近十年来首次单季度无新增违约及展期主体-2026年第一季度债券市场信用风险分析

近十年来首次单季度无新增违约及展期主体——2026年第一季度债券市场信用风险分析研发部武博夫摘要：2026年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。一季度各领域风险化解政策持续推进，是推动债券市场信用风险持续缓和的主要原因。中小金融机构方面，监管部门与地方政府积极推动中小农商行化险改革，缓解中小农商行的资本补充压力和债务偿付压力。房地产方面，目前市场环境仍处于筑底阶段，房地产政策延续“控增量、去库存、优供给”的脉络，积极稳妥化解行业风险并推动构建房地产发展新模式。城投企业方面，地方债务化解工作稳步推进，城投企业信用利差继续保持低位，非标违约及商票逾期等信用风险事件总体保持缓和趋势。预计全年违约事件仍将集中于信用资质较差的尾部主体，债券市场信用风险将继续保持在较低水平。一、单季度无新增违约及展期主体在各领域风险化解政策的持续推动下，2026年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。此外，一季度2家中小农商行未行使二级资本债赎回选择权，反映出部分地区中小银行的信用状况承受较大压力。剔重合计新增展期主体家数新增违约主体家数20剔重合计新增展期主体家数新增违约主体家数20151050Wind、公司公告债券违约方面，2026年一季度仅阳光城集团股份有限公司与奥园集团有限公司发行的2支债券违约，较上年同期减少16支，涉及债券本息共23.12亿元，同比下降85.22%。违约金额[亿元,右轴]违约金额[亿元,右轴]违约债券支数2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年2026Q12,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000250200150100500Wind、公司公告债券展期方面，20267129.54加23.35%，主要集中于碧桂园地产集团有限公司、上海宝龙实业发展（集团有限公司等房企在债务重组后达成打包展期，存续债券的期限结构相应延长至8202512月首次债券展期后，2026“H102”和“23MTN001”2支债券先后展期，发行人偿付回售部分40%60%110行全额兑付。除上述违约及展期事件之外，2026年第一季度青海互助农村商业银行股份有限公司（简称“青海互助农商行”）和长春发展农村商业银行股份有限公司（简称“长春发展农商行”）先后未行使二级资本债券“21青海互助农商二级01”和“21长春发展农商二级”的赎回选择权，其中长春发展农商行由于已被中国农业银行托管，“21长春发展农商二级”暂缓付息。图表3.2026年第一季度未行使赎回选情权的商业银行二级资本债债券简称发行人起息日赎回日发行金额票面利率备注21青海互助01青海互助农村商业银行股份有限公司2021-03-292026-03-290.6亿元5%-21长春发展农商二级长春发展农村商业银行股份有限公司2021-03-302026-03-306亿元5.8%已由中国农业银行托管，暂缓付息DM查债通、公司公告二、部分中小农商行信用压力较大12026年第一季度2支商业银行二级资本债未行使赎回选择权，反映出部分中小农商行的信用状况承受较大压力。农商行展业主要集中于本地，受地方经济环境影响较大，不良贷款率、资产利润率等监管指标也弱于大型商业银行和股份制银行，其存量风险处置与资本补充面临较大挑战。在一部分经济发展动能较弱、金融资源较为紧张地区的地区，中小农商行的债务偿付与经营压力尤为突出。近年来，监管部门与地方政府持续推进中小农商行的化险改革工作。一方面，监管部门通过推行资本补充工具的额度制发行模式，大幅提升了农商行补充资本的灵活性和便利性。另一方面，各省份深入推进农商行的合并整合，通过组建省级联合银行、省级统一法人等方式快速做大资产规模，并综合利用专项债券等财政手段提供资本补充。在多措并举下，预计未来中小农商行有望稳步实现减量提质，有效化解存量风险并全面增强整体抵御风险的能力。三、房地产行业仍处于筑底阶段2026年第一季度，房地产企业延续出清态势，多家达成债务重组的房企进入重组方案的执行阶段，金科地产股份有限公司破产重整执行完毕并完成债券注销。政策面来看，2026年3月《政府工作报告》对于房地产行业的表述由“2026年全年房地产市场将延续“控增量、去库存、优供给”的政策脉络，积极通过优先消化库存来调节市场供求关系。市场环境来看，一季度房地产开发投资与商品房销售数据较上年同期降幅有所扩大，需求端方面居民购房意愿仍较为低迷，继续保持去杠杆态势。一季度高线级城市房地产价格出现一定程度边际回暖迹象，但成交面积尚未走出下行区间，总体来看房地产市场环境仍处于深度筑底阶段。政策方向主要内容控增量3政策方向主要内容控增量3月16日，自然资源部、国家林业和草原局联合发布《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》（08去库存《政府工作报告》首提“探索多渠道盘活存量商品房”，明确提出“鼓励收购存量商品房用于保障房”，预计今年各地在收购存量商品房方面将持续发力。