科技型创业公司融资效率研究分析-以Y公司为例 财务会计学专业

科技型创业公司融资效率研究——以Y公司为例论文摘要：我国科技发展的总体水平提高迅速，有一部分的成员不容忽视，即科技型创业公司，作为技术创新的主力军，已成为联结科研与市场的重要桥梁，承载着科研成果向产品转化的历史使命。但在实际运营中，由于实体资产较少，其资产形式主要为技术研发，因而在融资过程中普遍缺乏实体担保，加之我国资本市场起步晚，体制机制建设尚不健全，企业直接融资渠道相对狭窄，致使我国科技型创业公司融资形势总体上不容乐观。本人以Y公司为例，通过分析Y公司遇到的问题折射出科技型创业公司的普遍现象，从公司自身和外部融资环境两个角度为提高科技型创业公司融资效率提出具有针对性、可操作性的对策建议。关键词：科技型创业公司、融资效率、渠道目录一、绪言 1（一）研究背景 1（二）研究意义 2二、国内外相关研究理论 2（一）科技型创业公司文献综述 2（二）融资效率文献综述 31、融资效率的基本含义 32、融资效率的影响因素 4三、Y公司融资现状描述 5（一）Y公司创业发展现状 5（二）Y公司融资支持情况 61、银行信贷支持明显 62、资本市场促进稳定 63、政府扶持力度加大 7（三）科技型创业公司与其他公司的不同之处 71、科技含量高，创新能力强 72、资本投入高、规模大 73、投资、经营风险高 84、投资收益较高 85、资金回收期长 8（四）科技型创业融资效率问题的特点 91、内源性融资依赖性大 92、间接融资主要以信贷融资为主 93、融资需求阶段特征较为明显 9四、Y公司融资过程中存在的问题 10（一）科技型创业公司自身问题 101、科技型创业公司管理方面不完善 102、科技型创业公司财务制度不健全 103、科技型创业公司信用缺失 10（二）融资成本较高 10（三）融资意识不足，渠道过窄 11五、针对问题的有效解决做出的建议 11（一）提升科技型创业公司自身实力 111、提高公司管理水平 112、完善内部财务体系 123、理解信誉的价值 12（二）降低融资成本 12（三）拓宽融资渠道 121、政府扶持融资 132、风险投资方式 133、股权融资方式 13六、结束语 14七、参考文献 15绪言研究背景近年来，随着我国高新技术产业在经济发展中的比重不断增长，科技型创业公司迅速增多，涌现出很多初创型科技公司，发展势头迅猛。这也顺应了中国新一轮发展的重大机遇和战略选择。这场科技强国的热潮也是紧跟国际创新发展理念的重要步伐。早在20世纪初，美籍奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特（J.A.JosephAloisSchumpeter），在他的著作《经济发展理论》中提出创新理论，首次在技术创新和经济增长之间建立联系。随后门施、弗里曼等经济学家，通过统计分析方法，丰富了创新理论的内涵。20世纪80年代以来，技术革命和产业结构调整的浪潮在全球兴起，技术创新成长为推动世界经济增长的主要动力。科技创新是全球化的课题，2018年11月，首届中国国际进口博览会将在国家会展中心（上海）举办，作为全球首个以进口为主题的博览会，进口博览会吸引了不少领先科技企业展示全球首发产品或者最新的研发成果。据悉，，进口博览会已签约的世界500强和龙头企业达到200多家，参展企业将会带来100多项新产品和新技术。上海的科技创新水平在国内处于领先地位，科技创新中心指数2016年综合分值达到了224.9。在五个一级指标中近年来科技成果影响力的提升幅度最大，年均增长16.1个百分点，特别是2016年增速高达34.0个百分点，也显示了上海在全球科技创新版图中的加速崛起趋势。下表为上海科技创新中心指数及各一级指标年度分值（2010-2016）年份2010201120122013201420152016上海科创中心指数100.0108.9123.8139.1162.9183.3224.9创新资源集聚力100.0117.4132.8152.7163.3199.3208.7科技成果影响力100.093.3117.1144.4170.5183.0245.2创新环境吸引力100.0110.3124.9125.3158.7168.7200.7新兴产业引领力100.0121.6140.3151.6175.1199.4239.1创新辐射带动力100.0102.2104.0121.6146.8166.3231.0正是这样蓬勃发展的势头让一些科技型创业公司受到了前所未有的关注，融资环境也日趋改善，但对于初创公司来说，环境却并不是那么有利了。