医药生物行业2025年年报%262026年一季报业绩综述：行业结构性分化创新药、CXO景气向上

目 录医药生物：2025年行业营收增速回正，利润降幅收窄 5化学制药：BD贡献业绩增量，创新药景气度向上 6医疗服务：收入、利润快速增长，CXO景气度延续 9中药II：收入、利润均有承压，经营效率稳步提升 生物制品：整体表现偏弱，26Q1逐步改善 13医药商业：2025年收入、利润稳步增长 15医疗器械：收入稳步修复，利润仍有承压 17基金持仓：行业持股市值下降，化学制剂持股市值较高 19投资策略 22风险提示 22图目录图1：医药生物行业营业收入及增速 5图2：医药生物行业归母净利润及增速 5图3：医药生物行业单季度营业收入及增速 5图4：医药生物行业单季度归母净利润及增速 5图5：医药生物行业毛利率及净利率 6图6：医药生物行业单季度毛利率及净利率 6图7：医药生物行业研发费用率 6图8：医药生物行业销售费用率 6图9：化学制药行业营业收入及增速 7图10：化学制药行业归母净利润及增速 7图化学制药行业单季度营业收入及增速 7图12：化学制药行业单季度归母净利润及增速 7图13：2025年多家创新药企业实现扭亏为盈或利润大幅增长（归母净利润，亿元） 7图14：化学制药行业毛利率及净利率 8图15：化学制药行业单季度毛利率及净利率 8图16：化学制药行业研发费用率 8图17：化学制药行业销售费用率 8图18：26Q1我国license-out总金额近600亿美元 9图19：我国license-out项目阶段分布 9图20：医疗服务行业营业收入及增速 10图21：医疗服务行业归母净利润及增速 10图22：医疗服务行业单季度营业收入及增速 10图23：医疗服务行业单季度归母净利润及增速 10图24：医疗服务行业毛利率及净利率 图25：医疗服务行业单季度毛利率及净利率 图26：医疗服务行业研发费用率 图27：医疗服务行业销售费用率 图28：中药II行业营业收入及增速 12图29：中药II行业归母净利润及增速 12图30：中药II行业单季度营业收入及增速 12图31：中药II行业单季度归母净利润及增速 12图32：中药II行业毛利率及净利率 13图33：中药II行业单季度毛利率及净利率 13图34：中药II行业研发费用率 13图35：中药II行业销售费用率 13图36：生物制品行业营业收入及增速 14图37：生物制品行业归母净利润及增速 14图38：生物制品行业单季度营业收入及增速 14图39：生物制品行业单季度归母净利润及增速 14图40：生物制品行业毛利率及净利率 15图41：生物制品行业单季度毛利率及净利率 15图42：生物制品行业研发费用率 15图43：生物制品行业销售费用率 15图44：医药商业行业营业收入及增速 16图45：医药商业行业归母净利润及增速 16图46：医药商业行业单季度营业收入及增速 16图47：医药商业行业单季度归母净利润及增速 16图48：医药商业行业毛利率及净利率 16图49：医药商业行业单季度毛利率及净利率 16图50：医药商业行业研发费用率 17图51：医药商业行业销售费用率 17图52：医疗器械行业营业收入及增速 17图53：医疗器械行业归母净利润及增速 17图54：医疗器械行业单季度营业收入及增速 18图55：医疗器械行业单季度归母净利润及增速 18图56：25Q1-26Q1我国医疗器械公开招中标市场规模及同比变化 18图57：2024-26Q1我国医疗器械设备更新公开招中标市场规模季度趋势 18图58：医疗器械行业毛利率及净利率 19图59：医疗器械行业单季度毛利率及净利率 19图60：医疗器械行业研发费用率 19图61：医疗器械行业销售费用率 19图62：26Q1申万一级行业基金持股市值及占流通A股比例变动情况 20图63：26Q1医药生物三级行业基金持股市值等情况 