培训课件：国盛金工基金研究全景

证券研究报告|量化分析报告2026

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图概览1.含权多元权益基金标签体系2.组合基金分析模板3.量化基金标签基金筛选基金优选一、含权基金多元量化标签体系二、基金量化策略1.基金多因子-获取稳健调仓α2.指数增强主动FOF组合1.多层次Brinson收益归因2.

Barra基金归因体系基金归因基金调研三、基金归因及行为跟踪四、基金经理调研3.权益/行业仓位跟踪改进2目录一、含权基金多元量化标签体系3一、含权基金多元量化标签体系▎何谓含权基金多元量化标签体系？◆

含权基金多元量化标签体系可拆分为含权基金/多元/量化/标签体系几个关键词：◆

含权基金代表该套标签内囊括主动权益、被动权益、固收+、平衡型等各类投资于权益资产的基金标签。◆

多元代表标签体系具有丰富的评价维度，除传统行业、风格外，还涵盖细分行业/概念含量/量化标签等分类。◆

量化代表基金标签体系在计算时采用了定量化的方案，并提供了可用于量化风控的数据衍生标签。◆

标签体系代表该标签贯穿于当前基金投研体系中，并将随着投研逐渐深入持续拓宽边界。4一、含权基金多元量化标签体系▎标签体系涵盖基本信息、多元分类、量化风控、业绩归因基础信息库多元分类标签库量化风控标签库业绩归因标签库权益仓位/择时标签基金经理库•学历、管理规模、规模增速……传统收益风险刻画•收益能力、风控能力、收益风险性价比大类资产配置能力/择时能力行业/板块分类•国盛金工板块分类、申万分类….海内外市场配置能基金产品库力•基金规模、规模增速、持有人结构、管理人员工持有比例……指数偏离库•A股/沪深港通股票风格标签•相对常用宽基指数（包括885001）行业偏离•相对常用宽基指（包括885001）数Barra风格偏离•大类风格标签：市值、价值、成长、细分标签：微盘、高预期增长、红利……行业风格配置与轮动能力概念板块标签个股选择能力•人工智能/光通信/AI算力/光伏/…量化基金标签•主动量化基金名单、跟踪指数等5资料：国盛证券研究所绘制一、含权基金多元量化标签体系▎主要改进◆

使用证监会行业信息填充季报非重仓持股，获取季报期间全部持仓信息，同时纳季报填充+涵盖港股入港股行业/风格指标，保证对于持仓股票的全覆盖。并区分基金产品维度/基金经理维度，使标签能更方便地对于基金经理配置情况进行跟踪。◆

除常用的行业板块与成长价值等标签外，增加基金在细分概念(人工智能/光通信/…)上的持仓含量与是否为细分风格基金（微盘/红利/…）标签，以便最快找到与目标主题最契合的基金。包含细分概念+细分风格◆

提供基金与主流指数（全A/沪深300/中证500/万得偏股混合型基金指数/…）的量化风控标签库暴露偏离，提供定量化的基金风格跟踪，规避风格端尾部风险。6一、含权基金多元量化标签体系资料：Wind、国盛证券研究所7一、基金标签分析-工具拓展输入组合（案例）组合自动化图表输出自动分析……8资料：Wind、国盛证券研究所目录二、多因子选基&指数增强主动FOF组合9二、国盛金工多因子选基体系▎基金因子库,涵盖11个大类，多个细分指标图表：国盛金工因子库指标大类指标名称频率传统收益指标传统风险指标累计收益率/超额收益率日频/季频波动率/下行波动率/最大回撤/贝塔系数日频/季频日频/季频◆

我们整理了包括11个大类、30余个基金因子，其中包括样本外表现较好的纯净换股α因子及稳健换股α因子，因子库提供了可供²传统风险调整收

夏普比率/詹森指数/索提诺比率/卡玛比率/信息比率/M益指标

测度胜率基金日胜率/基金周胜率选股Alpha/T-M选股/H-M选股T-M择时/H-M择时季频选股能力择时能力日频/季频日频/季频行为特征指标行业集中度/个股集中度/持股数目/基金换手率季频/半年频选择的丰富Alpha。机构投资者占比/户均持有份额/个人投资者占比/管理人员工持有比例持有人结构半年频规模及规模增长率基金规模/基金规模增长率隐形交易能力因子/隐形交易能力稳定性因子纯净换股α/稳健换股α季频隐形交易能力月频/季频月频/季频国盛金工特色因子资料：国盛证券研究所整理10二、国盛金工多因子选基体系▎识别具有持续Alpha的主动基金或需做好减法◆

在主动基金样本池逐渐拓宽的当下，为何筛选具有持续Alpha的基金愈发困难？我们提出了以下猜想，传统基金业绩类因子对于Beta与Alpha的区分力度在减弱，若需保证基金业绩类因子有效性，关键是对于Beta做减法。◆