目前，国内学者大多局限于理论层面对我国创业公司融资制度的探讨，缺乏有针对性的研究，特别是针对科技型创业公司融资效率问题，目前尚缺乏这方面的实证研究。本文基于此背景下，以Y公司为分析对象，通过较为深入的理论和实证分析探讨融资效率问题，进而寻找影响Y公司融资效率的原因，提高企业整体效益，将高新技术成果真正产业化，使企业创新潜力得到充分挖掘，对科技型创业公司的科学发展具有现实价值。研究意义从理论层面分析，一方面，国内外学者虽然对融资效率理论进行了多维度的研究，但至今尚未形成较为系统的概念。本文试图对相关研究成果进行梳理，归纳分析现有的融资效率理论研究进行，试图界定融资效率的内涵，进而完善相关理论体系。另一方面，针对科技型创业公司融资问题，学界研究主要集中于宏观分析，大多局限于理论层面，缺乏具有针对性的研究，对融资效率的实证研究更是凤毛麟角。本文试图在梳理相关数据及研究的基础之上，通过分析Y公司的现状，探讨此类公司融资效率的有效改善方案。从现实层面来分析，以上海市在我国科技领域中的地位，每年都会开发出大量的科技成果，这些成果的应用范围，很大程度上取决于科技公司的发展程度。而当前，融资难给科技型创业企业发展带来的约束不可小觑，本文通过研究Y公司融资效率的主要影响因素，并因地制宜地对市内科技型创业公司提出具有针对性、可操作性的对策建议，不仅有利于减轻科技型创业公司的发展障碍，同时也有利于提高上海市乃至全国范围内的科教资源利用率，对我国的经济发展具有非常深远的现实意义。国内外相关研究理论科技型创业公司文献综述科技型公司是指产品的技术含量比较高，具有\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"核心竞争力，能不断推出适销对路的新产品，不断\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"开拓市场的企业。这一类企业一般分为二类：一类是通常意义上的科技型创业公司，主要从事\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"信息、\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"电子、\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"生物工程、\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"新材料、\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"新能源等技术产业领域的产品和新技术的开发、应用。另一类为以客户信息和偏好开发\t"/item/%E7%A7%91%E6%8A%80%E5%9E%8B%E4%BC%81%E4%B8%9A/_blank"供应链管理或特许经营、知识密集为特征的公司。科技型创业公司是指刚成立不久，并未经过有关部门认定的企业。通常表现为现阶段创新能力不强、资金缺乏、人力资源不足、试生产能力欠缺、承受创新失败风险的能力较弱等方面。科技型公司在初创阶段主要精力体现在新技术的研究开发上，具体可以分为初创前期和初创后期，在这个阶段的特点是前期投入大，但是风险高，新技术能否研发成功还很难说，如果能在这个阶段解决资金问题，并且将适应市场变化的新技术研发出来，那么可以顺利进入到第二阶段。如果说没法研究成功或者资金出现问题，那么就会在市场竞争中退出。融资效率文献综述1、融资效率的基本含义经济学中有关“效率”的研究，最早可追溯至法国重农学派创始人魁奈（Quesnay），他使用“生产率”来表示一国国民财富生产的效率，即“劳动生产率”。此后，经济学家帕累托（Pareto）提出“帕累托效率”，即假定固有的一群人和一批可分配的资源，在从一种分配状态到另一种状态的变化过程中，在不可使其中任何人境况变坏的条件下，不存在更多的帕累托改进的余地。该理论自提出至今，一直被用来判定资源配置的有效性。然而，有关企业“融资效率”的研究，在西方学者的研究中却极为少见。