聚水潭国内电商SaaSERP龙头“一体两翼”驱动全球化增长

内容目录国内电商SaaSERP行业龙头 4中国电商SaaSERP行业领先者 4从ERP服务到集成全域生态服务产品 5客户留存与收入扩张能力显著提升 6电商市场的增长与演变带动电商SaaSERP持续发展 9行业基石：电商生态迭代驱动SaaS需求爆发 9增长引擎：电商SaaSERP渗透率提升空间大，行业集中度持续提升 10公司核心竞争力：技术+生态+规模构建三重壁垒 13技术优势：高并发处理能力+快速迭代响应 13生态优势：构建产业协同网络+交叉销售机会 13规模优势：客户高留存，盈利飞轮加速转动 15布局“一体两翼”，把握全球化机遇 16出口贸易高增+跨境电商爆发，驱动SaaSERP需求升级与全链路赋能 16全球化战略：“一体两翼”驱动，跨境业务与海外业务承载未来增长 17盈利预测与投资建议 18风险提示 20图表目录图表1：公司发展历程 4图表2：公司部分合作伙伴 4图表3：公司SaaSERP产品 5图表4：公司产品业务架构图 5图表5：电商SaaSERP产品的主要功能 6图表6：公司营业收入与同比增速情况 7图表7：公司收入按产品类别划分 7图表8：公司SaaS收入按收费模式划分 7图表9：公司归母净利润情况 8图表10：公司经调整净利润情况 8图表：公司毛利率情况 8图表12：净客户收入留存率情况 9图表13：购买两款及以上的产品客户贡献的SaaS收入占比情况 9图表14：电商发展历程 9图表15：2015年-2025年中国网上商品和服务零售额情况 10图表16：2020-2029（预计）中国电商SaaS市场规模图 10图表17：中国电商SaaSERP的演变 图表18：中国电商SaaSERP行业主要产业政策图 12图表19：2020-2029（预计）中国电商SaaSERP市场规模图 12图表20：2024年中国电商SaaSERP市场竞争格局（以收入额计） 13图表21：连接的电商平台数量 14图表22：三大电商平台订单量占公司ERP产品总订单量比重 14图表23：SaaS客户数量 14图表24：购买两款及以上产品的客户贡献的同期SaaS收入占比 14图表25：客户行业分类情况 15图表26：关键运营指标 15图表27：2020-2024年中国商品出口贸易总额及其占全球商品出口贸易额比例图16图表28：2024年中国商品出口贸易目的地结构 16图表29：2020-2029年中国跨境电商出口规模 17图表30：跨境电商对SaaSERP的新需求 17图表31：聚水潭泰国分公司与Meta成为官方合作伙伴 18图表32：聚水潭预测表（单位：亿元） 19图表33：可比公司估值水平（PE估值） 20国内电商SaaSERP行业龙头中国电商SaaSERP行业领先者2014SaaSERP切入市场，凭借出色SaaSERPSaaS协同平台。SaaS400+800+物流服务商，构建3000100500个城镇，为商家的数字化升级提供及时、专业的服务。目前，全5-61SaaSERP系统发出。图表1：公司发展历程聚水潭官网图表2：公司部分合作伙伴聚水潭官网从ERP服务到集成全域生态服务产品ERPSaaSERP（OMS）（WMS）（PMS）及分销管理系统（DMS）等。图表3：公司SaaSERP产品聚水潭招股书ERP为核心，聚水潭进一步扩展产品与服务范围，延伸至其他电商运营SaaSSaaSSaaS工具可图表4：公司产品业务架构图聚水潭招股书目前根据不同类型商家的业务需求，聚水潭主要提供两种版本的电商ERPOMSPMSDMS等功WMS（除初次产品部署外）。以下是各个系统的主要功能：（OMS）OMSOMS可实现括订单操作、发货、订单信息、售后运营、订单过滤及订单仪表板；仓储管理系统（WMS）。WMS可提供实时库存和物流信息使得仓储管理过程一目了然。关键功能模块包括库存信息、库存采购、库存管理、发货、库存日志、库存分配、虚拟仓及库存数据。根据灼识咨询的资ERP产品中嵌入WMS功能的电商SaaSERP产品提供商之一；PMS可集中管理来（商家）分销商工具、供应商（商家）工具、分销统计、（商家）分销商界面及供应商（商家）界面。图表5：电商SaaSERP产品的主要功能聚水潭招股书客户留存与收入扩张能力显著提升2020-20252.94亿元、4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元、9.10亿元及亿元，同20%以上，展现出强劲的增长韧性。图表6：公司营业收入与同比增速情况单位：亿元公司营收结构整体保持稳定。按产品类别划分，公司收入主要来自SaaS产品，2025SaaS96.7%。SaaS收入按收费模式划分来看，2022–20242.565.45亿51.5%提升至62.1%；“按处理的订单数量”收入保持稳健，2.353.23亿元。图表7：公司收入按产品类别划分 图表8：公司SaaS收入按收费模式划分聚水潭招股书 聚水潭招股书 单位：亿元公司盈利端已迎来拐点。2020-20232024年首次实现0.12亿元的盈利，2025年主要由于上市时将上市前已发行的可转换可赎回优先股转换为公司普通股，归母净利润大幅转亏至16.55亿元。