金工固收与持续扩容均衡型或受市场青睐

公募固收+持续扩容，均衡类产品或为资方26Q1关注重心公募固收+规模突破3万亿元，二级债基为今年宣发主力20262025年有所上升，但股市收益性价比仍优于债市，在此背景下公募固收+产品持续扩容，基于前期报告《国内固收+产品的分类、特征和（2025-11-04）中我们对固收+2026Q1季报披露的数据，我国固收+3.2825Q40.50万亿元，创下历史新高。从（二级债基2.0225Q40.44万亿元。图表1：国内公募固收+总规模已突破3万亿元单位：亿元

混合债券型二级基金 混合债券型一级基金偏债混合型基金 符合筛选条件的灵活配置型基金35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

25Q4从新发产品的角度看，今年以来（2025-12-31~2026-04-22，后文同）公募固收市场新成7365156只，48810129亿元。二级11~2月份国内股市走强的行情下，市图表2：今年以来新成立固收产品数量分布 图表3：今年以来新成立固收产品规模分布（单位：亿元）1 106

2.76

129.4330.7756混合债券型二级基金灵活配置型基金偏债混合型基金

灵活配置型基金偏债混合型基金

488.34 26Q1均衡型产品份额和规模增长相对更快，或为资方关注重心26Q1的规模、份额变化情况（度解码固收（6--4个季度的均值，最终分类结果或与Q1最新仓位存在差异，结果显示：权益仓位分类下，激进型产品的份额和规模增长位居首位，其次是稳健型产品，保守投资固收（即权益仓位）更高的产品类型；细分子类上，均衡型产品的份额和规模增长整体快于赛道型产品，其中一般均衡型产品规模增量最高，赛道轮动型产品的扩容速度高于赛道集中型产品。此外，规模增长1071只属于均衡轮动，63只赛道型产品中，2只属于赛道轮动，1只属于赛道集中。图表4：26Q1各类型公募固收+产品份额和规模增长情况各类型份额（亿份）保守型25Q4各类型份额（亿元）保守型25Q4稳健型11801.3810347.291454.09稳健型14547.5412722.581824.96激进型6391.764536.181855.58激进型9285.226478.222807.00各类型份额（亿份）26Q125Q426Q1-25Q4各类型份额（亿元）26Q125Q426Q1-25Q4赛道集中类3541.703042.44499.26赛道集中类4623.243947.18676.06赛道轮动类4675.253869.07806.18赛道轮动类5741.254689.991051.26一般均衡类5376.554298.921077.63一般均衡类7724.225981.251742.97均衡轮动类1871.521252.12619.40均衡轮动类2387.641568.08819.56图表5：2026Q1规模增长最多的前10只固收+产品（规模单位：亿元）证券代码证券简称基金成立日投资类型权益仓位类型行业分布类型26Q1-25Q4规模26Q1规模000385.OF景顺长城景颐双利A2013/11/13混合债券型二级基金激进型一般均衡型224.18614.77217008.OF招商安本增利C2006/7/11混合债券型二级基金激进型均衡轮动型183.54345.55217023.OF招商信用增强A2012/7/20混合债券型二级基金稳健型赛道轮动型147.92299.61202101.OF南方宝元债券A2002/9/20混合债券型二级基金激进型一般均衡型146.12267.91000143.OF鹏华双债加利A2013/5/27混合债券型二级基金激进型赛道集中型140.02356.92008556.OF易方达裕富A2020/3/26混合债券型二级基金激进型一般均衡型120.71172.18006839.OF安信聚利增强A2019/4/15混合债券型二级基金激进型一般均衡型118.22232.49018595.OF华商利欣回报A2023/8/29混合债券型二级基金稳健型赛道轮动型115.59153.60002351.OF易方达裕祥回报A2016/1/22混合债券型二级基金稳健型一般均衡型111.69446.74002474.OF中邮睿信增强A2016/8/25混合债券型二级基金激进型一般均衡型109.02203.69+固收26Q1公募固收+26Q1422图表6：规模存量（26Q1）和增量（26Q1-25Q4）排名前10的基金平台基金平台26Q1规模存量（亿元）基金平台26Q1-25Q4规模增量（亿元）易方达基金管理有限公司2883.66景顺长城基金管理有限公司560.03景顺长城基金管理有限公司2823.72易方达基金管理有限公司535.73富国基金管理有限公司1638