AI缺电燃机供需共振国产化、出海全面提速

内容目录AIDC引爆北美用电需，燃气轮机产业迎黄发展期 5美国AI资本开支加，智算发展催生旺电需求 5云厂商启动自建电系统浪潮，燃机发成首选 6燃气轮机具备核心势，是AI缺电的理想解方案 8SOFC效率高、交付，有望成为AI缺电的补充解决方案 供需共振，燃行业气持续上行 13燃气轮机OEM呈现头垄断格局，三大OEM各具优势 13燃机OEM订单、交双增，供需共振景持上行 16燃机OEM产能紧缺头部厂商积极扩产 18北美数据中心偏好型燃机，国内采用中燃机调峰 20燃机高景气逐传导国产替代与出海有进收获期 20高温合金：燃机关原材料，有望受益燃旺盛需求 20零部件：卡位环节需错配，建议关注轮片、锻铸件 22国产燃机OEM：自可控开花结果，出打第二增长曲线 24燃气轮机产业投资议与标的梳理 28投资建议 28标的梳理 29风险提示 30图表目录图1:五大云服务厂资开支持续高增 5图2:8×GPU配置及整型服务器功耗（Kw） 6图3:2025-2030E年美国据中心电力需求预将自19GW增至194GW，CAGR为59.2% 6图4:美国并网互联批间线最长可达735天 7图5:燃气轮机基本构意图（东汽G50燃机） 9图6:燃气轮机原理 9图7:各种电网形式网时间周期 10图8:数据中心动态时）工作极限的简化意图 图9:燃气轮机电站设本低于太阳能光伏风场和电池储能系统等 图10:SOFC工作原理 12图三菱重工200kW的SOFC+MGT复合发系统 13图12:210kW高温燃料池发电系统研发与用范项目 13图13:2026-2035E年全球燃机市场规模预计将自325.1亿美元增至611.3亿美元，CAGR为7.29%.................................................................................................................................................................14图14:2025年全球各地燃气轮机市场规模比 14图15:全球燃气轮机CR6市占率93.5%，市场高集中 14图16:GE、西子能源、三菱重工据球燃气轮机市场前位置 14图17:西门子能源燃气机产品包括重型、改和工业型燃气轮机 15图18:三菱重工燃气轮性能对比（50Hz） 16图19:三菱重工燃气轮性能对比（60Hz） 16图20:2022-2025年GE燃气轮机业务收加速增长 17图21:2022-2025年GE销售、新签燃机单容量及单位容量 17图22:2022-2026Q1西门子能源燃机新增订、售额及增速 18图23:2023-2025年西门子能源中小型燃机订数速增长 18图24:2022-2025财年三菱重工燃机新增订单模增速 18图25:2022-2025财年三菱重工收入规模稳步长 18图26:GE北美土制造扩张地图 19图27:西门子能源扩大能地图 19图28:燃气轮机燃烧室构示意图 21图29:中国燃烧室用合发展历程 21图30:全球燃机零件供链呈现金字塔结构 22图31:东方电气G50重型燃气轮机 27图32:国内首台自主研制15MW重型燃气轮机 27图33:上海电气AE94.3A燃气轮机 27图34:伊拉克纳杰夫燃电厂联合循环扩建目工现场 27表1:Meta、微软、亚马、Alphabet、Oracle五大云厂商2026年资本开支持续增加 6表2:云厂商启动自电系统浪潮，将算力从接电网变为自带电厂” 8表3:基于功率燃气机类型 9表4:基于透平进口度型燃气轮机型号 9表5:重型燃气轮机类 10表6:燃气轮机与其发方式对比的优缺点 表7:SOFC优点 12表8:燃气轮机产包括重型和航改型 14表9:国内外燃机项案例 20表10:国内主要燃气轮机OEM及核心产品 25表国内主要燃气轮机OEM出海提速 26表12:燃气轮机产业链益标的梳理 29AIDC引爆北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期AI资本开支加速，智算发展催生旺盛电力需求（Artificial格局，能源电力成为制约AIAI力。英伟达创始人兼CEO20262.51.5AIAIRBCManagementChatGPT20222023-202516804270CAGR59.4%MUFG（AmazonAlphabetMicrosoftMeta60004500（GPU、。图1:五大云服务厂商资本开支持续高增MUFG，财通证券研究所2026由AlphabetOracle2026（BankofAmericaSecurities）2026800067%20271表1:Meta、微软、亚马逊、Alphabet、Oracle五大云厂商2026年资本开支持续增加公司 2025公司 2025年资本开支 2026年计/指引 关键动态亿美元（

