AI时代的能源底座：中证全指电力公用事业指数-

中证全指电力公用事业指数分股主要集中于公用事业板块，成分股偏向大市值东局势持续扰动全球能源供应，上游煤炭与天然气价格存在上涨及传价传导，推动电价中枢上行，进一步提升电力资产盈利能力。与红利稳健性，具备穿越周期的长期配置能力。资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的预期；新能源盈利修复不确定性；中美贸易关系仍有不确定性。 4 5 8 （四）亮点四：价值洼地显现，电力资产攻防兼备 （一）产品信息：规模增长迅速，指数跟踪能力稳定 （二）管理公司：综合实力雄厚，指数管理经验丰富 5 5 7 7 8 4 6 8表4：《关于完善发电侧容量电价机制的通知》电价机制主要内容 9 表7：景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投 一、中证全指电力公用事业指数：AI时代的能源底座中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）于2013年7月15日由中证指数有限公司发布，简称电力指数。电力指数以2为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业四级行业，再以进入各行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行数，本指数针对电力行业，指数样本空间同中证全指指数的样本空间。指数的编制首先将样本空间证券按中证行业分类方法分类。如果行随样本定期调整而调整。遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析集中于公用事业板块。根据Wind数据，从指数成看，公用事业行业权重约为96%，占据绝对主导地位；此外，煤炭与环保行业权重占比较小，均约为2%。整体来看，该指数行业结构高度聚焦于电力及相关公用事业资产，能够较为纯粹地反映电力运营企业的整体表现。2%2%公用事业96%指数的57只成分股的平均总市值约607亿元。从具体成分股的市值分布来看1000亿以上的成分股数量为8只，合计权重占比为36.8%，总市值在100亿计权重占比仅为2.6%。整体而言，电力指数权重更多集中于规模较大、行业地位稳<100亿100-200<100亿100-200亿200-500亿500-1000亿>1000亿37%30%20%数据来源：Wind注：图例表示各市值区间；权重为各市值区间1.顶层定调：2026年政府工作报告首次写入“算电协同”调度，支持公共云发展。”这是“算电协同”首次会，《算力中心直流供电系统第1部分：通用要求》《算力电力协同管理平部分：通用要求》等4项国家标准计划立项获评审专家一致认可。该研究组由国网浙江电力牵头，汇聚中科院、阿里、清华等60余家单位力量，此次拟立项标准聚焦算力中心供电系统、协同管理平台等核心环节，将为算力与电力深度融合提供统一规范，填补国内相关领域标准空白。夯实人工智能产业基础底座。这一部署意味着，央企作为算力基础设•首次在国家层面提出“算力电力协同”《国家数据基础设施建设指引》•首次写入“算电协同”新基建工程”据显示，2022年，全球数据中心的耗电量约为460太瓦时，大约占全球总电力需求的2到2026年，这一数字可能超过1000太瓦时——超过去年全球核电站总发电1,6001,4001,2001,0008006004002000全球数据中心电力需求(TWh)201620182020202220242026E2028E2030E球大模型API调用量持续攀升，Token消耗规模不断刷新历史高点，反映出AI应用算的直接计量单位，其需求增长本质上意味着算力调用强度的持续数据来源：OpenRouter，月度数据来看，在Token消耗量排名前十的大模型中，共有5个明，国产大模型正在加速进入全球AI应用生态，Token需求正从国内市场价为例，国产模型在输入与输出Token价格上普遍显著低于海外头部模型，这使得其在全球开发者与企业客户中的使用门槛更低，有助于进一步扩大调用本优势与模型能力持续提升的共同作用下，国产模型的Token调用量有望继续提Anthropic数据来源：OpenRouter，委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，对煤电、气照煤电制定相关机制3）抽水蓄能：实施新老项目划段，633号文件之前开工的项目维持现行价格机制不变，之后新开工项目实行“一省一价”4）电网侧独立新型储能：首次在国家层面明确容量电价机制，其电价以当地煤电标准顶峰能力折算。（5）各地电力现货市场连续运行后适时建立发电侧可靠容量补偿机制。（6）完善电力市场交易和价格机制，各地可适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限。政策旨在引导调节性电源平稳有序建设，保障电力系统安全稳定运行，助力能源绿色低碳转型，煤电容量电价与此前政策相衔接并进一步提升适应新型电力系统和电力市场体系建设需要，分类完善煤电转型；电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制，对可靠容量根据顶峰能力按统一原则进行补偿，公平反映不同机组对电力系省级价格主管部门可参照煤电容量电价确定方法建立气电容量电价维持现行价格机制不变，容量电价继续实行自主参与电力市场，获得的市场收益按比例由电站分享，其余部分行费用，由用户分享；每3-5年核定一次。础，根据顶峰能力按比例折算（折算比例=满功率连续放电时长×全年最长净统一原则进行补偿。补偿标准以弥补市场边际机组在电能量和辅助服务市能回收的固定成本为基础，并适时调整。