美股成长史美国战争史

内容目录超帝国主义：美国侵扩张之路 6美西战争：美帝国义起开端，市场上涨正战场胜利同步 8利益得失：美国以小价夺取西班牙重要外民地 8指数表现：震荡盘，次战役大胜催化快上行 8第一次世界大战：洲突最大受益者，恐中开战争行情，正式战股指回落 9利益得失：美国成世最大债权国，主导后际秩序建设 9指数表现：美股初恐后重新上涨，正式战成大幅回撤 10行业对比：军工股早沫化，先于市场见顶 11第二次世界大战：定国全球霸主地位，期额利润税叠加战争慌制美股，情绪低点后股指与正面战场连转 13指数表现：战争恐及额利润税造成美股跌随着正面战场扭转指底回升 13行业对比：战争相及选消费表现最佳 15朝鲜战争“没有结的争，美股呈上涨趋，琼斯运输指数表现佳 16利益得失：美国介受，取得成果有限 1617行业对比：石油相跑明显超额，可选消涨居末位 181920指数表现：在战争政及经济等多方因素扰预期混乱多变，前美未直接作战时期整体上涨，正式参后大指数开始分化波加剧 行业对比：新兴行及游资源占优，金融公事业等跌幅较大 23海湾战争：意在捍沙地区石油利益，战对市的影响通过原油格总体经济的传导现 24利益得失：稳定油捍经济，同时推销大武器 24指数表现：与原油格向运行，公用事业数波动 25行业对比：消费医占，重资产及能源类对现较差 26科索沃战争：排除己空中恐怖主义，多经因素驱动股市震荡行 27利益得失：完成了火去库存和新品试验同搭建起石油开采和输走廊 27指数总量：股市震上后小幅回落 28行业对比：与海湾争全相反，重资产类业优 29阿富汗&伊拉克争：休止的政治工具，规游击战造成的波动响弱 30利益得失：除加强相石油产地的控制外主作为军政企关联方得益的工具 31指数总量：战争初行胜利引导市场反弹上，中后期小规模游战来波动在长期被经济因素熨平 规律总结：美西战以，美国受益于越战的次战争，战争对股的响途径从情绪向经济因素转移，上游源行业更易跑出超额益 风险提示 37图表目录图1： 20世纪以来，美国的与股市在战争炮火礼强盛 6图2： 2024年美国国防开支超其他国家/地区 7图3： 2024年美国军贸出口全球份额的近一半 7图4： 美西战争时期道琼工业&运输平均指数步上涨 9图5： 美股初期恐慌后筑大上涨，正式参战后场跌 11图7： HerculesPowder承接分杜邦火药业务 12图8： AtlasPowder承接杜邦炸药业务 12图9： HerculesPowder承接分杜邦火药业务 12图10： WinchesterArms生产朗宁自动步枪 12图11： 第二次世界大战时美前期受战争悲观预压，珊瑚岛海战后反上至战争结束15图12： 涨幅前五行业主要战相关 16图13： 涨幅最低五个行业关较低 16图14： 煤炭行业大幅跑赢琼工业指数 16图15： 烟草行业较道琼斯业数并无超额收益 16图16： 朝鲜战争时期道琼三指数呈震荡上升趋势 18图17： 涨幅前五行业中前与油相关 19图18： 表现后五行业主要消类 19图19： 原油开采行业收益上后呈区间震荡 19图20： 杂货商店行业收益在-9%~0%内波动 19图21： 越南战争时期多方素杂，预期变化较多但济在大方向上占据导 21图22： 越南战争第二阶段美盈利与估值背离 23图23： 涨幅前五行业主要上资源相关 24图24： 跌幅前五行业中金融&用事业较多 