利柏特模块化领军企业受益核电与FPSO空间广阔

内容目录国内领先的工业模制商 5专注工业模块化制，备EPFC全产业服务力 5工程服务与模块化驱业绩稳步增长 7经营质量持续改善财状况维持稳健 8工业模块化优势显，场格局逐步打开 9模块化建造在成本工、环保等方面均有势 10模块化市场格局逐打，参与者错位竞争 12深耕化工领域模块，争优势行业领先 13海外化工产业链转中，带动化工行业建需求 13公司竞争优势显著客认可度高 15始于海外拓展国内市空间有望继续打开 16新建厂区拓展业务围公司综合竞争力或一提升 17模块化场景持续扩，司增长潜力可期 17核建景气度持续上，块化应用逐步打开 17核电投资景气度上，营商资本开支意愿强 17我国在核电领域模化有长足探索 19公司先发优势显著后空间有望逐步打开 21FPSO订单需求旺，司业务拓展空间广阔 22海上油气发展持续好，FPSO建设需求持增长 22FPSO上部船体模化行性强，后续市场间阔 23FPSO模块化已有破公司后续空间有望开 24盈利预测及投资建议 25风险提示 27图表目录图1： 公司发展历程 5图2： 公司主要业务领域客范围 6图3： 截止2025年12月31公司股东持股情况 6图4： 公司营业收入 7图5： 公司归母净利润 7图6： 公司分业务营业收占比 7图7： 公司模块化业务毛率平显著高于工程业务 7图8： 公司研发费用率逐增长 8图9： 公司净利润率稳中增 8图10： 公司经营性现金流持流入（单位：亿元） 8图11： 公司收现比暂有承压 8图12： 公司货币资金储备足 9图13： 公司负债水平 9图14： 模块化建筑流程 10图15： 采取模块化建造模的本在传统建造成本基上浮动-20%~10% 11图16： 新疆独山子石化塔木120万吨/年二期乙项目 11图17： 中国贡献全球主要化行业投资额 14图18： 全球化工品销售额比 14图19： 俄乌冲突后欧洲天气格大幅增长 14图20： 欧洲原油价格维持对位 14图21： 公司主要客户贡献入例 15图22： 国内人力成本逐步升 16图23： 计划建设核反应堆在核反应堆情况 18图24： 核电在建装机数量续加 18图25： 计划建设核反应堆在核反应堆情况 18图26： 核电在建装机数量续加 18图27： 两大核电运营商资性支持续增加（单位亿） 19图28： “国和一号+”建成效果图 20图29： “玲龙一号建成现场 20图30： 安徽合肥全超导托马核聚变实验装置（EAST） 21图31： 公司核电气体分离置 22图32： 海洋油气资本开支持快增速 22图33： 海洋油气资本开支持快增速 23图34： 计划建设核反应堆在核反应堆情况 23图35： 核电在建装机数量续加 23图36： 海洋油气资本开支持快增速 24图37： 利柏特萨卡里亚气开三期模块建造项目钢割暨开工 25表1： 模块化施工模式较统造模式的成本变动 10表2： 8台15万吨乙烯解炉块化安装模式资源时消耗显著优于现场装式 12表3： 模块化行业主要竞企情况 13表4： 海外化工厂选择来建厂 15表5： 公司重大项目中标况 17表6： 公司现有生产基地 17表7： 公司分业务盈利预测 25表8： 公司费用率及所得率况 26表9： 可比公司估值表 26表10： 可比公司财务数据比 26国内领先的工业模块制造商EPFC图1：公司发展历程

1）初创期（06~010年，（2011-2015年快速（2016年至今年2021立鼎产业研究网、财通证券研究所公司专注于工业模块的设计和制造，拥有“设计-采购-模块化-施工EPFC（PEPF）图2：公司主要业务领域及客户范围公司官网、公司公告、财通证券研究所202512月31日01图3：截止2025年12月31日公司股东持股情况、公司公告、财通证券研究所工程服务与模块化互驱，业绩稳步增长252020-2025R达.73AR达66023.1%0338，0349、。20222025营收61.6.9.7图4：公司营业收入 图5：公司归母净利润40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

20182019202020212022202320242025

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%

3.002.502.001.501.000.500.00

20182019202020212022202320242025

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%营业总收入（亿元） 营业收入YOY（右轴） 归母净利润（亿元） 归母净利润YOY（右轴）、通券究所 、通券究所202070%202520.58/5.5752/.5高于工程服务毛利率，2025年公司工程服务、工业模块设计和制造业务毛利率分别为17.02%/30.88%。图6：公司分业务营业收占比 图7：公司模块化业务毛率平显著高于工程业务

