2026年北交所投资策略分析报告：短期承压长期价值高质量扩容专精特新机遇

短期承压不改长期价值，高质量扩容夯实专精特新长期机遇-2026年北交所中观策略报告2026年4月20日核心结论2026年以来，北交所市场出现显著回调，截至3月31日，北证50指数年内累计下跌13.34%，较一季度的阶段性高点最大回撤达22.3%，成交量、换手率同步回落，市场情绪进入阶段性低位；我们认为，本次回调的核心主线之一是前期泡沫化估值的回归，截至2026年3月31日，北证50指数PE（TTM）为51.87倍，处于指数发布以来的59.3%历史分位；当前估值已从2025年底的极端高位回落至合理偏上区间，短期仍存在估值消化与情绪筑底的承压需求。从中长期维度看，北交所“服务创新型中小企业、打造专精特新主阵地”的顶层战略定位从未动摇，政策红利持续释放的趋势不变；高质量快速扩容常态化推进，持续为市场输送优质硬科技资产；上市公司基本面韧性十足，高成长属性具备持续消化估值的能力；相对沪深同赛道专精特新企业仍具备估值性价比，叠加硬科技产业升级的长期红利，北交所长期向好的底层逻辑未发生任何改变。配置建议上，短期以防御为先，聚焦高股息低估值、业绩超预期两大主线，对冲市场估值波动；中长期来看，待估值与盈利匹配度进一步修复后，把握阶段性调整带来的配置机会，关注半导体设备材料、AI算力上游配套、高端精密制造、军工核心配套、特种新材料五大高景气赛道，优先选择业绩增速可覆盖估值、具备核心技术壁垒的国家级专精特新“小巨人”企业，以及高质量扩容中上市的细分赛道龙头标的。风险提示：宏观经济不及预期、资本市场改革政策落地不及预期、新股发行规模与节奏超预期、限售股解禁规模超预期、海外流动性收紧超预期、地缘政治冲突加剧、市场风险偏好持续下行的风险。2市场复盘：回调显著，估值从极端高位回归至合理偏上区间0102短期市场承压主要受五大因素影响中长期坚定看好北交所的核心底层逻辑中观行业配置策略与核心投资主线目

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风险提示1.1

指数表现：核心指数大幅回调，跑输沪深主要宽基2026年年初至3月31日，北证50指数累计下跌13.34%，同期沪深300下跌3.89%、创业板指下跌0.57%、科创50下跌6.54%，北交所核心指数显著跑输A股主要宽基。从高点回撤来看，北证50自2026年1月12日的阶段性高点1605.77点回落至3月31日的1248.29点，回撤达22.3%，为2025年以来第二大阶段性调整。个股层面，年内超8成北交所上市公司出现下跌，仅10%的个股实现正收益，下跌个股中近13%回撤幅度超40%，市场赚钱效应显著降温。图：北证50收盘价走势图：26Q1主要宽基指数涨跌情况26Q1区间涨跌幅北证50019001700150013001100900北证50沪深300创业板指科创50-3-6-0.57-3.89-6.54-9-12-15700-13.34%5002025/01/02

2025/03/03

2025/05/02

2025/07/01

2025/08/30

2025/10/29

2025/12/28

2026/02/26资料：同花顺，

西部证券研发中心41.2

量能与情绪：成交持续缩量，市场情绪进入低位区间成交量方面，北证50日均成交额从2025年10月的214.8亿元，回落至2026年3月的177.2亿元，降幅达17.5%；同期日均换手率从9.8%回落至8.7%，市场交投活跃度显著下降。资金层面，两融余额从1月份的高点92.81亿元回落至3月末的81.35亿元，融资资金持续净流出。图：北证50近半年成交及换手率情况图：北交所26Q1两融余额走势区间日均成交额（亿元）区间日均换手率（%）融资融券余额（合计值_亿元）3501614121089492908886848280787630025020015010050642002025年10月2025年11月2025年12月2026年1月2026年2月2026年3月742026/01/052026/01/202026/02/042026/02/192026/03/062026/03/21资料：同花顺，

西部证券研发中心51.3

估值水平复盘：从极端高位回落至合理偏上区间，非历史低位绝对估值维度：当前北交所估值已从2025年12月的极端高位显著回落，泡沫化估值已完成阶段性消化，当前处于历史60%分位附近，虽然属于合理偏上水平，但仍存在一定的估值消化压力。横向对比维度：截至3月31日收盘，创业板指市盈率为35.11倍，科创50为73.51倍。北证50市盈率略高于创业板指，相对科创50折价53.0%，估值折价处于历史正常区间。估值分化维度：北交所内部估值分化显著，15-30倍PE区间个股76家（占比25%），30-45倍PE区间个股49家（占比16%），45倍以上PE个股119家（占比39%），高估值标的仍集中在AI算力、半导体等热门赛道，是本次回调的主要承压方向。图：近4个月北证50市盈率走势图：3月末各主要宽基指数市盈率对比PE_TTM（剔除负值，倍）北证50（PE_TTM，倍）75706560555045408070605040302010073.5138.9735.4413.24北证50沪深300创业板指科创502025/12/012025/12/222026/01/122026/02/022026/02/232026/03/16资料：同花顺，

西部证券研发中心61.4

风格与行业表现：高估值成长赛道领跌，防御板块相对抗跌本次回调呈现明显的“高估值杀跌”特征：估值较高的、通表：26Q1北交所上市公司分行业表现情况信、机械设备等赛道回调幅度居前；而高股息、低估值的公用事业、基础化工、石油石化板块相对抗跌，市场风格从极致高成长切换至防御性板块。所属行业

公司个数（家）

平均回撤（%）

平均涨跌幅（%）石油石化有色金属传媒1535.2733.5246.9525.9230.3127.9226.2227.2234.8126.3928.6442.0229.1928.3336.2929.0024.4129.7029.1831.1730.3432.7629.8633.2597.7162.5751.3423.0711.945.371建筑材料公用事业医药生物电力设备基础化工计算机322534332430192-0.55-5.82-7.40汽车-7.99电子-10.51-11.99-12.27-12.96-14.02-14.41-16.81-16.91-19.84-20.13-20.14-21.18-21.70-27.32交通运输建筑装饰家用电器通信895农林牧渔纺织服饰机械设备社会服务食品饮料轻工制造1026434103环保4美容护理2资料：同花顺，