24图25： 石油开采行业受益元值&石油危机 24图26： 州级商业银行1970年行业危机开始承压 24图27： 海湾战争时期工业运指数先抑后扬，公事指数基本无波动 25图28： 海湾战争时期股市原价格反向运行 26图29： 涨幅前五行业中必消与健康表现最佳 27图30： 表现后五行业均为资相关业务 27图31： 必选消费提前反弹其现最佳 27图32： 能源行业在轰炸巴达才见底反弹 27图33： 科索沃战争时期道斯业、运输指数震荡行小幅回落，工用事指稳步上涨图34： 科索沃战争时期标普500上涨后呈区间震荡势 图35： 涨幅前五主要是重产行业 30图36： 跌幅前五中健康相行表现最差 30图37： 原材料在四月大涨保高位震荡 30图38： 健康行业波动较大战后期整体下跌 30图39： 阿富汗战争前期行引市场在恐怖袭击后弹 32图40： 伊拉克战争前期市在侵消息的刺激下不上涨 32图41： 阿富汗战争时期战带波动在长期被经济关素熨平 33图42： 伊拉克战争时期战带波动在长期被经济关素熨平 34表1： 1970S前争中股市表反映了美国崛起的势，1980S后小规战争对市影响力大幅降低 表2： 成为全球第一大经体美国在历次战争中利得失 35表3： 成为全球第一大经体美国历次战争中美指表现 36表4： 成为全球第一大经体美国历次战争中美表前五行业 37表5： 成为全球第一大经体美国历次战争中美表后五行业 37序言：1854超帝国主义：美国的侵略扩张之路1基础上。19世纪末，美国逐步将经济40图1：205.05.02003年3月~2011年12月伊4.5拉克战争2001年10月~2014年12月阿富汗战争4.01990年8月~1991年2月海湾战争3.51955年11月~1975年4月越南战争1950年6月~1953年7朝鲜战争3.02.5 1898年4~8月美西战争1914年7月~1918年11第一次世界大战1939年9月~1945年9月第二次世界大战2.01.51.00.50.01983年10~12月格林纳达战争1999年3~6月科索沃战争Bbr， 1放弃军备竞赛的目标以维持出口市场和共同剥削世界的系统——《Ultra-imperialismKarlKautsky表1：1970S前战争中股市表现反映了美国崛起的趋势，1980S后小规模战争对股市影响力大幅降低战争名称期间范围持续时间道琼斯工业指数期间涨跌幅美西战争190425~19023个月277%第一次世界大战1914/07/28~1918/11/114年3个月149%第二次世界大战1939/09011945/9/026年29%朝鲜战争1950/0625~95/07/273年1个月255%越南战争1955/11/01~1975/04/3019年6个月06%海湾战争1990/08/02~1991/02/287个月06%科索沃战争1999/0324199/06103个月99%阿富汗战争200110/07204/2/2913年3个月99%Bbr历年GDP占比3%单会在区域冲突爆发的情况下以出口形式激增；同时美国通过在全世界部署军事基地，保障其能源和原材料供应，并使本土跨国公司能够投资占领当地市场，维护其“全方位主导”地位。图2：2024年美国国防开支超其他国家/地区 图3：2024年美国军贸出口全球份额的近一半120010008004002000