工程服务 工业模块设计和制造 其他业务2020 2021 2022 2023 2024 2025

2020 2021 2022 2023 2024 2025工程服务 工业模块设计和制造、通券究所 、通券究所经营质量持续改善，财务状况维持稳健5.0增加2.53pct0.4t/04t/13c/.2025年实现归母净利率.44p0510p。图8：公司研发费用率逐增长 图9：公司净利润率稳中增2020 2021 2022 2023 2024 20258%2020 2021 2022 2023 2024 20256%4%2%0%-2%

销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率

25%20%15%10%5%0%-5%

2020 2021 2022 2023 2024 20252020 2021 2022 2023 2024 2025毛利率 归母净利率 资产减值损失率、通券究所 、通券究所经营性现金流维持净流入，回款短期承压。2025年全年公司经营现金流净流入0.2720243.882019514/，40t/1t图10：公司经营性现金流维持正流入（单位：亿元）图11：公司收现比暂有承压15.0010.005.000.00-5.00-10.00

2020202020223 2024 22201220502经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净筹资活动产生的现金流量净额

2021 2022 2023 2024 2025销售商品、提供劳务收到的现金/营收购买商品、接受劳务支付的现金/成本、通券究所 、通券究所公司20259.61亿.5168年15公05年报公司资产负债率5..c，2018-202120222025年出现大幅上行，或系公司因拓展新兴业务，资本开支力度有所增大。图12：公司货币资金储备足 图13：公司负债水平货币资（亿） 现金/资产12.0010.006.004.002.000.00

2022 2023 2024 2025

30%25%20%15%10%5%0%

0%

资产负债率 有息负债率2020 2021 2022 2023 2024 2025、通券究所 、通券究所工业模块化优势显著，市场格局逐步打开2060国内企业纷纷涉足海外项目，因不熟悉当地政策，更愿选国内模块制造企业为总承包商，采用国内预制、海外组装模式。因我国在技术工人、建造场地设施、基础配套等方面有优势，逐步吸引海外企业模块化项目选择在中国执行。模块化建造目前已成为大型工程、装备建设领域一种高效的解决方案。从流程上来看，模块化建筑允许企业在工厂生产模块，基本模块单元可在工厂内完成从结构到管线再到室内外装修的预制，可实现建筑、结构、机电、装修的一体化和全工厂化，工业化程度可达85%，现场装配率可达90%以上。图14：模块化建筑流程麦肯锡，财通证券研究所模块化建造在成本、工期、环保等方面均有优势强的（可标准化）项目，如经济适用房、工业厂房等采取模块化建造最有望实现大幅成本节约。据麦肯锡数据，采取模块化建造模式的成本有望在传统建造成本的基础上降低20%。表1：模块化施工模式较传统建造模式的成本变动模块化初期的设计需要确保模块与制作的一致性，模块化建筑的初始设计成本相对高于传统设计模式。但模块化初期的设计需要确保模块与制作的一致性，模块化建筑的初始设计成本相对高于传统设计模式。但随行业经验成熟，设计可重复利用率有望提升，设计费用将优于传统设计模式。设计建造过程现场施工费用 模块化建筑与传统建筑相比工时大幅缩短，因此工地/施工管理费用相对大幅减少；与现场制造相比，模块化生产设施自动化程度更高，与现场制造相比，模块化生产设施自动化程度更高，对材料精度要求更高，可能导致成本有所增加。但建筑商通过集中生产、标准化设计和预制组件的模式降低材料浪费，且集中采购可以省去中间商并降低物流成本。根据麦肯锡数据，模块化生产与现场制造相比大约可降低5-10%的材料成本；材料费用劳动成本