20图64：26Q1基金对医药生物行业增持前十名持股数量变化（万股） 21图65：26Q1基金对医药生物行业减持前十名持股数量变化（万股） 21图66：26Q1医药生物基金持股占流通A股比例前十的个股 21表目录表1：CXO企业新签/在手订单情况及2026年指引 10表2：26Q1医药生物行业前十大重仓股 20医药生物：2025年行业营收增速回正，利润降幅收窄参考申银万国行业类划分标准将医药生物行业分为化学制药、中药II、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务6个二级行业。2025年医药生物行业营收增速回正，利润降幅收窄，26Q1均实现增长。2025年医药生物行业营收24,888.60亿元，同比增长0.1%，增速回正，归母净利润1,409.221.2%，降幅有所收窄。26Q16307.27亿元，2.2%526.387.1%，均实现增长。图1：医药生物行业营业收入及增速 图2：医药生物行业归母净利润及增速图3：医药生物行业单季度营业收入及增速 图4：医药生物行业单季度归母净利润及增速20252025年5.97%，26Q125Q40.23pct.，25Q125Q425Q10.40pct.，净利率显著改善。图5：医药生物行业毛利率及净利率 图6：医药生物行业单季度毛利率及净利率2025年研发力度继续加大，销售费用投放力度略有收窄。2025年医药生物行业5.08%0.06pct.，行业研发力度继续加大。2025年销售13.22%0.04pct.，控费提效趋势下，销售费用投放力度有所收窄。图7：医药生物行业研发费用率 图8：医药生物行业销售费用率化学制药：BD贡献业绩增量，创新药景气度向上化学制药行业2025年、26Q1归母净利润同比快速增长。2025年5417.011376.44亿元，3.0%；2025387.2612.9%，26Q1162.15图9：化学制药行业营业收入及增速 图10：化学制药行业归母净利润及增速图化学制药行业单季度营业收入及增速 图12：化学制药行业单季度归母净利润及增速2025年/26Q12025年/26Q117.3%/45.5%，出海和商业化兑现推动多家创新药企业实现扭亏为盈或利润大幅增长。图13：2025年多家创新药企业实现扭亏为盈或利润大幅增长（归母净利润，亿元）2025年及26Q1毛利率、净利率同比显著提升。2025年化学制药行业毛利率为50.87%1.17pct.7.85%0.89pct.，盈利能力逐Q1毛利率为193%5Q4增长60c.Q1增长35c.；净12.67%25Q425Q12.42pct.放量、费效比提升和出海的驱动下，2025年、26Q1化学制药行业毛利率、净利率同比显著提升。图14：化学制药行业毛利率及净利率 图15：化学制药行业单季度毛利率及净利率2025年11.63%0.69pct.，药企加大研发力度，推19.71%0.10pct.，商业化进程下销售费用投入加大。图16：化学制药行业研发费用率 图17：化学制药行业销售费用率出海扬帆起航，对外授权贡献业绩增量。2025年以来，我国创新药企业加速出海进程，对海外药企的授权交易金额及数量表现亮眼，屡创新高。根据医药魔方，26Q1我国创新药对外授权（license-out）交易延续增长趋势，26Q1交易数量达50596342025年的一半，更体现出国际对我国创新实力的认可度提升，预计整体交易数量和金额有望在2026年刷新纪录，进一步带动药企业绩端优异表现。从研发阶段来看，26Q1临I领域，源头创新受到国际追捧；批准上市项目占比提升至15%，其中小分子药物占比达75%，我国药企与全球大药企合作开发国内或全球市场，有望加速商业化进程，凸显成熟产品的商业化价值。图18：26Q1我国license-out总金额近600亿美元 图19：我国license-out项目阶段分布