西部证券研发中心7市场复盘：回调显著，估值从极端高位回归至合理偏上区间0102短期市场承压主要受五大因素影响中长期坚定看好北交所的核心底层逻辑中观行业配置策略与核心投资主线目

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风险提示2.1

核心主线：前期估值泡沫化后的回归压力我们认为，本次北交所大幅回调，是五大短期因素共振的结果，其中前期估值泡沫化后的回归是核心主线，相关承压态势大概率在二季度延续，直至估值与盈利匹配度进一步修复。•

2025年四季度，北交所市场迎来一波调整行情，北证50单季度跌幅达5.77%，仅68只个股实现上涨，其中8只涨幅超50%。估值快速攀升至历史极端高位，北证50PE-TTM最高达75.10倍，处于历史96.6%分位，估值与业绩增速出现明显脱节，泡沫化特征显著。2026年年初，随着市场情绪转向，高估值标的率先出现杀跌，形成“估值回落-资金出逃-进一步杀跌”的负反馈循环，是本次回调的核心驱动因素。截至3月末，估值虽已回落至合理偏上区间，但仍未到绝对低估水平，短期或仍存在进一步消化的需求。图：24Q1至26Q1北证50单季度涨跌情况图：上市以来北证50PE

TTM及对应分位数情况区间涨跌幅（%）市盈率（PE，TTM）市盈率（PE，TTM）分位数9080706050403020101201008060402003020100%24.2422.4817.8224Q413.8525Q25.6324Q124Q224Q325Q125Q325Q4-5.7726Q1-10-20-30-13.34-16.18-21.8802022/12/222023/06/222023/12/222024/06/222024/12/222025/06/222025/12/22资料：同花顺，

西部证券研发中心92.2

宏观环境与流动性边际变化，压制成长股估值国内层面，2026年1-2月信贷投放更加平稳均衡，社融、信贷数据高于市场预期，为经济回升向好营造了适宜的货币金融环境；同时，国内经济复苏节奏分化，部分中下游制造业需求复苏不及预期，市场对企业盈利的担忧有所升温，全市场风险偏好整体下行，对高估值成长股形成显著压制。海外层面，美联储3月议息会议释放偏鹰信号，全年降息押注下降，美元指数与美债收益率持续上行，全球流动性预期反复，进一步压制了中小盘成长股的估值，北交所作为以硬科技成长股为主的市场，受冲击更为明显。图：25年至今社融及信贷数据图：26Q1美元指数与美国国债收益率走势情况美国:美元指数美国:国债收益率:10年%社会融资规模增量:当月值社会融资规模增量:人民币贷款:当月值101100994.54.44.34.24.14.03.93.83.780000700006000050000400003000020000100000亿元9897969594932026-01-012026-01-222026-02-122026-03-052026-03-262025/12025/32025/52025/72025/92025/112026/1-10000资料：同花顺，

西部证券研发中心102.3

交易结构恶化，获利盘集中了结加剧调整2025年的上涨行情积累了丰厚的获利盘，市场情绪转向、前期获利资金集中了结，加剧了市场调整。机构资金阶段性调仓，部分公募基金、私募基金为锁定全年收益，对涨幅较高、估值与业绩脱节的北交所标的进行减仓（减持比例（减持股数）超95%的个股占比达44.4%），进一步放大了市场波动。表：25Q4减持比例超95%的个股情况表：北交所公募基金25Q4规模及回报情况25Q3规模（亿元）25Q4规模

25Q4区间（亿元）

回报率（%）代码名称现任基金经理管理公司成立日期25Q3机构持股家数25Q4机构持股家数25Q3机构持股数量（百万股）25Q4机构持股数量（百万股）持股数量变动（%）25Q3机构持股家数25Q4机构持股家数25Q3机构持股数量（百万股）25Q4机构持股数量（百万股）持股数量变动（%）证券代码证券简称证券代码证券简称014271.OF014272.OF016303.OF016304.OF014277.OF014278.OF014273.OF016325.OF014274.OF016326.OF014269.OF014270.OF014294.OF023441.OF021690.OF014275.OF023442.OF021691.OF014276.OF021101.OF021102.OF021161.OF021162.OF021687.OF024244.OF021765.OF021688.OF021766.OF014283.OF016307.OF016308.OF014279.OF014280.OF大成北交所两年定开混合A大成北交所两年定开混合C朱倩,谢家乐朱倩,谢家乐大成基金管理有限公司大成基金管理有限公司2021-11-23