1250-1450亿美元（日2026年资本支出指引在2026年4月29日Q1财报中上调至1250-1450Meta 年）

历年）

亿美元，较此前指引上调100亿美元，CFO表示主要源于为支持Meta超级智能实验室的工作和核心业务而增加的投资。1900250亿美元来自组件涨价影响并预计FY2026Q4单季支出将超400亿美元。年）887亿美元（2025财1900亿美元（2026429FY2026Q3财报电话会上，CFO2026日历年年，20247月年6月）微软亚马逊 约1310亿美元（日历约2000亿美元（日历北美电商业务仍是收入基本盘但云服务AWS成为“利润引擎”2026年） 年

年2月Q4财报中披露全年资本支出指引2000亿美元。20252025914.5Alphabet 914.5亿美元（日历1800亿至1900亿美元备等AI基础设施。2026年2月初始指引为1750-1850亿元。2026年） （日历年） 年4月29日Q1财报电话上CFO将全年指引上调至1800-1900亿美元，并预计2027年资本支出将较2026年大幅增加。Oracle 212亿美元（20252025.5）

500亿美元26.5）

甲骨文CFO强调资本支出增长受订单推动，RPO同比飙升438%至5230亿美元，主要受益于与Meta、英伟达等公司的新协议。第一财经、华尔街见闻、界面新闻、澎湃新闻、21世纪经济报道、金融界、腾讯科技，财通证券研究所AIITAIIT152.5A100GPU，持续12873000行驶2020252030年美国电力需求将自48W664GW，CAGR6.3%19GW194GW，CR为59.3929.2+5.3pc图2:8×GPU配置及整柜型务器功耗（Kw） 图3:2025-2030E年美国数据中心电力需求预计将自19GW增至194GW，CAGR为59.2%140120100806040200

NVIDIANVIDIANVIDIANVIDIANVIDIANVIDIANVIDIANVIDIA

7006005004003001000

2025 2026E 2027E 2028E 2029E

250%200%150%100%50%0%-50%V100:

A100:

H100:

B100:

B200:

GB200:

DGX DGXGB200GB200NVL36

其他电力需求（GW） 数据中心电力需求（GW）功率密度

数据中心电力需求增速（%） 其他电力需求增速（%）——

贝莱德，财通证券研究所云厂商启动自建电力系统浪潮，燃机发电成为首选Hanna20261DaaCenerch数据，20245月-20253640《EISTimelineReport4.56.520252021-2024年完成的环评中位时间为2.4年。1）据NortonRoseFulbright输电线路获得所有必要许可的平均时间超过4年，部分项目长达年；Express2007202316"2）201440001000根据LawrenceBerkeleyNationalLaboratory2024103001400GW发890GW2000-200722018-20244图4:美国并网互联审批时间线最长可达735天Rand,J.T.,Manderlink,N.,Gorman,W.,Wiser,R.,Seel,J.,Kemp,J.M.,Jeong,S.,&Kahrl,F.(2024).QueuedUp:2024Edition,CharacteristicsofPowerPlantsSeekingTransmissionInterconnectionAsoftheEndof2023.，财通证券研究所美国云厂商正掀起一场“自建电力系统”的浪潮，核心是将算力从“接入电网”202550GW，配。3）7243MetaxAIAI表2:云厂商启动自建电力系统浪潮，将算力从“接入电网”变为“自带电厂”云厂商 宣布日期 建设时间表 投资额 模式与规模 具体举措云厂商 宣布日期 建设时间表 投资额 模式与规模 具体举措微软 拟议协议年4月披露

预计2030年约70亿美元 独家购电协议，锁定天然气电投运 （电站总造价）2.5GW

通过雪佛龙与投资基金EngineNo.1在德州西部建设大型天然气发电厂，初期发电2.5GW，为数据中心园区供电。微软 2024年9月预计2028年 - 20年期购电协议，锁定核电835MW2029CCS

ConstellationEnergy20年期购1号机组重启，微软将购得全部发电量（835MW）。与LCI（ISquaredCapital旗下）就伊利诺伊谷歌 2025年10

