联泓新科第一季度归母净利润同比增长102.7%新材料业务成长可期

公司简介煤头烯烃龙头企业，向下游拓展新材料业务2009EVAEVAEVA高端鞋材料、PPEOD202012图1：联泓新科上市前发展历程公司公告2025UHMWPE、锂电溶2025图2：公司的“四园区、一中心”区域产业布局公司官网图3：公司主要煤炭-甲醇-烯烃-新材料产业链公司公告公司股权较为集中，结构稳定清晰（中国科学院控股有限公司控制了74.04的股权另外西藏联泓盛联泓兴为公司高图4：公司股权结构公司公告受益于油价上涨盈利能力大幅改善，新材料业务成长可期2026年一季度归母净利润同比增长102.7业绩符合预期公司2026年第一季度营收22.5亿元（同比+45.9，环比+26.9），归母净利润1.45亿元（同比+102.7，环比+97.4），扣非归母净利润1.47亿元（同比+109.1，环比+107.1）。毛利率为23.3（同比+4.5pcts，环比+6.5pcts），净利率为8.2（同比+3.4pcts，环比+3.8pcts），总三费率9.4（同比+0.2pcts，环比+1.0pcts）。图联泓新科营业收入（亿元） 图联泓新科归母净利润（亿元）图联泓新科单季度营业收入（亿元） 图联泓新科单季度归母净利润（亿元）公司上游具备煤炭-甲醇-烯烃产能，受益于油价上涨盈利能力大幅改善。公司现有100/年煤制甲醇（CTM）产能，260/年甲醇制烯烃（MTO）产能，可自产约50/50/年丙烯。32100/3500/CFR700/1300美元/6550/9400/吨，煤炭价格保持相对平稳，油煤20264226693/9820/3127/吨，公司煤制烯烃盈利能力大幅改善，在高油价环境下公司成本优势更加突出。图油制与煤制烯烃成本对比（元/吨） 图聚乙烯及聚丙烯市场价格（元/吨）卓创资讯优势突出。EVA35/9/10/2/年、锂电VC4000/PLA4/10/1/年电子级高纯特气，包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，并战略投资光刻胶树脂单体。公司持续扩展新材料产品矩阵，未来成长性突出。新能源材料方面，202610/年POE5/（PPC）XDIPEEK盈利预测我们的盈利预测基于以下主要假设条件：EVAPOE2025EVA35/（20251220/年），10/POE2026计2026-202825.8/32.7/38.9。PPPPG2025PP33/PPG24/（2025112026-202833.4/34.7/35.815.1。（1环氧乙烷EO和环氧乙烷衍生物EO、（2）VC（3）聚乳PLAPPC（4）PEEKXDI2025EO14.5/EOD9.2/10/2026-20282026-202819.0/22.9/26.0亿元，毛利率分别为16.3。2026-202811.6/11.0/10.54.4/4.4/4.4。202420252026E2027E2028E新能源光伏材料收入（万元）168113.3173066.5257522.1326548.7388938.1成本（万元）121072.3125030.5192549.6249089.7307352.4毛利（万元）47041.048036.064972.577459.081585.6毛利率28.027.825.223.721.0特种树脂 收入（万元）171862.0173159.6333628.3346902.7357522.1成本（万元）145430.6145099.4283088.5294371.7303398.2毛利（万元）26431.428060.350539.852531.054123.9毛利率15.416.215.115.115.1特种精细化学品 收入（万元）108077.2108122.2190130.8229117.2259912.9成本（万元）86808.786284.7159061.6192979.6214749.1毛利（万元）21268.421837.531069.236137.645163.8毛利率19.720.216.315.817.4副产品及其他 收入（万元）161459.7122425.6116304.3110489.1104964.7成本（万元）154825.3117036.6111184.8105625.5100344.3毛利（万元）6634.45389.05119.64863.64620.4毛利率4.14.44.44.44.4综上所述，预计公司2026-2028年营收为亿元，同比增长41.6。预计未来2026-2028年公司毛利率分别为16.9。期间费用率：销售费用率公司2024-2025年销售费用率分别为0.57,由于公司2026-2028POEPPCPEEKXDI2026-2028年公司销售费用率分别为0.60。管理费用率公司2024-2025年管理费用率分别为6.90,由于公司2026-2028年营收分别同比增长41.6我们预计公司管理费用讲小幅增长但管理2026-2028年公司管理费用率分别为4.80，对应2024-2028年公司管理费用分别4.87/4.53/4.95/5.20/5.64财务费用率公司2024-2025年财务费用率分别为1.41,由于公司联泓格润一202520262027-2028年财务费用率将持续下降。