3.992021-11-23

0.951.220.372.810.411.680.282.081.300.500.381.590.282.180.330.312.491.470.150.900.574.140.425.580.400.020.261.160.705.911.870.373.050.5545.72-1.8%-1.9%-2.2%-2.3%-2.7%-2.8%-3.6%-3.6%-3.7%-3.7%-4.5%-4.7%-4.7%-5.3%-5.3%-5.4%-5.4%-5.4%-5.5%-5.6%-5.7%-5.7%-5.8%-5.9%-5.9%-5.9%-6.0%-6.0%-7.1%-7.2%-7.3%-8.2%-8.3%-5.0%920748.BJ920374.BJ920171.BJ920526.BJ920198.BJ920199.BJ920092.BJ920130.BJ920128.BJ920212.BJ920781.BJ920305.BJ920866.BJ920942.BJ920023.BJ920370.BJ920046.BJ920266.BJ920926.BJ920169.BJ920436.BJ920039.BJ920489.BJ920237.BJ920146.BJ920344.BJ920378.BJ920810.BJ920425.BJ920061.BJ920855.BJ920779.BJ920010.BJ920433.BJ920087.BJ920765.BJ920027.BJ920252.BJ920000.BJ920367.BJ920396.BJ920857.BJ920873.BJ920122.BJ920665.BJ920021.BJ920924.BJ920876.BJ920118.BJ920249.BJ920701.BJ920471.BJ920278.BJ920245.BJ920541.BJ920786.BJ920363.BJ920275.BJ920371.BJ路桥信息云里物里志晟信息凯华材料微创光电倍益康5.05.01.01.02.02.05.03.07.02.01.02.01.01.06.02.05.03.08.05.04.08.03.06.02.03.03.02.02.02.03.02.02.02.010.06.08.02.03.03.02.010.05.06.04.03.01.03.03.05.03.02.03.05.03.02.02.02.05.00048.22958.78590.88760.26632.06259.19143.360116.27721.81225.48800.462915.94023.15781.111840.4534124.73166.28885.962757.924211.672157.3592110.00654.792356.491312.681662.382940.72176.686512.68375.231741.29190.235446.505078.454794.398823.318313.563016.19717.40065.65607.931757.88992.496119.22876.249731.40334.02387.27283.18649.280036.87035.03605.022718.320031.78822.69074.105220.9592139.72990.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00380.01910.00120.00160.01580.00350.02310.04930.00230.03490.00850.04200.05140.00880.01680.00720.05950.00040.07540.13250.16770.04740.02810.03900.02280.01900.02770.21860.00950.07390.02510.12850.01700.03220.01510.04940.20770.02920.03060.11210.22090.01920.03060.16411.1311-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-100.0%-99.9%-99.9%-99.9%-99.9%-99.9%-99.9%-99.9%-99.9%-99.8%-99.8%-99.8%-99.8%-99.8%-99.8%-99.8%-99.7%-99.7%-99.7%-99.6%-99.6%-99.6%-99.6%-99.6%-99.6%-99.6%-99.5%-99.5%-99.4%-99.4%-99.4%-99.4%-99.3%-99.3%-99.3%-99.2%-99.2%920575.BJ920263.BJ920030.BJ920642.BJ920422.BJ920689.BJ920375.BJ920299.BJ920090.BJ920123.BJ920204.BJ920014.BJ920885.BJ920496.BJ920149.BJ920608.BJ920017.BJ920339.BJ920770.BJ920267.BJ920834.BJ920088.BJ920833.BJ920957.BJ920768.BJ920427.BJ920717.BJ920469.BJ920751.BJ920871.BJ920950.BJ920098.BJ920392.BJ920195.BJ920006.BJ920706.BJ920870.BJ920167.BJ920576.BJ920419.BJ920207.BJ920753.BJ920429.BJ920519.BJ920856.BJ920570.BJ920925.BJ920946.BJ920132.BJ920057.BJ920508.BJ920110.BJ920970.BJ920405.BJ920026.BJ920346.BJ920806.BJ920016.BJ920075.BJ康乐卫士中航泰达德众汽车通易航天润普食品克莱特7.05.01.03.06.07.05.03.05.03.03.03.03.04.03.01.06.02.06.05.03.06.06.02.04.04.04.04.03.03.02.05.07.05.03.02.03.05.06.07.01.06.08.03.01.03.08.05.07.04.02.03.02.06.09.02.08.06.05.06.03.01.05.03.07.02.03.03.06.04.03.03.05.02.03.09.02.02.02.05.03.03.02.04.03.03.04.04.02.02.09.01.04.06.02.04.07.033.018.05.04.09.06.06.05.04.038.03.03.05.06.02.011.04.06.030.06.04.029.046212.66911.29680.23680.10490.01100.39460.25680.11900.11940.06660.07290.14660.05030.14590.22220.35390.02770.06050.94290.82610.21800.08800.34000.01860.57250.21030.39440.23400.20380.24950.80270.07330.12250.32390.19460.61650.03580.01560.19900.90882.54791.48600.36160.33731.57650.20660.09520.19680.484211.05410.17400.65080.11740.18080.24942.14870.50080.23029.30990.14340.2226-99.2%-99.2%-99.2%-99.1%-99.1%-99.1%-98.8%-98.8%-98.8%-98.7%-98.6%-98.6%-98.6%-98.5%-98.4%-98.4%-98.3%-98.3%-98.2%-98.2%-98.1%-98.1%-98.1%-97.9%-97.9%-97.9%-97.8%-97.7%-97.7%-97.6%-97.6%-97.5%-97.5%-97.4%-97.3%-97.1%-96.9%-96.9%-96.9%-96.9%-96.8%-96.8%-96.8%-96.8%-96.7%-96.5%-96.5%-96.5%-96.2%-96.1%-96.0%-96.0%-95.9%-95.8%-95.8%-95.6%-95.5%-95.3%-95.0%0中信建投北交所精选两年定开混合A中信建投北交所精选两年定开混合C万家北交所慧选两年定期开放混合A万家北交所慧选两年定期开放混合C广发北交所精选两年定开混合A泰康北交所精选两年定开混合发起A广发北交所精选两年定开混合C泰康北交所精选两年定开混合发起C嘉实北交所精选两年定期混合A嘉实北交所精选两年定期混合C南方北交所精选两年定开混合发起前海开源北证50成份指数发起A招商资管北证50成份指数发起A易方达北交所精选两年定开混合A前海开源北证50成份指数发起C招商资管北证50成份指数发起C易方达北交所精选两年定开混合C国泰北证50成份指数发起A孙文,冷文鹏,周紫光

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2.87冷文鹏,周紫光,孙文

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0.42046.173128.837613.267710.26645.6682002021-11-23

