证券投资决策

兰州商学院会计学院1第九章证券投资决策第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节证券投资组合兰州商学院会计学院2第一节证券投资概述一、证券的含义与种类二、证券投资的含义和分类三、证券投资的目的

兰州商学院会计学院3一、证券的含义与种类(一)证券的含义证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。

兰州商学院会计学院4一、证券的含义与种类(二)证券的种类1、按照证券发行主体:政府证券、金融证券、公司证券2、按照证券所体现的权益关系：所有权证券、债权证券3、按证券收益的决定因素：原生证券、衍生证券4、按照证券收益稳定状况：固定收益证券、变动收益证券兰州商学院会计学院5一、证券的含义与种类5、按照证券到期日：短期证券、长期证券6、按照证券是否在证券交易所挂牌交易：上市证券、非上市证券7、按照募集方式：公募证券、私募证券8、按证券所体现的经济内容：债券、股票、投资基金

兰州商学院会计学院6二、证券投资的含义和分类（一）证券投资的含义证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资。也就是投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价值不稳定、交易成本低等特点。

兰州商学院会计学院7二、证券投资的含义和分类（二）证券投资的种类1.债券投资2.股票投资3.基金投资4.期货投资5.期权投资6.证券组合投资

兰州商学院会计学院8三、证券投资的目的

(一)短期证券投资的目的1．作为现金的替代品2．出于投机之目的3．满足企业未来的财务需求(二)长期证券投资的目的1．为了获取较高的投资收益2．为了对被投资企业取得控制权兰州商学院会计学院9第二节债券投资一、债券投资的特点二、债券的估价三、债券投资的风险四、债券投资收益兰州商学院会计学院10一、债券投资的特点风险小收益较低投机性差兰州商学院会计学院11二、债券的估价

（一）债券价值的估计债券的价值是未来现金流入的复利现值之和1、一般情况下的债券估价模型

按复利计息，定期支付利息兰州商学院会计学院12二、债券的估价

2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型按单利计息，并且一次还本付息3、贴现发行时债券的估价模型

P=F÷(1+K)n=F×PVIFK,n

兰州商学院会计学院13二、债券的估价

(二)债券市场价格的影响因素

1、宏观经济因素：经济增长与经济周期、通货膨胀、利率水平2、经济政策因素：货币金融政策、财政政策、产业政策3、公司财务状况因素4、期限因素

兰州商学院会计学院14三、债券投资的风险

（一）传统债券的投资风险1、违约风险2、利率风险3、流动性风险4、通货膨胀风险5、汇率风险（二）带有附加条款的债券的投资风险兰州商学院会计学院15四、债券投资收益

通常衡量债券投资收益的指标是债券投资收益率。债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率。

（一）附息债券投资收益率(1)单利计息的附息债券投资收益率兰州商学院会计学院16四、债券投资收益

(2)复利计息的附息债券投资收益率

兰州商学院会计学院17四、债券投资收益

2、贴现债券投资收益率(1)单利计息的贴现债券投资收益率(2)复利计息的贴现债券投资收益率

兰州商学院会计学院18第三节股票投资一、股票投资的特点二、股票的估价三、股票投资收益兰州商学院会计学院19一、股票投资的特点1、股票投资是权益性投资。2、股票投资的风险大。3、股票投资的收益不稳定。4、股票价格的波动性大。兰州商学院会计学院20二、股票的估价

（一）股票估价模型1、股票估价的基本模型短期持有、未来准备出售的股票估价模型

兰州商学院会计学院21二、股票的估价

2、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型3、长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型兰州商学院会计学院22二、股票的估价(二)影响股票价格的主要因素1、宏观经济形势。2、通货膨胀。3、利率和汇率的变化。4、经济政策。5、公司因素。6、市场因素。7、政治因素兰州商学院会计学院23三、股票投资收益

（1）短期持有收益率如投资者持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值。兰州商学院会计学院24三、股票投资收益

（2）长期持有收益率如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值股票持有期收益率R应使下列等式成立：兰州商学院会计学院25三、股票投资收益

在股利固定增长的条件下预期报酬率=股利收益率+资本利得收益率该固定成长股票的模型可以用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。兰州商学院会计学院26第四节证券投资组合

一、证券投资组合的风险和收益二、系统风险和非系统风险三、证券组合的风险报酬兰州商学院会计学院27一、证券投资组合的风险和收益(一)证券投资组合的收益(二)证券组合标准差的计算

兰州商学院会计学院28一、证券投资组合的风险和收益(三)证券组合的机会集与有效集

兰州商学院会计学院29二、系统风险和非系统风险1.可分散风险(系统风险)2.不可分散风险(非系统风险)不可分散风险的程度，通常用β系数来计量兰州商学院会计学院30三、证券组合的风险报酬（一）证券组合β系数βp=∑xiβi

(二)证券组合的风险报酬证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险,而不要求对可分散风险进行补偿。Ｒp=βp(Km-RF)兰州商学院会计学院31三、证券组合的风险报酬【例】某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。1.确定证券组合的β系数。βp=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.552计算该证券组合的风险报酬率。Ｒp=βp(Km-RF)

=1.55×(14%-10%)=6.2%

兰州商学院会计学院32三、证券组合的风险报酬(三)资本资产定价模型

Ki=RF+βi(Km-RF)【例】某公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，林纳公司股票的报酬率应为：Ki=RF+βi(Km-RF)

=6%+2.0×(10%-6%)=14%

兰州商学院会计学院33三、证券组合的风险报酬资本资产定价模型通常可用图形加以表示—证券市场线（SML）0.5SML线无风险报酬率必要报酬率风险：β值1.01.5高风险股票的风险报酬率无风险报酬市场股票的风险报酬率低风险股票的风险报酬率0兰州商学院会计学院34三、证券组合的风险报酬(四)证券市场线受其它因素影响的变化

1.通货膨胀对SML的影响市场上无风险利率

RF=K0+IP(1)无通货膨胀报酬率为K0（真实报酬率）

(2)通货膨胀率IP兰州商学院会计学