型，泰国政府正式发布住宅太阳能屋顶税收减免政策。在2028年12月31日前，居民安装并网的屋顶太阳能系统，其设备置与安装费用可在个人所得税前扣除，最高抵扣限额为20万泰铢（约合人民币3.9万元）。泰国“十五五”规划纲要首次将“能源强国”建设写进五年规划。规划纲要部署了五大举措：实施非化石能源十年倍增行动、加强化石能源清洁高效利用、加快构建新型电力系统等。重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”中国 2026年3月（"十五五"规划纲要发布）等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道等被列入规划纲要的109项重大工程中。规划纲要列出的未来五年经济社会发展20项主要指标中，增加了“非化石能源占能源消费总量比重”这一指标，到2030年，这一比重要达到25力要达到58亿吨标准煤。央视新闻、新华网、欧洲时报网、商务部、英国能源安全与净零部、印度政府新闻信息局、申万宏源研究图10：球能求测 图力备口速 电网设备出口金额累计增速80%60%40%20%0%2021-012021-062021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-01SolarPowerEurope（欧洲光伏产业协会数据的公司）EESA（储能领跑者联盟）CNESA（关村储能产业技术联盟、申万宏源研究2025年我国20240.8200772%）10%20%主导地位（64%）14%21%划纲要进一步设定了量化目标：到2030年，非化石能源占能源消费总量的比重达到25%。为支撑这一目标落地，2026年1月15日，国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长约40%，主要用于加速新型电力系统建设，助力能源强国目标如期实现。图12：国源费构 图13：国电构 19992000199920002001

能源消费结构%煤炭 石油 天然气 一次电力及其他能源

100%90%80%70%60%50%40%30%8989012

发电结构火力 水力 核能 风力 太阳能022202320242025图14：国阳新备容量 图15：国电增容量 -50%8-108-10

中国:发电新增设备容量:太阳能:累计值(万千瓦)(右轴)中国:发电新增设备容量:太阳能:累计同比

中国:发电新增设备容量:风电:累计值(万千瓦)(右轴)中国:发电新增设备容量:风电:累计同比

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002018-102019-032018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11从“成本竞争”向“安全优先”转变，新能源定价应获得“安全溢价”。2021年以前，新能源产业链渗透率加速上升，市场将其视为成长股进行定价。2022年以后，2022至2025年的行业下行期，新能源指数PE-TTM26.76倍，处于近10年来37.25%分位，PB4.11倍，处于近1075.51%PE-TTM27.331.333.130.031.736.72.72.63.7、4.13.83.3PEPB95%87%43%、35%、50%64%。图16：伏值势 图17：电值势 光伏80 8.07.060 6.05.040 4.03.020 2.02017-072017-112018-0320182017-072017-112018-03201820182019201920192020202020202021202120212022202220222023202320232024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

风电40 4.54.030 3.53.020 2.52.01.510 1.00.52012012012018201201201201820182012012012022022022022022022022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03PE-TTM PB（右轴）图18：池值势 图19：能值势 500

储能12.010.08.06.04.02.02017-072017-112017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03PE-TTM PB（右轴）图20：能汽估势 图21：网备值势 500

新能源汽车

12.010.08.06.04.02.02017-072017-112017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

电网设备50403020102017-072017-112018-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0PE-TTM PB（右轴） PE-TTM PB（右轴）新能源产业链成本构筑全球竞争优势5977691341（1500美元以上0.088-0.115美元0.6-0.8元人民币0.085-0.154美元0.18-0.193美元0.288-0.3美元/kWh+合优势，使得中国不仅是全球制造业的“成本洼地”，更是“效率高地”。20252025中国可再生能源总装机达到.%以光伏行业为例，根据中国光伏行业协会数据,截至2025年末,池、组件产能在全球占比分别为96.0%、96.2%、91.3%和80.1%,全产业链在全球占33120262025100吉瓦，占国2/340场中的占比首次过半、达到51.9%。锂电池方面，全球锂离子储能电池出货量TOP97家中国企业，合计市场份额高达83.3%。处于末位的两家韩国企业——三星SDILG4%图2：业价界（3数据（位美元h） 一个整理披露国际能源价格网站图23：汽车产业全球劳动力成本对比图24：全球工业电价对比(2025Q3)2024年劳动力成本（美元/车）全球工业电价对比（美元/kWh）3,5003,3070.353,0005000