.17南方基金管理股份有限公司422.97汇添富基金管理股份有限公司1579.17富国基金管理有限公司380.57招商基金管理有限公司1565.44招商基金管理有限公司320.42广发基金管理有限公司1239.15鹏华基金管理有限公司320.29中欧基金管理有限公司1225.27中欧基金管理有限公司233.67鹏华基金管理有限公司1192.55华商基金管理有限公司202.65南方基金管理股份有限公司1117.70工银瑞信基金管理有限公司193.66华夏基金管理有限公司979.03汇添富基金管理股份有限公司160.35仓位配置：风险敞口有所下降，重仓股向能化等行业倾斜26Q1公募固收+权益资产仓位有所降低，重仓股集中度、轮动度上升26Q1公募固收+（数据均为样本内固收产品的中位数，从结果上看：26Q1+16.94%下15.85%5.00%4.20%2.15年上升至2.20年；26Q1公募固收+25Q4接近，其中前十大重仓股占股票投资市值比0.67pct0.09pct；行业轮动速度有所加7.54%8.17%；+采取的抗风险措施：一方面，通过降低权益资产的风险敞口，控制组合整体的波动和以增厚组合收益。图表7：固收+产品资产仓位、重仓股集中度等特征中位数变化（2025/12/31~2026/3/31）26Q1 25Q4股票仓位15.85%4.20%16.94%5.00%债券仓位89.56%88.09%重仓债券久期2.202.15重仓股占股票投资市值比例48.34%47.67%重仓股行业集中度7.75%7.66%重仓股行业轮动度8.17%7.54%增配煤炭、食品饮料、通信等，减持有色、电子等，整体向能化等板块倾斜下列图表展现了固收+2026Q1A股重仓股行业板块分布情况，表格中的仓位数据，等于对应行业或板块所有固收+产品重仓股的投资市值，占所有固收+产品重仓股投资总市值的比重，结果显示：+持“科技周期”的板块特征；边际变化上，我们以行业指数的涨跌幅作为固收+基金在各行业上收益率的近似估计，+26Q1固收+食品饮料、通信、基础化工和石油石化，减持的前五大行业是有色、电子、电力及公用事业、传媒和非银金融，行业配置上整体显示出向能化和通信板块倾斜的特征。该图表8：固收+产品重仓股中A股行业分布特征26Q1 25Q4 行业指数26Q1涨跌幅 26Q1主动调仓有色金属11.72%14.58%5.44%-3.68pct电子11.60%12.90%-3.33%-0.89pct电力设备及新能源9.10%9.21%5.47%-0.63pct通信7.19%6.01%3.95%0.93pct基础化工6.77%5.57%5.57%0.87pct非银行金融5.84%7.79%-15.23%-0.78pct银行5.65%5.18%-2.69%0.60pct食品饮料5.26%4.17%-2.84%1.20pct机械4.86%4.90%-1.23%0.01pct煤炭4.03%1.41%16.90%2.38pct医药3.63%3.17%-1.34%0.50pct家电3.35%3.59%-6.07%-0.03pct交通运输2.80%3.33%-1.58%-0.49pct石油石化2.54%1.65%12.00%0.69pct国防军工2.45%2.17%-4.01%0.36pct汽车2.45%2.12%-5.79%0.44pct电力及公用事业2.35%3.00%7.77%-0.89pct计算机2.19%2.23%-6.96%0.11pct传媒1.04%1.94%-1.41%-0.87pct建材1.02%1.10%6.86%-0.16pct钢铁1.01%0.66%-1.53%0.36pct轻工制造0.87%1.08%0.32%-0.21pct房地产0.64%0.35%-5.51%0.31pct商贸零售0.51%0.55%-10.08%0.01pct农林牧渔0.42%0.50%-7.63%-0.04pct建筑0.34%0.35%5.06%-0.03pct消费者服务0.19%0.36%-10.62%-0.13pct纺织服装0.18%0.10%-0.93%0.08pct综合金融0.00%0.03%-14.37%-0.03pct综合0.00%0.00%-8.75%0.00pct收益统计区间：2025-12-31~2026-3-31均衡轮动型产品夏普比率相对更优，量化产品收益较为可观下列图表展现了今年以来公募固收+（以中位数作为统计口径2025Calmar比率中位数逐次递减；从细分类型上看，今年以来均衡型产品的波动率、最大回撤中位数低于赛道型产品，1.57Calmar比0.90，仅次于赛道集中型产品，优于赛道轮动和一般均衡型产品。