模块化建筑中，80%的传统劳动力活动被转移到场外的制造工厂，且一些技术密集、高成本工种（机械、电气、管道）可以由低成本的制造工人完成。总体而言模块化建筑可降低劳动力成本约25%。融资 模块化施工下，工期大幅减少，开发商的预付款规模较传统施工模式更大，融资总成本将有所下降物流 模块化建筑领域需要将模块协调运到工地，在运输规定严格的地区，项目总成本最多增加融资 模块化施工下，工期大幅减少，开发商的预付款规模较传统施工模式更大，融资总成本将有所下降物流 模块化建筑领域需要将模块协调运到工地，在运输规定严格的地区，项目总成本最多增加10%麦肯锡，财通证券研究所图15：采取模块化建造模式的成本在传统建造成本的基础上浮动-20%~10%麦肯锡，财通证券研究所在中国石油2008年81526064倍，项目综合运行成本降低38%。图16：新疆独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目中国石油官网、财通证券研究所2）20-2550-603）进行；4）50表2：8台15万吨乙烯裂解炉模块化安装模式资源及时间消耗显著优于现场安装模式对比项目现场安装模式整体模块化模式安装工450-700人22月安装工350-450人9月筑炉工150-280人10月筑炉工80-120人6月人力仪电工60-100人8月仪电工40-60人4月其它（保温、防腐、架子）150-460人10月人6月450吨履带吊3台18月800吨龙门吊1台5月吊车250吨履带吊1台12月200吨龙门吊2台5月600T.M塔吊3台22月600吨履带吊1台5月脚手架杆规格9187米*8台，共7.3万米18月1460*91.31-6月规格2200米*8台，共1.76万米1-6月1500*91.351-6月立鼎产业研究网、财通证券研究所打破环境制约壁垒。石油天然气开采、矿业等行业对于大型装置模块化有着较高需求。一方面，其项目建设地多为人迹罕至的地区且自然环境条件恶劣，不适合大规模现场施工作业，大大提高了项目建设的难度、周期和成本；另一方面，化工产业园区对现场施工的污染、排放等条件设有限制。采用模块化制造方式，可以有效避免了恶劣施工环境带来的制约。安全环保优势。2024年国2025味着新建建筑需要达到一定的节能水平，并且在设计、施工和运行管理中都必须符合绿色建筑的相关要求。减少扩产或技术改造时的停工时间，企业生产线可以根据市场需求和技术更新进行快速调整和升级；在检修方面，模块化生产线可以在不停止整体生产的情况下进行，通过更换单个模块来维护整条线；此外，模块化设计使得生产线的各个部分易于拆分和回收，有助于降低成本。模块化市场格局逐步打开，参与者错位竞争诸如ASMECWB表3：模块化行业主要竞争企业情况公司 覆盖行业 主要客户公司 覆盖行业 主要客户上海燕达建设有限公司 石油天然气、能源、化工、矿业、海洋工程、水处理、电子、医药及食品

Livent、浙江石化、埃克森美孚、壳牌、三菱重工、中石油等日本森松工业株式会社 建筑、化工、医药、制酒、食品行业 巴斯夫、杜邦、三菱化学、旭化成、英威达等博迈科（603727） 海洋油气工程、液化天然气LNG和矿业 壳牌、埃克森美孚、巴西国家石油、中石油、中海油、福陆、威立雅、ABB等卓然股份（688121） 石化专用设备、炼油专用设备和其他产品 石化、中石油、中海油、中化集团、浙石化、德希尼布、美国空气化工公司等利柏特（605167） 化工、油气、矿业、水处理 巴斯夫、林德气体、霍尼韦尔、科思创、优美科、陶氏化学、英威达等利柏特公司公告、博迈科公司公告等、财通证券研究所深耕化工领域模块化，竞争优势行业领先海外化工产业链转移中国，带动化工行业建设需求4.882024年全球化工行业投资达到28404720242.2546fc0图17：中国贡献全球主要化行业投资额 图18：全球化工品销售额比 C、通券究所 C、通券究所高能源成本的背景下，欧美化工企业能源成本压力逐步增长。20263202036.6部分欧洲企业海外工厂盈利能力承压，特丹MDI产装置如路德维希基地的合成氨、化肥、纯碱等已经纷纷被关停或降低负荷。图19：俄乌冲突后欧洲天气格大幅增长 图20：欧洲原油价格维持对位150100501501005006040202020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03欧洲：商品价格：天然（美元/百英镑位） 欧洲：布伦特原油：美元/桶、通券究所 、通券究所化工产业链向东转移的背景下，海外化工企业选择来华建厂。2019年发改委发布的《鼓励外商投资产业目录》中，化学原料和化学制品制造业被纳入。为大量外资化工企业入华投资建厂提供了重要的先决条件。其中，巴斯夫2019年宣布将投资约87100%20261表4：海外化工厂选择来华建厂企业名称所属国家在华投资项目投资额投产时间巴斯夫德国巴斯夫湛江一体化基地87亿欧元2026年沙特基础工业公沙特阿拉伯 福建古雷石化综合体（中沙古雷乙烯项目）448亿元人民币 2026司沙特阿美沙特阿美沙特阿拉伯837壳牌英国2026年中海壳牌惠州三期乙烯项目+聚碳酸酯项目近600亿元人民币 2026年底投产，乙烯项目2028年投产阿科玛 法国 江苏常熟PVDF生产基地20%产能扩建项4000万美元 2028年目新华网、巴斯夫公司官网等、财通证券研究所公司竞争优势显著，客户认可度高公司客户以国际化工企业为主，客户优质且黏性高。化工行业的固定资产投资较大，项目具有易燃、易爆、高温、高压、有毒等特殊性及危险性等特征。客户通常首要关注承包商的过往业绩，且通常选择合作过的承包商以减少磨合成本。公45%以上。图21：公司主要客户贡献收入比例90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021 2022 2023 2024 2025公司主要客户占营业收入比例、财通证券研究所始于海外拓展国内，市场空间有望继续打开政策支撑叠加劳动力成本上涨，国内化工行业模块化渗透率有望提升。2013-20252477元5012元/510高效率、低成本、阶段化、系统化的施工与管理，能够促使整个项目的施工效率与质量水平处于高水平，从而保障石油化工建设项目的综合建设水平。我们预计未来国内化工企业采取模块化建造的比例有望进一步增长。图22：国内人力成本逐步提升外出务工农村劳动力月收入(元) 同比