2,3332,0672,3332,0671,5691,341955 968769 789597305奥纬咨询、申万宏源研究

0.250.200.150.100.05

中国 美国 德国 日本 韩国 墨西哥 印度GlobalPetrolPrices（一个整理披露国际能源价格网站、申万宏源研究新能源各领域 当前规模图25：新能源各领域规模情况新能源各领域 当前规模6.4亿千瓦，太阳能发电累计装机12.0亿千瓦，风光合计装机18.4占全球风光总装机的近一半，近十年新增装机占全球六成。2025年中国风光新增装机4.38亿千瓦，占全国新增装机的82.5%，成为电力供应的第一增量来源。风电水电 累计装机容量达4.5亿千瓦，其中常规水电3.8亿千瓦，抽水蓄能6594万千瓦，装机规模占全球总量的28%，发电量占全球30%，稳居全6.4亿千瓦，太阳能发电累计装机12.0亿千瓦，风光合计装机18.4占全球风光总装机的近一半，近十年新增装机占全球六成。2025年中国风光新增装机4.38亿千瓦，占全国新增装机的82.5%，成为电力供应的第一增量来源。风电根据中国光伏行业协会（CPIA）2025年数据，中国在光伏产业链各核心环节的全球产能占比均处于绝对垄断地位：硅料96%、硅片光伏 96.2%、电池片91.3%、组件80.1%。通过持续的技术创新，中国推动全球光伏组件成本在过去十年下降超90%，成为全球最便宜的清洁能源，2025年中国光伏组件出口量占全球贸易总量的85%以上，是全球光伏产品的核心供给方。截至2025年底，中国新型储能装机历史性突破1亿千瓦大关，占全球比重超过40%，是全球最大的储能市场与设备供给方，锂电池储能系统截至2025年底，中国新型储能装机历史性突破1亿千瓦大关，占全球比重超过40%，是全球最大的储能市场与设备供给方，锂电池储能系统全球产能占比超80%。储能国家能源局、央视网、北京日报、澎湃新闻、申万宏源研究新能源有望进入新一轮景气周期2020透率快速提升阶段，行业景气度持续攀升至2021年末。随后，随着产能的持续释放，2022年中见顶后开启下行调整。20252021市场进入长达数年的消化期，持续至2024年。2025年，行业盈利底部略有改善，估值也随之出现一定修复。随着后续基本面有望持续上行，其PB-ROE运动趋势或有望储能：2025Q4市场来看，25年全年及Q4装机延续高速增长态势。独立储能成为核心增长动力，正通过容量租赁及电力市场交易加速推进商业化应用。展望2026年,益成熟，我们预计全球大储及工商业储能将迎来共振。锂电：2025Q4锂电迎量价齐升，材料端盈利弹性凸显，电池环节盈利稳健。2025Q42025Q325万吨/121万吨/82万吨/83亿平/65万吨/600GWh，分别环比+15%/+26%/+19%/+13%/+21%/+24%。与此同时，2025Q4根据国家2025年我国风电并网装机容量达11.33W5.4%26机的确定性进一步提升，海外方面26年是欧洲海风放量大年，根据全球风能协会GWEC，预计26年欧洲海风装机8.7GW，Q1欧洲出货量同比预计高增，26有望表现出较强成长性。Q4（硅料/硅/电池/组件受银浆与硅料成本图26：能产趋望开新轮行期 医药