底发电、2030资额（含ADM定天然气联产电厂400MW（三菱州Decatur的BroadwingEnergyCenter签署购CCS共同分摊运

M501JAC燃机+碳捕集

电协议，购买电厂大部分电力长期购电协议长期购电协议费用）2.4GW2032年末达亚马逊承担全部定3GW发电与送电容量，15年期电池储能系统。约70亿美元 "电网+专用发电"混合式自供电方案（自建燃气电厂2×1.3GW+电池NIPSCOaffiliateGenCo为亚马逊数据中心新2027.1起（NIPSCO亚马逊 2025年11月陆续供电，至affiliate建设，储能400MW/4h+专用输电），锁建两座1.3GW天然气电厂与套400MW/4h全包式园区能源基础设施（7×天20242026.35.2GW

MetaEntergyLouisiana7座合5.2GW240Meta 披露

新协议 额

240英里500kV输电线路+多地电里500kV输电线路、三个点位电池储能设施池储能+≤2.5GW可再生能源）

的全部费用，另资助至高2.5GW可再生能源项目。第一财经、澎湃新闻、google官网、ISquared、UtilityDive、EnergyNow、Entergy、blackridge，财通证券研究所AI缺电的理想解决方案燃气轮机（gasturbine）是一种通过燃料与空气混合燃烧来推动叶轮高速运转的,（透平图5:燃气轮机基本结构意（东汽G50燃机） 图6:燃气轮机原理方宇《中国战略性新兴产业研究与发展燃气轮机》，财通证券研究所 究所

方宇《中国战略性新兴产业研究与发展燃气轮机》，财通证券研◼ 按照功率大小，燃气轮机分为微型、小型、中型和大型燃气轮机：其中微、表3:基于功率燃气轮机的类型燃气轮机类型 燃气轮机功率/燃气轮机类型 燃气轮机功率/MW微型 ＜0.3小型 0.3-20大型 ＞50中型 大型 ＞50沈鹏飞等《燃气轮机系统特征及国内发展现状与展望》，财通证券研究所◼E100-200MW，F200-300MW，更高等级如GH300-400MW。表4:基于透平进口温度重型燃气轮机型号型号透平进口温度/℃功率/MWD级1000-1100＜100E级1150-1250100-200F级1300-1450200-300G/H级1500-1600300-400J级＞1600300-400沈鹏飞等《燃气轮机系统特征及国内发展现状与展望》，财通证券研究所◼（、（G5800H（/如JACGEHJ表5:重型燃气轮机分类分类标准 类型 特点 典型代表分类标准 类型 特点 典型代表循环方式