-5.00%-10.00%0 -15.00%国家统计局、财通证券研究所重大项目实现突围，公司后续空间值得展望。2024EPC表5：公司重大项目中标情况中标时间行业 项目业主金额2026/4EPC空气化工产品（浙江）有限公司9500-10500亿元2026/3 海工 Sakarya3MEGEPCPKG-91模块制造项目 NOVPROCESS& 2000万美元FLOWTECHNOLOGIESAS206/3206/3工业气体嘉兴ES空分项目 林德气体 11-13亿元2025/1 核电 宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位中广核工程有限公司 2.3亿工程2024/6 化工 精细化工及原料工程项目折百20万吨/年双氧水装置设北方华锦联合石化有限公司 11亿计、采购及施工工程总承包（B+EPC）项目公司公告，财通证券研究所新建厂区拓展业务范围，公司综合竞争力或进一步提升表6：公司现有生产基地

现有厂区制约公司生产效率。公司现有两大厂区，共三个生产基地，其中两个位于张家港，一个位于湛江。三大基地目前周边已无可供扩建场地，将制约公司生产规模的扩大和承接更大规模大型工业模块订单的能力；另外，虽张家港重装园区工厂坐落在张家港重型装备产业园区，但大型模块需从厂区至张家港港新重装码头，途经开放道路需协调公安、应急等部门封闭道路保障运输安全，在一定程度上加大运输风险，降低了周转效率。面积（平米）定位张家港保税区工厂105000模块配套的压力容器、管道、钢结构以及小型模块制造张家港重装园区工厂150000大型模块的制造和总装湛江生产基地133000满足化工产业园内国内外大型企业的投资建设需求公司官网、中国证券网、财通证券研究所2024117.55548.78（公司工业模块设计和制造业的制造和总装能力有望进一步提升；从而缩短大型装置项目的制造周期，提高生产效率。新厂房预计于2026年9月达到可使用状态，预计新厂房建成后公司工业模块设计和制造业的制造和总装能力有望实现提升，公司竞争优势以及盈利能力有望进一步加强。模块化场景持续扩张，公司增长潜力可期核建景气度持续上行，模块化应用逐步打开2025共962055年间装机规模AR约.9。2019、1010111020254281251121.25图23：计划建设核反应堆在核反应堆情况 图24：核电在建装机数量续加0

计划建设核反应堆:数量:中国:年:合计值在建核反应堆:数量:中国:年:合计值

8.007.006.005.004.003.002.001.000.00

发电装机容量:核电:累计值:年:合计值（单位：亿千瓦）在建核反应堆:总装机容量:中国:年:合计值（单位：亿千瓦）2020 2021 2022 2023 2024 2025、通券究所 、通券究所2025年我国核电投资完成额达1010%，005.40/2.//4.6，0120187500202547.9.2040将达2亿千瓦，较当前占比还有三倍以上的提升空间。图25：计划建设核反应堆在核反应堆情况 图26：核电在建装机数量续加电源工程:投资完成额:核电:累计值:季:合计值（单位：亿元）