IIIII医疗服务：收入、利润快速增长，CXO景气度延续医疗服务行业收入、利润均实现快速增长。医疗服务行业2025年实现营业收入87.926%6Q1实现营业收入7.0506%；2025年实现归母净利润282.24亿元，同比增长81.5%，26Q1实现归母净利润77.0427.8%CXO行业景气度延续，收入、利润均实现快速增长。2025年/26Q114.8%/3.3%，归母净利润分别同比亏损收窄/2025年/26Q1营收分别同比年以来行业投CROCROCDMO企业在手订单增长强劲，新分子类型如多肽、寡核苷酸等贡献2025年/26Q15.8%/19.2%，眼科、齿科等稳步修复，精细化管理推动盈利修复；2025年/26Q110.6%/28.1%。图20：医疗服务行业营业收入及增速 图21：医疗服务行业归母净利润及增速图22：医疗服务行业单季度营业收入及增速 图23：医疗服务行业单季度归母净利润及增速

注：25Q4同比表1：CXO企业新签/在手订单情况及2026年指引公司 新签/在手订单情况 2026年指引药明康德康龙化成

202512580.028.8%20263月末，公司持续经营业务在手订单597.723.6%。202514%。26Q1公司新签订（O50%

预计2026年公司整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%根据新签订单和业务趋势，公司预计2026年全年收入将同比增长12%-18%凯莱英 截至年报披露日，不含报告期已确认的收入，公司在手订单总额13.85亿美元，较去年同期增长31.65%。202526

公司2026年预计经营业绩将呈现加速增长态势，营业收入预计同比增长19%-22%昭衍新药泰格医药

26Q19.13140.9%。2025（新签订单剔除取消订单后20.7%，2025年公司新签订单的平均单价已经企2026182.015.3%。

公司预计全年新签订单将保持双位数增长。药明生物 未完成订单总额增长至237亿美元，三年内未完成订单总额达45亿美元。药明合联 未完成订单总量增长至14.9亿美元，同比强劲增长50.3%。司公告、公司官

2026年收入预计同比增长13%-17%2025年、26Q1医疗服务行业毛利率和净利率同比显著增长，盈利能力快速提升。2025年医疗服务行业毛利率为39.04%，同比增长1.62pct.；净利率为15.20%，6.30pct.，盈利能力显著提升。26Q140.20%25Q4增长c2Q1增长99c.719%5Q433c.，25Q12.97pct.。图24：医疗服务行业毛利率及净利率 图25：医疗服务行业单季度毛利率及净利率规模效应促进研发、销售费用率同比下降。2025年医疗服务行业研发费用率为3.95%0.51pct.7.15%0.50pct.，规模效应促进费用率均有下降。图26：医疗服务行业研发费用率 图27：医疗服务行业销售费用率中药II：收入、利润均有承压，经营效率稳步提升II行业2025年及26Q1II2025年实现营业收3,431.492.9%，26Q1918.17亿元，同比下降0.8%；2025291.131.1%，26Q1实现归母净120.092.0%，收入、利润均整体承压，主要受呼吸系统发苏趋势。图28：中药II行业营业收入及增速 图29：中药II行业归母净利润及增速图30：中药II行业单季度营业收入及增速 图31：中药II行业单季度归母净利润及增速成本端压力缓解，费投效率提升，2025年毛利率、净利率均有改善，26Q1延续2025II8.87%0.17pct.。26Q143.41%，环比5Q459c.Q1提升.pc.356%，25Q414.27pct.25Q10.20pct.。图32：中药II行业毛利率及净利率 图33：中药II行业单季度毛利率及净利率经营效率提升，2025年研发及销售费用率同比均有下降。2025II行业研401c.179%，同比下降0.19pct.，集采背景下，销售费用率下降，效率有所提升。图34：中药II行业研发费用率 图35：中药II行业销售费用率生物制品：整体表现偏弱，26Q1逐步改善生物制品行业表现偏弱，26Q1较2025年略有改善。2025年实现1,172.969.1%，26Q1244.87亿元，同5.5%；2025年实现归母净利润-15.04实28.362025年表现略有改善。2025年/26Q11.6%/19.9%，归母净2025年/26Q1营收分别同比下降34.5%/7.8%，430.5%/41.6%，2025年利润大幅下滑主要系智飞生物年末计提大额存货减值准备导致全年亏损147亿元，剔除智飞生物影响后疫20252025年/26Q1营收分别同比图36：生物制品行业营业收入及增速 图37：生物制品行业归母净利润及增速图38：生物制品行业单季度营业收入及增速 图39：生物制品行业单季度归母净利润及增速