以隐形交易因子（真实收益-持仓模拟收益）为例，我们使用减法思维构建纯净换股α/稳健换股α因子。由于隐形交易收益中包含择时/行业轮动/换股的影响，若我们想捕捉其纯粹换股能力，则可以通过权益仓位测算与行业仓位测算的方式将其择时收益与行业轮动贡献收益剔除，保留其纯粹换股收益，并计算其稳健性，以此构建纯净换股α/稳健换股α因子。行业轮动收益纯净换股α/稳健换股α交易收益择时收益资料：国盛证券研究所绘制11二、国盛金工多因子选基体系▎FOF策略相对885001年化超额超7%，信息比超1.5，分年度超额均为正图表：国盛金工多因子选基评价体系图表：国盛金工多因子选基FOF组合0.90高选股Alpha，具有剔除风格后的精选个股能力1.000.800.600.400.200.00内部认同度高，高管理人持有比例0.990.96低规模，不拥挤图表：国盛金工稳健换股αFOF组合换股具有显著Alpha0.92年化收益

年化超额

跟踪误差

超额回撤胜率(%)

信息比率(%)(%)(%)(%)稳健换股αFOF18.066.554.710.7862.6160.331.391.53多因子选基FOF18.687.374.837.1812资料：Wind、国盛证券研究所二、指数增强主动FOF组合▎对标基准视角的下主动基金增强FOF组合◆

FOF组合如何获取相对宽基的稳定超额？穿透持仓控制相对暴露或是关键。풎풂풙

휶′풘优化目标：最大化Alpha复合因子暴露划定主动基金样本池选取适用基金α因子풔.

풕.풇

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−

풃풆풏풄풉

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풇行业暴露约束：与目标指数板块测算偏离在±f%内,可加入行业ETF满足约束풍풊풊풖风格暴露约束：与目标指数在Barra市值、非线性市值、成长、账面市值比上最新一期持仓的风格偏离在±s%以内풔

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풔풍풔풔풖权益仓位约束：组合权益仓位在l%-u%之间′풑

≤

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풑풍풖单只基金权重：单只基金权重最大值设置为min(10%，子基金规模*25%/账户规模），目前对于各期账户规模定为x亿元，后续将进行敏感性分析。ퟎ

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=

ퟏ基金公司权重上限：配置于单个基金公司的权重上限为c%基金权重和：基金权重和为100%穿透/测算持仓控制暴露资料：国盛证券研究所绘制13二、指数增强主动FOF组合▎对标基准视角的下主动基金增强FOF组合◆

以沪深300为例，指数增强主动FOF组合自2017年以来相对沪深300年化超额收益超8%，跟踪误差低于4%，信息比超2.00，增强效果较为优异，在控制偏离的同时，获取了主动管理的的超额Alpha收益。图表：国盛金工沪深300增强主动FOF组合图表：沪深300增强主动FOF组合行业暴露0.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15-0.20TMT其他制造医药周期消费

金融地产2025/10/292025/1/222025/4/222025/7/21资料：Wind、国盛证券研究所14目录三、基金归因及行为跟踪15三、多层次Brinson归因▎多层次Brinson归因◆

我们对于传统Brinson进行了优化，具体有：◆

1.扩展层次，添加对于资产配置项的考虑，纳入择时影响。◆

2.扩展市场，充分纳入港股市场贡献。◆

3.扩展频率，填充季报持仓，拓展频率为季频。◆

4.扩展基准，当前模型可对标合同基准、偏股混基准等定制化的多类基准。16三、多层次Brinson归因▎多层次Brinson归因图表：绩优基金相对偏股混指数超额收益分解框架（案例）实际超额大类配置12.00%10.82%10.00%8.00%6.00%4.65%4.00%3.15%A股行业配置H股行业配置H股选股1.83%2.00%0.00%1.19%0.72%A股选股-0.73%-2.00%交易资料：Wind、国盛证券研究所17三、Barra归因体系▎Barra归因◆

传统Brinson归因难以拆分风格层面影响，可使用Barra风格体系进行补充。基金收益可采取以下分解：基金真实收益率

=

风格行业收益

+

已知选股收益

+

未知选股收益

+

交易收益风格行业因子收益选股因子收益收益残差基金持股组合风格行业暴露风格行业因子收益率各风格行业收益率基金持股组合基金持股组合选股因子收益率已知选股收益率未知选股收益率个股剔除行业风格已知选股后残差收益基金真实收益交易收益持股组合整体收益18资料：国盛证券研究所绘制三、Barra归因体系▎Barra归因◆

Barra基金收益归因体系主要有以下优势：1.涵盖风格收益，精准拆分收益，提供风格归因工具。2.频率相对灵活，风格端可自行拓展因子。图表：Barra行业收益拆分（案例）图表：Barra风格收益拆分（案例）15.00%10.00%5.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%0.500.401.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%0.300.200.100.00%0.00-0.10-0.20-0.30-0.40-0.50-5.00%-10.00%-15.00%超低配超额（右轴）超低配超额（右轴）资料：Wind、国盛证券研究所19三、仓位测算跟踪▎近半年周期类行业仓位显著提升◆

