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文档简介

中国市场各板块零售黄金需求（按吨数及金来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界动以及消费者信心仍处低位，持续对国内金饰消费施压。不过吨。主要得益于国内居民持续的保值配置需求、避险情绪升温，），录。史无前例的资金流入叠加金价上行，推动其资产管理总规模（AUM）增长刷新季度末峰值。-二季度为金饰消费传统淡季，金饰消相关刺激政策支撑下，近期消费者信心的改善势头或能够延续-金条投资需求有望保持强劲。地缘政及黄金增值税改革的影响，均将为中国金条金币销售提供持续支现强势，或央行持续发布购金公告，则有望进一步提升投资者对金饰需求收入增速放缓，且消费者信心仍处低位（虽略有改善费。这一态势体现在当季居民消费支出增速放缓（20表现疲软两方面。1与此同时，金价高位运行叠加增值税额外税负，进一步拖累一季度金饰消费。夕，金饰制造商与批发商的季节性补货韧性较强，叠加当季金价出现回调，亦），确：国内消费者对金饰的热情并未消退。随着创意设计升级以及黄金与其他材质1详情参见：2026年一季度居民收入和消费支出情况-国家统计局数据来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界黄一季度硬足金饰品热度不减。凭借轻量化与设计灵活性，尤其黄金其他材质搭配，持续吸引年轻消费者。零售商亦大力推广此类产品，因其利金饰需求仍具韧性。以古法金为核心的高端产品，凭借精湛手工工艺、深厚文化但需注意，该赛道竞争或将日趋激烈。随着更多品牌进入高端金饰领域，市能会进一步加剧。在此背景下，高端板块的增长将更少来自市场扩容，而更展望二季度，受传统消费淡季影响，金饰需求大概率进一步走弱。消费键驱动因素。预期内的降息或有望支撑整体经济增长，托底居民消费意愿并降低债务负担。随着消费者逐步适应高金价环境，包括新的黄金增值税政策带来的吨，创下历史最强单季度表现。国内居民储蓄意愿居高黄金相对国内其他主要资产表现更优，叠加降息预期推动债券收益率250200150500Q1'10Q1'12Q1'14Q1'16Q1'18Q1'20Q1'22Q1'24Q1'26■金条金币投资—五年季均值与此同时，一季度贸易风险再起，全球及区域地缘政治不确定性显著升温者的黄金避险需求。我们认为，央行一季度持续发布购金公告，也带动了个人投以投资为目的的金饰消费者转向金条金币，在压制金饰需求的同时，提振了-若金价继续跑赢国内其他资产，且央一季度，中国投资者继续增持黄金ETF。整体来以及全球与区域地缘政治风险升温，共同提振了投资者对黄金的配置兴趣。价亦起到重要作用：投资者在金价大幅上涨阶段率先加仓，而在季内金价显20-4020152016201720182019202020212022202320242025202

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