由于西方国家已形成较为成熟的财产组织制度和产权制度，以及相对完善的资本市场，财产组织具有市场化、分散化、社会化以及产权制度的私人特质，企业融资具有天然的效率涵义。学者的研究方向主要集中于融资方式选择、融资结构和融资次序等，几乎没有涉及融资效率。“融资效率”这一概念，最早来源于曾康霖（1993）教授在金融研究发表的有关直接融资与间接融资方式选择的论文。虽然论文中并没有直接给出融资效率的定义，但是他认为融资的效率是选择融资方式时必须考虑的重要指标，并探讨了融资效率的影响因素。宋文兵（1998）在进行融资方式问题澄清时，第一次明确定义了融资效率的概念，并将其总结概括为交易效率和配置效率两个方面，两者分别表示以最低成本为投资者提供资本的能力和将稀缺的资本分配给可进行最优化生产的投资者。叶望春（1999）在金融效率研究过程中提出融资效率的概念，他认为企业融资效率是指企业的融资成本、融资风险以及融资方便程度，企业融资效率与金融效率成正相关，因为融资效率高，意味着社会上的闲散资金进入生产领域更容易，金融效率也相应较高。刘海虹（2000）提出，企业融资效率指企业融资能力的大小，我国企业融资效率普遍偏低。随着我国经济体制由高度集中的计划经济转向现代市场经济，企业融资效率对经济发展的效率发挥着日益重要的作用。然而，当前我国经济社会仍残存了计划经济的大量弊病，其中企业治理机制行政化和产权归属不明问题尤为突出，严重影响了我国企业的融资效率。方芳、曾辉（2005）指出，融资效率要综合考虑企业融资过程造成的相关成本，以及收益与风险之间的相关性，并从融资成本、资金利用效率以及企业在融资后的自由度三个维度来分析融资效率，将企业融资效率定义为，某种融资渠道以最低风险和最高收益-成本比例为企业提供资金的能力。杨慧贤、王丽娜（2007）在对上市公司融资效率问题研究综述中指出，融资效率体现在能否为企业带来收益，即企业绩效。崔杰、胡海清、张道弘（2014）在研究非上市科技型创业公司融资效率理论研究中心，将融资效率定义为企业绩效与融资成本之比。2、融资效率的影响因素企业所属行业不同，其融资效率影响因素存在差异，鉴于本文的研究主题，以下主要从科技型创业公司和科技型创业公司两个角度出发进行分析，对融资效率进行综述。早在1976年，Jensen和Meckling提出“代理成本学说”，指出代理成本的产生会影响企业的资金运用率，进而对企业融资效率形成影响。因而，企业在选取融资方式时，应尽量降低代理成本。其后，HarveyLeibenstein提出了“X效率”，表明企业在融资过程中，不仅受到劳动力因素和资本因素这两个单纯的外在因素的影响，还受企业自身因素影响，该影响因素即为“X”因素。这一观点扩充了企业效率的相关概念，为以后学者的分析提供了新的角度。王静（2014）将融资效率影响因素一分为二，需从内部角度出发和外部因素考虑两方面结合起来，才能有效地解决融资效率问题。张孟威（2017）以新三板挂牌的科技型创业公司作为研究对象，在融资效率理论的基础上，与影响该类企业融资效率的因素相结合，从而构建出一套适用于科技型创业公司融资效率的科学合理的评价指标体系。分析得出能够更有效地利用新三板这一新型融资方式来快速健康地发展。宋坤（2017）对于影响企业生命周期不同阶段民营企业的融资效率的一般因素和特殊因素进行了分析，指出融资成本、融资结构、融资来源风险、清偿能力、企业规模、市场状况等是民营企业融资效率的一般影响因素，民营企业特有的家族式管理和令人堪忧的企业信用问题是影响融资效率的特殊因素。周春红、王媛（2015）以深圳创业板2009年至2012年初次发行股票的38家上市科技型创业公司为研究对象，研究得出政府在科技型创业公司融资过程中的角色重要性。孙德升、房汉廷、张明喜（2017）以中小科技企业的融资痛点为切入点，列举分析了多个融资渠道本身的特点和难点，并研究利用好每个渠道的特点进行破局。Y公司融资现状描述（一）Y公司创业发展现状Y公司于2017年3月成立，至今已经营了19个月，在零售和新媒体领域开展业务整合和技术开发与运营，目前有两块业务在同时开展。一方面通过IT系统连接零售场景和商品营销，为经营业主和商品供应商提供线上线下相结合的智能零售解决方案。“新零售”时代，增加科技元素，利用互动环节保持顾客的兴趣、迎合顾客的需求，突出当季新品、优惠、推荐零售门道，这块内容是公司日常运营之本。