第5章-企业筹资方式

第五章企业筹资方式学习目标

通过本章学习，了解筹资的渠道与方式，掌握筹资方式中普通股、债券等筹资方式的基本概念、发行条件、发行程序、以及其各自的优缺点。掌握融资租赁的基本概念、分类以及租赁的决策方法；掌握商业信用的决策。4主要内容第一节筹资概述第二节权益性筹资第三节债权性筹资第四节混合性筹资第一节筹资概述一、筹资动机及分类（一）筹资动机

1.新建性动机

2.扩张性动机3.偿债性动机4.混合性动机（二）筹资的分类二、筹资渠道与方式

（一）筹资渠道目前企业筹集资金的渠道主要有以下方面：

1.国家财政资金2.银行信贷资金

3.非银行金融机构资金4.其他企业资金

5.居民个人资金

6.企业自留资金（二）筹资方式

筹资方式就是企业筹措资金的具体方法和形式。主要有：1.吸收直接投资2.发行股票3.发行债券4.银行借款5.融资租赁6.利用商业信用7.企业内部积累

筹资渠道与筹资方式的对应关系

企业究竟采取什么方式筹集资金，要以所筹资金的投资项目收益率、项目回收期和资金成本的财务评价为依据。筹资方式与筹资渠道之间既有区别又有联系，同一筹资渠道可以采取不同的筹资方式，同一筹资方式有时也可适用于不同的筹资渠道。筹资渠道解决的是资金来源的问题，筹资方式则解决企业如何取得资金的问题，两者相互独立又密不可分。特定的筹资渠道只能配以相应的筹资方式，而一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道。因此，企业在筹集资金时应当考虑到两者的合理配置。三、企业筹资原则（一）规模适当（二）筹措及时（三）来源合理（四）方式经济10第二节权益性筹资一、普通股筹资（一）普通股的概念和种类

普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，是最基本的股份。

普通股分类按投资主体分为:国家股、法人股和社会公众股按股票是否记载持有人姓名分为:记名股和不记名股按股票是否标明面值分为:面值股和无面值股按上市地点分为:A股、B股、H股、N股等按发行时间先后分为：始发股和增发股11（二）普通股股东权利公司管理权；收益分配权；优先认股权:股份转让权；剩余资产分配权12（三）普通股的发行

1.股票发行的规定与条件

2.发行方式

公开间接发行不公开直接发行

133.股票发行价格

等价时价中间价4.股票销售方式

自销方式承销方式：包销和代销

14（四）普通股的上市股票上市主要目的:为了筹措更多更大规模的资金;为了提高公司知名度；为了提高股票流动性；资本大众化，分散风险；便于公司价值评估；可用股票来吸引并留住有才干的员工；国有企业改制；15（五）普通股筹资的特点优点

资本具有永久性；无固定股利负担；增强公司举债能力；缺点资本成本较高；容易分散公司控制权16二、优先股筹资（一）优先权剩余利润的优先分配权剩余财产优先索偿权17（二）优缺点优点资本具有永久性没有固定股利负担增强公司举债能力缺点

筹资成本相对较高；容易分散公司控制权；可能影响普通股利益18（一）种类：

1.吸收国家投资

2.吸收法人投资

3.吸收社会公众投资

4.吸收外商投资（二）出资形式现金、实物、无形资产三、吸收直接投资（三）优缺点优点：资本具有永久性；没有固定股利负担；能增强公司举债能力；筹资方式多样，可直接形成生产能力缺点：资本成本较高；容易分散控制权；筹资规模受限制；投资者的产权交易不便四、留存收益筹资

优缺点：优点：资本具有永久性；没有固定股利负担；没有筹资费用，方式简便易行不影响公司控制权缺点：资本成本较高；筹资规模受限制第三节负债性筹资一、债券筹资（一）债券简介

债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。筹资人发行投资人购买债务人债权人按规定支付本金和利息支付债券的发行价格债券票面内容

票面值票面利率期限换本付息方式筹资人发行投资人购买债务人债权人按规定支付本金和利息支付债券的发行价格（二）债券发行价格1.债券发行价格的三种方式平价发行发行价格＝面值溢价发行发行价格>面值折价发行发行价格<面值2.债券发行价格的确定债券发行价格＝发行时的债券价值＝未来支付的利息和归还的本金的现值

债券发行价格基本公式在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，

式中：n为债券期限；i为市场利率债券发行价格=债券面值×（P/F，i，n）+债券面值×债券票面利率×（P/A，i，n）34

例：某公司发行面值为1000元、票面利率为10％、期限为5年的债券，每年末付息一次，到期还本。试分别确定：当市场利率为8％、10％、12％时，该公司债券的发行价格。