TMT

新能源等先进制造大类板块中观景气定位大类板块中观景气定位

周期

消费银行&地产申万宏源研究

【电力设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数100%2022,18.5%90%2021,18.1%2023,10.1%80%2010,4.9%70%2020,11.4%60%2014,3.1%【电力设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数100%2022,18.5%90%2021,18.1%2023,10.1%80%2010,4.9%70%2020,11.4%60%2014,3.1%50%0% 10% 20%2011,3.5%30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%2017,5.5% 2015,32018,5.9%30%2019,5.7%2016,4.8%2025,11.5%20%2024,13.0%10%201金持仓比例2025202/4/7E20253E-TTM，下同【电池】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数2022,7.9%2015,0.6%2016,1.4%2021,10.3%2023,5.0%2012,0.1%2025,6.7%2010,0.4%2013,0.5%2019,.%2011,0.3%【电池】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数2022,7.9%2015,0.6%2016,1.4%2021,10.3%2023,5.0%2012,0.1%2025,6.7%2010,0.4%2013,0.5%2019,.%2011,0.3%2024,7.2%2020,6.6%2014,0.1%2017,1.2%2018,1.6%【风电设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数2020,0.3%2021,0.6%2018,0.5%2019,0.3%2010,0.7%2017,0.9%2014,0.3%211,0.02016,0.5%2023,0.4%2022,0.5%2025,0.4%2024,0.3%2015,0.2%2012,0.0%2013,0.1%【光伏设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数【电网设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数100%2023,3.4%90%2022,8.4%2014,0.4%2010,0.5%2021,6.0%2022,0.9%100%2015,1.1%2021,1.0%2012,1.4%90%2016,1.5%2019,1.9%80%【光伏设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数【电网设备】X轴：PB分位数；Y轴：ROE分位数100%2023,3.4%90%2022,8.4%2014,0.4%2010,0.5%2021,6.0%2022,0.9%100%2015,1.1%2021,1.0%2012,1.4%90%2016,1.5%2019,1.9%80%2020,4.2% 2019,0.5%2023,1.1%80%2010,2.3%2016,0.6%2015,0.3%70%2025,1.1%2017,2.3%60%2011,2.6%70%2013,2.7%60%0%10%20%30%2011,0.1%50%40% 50%60%70%80%90%100%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2024,1.4%2018,2.3%40%2020,0.3%40%30%30%2014,1.9%2025,2.6%20%2017,0.8%20%2024,3.4%10%10%2013,0.7%2012,0.2%2018,1.3%0%0%2.2政策定调、资本共振，未来能源有望成为全年主题行情20263未来能源6G氢能和核聚变能从实验室走向实际国家战略。全球核电版图重构，中国加入《三倍核能宣言》。2026年3月10日，在法国巴22个COP2820502020利四国同步加入，目前宣言签署国总数已扩大至个。其中美国动作尤其值得关注。2025年5月23日，美国总统特朗普政府签署四项核能行政命令（《为国家安全部署254以加速审203010政策立场也在悄然发生变化。德国总理默茨公开承认全面放弃核能是“严重的战略错种种迹象表明核能在全球范围内的战略价值正在被重新评估。外溢效应：科技大厂纷纷加码核电投资。核电领域的重估也是人工智能产业发NVentures参与了比尔·盖茨创立的核能初创公司TerraPower6.5亿美元募资。（核聚变）望成为能源革命的下一站。图32五年规划及二十大 是否谈及“核”“十一五”规划2006-2010年在保护生态基础上有序开发水电，积极发展核电，加强电网建设，扩大西电东送规模“十二五”规划2011-2015年在确保安全的基础上高效发展核电，加强电网建设，发展智能电网，完善油气管网，扩大油气战略储备“十三五”规划2016-2020年加快发展风能、太阳能、生物质能、水能、地热能，安全高效发展核电“十四五”规划2021-2025年确保生态安全，加强核安全监管，维护新型领域安全二十大2023-2027年一些关键核心技术实现突破，战略性新兴产业发展壮大，载人航天、探月探火、深海深地探测、超级计算机、卫星导航、量子信息、核电技术、新能源技术、大飞机制造、生物医药等取得重大成果，进入创新型国家行列积极安全有序发展核电，强化经济、重大基础设施、金融、网络、数据、生物、资源、核、太空、海洋等安全保障体系建设。“十五五”规划2026-2030年推动量子科技、生物