另一方面，针对国内不断曝出的食品安全问题，公司本着科技创造健康生活的经营理念，致力开发新技术应用于食品质量安全追溯系统。这是一个能够连接生产、检验、监管和消费各个环节，让消费者了解符合卫生安全的生产和流通过程，提高消费者放心程度的信息管理系统。目前产品的研发还处在一个比较稚嫩的阶段，恰逢本次中国国际进口博览会在上海举办，Y公司借助背后集团公司的资源，利用本次机会去学习交流。一方面是观摩世界上领先的技术，用于另一方面是了解融资市场的最新动态。Y公司融资支持情况1、银行信贷支持明显农行上海市分行通过发挥重点产品示范引领效应、优化业务流程、加快普惠金融专营机构建设、提升小微企业综合金融服务水平、完善小微业务尽职免责条款等举措，集全行之力发展普惠金融业务。截至2018年一季度末，该行银监口径小微企业贷款余额达19.75亿元，比年初增长7700万元；贷款户数为1166户，比年初增加29户。针对小微企业的融资特点，宁波银行上海分行重点推出“税务贷”“转贷融”“快审快贷”等系列产品，通过不断创新产品和服务，解决融资流程复杂、续贷难、转贷成本高、授信期短等难题。对于小微企业开立核准类账户，只要客户资料齐全，宁波银行上海分行自正式受理起2个工作日内，完成小微企业开户、递送人行审核及通知客户领取开户许可证。上海银行业紧跟监管部门对普惠金融业务新要求，积极对接国家“大众创业、万众创新”战略以及上海科创中心建设，全面推进普惠金融体系建设。2、资本市场促进稳定2016年、2017年，上海新增56家上市公司，其中44家属于科技创新企业，占比接近八成。2017年度上海科技创新上市企业通过首发或再融资募得近千亿元资金，为自主创新、产业升级、技术进步提供支持。2017年，新三板新增上海科技创新企业58家，实现融资38.5亿元；截至2017年末，上海股权托管交易中心科技创新板累计挂牌企业达到171家，110家次通过股权融资近11亿元，139家次通过银行信用贷、股权质押贷及科技履约贷实现近9亿元债权融资。2017年上海9家科技创新企业通过发行公司债券融资逾117亿元。上海璞泰来新能源科技股份有限公司成功发行上海地区首只“双创债”，募集资金2亿元。2017年，上海共有15家次科技创新企业利用资本市场开展并购重组，涉及金额468.6亿元。截至2017年末，上海已登记私募基金管理人所管理并正在运作的私募股权投资基金、创业投资基金合计在投项目近1.08万个，其中近半数处于种子期和起步期，在投本金超过7200亿元，为众多科创企业发展打通了“最后一公里”。3、政府扶持力度加大上海市推出鼓励创业带动就业三年行动计划以来，2017年首次将“帮助成功创业一万人”列入市政府实事项目，以帮助创业者突破创业“瓶颈”，1至4月，已帮助3200人成功创业。为了切实缓解创业者融资难和经营场地缺的矛盾，本市新出台小额贷款利息补贴和创业场地房租补贴的新政策，继续加大促进创业带动就业的扶持力度。不仅如此，从社区到全市，各级政府都在积极探索帮助创业者成功的长效机制。创业并非易事。调查显示，融资难和经营场地短缺，是困扰创业者的两大难题，今年4月上海出台了小额贷款利息补贴新政策，明确在本市注册开业的劳动密集型小企业，以法人或者法定代表人名义，因生产经营需要，申请获得经上海市金融服务办公室批准设立的小额贷款公司发放的200万及以下小额贷款的，按期还清贷款本息的，也可以申请利息补贴。这被不少创业草根解读为在给企业“输血”、“加油”。（三）科技型创业公司与其他公司的不同之处与一般的中小企业相比，科技力量是科技型创业公司发展的核心推动力，除此以外，它还有其他独特的特点。1、科技含量高，创新能力强技术创新是科技型创业公司发展的核心推动力与核心竞争力，是其与一般中小企业相比表现出的最大特点，“技术”是核心价值所在。新技术、新领域的研究开发是科技型创业公司的主营业务，其经营目标是取得技术和产业主导地位的优势，这就要通过资源、技术与新的生产要素的重新组合得以实现。为了获得更高的利润，科技型创业公司不得不更加注重创新，从而达到自主知识产权的顺利研发，这是其发展的最终模式。2、资本投入高、规模大科技型创业公司既然将技术创新作为自己的核心要素，所以必然在生产过程当中就需要投入大量资金，包括人力、物力、财力等。每个企业的日常活动都是设计、研发、生产、销售等各个环节的集合体，对于科技型创业公司来说，每一个环节都需要大量的资金支持，其中研发这一环节就占有相当大的比重。