通信光互联行业2025年报及2026一季报总结：从利润爆发转向产能扩张赴港上市护航现金流

目 录利润表呈现业绩爆发特征，2026Q1保持高增长趋势 4资产负债表杠杆水平稳健，2026Q1预付款增长迅速 72026资本开支与存货支出大幅增长，赴港上市融资企业有望大幅增加 10投资建议 12风险提示 13插图目录图1：2021-2025年A股光互联板块营收及增速 4图2：2021-2025年A股光互联板块归母净利润及增速 4图3：2021-2025年A股光互联板块海外营收及占比 4图4：2021Q1-2026Q1A股光互联板块营收及增速 5图5：2021Q1-2026Q1A股光互联板块归母净利润及增速 5图6：2021-2026Q1A股光互联板块毛利率及净利润率 5图7：2021-2026Q1A股光互联板块管理费用及费率 6图8：2021-2026Q1A股光互联板块销售费用及费率 6图9：2021-2026Q1A股光互联板块研发费用及费率 6图10：2021-2026Q1A股光互联板块总资产规模以及资产负债率 7图2021-2026Q1A股光互联板块货币资金规模以及占比总资产 7图12：2021-2026Q1A股光互联板块长短期借款规模及有息负债率 8图13：2021-2026Q1A股光互联板块应收账款规模 8图14：2021-2025A股光互联板块应收账款周转天数 8图15：2021-2026Q1A股光互联板块预付账款规模以及占比总资产 9图16：2021-2026Q1A股光互联板块存货规模 9图17：2021-2026Q1A股光互联板块固定资产+在建工程规模 9图18：2021-2026Q1A股光互联板块经营现金流净额与投资现金流净额 10图19：2021-2026Q1A股光互联板块现金流量表购买商品、接受劳务支付的现金亿元) 10图20：2021-2026Q1A股光互联板块现金流量表购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元） 图21：2021-2026Q1A股光互联板块筹资活动现金流净额 利润表呈现业绩爆发特征，2026Q1保持高增长趋势全球800G202563%264122%。图1：2021-2025年A股光互联板块营收及增速 图2：2021-2025年A股光互联板块归母净利润及增速0

414 474 15%

-3%

705

53%

1,15263%60%0%-10%

300250200150100500

72%42

54 5829%7%

119

103%

264

0%2021 2022 2023 2024 2025营收（亿元） 同比增速

2021 2022 2023 2024 2025归母净利润（亿元） 同比增速7成。202578768%图3：2021-2025年A股光互联板块海外营收及占比

80%78768%78768%58%46%50%41%40721922817060%50%40%30%20%10%02021

2022

2023海外营收（亿元）

2024占比

0%20252026202641598%；105132%。图4：2021Q1-2026Q1A股光互联板块营收及增速 图5：2021Q1-2026Q1A股光互联板块归母净利润及增速450400

415

120%

120

140%105132%350300250200150100500

85 10523%

-4%

13332%

21058%

100%98%80%60%40%20%0%-20%

0

9 9 117%

92%21

115%45

120%100%80%60%40%20%0%2021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1季度营收（亿元） 同比增速

2021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1季度归母净利润（亿元） 同比增速光互联板块盈利能力持续提升。2026年一季度，光互联板块毛利率41.5%，净利润率25.4%，相比2025年均实现进一步提升。图6：2021-2026Q1A股光互联板块毛利率及净利润率25.4%22.9%25.4%22.9%16.8%12.7%10.2%11.5%41.5%36.5%27.6%31.0%23.9%25.7%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1净利润率 毛利率2025年光互联板块管理费率与销售费率均处于较低水平。其中管理费率0.5%，销售费率1.6%，同比2024202520269.74.14.71.1%图7：2021-2026Q1A股光互联板块管理费用及费率 图8：2021-2026Q1A股光互联板块销售费用及费率1210863.95420

4.811.0%

1.0%

5.31

0.8%

6.31

0.5%

9.74

3% 2.3% 2% 2% 1% 861% 420% 0

2.7% 2.7% 12.82 12.6011.07

15.002.1%

17.991.6%

4.71

3%3%2%2%1.1%1%1%0%2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1管理费用（亿元） 管理费率

