证券投资理论与实务 第3版课件 5.3 金融期权

项目五任务3金融期权“十四五”职业教育国家规划教材高等职业教育教学改革融合创新型教材·金融类目录contents期权与金融期权的定义01金融期权的特征02衍生金融工具的发展与现状03金融期权的分类04金融期权的基本功能0501期权与金融期权的定义期权与金融期权的定义（一）期权的概念01

期权，也称为选择权，是指期权的持有方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种资产的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖，它实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权与金融期权的定义（二）金融期权的概念01

金融期权是指以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。目前境内市场上交易的期权包括上海证券交易所推出的上证50ETF期权、中国金融期货交易所的仿真股票价格指数期权和银行间交易的人民币外汇期权等,均为金融期权。金融期权期权与金融期权的定义0102金融期权的特征金融期权的特征02与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。期权的买方在支付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先确定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约的义务。期权的买方可以选择行使他所拥有的权利；期权的卖方在收取期权费就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件地履行合约规定的义务，而没有选择的权利。

金融期权的特征0202知识链接5-2

期权合约暴涨192倍2019年2月25日，在股市大涨带动下，50ETF看涨期权普遍出现大幅上涨。其中，2月看涨合约中部分品种涨幅惊人，50ETF购2月2750合约上涨10475%，50ETF购2月2800合约价格的大幅飙升，涨幅一路从1000%附近拉升到最终的19266.67%，足足暴涨192倍。业内人士表示，50ETF购2月2800合约很有可能创下了国内场内金融品种的单日上涨纪录。网友表示，如果早上拎着100万进去，晚上就拿着1.9亿回家了。03金融期货与金融期权的区别金融期货与金融期权的区别0302（一）基础资产不同金融期权与金融期货的基础资产不尽相同。一般地说，凡可作期货交易的金融工具都可作期权交易；然而，可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。在实践中，只有金融期货期权，而没有金融期权期货，即只有以金融期货合约为基础资产的金融期权交易。（二）交易者权利与义务的对称性不同金融期货交易双方的权利与义务对称，即对任何一方而言，都既有要求对方履约的权利，又有自己对对方履约的义务。而金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性，期权的买方只有权利没有义务，而期权的卖方只有义务没有权利。金融期货与金融期权的区别0302（三）履约保证不同金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金。而在金融期权交易中，只有期权出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金账户，并按规定缴纳保证金，以保证其履约的义务。至于期权的购买者，因期权合约未规定其义务，无须开立保证金账户，也无须缴纳保证金。（四）现金流转不同金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后，由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转，即盈利一方的保证金账户余额将増加，而亏损一方的保证金账户余额将减少。当亏损方保证金账户余额低于规定的维持保证金时，亏损方必须按规定及时缴纳追加保证金。因此，金融期货交易双方都必须保有一定的流动性较高的资产，以备不时之需。而在金融期权交易中，在成交时，期权购买者为取得期权合约所赋予的权利，必须向期权出售者支付一定的期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。金融期货与金融期权的区别0302（五）盈亏特点不同金融期货交易双方都无权违约，也无权要求提前交割或推迟交割，而只能在到期前的任一时间通过反向交易实现对冲或到期进行交割。而在对冲或到期交割前，价格的变动必然使其中一方盈利而另一方亏损，其盈利或亏损的程度決定于价格变动的幅度。因此，从理论上说，金融期货交易中双方潜在的盈利和亏损都是无限的。相反，在金融期权交易中，由于期权购买者与出售者在权利和义务上的不对称性，他们在交易中的盈利和亏损也具有不对称性。从理论上说，期权购买者在交易中的潜在亏损是有限的，仅限于所支付的期权费，而可能取得的盈利却是无限的；相反，期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的，仅限于所收取的期权费，而可能遭受的损失却是无限的。金融期货与金融期权的区别0302（六）套期保值的作用与效果不同金融期权与金融期货都是人们常用的套期保值工具，但它们的作用与效果是不同的。人们利用金融期货进行套期保值，在避免价格不利变动造成损失的同时，也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益。人们利用金融期权进行套期保值，若价格发生不利变动，套期保值者可通过执行期权来避免损失；若价格发生有利变动，套期保值者又可通过放弃期权来保护利益。这样，通过金融期权交易，既可避免价格不利变动造成的损失，又可在相当程度上保住价格有利变动而带来的利益。但是，这并不是说金融期权比金融期货更为有利。如从保值角度来说，金融期货通常比金融期权更为有效，也更为便宜，而且要在金融期权交易中真正做到既保值又获利，事实上也并非易事。所以，金融期权与金融期货可谓各有所长，各有所短。在现实的交易活动中，人们往往将二者结合起来，通过一定的组合或搭配来实现某一特定目标。金融期货与金融期权的区别0302区别金融期货金融期权基础资产凡可作期货交易的金融工具都可作期权交易；然而，可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。交易者权利与义务的对称性不同买卖双方的权利与义务对称买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利履约保证不同需要保证金无需保证金现金流转不同双方都需要一定的流动性资产到期履约外，不发生任何现金流转盈亏特点不同双方潜在的盈利和亏损都是无限的买方亏损是有限的，盈利是无限的；卖方亏损是无限的，盈利是有限的套期保值的作用与效果不同