技术总是与成本成正比，在研发环节中要经过无数次实验、调试、检验的循环，最后才能生成产品，整个生产线上的每一步都需要大量的资金投入。而技术研发往往涉及到不止一个领域，所以这就对设备也提出了更高的要求。最重要的是，研发的主体是高学历高技术的科研人员，要想满足企业发展的需要，科技型创业公司必须有较高的人力资本投入，从而也增加了成本。3、投资、经营风险高不可能存在风险为零的企业，在企业经营过程中，不可避免会面临着各种各样的不确定性，科技型创业公司由于是以技术创新为主导，所以在发展过程当中，会面临各种各样的风险，这个风险包括了市场风险、财务风险等一系列不可预见的风险，此外还包括一些可以预见的风险，这些风险都会使科技型创业公司可能面临破产。具体风险主要表现有以下三个方面：第一，高新技术产品的研发期很长，在动态市场中对技术创新需求的变化很难预料，而产成品是否满足当下市场需求，市场当中是否已经有了同类替代品，这些我们都不能知道，所以如果对这些不了解的话，很可能前期的投资都是白白浪费。第二，在整个环节当中，技术研发是最关键的。而新技术由于没有以往的经验可供参考，它的可行性与效果都具有极大地不确定性，一旦研发失败，将会对投资经营带来巨大损失。第三，初创期投入巨大，却无法预估投产后能否收回成本并达到预期收益，从而可能产生巨大的财务风险。4、投资收益较高收益和风险永远是成正比的，虽然要承受高额风险，但科技型创业公司的投资收益也非常多。一般来说，拥有高科技水平的科技型创业公司，他们所生产的产品或服务都处于行业领先水平，竞争优势十分明显，甚至会出现市场垄断，这就解释了为什么其较于一般性科技型创业公司来说能够获得更多收益，也更具有竞争力。在科技型创业公司发展过程当中，技术是他的独一无二的竞争优势，也是能够给企业带来高收益的核心所在。5、资金回收期长科技型创业公司是推动我国科技进步和创新的主力军，当下经济处于一个稳步发展的阶段，市场环境日益变好，人们对于新鲜事物认可度也越来越高，无论是客观经济条件还是人们主观的认识都为科技型创业公司提供了一个良好的发展环境。科技型创业公司一般是将技术创新作为自己的核心竞争力，所以在刚刚起步的时候，会将大量资金投入到研发当中，但是一旦研发成功，将企业的科研成果产品化，便可凭借其独一无二的技术占领市场，引导市场走向，甚至成为垄断企业，从而获得难以想象的高额利润。（四）科技型创业融资效率问题的特点1、内源性融资依赖性大融资方式是指企业筹集资金的渠道，而这个部分又分成了内源性和外源性。内源性指的是企业通过其自有资本和日常经营获得的累计资金来支持自身的发展。在我国，大多数科技型创业公司的资金主要是创业资金，来源于所有者投入，这部分占到总金额的65%以上；而另一个部分则是来自于银行贷款，占到25%；而最少的一个部分则是内部集资、典当行等一系列其他的融资渠道，是各种小的融资渠道，大概占到10%。由此可以看出，科技型创业公司目前主要依赖内源性融资。2、间接融资主要以信贷融资为主虽然目前没有专门关于研究科技型创业公司融资的相关数据，但是我们可以从社会融资总规模当中了解到科技型创业公司获取资金的状况。社会融资规模指的是经济实体在一段时间内从金融机构当中获取资金的总量，包括了以人民币贷款为首的七项指标。根据人民银行发布的截至到2018年3月的社会融资规模统计数据报告我们可以知道，在3月末的时候，实体经济的社会融资规模存量达到了1790.93万亿元。其中发放的人民币贷款余额为123.86万亿元，此外还包括了外币货款、委托货款以及信托贷款等等一系列指标。从融资结构来看，截至18年3月我国发放的人民币贷款余额占同期社会总规模的68.8%，外币贷款折合人民币余额占比1.4%。人民币货款是各部门获取资金支持的一个非常重要的方式，在社会经济发展过程当中科技型创业公司扮演重要角色，而获取资金最主要的渠道就是进行人民币的贷款，结合企业的实际特点来进行信贷融资，这是其最主要的一种获取人民币贷款的形式。3、融资需求阶段特征较为明显科技型创业公司具有三个明显的生命周期阶段，分别是初创期、成长期和成熟期。由于在这三个阶段企业所处的内外环境不同，所以也呈现出不同的资金需求特点。初创期企业处于孵化阶段，此时核心技术正在研发中，由于没有产成品所以还未能盈利，自有资本难以负担高投入所以需要大量融资。