简单循环仅包含燃气轮机，结构简单，启动快，GE7ha.03、西门子SGT-800但热效率较低（30%-38%）联合循环燃气轮机+余热锅炉+蒸汽轮机，热效率三菱M701JAC、西门子高（可达60%以上） SGT5-9000HL回热循环利用废气预热空气，提高热效率，适用SolarTurbines的Mercury50于中小型机组用途发电用 用于电厂基荷或调峰，适用于石油、天GE9HA.02、安萨尔多然气管道 AE94.3A工业驱动用驱动压缩机、泵等，适用于石油、天然西门子SGT-A35、三菱H-气管道 100舰船推进用用于大型军舰或液化天然气（LNG）运LM2500+、MT30输船结构7FA.05但结构复杂间冷回热式采用中间冷却和回热技术，提高效率，三菱JAC轴向分级结构7FA.05但结构复杂间冷回热式采用中间冷却和回热技术，提高效率，三菱JAC智研产业研究院，财通证券研究所AIAI缺电的理想解决方案。AIAI1-23-49-10AI（如GEL600GA512-15图7:各种电网形式并网的时间周期CAMUS，财通证券研究所AI爬坡速度快、调节范围广等特点，可有效提高电力系统的灵活性。在响应速度上，燃气轮机冷启动至满负载运行仅需10-30分钟，调峰响应速度达毫秒级，其中航改型燃机典型启动时间一般在5-10分钟。◼30%-50%2）规避缺3）CCGT效40-55美元/80%5）EIA820/图8:数据中心动态（时）作极限的简化示意图 图9:燃气轮机电站建设本于太阳能光伏风场和电池储能系统等CAMUS，通券所 GasTurbine财通券究所◼ 燃机供电稳定可靠，满足数据中心最高等级供电要求。IV（UptimeInstitute99.995%26N+1表6:燃气轮机与其他发电方式对比的优缺点发电技术优点缺点部署时间表燃气轮机 快速部署，可靠，未来（CCGT/CHP） 用氢能源路径，可扩展天然气的二氧化碳排放，需 18–30个要经过空气质量允许小型模块化反应堆零碳，容量系数非常高，（SMR） 燃料周期长目前尚未商业化运营，NRC 2032年后许可期限为5至10年，公众 （最早）认知度较低太阳能+BESS零边际燃料成本，模块化，成本下降间歇性，占用大量土地，4-812–24个月（小时储能不足以应对多日负 电网互联）荷燃料电池 高效，安静，模块化，（SOFC/PEM） 容氢气高单位容量成本，限制于 12–18个月（仅10–50兆瓦规模，堆栈退 限小规模）化，在超大规模下尚未验证电网扩展 利用现有基础设施，可入多样化的发电方式4–7年并网排队，输电拥堵 4–7风险，费率存在不确定性GreenGasTurbines，财通证券研究所SOFCAI缺电的补充解决方案图10:SOFC工作原理BrunaRijo等《Areviewofsolidoxidecelltechnologiesforpower,fuel,andreversibleenergystorage》，财通证券研究所SOFC60%85%BloomEnergySOFC55AI3）燃SOFC40%。表7:SOFC优点优点 具体情况优点 具体情况发电效率高 单个效率高于60%，在热电产中可达到85%，不受卡诺环约束建设周期短 最低55天即可完成兆瓦级安。燃料灵活性强 兼容天然气、生物沼气、乙醇、甲醇等。噪音低 核心电堆无大功率转动部件，整体运行噪音极低。污染低 几乎无颗粒物、硫化物等污染物排放，二氧化碳排放量相比电网平均降了40%runaRijoAreviewofsolidoxidecelltechnologiesforpowerfuelandreversibleenergystoragecheersonic-liquidSOFC7Energy90天Equinix（AEP）（QuantaComputing）20257BloomEnergy400MW2）2013200kWSOFC+MGT4000900℃，50.2％。3）20231集团）股份有限公司合作开展的“210kW高温燃料电池发电系统研发与应用示范项目”635kWSOFC650091.2%。图11:三菱重工200kW的SOFC+MGT复合发电系统 图12:210kW高温燃料电池发电系统研发与应用示范项目电中网财证究所 中战新产网通证研所SOFC初3400美元IT0.090.28美元/kWh(50-65%)90%)使其，（20年4Energy7203SOFC4–6可将SOFCMS-SOFC供需共振，燃机行业景气持续上行OEMOEM各具优势PrecedenceResearch2025302.4计206205年全球燃气轮机市场规模自25.1亿美元增长至61.3R7.29%2025104.130%、23%图13:2026-2035E年全球燃机市场规模预计将自325.1亿美元增至611.3亿美元，CAGR为7.29%

图14:2025年全球各地区燃气轮机市场规模占比61.1357.4453.8650.1143.3846.6261.1357.4453.8650.1143.3846.6230.2432.5134.9437.5540.366%洲,4%北美,23%亚太地区37%欧洲,30%60504030

中东和非2010020252026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E全球燃气轮机市场规模（十亿美元）PrecedenceResearch，通证研所 PrecedenceResearch，通证研所PrecedenceResearch数据，2025燃气轮机CR3CR670.6%28.1%24.1%18.4%，图15:全球燃气轮机CR6市占率市场高度集中 图16:GE西门子能三菱重工占据全球燃气轮机市场前三位置100%90%80%