债券的发行价格票面利率与市场利率的关系溢价发行票面利率>市场利率平价发行票面利率＝市场利率折价发行票面利率<市场利率3.发行价格的影响因素票面值票面利率期限市场利率注意：同时还受还本付息方式的影响4个基本因素37（三）债券筹资的优缺点优点：筹资成本低保障股东控制权缺点：筹资风险高；限制条件多；筹资额有限38二、银行借款（一）与银行借款有关的信用条件：（二）借款利率及利息的支付方式：39（三）银行借款筹资的优缺点优点：筹资成本低；筹资速度快；借款弹性大；缺点：财务风险大；限制条件较多40三、融资租赁（一）租赁及其分类

租赁是指资产所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用资产的专用权并收取租金报酬的一种合约。1.经营租赁2.融资租赁特征比较出租设备是由租赁公司选定的；租赁期短维修保养由出租方完成；租赁结束后，出租资产由出租人收回出租设备是由承租公司提出并选定的；租赁期较长维修保养由承租方负责；租赁结束后，按双方事先约定的方式处理设备（二）融资租赁的形式直接租赁是指出租方（租赁公司或生产商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。

只涉及出租人和承租人两方。售后租回该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。

在此形式下，承租人一方面通过出售资产获得了现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金却可以分期支付。杠杆租赁该种租赁是有贷款人参与的一种租赁形式。

杠杆涉及三方当事人：承租人、出租人、贷款者

（三）融资租赁的租金计算1.融资租赁租金的构成2.租金的支付方式3.租金的计算方法

1.融资租赁租金的构成①购置成本；买价、运杂费、途中保险费等。预计残值；②利息；③租赁手续费。含租赁公司为承租设备的营业费用及一定的盈利。2.租金的支付方式主要按照以下标准分类：①支付租金的间隔时间②支付租金的时点③每期支付租金金额为等额或不等额。实务中，通常是等额后付。3.租金的计算方法等额年金法若为每年年末支付租金，则：由于：P=A×（P/A，i，n）所以：A=P/（P/A，i，n）若为每年年初支付租金，则A=P/【（P/A，i，n-1）+1】例：某企业某年3月11日以融资租赁方式从租赁公司租入一套设备。设备的购置成本为50万元，租期8年，预计租赁期满时的残值为2万元，租赁期满后设备残值归承租企业，按复利计息，年利率为6%，手续费率2%，每年末支付一次租金。折现率为8%用平均分摊法计算每期应付的租金。若为每年年末等额支付租金。则：A=50/（P/A，8%，8）=50/5.747=8.7万元若为每年年初等额支付租金，则：A=50/[（P/A，8%，8-1）+1]=8.06万元（四）融资租赁的优缺点优点

1．筹资速度快；

2．财务风险小；3．限制条款少；

4．设备淘汰风险小；

5．能延长资金融通的期限；

6．税收负担轻。缺点最主要缺点就是资金成本较高。四.利用商业信用筹资

商业信用指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。它运用广泛，在短期负债筹资中占有相当大的比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。（一）应付账款企业购买货物暂未付款而欠对方的账项。应付账款相当于向卖方借用资金购进商品。应付账款可以分为免费信用、有代价信用和展期信用。免费信用是指买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用是指买方企业放弃折扣期付出代价而获得的信用；展期信用是指买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。1.放弃现金折扣的成本计算例：某企业按2/10、N/30的条件购入货物100万元。方案利弊①折扣期内付款（免费信用）享受折扣

少占用20天资金②超过折扣期但不超过信用期（有代价信用）多占用20天资金且保持信用丧失折扣③超过信用期，长期拖欠（展期信用）长期占用对方资金

丧失信用经分析，该企业放弃折扣所负担的成本为2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.7%公式为：【例1·单选题】某企业拟以“1/10，n/30”信用条件购进材料，其丧失现金折扣的机会成本率为（）。

A.10%

B.20%

C.18%

D.28%

【例2·多选题】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。

A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长

C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长

D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长

公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。2．是否放弃现金折扣的决策（1）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，就应在折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。即：放弃现金折扣的成本率>短期借款利率，应享受折扣。（2）如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。即：放弃现金折扣的成本率<短期投资收益率，应放弃折扣。（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。一般考虑前两者，不特指则不考虑第三种。（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应选择放弃折扣的成本最小的一家。练习：某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天内付款98万元，20天内付款99万元，30天内付款付全额100万元。要求（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。“2/10，1/20，N/30”（1）放弃（第10天）折扣的资金成本