近半年以来有色金属、基础化工、钢铁等周期行业仓位显著抬升，医药、食品饮料等行业仓位显著下调图表：有色金属、钢铁、基础化工近半年仓位变动（%）图表：医药、食品饮料近半年仓位变动（%）9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00有色金属钢铁基础化工医药食品饮料资料：Wind、国盛证券研究所20三、仓位测算跟踪▎行业仓位跟踪结果图表：行业仓位周度跟踪20260313（%）

20260320（%）

周度变化（%）

近一年均值（%）

近一年分位数

近三年均值（%）

近三年分位数

近五年均值（%）

近五年分位数

全A配比（%）

超低配（%）通信电力设备及新能源电力及公用事业煤炭7.206.691.011.356.941.263.020.742.145.461.001.160.501.661.092.813.610.640.350.581.447.791.911.351.824.481.392.658.5519.397.897.051.371.647.131.393.110.832.215.521.051.160.491.651.082.793.580.580.290.521.367.691.801.241.714.381.252.348.2018.710.680.365.787.611.040.955.550.693.790.841.074.650.911.580.921.611.284.204.420.440.480.721.005.372.101.012.544.602.852.7110.8318.48100.00%30.77%82.69%100.00%100.00%100.00%23.08%48.08%100.00%94.23%78.85%5.77%4.338.041.731.315.370.863.721.180.935.070.991.920.692.191.256.324.680.440.530.840.894.591.871.402.964.332.522.0612.2814.69100.00%17.95%31.41%73.08%100.00%99.36%16.67%16.03%100.00%82.69%72.44%1.92%3.259.551.481.285.050.814.081.431.055.621.471.910.621.971.297.524.370.580.420.751.114.521.611.542.574.012.511.7012.6413.32100.00%10.77%44.23%76.15%100.00%99.62%10.00%9.62%4.966.394.011.865.681.642.280.930.925.030.421.160.692.720.903.464.600.100.090.460.804.641.444.821.553.8111.995.785.5111.352.930.650.360.29-2.64-0.221.45机械建筑0.190.13-0.250.830.090.09房地产钢铁-0.101.290.490.070.06100.00%58.46%43.46%3.85%基础化工消费者服务农林牧渔商贸零售交通运输轻工制造食品饮料计算机综合0.050.000.630.00-0.01-0.01-0.01-0.02-0.03-0.06-0.06-0.06-0.08-0.10-0.10-0.10-0.11-0.11-0.14-0.31-0.36-0.689.62%21.15%19.23%14.10%0.64%32.31%30.00%22.31%0.38%-0.20-1.070.1857.69%23.08%1.92%-0.67-1.020.481.92%22.44%75.64%16.67%11.54%98.08%98.08%45.51%41.03%5.13%29.23%67.31%35.38%18.85%78.85%98.85%64.62%30.00%24.23%66.92%0.38%71.15%13.46%34.62%96.15%94.23%21.15%82.69%7.69%综合金融纺织服装建材0.200.060.56有色金属传媒3.060.37石油石化家电汽车-3.580.160.5653.85%1.92%57.69%0.64%银行-10.74-3.442.69非银行金融医药电子25.00%1.92%55.77%67.31%0.64%85.26%80.38%0.38%91.15%7.3621资料：Wind、国盛证券研究所目录四、基金经理调研22四、基金经理调研▎前瞻Alpha基金经理调研◆

以基金Alpha为导向，筛选绩优基金作为调研池，力争为基金投资者提供更高超额收益◆

1.事前采用定量+定性模式分析，寻找在赛道/均衡基金池中具有前瞻Alpha的基金经理，形成画像。◆

2.事后完成详尽结构化调研纪要，为基金投资者提供投资参考，目前基金调研库中已积累一定数量纪要。◆

量化筛选均衡/◆

定性筛选基金经理并◆

组织线下基金经理调◆

形成调研纪要，进入赛道绩优基金形成基金经理画像研，关注投资逻辑基金经理调研量化库资料：国盛证券研究所绘制23目录五、近期研究方向24五、ETF标签+ETF轮动策略▎基本面+量价ETF标签+策略，高频更新◆

基于ETF申赎清单/指数权重，采用日频更新的方案，对于ETF标签进行及时更新。◆

标签内容涵盖ETF各类信息，并贯穿于国盛金工的投研体系，形成ETF轮动模型，为ETF投资提供指导。含权量化标签库微观/另类特征基本信息库指数特征指数分类量价特征创新高…微观交易结构跟踪指数规模行业配置风格配置……基本面信息

资金净流入指数热度跟踪误差…相对暴露…中观预期…RSI舆情相关…………资料：国盛证券研究所绘制25五、多元资产配置下的