安萨尔多能源,

SolarTurbines,6.00%

罗罗和其他,6.50%GE70%60%50%40%30%20%10%

CR3

市场份额（

CR6

7.30%贝克休斯,9.60%三菱重工,18.40%

Vernova,28.10%西门子能源,24.10%recedenceResearch，证券究所注据至2026年1月 recedenceResearch，证券究所注据至2026年1月GEGEV）（GE）GEV607000120GEV34型号类型频率简单循环输出功联合循环净 型号类型频率简单循环输出功联合循环净 掺氢比例 联合循环热启动时(Hz) 率(MW) 效率(%) 间(分钟)9HA重型50448～57163.7～64.3≦50%,未来可 ≦30达100%7HA重型60290～43062.3～(>64)≦50%,未来可 ≦30达100%9F重型5029460.1～60.3 ≦10% 30～397F重型7F重型60201～23959.7～60.5≦30%25～289E重型50132～14753.1～55.3≦100%387E重型609052.4～52.9≦100%356F重型50/608856.9～57.4≦100%35～456B重型50/604551.9～52.4≦100%30LMS100航改型5060112.9115.851.4～51.652～52.1≦30%850LM6000 航改型51.1～56.951.7～55 ≦100% 5LM2500& 50LM2500XPRE航改型34.5～36.354.8～55.9≦75% 56034.56034.5～36.855.2～56.25034.5～34.649.9～55.46034.4～36.950.9～55.7TM2500 航改型GE

≦75% 5593MW：驱动应用的理想选择，已在小型发电公司、独立发电厂和油气领域销售超过22502500台，累计运行了数百万小时。图17:西门子能源燃气轮机产品包括重型、航改型和工业型燃气轮机西门子能源官网，财通证券研究所三菱动力2025100650-840MW，JseriesMHIET500kW100%（435kW/1500min-1）;M701JAC30%（图18:三菱重工燃气轮机性能对比（50Hz）三菱重工官网，财通证券研究所图19:三菱重工燃气轮机性能对比（60Hz）三菱重工官网，财通证券研究所OEM订单、交付双增，供需共振景气持续上行轮机市场的主导力量，AI工作负载将电力需求推升至前所未有的水平。Mackenzie2026-20312）AISBEnergy202623309.224-30台重Mackenzie202560-70GW40-50GW2）Mackenzie2027600/195%20-30%GEV26Q1100GW，订单激增供应不足。1）2022-2025年GEV120.79160.0694.40.72261406612.8，9.8GW2025110MW189MW107MW提至172MW202583GW2026。图20:2022-2025年GE增长

图21:2022-2025GE燃气轮业务入（万美） 增速（%）0

2022 2023 2024 2025

14%12%10%8%6%4%2%0%公，通券所 公，通券所26Q180GW2022-2025118.132023-20259.3%、26.8%、40.5%；26Q187.5174.7%94.99121.988.69%225100M（102台增至513735.6737+20.pc4）26Q113GW1022025年78GW80GW。图22:2022-2026Q1及增速

图23:2023-2025年西门子能源中小型燃机订单数快速增长0

销售燃机金额（百万欧元）（（%）（%）2022 2023 2024 2025

80%60%40%20%0%-20%西子源网财券研所 西子源网财券研所834626526亿51%17%352）2225738992亿在手订单积压快速增长：20244820257420252.7倍，图24:2022-2025财年三菱重工燃机新增订单规模及增速

图25:2022-2025财年三菱重工收入规模稳步增长30,000100%12,00030.0%25,00080%10,00025.0%20,0008,00020.0%15,00010,00060%40%6,0004,00015.0%10.0%5.0%5,00020%2,0000.0%-0%--5.0%FY2022 3 FY20)24 FY2025）FY2022 F收入(Y2023 F亿日元)Y2024 FY20增速（25）三重官，通研究所 三重官，通研究所OEM产能紧缺，头部厂商积极扩产GEV：燃气轮机产能阶梯式扩张，投资规模持续扩大。1）产能扩增节奏明确：2025GEV15.3GW202624GW3本土制造基地：GEV3Greenville1.6650+Schenectady50002025100ParsippanyBangor工5000图26:GEVernova北美本土制造扩张地图GEV官网，财通证券研究所202417GW20272G024020–2303W2）2025Charlotte45Cpalneconeac（CC3）10与研发：计划投资10300PaintedPost和德克萨斯州Houston升图27:西门子能源扩大产能地图西门子能源官网，财通证券研究所计9ITO20%–30%产量提升：三菱重工正在通过InnovativeOptimization（ITO）20%–30%3）2025Q3件；202510北美数据中心偏好重型燃机，国内采用轻中型燃机调峰EntergyLouisianaMetaRichlandParish的2260MW/轻型/航改型燃机：国内数据中心对燃机的需求主要在于调CaterpillarG3520H10MW，已于20168表9:国内外燃机项目案例投资主体投资主体型号台数功率数据中心项目情况Meta 联合循环燃烧轮机 3台 合计2260MW EntergyLouisiana计划为Meta建设三台联合循环燃烧轮机，其中两台位于里奇兰教区，总装机容量为2,260兆瓦77台 290-430MW 为美国东南部、中西部和西部共址数据中心提供最高4GW电力。GEVernova7HAChevron和EngineNo.1腾讯 CaterpillarG3520H 2台 2500kW 腾讯上海云数据中心天然气分布式能源站，设计装机容量为10MW，已于2016年8月完成安装调试。中国石油 GE颜巴赫JMS620 5台 3.34MW 在中国石油昌平数据中心建立了一座16.7兆瓦电、热、冷联供天然气分布式能源系统浙能德清天然气分布式能源项目是中国联通华东地区最大的数据中国联通 - 9台

