信用债报告：信用利差低位徘徊

债券市场月报 目 录海外经济形势分析 3国济能于位，洲济动所缓 3国欧通压仍处较水平 3联和央议会议持率变 4外场势 4中国经济及市场形势 51—2份民济步有、局好 51—2份国地市场体呈弱局 62月居消价比涨1.3%，值0.2%；工业产出价同降幅窄0.5百点 71—2份国模上工企利长15.2% 83月制业PMI为上上升1.4百分非造业PMI为上上升0.6百分点 内场势 9市场后续走势分析 10风险提示 10海外经济形势分析根据Wind资讯、美联储和欧央行等统计数据。美国经济动能处于高位，欧洲经济活动有所放缓2ISM制造业PMI0.2ISMPMI56.1%2.3320.1平均时薪同比增速为3.8%，较上月回升0.1个百分点，较去年同期回落0.3个百分点。1139772Zillow0.4%0.2Zillow0.130.1个百3PMI1.750.1%5月8PMI0.651.4%，PMI50.5%51.9%34.1-16.3%0.16.1%图1 美国和欧洲失业率走势资料来源：Wind，中山证券研究所美国和欧洲通胀压力仍处于较低水平20262CPI2.4%CPI（同0.12月CPICPI0.2%，202621.9%0.2CPI（2.4%0.2图2 美国和欧洲通胀数据走势美联储和欧央行议息会议维持利率不变317183.50%—3.75%0.312（StephenMiran）332.6%20272.0%，20282.1%海外市场形势202631033BP4.30%；241BP3.79%；1034BP3.03%BBB9BP1.16%35005.1%，DAX10.3%图3 美国和德国国债收益率走势资料来源：Wind，中山证券研究所中国经济及市场形势根据Wind资讯、国家统计局和中国人民银行等统计数据。1—2月份国民经济起步有力、开局良好1—2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，较去年同期回落1.2个121.9798273.7%1—274449116303.2%1—2758152.5%102644.8%。1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，增速较去年同期和去年12月分0.41.14.7%1—24.2%6.9%4.0%7.4%1—2413512331—262639795.4%0.1240506.3%。1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，增速较去年122.35.62.6%2）0.39%109317.4%174345.4%341940.4%1.8%1.9%0.5%。1-2（2136.21-2（19.2%17.1%，15034.9202627.7318.3%4.6219.2%17.1%26097.116.9%20%1—225.3%0.1图4工业、消费、投资等经济数据走势资料来源：Wind，中山证券研究所1—2月份全国房地产市场整体仍呈偏弱格局1—2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.172825.61—2月份，535372508423.1%369523.3%632027.9%462526.9%1—29293万1354.85.9。81867.621.8%。1—21304716.5%123.1257013.9%49393589112841.9%。702553个，分别和上月持平、减少9个；二手住宅同比下跌和环比下跌的数量分别为70个和66个，分别和上月持平、减少1个。图5 房价下行城市数量走势资料来源：Wind，中山证券研究所20.5个百分点1.3%1.1CPI11.7%，1.6%1—20.8%21.0%1.1%20.50.7%，0.70.21—2月平1.2%1.1%。图6物价指标同比走势资料来源：Wind，中山证券研究所1—215.2%1—210245.615.2%，增15.51—23665.65.3%22.1%2167.53.8%；2844.537.2%1—21556.17321.51368.03.7%。1—220.8417.684.90.326.557.1%6.686.6%。3PMI50.4%1.4个百分点；非制造业PMI为50.1%，比上月上升0.6个百分点1.4PMI51.6%0.1PMI49.0%49.3%1.54.551.4%1.851.6%3.049.1%4.130.649.3%1.1个50.2%0.545.0%，0.21.30.448.8%4.13月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升1.0个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营景气水平总体向好。图7 官方制造业和非制造业PMI走势资料来源：Wind，中山证券研究所国内市场形势2026310BP1.5