量化行业配置：波动行情中行业超预期因子维持较好表现

内容目录一、期场行概况 3二、业动略建策略现 4业动略构 4业类子析 4略子现 5业置略现 6业略部分子打观测 8风险示 10图表目录图表1：主市指去一月现截至2026.03.31) 3图表2：主市指年以表(至2026.03.31) 3图表3：国金行置框架 4图表4：单子IC均与多（头收益 5图表5：质、利值动与预因多收益 5图表6：分师期向流与研动子空收益 5图表7：策因子IC计表 5图表8：超期强子IC 6图表9：超期强多空益现 6图表10：调活因子6图表11：调活因多空益现 6图表12：超期强景气估策净值 7图表13：超期强景气估策超净值 7图表14：超期强景气估行轮策表现 7图表15：调活精策略值 7图表16：调活精策略额值 7图表17：调活精行业动略现 7图表18：行轮策逐年额益 8图表19：超期强业轮策细因排以及名动 9图表20：调行精策略分子名及名变动 10一、当期市场与行业概况30050100020005.53-7.02-10.9911.3612.02信33.8215.59-15.71、-17.43。图表1：主要市场指数过去一个月表现(截至2026.03.31)5.00%0.00%-5.00%-10.00%-20.00%宽基行业-20.00%宽基行业钢铁计算机传媒机械非银行金融房地产商贸零售综合基础化工汽车中信一级行业等权轻工制造家电建筑医药食品饮料通信煤炭银行中证500国证中证上证50沪深300图表2(截至2026.03.31)20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%石及 设石及 设化 金制 服一 饮运 产军牧机 零者行金化公备工属造装级 料输工渔用及行务融事新业业能等源权行业503005030010002000500宽基二、行业轮动策略构建与策略表现行业轮动策略架构Beta建详见《2023Beta图表3：国金金工行业配置框架国金证券研究所行业大类因子分析IC38.03和37.22；7.174.02是预和研动因表较，别到2.22和3.61。IC15.2514.406.69和11.15带来向头收益是值期和研1.850.404.45图表4：单因子IC均值与多空（多头）收益IC均值 因子多空收益 因子多头超额收益上月 今年以来 上月 今年以来 上月 今年以来盈利盈利质量估值动量分析师预期超预期调研活动-40.84640.842.46331 5-1 05-2.202.25-5.662.607.174.025.03-6.987.89-3.91-2.253.80-2.25-0.81-3.86-1.952.223.61-0.64-4.791.85-3.860.404.45-2-5.17.22-118.03-6.695.464.4-1.42-20.5.2图表5：质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 图表6：分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益6543210盈利 质量 估值动量 超预期

121086420分析师预期 调研活动策略因子表现因子史现面年以超期强的IC值到了8.04险调的0.2882017IC9.25IC0.477图表7：策略因子IC统计表因子平均值标准差最小值最大值风险调整的ICt统计量超预期增强因子8.0427.92-60.6975.860.2883.897调研活动因子9.2519.40-30.5959.150.4775.022历史上，超预期增强因子大部分月份IC为正，三月份IC值为-38.03，多空收益率为-5.05。多空组表现看，超预增强因多净值增加稳，多年收益率达到了17.45，普率了0.98。图表8：超预期增强因子IC 图表9：超预期增强因子多收表现102011-01-012012-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-012026-01-01

0.3 0.25 120.20.15 100.1 80.05 60 4-0.05-0.1 22011-01-012012-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-012026-01-01超预期增强因-IC 超预期增强因子-IC移平均 多空收益率 多空净值296调研动子个因子IC为37.22，空益为4.02从空合现来，研活动因多年收率达了15.26夏率达了1.38。图表10：调研活动因子IC 图表11：调研活动因子多空益现0