军费（十亿美元） 变动（%）2023-24

30%25%20%15%10%5%0%-5%

西班牙,3.0% 韩国,2.2%以色列,3.1%英国,3.6% 意大利,4.8%5.6%5.9%

美国,43.0%北 中 东 东 南 东 美 欧 亚 欧 亚 南 和 亚西欧

俄罗斯,7.8%

法国,9.6%SRI财证研所 SRI财证研所战场胜利同步美西战争是1898年美国为夺取西班牙美洲、亚洲殖民地而发动的战争，是列强重新瓜分殖民地的第一次帝国主义战争。利益得失：美国以较小代价夺取西班牙重要海外殖民地19所和原料产地。为美国夺取西班牙殖民帝国残余部分创造了契机。美国在西属岛屿中本就有与蔗糖、咖啡和烟草相关经济利益，控制古巴对保护墨西哥湾和巴拿马运河开凿的安全至关重要，菲律宾群岛则能使美国在人口众多的亚洲市场占据有利地位。18981210其独立，割让关岛和波多黎各，并以2000万美元为代价将菲律宾群岛主权转让给美国。指数表现：震荡盘升，两次战役大胜催化快速上行2018982151898516；73172812图4：美西战争时期道琼斯工业&运输平均指数同步上涨签订合约西班牙请求签订合约西班牙请求停战“缅因号”在哈瓦那港爆炸美国陆军在古巴登陆攻占圣地亚哥巴黎和谈开始马尼拉湾之战西班牙宣战706560555045401898-01-031898-01-311898-03-011898-03-291898-04-261898-05-251898-06-231898-07-221898-08-191898-09-191898-10-171898-11-151898-12-14战争区间 道琼斯工业平均指数 道琼斯运输平均指数Bbr开战争行情，正式参战后股指回落第一次世界大战是20世纪初帝国主义两大集团间为重新瓜分世界和争夺全球霸权而爆发的一场全球规模战争。利益得失：美国成为世界最大债权国，主导战后国际秩序建设主义。军事工业毋庸置疑符合战争需要，向英国、法国和比利时的武器弹药出口可以带来巨额利润；同时由于俄国在战时停止粮食出口，交战国对美国农产品需求也大量增加，战争给美国带来的利益不仅限于军工订单。出19142.519171119140.419161319146001916~191717/5持续42《美帝国的形成》，路易斯·阿尔贝托·莫尼斯·班代拉国力，导致德意志帝国、奥匈帝国和俄国解体，进而破坏欧洲国家自1881年起在非洲和亚洲扩张的殖民体系。指数表现：美股初期恐慌后重新上涨，正式参战造成大幅回撤7~19173107%；19174~19181110%，。1914年7月~1916年31914728301914121271917100亿用于购买武器的贷款，美国的出口和借贷充分受益于战争的发展。1917年4月~1918年118191741610%，191812%。图5：美股初期恐慌后筑底大幅上涨，正式参战后市场大跌14014012010080索姆河两院通过凡尔登战役第一次巴尔干战争战役宣战案萨拉热窝60事件德国投降德军被撵出战争奥匈帝国宣战退出大战法国、比利美国向奥匈时国境40意大利加入协约国帝国宣战200战争区间 道琼斯工业平均指数 道琼斯运输平均指数Bbr行业对比：军工股过早泡沫化，先于市场见顶通过纸质华尔街日报历史记录中aros板块可以得到主要战争受益股在1915（。主要战争受益股在1915年底见到高点，并未在次年中旬跟随指数创出新高。军工类个股在战争初期最先受到热捧，也是最早泡沫化的行业，股价很快便反映对1917图7：HerculesPowder承接分杜邦火药业务 图8：AtlasPowder承接杜邦炸药业务5004504003002502001500

2001501000 helStrtur/股

helStrturl/股图9：HerculesPowder承接分杜邦火药业务 图10：WinchesterArms生产朗宁自动步枪10000

3002001501000 helStrtur/股

helStrturl/股与正面战场接连反转2030~40利益得失：军工需求驱动下经济从萧条中复苏，战后建立以美国为主导的世界政治经济秩序与德国间利益冲突预示美国参战的必然性，战争符合美国军工经济发展需求。森豪威尔当进出口的限制，但该体系与罗斯福“新政”相抵触，对美国各类工业品的出口造成压制3，1938年德国超过美国成为巴西最大进口国，美、德间冲突根源埋下种子。1929年危机后，罗斯福便希望通过军工产业振兴美国经济4，1933~19407.91515国达成默契，建立以美国为主导的战后世界政治经济秩序。1939GP约1495326.519447指数表现：战争恐慌及超额利润税造成美股下跌，随着正面战场扭转股指见底回升9月~19424运输5~1945982127203%。31934年14.02%增至1938年25%增至24.02%，英国从17.14%减至10.04·班代拉4为促进生产，政府向包揽政府武器订单95%~97%班代拉19399~19424519399371939116；1940年5011年118算（较931年增幅00%；3719425~19459&&5美国国会在1940~19435,000美元以上的利润分层施加高额税率，1940年税率介于25%~50%，1941年上升至年统一至年进一步提升至9561939年10月后半年内美国向英、法运送约5000万美元军火。——《美帝国的形成》，路易斯·阿尔贝托·莫尼斯·班代拉图11：第二次世界大战时期美股前期受战争悲观预期压制，珊瑚岛海战后反转上涨至战争结束80708070轴心国投降60衰退与通货紧缩德国闪击波兰登陆跳岛战术诺曼底太平洋50经济复苏德军大胜瓜达尔卡纳岛战役《大西洋宪章》珍珠港事件珊瑚岛海战40 3020100200150100500战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr行业对比：战争相关及必选消费表现最佳CRSPSIC2090第二次世界大战期间，涨幅居前行业依次为煤炭、航空、饮料、棉纺以及通信，1384.944.%7带来了大量需求；煤炭行业收益率在战争全区间内均保持上升趋势，仅在初期有大幅回撤，期间总涨幅415%。第二次世界大战期间，全行业均实现上涨，而涨幅最低五个行业依次为烟草、化工、压制非金属、燃气、杂货商店。二战期间，烟草公司免费提供香烟给前线士17%。7《BituminousCoalProductionDuringWorldWarII》，LeoFishman&BettyG.Fishman图12：涨幅前五行业主要战相关 图13：涨幅最低五个行业关较低392%325%314%392%325%314%208%30%25%25%24%17%400%350%300%250%200%150%100%50%