2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售费用（亿元） 销售费率光互联板块研发费率处于合理水平。2025年板块研发费用支出62亿元，研发费用率5.4%；2026一季度，光互联板块研发费用18亿元，研发费用率4.3%。图9：2021-2026Q1A股光互联板块研发费用及费率62.017.6%62.017.6%7.1%6.5%48.056.8%5.4%33.5835.1926.844.3%17.9860 8%7%506%40 5%30 4%3%202%10 1%0 0%2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1研发费用（亿元） 研发费率资产负债表杠杆水平稳健，2026Q1预付款增长迅速光互联板块杠杆水平稳健。2025年，光互联板块资产负债率35.8%，保持相对稳定水平。图10：2021-2026Q1A股光互联板块总资产规模以及资产负债率0

728

37.1%

35.2%949862

32.6%

36.3%1,183

1,670

35.8%

1,860

36.5%

40%35%30%25%20%15%10%2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1总资产规模(亿元) 资产负债率202541838720.8%2025图11：2021-2026Q1A股光互联板块货币资金规模以及占比总资产0

23.0%167

41825.6% 243 23620.4% 19.9%

387

20.8%

30%25%20%15%10%2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1货币资金规模(亿元) 占总资产光互联板块有息负债率处于合理水平。2025年，板块长短期借款合计118亿元，有息负债率20.3%。图12：2021-2026Q1A股光互联板块长短期借款规模及有息负债率28.4%26.1%26.9%28.4%26.1%26.9%26.3%11311877798319.7%30%13828%26%24%22%20.3%20%16%14%12%1401201008060402002021

2022

2023长短期借款（亿元）

2024

有息负债率

2026Q1

10%光互联板块应收账款占总资产的比例相对稳定。2025年，光互联板块平均应收账款周转天数124天，处于合理区间。2026年一季度，光互联板块应收账款规模319元，占总资产的比例为17.2%。图13：2021-2026Q1A股光互联板块应收账款规模 图14：2021-2025A股光互联板块应收账款周转天数35030025020015010050

17.5%127

22016.3%15.7%154

18.6%267

31916.0%

17.27%

1601391461391461241201008060402002021 2022 2023 2024 2025 应收账款规模(亿元) 应收账款占总资产

10%

02021 2022 2023 2024 2025应收账款周转天数2026年一季度光互联板块预付账款规模迅速扩大。2026年一季度光互联板块预付账款规模40亿元，相比2025123图15：2021-2026Q1A股光互联板块预付账款规模以及占比总资产402.2%402.2%0.9%0.9%0.8%0.9%10120.7%6884035 2%302%25201%1510 1%502021

2022

2023预付款项规模（亿元）

2024

占比总资产

0%2026Q120264472785433218%202420202540图16：2021-2026Q1A股光互联板块存货规模 图17：2021-2026Q1A股光互联板块固定资产+在建工程规模500450

447

350300

19.0%301

332

20%19%400350300250200

18%17%

231

20%

37122%

22%20%18%

250200150

16.9%141123

16.3%

169

17.8%

225

18.0%

17.88%17%16%15%0

134 150

15%

16%14%12%10%

100500

14%13%12%11%10%2021 2022 2023 2024 20252026Q1存货规模（亿元） 占比总资产

2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1固定资产+在建工程（亿元）2026资本开支与存货支出大幅增长，赴港上市融资企业有望大幅增加光互联板块经营活动现金流良好，资本开支规模持续扩大。2025年光互联板块经营性活动现金流净额达到241亿元，实现大幅增长；投资活动现金流净额进一步扩大，净支出达到102亿元。图18：2021-2026Q1A股光互联板块经营现金流净额与投资现金流净额241572415777561428-21-45-54-100-86-1020-1502021 2022 2023 2024 2025 2026Q1经营现金流净额（亿元） 投资现金流净额2026年一季度光互联板块购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。2026年一季度，板块经营性活动现金28365315亿图19：2021-2026Q1A股光互联板块现金流量表购买商品、接受劳务支付的现金(亿元)79551479551431132829631580070060050040030020010002021

2022

2023

2024

2025

2026Q1购买商品、接受劳务支付的现金(亿元)2026年一季度，光互联板块用于产能扩张的资本开支大幅上涨。2026年一季度，光互联板块购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到50亿元，而2025年全年100亿元。图20：2021-2026Q1A股光互联板块现金流量表购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）1008210082565032351008060402002021

2022

2023

2024

2025

2026Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）2025412026年，A股2026图21：2021-202