按非20252.31亿元，核心盈利能力已迎来确定性改善。图表9：公司归母净利润情况 图表10：公司经调整净利润情况单位：亿元 聚水潭招股书，公司年报 单位：亿元202046.2%2025图表11：公司毛利率情况净客户收入留存率呈稳步增长态势。2022-2024年公司净客户收入留存率分105%、%SaaS20222023年、2024SaaS收入30.6%33.0%图表12：净客户收入留存率情况 图表13：购买两款及以上的产品客户贡献的SaaS收入占比情况聚水潭招股书 聚水潭招股书电商市场的增长与演变带动电商SaaSERP持续发展行业基石：电商生态迭代驱动SaaS需求爆发中国电商依托互联网、移动支付等基建成长，从早期单一模式拓展至社交、图表14：电商发展历程灼识咨询中国电商市场发展迅猛且持续向好。随着线上零售需求不断增长及创新电商15.97万亿元。图表15：2015年-2025年中国网上商品和服务零售额情况，国家统计局 单位：万亿元SaaS成为中国电商的关键解决方案。根据灼识咨询的资料，2024年中国拥2700SaaSSaaS解决方案的核心价值在于能够跨平台打通商家与上SaaS市场高增态势明确。根据灼识咨询的资料显示，我国电商SaaS2020732024129亿元，复合年增长17.6%2029年的290亿元。图表16：2020-2029（预计）中国电商SaaS市场规模图灼识咨询 单位：亿元增长引擎：电商SaaSERP渗透率提升空间大，行业集中度持续提升电商SaaSERP的发展经历了三个逐步升级的阶段：ERPSKUSaaSERP作为行业垂直细分市场出现，以适配电商行业的交易处理功能，填补了传统ERP的适配空白；发展阶段，其从单一订单处理基础功能升级，将订单管理系统（OMS）与仓储管理系统（WMS）整合为标准核心功能，既提升了订单处理效率，也优化了仓储流程，实现了仓储空间与作业任务的高效管理；SaaSERP进一步整合财务、供应链等更多业务功能，实现了多业务资源的协同管理。图表17：中国电商SaaSERP的演变公司招股书需求倒逼+付费升级+技术迭代+SaaSERP。50%商家布局多平台运营，叠加新兴渠道涌现与产业链资源配置需求，催生对高SaaSERP成为核心应对工具；2024SaaSERP17%的复合年增长持续增强，带动获客成本优化与市场规模加速扩张；技术基础支撑：互联网普及、云计算技术升级提升产品可扩展性与易用性，为行业发展奠定坚实技术底座；政策环境赋能：国家层面推进数字化转型及信创国产化改造，从需求释放、技术创新到产业升级多维度提供支持，营造良好发展生态。图表18：中国电商SaaSERP行业主要产业政策图华经情报电商SaaSERP渗透率提升空间大。灼识咨询数据显示，2020-2024年中国SaaSERP1631202983亿，20242.5倍以上。但从渗透率角度来看，2024SaaSERP渗SaaSERP图表19：2020-2029（预计）中国电商SaaSERP市场规模图灼识咨询 单位：亿元行业呈现“一超多强”格局，聚水潭市占率居首。根据灼识咨询的资料，按2024年电商SaaSERP的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaSERP超过第二至第五大参与者的市场份额总和）。图表20：2024年中国电商SaaSERP市场竞争格局（以收入额计）聚水潭招股书公司核心竞争力：技术+生态+规模构建三重壁垒技术优势：高并发处理能力+快速迭代响应SaaS产品持续迭代升SaaSERP5099.5%2024年聚水潭ERP日均处理订单约12SaaSERP202416亿份订单，展现行业领先的高并发承载能力。公司将分布式并行计算、云原生数据库、实时计算、多级缓存等前沿技术，生态优势：构建产业协同网络+交叉销售机会SaaSERP400800物流仓储服务商，SaaSERP领域的领先产品提供商。图表21：连接的电商平台数量 图表22：三大电商平台订单量占公司ERP产品订单量比重公司招股书 公司招股书SaaS产品核心客户为各大电商平台商家，已构建广泛且稳固的客户基2025630SaaS客9.26万。公司客户覆盖传统电商与直播电商等多元类型，其中超60%100单以上的大型商家。依托客户服务网络，公司持续购买两款或以上聚水潭产品的客户贡献了公司SaaS图表23：SaaS客户数量 图表24：购买两款及以上产品的客户贡献的同期SaaS收入占比公司招股书 单位：千名 公司招股书图表25：客户行业分类情况公司招股书 单位：千名规模优势：客户高留存，盈利飞轮加速转动SaaS年公SaaS2022-20247.413.02亿元，SaaS18.2629.06330SaaS月平0.8-0.9图表26：关键运营指标公司招股书布局“一体两翼”，把握全球化机遇SaaSERP20202024年间，中国商品出口贸易整体保持增长，年均复合增长率约为9.2%。