发电量:核电:当月值:季:合计值（单位：亿千瓦时）电源工程:投资完成额:核电:累计同比:季:合计值 发电量:核电:累计比::计值0

200%150%100%50%0%-50%-100%-150%

80%60%40%20%0%-20% 、通券究所 、通券究所中国广核与中国核电是我国主要的核电投资运营商，资本开支持续增强。截至20253183.8250099%。053.5/64317/.8年年度计划投资分别为506.29/800.17/1215.53亿元，2025年公司年度投资计划进一步3843.1000600图27：两大核电运营商资本性开支持续增加（单位：亿元）中国广核 中国核电中国广资本支出比（轴） 中国核资本支出比（轴）

2019 2020 2021 2022 2023 2024

120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%、财通证券研究所0世纪80年代初期。美国Bhel核潜艇模块化建造的成功经验应用于核电工程建造并进行了大量的基础研究。Bcel806248（从CANDU6ACR1000应用在AP1000AP1000机组为依托开展了大量的模块化应用，我国自主三代核电技术“国和一号”“华龙一号”14“系列核电堆型借鉴AP1000CACBSC5700”目建造周期可至56个月。图28：“国和一号+”建成效果图陕西省核与辐射安全网、财通证券研究所第三代核电技术已相对成熟的背景下，模块化小型堆、四代堆核电技术成为研究热点。与大型反应堆相比，小型模块化反应堆初始资本投资较低，可扩展性强，选址更为灵活，具备更高安全性提升潜力。碳达峰碳中和背景下，小型模块化反2021713C10图29：“玲龙一号”建成现场澎湃新闻、财通证券研究所AIAI20262图30：安徽合肥全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）经济参考报，财通证券研究所公司在核电模块化领域已有涉猎，有望充分受益核电模块化率提升：20083201511公司负责人，董事长在核电行业的资源及技术管理经验有望赋能公司拓展核电业务；备之一，焊接精度和管道清洁度要求高，公司在核电领域相关模块制造经验有望为助力公司拓展至核电其他领域；2145BDA7BUG模块2.265BDAU20251226图31：公司核电气体分离装置公司公告、财通证券研究所FPSO订单需求旺盛，公司业务拓展空间广阔FPSO数据，直到203046%图32：海洋油气资本开支维持较快增速科尼尔咨询、财通证券研究所FPSOFPSO/卸FPSO图33：海洋油气资本开支维持较快增速科尼尔咨询、财通证券研究所FPSO据ootllgce至2022231FPSOFPSO部SnoOfsoe04年至0848FPSO17紧随其后为16艘，亚洲则预计有8艘订单。图34：计划建设核反应堆在核反应堆情况 图35：核电在建装机数量续加rdtc、通证研所 rdtc、通证研所FPSOFPSO船体是FPSOFPSO生产核心部分，FPSO60%由于船体部分图36：海洋油气资本开支维持较快增速博迈科公司公告、财通证券研究所FPSOFPSOFPSO20个FPSO10-14FPSO船FPSO在设FPSOFPSO20224月0日与荷兰企业oOilSses..YONPO提M01、M02、M40M4131505142026NOVPROCESS&FLOWTECHNOLOGIESAS200049MEG“MEG”FPSO图37：利柏特萨卡里亚气田开发三期模块建造项目首钢切割暨开工张家港发布公众号，财通证券研究所盈利预测及投资建议0608361.14.%0492026-2028500PO20%、40%、40%。表7：公司分业务盈利预测202420252026E2027E2028E工程服务收入(亿元）27.6020.5818.5219.4520.42yoy07%-254%-100%50%50%毛利率1311702%1720%1750%1760%模块化收入(亿元）7.245.576.689.3613.10yoy464%-230%200%400%400%毛利率2658%30.88%3200%34.00%36.00%其他业务收入(亿元）0.080.060.070.090.11yoy113%-27.8%200%200%200%毛利率6576%74.64%700%700%700%总收入(亿元34.9326.2125.2828.9033.63yoy7.7-24.9-3.614.316.4毛利率1609%2010%2122302%2495%，财通证券研究所20262026-2028年公司研发费费用率维持在.1.3表8：公司费用率及所得税率情况202420252026E2027E2028E销售费用率060%04%007%070%管理费用率42522%40%440%400%研发费用率222%37%37%365%360%所得税率14%1343%1343%1343%1343%，财通证券研究所表9：可比公司估值表