成长期时企业已经完成了将技术成果变为产成品的转化阶段，此时初步形成市场，开始逐渐回收资金，但由于技术还没有完全成熟所以有待于开发出更具有竞争力的产品，这就需要一定规模的融资来增加设备开拓市场，所以此时资金需求也较大，但小于初创期。处于成熟期的企业生产的产品在市场上已占有较大份额，形成了自己的核心竞争力，企业运作也已完全步入正轨，资金回收完成甚至进入高额利润阶段，所以此时的盈利一般可以维持企业日常经营，无需太多的融资，资金需求有但比较小。（五）科技型创业公司主要融资来源我国科技型创业公司的主要资金来源是自筹资金、其他资金来源和银行贷款三个方面。通过对最近几年的资金来源结构的分析，得出了下表：表2-12013-2017年科技型创业公司资金来源年度融资总额国内贷款利用外资自筹资金其他来源2013100%19.74%1.47%31.68%47.11%2014100%18.72%1.71%31.41%48.16%2015100%19.20%1.84%38.65%40.31%2016100%19.66%0.83%31.05%48.46%2017100%17.22%1.08%36.52%45.15%由此可以看出，融资来源的老大地位一直被其他资金来源占据着。（一）研究对象本文选取了五家有代表性的科技型创业公司作为研究对象，分别是万深圳市怡化时代科技有限公司、格林美股份有限公司、宝德科技集团股份有限公司、欣旺达电子股份有限公司、科立讯通信股份有限公司。（二）五家上市公司融资行为分析结果1.资产负债率偏高，主要依靠外源融资资产负债率是债权人权益对总资产比率，表明公司的资产总额中，债权人的投资额的大小，也就是公司多少融资是通过负债。其计算公式是：资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%。通过对五家科技型创业公司的资产负债表进行分析计算，在2013年深圳市怡化时代科技有限公司、格林美股份有限公司、宝德科技集团股份有限公司、欣旺达电子股份有限公司、科立讯通信股份有限公司的资产负债率分别为78.00%、70.97%、69.31%、83.21%和66.82%。基本上都在70%以上，说明我国科技型创业公司的融资都是大部分都依靠外源融资。再通过计算分析五家公司的资产负债表中所有者权益部分数据可以整理出以下两个表：表3-1五家科技型创业公司内部融资构成企业名称法定盈余公积百分比任意盈余公积百分比未分配利润百分比固定资产折旧百分比总额深圳市怡化时代科技有限公司11840012%42114744%40329142%108221%953660格林美股份有限公司3561410%140124%30265885%4706.41%356989宝德科技集团股份有限公司2311311%91365%16929984%1203.11%202752欣旺达电子股份有限公司6175942%007781553%6924.65%146499科立讯通信股份有限公司3510228%1614713%6724754%6929.96%125421表3-2五家上市公司内部融资比例企业名称内部融资合计总负债合计内部融资与总负债比例深圳市怡化时代科技有限公司953660661749414%格林美股份有限公司356989159624222%宝德科技集团股份有限公司202752161131412%欣旺达电子股份有限公司14649918872848%科立讯通信股份有限公司198215119199317%从表3-1可以看出，在内部融资方面，五家科技型创业公司都是通过经营的未分配利润实现的。这是由于我国科技型创业公司的内部融资空间得到了很大的提高，房产业持续繁荣，繁荣的行业环境使得企业的利润有了很大的提高，所以有更多的利润来进行内部融资。而从表3-2可以看出，外部融资才是公司主要的融资方式，表格中五家公司的内部融资比例远远低于外部融资比例，比如万科的内部融资额还不如外部融资额的1/5，而首开股份的内部融资甚至不足外部融资的1/10.所有以上数据都反映出我国科技型创业公司的融资行为更多的依靠外部融资。股权分置现状是导致科技型创业公司内部融资比重少的主要原因。在我国，科技型创业公司的国有股股东占有绝对的控股地位，并且其占有的股份不在二级市场上流通，所以国有股股东选择增发新股的外部融资方式是不会影响其控股地位的，且这种外部融资成本也是非常低的，所以内部融资自然就会受到冷落，而外部融资受到追捧。