中心分布式能源项目，也是浙江省首个大容量的天然气分布式能源项目。NaturalGasIntelligence、Chevron官网、中国能源网、浙江省能源集团有限公司官网，财通证券研究所燃机高景气逐级传导，国产替代与出海有望进入收获期高温合金：燃机关键原材料，有望受益于燃机旺盛需求1图28:燃气轮机燃烧室结示图 图29:中国燃烧室用合金展程证券研究所

证券研究所

亚龙等《镍基高温合金用于燃气轮机燃烧室概述与进展》，财通20259月底，拥有5000吨变形高温合金、5000吨铸造高温合金产能，预计2026年内新增300050000吨产能（180048200GE（/定向/ECY768、Rene8020255000100003-5零部件：卡位环节供需错配，建议关注涡轮叶片、锻铸件燃气轮机OEM高度依赖一批独立的第三方供应商。燃气轮机的运行环境苛刻—PCC、HOWMET（）图30:全球燃机零件供应链呈现金字塔结构燃机聚焦微信公众号，财通证券研究所GE航空航天、电力、石化以及其他各类机械等多个行业领域。公司现拥有3600T3150T4MN-220MNGE铸造+”4020252020268202560,000件/片307,000件/年、汽车涡轮2,000,000件/年、其他结构件10,000件/年、粉末100件/150吨150吨/2MW40MW6MW32MW50MW480MW20251231198,868.42万元，2026160150100GE、航发动力：主营业务包括航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、•LEAPCFM56GE9XTrentXWB-97K、PearlLM2500LM6000航发科技：1981已4014GERRHONGEGERROEM：自主可控开花结果，出海打造第二增长曲线OEMOEM重型燃机领域（≥0：5（（HGT51F）2025300MWF（0HT6太行2、7、25）G15H30MW表10:国内主要燃气轮机OEM及核心产品OEM名称 核心定位主力产品型号功率级别/类型状态G5050MWF级已商运，已出口东方电气 重型燃气轮机自主化进程中进展G1516.5MWF级已商运上海电气

为领先的主机厂之一。收购意大利安萨尔多后成为目前中国唯一具备燃气轮机完整技术，能够为用户提供设备及全套检修维护

G15H 15MW F级 2025年9月发布，通多轮极限验证AE94.2及AE94.2K/KS ~185MW E级 已商运AE64.3A ~78MW 小F级 国内首台投运AE94.3A ~330MW F级 批量投运服务的设备制造企业。负责国家重大专项重型燃气轮机工程的具体实施，承担重型燃气轮机

300MW级F机

300MW F级 2024年10月首次点火成功首台样机完成试验，二台中国重燃

工程基础研究、型号和工程验证机研制、关键技术研究与验证等项目任务。具备重燃关键部件批量生产制造能力，中小燃机批量化本体制造和成套供货能力。

300MW级F级燃机 300MW F级HGT16 ≥16MW

样机即将总装下线9HA.02（GE合作）9HA.02（GE合作）568.79MW重型已商运太行715~7MW~15MW太行715~7MW~15MW轻型轻型已商运已商运25~25MW轻型110110MW已商运重型 首台套商业机组2025年出厂一重”的产品谱系。杭汽轮集团

5~350MW。专注于氢燃气轮机的研发制造，通

HGT51F 50MW F

2025年5月9日，HGT51F在杭州临平启动整机点火试验成功明阳集团

过整合氢能技术与燃气轮机技术，形成'风光氢储燃'的创新业务模式，为新能源储能提供解决方案。

木星一号 30MW 氢能 2025年12月投运AIOEMOEM表11:国内主要燃气轮机OEM出海提速OEMOEM名称 出口产品 产品技术特点 出口方向 意义50MWG50F