30%25%20%15%10%5%0%煤炭 航空

饮料 棉纺 通信

0%杂货商店

燃气 压制非金属 化工 烟草D_S，通券研所 D_S，通券研所图14：煤炭行业大幅跑赢琼工业指数 图15：烟草行业较道琼斯业数并无超额收益450%400%350%300%250%200%150%100%0%-50%-100%

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% 煤炭指数 道琼斯工业指数 烟草指数 道琼斯工业指数D_S，通券研所 D_S，通券研所道琼斯运输指数表现最佳19506利益得失：美国介入受阻，取得成果有限19537月27日美国、朝鲜和中国签订了休战协议。指数表现：三大指数均呈上升趋势，工业与公用事业指数在后期波动幅度收窄，运输指数表现最佳19506~1953720%，11195062546%年开始双1950年1119512战争，仅次于1860~1864150P.71518%19524%。8前美国国务卿迪森·艾奇森概述。9《MajorPowersandKoreaKimYong-jin10亨利·基辛格把这场造成15万美国人伤亡和失踪的战争定性为“没有结果的战争”。图16：朝鲜战争时期道琼斯三大指数呈震荡上升趋势200180200180160140120100第一次停火谈朝鲜战争汉城仁川撕裂者季攻势打响失守登陆行动二战后股市低迷80双方僵持上甘岭战役恢复《朝鲜停战协定》60中国、苏联参战联合军败退谈判402000战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr5.3行业对比：石油相关跑出明显超额，可选消费涨幅居末位195025/1950500桶/19601000/1119501952上半年保持上升趋势，随后在高位区间震荡。-9%~0%之11《TheEconomicsof Energy，J.DouglasRamsey&JohnD.Martin图17：涨幅前五行业中前与油相关 图18：表现后五行业主要消类83%76%71%83%76%71%59%11%10%10%-2%-6%160%140%120%100%0%

原油开采 石油加工 轻工造纸 铁路运输 金属采掘

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

保鲜食品

棉纺 糖类制品 烟草 杂货商店D_S，通券研所 D_S，通券研所图19：原油开采行业收益上后呈区间震荡 图20：杂货商店行业收益在-9%~0%内波动185%165%145%125%105%85%-15%1950/5/31 1951/5/31 1952/5/31 1953/5/31原油开采指数 道琼斯工业指数

