证券投资理论与实务 第3版课件 3.1 认识债券

项目三任务1认识债券“十四五”职业教育国家规划教材高等职业教育教学改革融合创新型教材·金融类目录contents债券的概念01债券的特征02债券的分类0301债券的概念债券的概念1.债券的定义01

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务关系凭证。它们必须可以按照同一权益和同一票面记载事项，同时向众多的投资者发行01它们必须在一定期限内偿还本金并定期支付利息02在国家金融政策允许的条件下，它必须能够按照持券人的需要自由转让。03要使书面债务凭证成为债券必须具备的条件2.债券的基本性质债券反映和代表一定的价值，通常它是债券投资者投入资金的量化表现，债券与其代表的权利联系在一起，拥有债券就相当于拥有了债券所代表的权利，转让债券也就是将债券代表的权利转移。债券的概念0101债券属于有价证券02债券是一种虚拟资本03债券是债权的表现债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但它也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因为债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用，债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产权，也不以资产所有权表现，而是一种债权。拥有债券的人是债权人，债权人不同于公司股东，是公司的外部利益相关者。债券的概念票面价值票面利率债券的票面价值是债券票面标明的货币价值，是债券发行人承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，投资者每张债券获得的年利息等于债券面值乘以票面利率。票面利率形式有单利、复利和贴现利率。到期期限发行者名称债券到期期限是指债券从发行之日起至应当偿清本息之日止的时间，也是债券发行人承诺履行合同义务的全部时间。这一要素指明了该债券的债务主体，既明确了债券发行人应履行对债权人偿还本息的义务，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。3.债券的票面要素0102债券的特征债券的特征02流动性偿还性安全性收益性债券的性质决定了它必须是可偿还的，在发行之前就必须明确规定其归还期限，并按约定条件偿还本息。若持券人要在未到期之前将其转换为现金，则只能到流通市场上将其转让给他人。债券一般都可以在流通市场上自由转让。但由于债券市场交易的活跃程度要弱于股票市场，因此债券的流动性也要小于股票。债券的流动性受到债券的发行规模、到期期限等因素的影响，一般而言，发行规模越大，到期期限越长，流动性越大。与其他有价证券相比，债券的安全系数较大，主要因为：一是债券在发行时利率就已确定，几乎不受市场利率变动的影响，收益较稳定，二是债券本息的偿还和支付有法律上的保障，三是债券的发行必须具备一定的条件，而且要经过严格的审查，对发行量也有严格的限制，四是在企业破产时，债券持有者享有第一位剩余资产索取权。收益性是指债券能为投资者带来一定的收入，即债券投资报酬。在实际经济活动中，债券收益可以表现为三种形式：利息收入、资本利得和再投资收益。03债券的分类发行主体不同政府债券金融债券公司债券1.按发行主体分类债券的分类031.按发行主体分类债券的分类031政府债券的发行主体是政府。具体包括国家债券即中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券等。中央政府发行的债券被称为国债，其主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。地方政府发行的债券被称为地方债券。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府担保债券。政府债券2金融债券是银行或非银行金融机构为筹措中长期信用资金而向社会发行的一种债务凭证，具体分为全国性金融债券和地方性金融债券。金融债券3公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司发行债券的目的主要是为了满足经营需要。公司债券绿色金融债发行规模大增03大力发展绿色金融是金融服务经济高质量发展的内在要求。绿色金融债的主要投向是绿色产业项目，以2025年10月11日上市的“25国开绿债02清发”为例，其募集说明书显示，债券募集资金主要投向基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用、环境保护产业、资源循环利用产业等领域的项目。2025年，绿色金融债发行规模同比大幅增长，前三季度发行规模已超过2024年全年水平。Wind数据显示，截至10月26日，2025年以来发行的绿色金融债规模为4316亿元，而2024年全年绿色金融债合计发行规模为2205亿元。绿色金融债发行规模快速增长，对金融机构做好绿色金融大文章有较强的助力作用。企业债券与公司债券的主要区别债券的分类03公司债券的信用基础是依靠其自身的经营状况、盈利水平等决定，各公司信用级别相差甚多；我国的企业债券不仅通过“国有”机制贯彻了政府信用，而且通过行政强制落实着担保机制。4.管制程序的差别1.发行主体的差别2.发债资金用途的差别3.信用基础的差别在市场经济中，公司债券的发行通常实行登记注册制，即只要发债公司的登记材料符合法律等制度规定，监管机关无权限制其发债行为；但我国企业债券的发行中，发债需经国家发改委报国务院审批。公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券；企业债券是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。公司债券是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，只要不违反有关制度规定，发债资金如何使用几乎完全是发债公司自己的事务，无需政府部门关心和审批；但在我国的企业债券中，发债资金的用途主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门审批的项目直接相联。债券到期期限不同短期债券一般期限在一年以内中期债券1年以上，5年、7年或10年以下长期债券10年以上2.按债券期限的分类债券的分类03利息的支付方式不同零息债券附息债券息票累积债券3.按利息的支付方式的分类债券的分类033.按利息的支付方式的分类债券的分类03零息债券010203附息债券息票累积债券附息债券是指合约中明确规定，在债券的存续期内，对持有人定期支付利息，附息债券的利息支付方式一般每半年或一年付息一次。零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券，这种利息支付方式主要适用于中短期债券。息票累积债券与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但是债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息，存续期间没有利息支付。债券形态不同实物债券凭证式债券记账式债券4.按债券形态的分类债券的分类034.按债券形态的分类债券的分类03实物债券实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等到各种债券票面要素，其一般特点是不记名，不挂失，可上市流通，不可提前兑现。凭证式债券凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券，可记名、挂失。记账式债券记账式债券是指没有实物形态的票券，它是利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程，可以记名、挂失和流通，安全性较高。计息方式不同单利债券复利债券累进利率债券5.按计息方式的分类债券的分类035.按计息方式的分类债券的分类03单利债券单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。累进利率债券也称“利率递增债券"，以利率逐年累进方法计息的债券，债券利率按事先约定的累进利率的档次进行累进，随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，通常为可赎回债券，一般适用于中长期债券。复利债券复利债券是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。ACB利率是否固定固定利率债券浮动利率债券6.按利率是否固定的分类债券的分类036.按利率是否固定的分类债券的分类03浮动利率债券固定利率债券固定利率债券又称“普通债券”，利率在发行时就被固定下来的债券。这种债券通常在票面上印制有固定利息息票和到期日，发行人每半年或一年支付一次利息。浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券。债券利率在偿还期内可以进行变动和调整，浮动利率债券往往是中长期债券。