哈萨克斯坦江布尔州

我国自主研发F级重型燃机首中国航发燃机50MWG50中国航发燃机50MWG50重型燃气轮机（2台）“太行7”轻型燃气轮机（5台）

轮机（3台）

36.5%50MW燃烧室完全自主研制，交付周期

次迈出国门，实现从“国内”到“国际”的关键跨越多元化出海布局，形成多元化出海布局，形成“中亚+中东”双出口项目格局中东地区客户13中东地区客户133100%造

马来西亚：马来西亚国家

国产燃气轮机首次进军高端FPSO对动力系统的严苛要求

石油公司Sepat综合再开发FPSO市场，实现海洋能源极项目的FPSO（瀚辰精英海端工况应用新突破洋工程采购）将伊拉克电厂原有单循环燃机发上海电气 幼发拉底河流域联合电机组改造升级为联合循环机

伊拉克幼发拉底河流域纳杰夫、卡尔巴拉、希拉和

伊拉克首批完全采用中国设备和中国标准的联合循环扩建项循环扩建项目

组，国产余热锅炉等核心设备自主设计生产，采用中国标准

卡迪西亚四省联合循环扩建项目

目，带动国产设备出海落地1600MW

乌兹别克斯坦锡尔河二期

深化中乌能源合作，完善中亚哈尔滨电气

EPC总承包

项目，1600MW超大规模

1600MW联合循环项目

地区能源基础设施，彰显央企全链条服务能力提升项目管理能力、资源调动EPC总承包（

Rumah2

能力、技术创新能力和品牌影

子能源合作）382.5MW气发电成套机组燃气轮机发电机组

建设全球最大规模联合循环电站之一国内同级功率机组中效率高、能耗低、运行稳定、维护便捷，应用于分布式能源解决方案

Nairyah2联合循环发电站（各1.8GW）DM能源公司（客户公司名称，客户所在地为境外）

响力，为进一步深耕中东市场，拓展更高端全球能源市场提供强力支持形成“技术+市场+供应链”高效协同的出海新模式，响应“蓉品出海”战略体现了北美市场对公司燃气轮杰瑞股份

（

美国两家不同客户（同一

机发电机组设备性能、交付能3亿美元

认可设备性能与交付能力

客户复购）

力以及综合服务实力的普遍认可和高度信任50MW“–核心部件制造–整机装配–系统集成–运行维护”全链条的企业，率先实现50GE东方电气：-（GTCC）2002200950MWF级燃50MWF152025503台自主研制的G50FG15G5080图31:东方电气G50重型燃气机 图32:国内首台自主研制15MW重型燃气轮机 东电微公号通证研所 东电微公号通证研所75MW201440%机为A94.E9.或E9.KKE64.A效FF级和E2024107300兆瓦级F2025625图33:上海电气AE94.3A燃气轮机 图34:伊拉克纳杰夫燃机电厂联合循环扩建项目施工场上电官，通研究所 新网财证研所/燃机产品线涵盖、、2022备年产10台套燃气轮机的产能，目前无扩产计划。公司产品服务于全球40多个国家和地区，近年汽轮机海外订单持续增长，2025年重点拓展了中亚、东南亚、中东市场，同时在非洲、南美市场也有开拓。30MW/2025640.，20186MW45MW稳定的合作关系，合作范围涉及LM250020264泰豪科技：主营业务聚焦于军工装备及其相关技术民用化的应急装备业务，1-10000KW各类（重202581日，3200kW全优生”哈尔滨电气：国内规模最大的发电设备制造商之一，发电设备年生产能3,0009F级/9H5020265国内首台16燃气轮机产业链投资建议与标的梳理投资建议AIOEMSOFC标的梳理隆达股份、抚顺特钢、航材股份、钢研高纳等。OEM：福鞍股份、东方电气、上海电气、汽轮科技、中国动力、杰瑞股份、泰豪科技、哈尔滨电气等。SOFC：振华股份、三环集团、壹石通、潍柴动力、佛燃能源等。表12:燃气轮机产业链受益标的梳理产业链环节证券代码证券简称股价总市值2025年营收2025年归母净EPSPE（元）（亿元） （亿元）利润（亿元）2025A2026E2027E2025A2026E2027E高温合金零部件OEM688231隆达股份50.04123.53