我们预计2026-2028年公司财务费用率分别为2.46/1.95/1.63。202420252026E2027E2028E期间费用率销售费用率0.570.480.600.600.60管理费用率6.906.334.804.504.50财务费用率1.411.892.461.951.63合计8.888.707.867.056.73综上所述，预计公司2026-2028年期间费用率分别为7.86。投资建议EPS0.44/0.55/0.61PE表1：可比公司估值表公司公司投资收盘价总市值EPSPEPB代码名称评级（元）（百万元）2025 2026E2027E20252026E2027E(MRQ)003022.SZ联泓新科优于大市25.2233,7000.23 0.5586.557.846.04.5603806.SH福斯特无评级18.7449,4000.30 0.8247.331.223.13.0603026.SH石大胜华无评级118.5825,3000.07 1.961095.062.155.34.9（比公数据自 一预期）注数据至2026年5月7日。风险提示盈利预测的风险33技术风险政策风险公司所处行业下游一定程度上受到国家政策的影响，可能由于政策变化，使得公司出现业绩不及预期的风险。原料价格波动风险公司产品成本中60以上是原料成本，若在原料涨价过程中不能顺利涨价，公司产品盈利水平会受到较大影响。财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物22831603200026224800营业收入6268633889761013111113应收款项280380443500548营业成本52345151745984219258存货净额656973699767852营业税金及附加7339546167其他流动资产6541189168419012085销售费用3630546167流动资产合计38734146484158008291管理费用433401495520564固定资产1226718217175671638715040财务费用88120221198182无形资产及其他16001605154114771413投资收益414000投资性房地产1737567567567567资产减值及公允价值变动811000长期股权投资4836465666其他收入(136)(265)000资产总计1952524571245622428725377营业利润318346694871976短期借款及交易性金融负债51035338421130003000营业外净收支(16)(1)000应付款项9832139295332423600利润总额301346694871976其他流动负债298331455498553所得税费用362887109122流动负债合计63847809761867407153少数股东损益3112243033长期借款及应付债券47868055775577557755归属于母公司净利润234306583732821其他长期负债494593593593593长期负债合计52808647834783478347现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计1166416456159661508815501净利润234306583732821少数股东权益618677692709729资产减值准备(13)6150(2)股东权益72437438790584909147折旧摊销594623119915441613负债和股东权益总计1952524571245622428725377公允价值变动损失(8)(11)000财务费用88120221198182关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动(1179)1510670(10)94每股收益0.180.230.440.550.61其它(0)(5)(1)1822每股红利0.250.210.090.110.12经营活动现金流(371)2429246622842547每股净资产5.425.575.926.356.85资本开支0(6537)(500)(300)(200)ROIC34456其它投资现金流00(15)55ROE34799投资活动现金流(15)(6526)(525)(305)(205)毛利率1719171717权益性融资(0)16000EBITMargin811101110负债净变化18863269(300)00EBITDAMargin1721242625支付股利、利息(330)(284)(117)(146)(164)收入增长-81421310其它融资现金流(2944)(2567)(1128)(1211)0净利润增长率-4730912612融资活动现金流1683418(1545)(1357)(164)资产负债率6370686564现金净变动(218)(