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0.402021-11-23

3.152021-11-23

0.56汉鑫科技立方控股胜业电气智新电子瑞奇智造*ST云创绿亨科技恒立钻具田野股份新安洁0派诺科技灿能电力同辉信息芭薇股份沪江材料特瑞斯叶勇叶勇万家基金管理有限公司万家基金管理有限公司广发基金管理有限公司泰康基金管理有限公司广发基金管理有限公司泰康基金管理有限公司嘉实基金管理有限公司嘉实基金管理有限公司006.1786010.88913.7026吴远怡,曾质彬,叶帅陆建巍0010.732715.820922.96221.77930星辰科技许昌智能旭杰科技丰安股份星昊医药恒太照明艾能聚0叶帅,曾质彬,吴远怡陆建巍1.01.01.01.02.01.03.02.01.02.01.01.03.02.02.01.03.01.03.01.05.04.01.01.02.01.02.07.01.011.01.02.03.04.02.07.03.02.02.02.06.01.03.02.03.03.8847亿能电力生物谷56.393548.740812.37854.8549刘杰,李涛李涛,刘杰雷嘉源鸿智科技七丰精工大地电气国义招标佳先股份力佳科技华阳变速三元基因泰德股份春光智能乐创技术西磁科技浙江大农武汉蓝电凯添燃气大唐药业秋乐种业美之高鑫汇科三维装备科力股份美心翼申汉维科技拾比佰18.16640.9733南方基金管理股份有限公司

2021-11-23

4.73前海开源基金管理有限公司

2025-03-11

0.38资产管理有限公司

2024-10-25

0.25黄玥29.776410.193219.005711.10619.2195范万里华维设计瑞星股份富恒新材惠同新材派特尔郑希,邱天蓝黄玥易方达基金管理有限公司

2021-11-23

5.29前海开源基金管理有限公司

2025-03-11

1.17资产管理有限公司

2024-10-25

0.1510.730234.27003.1108范万里迅安科技科隆新材佳合科技三祥科技晟楠科技铁拓机械恒进感应同享科技天力复合路斯股份众诚科技天纺标5.0366郑希,邱天蓝吴中昊易方达基金管理有限公司

2021-11-23

1.4113.11887.7053国泰基金管理有限公司国泰基金管理有限公司天弘基金管理有限公司天弘基金管理有限公司鹏华基金管理有限公司鹏华基金管理有限公司长盛基金管理有限公司鹏华基金管理有限公司长盛基金管理有限公司华夏基金管理有限公司2024-11-19

0.462024-11-19

1.672024-10-11

0.392024-10-11

4.562024-11-19

0.232025-08-08

0.012024-10-29

0.202024-11-19

0.882024-10-29

1.062021-11-23

10.0423.88401.3389国泰北证50成份指数发起C吴中昊0.5298交大铁发天宏锂电安徽凤凰新赣江6.4983天弘北证50成份指数发起A张戈29.504981.726847.419811.319710.497148.53466.3588天弘北证50成份指数发起C张戈鹏华北证50成份指数发起式A林嵩常辅股份泓禧科技中设咨询中纺标鹏华北证50成份指数发起式I林嵩康比特万德股份浩淼科技坤博精工锦好医疗森萱医药泰鹏智能百甲科技殷图网联雷特科技大禹生物海希通讯卓兆点胶威贸电子云星宇长盛北证50成份指数增强A陈亘斯科强股份流金科技广脉科技慧为智能太湖远大利尔达2.8985鹏华北证50成份指数发起式C林嵩5.676313.8771312.59434.5433长盛北证50成份指数增强C陈亘斯华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式景顺长城北交所精选两年定开混合A景顺长城北交所精选两年定开混合C汇添富北交所创新精选两年定开混合A汇添富北交所创新精选两年定开混合C顾鑫峰16.55992.9505豪声电子美邦科技鹿得医疗威博液压铁大科技骑士乳业莱赛激光驱动力农冰立,张靖农冰立,张靖马翔,马磊马翔,马磊景顺长城基金管理有限公司

2022-08-23

2.02景顺长城基金管理有限公司

2022-08-23

0.40汇添富基金管理股份有限公司

2021-11-23

6.64汇添富基金管理股份有限公司

2021-11-23

1.0369.344.49426.073650.918011.80755.2281207.85493.0759中草香料柏星龙合计/平均值欧福蛋业4.4304资料：同花顺，

西部证券研发中心112.4&2.5

内部供给压力增加，外部冲击放大市场波动⚫2.4

供给端阶段性压力加大，分流存量市场资金表：25Q4-26Q1新股发行情况实际募资（亿元）实际募资（亿元）代码名称申万行业

上市日期

发行价格代码名称申万行业上市日期

发行价格•

一方面，限售股解禁高峰持续，2026年二季度北交所限售股解禁规模达109.9亿元，其中首发原股东限售股解禁占比36%，解禁底盘与发动机系统通信网络设备及器件920055.BJ

隆源股份2026-03-3124.7018.3814.044.201.953.09920045.BJ蘅东光2025-12-31

31.592025-12-25

21.212025-12-02

12.103.242.801.75920069.BJ

普昂医疗

医疗耗材

2026-03-27920121.BJ

江天科技920035.BJ

精创电气纸包装其他橡胶制品后股东减持意愿提升，对市场形成明显抛压。

920188.BJ

悦龙科技2026-03-302026-03-202026-03-18仪器仪表•

另一方面，新股发行节奏阶段性加快，其他塑料制品920028.BJ新恒泰9.403.86920124.BJ

南特科技

家电零部件Ⅲ

2025-11-27920091.BJ

大鹏工业

其他专用设备

2025-11-218.663.222026年一季度北交所共发行新股16家，合计募资48.8亿元，较2025年四季度环比增长45.9%，新股密集发行对存量市场资金形成显著分流，进一步加剧了市场流动性紧张，压制了整体估值水平。其他金属新材料920078.BJ

族兴新材6.9821.5219.711.612.932.079.006.701.351.902.00920036.BJ

觅睿科技

安防设备

2026-03-09920160.BJ

北矿检测920003.BJ

中诚咨询检测服务2025-11-18品牌消费电子工程咨询服务Ⅲ920183.BJ海菲曼2026-03-042026-03-052026-02-262025-11-07