在避免价格不利变动造成损失的同时，也必须放弃若价格有利变动可能获得的利益可避免价格不利变动造成的损失，又可在相当程度上保住价格有利变动而带来的利益表5-2金融期货与金融期权的区别思政提示金融期权是金融期货功能的延续和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，通过金融期权交易，既可避免价格不利变动造成的损失，又可在相当程度上保住价格有利变动而带来的利益。是一种行之有效的控制风险的工具。要学会利用避险工具，有效规避市场风险，树立正确的金融衍生产品投资观念和策略。04金融期权的分类金融期权的分类04（一）按照选择权的性质划分，金融期权可以分为看涨期权和看跌期权选择权的性质看跌期权也称“认沽权”，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量基础金融工具的权利。交易者买入看跌期权，是因为他预期基础金融工具的价格在近期内将会下跌。如果判断正确，可从市场上以较低的价格买入该项金融工具，再按协定价格卖给期权的卖方，将赚取协定价与市价的差额;如果判断失误，将放弃行权，损失期权费。2.看跌期权看涨期权也称“认购权”，指期权的买方具有在约定期限内(或合约到期日)按协定价格(也称“敲定价格”或“行权价格”)买入一定数量基础金融工具的权利。交易者之所以买入看涨期权，是因为他预期基础金融工具的价格在合约期限内将会上涨。如果判断正确，按协定价格买人该项金融工具并以市价卖出，可赚取市价与协定价格之间的差额;如果判断失误，则放弃行权，仅损失期权费。1.看涨期权金融期权的分类04（二）按照合约所规定的履约时间的不同，金融期权可以分为欧式期权、美式期权和修正的美式期权修正的美式期权美式期权欧式期权只能在期权到期日执行则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行也被称为“百慕大期权”或“大西洋期权”，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。金融期权的分类04Text1.股权类期权包括三种类型：单只股票期权、股票组合期权和股票指数期权。利率期权指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率(价格)买入或卖出一定面额的利率工具的权利。2.利率期权货币期权又称“外币期权”“外汇期权”，指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购买或出售一定数额某种外汇资产的权利。3.货币期权金融期货合约期权是一种以金融期货合约为交易对象的选择权，它赋予其持有者在规定时间内以协定价格买卖特定金融期货合约的权利。4.金融期货合约期权。金融互换期权是以金融互换合约为交易对象的选择权，它赋予其持有者在规定时间内以规定条件与交易对手进行互换交易的权利。5.互换期权（三）按照金融期权基础资产性质的不同，金融期权可以分为股权类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等05金融期权的基本功能金融期权的基本功能05金融期权与金融期货有着类似的功能。从一定的意义上说，金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和发现价格的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。金融期权的基本功能05表5-3上证50ETF期权合约要素（部分）合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（50ETF）合约类型认购期权和认沽期权合约单位10000份约到期月份当月、下月及随后两个季月行权方式到期日行权（欧式）交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外）到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同合约到期日，行权指令提交时间为9：15－9：25，9：30～11：30，13：00～15：30交收日行权日次一交易日交易时间

上午9：15～9：25，9：30～11：30（9：15～9：25为开盘集合竞价时间）下午13：00～15：00（14：57－15：00为收盘集合竟价时间）委托类型

普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型买卖类型

买入开仓、买人平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小报价单位0.0001元申报单位1张或其整数倍