在通货膨胀上升周期，由于中央银行通常会上调市场利率，因此债权人会偏好浮动利率债券。此外，国际金融市场上利率波动比较大，浮动利率的发行也会较多。信用形式不同信用债券抵押债券担保债券7.按债券的信用形式的分类债券的分类037.按债券的信用形式的分类债券的分类03信用债券亦称“无担保债券”，是没有以指定的财产抵押为保障，完全以公司的良好信誉而发行的债券，与有担保债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。信用债券担保债券是指由第三者担保偿还本息的债券，担保人可以是政府、银行、其他企业等。担保债券

抵押债券是指债券发行人在发行一笔债券时，通过法律上的适当手续将债券发行人的部分财产作为抵押，一旦债券发行人出现偿债困难，则出卖这部分财产以清偿债务。抵押债券020103是否记名记名债券无记名债券8.按是否记名分类债券的分类038.按是否记名分类债券的分类03无记名债券是券面无需记载债权人姓名的债券，转让时无需重新登记，流动性较好。现在市面上流通的一般都是无记名债券。记名债券是券面需要记载债权人姓名的债券，转让时要重新登记，流动性较差。02无记名债券01记名债券是否能转换为公司股票可转换债券不可转换债券9.按可以转换为公司股票的形式分类债券的分类039.按可以转换为公司股票的形式分类债券的分类03可转换债券是指在特定时期内可以按某一固定比例转换成普通股票的债券，它具有债务与权益双重属性，属于一种混合性筹资方式。不可转换债券是指不能转换为普通股票的债券，又称为普通债券。由于其没有赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，所以其利率一般高于可转换债券。按可以转换为公司股票的形式分类我国目前可转换债券发行较多，当证券市场下跌而不适宜发行股票，或者市场利率过高而导致发行成本提高等情况下，上市公司偏好发行可转换债券：一方面由于赋予投资者未来可转换为股票的权利，因此发行利率可以较一般债券低，从而降低了公司发行成本；另一方面避免了直接发行股票对市场造成的冲动，以后在行情好或者投资者看好公司未来前景的情况下，将债券转换为公司股票，也可以为公司提供长期稳定的股本。可转换债券的套利债券的分类03④博弈下调转股价套利②正股涨停转股套利①折价转股套利⑥博弈强赎倒计时套利③博弈回售套利⑤配售套利可转换债券的套利债券的分类03原理：可转债可以以约定价格转股，当转股后成本低于正股价的时候，卖出即可获利，正股是指权证对应的股票。转股价值=面值100元/转股价*正股价转股溢价率=(转债现价-转股价值)/转股价值*100%。溢价率为负，有套利空间，转股溢价率为正，则不存在套利空间，至少大于1%才可以考虑，不然股价波动和手续费就可以磨平套利空间。原理：正股涨停后，正股无法买入，可以借道转债买入，如果次日继续涨停，则可以套利。原理：上市公司为了避免可转债的回售，会采取两种手段：(1)拉抬股价，此时可以用折价转股套利，在转股价70%附近反复买入卖出，获得套利，这种操作在熊市中比较容易捕捉。(2)下调转股价，此时可以买入转债，采用博弈下调转股价套利策略。010203折价转股套利正股涨停转股套利博弈回售套利可转换债券的套利债券的分类03原理：上市公司下调转股价的时候，转股的动机一般来说非常强烈，此时买入转债，如果能够成功转股，套利成功，获利空间也比较大。原理：一旦上市公司发行转债通过证监会审核，上市公司会尽可能各种方法拉抬股价，从而提高转股价，所以可以提前买入正股，等待拉升；而在可转债公开发行时，配售到相应的转债之后，转债上市价格上升，可以二次获利。原理：当正股价持续10天在转股价130%以上的时候，就是博弈套利的时机，一般这个时候可能出现股价在130%上下波动的情况，此时可以反复买卖正股，形成套利。040506博弈下调转股价套利配售套利博弈强赎倒计时套利募集方式不同私募债券公募债券10.按发行方式分类债券的分类0310.按债券募集方式分类债券的分类03私募债券公募债券私募债券是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性，私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易，流动性较差。公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。

这种债券的认购者可以是社会上的任何人，除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。

由于发行对象是不特定的广泛分散的投资者，因而要求发行者必须遵守信息公开制度，向投资者提供各种财务报表和资料，并向证券主管部门提交有价证券申报书，以保护投资者的利益。债券的分类国家债券地方政府债券金融债券银行间市场非金融企业债务融资工具我国目前的债券类型03企业债券公司债券04债券与股票的关系债券与股票的关系04债券与股票的相同点债券与股票都是直接融资工具。经济主体在社会经济活动中必然会产生对资金的需求，从资金融通角度看，债券和股