14.272025-11-03

17.10车身附件及饰件920187.BJ

通领科技920168.BJ

通宝光电29.6216.174.623.04920009.BJ

丹娜生物体外诊断轮胎轮毂1.373.322.5

外部冲击与联动效应，放大市场波动车身附件及饰件920020.BJ920158.BJ

长江能科920080.BJ

奥美森泰凯英2025-10-282025-10-167.50能源及重型设备920166.BJ

海圣医疗

医疗耗材

2026-02-1212.647.671.432.276.705.338.251.841.906.82•

2026年一季度，A股整体成长板块出现显著回调，创业板指、科创50同步走弱，市场风格向高股息板块切换，中小盘成长股整体承压，北交所与A股成长板块的联动性较强，同步出现调整。同时，地缘政治冲突持续加剧，中东地缘风险升温，全球避险情绪上升，对以中小盘股为主的北交所市场形成冲击。920180.BJ

爱得科技

医疗耗材

2026-02-10其他专用设备

2025-10-10锂电专用设920119.BJ920159.BJ

农大科技920076.BJ

国亮新材

耐火材料

2026-01-22美德乐2026-01-3041.88920015.BJ

锦华新材920022.BJ

世昌股份有机硅2025-09-25

18.152025-09-19

10.90备底盘与发动机系统复合肥

2026-01-2825.004.001.9710.7615.981.942.70920050.BJ爱舍伦医疗耗材

2026-01-21底盘与发动机系统920086.BJ

科马材料2026-01-1611.662.44募资总额（亿元）48.84募资总额（亿元）33.47资料：同花顺，Wind，新浪财经，西部证券研发中心12市场复盘：回调显著，估值从极端高位回归至合理区间0102短期市场承压主要受五大因素影响目

录0304中长期坚定看好北交所的核心底层逻辑中观行业配置策略与核心投资主线CONTENTS05

风险提示3.1.1

政策支持体系持续完善，制度优化空间充足尽管短期市场仍存在估值消化的承压需求，但我们坚定看好北交所的中长期配置价值，其底层逻辑并未因短期调整发生任何改变，五大核心支撑依然稳固。北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，是国家创新驱动发展战略的核心资本市场平台，其“打造服务创新型中小企业主阵地”的顶层战略定位从未动摇，政策红利持续释放的长期趋势不变，高质量扩容与制度优化双轮驱动，持续夯实市场长期发展根基。•2025年以来，证监会、北交所先后出台多项制度优化政策，形成全链条政策支持体系：发行端优化上市审核标准，提升对硬科技企业的包容性；交易端扩大做市商队伍、丰富两融标的池、减免债券交易费用，持续提升市场流动性；监管端完善并购重组、退市规则，强化信息披露监管，营造良性市场生态。未来，随着资本市场全面深化改革推进，北交所在交易机制优化、投资者适当性管理、衍生品工具扩容、长期资金入市支持等方面仍有较大的政策优化空间。展望后续，若市值打新改革按预期推进、北证ETF等指数化产品加速落地，将进一步释放制度红利，为市场长期发展提供坚实的制度保障。图：2025年以来证监会、北交所出台政策的时间轴资料：北交所，中国经济网，西部证券研发中心143.1.2

高质量快速扩容常态化推进，夯实市场长期发展根基高质量扩容是北交所完善市场生态、提升市场核心竞争力、落实战略定位的核心抓手，也是市场长期向好的核心动力源。2025年以来，北交所持续推进高质量常态化扩容，形成“量质齐升”的良性格局：•

一是审核效率与质量双提升。北交所扩容加速，截至3/31，2026年共16家新股上市，上市公司数量同比增长533.33%。同时，北交所持续优化上市审核机制，2026年新股平均审核周期392.75天，较2025年全年缩短11.13%，大幅提升了企业上市融资的效率；图：北交所上市新股数量（家）图：北交所新股审核周期（天）加速987658注册至上市过会至注册受理至过会70060050040030020010005554432103333333322211111111年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月*数据截至2026/3/31资料

：wind，

西部证券研发中心153.1.2

高质量快速扩容常态化推进，夯实市场长期发展根基•

二是优质标的供给优化市场结构。北交所2025年及之后的新股集中在机械设备、电力设备、汽车、基础化工、医药生物等行业，持续引入细分赛道龙头企业，优先支持国家级专精特新“小巨人”、制造业单项冠军企业上市，2025年及之后新上市企业中，专精特新企业占比达76.19%，硬科技属性持续强化。•

三是形成产业与资本的正向循环，高质量扩容打通了创新型中小企业“上市融资-研发投入-技术突破-业绩增长-市值提升”的成长路径，持续为市场输送具备长期成长潜力的优质资产，从根本上夯实了市场长期向好的基本面基础。未来，随着高质量扩容持续推进，北交所市场竞争力与吸引力将持续提升。图：2025年及之后新股专精特新占比大幅提升图：2025年及之后的新股集中在机械设备、电力设备、汽车等行业专精特新非专精特新占比8776.19%80%70%60%50%40%30%20%10%0%76543210665555.94%44.06%22221111123.81%机械设备电力设备汽车基础化工医药生物计算机电子家用电器有色金属轻工制造建筑装饰通信社会服务建筑材料2025年及之后上市2025年之前上市*数据截至2026/3/31资料：wind，

西部证券研发中心163.1.3

投资者生态持续优化，增量资金渠道不断拓宽监管层持续构建多元化投资者体系，引导各类中长期资金入市。•

一方面，证监会引导公募基金加大在北交所投资，扩交所指数基金、主题基金产品供给，截至2025年末，269只公募基金配置北交所标的，同比2024年增长3.86%；持仓市值达232.73亿元，同比增长82.93%。•

另一方面，持续引导社保基金、养老金、保险资金、QFII等中长期资金入市，完善长期资金入市的配套支持政策，机构投资者持仓占流通A股比例达30.30%，投资者结构持续优化。随着高质量扩容带来的优质标的供给增加，北交所对机构资金的吸引力持续提升，将为市场长期发展提供源源不断的增量资金支撑。图：机构持股占流通A股比例(%)图：公募基金持仓北证市值及标的数量公募基金持仓北交所市值（亿元）公募基金持仓北交所标的数量（家）40%35%30%25%20%15%2502693002502001501005036.22%25932.14%30.30%20015028.06%22.98%144232.732025100500917.73%10%5%127.2220244.62%2.80%2.34%72.59202348.6420220%02023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4资料：wind，