0

43.532.521.510.50 调研活动因子-IC 调研活动因子-IC的动均 多空收益率 多空净值行业配置策略表现1/6529期强业动策收率-9.49略三益为-3.03；景度值业动略3月益率-13.58，比行等超额为-7.12。策略历史表从指标看，超预期强行业策略的年化益为12.32，夏普比率为0.489，行等基准年收率为5.33夏比为0.227相较行业等权准超期行动策的化额益为6.95预增行轮动略的月均边手为68.90。图表12：超预期增强与景气估策略净值 图表13：超预期增强与景气估策略超额净值76543210超预期增强多净值 景气度估值多净基准净值

3.5325212011-01-032012-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-032025-01-032026-01-03

超预期增强超额净值 景气度估值超净值图表14：超预期增强与景气度估值行业轮动策略表现2011120263超预期增强景气度估值行业等权超预期增强超额景气度估值超额年化收益率12.329.395.336.954.41年化波动率25.1925.9223.439.078.64夏普比率0.4890.3620.2270.7660.510最大回撤率54.4456.2459.0019.4715.143月份收益率-9.49-13.58-6.46-3.03-7.12今年以来收益率-0.19-4.18-0.820.97-2.755业选略现突策收率-3.00略超收为3.46年来研业策略年收为6.45夏比为行业权基准的化益为3.52，夏比为0.188，略的化额益为2.56调行业精选策的手较，月双换达157.06。图表15：调研活动精选策略值 图表16：调研活动精选策略额值210调研活动精选头值 基准净值

10调研活动精选超额净值2017年1月-2026年3月调研活动精选策略2017年1月-2026年3月调研活动精选策略行业等权调研活动精选策略超额年化收益率6.453.522.56年化波动率19.8118.747.092017年1月-2026年3月调研活动精选策略行业等权调研活动精选策略超额夏普比率0.3250.1880.361最大回撤率40.1834.9817.863月份收益率-3.00-6.463.46今年以来收益率2.83-0.823.48图表18：行业轮动策略逐年超额收益0.40.30.20.10-0.1-0.22011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026超预期增强超额 景气度估值超额 调研活动精选额2.5行业策略内部细分因子打分观测图表19：超预期增强行业轮动策略细分因子排名以及排名变动本月分组排名组别盈利 质量 估值动量 分析师预期 超预期上月分组排名组别盈利质量 估值动量 分析师预期 超预期较上月分组排名组别变动盈利质量 估值动量 分析师预期 超预期有色金属电力设备及新能源基础化工电子国防军工5566555663- - - -- - ↑ ↑- - - ↓- - - ↑- - - -↑--↓↑ ↑--↓↑5366453444456544566462564625565663256631机械通信消费者服务6343663521- - ↓ ↑- - - ↓- - ↓ -- - - ↓- - - ↑5414654166454444554461652616662635326342建材煤炭4333643236- - ↑ - -- - - ↑ -- - - ↑ -- - ↑ ↑ -- - ↑ ↑ ↑6136261352535515354133543334332156521451房地产4551544615- ↑ ↓ - -- - ↓ - -- - - ↑ ↑- - ↓ ↓ ↑- - - ↓ ↓4214642346361333612224415245246432164353交通运输医药电力及公用事业纺织服装综合2524225235- - - ↑ ↓- - - ↑ ↓- ↓ ↑ ↓ ↓- - - ↓ ↑- - - ↓ ↓34232342253432335235222242225311451114621222612315--------↓-↑-↑---↑↓-↑164211642216213161133211532114同时综合与煤炭行业的调研拥挤度有所下降，因此得到推荐。图表20：调研行业精选策略细分因子排名以及排名变动本月分组排名组别调研热度 调研广度上月分组排名组别调研热度 调研广度较上月分组排名组别变动调研热度 调研广度综合家电煤炭非银行金融电力及公用事业4642----↑↑↓↑- ↓ ↓↑↑↑ ↑ ↓--↑ ↓ ↑↑↓↑ ↓ ↓↑↓↓↑6465464146466155电子机械消费者服务电力设备及新能源6334↑-↑-↓4541542345415463基础化工汽车通信5324↑-↓↑↓5353356525145264商贸零售银