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1950/5/31 1951/5/31 1952/5/31 1953/5/31杂货商店指数 道琼斯工业指数D_S，通券研所 D_S，通券研所195511（南越（利益得失：军事订单缓解但不足以挽救扩张末期的经济，战局失利也未能成功遏制共产主义2400万人口交由共产“控共”、“灭共”战役，屠杀北越共产党，越南战争的序幕以此揭开。19614961965506196658016819（3%196637196788，19685011年约.699479704的美国P到1710，2070121946年11月23日~1954年7月21日，越南、老挝、柬埔寨人民反对法国恢复殖民统治、争取和维护民族独立的解放战争。13《美帝国的形成》，路易斯·阿尔贝托·莫尼斯·班代拉前期美军未直接作战时期整体上涨，正式参战后三大指数开始分化波动加剧根据越南战争的发展，可以将战时的美国股市分为五个阶段：1955年11月~196146%，76%；19615月~1965250%，44%；19653月~19681215%；19691~197316%，24%，17%；19732月~1975418%，17%，35%。三大指数在战争前两阶段均呈上涨趋势，美军直接参战后显著分化。在1965~19751019661969~19701973~1975图21：越南战争时期多方因素混杂，预期变化较多，但经济在大方向上占据主导第一次旱季攻势美军首次在越南直德浪河谷战役第一次旱季攻势美军首次在越南直德浪河谷战役接同人民军作战国会通过《东京湾决议》，越南战争全面爆发第二次旱季攻势美联储缩紧银根美越停战协议美军全部撤离美国开始撤兵经济危机越共中央委员会滞胀美元危机石油危机吴廷艳担任总统的亲美南决定武统越南，越政权上台，发动“控共”、“灭共”战役派遣大量军事人美国经济特种战争开埔寨员前往南越衰退始肯尼迪暴跌中苏开始介入美国经济衰退巴黎和谈北越新春攻势尼克松辞职肯尼迪遇刺，约翰逊继任后扩大参与战争的角色国内反战美国增派 运动爆发尼克松发兵兵力 柬埔寨巴黎和谈中断越并封锁港口250 1000200 800150 600100 40050 2000 0战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr越南战争时期已有标普500195511~196141955111500101957~19581960~196119615~1965219615145001961121670619621019653月~196812196511；196625008169年1月973年11968年末尼克松赢得大选成为19691206000万美元141969~1970500最大跌幅约197119732~1975450080%1973127500PE19741014《美帝国的形成》，路易斯·阿尔贝托·莫尼斯·班代拉图22：越南战争第二阶段后美股盈利与估值背离第一阶段1955.11~1961.04第一阶段1955.11~1961.04第二阶段1961.05~1965.02第三阶段1965.03~1968.12第四阶段1969.01~1973.01第五阶段1973.02~1975.04美元危机石油危机经济衰退美联储缩紧银根肯尼迪大跌经济衰退经济衰退190%180%170% 35160%150% 30140%130%120% 25110%100%2090%80%70% 1560%50%40% 1030%20% 510%0%-10% 0S&P500（左） PE（右） EPS（右） GDP（右） CPI（右）Bbr， E、D、PI为受益通货膨胀上游资源品。1970以补偿美元贬值；石油开采行业收益率在1962~1974年间整体呈上升趋势，主19701973越南战争期间，跌幅前五行业依次为州级商业银行、电气服务、地方商业银行、701970图23：涨幅前五行业主要上资源相关 图24：跌幅前五行业中金融&用事业较多1378%1346%1378%1346%1123%1034%1009%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%石油开采 煤炭

油服 餐饮 金矿D_S，通券研所 D_S，通券研所图25：石油开采行业受益元值&石油危机 图26：州级商业银行1970年行业危机开始承压1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%

