圣晖集成新签、营收、业绩均高增毛利率、现金流改善

图表索引图1：26Q1，司收5.41元同比-5.9% 4图2：26Q1，司母利润0.39元同比+33.7% 4图3：26Q1，司合利率9.76%，同比+2.10pct 4图4：26Q1，间用（不研）比+0.86pct 4图5：2025末公产负率49.6%，同比+7.3pct 5图6：26Q1，司营现金净入3.49元同比入4.20亿元 5表1：业营拆表 6表2：可公估情（2026.5.14） 7一、营收业绩高增，毛利率、现金流改善202529.891.555.410.39+33.7%。业绩符合预期。图1：26Q1，公司营收5.41亿元，同比-5.9% 图2：26Q1，公司归母净利润0.39亿元，同比+33.7%营业收（亿） yoy-右55.3%29.8955.3%29.8948.9%20.0920.0817.0216.2823.4%-4.4%-0.1%5.755.41-5.9%2021202220232024202525Q126Q162.7%302520151050

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

10

归母净润（元） yoy-右

51.2%1.241.231.5551.2%1.241.231.551.391.1435.1%33.7%12.8%-0.6%0.290.39-17.5%2021202220232024202525Q126Q162.6%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%26Q1毛利率提升，2025年费用率有所下降。利润率：2025年，毛利率10.25%/同比-1.04pct；归母净利率5.17%/同比-0.53pct。26Q1，毛利率11.86%/同比+2.10pct；同比。图3：26Q1，公司综合毛利率9.76%，同比+2.10pct 图4：26Q1，期间费用率（不含研发）同比+0.86pct18%16%

归母净率 综合毛率

销售费率 管理费率 财务费研发费率 期间费率5% 4.46%

4% 3%2%1%0%

0.37%

3.07%

2.91%

1.87%

2.60%15.11%15.44%13.44%15.11%15.44%13.44%12.59%11.86%10.25%7.26% 7.55%6.90%7.15%5.70%5.17%

0.13%

-0.28%

-0.52%-0.53%2021 2022 2023 2024 2025 26Q1

2021 2022

%

2025 26Q120251.44亿/1.483.49/4.20资产负债率：202549.6%，同比+7.3pct。图年末公司资负债率同比+7.3pct 图公司经营现金流净流入3.49亿元同比多流入4.20亿元销售净率 净资产益率 资产负债-右轴

经营活动现金流（亿元）投资活动现金流（亿元）35%

63.17%

筹资活动现金流（亿元）42.98%42.76%42.32%49.60%48.01%1.6142.98%42.76%42.32%49.60%48.01%1.611.341.44-0.04-0.65-0.712021202220232024202525Q126Q1

2021 2022 2023 2024 2025

60% 450%40% 230%20% 010%0% -2

3.49二、盈利预测及投资建议23-2548%30%22%54%26%25%23-25强，随着低毛利率项目结转完成，预计毛利率持续提升。预计26-28年毛利率均为9.5%、11.7%12.9%。机电安装工程：机电安装工程为半导体等高科技产业工程中的分包环节，主要下游与洁净室环节一致，涉及半导体、光电等。预计26-28年公司机电安装工程业务营收23-2526-2812%14%、15%。+15%、+10%、+10%。26-2817.6%、17.7%、17.8%。表1：业务营收拆分表单位：亿元2023202420252026E2027E2028E洁净室工程新签订单22.9725.6240.9660.6978.8996.04yoy0.0%11.5%59.9%48.2%30.0%21.7%收入17.1812.6119.5430.0938.0547.4yoy9.2%-26.6%55.0%54.0%26.4%24.6%毛利率12.9%12.4%9.2%9.5%11.7%12.9%其他机电安装工程收入2.767.19.6711.6113.3515.35yoy761.2%157.0%30.0%20.0%15.0%15.0%毛利率16.0%12.4%12.0%12.0%14.0%15.0%设备销售收入0.120.340.640.740.810.89yoy-43.3%194.9%30.0%15.0%10.0%10.0%毛利率19.4%17.8%17.5%17.6%17.7%17.8%其他业务收入0.030.030.030.030.030.03yoy41.0%-3.4%-5.0%0.0%0.0%0.0%毛利率96.0%68.8%50.0%50.0%50.0%50.0%我们预计26-28年营收分别为42.46、52.24、63.68亿元，同比分别+42%、+23%、+22%。归母净利润为2.29、3.33、4.34亿元，同比分别+48%、+45%、+30%。我们用样头洁室上公的诚份康洁桑A作可公司，可比司26年 致测PE在32-77倍间康洁估较主系业领域偏向疗/验洁室处于入导洁室期下高气价深桑达A估值较高主要系其云数业务亏损，该业务采用PS估值。参考可比公司，并考虑到2026年50倍应合理价值114.41元股，维持“买入”评级。表2：可比公司估值情况（2026.5.14）股票代码 公司简称股价（元）2026EPE（倍）2027E2028EPE(TTM)PB(LF)601133.SH 柏诚股份25.9432.724.018.771.34.57301235.SZ 华康洁净67.4934.821.816.856.23.84000032.SZ 深桑达A19.2577.060.238.5-3.13注：可比公司估值预期采用 一致预测三、风险提示（一）经济周期波动风险公司主要从事半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等高科技产业的高等级洁净室系统集成服务业务。一方面，上述作为公司下游行业的市场容量增速易受到