1关于2026年第一季度中小农商行信用风险及化险改革情况详见新世纪评级官网《中小农商行化险改革有序推进》。政策方向主要内容优供给除继续优化保障性住房供给、通过多种方式筹集保障房之外，未来将继续推动“好房子”3月4日，住建部发布《好房子”建设指南（试行（征求意见稿资料来源：新世纪评级根据公开信息整理四、城投非标风险事件保持缓和趋势2026年第一季度地方政府债务化解继续稳步推进。116日，国务院常务会议指出，要加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导，压实地方责任，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，更大发挥金融政策作用，健全清欠长效机制，加快清理存量、坚决遏制增量。除继续发行2元置换隐性债务的专项债和8000府工作报告》还提出加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型。另一方面，一季度城投债发行端审核继续保持严格。根据口径统计，2026年第一季度城投债净融资规模为-712.16亿元，由于季节性因素影响流出规模较上年三、四季度收窄，同比来看较上年同期小幅收窄但仍处于净流出态势。在政策支持和供给收缩的共同作用下，2026态势，推动债券市场融资成本保持低位，为城投企业债务化解提供有利条件。图表5.部分省份城投债信用利差变化情况（2025年及2026年第一季度）陕西陕西云南贵州山东辽宁天津全国250200150100500Wind2026年第一季度城投企业信用风险事件仍集中于非标风险、商票逾期等领域。根据企业预警通数据显示，一季度共有26起非标产品披露风险事件2，较上年同比减少20起，环比较2025年第四季度减少10起，总体来看保持缓和趋势。2包括违约和风险提示。其中，4起风险事件的融资方为城投企业，3起为城投子公司，其余主要为房地产企业。环比来看，一季度城投企业（包括城投子公司，下同）非标违约数量同比与2025年第一季度基本持平，环比较2025年第三、四季度小幅增加，总体来看仍处于较低水平。30252015302520151050城投 城投子公司2018Q32018Q42018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1从区域分布来看，2026年一季度城投企业非标风险事件主要分布于山东、陕西、云南等省份，其中4青岛胶州城市发展投资有限公司披露风险提示，齐河县城市经营建设投资有限公司披露前期违约定融产品偿还。产品类型最新风险类型融资方融资方类型产品类型最新风险类型融资方融资方类型首次违约日披露日省份定融已偿还齐河县城市经营建设投资有限公司城投2024-03-132026-01-04山东定融已偿还齐河县城市经营建设投资有限公司城投2024-03-132026-01-04山东信托计划已违约西安沣东地产有限公司城投子公司2026-01-062026-01-06陕西定融已违约潍坊滨城投资开发有限公司城投2024-04-112026-01-07山东信托计划已违约昆明城路开发经营有限责任公司城投子公司2025-02-082026-01-07云南债权计划已违约北京中融物产有限责任公司城投子公司2020-06-302026-01-30北京信托计划风险提示青岛胶州城市发展投资有限公司城投/2026-03-16山东企业预警通商票逾期情况方面，根据企业预警通数据显示3，20265家2.823发布结清公告。3202613020262期名单和持续逾期名单，因此逾期名单以企业预警通汇总数据为准。发行人商票逾期金额（万元）披露截至时间是否发布结清公告发行人商票逾期金额（万元）披露截至时间是否发布结清公告结清公告时间宝应县城市建设投资发展有限公司40002026年2月末是2026-03-09邯郸市建设投资集团有限公司11002026年3月末否/遂宁广利工业发展有限公司120002026年3月末是2026-04-01舟山市定海城区建设开发有限公司100002026年3月末是2026-04-03河北中岳城市发展集团有限公司11002026年3月末否/上海票交所、企业预警通五、总结2026年第一季度债券市场信用风险状况保持在极低水平，为近十年来首次单季度无新增违约及展期主体。一季度仅2息、回售违约。一季度债券展期金额同比有所增加，主要集中于部分房企达成打包展期，展期后的期限相对较长，为后续风险化解提供了较大的缓冲空间。一季度青海互助农商行、长春发展农商行等2家中小农商行未行使二级资本债21长春发展农商二级”暂缓付息。2026年第一季度各领域风险化解政策的持续推进，是消除债券市场信用风险暴露的主要原因。一季度各领域风险化解政策的持续推进，是推动债券市场信用风险持续缓和的主要原因。中小金融机构方面，一季度部分地区农商行面临较大的资本补充压力和