图表9：全市场各类型固收+产品今年以来的业绩表现对比（2025/12/31~2026/4/22）全市场固收+2026年以来收益率2026年以来年化波动率2026年以来最大回撤-1.82%夏普比率1.83Calmar比率保守型1.20%1.26%-0.38%3.713.60稳健型1.62%3.53%-1.81%1.681.00激进型2.69%6.60%-3.55%1.390.80赛道集中型2.36%5.13%-2.58%1.560.95赛道轮动型2.09%5.15%-2.72%1.480.87一般均衡型1.80%4.33%-2.30%1.430.84均衡轮动型2.29%4.71%-2.48%1.570.90基于前期报告《指增超额稳健，主动量化弹性凸显——公募量化产品一季度盘点》（2026-04-13）划定的公募量化固收+产品的样本，我们也统计了量化固收+的业绩表现，由于样本数量偏少，我们统计时仅按其权益仓位进行分类，而不再根据其行业仓位情况进行更细致得划分。从结果上看，量化固收+产品相对全市场固收+产品，在稳健型分类、激进型分类中的收益率、夏普比率、Calmar量化固收+今年股市呈现波动上升、板块风格轮动加快等特征，而量化产品在快速轮动方面相对主观产品具有一定的优势，或导致在“含权量”较高的稳健型和激进型类别中，量化固收产品的收益获取能力与主观固收产品相比更强。图表10：量化固收+产品今年以来的业绩表现和与全市场固收+对比（2025/12/31~2026/4/22）2026年以来收益率 2026年以来年化波动率2026年以来最大回撤 夏普比率Calmar比率量化固收+2.15%3.92%-1.96%1.86 1.06全市场固收+1.56%3.65%-1.82%1.83 1.14量化保守型固收+0.75%2.56%-1.51%1.24 0.94全市场保守型固收+1.20%1.26%-0.38%3.71 3.60量化稳健型固收+1.98%3.60%-1.78%1.94 1.10全市场稳健型固收+1.62%3.53%-1.81%1.68 1.00量化激进型固收+3.14%7.00%-3.74%1.52 0.85全市场激进型固收+2.69%6.60%-3.55%1.39 0.80我们基于今年以来固收+产品的业绩表现，按如下公式筛选出各类型收益和回撤控制相对稳健的产品，供读者参考：产品得分=50%×该产品今年以来收益率在同类型产品中的排名百分位数+50%×该产品Calmar比率在同类型产品中的排名百分位数。图表11：各类型较高评分固收+产品及今年以来业绩情况（回测区间：2025/12/31~2026/4/22）保守型基金名称综合评分今年以来收益率最大回撤率夏普比率Calmar比率025368.OF东财启和A89.70%3.81%-0.30%3.7312.70010942.OF招商瑞乐6个月持有A88.10%4.67%-1.04%4.464.49009766.OF安信平稳双利3个月持有A86.28%3.09%-0.29%6.6510.84009018.OF西部利得聚泰18个月定开债A83.93%2.97%-0.47%5.276.33161713.OF招商信用添利A83.68%4.14%-1.58%3.352.62稳健型024110.OF融通增元A93.73%11.39%-1.69%4.336.76002969.OF易方达丰和A91.49%9.32%-2.00%4.274.67001067.OF鹏华弘盛A91.42%5.53%-0.83%4.426.69006535.OF恒生前海恒锦裕利A91.29%8.92%-1.97%3.104.53016719.OF富国稳健双盈A90.32%6.07%-1.34%3.694.53激进型010807.OF融通稳信增益6个月持有A93.73%19.11%-2.92%4.486.54501073.OF华安智联A91.19%21.99%-6.23%3.633.53013632.OF富国利享回报12个月持有A90.41%9.89%-2.89%3.803.42162205.OF宏利风险预算89.84%14.75%-4.95%3.272.98010636.OF财通安盈A89.47%16.88%-6.07%3.532.78赛道集中类501073.OF华安智联A91.19%21.99%-6.23%3.633.53162205.OF宏利风险预算89.84%14.75%-4.95%3.272.98010636.OF财通安盈A89.47%16.88%-6.07%3.532.78006738.OF工银添慧A89.42%15.44%-5.59%4.532.76006650.OF招商安庆88.52%4.21%-0.68%5.066.23赛道轮动类010807.OF融通稳信增益6个月持有A93.73%19.11%-2.92%4.486.54001067.OF鹏华弘盛A91.42%5.53%-0.83%4.426.