中国商品出口贸易总额占全球商品出口贸易额的比例始终维持在14%图表27：2020-2024年中国商品出口贸易总额及其占全球商品出口贸易额比例图艾瑞咨询 单位：万亿元当前中国商品出口结构愈发多元，在对美国、欧盟等传统市场保持平稳增长20242024年中图表28：2024年中国商品出口贸易目的地结构艾瑞咨询中国跨境电商出口持续保持高速增长态势。20202024年，中国跨境电图表29：2020-2029年中国跨境电商出口规模艾瑞咨询 单位：万亿美元SaaSERP也提出了更高的要求。ERP作为出海店家的“大脑”，需要在服务广度和深度上匹配用SaaS服务商以全链路数字化工具解决出海卖家运营难图表30：跨境电商对SaaSERP的新需求艾瑞咨询全球化战略：“一体两翼”驱动，跨境业务与海外业务承载未来增长2025年积极布局全球化电商Shopee、、速卖通、淘宝出海等跨境电商平台的深度协同，以东南亚市场为桥头堡，逐步向全球其他高潜力市场渗透。目前，聚水潭已Meta的商业31Meta成为官方合作伙伴聚水潭盈利预测与投资建议收入预测模型我们将公司的主营收入分为：SaaS、推广服务费以及销售支持设备。SaaSERPSaaS产品，服务商家用户在主要电商平ERP为核心，公司进一步扩大产品和服务范围并延伸至其他电商运营SaaS产品，现已成为了一站式电商SaaS提供商。2024年的相关收入计，聚水潭是SaaSERP24.4%（超过第二至第五大参与者的市场份额总和SaaS业务作为公司收入主要来源将有望保持高增长。推广服务费：包括公司的销售人员为其他公司的产品提供营销服务所收取的佣金，该业务基数较小，预计未来将维持高速增长趋势。销售支持设备PDA，不属于公司重点发展业务，预计该业务将保持平稳增长。2026-202813.59亿元/15.62亿元/17.4819%/15%/12%。图表32：聚水潭预测表（单位：亿元）20252026E2027E2028E营业总收入11.4213.5915.6217.48YoY26191512毛利率74.5075.0076.001)SaaS11.0513.1515.1216.93YoY261915122)推广服务费0.200.260.310.35YoY453020153）销售支持设备0.160.170.170.17YoY-9222公司年报73.6%，主要由于报告期内实现规模经济。公司已进入规模化盈利+毛利率持续上行通道，在存量占比提升、规模效应、AI降本的驱动下，未来有望持续保持上升趋势。费用率预测：1）销售费用率方面，202534.7%。公司费用率在未来有进一步改善以及下降的空间。2）管理费用率方面，2025年公司管理费用率为%21.3%，2026-20283.79亿元/5.47亿元/7.27亿元。投资建议SaaSERP提供商，因此我们选取有赞：中国云端SaaSERP软件厂商；金山办公：国内结合可比公司估值，公司作为中国最大的电商SaaSERP提供商，客户覆盖广泛，公司业绩有望在大趋势中持续释放，因此我们给予公司“买入”评级。图表33：可比公司估值水平（PE估值）代码公司简称市值（亿元/亿港元）股价（元/港元）2026E2027E2028E6051.HK有赞430.13120.9217.4514.460268.HK金蝶国际3018.4957.8833.3322.9688111.SH金山办公1154249.1247.9442.5936.85平均值42.231.124.76687.HK聚水潭7517.2117.4129.1（注：可比公司PE值均选取20264月24日）风险提示资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E现金及现金等价物3,0533,2813,9984,820营业总收入1,1421,3591,5621,748应收款项合计298340390441主营业务收入1,1421,3591,5621,748存货0111其他营业收入0000其他流动资产151162172174营业总支出1,0901,1481,2181,259流动资产合计3,5023,7844,5615,436营业成本301347390420固定资产净额3322营业开支789802828839权益性投资57606060营业利润52211344489其他长期投资203200200200净利息支出-20-205-245-285商誉及无形资产11986权益性投资损益5000土地使用权0000其他非经营性损益-1000其他非流动资产457479503529非经常项目前利润76416589774非流动资产合计731751773797非经常项目损益-1,770-20-20-20资产总计4,2334,5355,3346,233除税前利润-1,694396569754应付账款及票据1122所得税-44101520短长期借贷当期到期部分0000少数股东损益5678其他流动负债1,6771,9272,1712,335持续经营净利润-1,655379547726流动负债合计1,6781,9282,1732,337非持续经营净利润0000长期借贷0000净利润-1,655379547727其他非流动负债1,3331,0001,0001,000优先股利及其他调整 0000项非流动负债合计1,3331,0001,0001,