注：25Q4同比2025年生物制品行业毛利率有所改善，净利率受减值影响仍承压，26Q1仍待修2025缓解；净利率为-1.76%13.11pct.，主要系智飞生物减值影响。26Q159.95%25Q40.76pct.25Q11.73pct.；净利率25Q450.29pct.25Q10.90pct.。图40：生物制品行业毛利率及净利率 图41：生物制品行业单季度毛利率及净利率2025年研发与销售费用率均增长，费用投入加大叠加规模效应减弱。2025年生14.10%0.95pct.，竞争加剧导致行业研发力度提升；销售费用率为26.63%，同比增长3.76pct.，费投进一步加大。图42：生物制品行业研发费用率 图43：生物制品行业销售费用率医药商业：2025年收入、利润稳步增长医药商业行业2025年收入、利润稳步增长。医药商业行业2025年实现营业收入10,507.44亿元，同比增长1.4%，26Q1实现营业收入2,686.74亿元，同比增长1.8%；2025175.058.4%，26Q1实现归母净56.251.0%，收入稳步增长，利润有所波动。2025年/26Q14.7%/5.0%，整体表现平稳，利润仍有承压；线下药店行业2025年/26Q1营收分别同比增长1.9%/0.1%，归母净利润分别同比增长22.7%/10.7%，提效趋势延续，行业出清促进集中度提升，期待单店表现复苏。图44：医药商业行业营业收入及增速 图45：医药商业行业归母净利润及增速图46：医药商业行业单季度营业收入及增速 图47：医药商业行业单季度归母净利润及增速2025202529c.94%2c.6Q111.97%25Q40.68pct.25Q10.09pct.；净利率2.35%25Q41.64pct.25Q10.10pct.。图48：医药商业行业毛利率及净利率 图49：医药商业行业单季度毛利率及净利率20250.34%，同0.01pct.6.08%0.18pct.，控费提效促进费用率稳步下降。图50：医药商业行业研发费用率 图51：医药商业行业销售费用率医疗器械：收入稳步修复，利润仍有承压医疗器械行业收入稳步增长，利润仍有承压。医疗器械行业2025年实现营业收入48.92%6Q10.54%；2025年实现归母净利润288.58亿元，同比下降14.3%，26Q1实现归母净利润82.50亿元，同比下降13.8%，收入稳步增长，利润仍有承压。图52：医疗器械行业营业收入及增速 图53：医疗器械行业归母净利润及增速图54：医疗器械行业单季度营业收入及增速 图55：医疗器械行业单季度归母净利润及增速2025年/26Q114.1%/9.8%稳步放量带动收入增长，集采及汇率波动导致利润承压；医疗耗材行业2025年/26Q12.6%/7.1%10.0%/12.0%，2025年/26Q111.6%/6.6%，归母净利24.2%/28.4%DRG/DIP2026年企稳。图56：25Q1-26Q1我国医疗器械公开招中标市场规模及同比变化

图57：2024-26Q1我国医疗器械设备更新公开招中标市场规模季度趋势 众 众20252025年医疗器758%09c.0%86c.，盈利能力承压。26Q148.58%25Q42.21pct.25Q10.26pct.13.78%25Q411.59pct.25Q1下降2.81pct.。图58：医疗器械行业毛利率及净利率 图59：医疗器械行业单季度毛利率及净利率2025年医疗器械行业研发费用率为9.36%0.33pct.15.71%0.45pct.，竞争加剧导致销售费用投入进一步加大。图60：医疗器械行业研发费用率 图61：医疗器械行业销售费用率市值较高行业配置来看，基金持股医药生物行业市值下降，其中化学制剂、中药III等行业持股市值较高。26Q1基金持有医药生物证券数量由25Q4的498只增加到50125Q427,968.4524,923.84III、医疗设备和医疗研发外包行业的持股市值较高。图62：26Q1申万一级行业基金持股市值及占流通A股比例变动情况图63：26Q1医药生物三级行业基金持股市值等情况从个股持仓情况来看基金持有的医药生物行业前十大重仓股合计总市值为8,105.27表2：26Q1医药生物行业前十大重仓股名称持股机构家数（家）26Q1持股数量（亿股）25Q4持股数量（亿股）变动（股26Q1持股市值（亿元）25Q4持股市值（亿元）变动（亿元）26Q1占流通A股比25Q4占流通A股比例（%）变动（pct.）SW行业恒瑞医药49039.2944.05-4.762,169.372,623.99-454.6261.5969.05-7.46化学制剂迈瑞医疗1718.489.12-0.641,395.761,736.19-340.4469.9775.25-5.28医疗设备药明康德6849.9812.04-2.05979.351,090.92-111.5840.3648.66-8.30医疗研发外包云南白药4212.6012