在国家指导下，具备条件的地区补偿范围包括自主参与当地市场的煤电、气电和符合条件能等，并结合电力市场建设和电价市场化改革等情况逐步扩展至抽水他具备可靠容量的机组；对获得其他保障的容量不重复补偿；政府定做好与容量电价政策可靠容量补偿机制建立后，相关煤电、气电、电网侧独立执行原有容量电价。省级价格主管部门可在市场体系较为健全基础上知出台后开工建设的抽水蓄能电站统一执行可靠容量补偿机制并参与适当放宽煤电中长期合同签约比例要求；签订中长期合同时不容量电费和可靠容量补偿费用纳入当地系统运行费用。现场化方式优化；已明确比例的按既定比例执行，未明确比例但项目已核准2025年，省级电网中河南、湖南、重庆、四川、青海、云南、广西等七个省份煤电表5：省级电网煤电容量电价标准（元/千瓦·年）环。在容量电价政策夯实基础标准的同时，外部宏观环境正在为电价上行提供强有力的催化。当前，俄乌冲突的长期化以及中东局势的持续动荡，使得全球化石能源供应链面临极大的不确定性，上游煤炭、天然气等核心能源价格存在明确的上涨及输入性传导预期。在不断深化的电力市场化改革背景下，这种能源价格的波动将向下游传导。正如前述政策已明确指出，各地可适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，鼓励签订灵活价格机制。这意味着，上游煤炭成本的潜在上升将直接触发市场化电价的上浮机制，推动整体电价中枢顺势上涨中枢时，指数中所重仓的优质水电、核电及绿电资产，因其边际燃料成本趋近于零，将直接享受整体电价上涨带来的超额利润；而其中的火电资产也因容量电价的托底和电价向上的传导机制，实现了成本风险的有效转嫁，展现出极强的抗通胀能（HeavyAssets&LowObsolescence，即重资产格轮动，它强调商业模式锚定于高造价、长周期、强监管的实物资本，且资产零利率+高流动性，偏好久期长、现金流远期性“可扩展性”与“网络效应”要由重资产上修驱动AI压缩轻资产护城河与终值，同时将电力、 Wind全A指数股息率指数股息率在电力系统投资逻辑持续强化的背景下，市场对电力产业链不同环节的关注度设备板块估值水平持续抬升；相比之下，以发电运营为核心的电力行业虽然同样受益于电力需求增长，但整体估值水平仍处于相对较低区间。前无论是相对PE还是相对PB均处于历史均值下方，甚至接近历史低位区间，表明相对PE：电力指数/电网设备指数PE均值PE均值+1STD3.503.002.503.503.002.502.001.501.000.500.00相对PB：电力指数/电网设备指数PB均值PB均值+1STD1.000.900.801.000.900.800.700.600.500.40的公用事业行业，电力企业通常拥有稳定的现金流与较高的分红比例，因此电力板块整体具备较强的股息属性。指数层面来看，电力指数的股息率整体明显高于电网设备指数，反映出电力运营资产在现金回报方面具有更强优势。现金流资产的配置价值更加凸显。电力指数在估值处于相对低位的同时，其股息率水平仍显著高于电网设备指数，使得电力资产在风险收益比层面呈现出更优的配置性价比。电力行业也因此被市场视为典型的高股息板块之一。电力指数值。受市场风格切换影响，公募基金对公用事业及电力子板块的配置比例持续回落。截至2025年四季度末，公募基金公用事业位，远低于板块3.04%的市值占比。进一步拆分纯电细分板块来看，火力发电、水力发电的配置比例分别仅为0.091%、0.低配至0.001%和0.000%。火电近两个季度的配置比例已创下2022年以来新低，各大纯电板块均处于筹码极其出清的真空状态。当前板块已开始企稳，伴随增量资金的配置需求提升，这种极致的底部筹码结构为电力板块塑造了极大的估值反转空公用事业基金配置比例公用事业市值占比二、产品信息：电力ETF景顺景顺长城中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：159158.SZ）是景顺长城基金管理有限公司旗下跟踪中证全指电力公用事业指数的模达到9.98亿元。基金投资范围主要为标的指数成份股及备选成份股(含存托凭证,下同),此外,为更好地实现投资目标,基金可少量投资于部分非成份股(包含主板、创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票及存托凭证)、衍生工具(股指期货、股票期权具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。基金可以根据有关法律法规的规定进行融资及转融通证券出借业务交易。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其基金的投资组合比例为：基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。基金参与金融衍生品交易的,每个交易日日终,在扣除金融衍生品合约需缴纳的交易保证金后,基金应当保持不低于交易保证金一倍的现金,其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。如法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制,基金管理人在履行适当程序后,可以调整上述投资品种的投资比例。基金为股票型基金,其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。基金为指数型基金,被动跟踪标的指数的表现,具有与标的指数以及标的指数所代类产品中处于合理区间，能够较好实现对标的指数的跟踪；②新成立产立的电力指数ETF中处于较高水平，显示出较强