西部证券研发中心173.2估值回归合理区间，相对估值仍具备中长期配置性价比•

北交所估值在经历2025年底高位后回调，尽管当前绝对估值处于合理偏上区间，并非历史低位，但从中长期维度看，其估值仍具备配置性价比。截至2026/3/31，北证50PE(TTM)为54.96倍，较2025年峰值的超70倍明显回落，估值性价比抬升。对比科创50、创业板指，2026年以来北证50指数回调更为充分，中长期配置性价比凸显。同时近期成交与换手改善，支撑估值中枢稳定与资金承接能力。图：2025年至今各指数市盈率PE（TTM）科创50创业板指北证501601401201008060402002025/01/022025/03/022025/05/022025/07/022025/09/022025/11/022026/01/022026/03/02资料：同花顺，

西部证券研发中心183.2估值回归合理区间，相对估值仍具备中长期配置性价比•

二是相对双创同类型企业仍具备估值性价比。对比双创板块同行业的企业，北交所标的估值中位数仍有一定折价，随着北交所流动性持续改善、机构持仓占比提升、高质量扩容带来的标的质量提升，估值折价有望逐步修复，具备中长期配置空间。•

三是优质标的已进入高性价比区间。北交所内部估值分化显著，部分细分赛道龙头企业2025年业绩快速增长，对应PE（TTM）与PEG已有一定回落，估值与业绩相对匹配，已具备极强的中长期配置价值。PE(TTM)较双创仍有明显折价表：部分优质标的图：北交所多个行业上市公司2025年营收（亿元）2025

2025年归营收

母净利润YOY2025归母净利（百万元）

润YOYPE(T

PEG(TM)

LYR)证券代码

证券简称主营业务单位：倍创业板北交所6052.5848.32920089.BJ

禾昌聚合

207.72

5.14920106.BJ

林泰新材

38.98

0.72920735.BJ

德源药业

50.62

0.5019.884.2023.23%34.44%21.80%164.84141.32236.9336.33%

改性塑料的研发、生产、销售与服务。5040302010046.3842.1139.8420.1629.7439.4836.8530.0474.38%

汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售。35.4231.28片剂、硬胶囊剂以及原料药的研发、生产、销售10.5833.87%24.6625.0722.61汽车雨刮器系统零部件、汽车门窗系统零17.74%

部件和汽车空调系统零部件的研发、生产920690.BJ

捷众科技

52.62

0.45920978.BJ

开特股份

55.62

1.123.9136.76%32.67%73.60和销售。从事温度传感器、光传感器、电机调速模块、执行器、车身控制单元、空调控制面板、电动助力转向系统等汽车电子零部件产品的研发、生产、销售。机械设备电力设备汽车基础化工医药生物10.96171.6724.54%*数据截至2026/3/31资料

：wind，同花顺，

西部证券研发中心193.3流动性与投资者结构长期优化趋势不可逆在监管政策持续支持、市场生态不断优化的背景下，流动性与投资者结构改善具备长期基础，但短期可能受市场情绪与资金波动影响。•

一是机构投资者占比持续提升，市场定价能力稳步增强。机构投资者占比提升，有助于平抑市场短期波动，提升市场定价效率，推动估值体系向成熟化、理性化发展。•

二是交易制度持续完善，流动性生态持续改善。截至2026年3月末，北交所做市商数量达21家，做市标的158家，占北交所上市公司总数的52.15%；两融标的达302家。做市商与两融制度的持续扩容，有效提升了市场的流动性和定价效率，为市场提供了稳定的流动性支撑。未来，随着混合交易制度优化、衍生品工具推出，市场流动性生态将进一步完善。•

三是长期资金配置需求持续提升。随着我国资本市场持续完善，社保基金、养老金、保险资金等长期资金对权益资产的配置需求持续提升，而北交所优质专精特新企业具备高成长、高分红的特征，契合长期资金的配置需求。同时，随着高质量扩容推进，北交所标的纳入更多主流宽基指数、行业指数，将带来被动资金的持续流入，为市场提供长期稳定的增量资金支撑。图：北交所做市商、做市标的、两融标的数量（家）持续增长2023年2024年2025年2026Q135030025020015010050302286262158146117880做市标的两融标的资料：wind，

西部证券研发中心203.4

产业升级趋势明确，硬科技赛道长期红利持续释放北交所上市公司聚焦机械设备、电力设备、汽车、基础化工、医药生物等行业，集中于符合国家产业政策导向的“卡领域，契合我国产业升级的大方向，长期成长空间广阔。”关键•

一是进口替代空间广阔，成长确定性高。当前我国在半导体设备材料、高端精密制造、特种新材料、核心零部件等领域仍存在较高的对外依存度，进口替代需求迫切。北交所大量专精特新企业在细分领域实现了技术突破，具备成长确定性，长期业绩增长可有效消化估值。能力，将持续受益于进口替代浪潮，具备较高的•

二是产业政策持续加码，赛道红利持续释放。国家持续出台政策支持高端制造、硬科技产业发展，包括研发费用加计扣除、专项补贴、税收优惠、产业链配套支持等政策，持续为硬科技企业发展赋能。北交所作为服务硬科技中小企业的主阵地，将直接受益于产业政策红利，相关赛道企业将迎来快速发展期。•

三是细分赛道隐形冠军成长空间巨大。北交所大量上市公司是细分赛道的隐形冠军，在国内市场占有率位居前列，具备极强的技术壁垒和竞争优势。随着行业集中度持续提升，龙头企业的市场份额将持续扩大，有望实现远超行业平均的业绩增速。资料：同花顺，

西部证券研发中心21市场复盘：回调显著，估值从极端高位回归至合理区间0102短期市场承压主要受五大因素影响目

录0304中长期坚定看好北交所的核心底层逻辑中观行业配置策略与核心投资主线CONTENTS05

风险提示4.1

短期配置思路：防御为先，聚焦确定性，对冲估值波动结合短期市场估值消化的承压环境与中长期产业趋势，我们制定了分阶段的配置策略，短期以防御为先，聚焦确定性；中长期布局高景气成长赛道，把握业绩增长带来的长期收益。•