石油开采指数 标普500指数

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%1970/1/30 1971/1/30 1972/1/30 1973/1/30 1974/1/30 1975/1/30州级商业银行指数 标普500指数D_S，通券研所 D_S，通券研所市的影响通过原油价格到总体经济的传导体现海湾战争是以美国为首的反伊联盟为恢复科威特领土主权而对伊拉克发起的一系列军事打击，是冷战结束后的第一场大规模武装冲突。利益得失：稳定油价捍卫经济，同时推销大量武器2070海湾战争中美国国内经济及中东战略布局均获益。飙升的油价在多国部队表达参战意愿后逐步回吐涨幅，并在轰炸巴格达后回落至开战前水平，最终美国并未因不断攀升的油价和增长缓慢的经济陷入衰退中；此外，当美军从沙特和科威特撤离之时，已经确定了价值100亿美元的武器交易。指数表现：与原油价格反向运行，公用事业指数无波动19908~19901011~199121838图27：海湾战争时期工业、运输指数先抑后扬，公用事业指数基本无波动1800180040001600伊拉克突然进攻科威特，美国发动“沙漠盾牌行动”1400伊拉克宣布撤军盟国要求多国部队伊拉克撤军轰炸巴格达3500300012002500100020008001500600100040020050000战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr1990年8月~1990年10月，估值见底。1990年11月~1991年2月，多国联盟从警告到迫使伊拉克投降，投资者普遍认为大势早已定局，市场在见底后反弹回升。以美国为首的多国部队轰炸巴格达后，油价应声下跌，回到伊拉克入侵科威特前的水平，股市也预见到伊拉克投降般持续上扬，直到达成停战协议。图28：海湾战争时期股市与原油价格反向运行100% 2580% 2360% 2140% 1920% 170% 15-20% 13S&P500（左） NYMEX原油（左） PE（右） EPS（右）BbrS由E行业对比：消费医疗占优，重资产及能源类相对表现较差海湾战争期间，涨幅前五行业依次为必选消费、健康、科技、金融及可选消费，以消费类及健康&科技成长类产业为主。199010海湾战争期间，表现后五行业依次为能源、通讯、原材料、工业及公用事业，均为重资产经营行业。能源行业虽然承压于原油价格上涨带来的成本提升，但在1991年1月战争前景明朗后也有快速的回升。图29：涨幅前五行业中必消与健康表现最佳 图30：表现后五行业均为资相关业务17%16%17%16%11%6%4%16%14%12%10%8%6%4%2%0%必选消费 健康

科技 金融

可选消费Bbr财证究所 Bbr财证究所图31：必选消费提前反弹其现最佳 图32：能源行业在轰炸巴达才见底反弹25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

2 5% 10%-5%-10% Bbr财证究所 Bbr财证究所 科索沃战争：排除异己的空中恐怖主义，多项经济因素驱动股市震荡上行19993241999610北约联盟对南斯拉夫联盟进行长达78天的空袭行动。 采和运输的走廊战争符合美国军火集团利益，同时巴尔干地区有石油相关经济和战略意义。巴尔干是通往巴勒斯坦、伊拉克、伊朗、里海和外高加索地区的走廊，部分美国本土公司希望在此开采石油，因此美国规划在这一地区建立以维和部队为依托的政权以保障石油开采和运输。2500019996的合同，目的就是为了保护美国在此的输油管线投资。指数总量：股市震荡上行后小幅回落1999年3~1999年610%，9199932478天4月13忧，导致运输指数和标普500都有一定程度的回撤，但此后股指继续上行，直到战争结束前才因利好兑现有所回落。图33：科索沃战争时期道琼斯工业、运输指数震荡上行后小幅回落，工用事业指数稳步上涨

4000空袭范4000空袭范围扩大南联盟接受和平协定350030002500北约开始针对 北约科索沃危机的和平动空军事调动 谈判20001500100050001000080006000400020000战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr图34：科索沃战争时期标普500上涨后呈区间震荡走势9% 508%457%6%405%4%353%2%301%0% 251999/3/23 1999/3/30 1999/4/6 1999/4/13 1999/4/20 1999/4/27 1999/5/4 1999/5/11 1999/5/18 1999/5/25 1999/6/1 1999/6/8S&P500（左） PE（右） EPS（右）Bbr注：指数ES由E行业对比：与海湾战争完全相反，重资产类行业占优科索沃战争期间，涨幅前五行业依次为原材料、能源、工业、通讯和公用事业，主要是海湾战争时期涨幅居末位的行业。战争带来了新的军工订单，导致投资者对上游资源品以及中游制造业的业绩预期提升，且克林顿政府时期本就强调对基建的投入，战争加强了原有行业趋势。21%15%8%8%7%6%0%-1%-2%-11%图35：涨幅前五主要是重产21%15%8%8%7%6%0%-1%-2%-11%25%20%15%10%5%0%