科技型创业公司融资效率存在的问题科技型创业公司自身问题1、科技型创业公司管理方面不完善优秀的企业不光需要有技术上的领先，还需要好的领导人管理。目前，我国科技型创业公司管理环节不够完善，许多企业没有很好的制定明确的岗位责任制。明确岗位责任制可以提高员工积极性，同时也可以提高其工作效率。企业拥有良好的管理还能有效减少员工离职率，低的离职率有效使公司运转和经营更加趋向稳定，有利于公司健康稳定逐步发展。2、科技型创业公司财务制度不健全银行对于贷款的发放金额很大程度是判断该企业是否具有良好的经营能力，企业的良好经营能力也需要财务来反应，我国科技型创业公司中很多投资者是通过技术起家，他们对财务方面的知识比较薄弱，缺乏理财理念。科技型创业公司对资金的管理是非常重要的，财务的控制对于存货、现金、各方面物资管理有重大影响。不良的财务影响企业的效益，对于银行来说，也不敢轻易借款给这些科技型创业公司。3、科技型创业公司信用缺失企业的信用高低关系着企业将来的生存发展的延续性，它反应的是企业的价值。据统计，我国科技型创业公司签订合约时每年出现大量违约情形，将近一半的企业都没有正常履行约定，很多需要通过催账和各种方法，甚至有些还会上升到法律途径，可见我国科技型创业公司在贷款还款信用方面的严重性。有一方面是今年经济形势不佳，企业形成的坏账较多。缺少还款能力和按时还款的意识是最突出的两大因素。（二）融资成本较高随着经济发展水平的逐步提升，其中自筹资本金呈现不断上升的趋势，而其他资金的来源相对较少，银行贷款资金在这三项资金来源中占据了比较大的比例。这一点不仅使得科技型创业公司企业在融资成本上有加大的趋势，而且使得多数科技型创业公司单纯依赖银行贷款方式没有发生质的变化。由于科技型创业公司的融资风险较高，在对科技型创业公司进行抵押贷款时，银行为了规避风险，需要企业提供担保，甚至还需要联保和互保。银行对于贷款还要求颇高，需要企业提供各种证明经营能力的东西，手续复杂，为此，科技型创业公司需要付出一些担保费和有关资产评估和资产抵押的费用，增加了企业融资成本。银行的这种行为虽然容易导致市场经济的下降，但其还是无法改变这种模式。其次，我们现在的市场贷款利息越来越开放，已经实现了自由化。存款利息目前还受到国家的制约，但随着资本市场的日渐成熟，存款利息率也渐渐自由化，这使得银行给科技型创业公司贷款的成本增加。市场利率自由化最终虽然有利于企业获取等多资金，但同样也让企业面临逐渐上升的贷款利率，进一步增加了融资成本。（三）融资意识不足，渠道过窄科技型创业公司的管理者对融资意识不足，没有对自身的实力及公司的发展状况进行充分的了解，缺乏对公司发展的长期战略规划，财务核算制度不完善，导致公司整体的自我积累意识不强，在利润分配中留利不足，基本积累少，自有资本薄弱。同时在融资渠道方面显示出了单一性的一面，首先想到的外部融资渠道是银行贷款，但是大型银行贷款政策通常都是向大规模的公司倾斜的，初创公司没有更多的政策扶持，这就存在着较大的差距了。其次在金融中介、信托、互助基金等资本市场也不占优势，受制于资金规模若，企业资信差等原因，在资本市场能够获得大额资金的机会就很渺茫。此外，由于Y公司目前的技术还不够成熟，上市的可能性很小，难以通过股权融资获得资本支持。针对科技型创业公司融资效率提升的建议（一）提升科技型创业公司自身实力1、提高公司管理水平科技型创业公司要想提升管理水平，首先要从管理者，也就是人力方面开始。管理层是一个公司的灵魂所在，优秀的人才、高水平的管理技术才能将一个组织完美融合。优秀的管理者能让公司上级与下层的信息沟通，沟通是管理中相当重要的一个环节，公司的许多决策和战略与目标都是在相互沟通下得出的，最终影响公司发展。其次，就是完善公司内部的组织结构。科学的组织结构使公司能够高效运行。科技型创业公司通过规范合理的决策机构相协调，才能使企业各方决策有效实施运行。2、完善内部财务体系科技型创业公司要重视对财务的管理，提升财务管理的信息化程度，方便实时了解与掌握公司内部的运营情况。先进的管理软件和系统，有利于对风险的把控，有利于公司的长远发展。只有将财务体系建立完善，公司的合理经营让银行等融资机构一目了然，这些中介机构才会将资金更加准确、更加放心的投放给企业。3、理解信誉的价值随着我国金融体系的越来越完善，企业信誉水平的建设也越来越重要。融资中介机构更加重视企业的信誉，企业自身的信用条件是借款融资的基本条件。