固收转债分析-珂玛转债定价：首日转股溢价率4853

目录珂玛转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 7公司业务特点和优势 8本次募集资金投向安排 9图表目录图1：公司所处行业上下游情况 5图2：营业收入情况（单位：亿元） 5图3：业务收入构成情况 5图4：公司各产品毛利率情况 6图5：公司毛利率与净利率 6图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 6图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 6图8：公司应收账款周转率 7图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单位：亿元） 7图公司和可比公司加权ROE情况 7图12：公司股权结构 8表1：珂玛转债发行时间安排 3表2：珂玛转债基本条款 341420264167.50费用后，4.886.030.20.65亿元，2.10亿元拟用于补充流动资金。1：珂玛转债发行时间安排日期时点发行安排2026年4月14日 星期二T-2日刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告2026年4月15日 星期三T-1日网上路演；原股东优先配售股权登记日2026年4月16日 星期四T日刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上、网下申购日2026年4月17日 星期五T+1日刊登网上中签率及网下发行配售结果公告；进行网上申购的摇号抽签2026年4月20日 星期一 T+2

刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款；网下投资者根据配售结果缴款；网上、网下到账情况分别验资2026年4月21日 星期二 T+3日 根据网上网下资金到账情况确认最终配售结果2026年4月22日 星期三 T+4日 刊登发行结果公募集说明书，东北证券珂玛转债打新分析与投资建议转债基本条款分析珂玛转债发行方式为优先配售,AA7.5097.57417103105.57（417日2.27%，到期赎回价99.33正常、无异议。表2：珂玛转债基本条款债券代码123267.SZ正股代码301611.SZ债券简称珂玛转债正股名称珂玛科技债项评级AA主体评级AA发行规模（亿元）7.50正股行业电子期限（年）6到期赎回价110转股稀释率1.73%流通股稀释率4.98%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM2.16%转股价格97.57转股起始日2026-10-22转股期2026-10-22~2032-04-15到期日2032-04-15起息日2026-04-16赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码371611配售代码381611网上发行日2026-04-16股权登记日2026-04-15配售日2026-04-16最后缴款日2026-04-17保荐机构中信证券股份有限公司评级机构中诚信募集说明书，东北证券新债上市初期价格分析通过对拓展公司在先进陶瓷材料零部件领域的市场份额。156-161元，建议积极申购。2026417日，珂玛转债105.7+116.12，156.6447.6%）、立讯转债（AA+30亿106.7513526.46%），综合考虑当前市场环境及156-161元附近。转债打新中签率分析0.0022%~0.0033%附近。20259月末，刘先兵为第一19,264.97,267.660.86%74.02%。1.95~2.947.59亿元（AA8.01亿元），896万户/884万户，故假定珂8900.0022%~0.0033%近。正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况LED导体设备中，以及电子（含锂电池）纺织等领域。公司产业链上游主要包括生产先进陶瓷材料零部件所需的先进陶瓷粉末（如氧化铝原粉、氮化铝原粉、氧化锆造粒粉等）、化工原料（如添加剂、辅材辅料等）和生产设备和工具（如烧结炉、工装治具等）厂商。公司产品下游主要包括半导体、显示面板和锂电池领域。图1：公司所处行业上下游情况募集说明书，东北证券公司经营情况公司近年营业收入整体呈上升趋势。20222025年前三季度公司实现营业收入分4.624.808.577.9434.04%3.89%、78.45%2024图2：营业收入情况（单位：亿元） 图3：业务收入构成情况募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司综合毛利率呈上升趋势。2022年至2025年前三季度，公司综合毛利率分别为42253978%58.49%5394201617.0436.27%30.56%，整体稳定上升。公司主营业务毛利率水平保持平稳增长，公司毛利率水平主要受到先进陶瓷材料零部件产品的影响。图4：公司各产品毛利率情况 图5：公司毛利率与净利率，东北证券 募集说明书，东北证券公司近年期间费用出现小幅波动。202220250.550.590.830.6611.89%、12.26%、9.74%8.27%，波动较小。公司销售费用主要由职费用、汇兑损益等，对公司盈利能力影响较小。202220250.34亿元、0.47亿元、0.660.747.33%、9.69%、7.73%9.32%图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 图7：公司研发投入情况（单位：亿元）募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券20222025（1.992.573.7043.06%、53.58%、43.17%48.65%（已年化处理），产品下游需求显著提升，带动公司在半导体领域的营业收入不断增长。公司应收账款周转率总体稳定。20222025年前三季度应收账款（2.57次/2.10次/2.73次/次/年（已年化处理），总体情况良好。图8：公司应收账款周转率 图9：应收款项增长情况（单位：亿元）募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司归母净利润波动较大。20222025年前三季度公司实现归母净利润分别为0.93亿元、0.82亿元、2.4538.97%、-12.20%、279.88%8.29%2025年前三季度公ROE15.73%、11.86%、29.32%15.04%。图10：归母净利润（单位：亿元） 图公司和可比公司加权ROE情况募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司股权结构和主要控股子公司情况202593019,264.944.19%7,267.616.67%60.86%74.02%。截至2025930日，刘先兵直接持有公司19,264.9465人。图12：公司股权结构募集说明书，东北证券公司业务特点和优势司竞争优势具体如下：①研发技术优势。CVD值更强，也更容易在国产替代持续推进的背景下形成先发优势与较强壁垒。③质量和协同制造优势。公司优势也体现在制造和品质控制的系统化能力上。由于黏性与竞争壁垒。本次募集资金投向安排7.50金扣除发行费用后，4.886.030.65亿元，2.1亿元拟用于补充流动资金。结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目。本项目计划总投资为60,273.00万元，其48,800.0037.60（建设期）。6,542.425,200.002所得税后财务内部收益率为7.49（含建设期）。风险提示：产能消化的风险、技术研发及市场推广的风险。研究团队简介：2019~2024获得新财富第二。主要负责宏观经济、债市策略及组内统筹管理工作。薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市场以沪深300（议转让标的（中性未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。减持65%15%之间