当前市场仍处于估值消化与情绪筑底的阶段性承压区间，风险偏好尚未明显回暖，建议以防御为先，聚焦两大确定性主线，对冲市场估值波动。•

一是高分红低估值主线。优先选择现金流稳定、稳定分红、PE（TTM）低于25倍、财务结构稳健、业绩波动小的标的，这类标的具备较强的抗跌属性，能够有效对冲市场波动。表：北交所高分红低估值标的股息率TTM（

%）2024年经营活动产生的

2025营收现金流量净额/营业收入

同比变化2025归母净利润同比变化证券代码证券简称行业市盈率PE(TTM)主营业务920022.BJ

世昌股份920892.BJ

广咨国际920599.BJ

同力股份汽车4.613.883.8022.4222.129.709.47%23.95%23.92%29.57%5.13%7.37%-0.83%10.65%8.19%汽车燃料系统的研发、生产和销售。建筑装饰机械设备咨询服务;工程造价服务;招标代理服务;项目管理和工程监理服务;进口销售;进口代理服务。非公路宽体自卸车、坑道车、洒水车等整车的研发、制造、销售和服务。汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售，专业提供高性能、高强度、高精度、复杂零部件的专业化定制服务。从事工程造价咨询、工程财务咨询、工程管理咨询、工程招标代理、工程项目管理、系统开发与集成等业务。920663.BJ

明阳科技汽车3.643.2423.3815.7233.56%12.69%28.02%0.89%3.81%2.04%920208.BJ

青矩技术920651.BJ

天罡股份建筑装饰机械设备基础化工医药生物机械设备电力设备汽车2.542.092.042.021.851.691.521.4820.9321.3517.0024.4015.9621.2619.4117.3113.26%2.19%14.14%9.37%2.08%4.36%2.99%36.76%5.95%-6.18%8.06%7.75%超声波热量表、物联数据传输和物联网管网调控终端的研发、生产和销售920261.BJ920566.BJ一诺威梓橦宫聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物的研发、生产与销售及承接塑胶跑道工程的施工从事药品的研发、生产和销售17.57%47.58%16.20%14.80%9.90%-1.89%-5.45%19.99%17.74%11.31%-3.87%920260.BJ

中寰股份920029.BJ

开发科技920690.BJ

捷众科技天然气流体控制设备的研发、生产和销售。智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。汽车雨刮器系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件的研发、生产和销售。汽车维修检测设备的生产与销售920112.BJ巴兰仕机械设备建筑装饰920003.BJ

中诚咨询36.10%造价咨询、全过程控制、招标代理、工程监理等锂锰电池、锂铁电池等锂一次电池产品的研发、生产和销售，提供整体解决方案，产品广泛涵盖了智能仪表、安防产品、GPS追踪器、射频等领域。920523.BJ

德瑞锂电电力设备1.3315.4333.10%1.89%-1.51%*数据截至2026/3/31资料：同花顺，西部证券研发中心234.1

短期配置思路：防御为先，聚焦确定性，对冲估值波动•

二是业绩超预期主线。重点关注2025年年报&2026年一季报业绩超市场预期、景气度持续向上、业绩增速可覆盖当前估值的细分赛道龙头，优先选择订单饱满、下游需求刚性、具备核心技术壁垒的企业，规避业绩不及预期、估值与业绩脱节的高估值标的，把握业绩确定性带来的超额收益。表：北交所业绩超预期标的2025年营业收入超

2025年净利润超wind一致预测预期

wind一致预测预期市盈率PE(TTM)2025年营收（亿元）2025年归母净利

2025归母净利润润（百万元）

yoy证券代码证券简称2025营收yoy主营业务程度程度920077.BJ920017.BJ吉林碳谷星昊医药8.97%18.45%17.74%68.6523.1425.376.5258.21%0.62%191.49105.96103.99%27.85%聚丙烯腈基(PAN)碳纤维原丝的研发、生产和销售药物制剂的研发、生产和销售，并构建共享平台，在自有品种实现产业化的同时，为药物制剂生产企业和创新药研发企业提供CMC/CMO服务。-10.06%920735.BJ920976.BJ920068.BJ德源药业视声智能天工股份1.16%5.62%11.60%7.67%7.65%15.2337.6796.6510.583.026.3121.80%21.39%-21.25%236.9367.2633.87%41.07%-18.83%片剂、硬胶囊剂以及原料药的研发、生产、销售智慧社区、智能建筑通信控制设备及方案，小尺寸液晶显示屏显示模组及交互方案。-7.48%139.94钛合金新材料的生产、加工、研发与销售。920089.BJ920247.BJ920230.BJ920195.BJ920425.BJ禾昌聚合华密新材欧康医药三祥科技乐创技术3.18%-0.13%-0.73%-1.63%22.81%7.27%6.97%6.93%6.76%2.10%16.9670.79153.7617.8650.4319.884.393.3411.341.2323.23%6.86%164.8443.4611.62110.6733.6936.33%12.32%-48.21%71.71%99.58%改性塑料的研发、生产、销售与服务。特种橡胶混炼胶、橡塑密封和减震制品的研发、生产、销售植物提取物的纯化、合成及纵深开发7.73%17.39%57.73%研发、生产和销售汽车用橡胶软管及总成产品。工业运动控制系统产品的研发、生产和销售。920493.BJ920026.BJ并行科技卓兆点胶28.24%12.17%-50.13%-1.15%695.5773.0611.103.7969.56%12.2251.891.34%超算云服务及超算相关生态业务。202.58%350.08%高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件的研发、生产和销售。*数据截至2026/3/31，

wind一致预测数据截至2025/12/31资料：同花顺，Wind，西部证券研发中心24*截至2026/4/7，已披露年报的公司2025年业绩数据选自公司年报，未披露年报的公司业绩数据来自业绩快报4.2