在经济市场条件下，依靠企业自身的信用进行融资，是为建设项目筹建资金的主要形式。我国科技型创业公司对信誉并不是很重视，经常出现违约情况，这样不仅增加融资成本，更加降低了公司价值。维护公司信誉，提高信用，让管理者理解信誉的价值，对于获取融资有巨大帮助和影响。（二）降低融资成本由于物流企业的介入，使得银行获取科技型创业公司信息的成本非常低，银行与科技型创业公司之间的交易成本也将大大降低，而且手续简单，节约了部分财务成本，同时也减少应收帐款的占用。因银行信用的介入，只需汇票保证金这一经济杠杆就能轻松撬动整个供需大板块，以更小的成本、更优惠的价格来取得更大的收益。科技型创业公司提前取得一大笔融资，获得新鲜“血液”的注入，企业能扩大再生产，达到实现经营规模发展，在激烈的市场竞争中取得产业链竞争优势；经销商可以通过大批量的订货获得供应商给予的优惠价格，降低销售成本，从而获得更大的商业利润。（三）拓宽融资渠道单一融资渠道往往造成竞争的失效，往往造成资源分配的低效率，而资源分配的低效率又体现在融资成本过高导致需要资金的企业难以以合适的成本进行融资。我国传统外源融资均以银行间接融资为主，由于存在着极大的征信成本，同时存在严重的银企信息不对称，对待中小型公司利率往往较高，对初创阶段的更多地已经不是利率高，而是惜贷了。1、政府扶持融资既然单一的融资渠道存在很多局限性，那么拓宽渠道就变得势在必行了。科技型创业公司紧跟着政策走是非常有必要的，关注一些正度的扶持项目，如政府扶持类融资模式，必然对处于创业初期及具有良好预期的公司在融资方面匹配专项资金予以支持。有鉴于此，科技型创业公司技术创新专项基金即在此背景下由科技部、农业部、财政部等多部门联合成立并率先启动。该基金以政府支持为主，充分融合我国科技型创业公司经营的特征和资本市场的行情，为企业提供利息优惠政策的专项资金支持，以帮助科技型创业公司解决融资困境。对于一些高新科技产业可享受政府贴息贷款政策。此类融资具有低利率甚至免利息的，其它所有融资模式都不可比拟的优势，但名额有限，申请困难，限制很多，需要好好把握时机。2、风险投资方式科技型创业公司概念恰好是风险投资较为常规的一个领域。所谓风险投资即是将资金注入到具有高潜在收益，但却承担高失败风险的领域，以期尽快使科技成果落地，并市场化、产业化、以迅速获得较高收益的投资方式。大多风险资金主要集中投放在高端、精密、高科技含量的产业或产品上。当然目前也投资在热门的、新兴的、扩张迅速、在市场上又较大竞争力的盈利模式下。风险投资一般以投资资金来获得企业的股权，协助企业经营，参与企业决策，是一种利润共享，风险共担的投资模式。其中，天使投资是风险投资的一种，其资金来源于民间自由投资者或非正式风险投资商，对仍在设想阶段的原创理念或微型初创期的企业进行的一种注资或投入。天使投资的门槛较低，哪怕是一个具有可操作性的商业构思，只要有潜在的高收益，就有可能获得投资机构青睐。在企业的技术还未转化成收益之前，银行是不可能为其放款的，风险投资作为融资方式的有效补充为科技型初创公司提供了资金支持。3、股权融资方式成为上市公司可以说是绝大多数企业的目标，科技型创业公司出于提高融资效率的目的，这不失为一条便捷之道，当然想要走好这条路，还需要各方面的谨慎考虑。新三板（即科技型创业公司股份转让系统）挂牌融资：新三板创立的初衷就是为初创期、成长期的公司提供全面的支持与服务。相对于交易所上市其准入条件低，不设定财务指标限制，申请挂牌的企业只要是股份制公司，而且股权结构清晰、制度管理规范、主营业务确切，公司治理完善并能够履行信息披露义务，在券商的推荐下可申请挂牌。新三板挂牌对公司融资效率和预期收益都有提升明显，表现在以下几个方面。其一是容易优先获得政府扶持资金或补贴资金；其二是提高了公司信用等级，通过非公开定向增发股份的方式促进融资；其三是促进公司良性发展，基于其良好的成长性预期，其股票可以在资本市场中溢价流通，实现财富增值；其四是提高了其股权的流动性，可完善资本结构，优化股东结构；其五是通过转板上市，其资产可实现几何倍数的增长；其六是挂牌相当于在全国做了商业广告，登上了光荣榜，进一步提高了企业知名度，增加了品牌效应。根据统计，2016年底已有共计10163家新三板企业挂牌，总市值达到40558.11亿元人民币，其中基础层企业9211家，创新层企业952家。而截至2017年一季度末，新三板挂牌企业已突破11000家，总市值高达