2026-20282.5、3.54.9FPSO2026-20280.550.771.08元，对应PE34.7024.6617.67买入代码简称总市值（亿元）收盘价20242025EPS2026E2027E2028E20242025PE2026E2027E2028E603727博迈科48.2917.140.360.220.551.171.5347.6177.9131.1614.6511.20002140东华科技80.1511.320.580.750.850.961.0819.4715.0413.3211.7910.48002469三维化学45.236.970.400.290.370.500.6417.4324.0318.8413.9410.89行业平均28.1738.9921.1113.4610.86605167利柏特85.7819.100.550.490.550.771.0834.7338.9834.7024.6617.67，财通证券研究所注：价值关据至2026年5月12，华技三化利预采财证研所据迈科用 一预数据表10：可比公司财务数据对比销售毛利率（%）销售期间费用率（%）归母净利率（%）202320242025202320242025202320242025603727.SH博迈科8.516.219.512.77.76.7-423.83.200240SZ东华科技10.312.111.24.05.45.34.64.65.300269SZ三维化学21.221.616.38.99.79.410.610.37.2行业平均13.416.615.78.57.67.13.76.25.2605167.SH利柏特14.516.120.16.37.29.75.96.98.3经营性现金流/营业利润（%） 资产负债率（%） 存货周转天数（天）202320242025202320242025202320242025603727.SH博迈科 -46410.7176.833.140.729.0162.2127.9239.200240SZ东华科技 123.8117.081.969.469.066.5113.194.2103.600269SZ三维化学 148.193.037.117.820.925.056.460.881.0行业平均-71.573.698.640.143.540.2110.694.3141.3605167.SH利柏特 150.6140.010.644.445.356.449.846.885.9，财通证券研究所风险提示宏观周期波动风险：公司下游市场需求跟化工行业的投资需求息息相关，化工行业受经济周期性波动的影响较大；同时随着公司业务向油气能源、矿业、水处理等领域延伸，公司下游市场需求亦受到这些行业的周期性波动影响。当宏观经济发展良好的时候，将会带动上述下游行业固定资产投资的增加；而当宏观经济发新业务拓展不及预期：原材料价格波动风险：公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入3492.512621.232528.052889.523362.87成长性减:营业成本2930.712094.401990.072224.392523.88营业收入增长率7.7%-24.9%3.6%4.3%16.4%营业税费16.5417.2712.6414.4516.81营业利润增长率27.1%4.7%3.1%0.7%3.销售费用21.1021.9420.9821.6723.54净利润增长率26.5%-9.1%3.1%0.7%3.管理费用149.35136.90121.35127.14134.51EBDA3.3%5.0%20.6%3.5%3.研发费用77.6998.4094.80105.47121.06EBT3.2%-18.2%4.7%3.38.4%财务费用2.50-2.860.82-1.25-5.49NOPLAT33.1%-12.7%4.7%3.38.4%资产减值损失-7.79-14.70-10.00-5.001.00投资资本增长率16.1%55.8%.7%8.9%11.4%加:公允价值变动收益-1.553.350.000.000.00净资产增长率12.6%0.8%7.1%10.4%3.2%投资和汇兑收益-0.23-0.60-0.51-0.58-0.67利润率营业利润296.03252.42285.50401.78560.00毛利率16.1%20.1%21.3%23.0%24.9%加:营业外净收支0.290.030.020.020.02营业利润率8.5%9.6%1.3%3.9%6.7%利润总额296.32252.45285.52401.80560.02净利润率6.9%8.3%.12.0%14.4%减:所得税55.8333.9138.3453.9675.21EBD0.7%12.1%5.1%18.0%20.4%净利润240.49218.54247.17347.84484.81EBT8.7%.5%1.3%3.9%6.5%资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E运营效率货币资金809.91960.721148.061483.871935.23固定资产周转天数98131155158143交易性金融资产63.53224.42224.42224.42224.42流动营业资本周转天数-6-61096应收账款411.89457.62443.41511.68600.84流动资产周转天数188301357351364应收票据57.4742.6941.1547.2055.11应收账款周转天数3860645960预付账款60.6739.8739.8044.4950.48存货周转天数2021181617存货137.81104.3595.03108.58133.23总资产周转天数324551675630603其他流动资产22.6591.1591.1591.1591.15投资资本周转天数200366477450426可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE3.1%0.7%8.3%0.5%3.0%长期股权投资1.862.512.512.512.51ROA7.6%5.4%5.2%6.9%8.6%投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC11.9%.7%7.2%.2%11.4%固定资产933.49975.771202.041331.93134