中长期配置思路：布局成长，把握高景气，赚取业绩增长收益中长期来看，北交所硬科技赛道的长期成长逻辑不变，待估值与盈利匹配度进一步修复后，可关注四大高景气核心主线。核心主线一：半导体设备与材料、AI算力上游核心配套•

重点关注半导体设备零部件、光刻胶配套材料、电子特气、先进封装材料、AI算力高速连接器、散热材料、电源管理芯片等细分赛道。全球半导体行业景气度持续复苏，AI算力需求大幅增长，带动上游设备与材料需求持续提升，同时进程加速，相关企业业绩增速确定性极高，是北交所最具长期成长空间的赛道。表：北交所半导体设备与材料、AI算力上游核心配套相关标的2025归母净利润yoy市盈率PE(TTM)类别代码公司简称关键产品

/业务主要客户

/应用领域2025营收yoy74.29%920808.BJ

曙光数创

液冷服务器、浸没式液冷系统AI服务器厂商、数据中心-40.64%-、业装备、中科曙光、海光、高端工920640.BJ

富士达

射频连接器、高速连接器、液冷管路15.51%52.03%82.96AI算力上游核AI服务器厂商、数据中心设备商、工业装备厂商心配套920223.BJ

荣亿精密

精密结构件、精密冲压件、数控加工件52.82%-1.46%19.57%38.41%-34.48%37.01%-通信设备制造商、高端装备厂商、数据中心配套企业920098.BJ

科隆新材

PVC改性材料、高分子功能膜材料、特种塑料粒子29.7667.06元器件参数测试仪、电气安规测试仪、功率半导体

工业电子制造、教育科研、通讯、军工、器件精密测试设备

电力等领域920139.BJ

华岭股份

集成电路测试设备、功率器件测试系统、测试服务

半导体设计公司、封测厂、晶圆厂920509.BJ

同惠电子半导体设备14.47%-7.56%-16.72%-11.48%-3.48%7.38%-273.32%-29.26%-7.68%-920179.BJ

凯德石英

半导体石英器具（石英舟、石英管等）920015.BJ

锦华新材

羟胺水溶液（光刻胶去除剂原料）920489.BJ

佳先股份

光刻胶配套中间体、助剂材料920438.BJ

戈碧迦

半导体玻璃载板/基板半导体晶圆厂116.8424.68-半导体晶圆厂、光刻胶厂商半导体制造商、光刻胶厂商半导体封测厂-117.25%-59.63%-3.09%半导体材料156.6066.5597.60920971.BJ

天马新材

Low-α射线球形氧化铝半导体封测厂920526.BJ

凯华材料

电子封装用环氧树脂、封装树脂半导体封测厂、电子元器件厂商-0.32%-38.21%*数据截至2026/3/31资料：同花顺，西部证券研发中心25*截至2026/4/7，已披露年报的公司2025年业绩数据选自公司年报，未披露年报的公司业绩数据来自业绩快报4.2

中长期配置思路：布局成长，把握高景气，赚取业绩增长收益⚫核心主线二：高端精密制造与工业母机、自动化设备•

重点关注工业母机核心功能部件、高端数控机床、工业自动化设备、精密传动部件、机器人核心零部件等细分赛道。制造业升级是我国产业升级的核心方向，高端精密制造空间广阔，同时下游制造业需求逐步复苏，相关企业业绩有望持续回暖，具备长期成长空间。表：北交所高端精密制造与工业母机、自动化设备相关标的2025归母净利润yoy类别代码公司简称关键产品

/业务主要客户

/应用领域2025营收yoy市盈率PE(TTM)三一集团、徐工集团、大型轴承企业、风电

/工程机械厂商920870.BJ920080.BJ920119.BJ920579.BJ920284.BJ920578.BJ920418.BJ恒进感应奥美森高档数控感应淬火机床、滚珠丝杠热处理设备数控精密加工装备、智能管路加工设备8.25%9.47%-22.84%23.83%83.0627.8922.10-工业母机

/高端数控机床家电、汽车、制冷设备制造商智能输送系统、模块化输送装备、锂电

/新能源自

锂电

/新能源车企、动力电池厂商、智能工厂、动化产线设备

物流自动化企业美德乐20.31%2.80%28.74%机科股份灵鸽科技工业机器人、自动化装配线、智能工厂解决方案汽车、工程机械、电子制造、智能物流-424.84%81.16%工业自动化设备自动化物料处理系统、失重给料设备、锂电正负极材料自动化生产线、固态电池电解质生产设备锂电

/新能源厂商、化工

/食品行业3C、汽车零部件、精密制造、光伏11.37%-34.48%1.38%-巨能股份

机器人上下料工作站、自动化装配线、智能检测系统-122.44%1.81%225.7624.97博格华纳、博世、机器人关节厂商、高端装备、工业自动化苏轴股份鼎佳精密三协电机滚针轴承、圆柱滚子轴承、RV减速机配套轴承消费电子

/服务器功能性器件、模切精密结构件、

消费电子

/服务器厂商、新能源汽车动力电池新能源汽车动力电池功能性产品

企业920005.BJ920100.BJ11.14%31.11%1.32%6.83%43.6955.46海康威视、大华股份、协作机器人、AGV、安防/光伏伺服电机、步进电机、无刷电机、无框力矩电机工业机器人、协作机器人、高端装备、自动化产线高端精密结构件920978.BJ920221.BJ920510.BJ920346.BJ920906.BJ开特股份易实精密丰光精密威贸电子舜宇精工六维力传感器、EMB力传感器、工业力控传感器36.68%9.50%25.62%10.70%-173.79%8.79%28.4228.63-精密冲压件、精密注塑件、工控

/汽车精密结构件

工业自动化设备、新能源汽车、高端装备厂商精密齿轮、谐波减速器核心部件、精密机械加工件、

半导体设备厂商、工业机器人

/高端数控机床-9.79%10.79%5.52%半导体

/机器人精密结构件企业精密连接器、线束组件、PEEK特种工程结构件工业自动化、机器人、新能源汽车、高端装备3