原材料 能源 工业 通讯 公用事业

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%

科技 可选消费 金融 必选消费 健康Bbr财证究所 Bbr财证究所图37：原材料在四月大涨保高位震荡 图38：健康行业波动较大战后期整体下跌35% 3230% 313025%2920% 2815% 2710% 26255%240% 23-5% 22原材料指数 标普500指数 原材料指数PE（右轴）

10% 405% 39380% 37-5% 3635-10% 3433-15% 健康指数 标普500指数 健康指数PE（右轴）Bbr财证究所 Bbr财证究所 阿富汗&游击战造成的波动影响微弱20011214利益得失：除加强对相关石油产地的控制外，主要作为军政企关联方获得利益的工具向恐怖主义宣战事实上是向不接受美国霸权的中东国家宣战，打击这些国家的目的是保证对石油产地的控制。伊拉克对中东石油运输至关重要，美国不允许萨达姆因为军事需要对其进行开采，出于能源安全的考虑，美国需要一个“顺从”自己的伊拉克政权。 模游击战带来波动在长期被经济因素熨平两场战争初期行动的胜利均刺激市场上涨。阿富汗战争开始阶段，2001年10月~200112101993~20031221%，39%，23%。图39：阿富汗战争前期行动引导市场在恐怖袭击后反弹12000

2500010000

奥巴马宣布撤军计划

2000080006000

首轮空袭后马扎里沙里夫战役森蚺行动

焚尸门

奥巴马表示战争即将结束本·拉登被枪毙

奥巴马在书面声明中宣布战争结束

150001000040002000

50000 0战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr图40：伊拉克战争前期市场在入侵消息的刺激下不断上涨10000

200009000

180008000700060005000

红色黎明行动捕获萨达姆

军计划

奥巴马发表演讲伊拉克战争正式结束

1600014000120001000040003000

美军占领巴格达已结束

800060002000

40001000

20000 0战争区间 道琼斯运输平均指数（左） 道琼斯公用事业平均指数（左） 道琼斯工业平均指数（右）Bbr反恐战争与伊拉克战争横跨2008201151.050收跌..3图41：阿富汗战争时期战争带来波动在长期被经济相关因素熨平BbrPP与I0图42：伊拉克战争时期战争带来波动在长期被经济相关因素熨平80%75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

302520151050S&P500（左） PE（右） EPS（右） GDP（右） CPI（右）BbrPP与I010转移，上游资源类行业更易跑出超额收益越南战争前仅美西战争由美国主动挑起，美国在四次战争中攫取了大量利益。越南战争前美国共参与四场战争，首战美西战争为主动发起，两次世界大战及朝鲜战争为开战后加入，此时美国并没有热衷于发起战争。美西战争中美国击败西班牙开拓了领土，以开辟国内生产发展所需要的新兴市场和原材料；两次世界大战中美国不仅凭借出口大发战争财，还在列强遭受严重战损的情况下独善其身，最终实现经济和国际话语权等多方面的提升；朝鲜战争中美国在英勇无畏的中国人民志愿军面前未能取胜，最终勉强维持半岛战前的格局部分达成目标。越南战争是美国唯一失利且没有获益的战争，这成为了美国战争策略的转折点。越南战争中美国不仅未能获胜、被迫撤离，深陷战争泥沼造成的巨额财政赤字也是通货膨胀的重要原因，进一步引发了经济衰退、美元危机、石油危机等连锁反应。越南战争往后的冲突均由美国借题发起，特点是时间&空间跨度小、主要围绕石油展开、最后都实现了目标。越南战争至今美国再次参与战争冲突共四场，均由美国借地方冲突或黑天鹅事件发起。战争范围并未波及较广，海湾战争及科索沃战争在半年内结束，持续较久的阿富汗战争及伊拉克战争以游击战的形式展开而无大规模军事活动。巧合的是战争地点主要在中东，科索沃战争中的巴尔干地区也与石油有密不可分的联系，美国通过这些行动保证了对全球主要石油资源的控制，同时以战争手段制造军火需求，支持国内庞大的军工产业。战争名称期间范围战争名称期间范围是否由美国发起介入出发点最终实现利益是否达成目标美西战争1898.04~1898.08是国内垄断财团需要开辟新的